电子行业AIDC系列四：北美缺电重塑格局聚焦SOFC和MLCC新机遇

目录北美缺电常态化，开启SOFC和投资新篇章 3SOFC：数据中心电源困境破局者 5高转换率+低碳排放，SOFC高度契合数据中心需求 5海外巨头上调指引，国内厂商加码追赶 7产业链分析：电解质是上游核心功能材料，电堆组成发电模块 10电路模块的电源及信号稳定器 12服务器需求释放新机遇产业呈现分化增长态势 12供应链分析：日韩主导高端市场，国产厂商趁势追赶 13投资建议 16风险提示 17插图目录 18表格目录 18北美缺电常态化，开启SOFC和投资新篇章当前北美电力供需失衡问题日益突出，叠加AIDC需矛盾持续加剧，或已成为制约区域产业发展的核心瓶颈。据USdatacenterpipeline202510245GW。与此同时，数据中心的持续扩张进一步加剧了电力供应压力。根据NERC预20GW而固体氧化物燃料电（SOFC）图1：开发者预测2035年将有超半数的数据中心≥500兆瓦 BloomEnergyDataSurvey，国联民生证券研究所SOFCSOFC相AI全球范围内对分布式能源和低碳能源技术的需求正快速增长，SOFC产品的商业化发展持续加速18BloomEnergy26.5亿美元的合同，购买900兆瓦SOFC系统，加上2024年已执行的1001G图2：BloomEnergyServer产品 BloomEnergy官网，国联民生证券研究所中长期来看，美国缺电的长期瓶颈仍在电网，具备SOFC此外，还值得注意的是，北美数据中心的电力困境不仅需要SOFC在主电源侧提供支撑，AI多层陶瓷电容器AI时代服务器的运行需求。SOFC与分别从主电源侧、电路侧发力，协同破解北美数据中心的电SOFC：数据中心电源困境破局者高转换率SOFCSOFC即固体氧化物燃料电池AI的重要技术。图3：固体氧化物燃料电池（SOFC）电化学工作流程 BloomEnergy官网，国联民生证券研究所支持高能效、可本地部署的SOFCSOFC高能量转换率：SOFC60%，若将高温余热用于吸收式制CHP90%C和CC效率较低（40%-50%Energy（90。100%SOFC平台展现出最高的电效率。Energy在其EnergyServer平台中加入SOFC是“数字化、固态”发电设备，无机械惯性，因此在功率调节上反应更迅速、能提供高质量电能。政策支持：美国通过税收抵免提供最高30%成本减免，显著降SOFC“能源社区”的合格项目提供最高10%的额外加成，总抵免率可达40%；中国出台《氢能产业发展中长期规划》政策，形成从研发到应用的全链条SOFC商业化落地和数据中心低碳转型提供了坚实保障。SOFC工作温度 主要燃料 电效率(%) 成本(USD/kW)表工作温度 主要燃料 电效率(%) 成本(USD/kW)SOFC 500–1,000°C BloomEnergy，U.S.DepartmentEnergy

60%（热电联产（CHP）下可达到90%以上）

3,000–3,500GrandViewResearch（SOFC）2024203347，2025-203315.7%。推动SOFC快速发展的关键动力，是全球对清洁高效能源系统的需求不断增长。与此同时，数据中心能耗正迅速飙升。根据IEA的报告《Energydemandfom2024年其电力消耗约为415Th1.52030945TWhAIAI30%，贡献数据中心新增耗电的一半，预计到2030年，美国和中国将合计占据全球增量的80%。在数据中心能耗高速增长、对可靠性与低AI在此背景下，SOFC的市场空间有望快速打开。图4：2023-2033固体氧化物燃料电池市场 GrandViewResearch，国联民生证券研究所美国SOFC海外龙头调升指引，AI数据中心能源供给持续加速。BloomEgy（OC2025年7月24日，BloomEnergy90AISOFC签署总规模1GW100W2026年末将工厂产能从1GW2GWAICoreWeaveGPUSOFC正从试点应用加速进入大规模落地阶段。BloomEnergyAI公布的2025Q2Q2营收超过419.5%，延续了过去几个季度的稳健扩张态势。时间 客户/项目 规模/进度 产业化意义表2：时间 客户/项目 规模/进度 产业化意义2024年7月 CoreWeaveAI数中心2024年11月 美国电公司AEP署协议2024年11月 SKEternix韩生态区

伊利诺伊州Volo园区，90天快速部署，计划2025Q3投用1GW（100MW2025年扩大订单）80MW（40MW2512263）

支撑AI高密度负载，零排放，无需用水202411AI全球最大单点SOFC电站，天然气到绿氢渐进“脱碳”缓解电网压力，热浪停电保障医院2024年11月 洛杉矶FPM区 20MW超市2025年7月 甲骨文基础施（OCI）项目 美国数中心，90天快部署2025年末 韩国济岛绿项目 1.8MWBloomEnergy，氢邦科技，国联民生证券研究所

提供可靠电力，助力AI与云计算，环保零排放区域示范，交通用氢应用，国际合作欧洲SOFC技术授权模式厂商，氢能与分布式能源应用稳步推进。CeresPower（英国）是全球SOFC领域的重要技术供应商，以其专有的固体氧化技术德国博世韩国斗山2025年7月位于韩国DoosanCeresSOFC50MW，作为首个进入Ceres同时，20186月，CeresPower与潍柴动力签署战略合作协议，将通过出资超过4,000Ceres20SOFC20241.1285190万英镑。这些进展表明Ceres正从授权验证转向授权商业落地，SOFC图5：CeresPower电源模块 CeresPower官网，国联民生证券研究所中国SOFC本土龙头加快商业化示范，系统集成与应用落地持续推进。三环集团自2004年起研发生产燃料电池电解质基片，是国内最早进入SOFC赛道的202135kWSOFC64.12023“210kWSOFC635kW61.8%，运行时间最长的机台已超过5000小时，稳定性和综合效率均获得验证。这标志着公司从材料与电堆供应商逐步走向系统级解决方案提供商，实现了工程化应用的关键突破。202420242.613SOFC121SOFC300kWSOFC示范项目正式投产，标志公司项目落地能力迈上新台阶。20257SOFCSOFC系统商BloomEnergy的主要供应商，也SOFCAIBloom在2024-2026年签下的AISOFCAI时间 关键动作 规模/运行情况 边际意义表3时间 关键动作 规模/运行情况 边际意义20182023

战略投资英国CeresPower，持股达20%，在潍坊成立合资公司（获得专利技术）SOFCCE

技术引入阶段，具备授权和技术落地基础6092.55%25kWSOFC系统交付陕西燃气集团，为西部首个SOFC热电联供示范；

从“引进技术”迈向“本土研发与制造”策略性布局实现工程化突破，验证产品稳定性与效率，具备模块扩展潜力从产品验证迈向早期商用示范；扩2024年 首批商化产交付潍柴动力官网，国联民生证券研究所

100kWSOFC系统交付国家电投集团，为公共卫生系统场景首例

展至多样化应用场景，启动商业路径SOFCCeresPower的战略SteelCell®2023SOFCTÜVCE3SOFC2024SOFC术引入”到“本地工程化”的关键跃升。发电模块SOFC通过技术协同与产能扩张推动降本增效。+BloomEnergyCeresPowerDoosan拆分整个SOFC上游材料，电解质是价值量较高的核心环节，而电极则是当前市场关注度较高的增量突破口，连接体则在系统可靠性与寿命方面发挥关键作用：电解质是SOFC的核心功能材料，主要负责离子传导，为阳极与阴极构建离子通路，其电导率、稳定性、热膨胀特性、致密度与厚度等关键性能，直接决定电池工作温度、转化效率，同时影响电极材料选型与制备工艺。三环集团作为国内SOFC电解质隔膜龙头企业，产品高温稳定性优异、可有效降低电池内阻，同时也是全球SOFC领军企业BloomEnergySOFC电化学反应的核心界面，阳极催化氧化燃料并将电子传至外电路，阴极催化氧气还原为氧离子并传输至电解质。国内厂商中，壹石通依托在先进无机非金属材料和陶瓷材料方面的技术积累，已实现SOFC关键粉体材料、单电池、电堆及关键部件等核心环节的自主供应。连接体承担电流传导与气体隔离功能为电子传输提供通路，分割燃料气与氧化气并提供支撑，其结构直接决定气体利用率、电池寿命及SOFC整体性能。图6：CeresPower电极示意图 CeresPower官网，国联民生证券研究所拆分中游组件来看，系统集成是应用层面更具市场空间的环节：SOFC的核心件之一。电堆的能量密度与寿命是衡量SOFC商业化的关键指标，国际代表厂商包括BloomEnergy（美国）DoosanFuelCell（韩国。系统集成是将电堆与燃料处理、热管理、电力电子等模块结合，形成SOFC系统，直接面向终端应用。潍柴动力凭借在重卡动力总成、燃料电池系统的产业化基础，已成为中国SOFC系统集成的领军者，并与CeresPower等国际厂商建立合作，推动国产SOFC在分布式能源与交通领域的示范应用。图7：潍柴动力系统集成示意图 潍柴动力官网，国联民生证券研究所当前整体服务器数据中心的电源系统面临多重挑战，短缺问题不仅体现在主关键支撑AI3MLCC（Multi-layerCeramicCapacitors）即片式多层陶瓷电容器，因其图结构图 先进陶瓷材料产业链，国联民生证券研究所在服务器电源系统中不间断电源→48V→12V）→VRM（CPU/GPU。随着服务器密度和输出功率的不断提升，电源系统的设计面临两大核心考量PSUIBC100V450V图9：标准数据中心的电源系统架构 艾邦陶瓷展，国联民生证券研究所AIGPUAICPUGPUTPUICAI高端需求，推动耐高温、大容量的高端的是，中低端受消费电子需求持续下滑影响，面临需求疲软和成本上涨的困境。，2026AI在服务器市场、汽车行业等下游领域需求持续增长的带动下，MLCC市场规BusinessResearchInsights348.9520341092.2年-2034（CAGR）13.52%。图10：2025-2034年全球MLCC市场规模（亿美元）BusinessResearchInsights，国联民生证券研究所产业链结构来看，其整体可分为上游原材料、中游产品制造与下游朝着小体积、大容量方向演进。图11：MLCC行业产业链中微聚智，智研咨询，国联民生证券研究所在市场份额方面，全球MLCC行业竞争格局高度集中，市场话语权主要由日根据智研咨询数据，2024CR5TDK近年来，中国大陆展望未来企业有望借助服务器市场的发展机遇逆势追赶，在高端材料与工艺上持续突破，逐步跻身全球第一梯队。企业 技术特色 应用领域表4：中国大陆MLCC代表企业企业 技术特色 应用领域1000层，对标国际领先风华高科1000层，对标国际领先风华高科国内首家引入国际独石电容器生产线基站、通信设备、射频功率放大器等火炬电子高可靠性军工技术航空、航天、船舶、新能源等鸿远电子军品全技术链认证航空、航天、船舶等

介质层膜厚实现从5微米到1微米的跨越，堆叠层数突破

消费电子、电源、汽车电子等中微聚智，英才商业，国联民生证券研究所投资建议AI从电源能源侧来看OC有望成为全新的电源供电方案；从电路侧来看，耐高温、大容量的能够最大我们看好AI发展驱动服务器电源领域技术迭代提速，预计SOFC、MLCC等相关产业链将步入高速成长周期。建议关注以下方向：1）服务器：工业富联等；2）SOFC：三环集团，潍柴动力，壹石通等；3）MLCC：风华高科、洁美科技、火炬电子、鸿远电子、博迁新材、国瓷材料等。代码简称股价EPS（元）PE（倍）代码简称股价EPS（元）PE（倍）评级601138.SH工业富联（元）57.392025E1.782026E3.152027E4.142025E322026E182027E14推荐002859.SZ洁美科技42.880.600.881.23714935/300408.SZ三环集团65.971.441.792.22463730/000636.SZ风华高科25.740.320.430.55806047/，国联民生证券研究所预测;（注：价为2026年2月25收盘价未覆公司据用 一预期）风险提示AIAI放缓，影响算力及电源总需求。SOFCSOFC插图目录图1：开发者预测2035年将有超半数的数据中心≥500兆瓦 3图2：BloomEnergyServer产品 4图3：固体氧化物燃料电池（SOFC）电化学工作流程