中国旅游行业信用观察（2026）-

1冠疫情前的快速增长态势。国内旅游、出入境旅游市场均快速反弹，尤其入境旅游市场增长显著。从行业政策来看，中央持续出台旅游业相关旅游业发展发挥重要作用。从近期来看，国务院及其部门出台的旅游业支持政策重点包括促进旅游市场消费、推动旅游业数字化从存量债券到期情况看，2026年和2润率平均水平趋于增长。财务杠杆方面，样本企业债2026年3月5日2一、行业概况级以及旅游业政策支持、基础设施状况改善而呈现持续较快增长态势，从2009年的1.29万亿元增至2019年700006000050000400003000020000100000国内旅游收入（左轴）国内旅游收入同比亿元2012201320142015201620172018201920202021202220232024150%100%50%0%-50%-100%3一直处于80%以上水平，其收入增速快于旅游业整体收入增速，国内旅游板块是引领中国旅游业增长的核心动力。国内旅游收入占旅游业总收入比重——国内旅游收入同比——旅游业总收入同比90252090252050858075706520082009201020112012201320142015201620172018201942000015000100005000入境旅游人数（万人次）出境旅游人数（万人次）201620172018201920232024二、行业政策持续出台旅游业相关支持制度，对于促进旅游业快速发展、提升行业竞争力发挥着积极作用。其中，20一是促进旅游消费。2019年《国务院办公厅关于进一步激发文化和旅游消费游经济对稳增长作用具有重要意义。2025年，国二是推动旅游业数字化发展。2020年月，文化和旅游部、发改委等十部门联合印发《关于深化“互联+旅游”5游市场综合监管的通知》，强调旅游市场监管的“数字化赋能”，旨在为旅游市场数10月印发《深化智慧城市发展推进全域数字化转型行动计划》，将旅游数字化置于智慧城市的大框架下，提出了“打造数字赋能文化旅游新型数字生活场景”。2025年11月印发的《演艺、数字艺术、沉浸式体验等多业态集成等意见。三、行业关注97%的城区人口50万以上城市，营业里程高居世界之首，超过其他国家高铁营业里程的总和。我国高铁络布局日臻绵密、运输服务便捷高效，为广大游客的跨省市旅游出行提供了强劲支撑动能。根据施工进度，20旅融合方面成效显著，“快进慢游”的旅游交通络已基本成型。我国旅游景区交省84%的A级景区已通达二级及以上公路，“七彩高原路·大美青海途”旅游公路品牌成功创建。市IP建设和流量运营，赋能文化旅游业强劲复苏和高质量发展的新篇章与新时代。其中，哈尔滨冰6三、行业内发债企业信用分析截至2025年底（本文简称考察日），Wind酒店、餐馆与休闲行业存量债券率2.95%。债券类型以中期票据、公司债（包括一般公司债、私募公司债）为主8007006005004003002001000债券余额(亿元，左轴)债券数量（只，右轴）中期票据公司债短期融资券定向工具企业债资产支持证券1201008060402007情况，2026年和2027年将是发债样本企业偿债高峰年，债券到期金额将达358.15亿元和337.7到期金额(亿元)40035030025020015010050020262027202820292030203420352042截至考察日，24家发债样本企业的主体信用级别分布如图6所示。以企业数量统计，其主体8获得该类主体评级符号的债券余额（亿元，左轴）获得该类主体评级符号的企业数量（家，右轴）700600500400300200100086420AAAAA+AAAA-2.信用等级迁移状况以稳定为主、上调为辅计4家企业的主体信用等级上调，因此24家发债样本企业的上4499268112A114819我国旅游企业实行5A或五星级质量评定制度，服务质量和品牌实力越酒店最高等级为5A或五星级，表明整体服务质量很高。少部分企业旗下主要旅企业入选2025中国旅游集团化发展论坛发布的“2025中国旅游集团20强”名单。中国旅游集团分布世界100多个国家。广东省旅游控股集团是广东省属大型国有企业之一，该集团发债样本企业以景区类发债样本企业居多，其主营景区包括黄山、灵山、普陀山、武隆风景区（排名不分先后）等一批全国乃至世界知名的5A级旅游景区。其中，重庆武隆旅游产业集团拥有自然遗产、国家级5A风景区——武隆风景区这一独特的旅游资源，自然垄断经营武隆风景区旅游市场，控制武隆债样本企业所属区域文化旅游资源丰富和密集2.区域交通设施普遍处于高度便利状态旅游资源整合开发和运营、引领当地文化旅游融合发展等重要任务，这批企业普遍由当地国资近年获得地方政府部门或国企股东给予的财政补贴、资金融通（如提供借款发债样本企业融资渠道总体畅通。股权融资渠道方面，南京商旅为上市公司，中国旅团最新未使用授信额度分别达到1741.37亿元、1526.21亿元、1172.44亿1.近期整体经营规模基本维持稳定营业收入合计值（亿元，左轴）营业收入合计值同比增长（百分比，右轴）250030.00%250025.00%200020.00%150015.00%150010.00%10005.00%10000.00%5000-5.00%0-10.00%20212022202320242025H12.EBITDA利润率水平趋于改善从EBITDA利润率反映的旅游业样本企业盈利能力变化趋势来看，根据19家可比样本企业整体30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%EBITDA利润率平均值EBITDA利润率中位值201920202021202220232024和持续增长的居多，近年样本企业个体的EBITDA利润率状况有所分化。能够在资金、融资担保等方面获得积极支持。截至2025年底，市场针对苏州高新旅游产业集团给予的主体150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%-100.00%EBITDA利润率（2022）EBITDA利润率（2023）EBITDA利润率（2024）65.0060.0055.0050.00平均值中位值2019202020212022202320242025Q2综合业务、旅游餐饮、旅游健康养老等板块。近年来，该公司债务杠杆水平维持高企状态，2023年底、2024年底、进一步改善，EBITDA利润率反映的盈利状况良好。该公司作为江西省旅游业重要国有企业，对于江西整合开发和运营发挥重要作用，有条件获得当地政府及股东给予财政补助、优质资源注入等支持。截至2025年底，2023年以来的国内旅游和出入境旅游市场快速复苏的我国旅游行业发展大环境下，图11统计显示，20家样本企业的EBITDA利息保障倍数平均值和中位值相对2022年显著改善。2024年，利息保障倍数平均值为2.95倍，同比（2.87倍）增长2.70%；EBITDA利息保障倍数中位值有增，反映样本企业EBITDA对于债务利3.503.002.502.001.501.000.500.00EBITDA利息保障倍数平均值EBITDA利息