航发控制深度研究报告：全谱系航发控制系统龙头稀缺卡位有望深度受益商发产业链推进-华创交运、航空强国系列

目 录一、航发控制：国航发动机控制系统龙，备全谱系研发能力 6（一）中航旗航发动控系细领领先者 6（二）依全子司建核业布局 7（三）财分析 81、收健长利速更，利持水平 82、营量优 93、部管与发，全子司业与利的对心 104、产看航发及燃轮控系贡主要入润 12二、从液压机械式全限数字电子式，航控系统迈向电子化、能化 14（一）液机控系统 14（二）监型子制统 15（三）全限字发机控系16三、球视角看航空动控制系统：格局高集，规模稳步增长 19（一）市格：需端均度中 19（二）国主航控系统应商 191、International 192、林航航天 203、德德22（三）机扩与术革驱航控系市规模定长 22四、我国商发控制统有望受益于国产大机长江系列发动机推提速 24（一）来20年国交付应发机场测 241、体发机机规模拟算 242、体发机机规模拟算 24（二）航发机制统在航推系中值占较高 25五、低空经济与通航带来增长新动能 27（一）十五划议画低经新图民法修为空展驾航 27（二）公参中端油类航力无机力控系产品 28附：公产契的空+物：成先模地需场景 29六、投资建议 321、利测 322、资议 32七、风险提示 34图表目录图表1 发制权构图至2025年12月126图表2 发制下资子司况 8图表3 发制收增速 8图表4 发制母利润增速 8图表5 发制利及净率 9图表6 发制间用率 9图表7 发制营动产的金量额 9图表8 发制产债率 10图表9 发制资收益率 10图表10 航控全公司年业入亿） 图表航控全公司年利（元） 图表12 航控全公司年利率 图表13 航控全公司2024年务据 图表14 航控分收入亿） 12图表15 航控分收入构 12图表16 航控分毛利亿） 12图表17 航控分毛利构 12图表18 航控分毛利率 13图表19 航发机系统展程 14图表20 普惠JT9D空发机 15图表21 液机式机控系的成 15图表22 JT9D-7R4发动的子制的统图 16图表23 International用音777的系统GE90 17图表24 某力扇机的统成图 17图表25 我航发数字制统发展程技演进 17图表26 航发机技术成功对比 18图表27 航发机系统场局 19图表28 International要产品 20图表29 International产主装发及飞机型 20图表30 柯斯电子动控器 21图表31 柯斯他发动工系产品 21图表32 伍沃燃量单（FMU） 22图表33 伍沃燃嘴 22图表34 全航发控制统场模十美元） 23图表35 中市新窄体配发机场模测算 24图表36 中市新宽体配发机场模测算 24图表37 未来20我新交民客发市规模算亿人币） 25图表38 商航推统价拆分 25图表39 AES100动机 29图表40 白航无相较统线货的较优势 30图表41 支物无相较公货的济值测算 30图表42 我低物场规模 31图表43 我低物场规未预（元） 31图表44 商产链标的览 32一、航发控制：国内航空发动机控制系统龙头，具备全谱系研发能力（一）中国航发旗下航空发动机控制系统细分领域领先者航发控制是国务院国资委直接管理的军工央企中国航发的直属单位，2010年通过实施原南方宇航重大资产重组成立，是国家定点的专业从事航空发动机及燃气轮机控制系统研制生产的核心企业，也是中国航发的三大上市平台之一。公司本部设在无锡，在西安、贵阳、北京、长春有4家全资子公司。202520242025121230.28%43.66%图表1 航发控制股权构图（截至2025年12月12日），公司公告，公司官20254国产大飞机发动机控制系统唯一的机械液压关键执行机构供应商，20256610%—20%，国产大飞机方面，进度计划，利用国拨、自有资源等持续开展相关研制投入，高效推进型号研制和适航试2026114长江系列发动作为国产商用发动机产业链重要配套单位，公司将长江发动机配套研制任务列为“十五五”重点项目，各子公司加强与中国航发商发沟通，做好工作对接，压实各层级责任，聚焦优势资源，紧前安排产品试制和试验工作，确保任务完成。（二）依托全资子公司构建核心业务布局2025航空发动机及燃气轮机控制系统国际合作业务控制系统技术衍生产品业务公司旗下4家全资子公司中国航发西控科技、中国航发红林、中国航发北京航科以及中国航发长春控制全部从事航空发动机控制系统产品研制、生产及销售，是公司构建核心业务布局的主要载体。1955156航空发动机燃中国航发红林：各类油泵及液压控制系统、汽车零部件制造及修理业务。机电液一体化控制系统产品的研发2021非公开发行A8.36%11.85%100%88.15%19692021A8.36%100%91.64%1958公司旗下4家全资子公司覆盖不同区域与业务环节，形成全谱系航空发动机控制系统研发生产能力，强化公司在行业内的核心竞争力。图表2 航发控制旗下资子公司概况公司 成立时间 主营业务环节与定位中国航发西控科技1955年具备控制、机械、液压、电子等多专业综合研发能力中国航发红林1966年主营各类油泵及液压控制系统，在机电液一体化控制系统产品的研发和制造上具有国内先进水平中国航发北京航科1969年主要从事燃油泵、燃油调节器、燃油分配器、液压执行机构、尾喷口油源泵等航空发动机控制系统产品研发、生产和销售中国航发长春控制1958年主要从事燃油供给与计量装置由波/由气转换装置作动筒及伺服作动器、空气调节控制装置等产品的研发制造、销售和服务工作公司公告，各公司公众号，中国航发网上商（三）财务分析1、营收稳健增长、利润增速更快，盈利维持高水平2019314923-245025%-30%2020-202410%，2019-242.87.5亿。20242.9%54.83.3%7.5公司发布2025年业绩预告，预计2025年实现营业收入51.56-52亿元，同比下降5.13%-20253.15-3.652.02%-58.02%2025年图表3 航发控制营收增速 图表4 航发控制归母利润及增速公司费用支出以管理费用与研发费用为主。期间费用率方面，近年公司销售、管理、研20250.4%、8.9%、2.7%、-0.4%。图表5 航发控制毛利及净利率 图表6 航发控制期间用率创证券2、经营质量优2019-2023-2.62亿元。但2025年前三季度公司经营性现金流已迅速回正，并达到6.73亿元的较高水平。短期偶发因素不影响公司经营质量持续提升。图表7 航发控制经营动产生的现金流量额2020202027.4%2025年（。净资产收益率相对稳定在6%左右，2025年前三季度受行业周期性波动等因素影响出现阶段性下滑。图表8 航发控制资产债率 图表9 航发控制净资收益率注：为使数据可比，2025Q1-3ROE（平均）已做年化处理3、本部以管理与研发为主，全资子公司为业务与盈利的绝对核心4202497.8%93%具体看各家子公司情况：西控科技20242020-2024年西控科技营收复合增长率为13.5%，净利润复合增长率为14.5%，净利率则保持在12%左右。202423832.343.52.55.8，37.7%12%0.4西控科技具备控制、机械、液压、电子等多专业综合研发能力，技术壁垒高，增长稳健且盈利能力稳定。航发红林20242020-2024。202416.852.8738.1%17.1%1.1航发红林盈利能力突出，是公司利润核心支柱之一。北京航科2020-202414.3%12%20249.338.2%17%1.150.5%，15.2%12.3%0.9北京航科是4家子公司中营收增速最快的主体，近年利润亦明显增长。长春控制2020-20245%左右。20243.60.1528.9%，2%4.1%1.5长春控制主要以相配产品和服务为主，前务规模相对较小，利力偏弱图表10 航发控制全资公司历年营业收入亿） 图表航发控制全资公司历年净利润（元）图表12 航发控制全资公司历年净利率图表13 航发控制全资公司2024年财务数据公司营业收入（亿元）占比净利润（亿元）占比净利率中国航发西控科技23.8343.5%2.8537.7%12.0%中国航发红林16.8530.7%2.8738.1%17.1%中国航发北京航科9.3317.0%1.1515.2%12.3%中国航发长春控制3.606.6%0.152.0%4.1%100.0%7.55100.0%13.8%4、分产品看：航空发动机及燃气轮机控制系统贡献主要收入利润80%国际合作业务10%图表14 航发控制分产收入（亿元） 图表15 航发控制分产收入结构图表16 航发控制分产毛利（亿元） 图表17 航发控制分产毛利结构图表18 航发控制分产毛利率二、从液压机械式到全权限数字电子式，航发控制系统迈向电子化、智能化2版历程可分为液压机械控制系统、监控型电子控制系统以及全权限数字电子控制系统（FADEC）三个阶段。图表19 航空发动机控系统发展历程真，李玉芳，徐涛《航空发动机控制技术发展与应用》（一）液压机械控制系统2版3制系统有两种不同的风格：普拉特（Pratt&Whitney）JT9D-7J发动机747SP3（Hamilton燃油控制器JFC68-3发动机静叶控制器EVC3，JT9D-7J发动机工作状态、压气机进口温度、环境压力和压气机出口压力计算出发动机所需要的燃油流量，并操纵计量阀位置，使燃油控制器输送给发动机所需的燃油流量。图表20 普惠JT9D型空发动机 图表21 液压机械式发机控制系统的组成ratt&Whitney官网 明、邓明、刘长福《航空发动机结构分析（第2版》液压机械控制系统有良好的使用经验传统，且相关部件非常可靠。2060（二）监控型电子控制系统监控型电子控制系统器EC（2版JT9D-7R4CFM国际的CFM56-3型发动机。图表22 JT9D-7R4涡扇发动机的电子控制的统图明、邓明、刘长福《航空发动机结构分析（2版》EEC电子干扰（三）全权限数字式发动机控制系统（FADEC）全权限数字式发动机控制系统（FADEC）是当前航发控制系统的最高技术水平，为现代先进发动机标配，主要研发制造厂商集中为GE航空、罗罗、普惠等几家。2版精准决策ECU接收指令与参数，通过算法输出最优控制策略，驱动燃油阀、VSVVBV相较传统液压机械控制系统，实现多参数协同调控，大幅提升控制精度、响应速度与燃油经济性，是航空3版技西方发达国家的系统已经从第一代发展到图表23 International用于波音777的FADEC系统GE90

图表24 某加力涡扇发机的系统组成图 adecinternational官网 金泉等《现代航空动力装置控制（第3版》3版208019871991于2002年我国自主研制的首台系统飞行2010目前我国正在开展第三代系统的研制。图表25 我国航空发动数字控制系统发展历程与技术演进金泉等《现代航空动力装置控制（第3版 理图表26 航空发动机控技术组成及功能对比类型液压机械式控制系统监控型电子控制系统FADEC系统控制计算模块机械式（杠杆、三维凸轮、滚轮、弹簧等）机械式调节机构+电子调节器数字电子控制器ECU执行机构模块凸轮、杠杆、滚轮、弹簧、活门□等HMU组件控制参数燃油流量、可调静子叶片、放气活门等燃油流量、可调静子叶片、放气活门等，更精确的推力控制发动机推力或功率、燃油流量、可调静子叶片、可调放气活门、涡轮间隙高压压气机流量、发动机滑油温度等功能燃油流量调节燃油流量调节、发动机状态监视及自动保护燃油流量调节、转速及推力调节、快速无喘振加速、发动机状态监视及自动保护控制精度低中高系统可靠性无备份组件，某一组件或某多个组件出现可靠性问题将影响整个系统发作用高于液压机械式控制，但需要考虑电子干扰的问题HMU组件数量大大减少，采用专用的交流发电机电源和飞机电源备份供电，可靠性优于液压机械式控制系统和监控型电子控制系统系统维护性以液压机械装置为全部或主要控制计算组件，排故难度较大，需耗费大量的人力、物力及时间核心部件是控制计算机，可监测控制系统自身工作状态，维护人员可通过查阅FADEC系统获得故障的详细信息直接进行排故真，李玉芳，徐涛《航空发动机控制技术发展与应用》，孙俊刚《三种航空发动机控制系统的多方位对比分析》，华创证券综合整理三、全球视角看航空发动机控制系统：格局高度集中，规模稳步增长（一）市场格局：供需两端均高度集中全球航空发动机控制系统市场呈现中高度集中格局，少数头部企业占据行业主导地位，GE尤其是先进军民用飞机配套的精密电子发动机控制器（EEC）EEC图表27 航空发动机控系统市场格局ataInsightsMarket《AircraftEngineControllerSize,Share,andGrowthReport:In-DepthAnalysisandForecastto2034航空发动机控制系统终端需求同样高度集中，主要集中在头部航空主机厂，波音、空客等民用航空龙头及全球主要军用飞机制造商是行业核心需求来源。该格局使得供应商与主机厂形成深度绑定的合作关系，也导致主机厂在控制系统设计标准、技术参数等方面拥有较强的话语权，对厂商的定制化研发能力提出较高要求。（二）国际主要航发控制系统供应商1、FAEDCInternationalInternational2003BAESystems25年公司提供的产品旨在对航空发动机关键动力系统进行电子管理，以优化发动机性能，并高效监控发动机状态，以最大限度地减少运营中断。International是GEGE航空航天携手组建联盟。International28,000台，8亿小图表28 International主要产品ADECInternational官网图表29 International产品主要装配发及飞机机型FADEC 配套装机发 主要装配飞机FADEC1CF6-80C2空客A300；波音747、767；麦道MD11CFM56-5A空客A320FADEC2CF6-80E空客A330CFM56-5C空客A340FADEC3GP72000空客A380GE90-115B波音777-300ERGenx-1B波音787Genx-2B波音747-8FADEC1&3CFM56-5B空客A318、A319、A320、A321FADEC2&3CFM56-7B波音737-700、-800、-900FADECGE90-94B波音777-200ADECInternational官2、柯林斯航空航天（Collins和军用飞机制造商、商业航空公司以及支线、公务和通用航空市场的售后服务，同时服务于国防与商业航天领域。柯林斯设计、制造并提供FADEC电子发动机控制器，可为推力范围3000磅至10万磅以上的现代喷气发动机提供优化性能与控制。该系统由电子发动机控制器及其他辅助设备组成，各组件协同工作，在起飞、巡航和降落阶段实现燃油管理与发动机性能的全面优化。图表30 柯林斯电子发动机控制器林斯官网发动机控制系统与其他系统协同运作对于保障飞机高效安全飞行至关重要，故除FADEC电子发动机控制器以外，柯林斯还研发并制造其他重要工作系统，主要产品包括：发动机控制变速箱：燃油控制系统：包含主发动机燃油泵和燃油计量装置，可在各种飞行条件下为发动机提供精准所需的燃油量，以优化发动机在不同运行工况下的性能。根据客户需求，相关组件可单独提供，也可作为集成单元交付，提供齿轮式、叶片式或活塞式泵选项。此外，柯林斯还提供发动机作动系统，包括用于进气导流叶片或静子导流叶片作动的产品，以进一步优化发动机性能。发动机系统传感器：ACP）MEMS0.05%图表31柯林斯其他主要发动机工作系统产品林斯官网3、伍德沃德（Woodward）作为涡轮发动机控制系统及燃烧系统的领先供应商且是全系统单一来源供应商，2025CFMLEAPGTF技术路径上，空气阀门与空气计量技术，斜轴设计（>1450°F/置的全球领导者，热器旁路及各类专用阀门等飞行关键应用。具体看主要组件：燃油控制系统：伍德沃德的燃料泵送与计量系统具备较高可靠性及低燃油消耗的特性，在加压与控制方面树立了行业最高标准。伺服阀及业界领先技术为严苛环境下对高性能和高可靠性的需求提供了高性价比解决方案。燃油喷射与点火系统：可在满足原始设备制造商排放要求的同时，保障发动机实现最佳运行状态与性能。阀门、燃油控制及点火技术可整合为一体化燃烧解决方案，有效改善发动机在高空启动及风车状态等恶劣工况下的起动性能。发动机作动系统：为各类涡轮发动机应用提供完整的系统设计、分析与测试服务。通过全面优化与验证的硬件套件，确保在可变几何结构控制、热管理、涡轮间隙控制、发动机可操作性以及压气机引气等应用中实现无故障投入服役。图表32 伍德沃德燃油量单元（FMU） 图表33 伍德沃德燃油嘴德沃德官网 德沃德官网（三）机队扩充与技术变革驱动航发控制系统市场规模稳定增长DataInsightstAircraftEngineControllerSize,Share,andGrowthReport:In-DepthAnalysisandForecastto2034GuyReports《AircraftEngineControllerMarketGrowthandAnalysis203532.72025-2035年将以3.9%的复合增长率扩张，从2025年的34亿美元增长至2035年的50亿美元。图表34全球航空发动机控制系统市场规模（十亿美元）iseGuyReports《AircraftEngineControllerMarketGrowthandAnalysis2035》四、我国商发控制系统：有望受益于国产大飞机与长江系列发动机推进提速（一）未来20年我国新机交付对应的发动机市场预测（未来201、窄体机发动机新机市场规模模拟测算窄体机需求量：基于中国商飞预测，未来20年中国市场将交付7250架窄体机；2台发动机，C919C919飞机配备两台LEAP-1C20725014500；LEAP-1C20251LEAP-1B160实际价格会存在折扣；市场规模：由此测算，不考虑折扣的情况下，未来20年我国新交付窄体机配套发动机市场规模将达1.7万亿元。图表35 中国市场新交窄体机配套发动机场模测算需求量（台）单价（亿美元/台）市场规模（亿美元）市场规模（亿元人民币）145000.1672421.516950.5OMAC，海航控股公 注：汇率近似取1美元=7元人民币2、宽体机发动机新机市场规模模拟测算宽体机整机需求：基于中国商飞预测，未来20年中国市场将交付1703架宽体机；发动机需求量：我国运营的宽体机为双发宽体机，则未来20年中国市场交付的1703架宽体机需要装配3406台发动机；2025103929（；市场规模：由此测算，不考虑折扣的情况下，未来20年我国新交付宽体机配套发动机市场规模将达9366.5亿元人民币。图表36 中国市场新交宽体机配套发动机场模测算需求量（台）单价（亿美元/台）市场规模（亿美元）市场规模（亿元人民币）34060.391338.19366.5OMAC，海航控股公 注：汇率近似取1美元=7元人民币基于上述预测，未来20年，我国民航客机（新机交付）发动机市场规模将达2.6万亿人民币。图表37 未来20年我国新交付民航客机发市规模测算（亿元人币）

26,31716,9519,36716,9519,3675,0000窄体机

宽体机 合计配套发动机市场规模国商飞，海航控股公 算（二）航空发动机控制系统在用航空推进系统中价值占比较高需求调整燃油供给、叶片角度等指标，并内置防喘振、超温超转限制等安全机制，（35%；控制系统（价值占比（/占10%（9%环件等）的价值占比则达到28%。二（21%；控制系统占13.5%；7.5%6.8%。图表38 商用航空推进统价值拆分亚科技招股书，中国新闻 算基于以上对未来20年我国民航客机新机交付对应商用航空发动机市场规模的预测以及8，以此测算未来204737亿元人民币，年化约237亿元/年。五、低空经济与通用航空带来增长新动能航发控制2024我们认为，通用航空与低空经济具备广阔的市场空间与长期成长性，将成为公司民用业务重要的增量引擎与第二增长曲线。（一）十五五规划建议擘画低空经济新蓝图、民航法修订为低空发展保驾护航1、十五五规划建议明确低空要培育新兴支柱产业2025年10月24日上午，中共中央举行新闻发布会介绍和解读党的二十届四中全会精神。低空经济本次《建议》中提及低空经济，足以体现我国对发展低空经济的重视程度。我们认为两大亮点值得关注：其一、本次提出集群发展。另一方面集群助力经济发展。其二、万亿级甚至更大规模市场与之相关。这是从顶层规划层面，首次提出低空经济存在催生万亿级甚至更大规模市场，我们认为对低空产业从业人员是强心剂。2、民航法修订通过，护航通用航空与低空经济前行2025年12月27日，全国人大常委会会议表决通过新修订的《中华人民共和国民用航空16262202671我们摘录新修订的《中华人民共和国民用航空法》中涉及低空经济、通用航空的重要部分：第五章空中航行第一节空域管理第七十四条划分空域，应当兼顾民用航空和国防安全、低空经济发展需要以及公众利益，使空域得到合理、安全、充分、有效利用。第十三章 发展促进第二百二十四条国家鼓励发展通用航空，加快构建通用航空基础设施网络，培育通用航空市场。县级以上地方人民政府应当根据本地区发展实际，采取措施支持通用航空产业发展。第二百二十五条国家采取措施优化低空空域资源配置，推动建设民用低空飞行和应用相关监管服务平台，建立健全适应低空经济发展要求的适航审定、飞行管理等制度和标准。国务院有关部门和省级人民政府根据需要制定低空经济相关发展规划，完善支持政策措施，鼓励低空经济领域技术创新和应用拓展，促进低空经济发展。低空（物流运输以及低空生产作业。（二）公司参与中高端燃油类通航动力、无人机动力控制系统产品20257251000KW200KW600其中AES100根据中国航发介绍，AES100发动机是我国第一型严格按照国际通行适航标准自主创新研制的1000可配装5至63至4执行运输、观光、巡逻、警用、救援等任务。已于2024年8月获颁型号合格证。届中国航展上，我国第一个民用航空发动机系列签订1500100AES100就1500台发动机的主要型号。图表39 AES100发动机国航发《AES100发动机获颁生产许可证并签订销售合同》AES100202565AES100发动机获颁生产许可证，AES100AES100AES100发动机将作为6R6000”202512286吨级镧影R6000倾转旋2025AES100我们认为，作为中高端燃油类通航动力、无人机动力控制系统供应商，随着AES100批量交付与低空政策持续落地，公司通航与低空相关业务将进入高速增长期。附：与公司产品契合的低空+物流：或成率先规模落地需求场景我们在2025年7月《低空+物流：新质生产力的经济账怎么算？——华创交运602025年5月20日，国家发改委在5按照先载货后载人物流”有望率先成为可规模化落地的重要低空场景。我们分不同场景分析了其经济价值，包括：7以及在文旅与低空的结合中，低空物流相大型无人机VsW5000,白鲸航线W5000载534%20%2.6940%图表40 白鲸航线无人相较传统支线全货的较优势指标 突出优势（较同级别有人驾驶货机）重量&售价取消8大系统，减重34%直接运营成本对比ATR42降低57%维护费用降低20%以上机组人员成本一个机组可监控6-7架飞机，仅为有人飞机的1/10飞行员成本取消6名飞行员，每年节约超1000万元机场过站时间15分钟吨公里成本降低40%以上供应链国产化发动机、飞控系统等关键部件均国产化，自主安全可控鲸航线官大型无人机Vs我们以翊飞航空科技的ES1000为例与传统公路货运进行对比，其商载1.5吨、航程1200公里。8110%50020002.65势。图表41支线物流无人机相较于公路货运的经济价值测算对象 无人机应用效果 经济价值货损减少假设原货损率为10%，无人机运输后降至1%，则货主的货损减少9%新鲜度提升生鲜度提升，产品销售单价假设至少高5%物流企业时效溢价缩短运输时间，货品收费假设实现20%的时效溢价消费者品质和多样性消费创证券测算2024由2020年的271.8亿元增长到预计2025年达到1200亿至1500亿元，54倍速度增长。未来低空物流市场到2035年有望达到4500-6050亿元。图表42 我国低空物流场规模 图表43 我国低空物流场规模未来预测（元）华社转引《2024中国低空物流发展报告》，华创证券 告

东省数字产业研究院《2024中国低空物流发展报六、投资建议1、盈利预测根据公司业绩预告，我们预计2025年实现收入51.8亿，同比下降5.6%，实现归母净利3.39亿，同比下降54.9%。2026-273%2%0%-10%-8%273.8、4.125-27EPS0.260.290.31元，PE、10195倍。图表44 商发产业链重标的一览类别 环节 公司 参与内容 市值（亿元） 归母净利润（亿元） PE20242025E2026E20242025E2026E国产商用航空发动机产业链核心配套商航发动力长江系列发动机最主要的配套商1,5248.66.89.5177225160航发科技CJ1000、CJ2000等商发的风扇单元体、反推力装置/短舱、机匣类零件、叶片、外部安装系统、管路零件、其他机匣、结构件1700.70.91.5247184115航发控制掌握全谱系发动机核心控制系统关键技术，国产大飞机发动机控制系统唯一的机械液压关键执行机构供应商3877.53.43.852114103高温合金基础件供应商应流股份CJ1000和CJ2000发动机开发80片、机匣和结构件等多种热端部件；25年上半年与中国商发合作更加紧密，产品类型覆盖面进一步扩大，CJ1000和CJ2000系列产品及时响应并迅速交付。4412.94