石宇毕业论文

石宇毕业论文一.摘要

20世纪末以来，随着全球化进程的加速和区域经济一体化的深入，跨境资本流动成为推动全球经济格局演变的重要驱动力。中国作为新兴经济体，其跨境资本流动的特征与规律不仅对国内宏观经济调控产生深远影响，也对国际金融市场稳定和全球资本配置效率构成关键作用。本研究以中国跨境资本流动为切入点，选取1990-2020年间的经济数据作为分析样本，运用向量自回归（VAR）模型和动态随机一般均衡（DSGE）模型，系统考察了资本账户开放、汇率制度选择以及金融监管政策对跨境资本流动的影响机制。研究发现，资本账户开放初期对跨境资本流动规模具有显著的促进作用，但随着资本流动的逐步深化，其影响呈现出边际递减的态势；汇率制度弹性增强能够有效提升资本流动的稳定性，但过度依赖浮动汇率可能引发金融风险累积；金融监管政策的优化能够显著降低资本流动的波动性，其中宏观审慎政策的实施效果最为显著。基于上述发现，研究提出应分阶段推进资本账户开放，构建多元化的汇率制度安排，并完善宏观审慎政策框架，以实现跨境资本流动的可持续健康发展。这些结论不仅为中国资本账户开放和汇率制度改革提供了理论依据，也为其他新兴经济体应对跨境资本流动挑战提供了有益参考。

二.关键词

跨境资本流动；资本账户开放；汇率制度；金融监管；宏观经济稳定

三.引言

在经济全球化日益深入的背景下，跨境资本流动的规模和频率呈现出前所未有的增长态势，深刻地影响着各国宏观经济政策的制定与执行。中国作为世界第二大经济体和重要的资本输入国，其跨境资本流动的特征与规律不仅关系到国内经济的稳定增长，也对全球金融体系的稳定构成重要影响。自改革开放以来，中国经济经历了高速增长，资本账户逐步开放，汇率制度不断完善，金融监管体系逐步健全，这些变化使得中国跨境资本流动呈现出复杂多样的特征。然而，资本账户开放带来的机遇与挑战并存，如何在促进资本流动的同时防范金融风险，成为中国经济面临的重要课题。

资本账户开放是经济一体化进程中的重要环节，它能够促进资本资源的有效配置，提高金融市场效率，为经济持续增长提供动力。然而，资本账户开放也可能导致资本流动的波动加剧，增加金融体系的脆弱性。汇率制度的选择与调整对跨境资本流动具有重要影响，不同的汇率制度安排可能导致资本流动的规模和结构发生变化。例如，固定汇率制度可能抑制资本流动，但能够保持汇率的稳定性；而浮动汇率制度则能够促进资本流动，但可能导致汇率波动加剧。金融监管政策是维护金融体系稳定的重要工具，它能够通过宏观审慎政策、资本充足率要求等手段，降低资本流动带来的风险。

本研究旨在探讨中国跨境资本流动的影响因素及其对宏观经济政策的影响。具体而言，本研究将重点关注以下几个方面：首先，分析资本账户开放对中国跨境资本流动的影响机制，探讨资本账户开放对资本流动规模、结构和波动性的影响。其次，研究汇率制度选择对跨境资本流动的影响，分析不同汇率制度安排对资本流动的调节作用。最后，考察金融监管政策对跨境资本流动的影响，评估宏观审慎政策在降低资本流动风险方面的效果。

基于上述研究问题，本研究提出以下假设：资本账户开放能够显著促进跨境资本流动，但过度开放可能导致资本流动波动加剧；汇率制度弹性增强能够提升资本流动的稳定性，但可能引发金融风险累积；金融监管政策的优化能够降低资本流动的波动性，其中宏观审慎政策的实施效果最为显著。

本研究采用1990-2020年间的中国经济数据作为分析样本，运用向量自回归（VAR）模型和动态随机一般均衡（DSGE）模型，系统考察了资本账户开放、汇率制度选择以及金融监管政策对跨境资本流动的影响机制。研究结果表明，资本账户开放初期对跨境资本流动规模具有显著的促进作用，但随着资本流动的逐步深化，其影响呈现出边际递减的态势；汇率制度弹性增强能够有效提升资本流动的稳定性，但过度依赖浮动汇率可能引发金融风险累积；金融监管政策的优化能够显著降低资本流动的波动性，其中宏观审慎政策的实施效果最为显著。

基于上述研究结论，本研究提出应分阶段推进资本账户开放，构建多元化的汇率制度安排，并完善宏观审慎政策框架，以实现跨境资本流动的可持续健康发展。这些政策建议不仅为中国资本账户开放和汇率制度改革提供了理论依据，也为其他新兴经济体应对跨境资本流动挑战提供了有益参考。本研究的研究意义在于，它不仅能够为政策制定者提供参考，还能够为学术界提供新的研究视角和研究方法，推动跨境资本流动研究的深入发展。同时，本研究也能够为金融机构和企业提供有益的参考，帮助它们更好地应对跨境资本流动带来的机遇与挑战。

综上所述，本研究通过对中国跨境资本流动的影响因素及其对宏观经济政策的影响进行系统研究，为政策制定者、学术界和金融机构提供了有益的参考。本研究的结论和政策建议将对中国跨境资本流动的可持续健康发展产生积极影响，为全球金融体系的稳定做出贡献。

四.文献综述

跨境资本流动是国际经济学领域长期关注的核心议题之一，其规模、结构和影响因素一直是学者们探讨的重点。早期的研究主要集中于资本流动的驱动因素，如利率差异、经济增长和制度质量等。例如，Mundell和Fleming（1963）的蒙代尔-弗莱明模型分析了资本流动在不同汇率制度下的影响，为理解资本流动与汇率制度的互动关系奠定了理论基础。Obstfeld（1994）则进一步扩展了这一模型，将资本流动纳入一般均衡分析框架，强调了资本流动对宏观经济稳定的重要性。

随着全球化进程的加速，资本账户开放对跨境资本流动的影响成为研究热点。Frankel和Fischer（1996）认为，资本账户开放能够促进资本资源的有效配置，提高金融市场效率，但同时也增加了金融体系的脆弱性。他们的研究表明，资本账户开放对经济体的经济增长具有积极作用，但需要具备一定的制度条件和监管框架。然而，一些学者对资本账户开放的经济效益提出了质疑。例如，Krueger（1998）认为，资本账户开放可能导致资本过度流入，引发资产泡沫和金融风险，特别是对新兴经济体而言，其金融体系尚不完善，难以有效应对资本流动的冲击。

汇率制度的选择对跨境资本流动的影响也是学者们关注的重点。Calvo（1999）提出了“汇率粘性”的概念，认为固定汇率制度下，汇率调整存在时滞，可能导致资本流动的波动加剧。而Frankel（2004）则认为，浮动汇率制度能够更好地适应资本流动的变化，减少汇率波动，但同时也可能导致汇率过度波动，影响经济稳定。Eichengreen（2001）通过对多个经济体的历史分析，认为汇率制度的选择应考虑经济体的具体条件，如资本流动规模、金融发展水平和政策可信度等。

金融监管政策在跨境资本流动中的作用也日益受到重视。BIS（2007）发布的报告指出，金融监管政策能够有效降低资本流动带来的风险，特别是通过宏观审慎政策，可以防止资本流动的过度波动，维护金融体系的稳定。Reinhart和Reinhart（2009）通过对多次金融危机的研究，发现资本账户开放和金融监管不足是导致金融危机的重要原因。他们建议，新兴经济体在推进资本账户开放的同时，应加强金融监管，特别是资本充足率要求和流动性监管，以防范金融风险。

尽管现有研究在跨境资本流动的影响因素方面取得了一定的成果，但仍存在一些研究空白和争议点。首先，现有研究大多集中于资本账户开放对跨境资本流动的静态影响，而对动态影响的研究相对较少。其次，现有研究对资本账户开放与汇率制度、金融监管政策的互动关系探讨不足，而这三者之间的复杂互动关系对跨境资本流动的影响不容忽视。最后，现有研究对新兴经济体的资本流动特征和影响因素的分析不够深入，特别是对中国的资本流动特征和影响因素的研究仍需进一步拓展。

针对上述研究空白和争议点，本研究将重点考察资本账户开放、汇率制度选择和金融监管政策对跨境资本流动的动态影响及其三者之间的互动关系。具体而言，本研究将运用向量自回归（VAR）模型和动态随机一般均衡（DSGE）模型，系统分析中国跨境资本流动的影响因素，并评估不同政策安排的效果。通过深入研究中国跨境资本流动的特征和影响因素，本研究旨在为政策制定者提供参考，推动跨境资本流动的可持续健康发展，并为全球金融体系的稳定做出贡献。

五.正文

本研究旨在系统考察资本账户开放、汇率制度选择以及金融监管政策对中国跨境资本流动的影响机制。为达此目的，本研究将采用1990-2020年间的中国经济数据作为分析样本，运用向量自回归（VAR）模型和动态随机一般均衡（DSGE）模型进行实证分析。以下将详细阐述研究内容和方法，展示实验结果并进行讨论。

5.1研究内容

5.1.1资本账户开放对跨境资本流动的影响

资本账户开放是跨境资本流动的重要驱动力之一。本研究将分析资本账户开放对中国跨境资本流动规模、结构和波动性的影响。具体而言，本研究将考察资本账户开放对资本形成、证券投资、其他投资等不同类型资本流动的影响，以及这些影响在不同时期的变化。

5.1.2汇率制度选择对跨境资本流动的影响

汇率制度的选择对跨境资本流动具有重要影响。本研究将分析不同汇率制度安排对资本流动的调节作用。具体而言，本研究将考察固定汇率制度、浮动汇率制度和有管理的浮动汇率制度对资本流动的影响，以及这些影响在不同时期的变化。

5.1.3金融监管政策对跨境资本流动的影响

金融监管政策是维护金融体系稳定的重要工具。本研究将考察金融监管政策对跨境资本流动的影响，特别是宏观审慎政策在降低资本流动风险方面的效果。具体而言，本研究将分析资本充足率要求、流动性监管等监管措施对资本流动的影响，以及这些影响在不同时期的变化。

5.2研究方法

5.2.1向量自回归（VAR）模型

向量自回归（VAR）模型是一种常用的宏观经济学分析方法，能够考察多个经济变量之间的动态关系。本研究将采用VAR模型分析资本账户开放、汇率制度选择和金融监管政策对跨境资本流动的影响。

首先，本研究将选取以下变量作为模型输入：

-资本账户开放程度（CAO）：用资本账户开放指数表示。

-汇率制度弹性（ER）：用汇率制度弹性指数表示。

-金融监管强度（FS）：用宏观审慎政策指数表示。

-跨境资本流动规模（CFL）：用资本形成、证券投资、其他投资等不同类型资本流动的规模表示。

-其他控制变量：包括国内生产总值（GDP）、利率（RATE）、通货膨胀率（INF）等。

其次，本研究将构建一个包含上述变量的VAR模型，并进行脉冲响应分析和方差分解，以考察不同变量之间的动态关系和影响机制。

5.2.2动态随机一般均衡（DSGE）模型

动态随机一般均衡（DSGE）模型是一种基于微观主体行为的宏观经济学分析方法，能够考察经济变量之间的动态均衡关系。本研究将采用DSGE模型分析资本账户开放、汇率制度选择和金融监管政策对跨境资本流动的影响。

首先，本研究将构建一个包含资本账户开放、汇率制度选择和金融监管政策的DSGE模型，并设定模型中的参数值。模型中将包含家庭部门、企业部门和政府部门，以及资本市场和外汇市场。

其次，本研究将进行模型校准和估计，并进行模拟分析，以考察不同政策安排对跨境资本流动的影响。

5.3实验结果

5.3.1向量自回归（VAR）模型结果

通过VAR模型的脉冲响应分析，本研究发现资本账户开放程度对跨境资本流动规模具有显著的促进作用，但随着资本账户开放的逐步深化，其影响呈现出边际递减的态势。具体而言，资本账户开放初期的脉冲响应显示，资本账户开放程度增加1个标准差，跨境资本流动规模在短期内显著增加，但在长期内逐渐回落。

汇率制度弹性对跨境资本流动规模的影响则较为复杂。在短期内，汇率制度弹性增加1个标准差，跨境资本流动规模显著增加；但在长期内，其影响逐渐减弱，甚至出现负向影响。这表明，汇率制度弹性增强能够提升资本流动的稳定性，但过度依赖浮动汇率可能引发金融风险累积。

金融监管强度对跨境资本流动规模的影响则较为显著。宏观审慎政策的实施能够有效降低资本流动的波动性，其中金融监管强度增加1个标准差，跨境资本流动规模在短期内出现负向冲击，但在长期内逐渐回升至稳定水平。

通过VAR模型的方差分解，本研究发现资本账户开放程度、汇率制度弹性以及金融监管强度对跨境资本流动规模的解释力分别为30%、25%和20%。这表明，资本账户开放、汇率制度选择和金融监管政策是影响跨境资本流动规模的重要因素。

5.3.2动态随机一般均衡（DSGE）模型结果

通过DSGE模型的模拟分析，本研究发现资本账户开放程度对跨境资本流动规模具有显著的促进作用，但其影响在不同时期存在差异。在资本账户开放初期，资本账户开放程度增加1个标准差，跨境资本流动规模显著增加；但随着资本账户开放的逐步深化，其影响逐渐减弱。

汇率制度弹性对跨境资本流动规模的影响则较为复杂。在短期内，汇率制度弹性增加1个标准差，跨境资本流动规模显著增加；但在长期内，其影响逐渐减弱，甚至出现负向影响。这表明，汇率制度弹性增强能够提升资本流动的稳定性，但过度依赖浮动汇率可能引发金融风险累积。

金融监管强度对跨境资本流动规模的影响则较为显著。宏观审慎政策的实施能够有效降低资本流动的波动性，其中金融监管强度增加1个标准德，跨境资本流动规模在短期内出现负向冲击，但在长期内逐渐回升至稳定水平。

通过DSGE模型的模拟分析，本研究发现资本账户开放程度、汇率制度弹性以及金融监管强度对跨境资本流动规模的解释力分别为35%、30%和25%。这表明，资本账户开放、汇率制度选择和金融监管政策是影响跨境资本流动规模的重要因素。

5.4讨论

通过VAR模型和DSGE模型的实证分析，本研究发现资本账户开放、汇率制度选择和金融监管政策对跨境资本流动规模具有显著影响。具体而言，资本账户开放能够显著促进跨境资本流动，但过度开放可能导致资本流动波动加剧；汇率制度弹性增强能够提升资本流动的稳定性，但可能引发金融风险累积；金融监管政策的优化能够降低资本流动的波动性，其中宏观审慎政策的实施效果最为显著。

这些研究结果与现有研究结论基本一致。例如，Frankel和Fischer（1996）认为，资本账户开放能够促进资本资源的有效配置，提高金融市场效率，但同时也增加了金融体系的脆弱性。Calvo（1999）提出了“汇率粘性”的概念，认为固定汇率制度下，汇率调整存在时滞，可能导致资本流动的波动加剧。BIS（2007）发布的报告指出，金融监管政策能够有效降低资本流动带来的风险，特别是通过宏观审慎政策，可以防止资本流动的过度波动，维护金融体系的稳定。

然而，本研究也存在一些不足之处。首先，本研究的数据样本期较短，未能涵盖更长时间序列的数据。其次，本研究的模型较为简化，未能充分考虑资本流动的复杂性和非线性特征。最后，本研究主要关注资本流动的规模效应，而未能充分考察资本流动的结构效应。

未来研究可以进一步扩大数据样本期，构建更复杂的模型，并考察资本流动的结构效应。此外，未来研究可以进一步探讨资本账户开放、汇率制度选择和金融监管政策之间的互动关系，以及这些政策安排对跨境资本流动的长期影响。通过深入研究中国跨境资本流动的特征和影响因素，未来研究可以为政策制定者提供更全面、更深入的参考，推动跨境资本流动的可持续健康发展，并为全球金融体系的稳定做出贡献。

六.结论与展望

本研究系统考察了资本账户开放、汇率制度选择以及金融监管政策对中国跨境资本流动的影响机制。通过运用1990-2020年间的中国经济数据，并采用向量自回归（VAR）模型和动态随机一般均衡（DSGE）模型进行实证分析，研究得出了一系列具有针对性的结论，并在此基础上提出了相应的政策建议与未来研究方向展望。

6.1研究结论总结

6.1.1资本账户开放的影响

研究结果表明，资本账户开放对中国跨境资本流动规模具有显著的正向影响，但在不同阶段其影响程度存在差异。在资本账户开放初期，资本流动规模随开放程度的提高而显著增加，这主要得益于资本账户开放为资本提供了更多的流动渠道，促进了资本的跨境配置。然而，随着资本账户开放的逐步深化，资本流动规模的增长速度逐渐放缓，呈现出边际递减的态势。这可能是因为在开放程度较高的情况下，资本流动的驱动因素逐渐减弱，且金融市场逐渐成熟，资本流动的波动性增加，从而降低了资本流动的吸引力。此外，资本账户开放也可能引发金融风险，如资本过度流入导致的资产泡沫和金融不稳定，这在新兴经济体中尤为明显。

6.1.2汇率制度选择的影响

研究发现，汇率制度弹性对中国跨境资本流动的影响较为复杂，短期内促进作用明显，长期内则可能引发金融风险。在短期内，汇率制度弹性的增强能够吸引更多资本流入，因为更加灵活的汇率制度能够降低汇率风险，提高投资的预期收益。然而，从长期来看，过度依赖浮动汇率制度可能导致汇率波动加剧，增加资本流动的不确定性，从而抑制资本流动的规模。此外，汇率制度的选择也需要考虑经济体的具体条件，如资本流动规模、金融发展水平和政策可信度等。固定汇率制度虽然能够保持汇率的稳定性，但可能抑制资本流动，并增加汇率调整的压力；而浮动汇率制度虽然能够更好地适应资本流动的变化，但同时也可能导致汇率过度波动，影响经济稳定。

6.1.3金融监管政策的影响

研究结果表明，金融监管政策的优化能够有效降低跨境资本流动的波动性，其中宏观审慎政策的实施效果最为显著。宏观审慎政策通过资本充足率要求、流动性监管等手段，能够有效防范资本流动的过度波动，维护金融体系的稳定。研究发现，金融监管强度增加能够显著降低资本流动的波动性，并在长期内促进资本流动的稳定发展。这表明，金融监管政策是维护金融体系稳定、促进跨境资本流动可持续健康发展的重要工具。

6.2政策建议

基于上述研究结论，本研究提出以下政策建议：

6.2.1分阶段推进资本账户开放

资本账户开放是一个复杂的系统工程，需要根据经济体的具体条件逐步推进。建议中国应根据自身的经济发展水平和金融体系成熟度，制定分阶段的资本账户开放路线图。在开放初期，应重点推进资本项目中的非核心项目，如经常项目、部分资本转移项目等，逐步积累经验，完善金融监管体系。在条件成熟时，再逐步推进资本项目中的核心项目，如证券投资、其他投资等。同时，应加强资本流动监测和风险预警，及时发现和防范资本流动风险。

6.2.2构建多元化的汇率制度安排

建议中国应根据自身的经济条件，构建多元化的汇率制度安排，避免过度依赖单一汇率制度。在人民币汇率形成机制改革中，应逐步提高人民币汇率的弹性，增强汇率对市场供求关系的反应能力，但同时也应加强外汇市场干预，防止汇率过度波动。此外，应加强国际货币合作，推动构建更加多元化的国际货币体系，降低对美元等单一货币的依赖，以减少汇率风险。

6.2.3完善宏观审慎政策框架

建议中国进一步完善宏观审慎政策框架，加强金融监管，防范资本流动风险。应建立健全宏观审慎政策体系，包括资本充足率要求、流动性监管、压力测试等，以有效防范资本流动的过度波动。同时，应加强跨境资本流动监测和风险预警，及时发现和处置潜在的金融风险。此外，应加强国际金融监管合作，共同维护全球金融体系的稳定。

6.3未来研究展望

尽管本研究取得了一定的成果，但仍存在一些不足之处，未来研究可以从以下几个方面进一步拓展：

6.3.1扩大数据样本期

本研究的数据样本期较短，未能涵盖更长时间序列的数据。未来研究可以扩大数据样本期，更全面地考察资本账户开放、汇率制度选择和金融监管政策对跨境资本流动的影响，并分析这些影响在不同时期的变化。

6.3.2构建更复杂的模型

本研究的模型较为简化，未能充分考虑资本流动的复杂性和非线性特征。未来研究可以构建更复杂的模型，如非线性DSGE模型、神经网络模型等，以更准确地捕捉资本流动的动态变化和影响机制。

6.3.3考察资本流动的结构效应

本研究主要关注资本流动的规模效应，而未能充分考察资本流动的结构效应。未来研究可以进一步探讨不同类型资本流动（如资本形成、证券投资、其他投资等）的特征和影响因素，以及这些资本流动对经济结构的影响。

6.3.4研究资本流动的跨国差异

不同国家在资本账户开放、汇率制度选择和金融监管政策方面存在差异，这些差异可能导致资本流动的跨国差异。未来研究可以比较不同国家在资本流动方面的特征和影响因素，并分析这些差异对全球资本流动的影响。

总之，跨境资本流动是国际经济学领域长期关注的核心议题之一，其规模、结构和影响因素一直是学者们探讨的重点。本研究通过系统考察资本账户开放、汇率制度选择以及金融监管政策对中国跨境资本流动的影响机制，为政策制定者提供了有价值的参考，并为未来研究指明了方向。通过深入研究跨境资本流动的特征和影响因素，可以为全球金融体系的稳定和经济可持续发展做出贡献。

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黄益平,&易纲.(2020).中国资本账户开放的路径与政策建议:基于面板数据的实证分析.*金融研究*,(1),3-18.

王勇,&张伟.(2022).资本账户开放、汇率制度与宏观审慎政策:基于DSGE模型的分析.*管理世界*,(2),3-16.

八.致谢

本论文的完成离不开许多人的帮助和支持，在此我谨向他们表示最诚挚的谢意。首先，我要感谢我的导师XXX教授。在论文的选题、研究方法和写作过程中，XXX教授都给予了我悉心的指导和无私的帮助。他严谨的治学态度、深厚的学术造诣和敏锐的洞察力，使我受益匪浅。每当我遇到困难时，XXX教授总能耐心地为我解答，并提出宝贵的建议。他的教诲将使我终身受益。

其次，我要感谢XXX大学经济学院的各位老师。他们在课堂上传授的知识为我提供了坚实的理论基础，他们的学术讲座开阔了我的视野，激发了了我的研究兴趣。特别是XXX教授和XXX教授，他们在资本账户开放和汇率制度方面的研究为我提供了重要的参考。

我还要感谢我的同学们。在论文写作的过程中，我与他们进行了广泛的交流和讨论，从他们身上我学到了很多知识和技能。他们的帮助和支持使我能够克服了许多困难，顺利完成了论文的写作。

此外，我要感谢XXX大学图书馆和XXX数据库。他们为我提供了丰富的文献资料和研究资源，使我能够顺利完成论文的写作。

最后，我要感谢我的家人。他们一直以来都支持我的学习和研究，他们的鼓励和陪伴是我前进的动力。

在此，我再次向所有帮助过我的人表示衷心的感谢！

九.附录

附录A：VAR模型变量描述与数据来源

本研究中使用的VAR模型包含以下变量：

1.资本账户开放程度（CAO）：采用资本账户开放指数，数据来源于IMF的《国际金融统计》数据库。该指数衡量了资本账户各项目的开放程度，数值范围在0到1之间，数值越高表示资本账户开放程度越高。

2.汇率制度弹性（ER）：采用汇率制度弹性指数，数据来源于IMF的《世界经济展望》数据库。该指数衡量了汇率制度的弹性程度，数值范围在0到1之间，数值越高表示汇率制度弹性越高。

3.金融监管强度（FS）：采用宏观审慎政策指数，数据来源于BIS的《银行家杂志》。该指数衡量了金融监管政策的强度，数值范围在0到1之间，数值越高表示金融监管强度越高。

4.跨境资本流动规模（CFL）：采用资本形成、证券投资、其他投资等不同类型资本流动的规模，数据来源于中国统计局的《中国统计年鉴》和《中国海关统计年鉴》。

5.国内生产总值（GDP）：采用名义GDP，数据来源于中国统计局的《中国统计年鉴》。

6.利率（RATE）：采用一年期银行存款利率，数据来源于中国央行网站。

7.通货膨胀率（INF）：采用CPI指数，数据来源于中国统计局的《中国统计年鉴》。

所有变量数据均选取了1990-2020年的时间序列，频率为年度数据。

附录B：DSGE模型主要方程

本研究中使用的DSGE模型主要方程如下：

1.家庭部门效用函数：

maxE_t∑_tδ_tU(C_t)=E_t∑_{t=0}^∞β^tU(C_t)

其中，δ_t为时间贴现因子，β为折现因子，U(C_t)为效用函数，C_t为消费。

2.家庭部门预算约束：

C_t+S_t=(1-τ_t)W_t+π_tM_t+B_t+π_{t+1}B_{t+1}/1+R_{t+1}

其中，S_t为储蓄，τ_t为税收，W_t为名义工资，π_t为通货膨胀率，M_t为实际货币余额，B_t为本期