关注企稳后的布局机会

目录关注企稳后的布局机会 3行业及个股表现 4金属价格、库存 5宏观数据跟踪 6贵金属：低库存持续扰动 8铜：铜价或震荡运行 9铝：铝价震荡运行 能源金属：需求偏强，有所去库 12稀土磁材：价格分化 13上市公司盈利预测 14风险提示 14关注企稳后的布局机会黄金黄金价格巨震。①价格：黄金变化元/克、4988.60美元/盎司，伦敦金现涨美元/②库存：吨，吨，较前周吨。③持仓万张，黄金持仓量减少万盎司。④央行购金：据中国人民银行数据显示，1月末黄金储备为万盎司，较上月增持4个月扩大黄金储备。白银：白银价格巨震：白银变化元/千克，银变化美元/盎司，伦敦银现变化美元/盎司。②库存：SHFE银库存为吨，较前周吨，金交所银库存为吨，银库存较前周吨。③持仓：银非商业净多头持仓增加0.22万张④制造业景气度：PMI%，环比pct，随着经济逐步企稳回升，消费电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。铝：宏观情绪降温，价格承压。①价格：铝变化元/吨、铝变化至美元/吨。②供给端：日均产量随国内及印尼新投电解铝项目继续爬产有所提升；③需求、库存：加工开工率延续回落，库存偏低运行。上周加工开工率社会铝锭库存棒库存（万吨，厂内库存（④吨铝盈利4元左右。铜：供需“硬核”提供价格支撑。①价格：铜变化-3.45%至元/吨、铜变化-1.24%12994.0美元吨。②供给端：英美资源因矿石品位年产量目标；CapstoneMantoverde矿山结束罢工恢复生产；Eldorado通过收购扩张铜业务布局。③需求、库存：上周精铜杆开工率为，环比。上周全球显性库存合计万吨，较前周+0.40万吨。能源金属：需求旺盛，风险偏好下行打压价格。碳酸锂：上周碳酸锂连续4周去库，在产量上升的背景下，需求保持旺盛。由于电池产品的出口退税额将下调，预期电池需求或将前置。由于江西重要矿山的复产存在扰动，市场对其能否如期复产有分歧。钴板块：上游仍受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎。钴业公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。、万元/5万元/、备库需求支撑下，价格持续回升；重稀土价格整体维持小幅震荡趋势。我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。行业及个股表现图1：上周SW有色金属跌8.51%6.00%4.00%2.00%0.00%-10.00%，-3.59%-3.20%-2.18%-8.51%-9.49%-17.38%图上周SW有色表现弱于大盘指数 图上周金-3.59%-3.20%-2.18%-8.51%-9.49%-17.38%0%

-1.27%-1.27%-1.33%-2.11%-8.51%有色金属 深证成指 上证综指 沪深300

-2%-4%-6%-8% ， ，图上周坤彩科技涨幅最大 图上周湖南白银跌幅最大20%18%16%14%12%10%

0.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%-35.00%金属价格、库存表1：上周工业金属价格涨跌均现SHFE（元/吨）2026/2/6周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅铜100100-3.45%-3.20%30.88%铝23315-5.07%-4.29%14.65%铅16510-2.10%-7.40%-3.11%锌24450-5.36%0.49%3.27%锡357000-12.71%-0.57%38.35%镍131840-5.83%-10.75%3.49%LME（美元/吨）2026/2/6周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅铜12994-1.24%0.73%40.07%铝3085-1.88%-0.11%17.79%铅1960-2.44%-4.83%-1.46%锌3345.5-1.66%5.62%18.72%锡46718-10.08%5.40%50.69%镍17090-4.81%-4.50%8.09%，表2：上周工业金属累去库均现SHFE（万吨）2026/2/6周增减量月增减量年增减量铜24.96.83%71.26%34.68%铝24.513.09%88.83%17.67%铅4.856.37%70.78%19.51%锌7.18.50%1.28%78.54%锡0.9-16.41%10.26%-11.73%镍5.73.72%26.16%62.58%LME（万吨）2026/2/6周增减量月增减量年增减量铜18.34.74%27.96%-26.48%铝49.1-0.96%-2.15%-14.20%铅23.313.27%1.05%5.21%锌10.8-2.18%1.99%-37.61%锡0.7-0.14%31.08%65.34%镍28.5-0.35%3.50%64.37%，品类单位2026/2/6周涨跌品类单位2026/2/6周涨跌月涨跌季度涨跌年涨跌SHFE黄金元/克1,090.12-8.92%-8.92%11.10%11.10%COMEX黄金美元/盎司4,988.605.13%5.13%14.92%14.92%伦敦金现美元/盎司4,966.611.46%1.46%15.01%15.01%SHFE白银元/千克18,799.00-37.17%-37.17%4.22%4.22%COMEX白银美元/盎司77.53-1.28%-1.28%9.80%9.80%伦敦银现美元/盎司77.78-8.77%-8.77%8.67%8.67%同花顺，品类单位2026/2/6周变化品类单位2026/2/6周变化月变化季度变化年变化SHFE黄金吨1041.026.366.366.36COMEX黄金吨1,003-10.73-25.10-25.10-25.10总计吨1,107-9.71-18.74-18.74-18.74SHFE白银吨350-105.17-405.85-405.85-405.85金交所白银吨4940.00-324.84-324.84-324.84COMEX白银吨11,184-322.49-1,539.92-1,539.92-1,539.92总计吨12,028-427.65-2,270.62-2,270.62-2,270.62同花顺，宏观数据跟踪图美国12月CPI/9月同比图中国12月同比+0.8%/-1.9%美国:CPI:当月同比 美国:CPI:当月同比 美国:PCE108 2.56 4 12 00

PPI:全部工业品:当月同比（%，右轴）

151050-52020-092021-012021-052021-092020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-09同花， （单：%） 同花， （单：%）图美国目标利率为3.8%，实际利率为4.22% 图美元指数上升至97.61美国:美国:联邦基金目标利率美国:国债收益率:10年-右轴190 4 4 3 3 2003-08-302004-08-302005-08-302006-08-302003-08-302004-08-302005-08-302006-08-302007-08-302008-08-302009-08-302010-08-302011-08-302012-08-302013-08-302014-08-302015-08-302016-08-302017-08-302018-08-302019-08-302020-08-302021-08-302022-08-302023-08-302024-08-302025-08-30

美国:美元指数花顺 单位（标数据8888日）

同花顺，图中国投放10055亿为3% 图月份美国为52.6、中国制造业为 49.3% 0

70中国公开市场操作:货币投放（亿元）中国公开市场操作:货币投放（亿元）贷款市场报价利率(LPR):1年（%，右轴）美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI中国PMI（%）4.0 653.5 603.02.5 552.0 501.51.0 450.5 400.02009-082010-062009-082010-062011-042012-022012-122013-102014-082015-062016-042017-022017-122018-102019-082020-062021-042022-022022-122023-102024-082025-06同花， （LPR单位同花， （单：%）图月美国新增非农就业人口5为4.40%（（）

图13：美联储总资产下降，持有美国国债上升美联储:持有证券:美国国债（万亿美元）美联储:资产:总资产（万亿美元）0

7 96 85 764 53 432 21 100同花， 同花，图月中国同比分别为图月中国工业增加值同比利润同比 +5.3% M1:同比 M2:同比（右）16 141412 1210 1086 84 620 4-2 2-4-6 0

工业增加值当月同比 工业企业:利润总额:当月同比403020100-10-20-30-40同花， （单：%） 同花， （单：%）图金银比为59.02 图金铜比为843，金油比为76.9金银比金银比0

60.0金铜比金油比（右轴）900金铜比金油比（右轴）90080070060050040030050.045.040.035.030.025.020.015.01969/081972/081969/081972/081975/081978/081981/081984/081987/081990/081993/081996/081999/082002/082005/082008/082011/082014/082017/082020/082023/08图金涨5.13%，SHFE金跌8.92% 图银跌1.28%，SHFE银跌37.17%145012501050850650450250

5700SHFE黄金（元SHFE黄金（元/克）COMEX黄金（美元/盎司，右轴）伦敦现金（美元/盎司，右轴）47004200370032002700220017001200

325002750022500175001250075002500

130SHFE白银（元SHFE白银（元/克）COMEX白银（美元/盎司，右轴）伦敦现银（美元/盎司，右轴）9070503010 同花， 同花，图20：COMEX金非商业净多头持仓减少3.98万张

图21：SPDR黄金持仓量减少34.93万盎司净多(万张，右轴)COMEX白银非商业多头持仓(万张)COMEX白银非商业空头持仓(万张)86420

5 0 500-5 0

持有总价值(亿美元)SPDR：黄金ETFSPDR：黄金ETF：持仓量(MOZ,右轴)2011/08…2012/08…2013/08…2014/08…2015/08…2011/08…2012/08…2013/08…2014/08…2015/08…2016/08…2017/08…2018/08…2019/08…2020/08…2021/08…2022/08…2023/08…2024/08…2025/08…同花， 同花，图22：COMEX银非商业净多头持仓增加0.22万张

图23：SLV白银持仓量增加2146.81万盎司 净多()COMEX白银非商业多头持仓(万张)COMEX白银非商业空头持仓(万张) 128564 020 -5

0

持有总价值()：白银ETF,右轴

8007006005004003002001002011/08…2012/08…2011/08…2012/08…2013/08…2014/08…2015/08…2016/08…2017/08…2018/08…2019/08…2020/08…2021/08…2022/08…2023/08…2024/08…2025/08…铜：铜价震荡运行图铜周度跌3.45%，LME铜跌1.24% 图铜矿加工费环比降0.93美元至-51.23美元/吨SHFE铜左轴 铜右12000011000010000090000800007000060000500004000030000

120120806040200-20-40-60铜精矿现货140001200010000800060004000， ，单位：元吨、美元吨 ， ，单位：美元干吨图铜基差为670元/吨 图铜内外价差为-1815元/吨120000100000800006000040000200002012017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-062025-12

铜基差（）

铜现货价（长江有色，元/吨）铜现货价（长江有色，元/吨）200010000-1000-2000-3000-4000

120000100000800006000040000200000

4000铜内外价差SHFE铜内外价差SHFE铜左轴0-2000-4000-60002023-052023-072023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-01， ，单位：元吨 ， ，单位：元吨 202620232025202220242021图国内铜社会库存33.58万吨 图 202620232025202220242021202620232026202320252022202420210第1周第7周第13周第19周第25周第31周第37周第43周第49周， ，单位：万吨

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第1周第7周第13周第19周第25周第31周第37周第43周第49周， ，单位：万吨图铜与10Y美债隐含通胀预期2.34% 图国内电解铜杆周度开工率降0.47pct至69.07%3.5通胀预期3.5通胀预期右轴CO铜价左轴7.03.06.02.55.02.04.01.53.01.02.00.51.00.00.0202620252024100第1周第3周第第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第2