聚酯板块行业市场前景及投资研究报告：聚酯供需边际走弱

聚酯板块系列专题报告行情展望篇：聚酯

供需边际走弱p

后市研判PTA：供需良好局面有所兑现，随着现货加工费好转，行业开工负荷或有提升，随着下游季节性需求减少预期临近，PTA供需边际走弱，连续上涨动力不足，短期期价调整概率大；MEG：国内还处于高供应状态，港口库存高位有所回落，但去库动力不足。MEG供需面没有明显改善，反弹持续性或受限；短纤：短纤库存压力不大，纱厂跟涨乏力，利润承压，后期临近放假，下游将对短纤形成拖累；瓶片：新产能释放叠加装置重启，瓶片供应提升，下游需求跟涨欠佳，加工费有所压缩，短期缺乏进一步反弹动能风险点：原油

政策

装置变动数据：WindCCF隆众资讯

弘业期货金融研究院Ø

PX产业供需良好预期逐步兑现近期油价持续震荡。基于未来供需偏好的预期，PX、PTA发动猛、涨幅快，尤其是PX环节，绝对价格上涨的同时，行业利润也大幅改善，长短流程经济性修复。其中PX-N达到360美元/吨，为2024年下半年以来新高；PX-MX价差也达到150元/吨的近年高位。不过随着PX效益的好转，部分装置超负荷运转，福佳大化扩产装置重启，国内开工率在近三年的高位区间，亚洲地区的其他装置也有重启和提负预期。近期大幅上涨已兑现供需偏好的预期，未来需求跟涨欠佳或对市场形成拖累，上涨趋势或减弱。Ø

PTA利润改善，供需有走弱预期因PX负荷提升，而同期PTA市场上逸盛新材料降负、独山能源3期意外停车，与PX有供应错配，PTA的现货加工费和盘面加工费均有明显提升。不过近日，新疆中泰120万吨、独山能源250万吨重启，如果加工费持续改善，逸盛新材料的1月检修计划或延后，独山能源300万吨预计也将尽快恢复生产，PTA负荷将有提升预期。Ø

终端转淡，聚酯检修计划提升在这波拉涨行情中，前期聚酯市场集中备货跟涨，但随着终端订单转淡，聚酯跟涨乏力。虽然当前的库存基数不高，但各产品效益压缩明显。年底剩余的新投产能中富海30万吨瓶片释放，原计划投产的嘉兴30万吨长丝延后一周左右。随着亏损加剧，涤丝三大厂集中减产，聚酯装置负荷降至90.4%，1月中旬后聚酯放假预计增加。短期因聚酯工厂库存不高，尚有一定的累库空间。目前下游终端订单全面走弱，终端织机开工率降至6成附近，负反馈在逐步积累。数据：WindCCF隆众资讯

弘业期货金融研究院Ø

MEG国内供应收缩幅度不大，期价仍在筑底中虽然MEG绝对价格在低位盘整，但国内供应缺乏进一步的收窄。宁夏20万吨新装置已出料，MEG的远期供应压力再度增加。其他存量装置方面，茂名石化、富德能源、中化泉州、盛虹石化等检修中，部分乙烯法装置降负荷运行；煤制乙二醇装置中，广西华谊重启，新疆天盈、内蒙古兖矿一条线处于检修中。海外装置方面，沙特多套装置重启；台湾两套累计72万吨装置、科威特53万吨、伊朗40万吨装置计划近期停车。目前港口库存回落至66万吨。聚酯平均负荷回落至90%，随着聚酯负荷的季节性回落，1-2月乙二醇的累库预期依然明显。相对来看乙二醇仍然是产业链弱势的一环。Ø

利润低位修复近期乙二醇各工艺利润有所修复。其中乙烯法现金流在-104美元/吨；石脑油制MEG现金流在-137美元/吨。当前煤炭现货价格下跌至低位水平，港口超预期累库至下半年以来高位，部分下游刚需补货出现，或缓解煤制乙二醇生产压力。Ø

终端转淡，聚酯检修计划提升在这波拉涨行情中，前期聚酯市场集中备货跟涨，但随着终端订单转淡，聚酯跟涨乏力。虽然当前的库存基数不高，但各产品效益压缩明显。年底剩余的新投产能中富海30万吨瓶片释放，原计划投产的嘉兴30万吨长丝延后一周左右。随着亏损加剧，涤丝三大厂集中减产，聚酯装置负荷降至90.4%，1月中旬后聚酯放假预计增加。短期因聚酯工厂库存不高，尚有一定的累库空间。目前下游终端订单全面走弱，终端织机开工率降至6成附近，负反馈在逐步积累。数据：WindCCF隆众资讯

弘业期货金融研究院Ø

原料端供需边际转弱近期PX、PTA一路强势，MEG也从近年低谷逐步爬起，不过随着行业绝对价格的提升和利润的改善，PTA负荷有提升预期，和下游聚酯形成开工错配，供需累库预期加强；而MEG方面，当前供应还处于较高区间，港口库存也缺乏持续回落动力，供需矛盾没有明显改善，反弹持续性或受限。Ø

短纤：跟涨欠佳，加工费压缩近期宿迁逸达新产线陆续投放，短纤开工率小幅提升至96.2%。经历12月中下旬下游集中备货后，企业库存降至年内低位。12.25日当周短纤工厂权益库存回落至4.1天，物理库存降至11.2天的年内低值。在原料拉涨的背景下，短纤价格后期跟涨不足，工厂现货加工费压缩至1000元/吨偏下。目前纯涤纱工厂平均开工率小幅回落至71%，纱厂成品库存提升至22天，原料库存维持在7天。纱厂追涨意愿不高，多消耗自有库存为主。因终端订单不足，纱厂加工费再度回落，部分纱厂或在1月中旬之后逐步放假。年内短纤出口明显提升在一定程度上缓解需求压力，11月短纤出口15.7万吨，环比继续增加。Ø

瓶片：库存去化，加工费有所收窄近期富海30万吨瓶片新装置释放，华润珠海30万吨装置重启，瓶片负荷提升至82.2%。近期发货情况良好，瓶片工厂库存有所回落，当前平均在库库存已经回落至14天附近偏低水平，在一定程度上对内销形成支撑。原料偏强挤压下，瓶片加工费在400元/吨偏上波动，较前期有所收窄。1-11月瓶片累计出口586.5万吨，同比增加12.2%，缓解了下游需求压力。供需偏宽松格局下，聚酯瓶片市场仍以成本驱动为主。数据：WindCCF隆众资讯

弘业期货金融研究院数据：WindCCF隆众资讯

弘业期货金融研究院重要数据（12.29）：PX-N价差356美元/吨PTA加工费334元/吨数据：WindCCF隆众资讯

弘业期货金融研究院PTA月度出口万吨50.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.001月2月3月4月20225月6月20237月20248月9月202510月

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12月PTA月产量万吨7006506005505004504003503001月

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12月2022202320242025数据：WindCCF隆众资讯

弘业期货金融研究院MEG港口库存乙二醇到港库存万重要数据：130.00110.0090.0070.0050.0030.003530252015105Ø

12月22日江浙乙二醇港口库存为66万吨Ø

11月末MEG工厂库存为33万吨02022202320242025Ø

12月中聚酯工厂的MEG原料库存为14.2天聚酯工厂的MEG原料库存MEG整体开工率%天数2680757065605550454024222018161412101/7

2/7

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7/820238/89/8

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12/820252024数据：WindCCF隆众资讯

弘业期货金融研究院6,000.00元/吨400.00300.00200.00100.000.00MEG基差走势5,500.00现货-期货(右)5,000.004,500.004,000.003,500.003,000.00市场价(中间价):乙二醇(MEG):华东地区期货收盘价(活跃合约):乙二醇-100.00-200.00数据：WindCCF隆众资讯

弘业期货金融研究院2025.1-11月MEG进口情况乙二醇月度进口量吨沙特阿拉伯

加拿大

美国

中国台湾

阿曼

科威特

韩国

其他1,000,000900,000800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,00005%重要数据：3%5%5%Ø

25.1-11月MEG进口688.49万吨，累计进口较去年同期增加15.2%。7%8%2022032023052024202553%14%010204060708091011122025年1-11月MEG主要进口国情况400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,00001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月

11月吨沙特阿拉伯阿曼加拿大科威特美国韩国中国台湾数据：WindCCF隆众资讯

弘业期货金融研究院重要数据（12.25日当周）：Ø

聚酯开工为90.4%Ø

江浙织机开工率为60%江浙织机开工率%1/42/4

3/44/45/46/47/48/49/4

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12/4202520232024数据：WindCCF隆众资讯

弘业期货金融研究院重要数据：数据：WindCCF隆众资讯

弘业期货金融研究院库存数据数据：WindCCF隆众资讯

弘业期货金融研究院短纤月度出口万吨1816141210864201月2月3月4月5月6月7月8月9月

10月

11月

12月2025年2021年2022年2023年2024年数据：WindCCF隆众资讯

弘业期货金融研究院数据：WindCCF隆众资讯

弘业期货金融研究院全国服装鞋帽、针织、纺织品零售累计值亿元重要数据：16,000.0014,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.00零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:累计值零售额:服装鞋帽针纺织品类:累计同比60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00Ø

11月纺服出口大幅下滑，纺织服装出口238.7亿美元，同比下降5.1%，环比走高7.2%。-10.00-20.00-30.00-40.00Ø

其中纺织品出口122.8亿美元，下降1%，环比提升9%；服装出口115.9亿美元，下降10.9%，环比提升5.4%。Ø

2025年1-11月，我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计为1359.7亿元，同比增加3.5%。数据：WindCCF隆众资讯

弘业期货金融研究院2015年1-10月中国纺服出口主要市场统计出口额中国纺服出口国占比欧洲联盟

美国

越南

日本

韩国

英国

德国

澳大利亚

其他25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%14%15%49%0.00%6%5%3%3%3%2%欧盟美国越南日本韩国哈萨克斯坦亿美元中国纤维纺服出口美国金额中国纤维纺服出口情况亿美元6000000500000040000003000000200000010000000350000003000000025000000200000001500000010000000500000001月

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7月

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10月

11月

12月2023

2024

2025202320242025数据：WindCCF隆众资讯

弘业期货金融研究院聚酯瓶片月度表观消费万吨110100908070605040301月2月3月4月20225月6月7月20248月9月10月

11月

12月20232025瓶片开工（按设计产能）%10510095908580757065601/62/63/64/65/66/67/68/69/6202510/6

11/6

12/620232024数据：WindCCF隆众资讯

弘业期货金融研究院瓶片与软饮料年度产量同比增速中国软饮料年度产量及增速25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%20,000.0018,000.0016,000.0014,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.0025.00中国:产量:软饮料:累计同比（右，%）中国:产量:软饮料:累计值（万吨）20.0015.0010.005.000.00%0.00-5.00%-10.00%-5.00-10.00中国:产量:软饮料:累计同比聚酯瓶片：产量增