电力及公用事业行业深度研究报告：可控核聚变系列研究“超导磁体”可控核聚变价值量最高环节

目 录一、超导磁体：可控核聚变价值量占比最环，资本开支扩张周明受益 7（一）导-体托马克置心件约亿度离体关键 7（二）值：温/温超磁占分约3成/4成 9（三）温导术成熟高超性更优势 （四）控聚进本开扩周，导-体环受明确 1412025~28142、聚带巨市机遇高超带有快速量 15二、低温超导材料技路线较为成熟，产链套相对完善 17（一）温导线进入对熟段产链相完善 171、术线低超相对熟已现量定供货 172、业概：游核心工节下应空间阔 18（二）西超为看我低超企的球竞力盈水平 19三、高温超导材料核变或带来重大机遇高超导发展前景广阔 23（一）展程起对较，业进加推进 23（二）业现及格局 241、业概：游温超材为心节下游用域续展 242、争局供相较为中中企具竞争势 25（三）上超为看高超领企的球竞力盈能力 26四、其他产业链主公梳理 32（一）鼎份东导控股，入温导带供链 32（二）创电卡温超磁环，程与星一建设 35（三）达份上导第大东布核变高超材料 37五、投资建议 39六、风险提示 41图表目录图表1 ITER导体统 7图表2 卡克置体示图 7图表3 ITER导体统中不线类型 8图表4 ITER温导缆 8图表5 ITER心管（CS）线结构 8图表6 温导卡克价量分以ITER项目例） 9图表7 温导卡克价量分以ARC目为） 10图表8 温导卡克价量分以CFEDR目例） 图表9 导料三基本性 12图表10 高超材低温导料性比 12图表上超高导带销及价况千米元/13图表12 高超与超导缺对比 13图表13 全部核装置用术线磁材料理 14图表14 2025年来月度标算额万） 15图表15 2025年核变项招数情（） 15图表16 2025年核变项招金情（元） 15图表17 全可核装置第代温导材市规及速亿，%） 16图表18 国可核用高超带市规测算亿） 16图表19 低超材分类相参梳理 17图表20 导面 18图表21 Nb3Sn导线 18图表22 低超材业链理 18图表23 西超发程 19图表24 西超股构图 19图表25 西超主品梳理 20图表26 西超完成ITER铌锡材付 20图表27 西超完成ITER超股生产 20图表28 西超营入及速亿，%） 21图表29 西超归利润增（元，%） 21图表30 西超销利率销净率（%） 21图表31 西超资债率周率倍） 21图表32 西超导超产品量销情（） 22图表33 西超导超线材务入增（元，%） 22图表34 西超导超线材务利毛率亿，%） 22图表35 高超材主要类 23图表36 第代温带材构意图 24图表37 高超带业链 25图表38 2024年温导材应领市份额 25图表39 全高超料生商给力 26图表40 上超发程 27图表41 第代温带材物（装带镀带/银） 27图表42 上超产化（米） 28图表43 国外要超导产技参对比 28图表44 上超中科院肥离所REBCO导材目 29图表45 上超营入及速亿，%） 30图表46 上超净及增（元，%） 30图表47 上超销利率销净率（%） 30图表48 上超资债率周率倍） 30图表49 上超分营业入况亿） 31图表50 上超分毛利况亿） 31图表51 上超分毛利情（%） 31图表52 上超营入占情（%） 31图表53 上超毛占比况（%） 31图表54 永股发程 32图表55 永股股构图 32图表56 东超布二代温导材 33图表57 永股营入及速亿，%） 34图表58 永股归利润增（元，%） 34图表59 永股销利率销净率（%） 34图表60 永股资债率周率倍） 34图表61 东超净及ROE况亿，%） 35图表62 联光股构 36图表63 星一建度预期 36图表64 精股主品 37图表65 上超股构图 38图表66 精股营入及速亿，%） 38图表67 精股归利润增（元，%） 38图表68 精股销利率销净率（%） 38图表69 精股资债率周率倍） 38图表70 磁环相市公梳理 40图表71 可核变重点司值（元） 41一、超导-磁体：可控核聚变价值量占比最高环节，资本开支扩张周期明确受益（一）超导-磁体：托卡马克装置核心部件，约束亿度等离子体的关键托卡马克装置为当前最为主流核聚变技术路线，超导磁体系统为其核心部件。托卡马克是当前最具商业化前景的磁约束核聚变装置，其核心挑战在于产生并维持足以约束上亿摄氏度高温等离子体的强磁场。超导磁体系统作为实现该目标的关键部件，涵盖了超导材料制备、导体设计、线圈绕制等一系列复杂技术环节。以ITER项目为例50500避免与容器壁接触图表1 ITER超导磁体系统 图表2 托卡马克装置体示意图TER官网 变产业联合会公众号《托卡马克聚变装置的关键突破与展望》磁体系统的主要线圈类型主要包括：环向场（TF）、极向场（PF）、中心螺管（CS）和校正场线圈（CC）。据核聚变商业化公众号，具体来看：环向场Field，TF)极向场(Poloidal中心螺管(CentralSolenoid，CS)校正场线圈(Correction以ITER48个，18（TF）、6（PF）、6（CS）18（CC）图表3 ITER超导磁体系统中的不同线圈型代物理知识杂志公众号《超导磁体在磁约束托卡马克中的应用与展望》超导材料是构建大型超导磁体的基础国通过参与ITERNb3Sn提（CICC）的导体结构流损耗、冷却介质需求少、运行安全可靠及高性能等优势。大型超导磁体系统的四次方成正比，高场强超导磁体成为提升装置性能的关键。随着未来聚变装置对更高磁场强度和运行功率目标的追求，超导材料与线缆技术的进步将进一步推动线圈绕制工艺与磁体系统性能的优化升级。图表4 ITER低温超导线缆 图表5 ITER中心螺管（CS）线圈结构TER官网 代物理知识杂志公众号《超导磁体在磁约束托卡马克中的应用与展望》（二）价值量：低温/高温超导磁体占比分别为约3成/4成vs高温超导。NeilMitchellSuperconductorsforfusion:aroadmapITER1、低温超导路线：以ITER项目为例：磁体以近3成的核心占比锚定价值链顶端。NeilMitchell28%17与48；（5%）33%。图表6 低温超导托卡克价值量拆分（以ITER项目为例）制系统6%加热与电流驱动系统,7%

制冷设备与冷却水系统,5%其他辅助系统,7%

磁体,28%真空室,8%电源,8%

建筑物,

真空室内部组件,17%eilMitchelletal."Superconductorsforfusion:aroadmap2、高温超导路线：ARC46%。ARCCommonwealthFusionSystems（CFS）项目的技术基础来自CFS正在AC2025年6月0CS2030ARC200MW电力。根据BenLindleyCanFusionEnergybecost-competitiveandcommerciallyviable?AnanalysisofmagneticallyconfinedreactorsARCITER（ITER28%）25%18%。建筑设施,11%反应堆,18% 磁体系统,46%电源及辅助设备,25%图表7 建筑设施,11%反应堆,18% 磁体系统,46%电源及辅助设备,25%enLindley."CanFusionEnergybecost-competitiveandcommerciallyviable?AnanalysisofmagneticallyconfinedreactorsCFEDR39%。CFEDR（中国聚变工程示范堆）是衔接实验设施与商业电厂的关键项目，是聚变新能（安徽）实现紧凑型聚变实验装置（BEST）-聚变工程示范堆（CFEDR）-首个商业聚变堆三步走战略的关键一环。该工程计划于2030年代建成，当前其关键技术保障项目CRAFT（70%未来将瞄准建设世界首个紧凑型聚变示范电站。根据DehongChenPreliminaryCostAssessmentandCompareofChinaFusionEngineeringReactor》，磁体系统（包括环向场线圈、极向场线圈、欧姆加热线圈）39%。（6.5%（2.5%）（0.4%）图表8 高温超导托卡克价值量拆分（以CFEDR项目为例）工等,54.7%

核心设备,45.3%

环向场线圈,11.6%热屏蔽层,6.5%真空室,4.2%屏蔽层,1.0%偏滤器,0.4%第一壁和包层,2.5%

极向场线圈,4.8%欧姆加热线圈,1.4%低温恒温器,0.5%系统,3.6%制冷系统,0.4%真空系统,2.3%支撑结构,2.6%传热系统,1.7%仪表及控制,1.7%ehongChenetal."PreliminaryCostAssessmentandCompareofChinaFusionEngineeringTestReactor注：此处的价值量占比考虑了土地、建筑、电厂及工程施工等成本。从当前价值量拆分来看：若以低温超导路线ITER28%；若以高温超导路线ARC46%若进一步拆分磁体系统的价值量，超导材料是磁体系统价值量最高的部分。《AssessmentoftheITERProjectCostEstimate2002)量的47%。由此可见，在价值量占比最高的磁体环节中，超导材料占比接近一半，为磁（三）低温超导技术相对成熟，高温超导性能更具优势（临界温度TcHc突然变为零的现象，图表9 超导材料的三基本特性基本特性主要定义零电阻效应又称完全导电性，当超导体温度低于临界温度Tc时，电阻迅速降为零的特性。迈斯纳效应又称完全抗磁性，当外界磁场强度低于临界磁场强度Hc时，磁力线无法穿过超导体，内部磁感应强度为零，表现出完全抗磁性。量子隧穿效应又称约瑟夫森效应，当两个超导体之间夹着一个厚度极小的绝缘层时，电子对可以穿过绝缘层势垒，形成超导隧道电流。国物理学会期刊网公众号《超导成材之路——实用化高温超导材料的制备及发展根据上海超导招股说明书，根据临界温度Tc的不同，可以将超导材料分为低温超导材料和高温超导材料。Tc<40K（-233℃）和目前主要应用于15TTc≥40K（-233℃）（77K，即-下工作高温超导材料能够提供更高场强的稳定磁场图表10 高温超导材料低温超导材料特性比海超导招股说明当前高温超导材料价格较高，未来伴随产能的逐步释放，价格有望下降。由于高温超导材料发展起步较晚，制备技术较为复杂，规模化生产未能充分显现，使得产品价格较低温超导材料更高。未来伴随高温超导带材生产工艺的成熟，以及产能逐步241.08元/27%202233%展望未来，随着高温超导材料产能的进一步释放，预计带材成本仍具备下降空间，有望加速其在核聚变领域的商业化应用。图表上海超导高温导带材销量及单价况千米，元米）1,2001,0008006004002000

2022 2023

400350300250200150100500销售数量（千米，左轴） 单位价格（元/米，右轴）海超导招股说明 理高温超导与低温超导材料在性能特点和应用前景上存在差异，两者各有优劣。具体来看：工作温区与经济性材料性能与应用环境图表12 高温超导与低超导优缺点对比超导类型低温超导材料高温超导材料常见超导材料NbTi和Nb₃Sn材第一代高温超导材料：BSCCO第二代高温超导材料：YBCO铁基超导工作温区液氦（4.2K，-269℃）液氦（4.2K，-269℃）至液氮（77K，-196℃）冷却方式液氦液氮优点加工技术成熟；使用稳定性较优液氮温区制冷成本较低；可提供高场强的稳定磁场；重量和体积较小缺点需在昂贵的液氦环境下工作，液氦制冷昂贵且使用不便；不适用于高场环境；重量和体积较大带材价格较高；质地较脆难以加工下游应用输电、制造大型磁体、可控核聚变装置超导电缆、超导变压、超导感应加热、可控核聚变装置、超导磁悬浮、电磁探测设备超导储能系统(SMES)、核磁共振谱仪(NMR)、下一代高能物理加速器、可控核聚变装置控核聚变公众号，上海超导招股说明 理当前托卡马克装置主要采用低温超导材料，未来规划建设多个高温超导反应堆。EASTITERNb₃Sn201570（）图表13 全球部分核聚装置所用技术路线磁材料梳理反应堆国家/地区建成年份技术路线磁体材料EAST中国2006年低温超导托卡马克NbTi和Nb3Sn超导材料KSTAR韩国2008年低温超导托卡马克NbTi和Nb3Sn超导材料ST25（HTS）英国2015年高温超导托卡马克REBCO高温超导材料洪荒70中国2024年高温超导托卡马克高温超导材料SPARC美国预计2025年高温超导托卡马克REBCO高温超导带材星火一号中国预计2029年高温超导混合堆高温超导材料ITER国际预计2033年低温超导托卡马克NbTi和Nb3Sn超导材料环流四号中国-高温超导托卡马克高温超导材料CFETR中国预计2035年低温超导托卡马克NbTi和Nb3Sn超导材料源有限责任公司公众号，可控核聚变公众注：CFETR目前已正式更名为CFEDR，CFEDR后续技术路线有所变动（四）可控核聚变进入资本开支扩张周期，超导-磁体环节受益明确1、我们强调观点：预计可控核聚变在2025~28年逐步进入资本开支扩张周期2025~281460开支或将提速。3~5（（。海外市场：2028我们统计发现2025年11月核聚变行业招标显著放量，招标金额达到39亿量级。39亿量级2025Q12025Q22025Q34.48、4.40、8.72进入到12月，核聚变行业转而迎来密集中标潮，中标项目总额超24亿。12中标项目总额共计24.02额超过5000万的项目达到9个。图表14 2025年以来月度招标预算金额万）国科学院等离子体物理研究所，聚变新能官 理 注：数截至2025年12月12日尤其合肥BEST20251112月12BEST4320.43EAST、CRAFT10、120.18、0.77而BEST（图表152025年各核聚变项目招标数量情况（个）图表162025年各核聚变项目招标金额情况（万元）国科学院等离子体物理研究所，聚变新能官网， 注：部分项目拆分为多个标包进行招标注：数据截至2025年12月12日国科学院等离子体物理研究所，聚变新能官网， 注：部分项目拆分为多个标包进行招标注：数据截至2025年12月12日2、核聚变带来巨大市场机遇，高温超导带材有望快速放量高温超导材料是构成核聚变托卡马克磁体的主要原材料，未来行业增长潜力巨大。遇20243.0203049.0泛采用的紧凑型托卡马克路径，其单台装置对第二代高温超导带材的需求可达数千至数万公里，规模化应用前景明确。高温超导带材作为磁体环节的核心材料，在未来能源革命中拥有关键地位与广阔成长空间。图表17全球可控核聚变装置用第二代高温超导带材市场规模及增速（亿元，%）60 120%50 100%40 80%30 60%20 40%10 20%0 0%2024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E全球可控核聚变装置用第二代高温超导带材市场规模（亿元） YOY迪网转引自上海超导招股的主要包括CFEDR、星火一号以及和龙-21260亿。我们以中CFEDR18%39%。281132亿。图表18 国内可控核聚用高温超导带材市规测算（亿元）磁体环节磁体环节高温超导托卡马克江西聚变新能新奥高温超导和龙-2星火1安徽聚变新能/中科院合肥等离子所合肥CFEDR预计投入技术路线主要机构地点装置金雨《基于系统程序的CFETR工程预估造价估》，联创超导公众号，可控核聚变公众号等，NeilMitchelletal."Superconductorsforfusion:aroadmap"，DehongChenetal."PreliminaryCostAssessmentandCompareofChinaFusionEngineeringReactor 算 注：CFETR-CFEDR参考论中的直接成本进行估算。二、低温超导材料：技术路线较为成熟，产业链配套相对完善（一）低温超导路线已经进入相对成熟阶段，产业链相对完善1、技术路线：低温超导相对成熟，已实现批量稳定供货目前低温超导材料以NbTi和Nb3Sn为主，技术路线已形成明确划分并具备相对成熟的工程化基础。根据现代物理杂志公众号，具体来看：NbTi超导材料196110.2K4.2K/5T条件下Jc3700A/mm²MRINMR90%BrukerLuvataITERNb3Sn超导材料19544.2K/15TJc（Jc临界电Jc10T插线圈以弥补JASTEC总体来看NbTiNb3Sn（图表19 低温超导材料分类及相关参数梳理低温超导材料分类合金型低温超导材料金属间化合物型低温超导材料代表材料NbTiNb₃Sn发现时间1961年1954年核心性能参数临界温度Tc=10.2K；4.2K/5T下，临界电流Jc达3700A/mm²临界温度Tc≈18K；4.2K/15T下，临界电流Jc超1000A/mm²制备工艺特点熔炼法制备合金→集束拉拔→时效热处理（形成α+β两相结构）内锡法（高临界电流Jc、交流损耗高）；青铜法（临界电流Jc适中、交流损耗低）主要应用领域聚变堆磁体、MRI、NMR、大型粒子加速器；MRI用高铜比线材、量子计算机用同轴电缆等10T以上超导磁体的高场内插线圈；不同领域磁体制造（依工艺适配）国内外主要生产商国外：德国Bruker、英国Luvata、日本JASTEC、美国ATI国外：美国牛津超导（内锡法）、日本JASTEC/古河电气（青铜法）国内：西部超导（国内唯一商业化生产企业）国内：西部超导（青铜法+内锡法，性能国际领先）代物理知识杂志公众号《实用化超导线带材简介：超导材料及其应用度显著锭Nb3Sn）（ITER）MRI超导线材制备任务，其MRINbTi2003ITERNb3Sn超ITER年成功开发出高端MRINbTiMRIGESIEMENS图表20 NbTi超导线面 图表21 Nb3Sn超导线部超导定增募集说明书 部超导定增募集说明书2、产业链概况：中游为核心加工环节，下游应用空间广阔低温超导材料产业链主要涉及上游金属原料、中游制造和下游应用三个环节。具体来看：上游原材料：主要为NbSn及Cu中游制造棒材到超导线、以及Nb3SnNbTiNb下游应用产业链环节具体内容产业链环节说明上游原材料矿产：Ti矿、Nb矿、Sn矿上游原材料消耗量小，对低温超导线材行业影响不明显原料：海绵钛、Nb、Sn、Cu中游制造产业链环节具体内容产业链环节说明上游原材料矿产：Ti矿、Nb矿、Sn矿上游原材料消耗量小，对低温超导线材行业影响不明显原料：海绵钛、Nb、Sn、Cu中游制造NbTi棒→NbTi超导线中游为低温超导线材核心加工环节，主要生产各类低温超导线材及磁体Nb₃Sn超导线超导磁体下游应用超导设备：MRI、MCZ、NMR、ITER、加速器等下游应用主要是超导设备，随着MRI、MCZ、NMR、ITER、加速器等领域的发展，未来低温超导线材的市场空间巨大部超导定增募集说明（二）以西部超导为例，看我国低温超导企业的全球竞争力与盈利水平2003年ITER项目所CRAFTBEST公司依托超导NbTi合金制备技术和新型战机用钛合金的需求，业务拓展至钛合金领域。2004年公司正式投产首炉钛合金铸锭成功熔铸。2007-2011年，公司先后完成首批NbTi/Nb3Sn超导材料的试制、首根ITER用NbTi/Cu复合长线的制备，以及自主研制的骨干钛材在新机上的装机首飞。2012年公司完成股份制变更。公司同时依托ITER用超导线材研制基础，产品逐步向MRI用NbTi超导线等低温超导线、超导磁体延伸，2013年，公司成功开发高端MRI专用NbTi超导线。延续技术实力，业务拓展至高性能高温合金材料。2014年，公司对高端钛合金研发、制备、质量控制体系再拓展，开始开展高性能高温合金的工程化研究，同时公司登陆新三板，证券简称为西部超导。2017年公司完成ITER项目供货和首炉高温合金三联工艺铸锭出炉。2019年公司作为首批企业之一，在上交所科创板上市，并完成出口美国MSU二极铁超导磁体交付；2021年投建高温合金GH4169列装两机型号。图表23 西部超导发展程西北有色金属研究院为公司第一大股东，实际控制人为陕西省财政厅。截至2025年9月30。图表24 西部超导股权构图注：数据截至2025年9月30日公司围绕高端钛合金、高温超导、高性能高温合金三大系列产品，以国际先进、国内空白、解决急需为定位，始终服务国家战略，弥补了我国新型战机、大飞机、直升机、航空发动机、舰船制造所需关键材料的短板。具体来看：高端钛合金材料：）超导产品高性能高温合金材料图表25 西部超导主要品梳理告，公司官西部超导在核聚变领域已实现对国际及国内一系列重大项目的供货。在国际层面2003ITER和Nb3Sn2010ITER2017国承担的股线交付任务，成为国际上最早完成交付的单位，这标志着其对国际顶级聚变工程实现了稳定供货。在国内层面能的NbTi和Nb3Sn超导线材，从而实现了对国内前沿聚变项目的重要材料配套与供货。图表26 西部超导完成ITER铌三锡线材交付 图表27 西部超导完成ITER超导股线生产 TER官网 TER官网西部超导营收业绩稳健增长，超导产品订单持续增加。202446.110.9%8.033.6%1.7pts19.0%0.6pts。2025Q1~339.923.3%6.57.6%37.9%4.0pts18.5%1.7pts。2024年公资负为同提升资周率同升1.0%。图表28 西部超导营业入及增速（亿元，%） 图表29 西部超导归母利润及增速（亿元，%）50454035302520151050 营业收入（亿元） YOY

50%40%30%20%10%0%-10%

12.010.08.06.04.02.00.0

归母净利润（亿元） YOY

160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%图表30 西部超导销售利率及销售净利率（%） 图表31 西部超导资产债率与周转率（%，倍）45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%

60%50%30%20%10%

2019 2020 2021 2022 2023

0.450.400.350.300.250.200.150.100.050.00销售毛利率 销售净利率

资产负债率（左轴，%） 资产周转率（右轴，倍）公司超导产品业务呈现产销规模快速扩张趋势。20242898.72343.82022在低温超导领域MRINb3Sn在高温超导领域Bi2000千米/图表32 西部超导超导产品产量及销量情（）公司超导线材业务营收业绩实现高速增长，盈利能力显著改善。202413.032.4%3.9亿16.4%；2025H18.065.8%，2.5年营收CAGRCAGR158.9%202431%8pts20205%2024202230%图表33 西部超导超导线材业务收入及增（元，%）

图表34 西部超导超导线材业务毛利及毛率（亿，%）141210864202020 2021 2022 2023 2024 超导线材收入 YOY

180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%

4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0

2020 2021 2022 2023 2024 超导线材毛利 超导线材毛利率

40%35%30%25%20%15%10%5%0%三、高温超导材料：核聚变或带来重大机遇，高温超导发展前景广阔此前在第一部分中提到，临界温度Tc≥25K的超导材料为高温超导材料，本章我们将从高温超导的发展历程、产业链现状及未来趋势几个部分分别展开讨论。（一）发展历程：起步相对较晚，产业化进程加速推进高温超导材料主要分为铜基、铁基和氢基三大类。具体来看：铜基超导材料1986年由德国和瑞士科学家发现铜基镧系1987YBCO至90BC、铊TBCOHBCO125K133K铁基超导材料2008LOA（26K）氢基超导材料2019年发现的氢基LaH10160GPa图表35 高温超导材料主要分类控核聚变公众号《高温超导材料专题分析（合集）经过数十年发展，目前高温超导材料已经经历过两个代际的变化，即从第一代高温超导材料逐步向第二代高温超导材料转变。1、第一代高温超导为代表0.2T）同时其交流损耗大的特性使其无法应用于交流传输及变化磁场环境；在制备工艺上，BSCCO2、第二代高温超导第二代高温超导材料以REBCO为基础，19862010年前2020图表36 第二代高温超带材结构示意图海超导招股说明书（二）产业链现状及竞争格局1、产业链概况：中游高温超导材料为核心环节，下游应用领域持续拓展高温超导产业链主要涉及上游金属原料、中游制造和下游应用三个环节。具体来看：上游原材料中游制造下游应用望持续拓展，进一步发挥产业价值。图表37 高温超导带材业链海超导招股说明书磁体是高温超导材料下游的重要应用之一，其中可控可聚变又是磁体的重要应用领域。202449.3%38.0%（3.8%），表图表38 2024年高温导材料应用领域市份额迪网转引自上海超导招股2、竞争格局：供给相对较为集中，中国企业具备竞争优势以产能为对比指标，目前国内外高温超导材料生产商主要可以分为三个梯队：第一梯队FFJ第二梯队SuperPowerFujikuraSuperOxSuNAMTheva第三梯队MetOxTechnologiesS.R.L.整体来看，在当前竞争格局中，供给的集中度较高且竞争趋于国际化，同时中国企业在高端产能领域已具备全球竞争力。图表39 全球高温超导料生产商供给能力海超导招股（三）以上海超导为例，看高温超导领军企业的全球竞争力与盈利能力自2010年上海超导成功研制国内首条百米级第二代高温超导带材起，通过持续技术突2013015Energy2019CFSEnergyCFS20T磁体）3502能量奇点洪荒0T以上全BCO磁体2024REBCO20242000km/20000km/年份关键事件220kV（年份关键事件220kV（863），2018TokamakEnergy订单，正式开始向国际核聚变应用批量供货2018上海高温超导会议”（ShHTS2018）获得上海电缆所大型采购订单，2020年完成供货，用于国内首个35千伏公里级高温超导电中标广东电网“160kV超导直流电阻型限流器的研制”项目，为国内首个千万级别订单TokamakEnergy、美国CFS公司签订大型采购订单，2019~2020年Energy于2023年2月完成DEMO4磁体绕制，美国CFS公司于2021年向中科院电工所提供高温超导带材，用于32.35T全超导磁体端部线饼获得英国剑桥大学超导磁体订单，为国际市场首个磁体订单中标上海交通大学第二代高温超导带材采购项目，202Lorraine完成股权重组，形成以上市公司、管理团队获得能量奇点大型采购订单，2023获得中科院等离子体所采购订单，为上海超导提供）完成整体搬迁，康桥一再次获得能量奇中标南方电年底一20242010成功研制国内首条百米级第二代高温超导带材，具有300A的载流能力和极高的性价比，奠定带材产业化的基础2011上海超导科技股份有限公司成立2013攻克二代高温超导带材大规模产业化中的生产设备与工艺，自主建成国内首条公里级二代高温超导带材生产线2014自主研发世界一流的低阻/无阻接头技术，使高温超导带材的产业化进程得以进一步加速2015中标中国科学院电工研究所超导磁体用YBCO超导带材采购项目，是国内首个中标项目，拉开正式对外销售序幕2016先后获得德国KIT、瑞士PSI、英国TokamakEnergy等单位采购合同，应用涵盖大电流导体、超导磁体、测试等作为全球领先的第二代高温超导带材生产商，公司具备技术与市场的双重优势。（4~12（12mm导带材的生产商之一，规模化生产保障了产品稳定供应。依托优异的产品性能，公司与下游国内外知名客户包括南方电网、中国科学院、联创超导、能量奇点以及美国CFS英国TE在产品性能、量产能力及市场认可方面的综合竞争力。图表41 第二代高温超带材实物图（封装带镀铜带银带）海超导招股说明书上海超导通过产能的快速扩张，已经实现千公里级规模化量产。在第二代高温超导带材领域，公司已经确立全球领先优势，2022~2024年公司产能增长显著，2024年产能已达1333.67且国内市场占有率超过80%（12mm图表42（千米）海超导招股说明上海超导生产的高温超导带材在国际上已具备一定的影响力。在关键性能指标上77K0T110-250（4.2K，10T）350-800安培，虽略低于FFJ900（600-700兆帕（10毫米（20-50纳在产业化核心指标上，上海超导展现出领先优势：单根带材长度可达100-1000米，覆盖161890%20241334SuNAM216图表43 国内外主要高超导生产商技术参对比指标名称上海超导（批量产品指标）FFJSuperPowerFujikuraSuNAM东部超导上创超导在77k，0T条件下，带材临界电流（安培）110-250100-20080-160＞130200110-200130-350在4.2k，10T条件下，带材临界电流（安培）350-800900420-1,080750未披露400-800250-500600-700＞500550800＞500600-700＞600临界弯曲直径（毫米）10＜106-1110301011-15接头电阻率（纳欧姆平方厘米）20-50未披露40-70未披30-50单根带材长度（米）100-1,000＜400200-900100-600100-150200-500100-1,000生产效率单台核心设备每月生产效率约16km未披露未披露未披露单台核心设备每月生产效率约18km未披露未披露产品良率＞90%未披露未披露未披露90%未披露未披露1,334km2024全年产能216km未披露未披露海超导招股 注：数据来源各公司官方网站所公布数据，以4毫米带材进行比较。SuNAM生产率、产品良率及产能数据来源为2024年年报。上海超导在可控核聚变领域已确立为全球领先的超导带材供应商，其产品直接支撑国际顶尖核聚变装置的研发与建设。目前公司生产的超导带材已成功应用于美国CFS公司的20特斯拉磁体、英国TE公司的Demo4装置以及上海能量奇点的洪荒70装置等项目中，突显了其技术卡位的核心优势。随着全球各国核聚变战略政策逐次落地，核聚变行业纷纷推进工程验证装置，带来超导带材需求增长，根据新华财经报道，上海超导在2024年交付超过千公里的带材，取得全球三分之一市场份额，在可控核聚变商业化进程中扮演了核心角色。20251217REBCO超导带材3480万元34802024图表44上海超导中标中科院合肥等离子体所REBCO超导带材项目科院合肥物质科学研究院等离子体所官上海超导营收业绩大幅增长，盈利能力显著增强。20222024年0.0.82.42024年同比增长17.40222024CAGR-0.3-0.040.724.3%56.3%、60.7%，20242022-77.0%-5.0%、30.1%，2024年同比提升35.0pts，盈利能力提升较为显著，主要系产销量的快速增长，规模效应逐渐显现。2025H10.70.0470.3%4.1%202424.3p0.31367。图表45 上海超导营业入及增速（亿元，%） 图表46 上海超导净利及增速（亿元，%）3.02.52.01.51.00.50.0

2022 2023 2024

200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%

1.00.80.60.40.20.0-0.2-0.4-0.6-0.8-1.0

2000%20222022202320242025H11000%500%0%-500%-1000%-1500%-2000%营业收入（亿元） YOY 归母净利润（亿元） YOY图表47 上海超导销售利率及销售净利率（%） 图表48 上海超导资产债率与周转率（%，倍）202220232022202320242025H160.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%-80.0%-100.0%

25%24%23%22%21%20%19%18%

2022 2023 2024

0.350.300.250.200.150.100.050.00销售毛利率 销售净利率

资产负债率（左轴，%） 资产周转率（右轴，倍）2025H1，97%99%。20242.30205.6%1.42202472%应商之一，国内市占率超8图表49 上海超导分业营业收入情况（亿） 图表50 上海超导分业毛利情况（亿元）图表51 上海超导分业毛利率情况（%）注：此处未展示其他业务毛利率图表52 上海超导营业入占比情况（%） 图表53 上海超导毛利占比情况（%）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%

2022

2023

2024

2025H1

100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%

2022 2023 2024 2025H1带材销售 设备销售以及技术服务 其他业务 带材销售 设备销售以及技术服务 其他业务四、其他产业链主要公司梳理（一）永鼎股份：东部超导控股股东，切入高温超导带材供应链深耕光电超导领域三十余载，实现多产业协同进阶。公司1994年创立于苏州，1997年登陆上海证券交易所，成为国内光缆行业首家民营上市企业。公司经过多年战略拓展与技术深耕，已从最初的单一通信线缆制造商，发展为如今光电交融、多业并进的覆盖光通信全产业链、汽车线束、电力工程、超导及铜导体、大数据应用服务的综合性企业，尤其在超导材料、高端光芯片等前沿领域实现关键突破。图表54 永鼎股份发展程年份关键事件1994年成立江苏永鼎股份有限公司1997年于上海证券交易所成功上市2002年进入电力行业2004年进入电力光缆行业2008年进军海外工程市场2011年进入超导新材料行业2013年光纤投产2015年进入汽车行业2016年进军大数据行业2019年进入光芯片行业2021年超导完成重大科技攻关，填补国内产品空白2022年进一步拓展光通信产业布局2023年国内首条"正负极同轴高温超导直流电缆"正式挂网投运2024年成立乌兹别克斯坦金亭汽车电气有限公司24.87%89.72%10.28%2.89%、1.69%图表55 永鼎股份股权构图 注：永鼎集团2025年12月11日减持股份至24.87%，其余数据为三季报披露数据83.36%时间接持股6.03%金属有机化合物化学气相沉积）南物理研究院图表56 东部超导布局二代高温超导带材鼎股份2024年报永鼎股份经营有所改善，毛利率仍小幅承压。2024年，公司实现营业收入41.1亿元，同比下降5.4%，主要系海外电力工程产业执行230.642.0%1.220242025Q1~336.322.1%3.3474.3%13.9%4.1pts8.9%5.4pts。20248.1%。图表57 永鼎股份营业入及增速（亿元，%） 图表58 永鼎股份归母利润及增速（亿元，%）50 25%45 20%4035 15%30 10%2520 5%15 0%510 -5%50 -10%

4.03.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0-6.0-7.0

1000%500%0%-500%-1000%-1500%-2000%-2500%-3000%营业收入（亿元） YOY 归母净利润（亿元） YOY图表59 永鼎股份销售利率及销售净利率（%） 图表60 永鼎股份资产债率与周转率（%，倍）20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%

60%50%40%30%20%10%

2019 2020 2021 2022 2023

0.700.600.500.400.300.200.100.00销售毛利率 销售净利率

资产负债率（左轴，%） 资产周转率（右轴，倍）控股子公司东部超导经营仍有压力。2024年，永鼎股份控股子公司东部超导亏损0.35亿元，2023年同期亏损0.16亿元，亏202020251~91%，目20256000km/年-4mm的产2026年产能将达到年-4mm以上图表61 东部超导净利及ROE情况（亿元，%）2025H12025H120242023202220212020

-5%-10%-0.20 -15%

-20%-25%-0.40 -30%东部超导净利润（亿元） ROE（二）联创光电：卡位高温超导磁体环节，全程参与星火一号建设2025年8月16们联光（600363 传业提效期好光聚变开来长间——可核变列二在可控核聚变领域，公业主要聚焦于托卡马装的磁体环节。联创光电董事长兼实控人为伍锐先生，同为江西聚变新能与江西联创超导董事长。伍锐先生为公司董事长兼总经理，同时为公司实际控制人，通过直接和间接持有江西省电子集团的股份实现对于公司的控制。伍锐先生同时为江西省电子集团、江西聚变新能与江西联创超导的董事长。40%盖高温超导感应加热设备、高温超导磁控硅单晶设备、高温超导可控核聚变工程装备20245月，5795.66202424.20%。图表62 联创光电股权构数据截至：2025年9月30日公司全程参与星火一号建设，后续订单落地可期。星火一号工程由中核集团与联创光电、联创超导共同推进，江西省电子集团为项目实施主体，而联创光电董事长兼实控人伍锐先生同时也为江西省电子集团、联创超导董事长，各方均为星火一号建设提供全力支持。根据公司年报信息，在高温超导聚变磁体方面，公司开展超导磁体系统总体设计、高温超导导体关键技术验证、生产装备及测试平台建设。结合星火一号工程需求，公司初步完成了总体电磁及结构参数设计。在导体技术验证方面，公司突破了百米级大电流15kA2025：目前已正式从方案论证阶段转段进入实体化运营阶段，项目用地正在进行环评2026-2027：开展聚变主体阶段主机及辅助系统建造2025：目前已正式从方案论证阶段转段进入实体化运营阶段，项目用地正在进行环评2026-2027：开展聚变主体阶段主机及辅助系统建造以及真空室入坑等工作2028-2029:完成内真空封闭、系统调试等工作，各系统调试完成后，项目进入演示发电阶段025年5月投资者关系活动记录高温超导磁体系统及低温系统若完成验证，公司预计订单规模可达50亿。根据2024年10月18日公司对上交所问询函的回复公告，当前团队仍在开展相关技术开发和验证工作，待核聚变用高温超导磁体系统及低温系统完成验证后，满足星火一号聚变项目的需求，公司预计总订单可达50亿元左右。（三）精达股份：上海超导第一大股东，布局核聚变高温超导材料精达股份作为电磁线生产制造的领军企业，已构建覆盖基础研究、工艺开发至产业化应用的全链条创新体系。公司主营业务聚焦特种电磁线、特种导体及精密模具的制造、维修、生产、研发与销售，核心产品包括铜扁线、铜圆线、铝扁线、铝圆线及合金导体线等，广泛应用于汽车驱动电机、工业精密电机、机器人伺服电机、光伏逆变器、电动工具、人工智能及家用电器等多个高增长领域。通过长三角、珠三角及环渤海地区三大制造基地的协同布局，公司实现了产品在多领域应用中的稳定供应与快速迭代。漆包铜圆线漆包铝圆线高耐温、高强度、薄绝缘涂层工业电机、家用电器、电磁线漆包铜扁线漆包铝扁线薄、绝缘强度高、柔韧性好、表面光洁、高强度漆膜附着力，杜绝R角加工时漆膜破裂等特漆包铜圆线漆包铝圆线高耐温、高强度、薄绝缘涂层工业电机、家用电器、电磁线漆包铜扁线漆包铝扁线薄、绝缘强度高、柔韧性好、表面光洁、高强度漆膜附着力，杜绝R角加工时漆膜破裂等特性；新能源汽车电机用扁平电磁线具有耐电晕性能、高速可绕性、耐磨性、高温击穿电压、热塑流动性等特点。新能源汽车磁共振成像仪、具有超低温零电阻效应、迈斯纳效应矿磁选机、粒子加速器、对撞机等领域耐腐蚀能力强、抗蠕变性能优异高铁机车、高效率的移动基站及航空航天等领域优秀的导电性能和抗干扰功能镀银软圆铜绞线镀银软圆铜单丝镀镍绞线铜镍合金线特种导线单根裸铜线单根镀锡线裸铜/镀锡并线裸铜/镀锡绞线汽车电瓶线/铝及铝合金束绞线新能源用无氧铜杆导体线超导电磁线应用特点产品图例类型分类精达股份是上海超导第一大股东，持股比例约为18.15%。上海超导在第二代高温超导带材领域在国内具备较为领先的市场地位，而精达股份通过持股上海超导快速切入高温超导赛道，借助其技术、市场和产能基础强化产业布局，推动自身核聚变领域布局。图表65 上海超导股权构图注：数据截至2025年11月15日精达股份营收利润均有所增长，盈利能力维持稳定。2024223.25.61.7580.3p，2.6%0.1pts177.84.58.4%5.7%0.3%2.7%2024年公资负为同上升资周率同升15.4%。图表66 精达股份营业入及增速（亿元，%） 图表67 精达股份归母利润及增速（亿元，%）250200150100500

营业收入（亿元） YOY

50%40%30%20%10%0%-10%

6.05.04.03.02.01.00.0

归母净利润（亿元） YOY

40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%图表68 精达股份销售利率及销售净利率（%） 图表69 精达股份资产债率与周转率（%，倍