央国企动态系列报告之53：央国企整合呈现多元模式契合“十五五”盘活主线

正文目录一、央企组合推进 4中中重矿板，强产链同 4海信与科光止合，持立营 5湖国并整提，构“业+本模式 6各“五”划的资盘战导向 8四出三行方，系推上与购组 9二、A上央企表现 11市及跌幅 11估表现 13成活度 15股回报 16风险示 18图表目录图1：A市结构 12图2：央企要数两涨幅 12图3：央企要数一涨幅 12图4：近两涨前的A资央企 12图5：近一涨前的A资央企 12图6：近两跌前的A资央企 13图7：近一跌前的A资央企 13图8：央企各业PE(TTM)对比 13图9：央企各业PB(LF)13图10：央企要数PE(TTM) 14图11：央企要数PB(LF) 14图12：央企要数值位数 14图13：A国央分业PE(TTM)及历分数 15图14：A国央分业PB(LF)及历分数 15图15：近两净入/出十的A国央资流况 16图16：A国央与类股息对比 16表1：中国冶期大产售交一览 4表2：海光息中曙原组方与止状对比 6表3：湖北资要业投平台购例战协方向览 7表4：四川行方在准务与态建面支策略 10表5：近12个股率于且近年有金的A国央企 16一、央国企重组整合纵深推进 1.1中国中冶重组矿产板块，强化产业链协同中国冶金科工股份有限公司近期推进一系列重大资产出售交易，旨在落实上级集团战略重组要求、聚焦核心主业并优化资源配置。2025128根据公司公告，中国中冶拟将旗下多项非核心资产分别出售给控股股东中国五矿集团有限公司及其下属上市平台五矿地产有限公司，交易总价格达606.76亿元人民币，构成关联交易，该交易已通过董事会审议，尚待2025年12月29日召开的临时股东大会批准。此举被视为2015年中国五矿与中冶集团战略合并后，在业务层面进行实质性专业化整合的关键一步，响应了当前央企聚焦主责主业、推进专业化整合的政策导向，旨在落实中国五矿集团战略重组要求，聚焦冶金工程、有色与矿山工程建设运营、高端基建等核心主业，优化资源配置与财务结构。交易完成后，公司将更清晰聚焦工程承包与新兴产业，推动从规模导向向质量取胜转型。本次交易标的清晰划分为非核心资产剥离与优质资源内部整合两大板块，通过一低一高策略实现资源再配置：低估值的亏损地产资产被剥离，高增值的优质矿产资源被整合至集团内部，具体如下表。交易标的交易对方交易价格（亿元）评估增值率（交易标的交易对方交易价格（亿元）评估增值率（）资产特征中冶置业100关联债权五矿地产控股312.37-45.18房地产板块，亏损严重，2025年1-7254.38下降中冶铜锌100股权中国五矿122.41182.99优质矿产资源，盈利能力稳定，2025年1-7月净利润2.09亿元中冶金吉67.02中国五矿50.36183.51矿业运营资产，具备持续现金流华冶杜达100股权中国五矿16.57789.57净资产1.86亿元，评估值含矿业权及专利等无形资产，资产重估增值显著有色院100股权中国五矿104.96125.53技术研发平台，资产质量优良，盈利能力稳定瑞木管理100股权中国五矿0.11419,666.17增值源于实物资产重估，资产基础法评估，账面价值极低，公司公告交易资金用途明确：聚焦核心主业，优化财务结构。交易所得净款项预计约为602.13亿元，将按以下规划使用：约75%（约451.6亿元）用于支撑一核心、两主体、五特色业务体系，即强化冶金建设核心主业，夯实新能源环保、数智应用五大特色业务，重点强化冶金工程、有色与矿山工程建设运营、高端基建等核心主业；约25%（约150.5亿元）用于补充营运资金、偿还现有债务，以显著降低财务杠杆。此举将直接改善公司财务报表：截202593078.7%交易旨在剥离非核心房地产业务，应对行业调整并聚焦工程主业。本次交易的核心部分涉及将中冶置业100%股权及债权出售给五矿地产，交易金额约为312.4亿元。中冶置业是国务院国资委首批认定的16家以房地产为主业的央企之一。公告指出，出售原因包括房地产调整对公司业绩造成影响，以及交易有助于公司剥离非核心资产并优化配置资源。通过此次出售，中国中冶旨在退出房地产开发业务，回笼资金，并将资源更集中于其核心的冶金工程、基建等主业。推动有色矿产资源板块整合至中国五矿，落实集团战略分工。交易的另一重要组成部分是将有色院、中冶铜锌等有色矿产相关资产出售给控股股东中国五矿。此举符合2015年双方合并时打造全球领先的金属与矿产企业集团的战略目标。通过将矿产资源勘查、运营类资产整合至以金属矿产为核心主业的中国五矿，而中国中冶更专注于其具有优势的工程承包、项目建设与运营服务，有利于在集团内部形成更清晰的资源开发与工程建设专业化分工，减少内部同业竞争，提升整体资源配置效率。明确平台定位，聚焦高质量发展。中国中冶作为中国五矿旗下专注于工程承包、新兴特色产业培育的核心平台的定位将更加清晰。此举是公司面向十五五发展新阶段，优化业务结构、提升核心竞争力与持续盈利能力的关键举措。地产业务平台整合与转型，响应新发展模式要求。本次交易也同步推动了中而中冶置业为非上市资产。通过将中冶置业整合入五矿地产体系，中国五矿在完成地产业务内部合并的同时，实现了旗下房地产业务的非上市化。整合后的地产业务将在完成风险化解的基础上，更灵活地向轻资产运营、城市更新、高品质住宅开发等方向转型，以顺应房地产发展新模式及与集团主业的协同要求。海光信息与中科曙光终止合并，保持独立运营20251291159.67未来将继续在系统级产品应用、AI全栈解决方案、算力调度与数据中心等项目原计划内容当前状态终止原因项目原计划内容当前状态终止原因重组形式海光信息以换股方式吸收合并中科曙光已终止，双方不再推进1.市场环境变化：自2025年8月交易价值约1159.67亿元交易取消后，双方股价大幅换股比例1:0.5525不再执行上涨并剧烈波动，预期结果中科曙光终止上市并注销法人资格，海光信息存续双方保持独立上市地位与运营体系估值差异扩大。2.交易复杂度高：战略目标构建“芯片-整机-算力”一体化生态，打造国产算力龙头转为“分工互补、生态协同”的深度合作模式作为首单案例，交易规模巨大、涉及方众多，论证周期长。3.实施条件变化：配套融资安排与平衡各方股东利益的难度显著增加。，公司公告湖北国资并购整合提速，构建产业+资本模式此为抓手，深度融合产业整合与资产盘活战略。购重组为核心抓手，加速推进国有资本向战略性新兴产业和现代产业集群集聚，构建产业+资本双轮驱动的整合模式，已成为全国地方国资并购最活跃的区域之一。截至2025年末，湖北省国资委通过省属国企控股、协议收购、股权划转等方式，实际控制的上市公司数量已达15家，其中近五年通过并购新增的上市公司占比超50%，实现做多上市户数与提升产业能级双重目标。并购节奏持续加速。2023年，湖北国资首次集中发力，通过增资扩股与协议收购取得天风证券、双环科技、ST明诚三家上市公司控制权，省属国有控股上市公司数量增至300800亿元。2024年战略收购，成为当年全国收购上市公司数量最多的地方国资之一。2025年其中君亭酒店以15军高端文旅消费领域。并购标的聚焦51020现代产业集群，精准布局新质生产力。湖北国资的并购行动具有鲜明的系统性和专业性特征，各省级平台分工明确，围绕自身核心功能定位筛选并购标的，高度围绕51020现代产业集群展开，重点切入光电子信息、新能源与智能网联汽车、生命健康、高端装备制造等战略性新兴产业，确保战略协同。企业简称证券代码所属行业并购方企业简称证券代码所属行业并购方并购时间并购目的与战略协同方向双环科技000707.SZ化工长江产业集团2023年打造“盐-碱-磷”协同产业链，延伸新能源材料业务微创光电430198.BJ电子设备和仪器湖北交投集团2023年拓展智慧交通与光电传感技术在基建场景应用奥特佳002239.SZ新能源汽车湖北联投集团2024年布局新能源汽车热管理系统，补强汽车产业链上海雅仕603329.SH航空货运与物流湖北文旅集团2024年整合物流与供应链资源，服务文旅产业协同湖北宜化000422.SZ化工长江产业集团2024年实现区域化工资源一体化整合润农节水920964.BJ建筑产品湖北联投集团2024年布局智慧农业与水利数字化，服务长江经济带聚焦车规级IGBT台基股份300046.SZ半导体长江产业集团2025年芯片研发，服务新能源汽车从传统民爆向新能凯龙股份化工化工长江产业集团2025年源爆破、工程服务转型超卓航科688237.SH航空制造湖北交投资本2025年深耕冷喷涂增材制造，服务航空维修与高端装备中百集团000759.SZ百货湖北省国资委2025年注入武汉核心商圈物业、华中最大冷链物流基地君亭酒店301073.SZ文旅消费湖北文旅集团2025年，公司公告资本平台协同发力，构建一主多元并购体系。湖北国资的并购并非分散进行，而是依托三大省级资本平台形成合力，分领域统筹，形成清晰的战略分工。长江产业集团作为核心并购主体，主攻科技、新能源、化工等实体产业，2024年完成对凯龙股份、台基股份、双环科技等多家企业控股权收购，202575%以上市公司为枢纽，深度绑定三资改革与资产盘活。湖北国资将并购获得的上市公司，深度嵌入全省国有资源、资产、资金改革框架，通过资源注入+业务协同+治理优化实现价值重塑，其核心路径是推动资源资产化、资产证券化、资金杠杆化。双环科技依托湖北磷矿资源禀赋，推动从传统联碱生产向新能源材料延伸；超卓航科获得湖北交投在交通基建场景下的订单支持，加速冷喷涂技术在新能源汽车电池框架、工业母机等民用领域的产业化；湖北文旅拟将旗下44家景区、46家酒店资产分批注入君亭酒店，打造文商旅融合标杆平台；中百集团拟注入武汉核心商圈10万㎡30量入口扩容3倍。各地十五五规划中的资产盘活战略导向以传统产业转型升级为抓手，推动存量工业资产效能提升。多省规划将改造提升传统优势产业作为重点，其过程必然伴随对现有厂房、设备、土地及技术等存量资产的激活与价值重塑。例如：陕西省明确提出加快有色、冶金、食品、纺织、建筑等传统产业转型升级，山西省部署实施制造业振兴升级专项行动，湖北省则致力于巩固提升51020先进制造业产业集群。这些战略的实施，意味着将通过技术改造、智能制造、绿色化改造等方式，推动大量存量工业资产从低效、高耗能状态向高端化、智能化、绿色化转型，实现资产质量的跃升和产出效率的提高。以培育新兴与特色产业集群为目标，引导资源资产向关键领域集中。各省规划均强调聚焦主业、打造产业集群，这实质上是对区域内产业资源与资本的一次系统性优化配置。例如，贵州省着力优化提升六大产业集群（数智产业、新型综合能源等）并发展壮大三大特色产业；陕西省持续提升半导体及集成电路、太阳能光伏、航空等优势产业；黑龙江省提出推动冰雪运动、文化、装备、旅游全产业链发展，壮大冰雪经济千亿级产业集群，是将独特生态资源转化为可经营资产的典型路径；四川省全面实施人工智能+行动；湖南省则寻求在智能芯片、脑机接口等领域取得突破，这些部署为数据、算力等新型资产的资本化开辟了空间。这种集群化与新兴产业化导向，要求国资与社会资本打破分散布局，通过重组整合、定向投资等方式，将优质资源、资金和政策向重点产业链上的核心环节与主体集聚，从而实现资产结构的战略性调整。以区域协同与开放平台建设为纽带，拓展资产优化配置的空间维度。多地规划将跨区域合作作为重要支点，这为资产在更大范围内流动与增值提供了通道。京津冀协同：北京、天津、河北均将推进协同发展作为重点，涉及产业科创等资产的跨区域重组与共享。粤港澳大湾区联动：广东提出加强与国内其他重大区域战略的协同联动，这有助于推动资本、技术、管理要素的跨区域对接，为存量资产寻找更优的配置场景。高水平开放平台：海南聚焦自贸港制度集成创新，山东深化重大开放合作平台建设，广西推动面向东盟的产业合作。这些开放高地的建设，旨在通过制度性开放吸引和整合全球优质资以能源安全与新兴领域能力建设为根基，布局战略性资产储备。这预示着相关的基础设施、技术专利、数据资源等将作为关键的安全资产进四川出台三年行动方案，系统推进上市与并购重组做优提供系统性支持保障。202512印发《四川省推进企业上市和上市公司并购重组三年行动方案（2026—2028）》（下称《方案》），标志着四川省在地方层面形成了覆盖企业上市全生命周期、聚焦上市公司质量提升的完整政策框架。该方案围绕企业上22措。紧扣全生命周期服务，体系化破解企业资本运作难题。《方案》的突出特点在于其系统性和前瞻性，以问题为导向，构建了从培育、攻坚到提质、化险的完整工作链条。五大核心任务包括：加强指导培育，做大上市后备企业规模；整合资源集中攻坚，提高上市成功率；推进并购重组和再融资，提高上市公司质量；加大纾困解难力度，化解上市公司风险；加强组织保障，形成工作合力。这一结构清晰表明，四川的政策思路不仅关注从0到1的上市突破，更强调从1到N的持续做优做强，旨在培育一批能够引领地方产业发展的优质市场化主体。建立名单+专班与绿色通道，着力打通上市最后一公里。针对企业上市过程中面临的合规、手续等多重困难，《方案》设计了具体可操作的攻坚机制。核心是推行名单+专班工作机制：每半年梳理重点企业名单，并由所在地市（州）组建一企一专班，提供针对性服务。同时，为上市涉及的土地、环保、税务、合规证明等事项建立政务服务绿色通道，实现一站式办理。该机制旨在将政策支持转化为解决具体问题的实际行动，提升上市效率。政策还明确了对撤回IPO申请企业的持续帮扶，通过一对一机制助其调整再战，体现了支持体系的完整性。推动资本—产业深度融合，以并购重组驱动产业生态升级。《方案》将并购重组置于服务产业升级的战略高度，并规划了独特的联动路径。其关键在于构建资本—产业联动机制：明确要求各重点产业链的链长办对口联系相关上市公司，促进产业政策与资本运作的深度融合。同时，创新性地将上市后备企业库同步作为并购标的库，打通企业从成长到整合的价值通道。此外，鼓励通过国资与上市公司联合设立产业并购基金等方式，以市场化手段推动产业链整合。这一设计旨在引导资本市场活动紧密围绕实体产业发展需求展开。构建分层分类的风险主动治理体系，实现从被动化解到主动防控的转变。在风险化解方面，《方案》体现了清晰的责任界定与分类处置思路。首先，明确了风险化解主体责任，按照权属关系落实责任。其次，方法论上实行一企一策，针对流动性、行业周期、合规等不同性质的风险，分别采取金融协调、产业扶持、督促整改与引入战略投资者等差异化措施。这种从被动救火到主动治理的体系转变，旨在筑牢区域金融稳定的防线，为上市公司高质量发展提供保障。策略维度核心设计具体实施路径政策意图策略维度核心设计具体实施路径政策意图1.每半年梳理重点后备及攻坚企业名单。2.市（州）组建服务专班，集中资源破除企业上市过程中的个性精准培育动态名单管理与“一企一专针对性解决具体困难。攻坚机制班”贴身服务。3.建立政务服务绿色通道，一站式办理上市合规事项。4.对IPO撤回企业实施持续帮扶。1.产业链链长办对口联系上市公司，推动产业政策与资本产融协同生态构建建立“产业链”与“资本链”常态化对接循环。运作协同。1.按权属关系明确风险化解主体责任。全周期风险治理贯彻“主动治理、分类施策、责任到人”原则。2.针对流动性、行业性、合规性等不同风险实行“一企一策”处置。实现从被动应对危机到主动识别与管理风险的治理模式转变，保障上市公司群体整体健康与区域金融稳定。3.建立风险监测与早期干预机制。打破行政壁垒，统筹监管与产业政打破行政壁垒，统筹监管与产业政策，确保各项举措协同落地，为企业资本运作提供稳定可预期的制度环境。牵头。形成工作合力。的差异化支持策略。组织保障 强化跨门协，形策合力形成 落实合。四川省委金融办和四川证监局二、A股上市央国企市场表现 2.1市值及涨跌幅20251212A35.1A120.6A17.8%。在央企主要指数中，近两周央企主要指数整体呈现上涨趋势，其中国新央企小2.5%3001.3pct12.5%3002.3pct数：央企科技引领（近两周上涨1.6%；近一年上涨9.0%）、诚通央企ESG(1.0%4.1%)(1.4%；近一7.9%)(1.0%2.3%)1.2%1.6%)(0.3%；近一2.7%)。100(68.6%)10家企业涨幅居前；易华录(下跌13.4%)等10城军工253.5%)10(39.4%)101除单独说明外，本报告中的央企特指国务院国资委体系下的中央企业。图1：A股市值结构(万亿元)

民营企业 公众企业 地方国有企业 外资企集体企业 其他企业 国资央企 其他央公众企业,11.7,10.1%

外资企业,2.7,2.3%地方国有企业,20.8,18%

集体企业,0.5,0.4% 其他企业0.5,0.4%

其他央企,14.5,民营企业,44.6

央企,35.1,30.3%

国资央企,17.8%

12.5%注：截至2025年12月12日图央企主要指数近两涨幅 图央企主要指数近一涨幅双周涨跌幅 相对沪深300涨跌幅(右轴

(pct)

近一年以来涨跌幅 相对沪深300涨跌幅(右轴)(pct)3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%

1.52.5%1.6%2.5%1.6%1.4%1.2%1.0%1.0%0.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0

14%12.5%9.0%12.5%9.0%7.9%4.1%2.7%2.3%1.6%10%

0-2-4-6-8-10-12-14注：至2025年12月12日 注：至2025年12月12日图近两周涨幅前十的A股资央企 图近一年涨幅前十的A股资央企59.4%68.6%65.6%57.7%43.9%35.531.1%29.2%59.4%68.6%65.6%57.7%43.9%35.531.1%29.2%20.9%23.5%

近一年涨跌幅 最新市值(右轴,亿元)80%70%

500

300%

245.9%253.5%

156.0%

1400120060%50%

400

250%200%

158.6%

149.6%

100.1%

100040%30%20%10%0%

3002001000

150%100%0%

150.0%

139.3%118.4%107.5%

8006004002000100的

注：仅筛选市值大于100亿元标的图近两周跌幅前十的A股资央企 图近一年跌幅前十的A股资央企近一年涨跌幅 最新市值(右轴,亿元)双周涨跌幅 最新市值(右轴,近一年涨跌幅 最新市值(右轴,亿元)0%-5%

-10.3%-9.8%

-8.7%-8.5%

050010001500

0%-40%

-32.7%

-27.0%

-24.9%

0200400-24.8%600800

-8.0%

-39.4%

-35.4%

-27.6%

-25.6%

-24.8%-15%-13.4%

-10.8%

-9.5%

2000

-50%

-36.7%

1000注：仅筛选市值大于100亿元标的 的

注：仅筛选市值大于100亿元标2.2估值表现20251212PE(TTM)45.133.927.4APB(LF)3.4、2.5、2.9PE(TTM)PB(LF)PE(TTM)ESGPB(LF)处16.2%43.8%。APE(TTM)、食品饮料，国资央企PE(TTM)资央企PB(LF)图央企与各类企业PE(TTM)对比 图央企与各类企业PB(LF)算术均值 市值加权均值 中位数51.045.151.045.133.937.441.33.333.031.67.424.125.928.932.530.031.127.519.11.622950403020100

算术均值 市值加权均值 中位数9.57.52.93.42.59.57.52.93.42.54.33.42.16.24.43.24.33.2 3.34.34.52.9-5.51086420-2-4-6-8注：截至2025年12月12日 注：截至2025年12月12日图10：央企主要指数PE(TTM)国新央企综指 央企现代能源 央企创新诚通央企ESG 诚通央企红利 央企科技引领(右轴)20 8018 757016 6514 605512 5010 45408 356 30注：截至2025年12月12日图11：央企主要指数PB(LF)国新央企综指 央企现代能源 央企创新诚通央企ESG 诚通央企红利 央企科技引领(右轴)5.01.61.41.21.00.8

4.54.03.53.02.52.0注：截至2025年12月12日PE(TTM)分位数 PB(LF)分位数96.0%89.3%74.9%PE(TTM)分位数 PB(LF)分位数96.0%89.3%74.9%79.390.9%83.0%75.5%88.4%89.1%82.4%70.2%56.3%43.8%16.2%%0%注：分位数计算起始日为2022年1月1日或指数创设以来；截至2025年12月12日图13：APE(TTM)及其历史分位数PE(TTM)中位数PE(TTM)中位数PE(TTM)分位数（右轴）65055045035025015050房地产房地产计算机农林牧渔环保

120%100%80%60%40%20%0%注：截至2025年12月12日，仅筛选市值大于100亿元标的，分位数据起始日期为2018年初图14：A股国资央企分行业PB(LF)及其历史分位数PB(LF)中位数 PB(LF)分位数（右轴）6.05.04.03.02.01.0环保电子煤炭

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%202512121002018年初成交活跃度近两周内，长芯博创等10家A股国资央企净主动买入额居前，等10家A股国资央企净主动卖出额居前。图15：近两周净买入/卖出前十的A股国资央企资金流动情况净主动买入额(亿元) 日均换手率(右轴)20.015.010.05.00.0-5.0-10.0

17.116.214.914.612.59.8

7.96.25.04.3-10.1

-13.4

35%30%25%20%15%10%-20.0

-12.5-13.6

-16.6 5%-25.0

-13.7

-22.70%华润微招商银行注：截至2025年12华润微招商银行股东回报截至2025年12月12日，A股国资央企股息率的算术均值、市值加权均值、中位数分别为1.2%、3.0%、0.5%，股息率的市值加权均值明显高于A股整体以及其他类型企业。