春节大事5分钟全知道：假期非美市场延续牛市氛围

AI产业趋势下存储超级周期延续，韩国双雄垄断核心环节，带动韩国股指上行。需求上，AI服务器作为HBM的“刚需心脏”，因生成式AI与大模型训练需海量算力，重构存储行业需求；HBM3E、HBM4等高端产品供不应求，价格飙升。供给端，三星与SK海力士垄断全球HBM市场，凭借技术和产能优势，成为AI产业链核心“卖水人”。2025年Q4，三星半导体利润暴涨465%，SK海力士营收增66%，毛利率超50%。春节期间，韩国KOSPI指数涨超5%，半导体板块领涨。综合春节期间的海外大类资产表现、全球宏观及政策变量、产业催化剂，我们看到非美资产普遍延续了牛市氛围，风险资产走强，欧洲、东亚、南美多国股指先后创出历史新高。（这与25年的局面类似，美元弱势震荡，非美股票市场流动性和股价表现强于美国市场）A（）另一方面，这也意味着全球流动性维持非常充裕的状态，资金不断流向各个预期有边际变化的经济体和股票市场，从这个角度来看，很多有边际变化的中资股票，对于全球资金的吸引力也值得期待。（二）春节国内出行&消费高频数据20262026（除夕-7.23%20263（2月1719日）2026（-同比-36.64%初一）-43.28%。（2月1720）8.6%19.7%2.5图4：历年春节旅客发送量（包含铁路、公路、水路及民航，万人）

图5：马年春节目的地整体旅游订单量同比增幅（%） 交通运输部 携程《2026马年节出行预测报告》，广发证发展研究中心图6：春节期间全国城院线上座率数据（%） 图7：春节假期全国重零售和餐饮企业实销售额（亿元）及增速（%，右轴）猫眼电影 商务部（三）假期海外宏观经济和政策特朗普关税再起变化220221-2212210%15%1502225%（2510%+2510%15%（15%）向前看，特朗普手中可能仍有牌，预期短期修复后，政策演变及对出口链影响仍待观望。粗略估计特朗普后续潜在应对措施：（1）338条款：总统无需联邦机构事先调查即可实施关税，税率上限50%；（2）301调查、232调查：对特定产业开展，白宫文件已有提及。表1：特朗普关税最新变化时间关税变化美国对中国“关税”2月20日前-基础关税+18/19年301关税+25年10%对等关税+25年10%芬太尼关税2月20日美国最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权取消：25年10%对等关税+25年10%芬太尼关税2月21日-22日特朗普通过122条款，征收“全球进口关税”，税率10%，此后提升至15%。为期150天。加征：15%进口关税特朗普可能后续的部分牌：（1）338条款：总统无需联邦机构事先调查即可实施关税，税率上限50%；（2）301调查、232调查：对特定产业开展，白宫文件已有提及。央视新闻，新京报表2：特朗普对各国对等关税国家2025年4月2日对等关税对等关税变化对等关税税率（2月20日前）泰国36%降至19%19%越南46%降至20%20%印度尼西亚32%降至19%19%孟加拉国37%降至20%20%柬埔寨49%降至19%19%印度26%2025年8月降至25%；2025827日额外加征25%2026年2月7日取消。25%墨西哥25%10%美墨加协定规定的商品税率为0%。增至30%，后暂停大多数商品税率为25%；能源和钾肥税率为10%；符合美墨加协定规定的商品税率为0%。加拿大25%10%美墨加协定规定的商品税率为0%。20258125%35%。35%；能源和钾肥10%；符合美墨加协定的商品0%欧盟20%降至15%15%英国10%自2025年4月5日起生效10%日本24%降至15%15%韩国25%降至15%15%以色列17%降至15%15%巴基斯坦29%降至19%19%澳大利亚10%202545日起生效10%巴西10%自2025年8月6日起，额外加征40%的关税。10%（另加40%关税）Avalara2216朗与俄罗斯举行联合军演，而特朗普证实正考虑对伊实施“有限打击”，言辞与行动对抗不断升级，根据Polymarket预测数据显示，美国在2026年6月30日前对伊朗采取军事行动的概率自美伊第二轮谈判过后有所提升，但近期概率相对稳定。考虑到中期选举临近，美国“动手”的门槛可能仍然较高。军事行动一旦引发中东局势失控、油价飙涨，将直接冲击本就高企的通胀，打乱美联储的降息节奏，最终反噬美国经济和中选选情。后续进展日程表：2月23日：20233月1~6日：191015图8：春节期间伊朗问题升级新华网图9：第二轮谈判过后市场认为美国会袭击伊朗概率提升，但近期概率相对稳定Polymarket20262222026630美国1月新增非农超预期，但可能存在“注水”，市场并未买账：（1）美国劳工部当天公布的数据显示，美国1月份新增非农就业岗位数量为13万，高于市场预期的7万和此前一个月的5万。（2）但该数据可能存在注水，一是统计部门将2025年新增非农就业岗位总数从58.4万大幅下修至18.1万，成为20多年来最低的年度就业增速。基准数据大幅下修，间接提升了新数据中的岗位数量增幅，同样意味着1月份数据以后也极有可能大幅下修。二是美国就业的结构性问题仍然突出，特别是新增就业岗位集中在医疗等少数行业。美国2月消费信心指数低于预期，长期通胀预期温和上涨。（1）美国2026年2月份消费者信心指数初值为57.3，环比高于1月份的终值56.4，同比低于2025年2月份的终值64.7。（2）未来一年通胀预期从1月份的4.0%降至2月份的3.5%，为2025年1月以来最低读数；长期通胀预期则从1月份的3.3%微升至2月份的3.4%，连续第二个月小幅上升。日本制造业PMI初值温和复苏。日本2月制造业PMI初值52.8，前值51.5；日本2月服务业PMI初值53.8，前值53.7。美国2月制造业PMI初值低于预期。2PMI初值51.252.652.42PMI52.35352.7。德国2月制造业PMI初值超预期。德国2月制造业PMI初值50.7，预期49.5，前值49.1。德国2月服务业PMI初值53.4，预期52.3，前值52.4。法国2月制造业PMI初值低于预期。法国2月制造业PMI初值49.9，预期51，前值51.2。法国2月服务业PMI初值49.6，预期49.2，前值48.4。图10：美国PMI 图11：日本PMI58.056.054.052.050.048.046.044.042.0

美国:Markit服务业PMI美国:Markit制造业PMI

58.056.054.052.050.048.046.044.042.0

日本:服务业PMI 日本:制造业PMI2月18日公布的美联储11月会议纪要等）3月、4月、6月不降息概率出现回升。225CMECME（四）假期期间全球产业进展春节期间产业进展主要在AI和机器人产业，主要要点如下：北美AIAgentAIGoogleAnthropicSOTACoding等赋能AgentCo-WorkAISaaSCoding与AgentGLM-5、MiniMaxM2.5均在部分领域接近或超过Claude。智谱提价后下游需求可承接。633TokensDAU5000万，MAU达1.14亿，且实现流量下沉，春节活跃在抢红包一线的用户中，有49%来自三四线及以下城市。OpenAI203020302800203060002511月提出的1.4万亿有时间和口径区别，是否下修存争议。产业日期事件AI模型2月11日智谱发布新一代旗舰模型GLM-5并开源。CodingAgentClaudeOpus4.52月12日智谱涨价。GLMCodingPlan涨价30%起。2月13日Minimax发布M2.5并开源。开源后不到一天构建超过1万个专家。2月14日字节发布豆包大模型2.0Doubao-Seed-2.0系列。多模态与Agent能力明显提升。2月18日Anthropic发布ClaudeSonnet4.6。在编程、计算机使用、长上下文推理等领域实现全面升级，定价不变。2月20日Google发布Gemini3.1Pro。刷新多项SOTA，推理能力翻倍，价格不变。2月20日Anthropic发布ClaudeCodeSecurity。引发引发网络安全股集体跳水。-春晚国产模型红包战果：（1）豆包AI互动创下19亿次记录，峰值每分钟处理633亿Tokens，生成5000万张新春头像和1亿条祝福；（2）元宝DAU超5000万，MAU已达1.14亿36亿次，用户通过“创作”AI10亿次，活跃在抢红包一线的用户中，有49%来自三四线及以下城市；（3）春节活动期间，千问全国超过1.3亿人第一次体验AI购物，说了50亿次“千问帮我”AI算力2月21日OpenAI上修2030年收入目标，是否下调算力投资存争议。2030年，消费者业28002030年累计投入600025111.4万亿有时间和口径区别，是否下修存争议。机器人2月16日宇树、松延动力、魔法原子、银河通用机器人亮相春晚。机器之心Pro，cnBeta，北京商报，IT之家，中关村科学城，快科技，CNMO科技，新华网，中国商报，中国工业报，DeepTech（五）市场观点：马年迎接新一轮上涨周期综合春节期间的海外大类资产表现、全球宏观及政策变量、产业催化剂，我们看到非美资产普遍延续了牛市氛这与25）面降低股票持仓。）另一方面，这也意味着全球流动性维持非常充裕的状态，资金不断流向各个预期有边际变化的经济体和股票市场，从这个角度来看，很多有边际变化的中资股票对于全球资金的吸引力也值得期待。我们再总结一下当前A股“天时地利人和”的各方条件——首先，节前一个月影响市场的一个重要变量——各类宽基ETF持续大幅度流出，节前已经暂告一段落。1.29日期间是宽基ETF2图14：宽基ETF每日净流入情况（亿元）宽基ETF宽基ETF净流入合计(亿元)-84-56-84-56-170-748-1,069-587-658-1,079-772-873-1,165-571-1,475-522-165-236114-9310714-107-8-60-25701-1301-1401-1501-1601-1901-2001-2101-2201-2301-2601-2701-2801-2901-3002-0202-0302-0402-0502-0602-0902-1002-1102-1202-13其次，2月开始，A股将迎来“春季躁动”胜率最高的阶段。100%287.5%。26A（13141520年））复苏的牛市氛围中，而根据前几次的经验，行情在12月-1月的提前启动，并不影响春季躁动在2月-3月的延续性。表4：每年春季，市场的风格表现指数上涨概率元旦->春节春节->两会两会期间两会->政治局政治局->4月底12月1月2月3月中证50050.0%93.8%43.8%50.0%25.0%43.8%43.8%87.5%31中证100037.5%93.8%43.8%43.8%18.8%31.3%31.3%87.5%国证200037.5%93.8%43.8%37.5%18.8%26.7%31.3%87.5万得全A37.5%87.5%43.8%43.8%18.8%43.8%37.5%上证指数43.8%81.3%50.0%56.3%18.8%50.0%43.8%沪深30037.5%62.5%43.8%43.8%6.3%62.5%43创业板指43.8%62.5%43.8%31.3%25.0%31.3%上证5050.0%56.3%43.8%43.8%12.5%56.3期间平均涨幅元旦->春节春节->两会两会期间两会->政治局政治局->4月国证2000-3.347.230.011.00-2.1中证1000-2.656.73-0.290.74中证500-1.365.37-0.931.59创业板指0.993.98-0.04-0.58万得全A-1.763.65-0.89上证指数-1.462.68-0.96沪深300-0.451.90-1.37上证50-0.250.98-1上涨概率元旦->春节春节->两小盘指数37.5%10中盘指数50.0%大盘指数37.5%小盘指数小盘指数中盘期间平均图15：春季躁动提前演绎的几个年份（平均走势统计样本：2010-2025年）第三，25年报预告靴子落地后，A股基本面的负面扰动也已过去。12524随着这些负面财报信息的靴子落地和逐步消化，2月开始，市场负面的基本面冲击告一段落，将对产业进展的正面催化更加敏感。图16：25年年报预告低预期的公司占比是近年来最高第四，牛市趋势中，每次万得全A指数跌破20均线后一周左右，往往是加仓良机。699206A2062099206.42.9%31.2%。因此，牛市趋势中，每次万得全A指数跌破20均线后一周左右，往往是加仓良机。表5：牛市趋势中，跌破20日线不代表趋势扭转，反而是布局机会在配置方向上，“春季躁动”上涨方向并非是“炒小炒差”、与业绩无关。2019年以来，“春季躁动”涨幅与当年一季报、一季报增速环比变化率的相关性逐步加强。26/（（春晚投流，对应AI）。最后，从交易层面上，目前各典型主线板块的均线偏离度基本分布在-3.5%~4%之间，如果产业趋势不被证伪，当下位置的赔率已经具有性价比。②存储、光模块、半导体设备、人形机器人、科创芯片则是最近一段时间趋势较强、赔率合适、波动适中的板块；PCB1（截至2026.2.13）5.0%4.0%3.0%2.0%0.0%

4.0%4.0%2.5%1.8%1.4%1.3%1.1%1.0%0.8%-0.9%-3.4%电网设备 光模块 太空光伏 存储 科创芯片半导体备基础化工人形机人有色金属 卫星通信图19：当下典型产业主线的波动率、均线偏离度（截至2026.2.13）5%电网设备4%3%均线偏离度2%均线偏离度科创芯片

光模块存储

太空光伏人形机器人1%

基础化工半导体设备0%0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%-1%

有色金属-2%-3%-4%20日波动率近1年分位水平

卫星通信二、近期重要变化本章如无特别说明数来源均为 数据。（一）中观行业下游需求22222.06%15.12%89.91%1-125.8820.40%0.10%；120.5382788.14月36.85%；1-128.81018.70%1-0.90%，1216.57%。21-832.8254%187.27%28.446%3%。225.72%1-8271.51-812.5298.91%。中游制造0.16%3203.00元/1.14%13630.00元/吨。2133055元/0.71%2175.0019.61%。1296081.234.40%。化工：截至2月14日，甲醇价格较1月31日跌1.88%至2075.10元/吨，顺丁橡胶价格较1月31日涨9.44%至12452.40元/吨。上游资源WTI5.71%66.48Brent0.54%67.73LME1.00%商品CRB1.46%1.92%2043.00。炭铁矿石：铁矿石库存上升，煤炭价格上涨。秦皇岛山西优混平仓5500价格截至2026年2月16日涨1.88%至706.00元/吨；港口铁矿石库存上升0.69%至17142.00万吨；原煤12月产量上升2.40%至43703.50万吨。（二）股市特征股市涨跌幅：2月9日至2月13日，上证综指上涨0.41%，行业涨幅前三为计算机(申万)(4.34%)、电子(申万)(3.52%)、传媒(申万)(3.51%)；跌幅前三为纺织服饰(申万)(-2.33%)、食品饮料(申万)(-2.51%)、美容护理(申万)(-2.77%)213股总体22.6922.841.871.88APE（TTM）39.0539.49倍，PB（LF）2.612.64PE（TTM）74.2975.69倍，PB（L