财务管理章节练习题及答案

课后练习与答案第一单元项目一：一、你怎样理解财务管理目标？企业财务管理目标的观点及其优缺点财务管理目标是财务管理尤其是财务决策所依据的最高准则，是企业财务管理的出发点和归宿。它是企业财务管理活动的导向器，决定着财务管理主体的行为模式。确立合理的财务管理目标、无论在理论上还是在实践上，都有重要的意义。有关现代企业财务管理目标，有利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化等多种界定。下面，便对这些界定逐一评价，以求为科学地设定现代企业的财务管理目标提供依据。（一）利润最大化。这一目标的渊源是亚当.斯密的企业利润最大化理论。优点：根据经济学原理，利润表示新创造的财富。企业利润越大，表明企业所创造的财富越多，整个社会财富亦会因此而增大。所以，应该把追求利润最大化作为企业财务管理的目标，把利润作为评价企业管理当局经营管理业绩的依据。缺点：随着商品经济的发展，企业的组织形式和经营管理方式发生了深刻的变化，业主经营逐渐被职工经理经营代替，企业利益主体呈现多元化，在这种情况下，利润最大化作为企业财务管理目标就不合适了。这不仅因为利润最大化概念含糊不清，没有反映出利润与投入资本的比例关系，还因为即使实现了利润最大化，如果未考虑到各种利益主体的合理利益，会影响未来企业经营资本的来源。（二）净现值最大化。该观点主要关注资本在企业内部的有效分配，以及企业在资本市场中的作用。讨论如何在各类资产间分配财物资源，以提高现金流动的净现值。认为如果一个企业所有各投资项目的净现值最大，企业的净收益就会最大。资本才能真正得以最大化增值。优点：考虑了时间价值对资本增值效果的影响，显然优于利润最大化目标，缺点：未从根本上克服利润最大化目标的缺陷。没有反映出利润与投入资本的比例关系。（三）每股收益最大化。20世纪60年代，随着资本市场的逐渐完善，股份制企业的不断发展，每股收益最大化逐渐成为西方企业的财务管理目标，优点：“收益”有时间概念，且“每股”又有投入资本概念，它是一定时间内单位投入资本（每股，不是每元）所获收益额，充分体现了资本投入与资本增值之间的比例关系，用每股收益概括企业财务管理目标，把企业利润与股东投入的资本联系起来，克服了以利润最大化作为企业财务管理目标而没有考虑所获利润与投入资本的关系的不足。缺点：这一目标一是未能体现资本投入所面临的风险；二是没有考虑企业股利方针对股票市价的影响。如果企业的目标只是为了每股收益最大，企业就决不会支付股利。（四）股东财富最大化。这是近几年西方财务管理中比较流行的一种观点。优点：股东投资企业的目标是以获得高额回报来扩大财富，股东财富最大化是用公司股票的市场价格来计量的，它考虑了风险因素。因为，风险的高低，会对股票价格产生重要影响；也考虑了货币时间价值，一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为。因为不管是目前利润还是预期未来的利润对股票价格都会产生重要影响。缺点:过于强调股东的利益，而对企业其他关系主体的利益不够重视，不利于处理好现代企业财务活动中产生的各种财务关系。其次，股票价格是受多种因素影响的结果，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。再次，它只适合上市公司，对非上市公司很难适应。（五）企业价值最大化。所谓企业价值就是企业资产的市场价值，取决于企业潜在和未来的获利能力。优点：企业价值最大化充分考虑了资金的时间价值、风险价值和通货膨胀价值对企业资产的影响，克服了企业在追求利润上的短期行为，因此，有学者认为该观点体现了对经济效益的深层认识。缺点：一是概念上的模糊。大部分学者认为，企业价值最大化就是股东财富最大化。但有学者认为企业价值与股东财富不是同一概念。认为企业价值相当于资产负债表左方的资产价值，而股东财富应相当于资产负债表右方的所有者权益的价值。二是测算上的困难。如果用未来企业报酬贴现值计量企业价值，在实践的可操作上存在着难以克服的缺陷。如果用资产评估值来计量，方法上虽然科学，但是资产评估通常在企业经营方式变更、资产流动、产权变更时采用，在企业日常管理、业绩评价中费时费力，事实上也难行得通。（六）持续发展能力最大化。该观点认为，企业财务管理目标必须是经济性目标与超经济性目标的高度统一，是所有者利益与其它主体利益的最佳兼顾，绝不能只是一项非常具体化、定量化、具有明显倾向性的财务指标；必须具有综合性、兼容性，能够全面反映企业的持续经营和稳定发展能力，而有利于企业可持续发展的理财目标就是“持续发展能力最大化”。优点：第一，能够在理财目标中充分考虑企业管理的最高目标；第二，使企业的理财思路跳出资金管理的局限。缺点：企业持续发展能力最大化是一种高度综合性的企业目标，不是企业理财目标所能涵盖的。“持续发展能力最大化”本质上是企业经营的最高目标，企业理财目标应当充分体现企业的经营目标，但两者之间不能等同。（七）EVA最大化。该观点认为企业财务管理目标应是企业经济附加值EVA最大化。EVA是公司营业利润与资本成本的差值，它是衡量企业在某个特定年份中盈利抵偿资本机会成本后的经济利润。优点：EVA最大化的理财目标能将所有者的财务管理目标与经营者的财务管理目标紧密衔接在一条纽带上，所有者主要基于企业EVA的增长给经营者进行奖励，妥善地处理了经营者与股东的代理冲突。EVA考虑了企业所有投入资本的成本，有利于经营者千方百计提高资金营运效果，并授予经营者更大的灵活机动权；EVA最大化的实质是企业的经济利润最大化，也是权衡了经营者利益下的股东财富最大化。缺点：过分注重EVA易使企业忽视与其他契约关系的主体利益以及企业的社会责任感。二、你如何理解财务管理的内容？我们所讲的财务管理笼统上包括有资本的融通（筹资），公司资产的购置及管理，资金筹措及管理，公司运营资金管理，已经最终的利润分配管理。简单的说，财务管理是组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。资本的融通（筹资），指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资本（金）市场，运用筹资方式，经济有效地筹集为企业所需的资本（金）的财务行为。筹资的方式主要有筹措股权资金和筹措债务资金。筹资管理的目的为满足公司资金需求，降低资金成本，增加公司的利益，减少相关风险。公司资产的购置及管理，我们再以前的文章中有讲的，这里不再赘述。资金筹措及管理，也叫做公司融资又称企业融资，是指由现有企业筹集资金并完成项目的投资建设，无论项目建成之前或之后，都不出现新的独立法人。其特点就是公司作为投资者，做出投资决策，承担投资风险，也承担决策责任。虽然贷款和其他债务资金实际上是用于项目投资，但是债务方是公司而不是项目，整个公司的现金流量和资产都可用于偿还债务、提供担保；也就是说债权人对债务有完全的追索权，即使项目失败也必须由公司还贷，因而贷款的风险程度相对较低。根据公司资本需求，制定并实施短、中、长期相配比，银行授信、贷款、委托贷款、信用凭证等方式相结合的融资计划等。公司运营资金管理，是对企业流动资产及流动负债的管理。一个企业要维持正常的运转就必须要拥有适量的营运资金，因此，营运资金管理是企业财务管理的重要组成部分。其特点就是：1.周转时间短。根据这一特点，说明营运资金可以通过短期筹资方式加以解决。2非现金形态的营运资金如存货、应收账款、短期有价证券容易变现，这一点对企业应付临时性的资金需求有重要意义。3数量具有波动性。流动资产或流动负债容易受内外条件的影响，数量的波动往往很大。4来源具有多样性。营运资金的需求问题既可通过长期筹资方式解决，也可通过短期筹资方式解决。仅短期筹资就有：银行短期借款、短期融资、商业信用、票据贴现等多种方。利润分配管理，利润分配的一般程序是指企业实现企业经营所得后，应先用于哪些方面，后用于哪些方面的先后顺序问题，也可以说是利润的确认和计量。企业年度决算后实现的利润总额，要在国家、企业的所有者和企业之间进行分配。利润分配关系着国家、企业、职工及所有者各方面的利益，是一项政策性较强的工作，必须严格按照国家的法规和制度执行。利润分配的结果，形成了国家的所得税收入，投资者的投资报酬和企业的留用利润等不同的项目，其中企业的留用利润是指盈余公积金、公益金和未分配利润。由于税法具有强制性和严肃性，缴纳税款是企业必须履行的义务，从这个意义上看，财务管理中的利润分配，主要指企业的净利润分配，利润分配的实质就是确定给投资者分红与企业留用利润的比例。三、你认为财务的本质是什么？综观财务本质的研究史，理论上对财务本质的认识经历了一个逻辑的、历史的发展过程，曾出现过货币收支活动论、货币关系论、资金运动论、价值分配论或分配论、价值运动论、财务活动与财务关系论、财务职能论、本金投入与收益论以及所有者—经营者财务论等观点。1.货币收支活动论。货币收支活动论认为，财务是企业或单位生产经营过程中的货币资金运动。货币资金贯穿于企业或单位生产经营活动的始终，从而企业财务包括资金运动的四个环节，即货币资金筹集环节、货币资金使用环节、货币资金收回环节和货币资金分配环节。2.货币关系论。这是前苏联学者较早提出并长期坚持的观点。毕尔曼指出：在国民经济各部门中存在的货币关系的总体，标明生产的财务方面，构成苏联国民经济各部门的财务。苏联学者N.日夫加克指出：企业、联合公司和国民经济各部门的财务是一种特定的货币关系体系，这种货币关系体系客观存在于货币基金形成和使用过程中。3.资金运动论。资金运动论认为，财务是企业或单位的资金运动及其所体现的经济关系。企业或单位的资金运动被称为财务活动，资金运动所体现的经济关系被称为财务关系。4.价值分配论或分配论。张国干等人认为，财务是企业为实现生产职能，在社会主义国家组织经济职能作用下，对生产要素分配以及生产成果实现和分配所形成的分配关系体系。财务的本质是分配问题，分配是财务活动中存在的特殊矛盾，体现了财务关系的性质，制约着财务活动的内容。5.价值运动论。价值运动论是针对资金运动论提出来的，它认为财务是价值运动及其所反映的经济关系。资金运动论存在着只能解释资金的运动而不能解释价值的形成和增值过程的缺陷。6.财务活动与财务关系论。财务活动与财务关系论认为，财务的本质具体包括财务活动和财务关系两个方面。7.财务职能论。财务职能论认为，财务就是企业资金的筹集、使用和分配，财务就是企业筹资、投资和分配活动的总称。财务职能论通过阐明财务职能来解释财务的本质。8.本金投入与收益论。郭复初认为，财务是本金的投入与收益活动以及其所形成的特定经济关系。本金投入与收益论认为，资金按经济性质与用途可分为本金与基金，本金是各类经济组织为进行生产经营活动而垫支的资金，具有周转性与增值性等特征；而基金是国家行政组织和各类事业单位为实现其职能而筹集与运用的专项资金，具有一次收支性与无偿性等特征。这样，可以把基金与本金加以区分，并划清财务与财政、信用的界线，突出财务的经济属性。9.所有者—经营者财务论。所有者—经营者财务论把财务理论分为所有者财务理论和经营者财务理论，能够更客观地描述财务的本质。四、你能谈谈影响企业财务管理目标实现的因素以及这些因素是如何影响企业价值实现的吗？（略）五、试述所有者和经营者之间的矛盾及其协调。（略）六、你认为应该树立哪些基本的财务管理观念？（略）第一单元项目二：一、单项选择题1．一项600万元的借款，借款期3年，年利率8%，若半年复利一次，年实际利率会高出名义利率(C)。A．4% B．0.24%C．0.16% D．0.8%2．某人年初存入银行10

000元，假设银行按每年8%的复利计息，每年末取出2

000元，则最后一次能够足额(2

000元)提款的时间是(B)。A．6年 B．7年末C．8年 D．9年末3．某企业拟建立一项基金，每年初投100

000元，若利率为10%，五年后该项基金本利和将为(D)。A．671

560 B．564

100C．871

600 D．6105104．从财务的角度讲风险是指(D)。A．生产经营的不确定性 B．不利事件发生的可能性C．因借款而增加的风险性 D．无法达到预期报酬的可能性5．一般说来，在有风险的条件下进行投资，投资人更关注(B)。A．意外收益 B．意外损失C．A．B同等重要 D．正常收益6．普通年金是指下列哪种年金(B)。A．先付年金 B．后付年金C．递延年金 D．永续年金7．投资者由于冒风险而进行的投资，获得超过时间价值的的额外收益，成为(B)。A．风险报酬 B．风险收益率C．投资报酬 D．期望报酬8．事情不知道所有可能结果，或虽知道可能结果，但不知道其出现概率，这种情况下的决策称为(A)决策。A．风险性 B．不确定性C．确定性 D．主观9．在存本付息的情况下，若想每年得到利息1

000元，利率为5%情况下，现在应存入本钱(B)元。A．50

000 B．20

000C．500

000 D．200

00010．货币时间价值是指货币经历一段时间的(C)所增加的价值。A．存款 B．借款C．投资和再投资 D．经营二、多项选择题1．递延年金具有如下特点：(ABCD)。A．年金的第一次支付发生在若干期以后B．没有终值C．年金的现值与递延期无关D．年金的终值与递延期无关2．下列有关于风险的说法正确的是(BCD)。A．理论上讲风险和不确定性是一回事B．投资项目的风险是一种客观存在C．风险是在一定条件下，一定时期内可能发生的各种结果的变动程度D．某一随机事件只有一种结果，则无风险3．影响期望投资报酬率的因素有(ABCD)。A．社会平均报酬率 B．风险程度C．投资者对风险的偏好 D．风险报酬率4．在投入的本金、利率、计息期一定的条件下，计息的次数越多，其复利息不可能(BCD)。A．越大 B．越小C．不变 D．可大可小5．在利息率和现值相同的情况下，若计息期为一期，则复利终值和单利终值不会(D)。A．前者大于后者 B．不相等C．后者大于前者 D．相等6．在利率一定的条件下，随着预期使用年限的增加，则表述不正确的是(AB)。A．复利现值系数变大 B．复利终值系数变小C．普通年金现值系数变小 D．普通年金终值系数变大7．对于货币的时间价值概念的理解，下列表述中正确的有(ABCD)。A．货币时间价值是指货币经历一定时间所增加的价值B．一般情况下，货币的时间价值应按复利方式来计算C．货币的时间价值是评价投资方案的基本标准D．不同时间的货币收支不宜直接进行比较，只有把它们换算到相同的时间基础上，才能进行大小的比较和比率的计算8．从2010年开始，每年年初存入银行10万元，年存款利率为5%，复利计息，每年复利一次，共计存款4次，到2011年初时，下列说法中正确的有(BD)。A．本利和=10×(F/A,5%,5)-10B．本利和=[10×(F/A,5%,5)-10]×(P/F,5%,1)C．利息合计=[10×(F/A,5%,5)-10]×(P/F,5%,1)-10D．利息合计=[10×(F/A,5%,5)-10]×(P/F,5%,1)-409．如果(F/P,12%,5)=1.7623，则下述系数正确的有(ABCD)。A．(P/F,12%,5)=0.5674 B．(F/A,12%,5)=6.3525C．(P/A,12%,5)=3.6050 D．(A/P,12%,5)=0.277410．对于确定的n和i来说，下列表达式正确的有(ABD)。A．复利终值系数×复利现值系数=1B．普通年金终值系数×偿债基金系数=1C．普通年金终值系数=普通年金现值系数×复利终值系数D．普通年金现值系数=(1-复利现值系数)/i三、判断题1．递延年金终值的大小，与递延期无关，故计算方法和普通年金终值相同。 (×)2．在利率和计息期相同的条件下，复利现值系数与复利终值系数互为倒数。 (√)3．计算偿债基金系数，可根据年金现值系数求倒数确定。 (×)4．名义利率指一年内多次复利时给出的年利率，它等于每期利率与年内复利次数的乘积。 (√)5．从量的规定性来看，货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 (√)6．如果大家都愿意冒险，风险报酬斜率就小，风险溢价就大；如果大家都不愿意冒险，风险报酬斜率就大，风险附加率就较小。 (×)7．年度内的复利次数越多，则实际利率高于名义利率的差额越大。 (√)8．在终值一定的情况下，贴现率越低，计算期数越少，则复利现值越大。 (×)9．没有财务风险的企业，也没有经营风险。 (×)10．永续年金终值与普通年金终值的计算方法相同。 (×)四、计算分析题，1．某公司计划在未来10年每年年末投资100万元，若年利率为8%，未来10年的投资相当于现在一次性投资多少元?年金现值：（P/A,8%,10）=671.012．张某购商品房，有两种付款方式可供选择:一是现在一次付款50万元;二是首付10万元，余款每年末支付3万元，连续支付20年。若年利率10%，张某应选择哪种付款方式更为有利?年金现值：（P/A,10%,20）=25.4510+25.45=35.45<50选第二种3．某企业拟更新设备一台，更新后每年可节省费用500元，但新设备的价格高于旧设备2

500元。若利率为9%，那么新设备应使用多少年合算?2500=500（P/A,9%,N）N<=64．某项医疗保险现在购买支付3

200元，则10年内每年年初可得定额保险金，利率6%，又据统计某人每年年初医药费开支为400元。计算该保险是否合算?年金现值=400[（P/A，6%，9）+1]=3121(元)3121<3200不合算5．某大学欲建立一项永久性奖学基金，计划每年从奖学基金中提取10万元发放奖学金，若利率为10%，则该项奖学基金基金应存入的款项应为多少?永续年金的现值=10/10%=100即现在存入100万元6.某企业投资项目有A,B两个方案，投资额均为10000元，其收益的概率分布如下表：经济情况概率(P)投资收益A方案B方案繁荣P=0.320%30%一般P=0.510%10%萧条P=0.25%-5%要求:（1）分别计算甲乙两个项目收益率的期望值。

（2）分别计算甲乙两个项目收益率的标准差。（3）比较甲乙两个投资项目风险的大小。（4）如果无风险收益率为6%，甲项目的风险价值系数为10%，计算甲项目投资的总收益率。（1）甲项目收益率的期望值＝0.3×20％＋0.5×10％＋0.2×5％＝12％乙项目收益率的期望值＝0.3×30％＋0.5×10％＋0.2×（－5％）＝13％（2）甲项目收益率的标准差＝[（20％－12％）^2×0.3＋（10％－12％）^2×0.5＋（5％－12％）^2×0.2]^1/2＝5.57%乙项目收益率的标准差＝[（30％－13％）^2×0.3＋（10％－13％）^2×0.5＋（－5％－13％）^2×0.2]^1/2＝12.49%（3）因为甲乙两个项目的期望值不同，所以应当比较二者的标准离差率进而比较风险的大小甲项目的标准离差率＝5.57％/12％＝0.46乙项目的标准离差率＝12.49％/13％＝0.96因为乙项目的标准离差率大于甲项目的标准离差率，所以乙项目的风险大于甲项目（4）风险收益率＝风险价值系数×标准离差率＝10％×0.46＝4.6％甲项目投资的总的收益率＝无风险收益率＋风险收益率＝6％＋4.6％＝10.6％

项目3筹资管理课后练习：一、单项选择题1．在财务管理中，将资金划分为变动资金与不变资金两部分，并据以预测企业未来资金需求量的方法为(C)。A．定性预测法 B．比率预测法C．资金习性预测法 D．成本习性预测法2．一般情况下，采用销售百分比法预测资金需求量时，假定不随销售收入变动的项目是(D)。A．现金 B．存货C．应付账款 D．公司债券3．某公司2014年资金平均占用额为500万元，经分析，其中不合理部分为20万元，预计2015年销售增长8%，但资金周转下降3%。则预测2015年资金需要量为（A）万元。A.533.95B.556.62C.502.85D.523.84.采用销售百分比法预测对外筹资需要量时，下列各项变动中，会使对外筹资需要量减少的是（C）。A.股利支付率提高B.固定资产增加C.应付账款增加D.销售净利率降低5．在固定成本不变的情况下，销售额越大(C)。A．经营杠杆系数越小，经营风险越大B．经营杠杆系数越大，经营风险越大C．经营杠杆系数越小，经营风险越小D．经营杠杆系数越大，经营风险越小6．某公司财务杠杆系数为1.5，每股收益目前为2元，如果其他条件不变，企业息税前盈利增长50%，那么每股收益将会增长(A)。A．1.5元/股 B．5元/股C．3元/股 D．3.5元/股7．下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是(C)。A．在产销量的相关范围内，提高经营杠杆系数，能够降低企业的经营风险B．对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的C．在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反向变动D．在相关范围内，经营风险与产销量呈正向变动8．某企业销售收入为500万元，变动成本率为65%，固定成本为80万元（利息15万元），则经营杠杆系数为(B)。A．1.84 B．1.59C．1.25 D．1.339．股票的市场价值，就是通常所说的(D)。A．票面价值 B．账面价值C．清算价值 D．股票价格10．某企业初次发行公司债券，其资产总额为18000万元，负债总额为13000万元，则累计发行债券总额不应超过(A)。A．2000万元 B．3000万元C．5000万元 D．8000万元二、多项选择题1．下列属于企业资金需求量预测方法的是(ABD)。A．因素分析法 B．资金习性预测法C．连环替代法 D．销售百分比法2.下列各项中，属于敏感性资产的有（ABC）。A.应收账款B.现金C.存货D.交易性金融资产3．股份公司申请股票上市，一般出于(BCD)。A．使资本集中 B．便于确定公司价值C．便于筹措新资金 D．提高公司知名度、吸引更多顾客4．关于债券的特征，下列说法中正确的是(ABD)。A．债券具有分配上的优先权 B．债券代表着一种债权债务关系C．债券不能折价发行 D．债券持有人无权参与企业决策5．短期负债筹资带有如下一些特点(ABC)。A．筹资速度快，容易取得 B．筹资富有弹性C．筹资成本较低 D．筹资风险低6．长期借款筹资的特点表现在(ACD)。A．筹资风险较高 B．借款成本较高C．限制条件较多 D．筹资数量有限7．与公司债券相比较，政府发行的国库券的特点是(ABD)。A．风险小 B．到期还本付息的要求严格C．抵押代用率高 D．可享受免税优惠8．筹资渠道有(ACD)。A．银行信贷资金 B．居民个人资金C．融资租赁 D．吸收直接投资9．商业信用筹资的优点主要表现在(BCD)。A．筹资风险小 B．筹资成本低C．限制条件少 D．筹资方便10．根据我国《公司法》规定，股票的发行价格包括(BC)。A．折价 B．溢价C．等价 D．低于票面金额三、判断题1．高低点法属于企业资金需要量预测的定性分析方法。 (×)2．销售百分比法简单实用，计算简单，不存在局限。 (√)3．我国《公司法》规定，有资格发行公司债券的公司，其累计债券总额不超过公司净资产额的50%。 (√)4．股份有限公司申请其股票上市的必备件之一是：公司股本总额不少于人民币5000万元。 (√)5．在市场利率大于票面利率的情况下，债券的发行价格大于其面值。 (√)6.按不同方式取得的资金，其资本成本是不同的。一般来说，股权筹资比债务筹资的资本成本要低。（×）7．直接筹资是指直接从银行等金融机构借入资金的活动。 (×)8.股权筹资形成企业的股权资金，股权筹资的方式包括吸收直接投资、发行股票、利用留存收益和融资租赁四种主要形式。（×）9.企业进行筹资时，首先应利用内部筹资，然后再考虑外部筹资。（√）10．当财务杠杆系数为1，经营杠杆系数为1，复合杠杆系数应为2。 (×)四、计算分析题1．F企业计划于2015年1月1日以融资租赁的方式从租赁公司租入一台辅助生产设备，价值为30万元，租期6年，租赁期满时预计残值4万元归租赁公司。合同约定租金于每年年末支付一次。要求：（1）假设年租费率8%，计算每年应支付的租金；［（P/F，8%，6）=0.6302，（P/A，8%，6）=4.6229］（2）假设年利率7.8%，租赁手续费率每年1.2%，计算每年应支付的租金；［（P/F，9%，6）=0.5963，（P/A，9%，6）=4.4859］答案：（1）每年租金=［30-4×（P/F，8%，6）］/（P/A，8%，6）=（30-4×0.6302）/4.6229=5.94（万元）。（2）租费率=7.8%+1.2%=9%每年租金=［30-4×（P/F，9%，6）］/（P/A，9%，6）=（30-4×0.5963）/4.4859=6.16（万元）。某公司是一家上市公司，2014年年末的相关资料如下：（单位：万元）该公司2014年的营业收入为62500万元，销售净利率为12%，股利支付率为50%。经测算，2015年该公司营业收入会增长20%，销售净利率和股利支付率不变，无形资产也不相应增加。但是由于生产经营的需要，增加生产设备一台，价值2500万元。经分析，流动资产项目与流动负债项目（短期借款除外）随营业收入同比例增减。要求：（1）计算2014年年末的敏感性资产占销售收入的百分比；（2）计算2014年年末的敏感性负债占销售收入的百分比；（3）计算2015年增加的资金需要量；答案：（1）敏感资产销售百分比＝（10000+6250+15000）/62500×100%＝50%（2）敏感负债销售百分比＝（11250+7500）/62500×100%＝30%（3）2015年的销售收入增加=62500×20%=12500（万元）需要增加的资金数额＝12500×（50%－30%）+2500＝5000（万元）某公司是一家销售A产品的上市公司，发行在外的普通股股数为5000万股，2013年和2014年的利息费用均为240万元，企业适用所得税税率25%，有关生产经营的资料见下表：单位：元项目2013年2014年销售量（万件）1820.4销售单价10001000单位变动成本700700固定经营成本（万元）720720要求：（1）计算2013年该企业的边际贡献、息税前利润、净利润和每股收益；（2）计算2014年该企业的边际贡献、息税前利润、净利润和每股收益；（3）计算2014年该企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数（保留小数点后三位，下同）答案：（1）2013年边际贡献=18×（1000-700）=5400（万元）2013年息税前利润=5400-720=4680（万元）2013年净利润=（4680-240）×（1-25%）=3330（万元）2013年每股收益=3330÷5000=0.67（元）（2）2014年边际贡献=20.4×（1000-700）=6120（万元）2014年息税前利润=6120-720=5400（万元）2014年净利润=（5400-240）×（1-25%）=3870（万元）2014年每股收益=3870÷5000=0.77（元）（3）2014年经营杠杆系数=5400÷4680=1.1542014年财务杠杆系数=4680÷（4680-240）=1.0542014年总杠杆系数=1.154×1.054=1.216

项目4投资管理课后练习：一、单项选择题1．项目投资决策当中，完整的项目计算期是指(D)。A．建设期 B．经营期C．建设期+达产期 D．建设期+经营期2．在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在计算期内各项(C)的统称。A．现金流入量 B．现金流出量C．现金流入量与现金流出量 D．净现金流量3．企业可以通过(B)控制一个企业。A．短期股票投资 B．长期股票投资C．短期债券投资 D．长期债券投资4．某公司发行的股票，预期报酬率为20%，最近刚支付的股利为每股1元，估计股利年增长率为10%，则该种股票的价格为(C)元。A．20 B．24C．11 D．185．某方案的普通投资回收期是(D)。A．净现值为零的年限 B．净现金流量为零的年限C．累计净现值为零的年限 D．累计净现金流量为零的年限6.某公司下属两个分厂，一分厂从事空调的生产和销售，年营业收入为6000万元，现在二分厂准备投资一项目也从事空调的生产和销售，预计该项目投产后每年为二分厂带来营业收入3000万元，但由于和一分厂形成竞争，每年使得一分厂营业收入减少450万元，那么从该公司的角度出发，二分厂投资该项目预计的相关现金流入为（D）万元。A.3000  B.9000  C.8550  D.25507．某投资项目原始投资为5

000万元，当年完工并投产，项目寿命期是5年，五年内获得的现金净流量分别为900万元，1

200万元，1

000万元，1

200万元，1

400万元，那么项目的投资回收期是(C)。A．4.14年 B．4.17年C．4.50年 D．3.98年8．当折现率为8%时，某项目的净现值为500万元，那么可以判断该项目的内含报酬率(A)。A．高于8% B．低于8%C．等于8% D．无法确定9．下列各种投资不属于项目投资类型的是(B)。A．固定资产投资 B．证券投资C．更新改造投资 D．新建项目投资10．下列关于投资项目的回收期法的说法中，不正确的是(D)。A．忽略了货币的时间价值B．没有考虑全部的现金流量C．普通投资回收期法不能测算项目的盈利性D．普通投资回收期法主要测算项目的流动性二、多项选择题1．原始总投资包括(ABD)。A．固定资产投资 B．开办费投资C．资本化利息 D．流动资金投资2．与其他形式的投资相比，项目投资具有(ABC)的特点。A．影响时间长 B．投资风险大C．投资金额大 D．变现能力强3．尽管相对于股票，投资债券要安全许多，但进行投资钱还是必须考虑可能面临的(ABCD)等风险。A．利率风险 B．购买力风险C．违约风险 D．再投资风险4．与股票投资相比，债券投资的主要缺点有(AC)。A．购买力风险大 B．变现力较弱C．没有经营管理权 D．投资收益不稳定5．下列关于现金流量估算的说法正确的有(AD)。A．要区分相关成本和非相关成本，不能考虑非相关成本B．不要忽视机会成本C．要考虑投资方案对公司其他项目的影响D．要考虑投资方案对净营运资金的影响6．采用净现值法评价投资项目的可行性所采用的折现率通常有(ABC)。A．投资项目的资金成本率 B．投资的机会成本率C．行业平均的资本收益率 D．投资项目的内含报酬率7.某投资项目需要3年建成，从明年开始每年年初投入建设资金45万元。建成投产之时，需投入营运资金70万元，以满足日常经营活动需要。生产出的A产品，估计每年可获净利润60万元。固定资产使用年限为8年，资产使用期满后，估计有残值净收入11万元，采用年限平均法计提折旧。使用后第4年预计进行一次改良，估计改良支出40万元，分4年平均摊销。根据上述资料下列各项计算正确的有（BD）。A.原始投资为135万元  B.NCF3为-70万元  C.NCF7为115.5万元  D.NCF11为166.5万元8．下列项目中，属于现金流入量的是(ABC)。A．营业收入 B．残值回收额C．流动资金回收额 D．建设投资9．内含报酬率的优点有(AD)。A．考虑资金的时间价值 B．考虑计算期内的全部现金流量C．计算简单 D．易于理解10．下列各项中，能够影响债券内在价值的因素有(BCD)。A．债券的价格 B．债券的计息方式(单利或复利)C．当前的市场利率 D．票面利率三、判断题1．项目投资决策中所使用的现金仅指各种货币资金。(×)2．投资总额就是初始投资，是指企业为使项目完全达到设计的生产能力，开展正常经营而投入的全部现实资金。(×)3．完整的项目计算期包括试产期和达产期。(×)4.某投资项目的固定资产投资额为100万元，无形资产投资额为20万元，流动资金投资额为10万元，建设期资本化利息为5万元，则该投资项目的原始总投资额为135万元。（×）5．债券的票面利率是评价债券收益的标准。(×)6．在存在所得税的情况下，以“利润+折旧”估计经营期净现金流量时，“利润”是指利润总额。(×)7．由于净现值是个绝对数，因此不便于在不同投资规模的投资方案之间进行对比。(√)8.投资项目的经营成本不应包括营运期内固定资产折旧费、无形资产摊销费和财务费用。(√)9．内含报酬率是能使投资项目的净现值等于1时的折现率。(×)10.当净现值为零时，说明方案的投资报酬刚好达到所要求的投资报酬。所以，净现值的经济含义是投资方案报酬超过基本报酬后的剩余收益。（√）四、计算分析题1.假设某公司计划开发一种新产品，该产品的寿命期为5年，开发新产品的成本及预计收入为：需投资固定资产200000元，需垫支营业资金150000元，5年后可收回固定资产残值为20000元，用双倍余额递减法计提折旧。投产后，预计每年的销售收入可达250000元，每年需支付直接材料、直接人工等变动成本100000元，每年的设备维修费为10000元。该公司要求的最低投资收益率为10%，适用的所得税税率为25%。要求：请用净现值法对该项新产品是否开发作出分析评价。答案：第1年折旧=200000×2/5=80000（元）第2年折旧=（200000-80000）×2/5=48000（元）第3年折旧=（200000-80000-48000）×2/5=28800（元）第4年折旧=（200000-80000-48000-28800-20000）/2=11600（元）第5年折旧=（200000-80000-48000-28800-20000）/2=11600（元）第1年的营业现金净流量=（250000-100000-10000-80000）×（1-25%）+80000=125000（元）第2年的营业现金净流量=（250000-100000-10000-48000）×（1-25%）+48000=117000（元）第3年的营业现金净流量=（250000-100000-10000-28800）×（1-25%）+28800=112200（元）第4年的营业现金净流量=（250000-100000-10000-11600）×（1-25%）+11600=107900（元）第5年的现金净流量=107900+150000+20000=277900（元）净现值=-200000-150000+125000×（P/F，10%，1）+117000×（P/F，10%，2）+112200×（P/F，10%，3）+107900×（P/F，10%，4）+277900×（P/F，10%，5）=-200000-150000+125000×0.9091+117000×0.8264+112200×0.7513+107900×0.6830+277900×0.6209=190865.97（元）由于该项目的净现值大于零，故可行。2.某企业计划开发一个新项目，该项目的寿命期为5年，需投资固定资产120000元，需垫支营运资金100000元，5年后可收回固定资产残值为15000元，用直线法计提折旧。投产后，预计每年的销售收入可达120000元，相关的直接材料和直接人工等变动成本为64000元，每年的设备维修费为5000元。该公司要求的最低投资收益率为10%，适用的所得税税率为25%。要求：（1）计算净现值，并利用净现值法对是否开发该项目做出决策。（2）计算现值指数，并用现值指数法对是否开发该项目进行决策；（3）计算内含报酬率，并利用内含报酬率法对是否开发该项目做出决策。答案：（1）年折旧=（120000-15000）/5=21000（元）第0年的现金净流量=-120000-100000=-220000（元）第1～4年每年的营业现金净流量=（120000-64000-5000-21000）×（1-25%）+21000=43500（元）第5年的现金净流量=43500+100000+15000=158500（元）净现值=-220000+43500×（P/A，10%，4）+158500×（P/F，10%，5）=-220000+43500×3.1699+158500×0.6209=-220000+137890.65+98412.65=16303.3（元）由于该项目的净现值大于零，所以开发新项目是可行的。（2）现值指数=[43500×（P/A，10%，4）+158500×（P/F，10%，5）]∕220000=（43500×3.1699+158500×0.6209）/220000=1.07由于该项投资的现值指数大于1，说明开发新项目是可行的。（3）当i=14%时，净现值=-220000+43500×（P/A，14%，4）+158500×（P/F，14%，5）=-220000+43500×2.9137+158500×0.5194=-10929.15（元）当i=12%时，净现值=-220000+43500×（P/A，12%，4）+158500×（P/F，12%，5）=-220000+43500×3.0373+158500×0.5674=2055.45（元）内含报酬率=12%+=12.32%。由于该项目的内含报酬率12.32%大于要求的最低投资收益率10%，所以开发新项目是可行的。3.某公司2013年1月1日发行票面利率10%，每张面值1000元，4年期的公司债券。该债券每年12月31日付息一次，到期按面值偿还。假定某投资人存在下列事项：（1）2013年1月1日以每张1000元的价格购入该债券并持有到期。（2）2015年1月1日以每张1020元的价格购入该债券并持有到期。（3）2014年1月1日购入该债券并持有到期，要求的必要报酬率为12%。要求：（1）针对事项（1），计算该债券的持有期收益率。（2）针对事项（2），计算该债券的持有期收益率。（3）针对事项（3），计算该债券的价格低于多少时可以购入。答案：（1）由于该债券属于分期付息、到期还本的平价债券，所以，持有期收益率=票面利率=10%。（2）NPV=1000×10%×（P/A，i，2）+1000×（P/F，i，2）-1020当i=10%，NPV=1000×10%×（P/A，10%，2）+1000×（P/F，10%，2）-1020=-20.05（元）当i=8%，NPV=1000×10%×（P/A，8%，2）+1000×（P/F，8%，2）-1020=100×1.7833+1000×0.8573-1020=15.63（元）i==8.88%。（3）债券的价格=1000×10%×（P/A，12%，3）+1000×（P/F，12%，3）=100×2.4018+1000×0.7118=951.98（元）。

项目5营运资金管理课后练习一、单项选择题1．所谓营运资金指的是(A)。A．流动资产减去流动负债后的余额B．增加的流动资产减去增加的流动负债后的余额C．减少的流动资产减去减少的流动负债后的余额D．增加的流动负债减去增加的流动资产后的余额2．下列各项成本中与现金的持有量成正比例关系的是(B)。A．管理成本 B．企业持有现金放弃的再投资收益C．固定性转换成本 D．短缺成本3．现金的短缺成本与现金持有量的关系是(B)。A．两者成正比关系 B．两者成反比关系C．两者无明显的比例关系 D．两者无任何关系4．下列说法错误的是(A)。A．信用政策包括信用标准、信用条件、收账政策B．信用标准高有利于企业市场竞争力的提高C．信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件D．客户资信程度的高低通常决定于“5C”系统5、经济订货量是指(D)。A．订货成本最低的采购批量 B．储存成本最低的采购批量C．缺货成本最低的采购批量 D．存货总成本最低的采购批量6．某企业为全力保证生产经营活动，持有较多的营运资金，则以下说法正确的是(C)。A．紧缩的营运资金政策 B．适中的营运资金政策C．宽松的营运资金政策 D．扩张的营运资金政策7．某公司2010年应收账款总额为2000万元，当年必要现金支付总额为1800万元，应收账款收现以外的其他稳定可靠的现金流入总额为1200万元，则该公司2010年应收账款收现保证率为(A)。A．30% B．20%C．60% D．50%8．某企业全年耗用N材料4800吨，每次的订货成本为3200元，每吨材料年储备成本12元，则每年最佳订货次数为(A)次。A．12 B．6C．3 D．49．下列对信用期限描述正确的是(C)A．缩短信用期限，有利于销售收入的扩大B．信用期限越短，企业坏账风险越大C．信用期限越长，表明客户享受的信用条件越优越D．信用期限越短，应收账款的机会成本越高10．下列措施中不利于提高现金使用效率的是(C)。A．缩短销售的信用期 B．充分利用现金浮游C．加快偿付应付账款 D．力争做到现金流入与流出同步二、多项选择题1．一般来说，信用期限延长会引起(AC)。A．增加坏账 B．减少坏账C．收账费用增加 D．收账费用减少2．以下有关企业信用政策的表述中正确的有(BC)。A．信用标准太严可能会损失销售B．信用标准太松会导致扩大坏账损失C．信用标准越严，发生坏账的可能性越小，企业利润越高D．信用标准越松，企业利润越高3．存货的短缺成本包括(ABCD)。A．替代材料紧急采购的额外开支 B．材料供应中断造成的停工损失C．延误发货造成的信用损失 D．丧失销售机会的损失4．企业持有现金的动机在于(ABD)。A．交易性需要 B．预防性需要C．管理性需要 D．投机性需要5．应收账款的信用条件包括(ABC)。A．信用期限 B．折扣期限C．现金折扣率 D．收账政策6．决定客户资信程度的5C系统评估法，包括(ADC)等因素。A．品质 B．现金折扣率C．资本 D．抵押7．短缺成本是企业缺乏必要现金，不能应付业务开支而蒙受的损失，这种损失主要包括(AB)。A．丧失购买机会 B．造成信用损失C．丧失投资机会 D．造成投资损失8．为实现现金收支管理的目的，企业可以采取以下一些措施(AB)。A．力争现金流量同步 B．使用现金浮游量C．加速收款 D．推迟应付款的支付9．下列表述不正确的有(AB)。A．现金持有量越大，资金成本越高 B．现金持有量越大，短缺成本越高C．现金持有量越大，资金成本越低 D．现金持有量越大，短缺成本越低10．下列表述，正确的有(AD)。A．信用标准越高，坏账损失越小 B．信用标准越高，坏账损失越大C．信用标准越高，销售量越大 D．信用标准越高，销售量越小三、判断题1．现金浮游量是指企业实际现金余额超过最佳现金持有量之差。(×)2．营运资金的管理是指流动资产的管理。(×)3．存货的缺货成本不包括紧急采购时的紧急额外购入成本。(×)4．若企业拥有充足的现金，则应享受现金折扣。(×)5．一般而言，企业存货需要量与企业生产及销售的规模成正比，与存货周转一次所需天数成反比。(×)6．因为现金的管理成本是相对固定的，所以在确定现金最佳持有量时，可以不考虑它的影响。(√)7．现金折扣是企业为了鼓励购买者多买而在价格上给予购买者的折扣优惠。(×)8．企业现金持有量过多会降低企业的收益水平。(√)9．如果企业执行的信用标准过于严格，可能会限制公司的销售机会。如果企业执行的信用标准过于宽松，可能会增加随后还款的风险并增加坏账费用。(√)10．存货ABC控制法中，C类物资是指数量少、价值低的存货。(√)四、计算分析题某企业按照成本模型确定现金持有量，现在有四种现金持有方案，即方案A、方案B、方案C和方案D，各方案有关成本资料如下表所示，要求：计算该企业的最佳现金持有量

答案通过上表分析可知，方案B的总成本最低，因此，企业持有现金7000元时为最佳持有量。2.A公司信用条件为60天按全额付款，2014年第1季度的销售额为380万元，2014年第2～4季度的销售额分别为150万元、250万元和300万元。根据公司财务部一贯执行的收款政策，销售额的收款进度为销售当季度收款40%，次季度收款30%，第三个季度收款20%,第四个季度收款10%。

公司预计2015年销售收入预算为1152万元，公司为了加快资金周转决定对应收账款采取两项措施，首先提高现金折扣率，预计可使2015年末应收账款周转天数（按年末应收账款数计算）比上年减少20天；其次将2015年末的应收账款全部进行保理，保理资金回收比率为90%。（一年按360天计算）

要求：

（1）测算2014年年末的应收账款余额合计；

（2）测算2014年公司应收账款的平均逾期天数；

（3）测算2014年第4季度的现金流入合计；答案：（1）2014年年末的应收账款余额=150×10%+250×30%+300×60%=270（万元）

（2）应收账款周转次数=（380+150+250+300）/270=4（次）

应收账款周转天数=360/4=90（天）

应收账款的平均逾期天数=90-60=30（天）

（3）2015年第4季度的现金流入=300×40%+250×30%+150×20%+380×10%=263（万元）某企业每年需耗用A材料60000件，单位材料年存储成本30元，平均每次进货费用为90元，A材料全年平均单价为150元。假定不存在数量折扣，不会出现陆续到货和缺货的现象。

要求：

（1）计算A材料的经济订货批量；

（2）计算A材料年度最佳订货批数；

（3）计算A材料的相关订货成本；

（4）计算A材料的相关存储成本；答案：（1）A材料的经济订货批量＝

（2）A材料年度最佳订货批数＝60000/600=100（次）

（3）A材料的相关订货成本＝100×90=9000（元）

（4）A材料的相关存储成本＝600/2×30=9000（元）

项目6利润分配管理课后练习：一、单项选择题1．经计算有本年盈利的，提取盈余公积金的基数为(C)。A．累计盈利 B．本年的税后利润C．抵减年初亏损后的本年净利润 D．加计年初未分配利润的本年净利润2．制定利润分配政策时，应该考虑的股东经济利益限制的是(D)。A．未来投资机会 B．筹资成本C．资产的流动性 D．控制权的稀释3．按照剩余股利政策，假定某公司资本结构目标为产权比率为2/3，明年计划投资600万元，今年年末股利分配时，应从税后净利中保留(A)用于投资需要。A．400万元 B．200万元C．360万元 D．240万元4．某公司愿发行普通股300

000股，拟发放15%的股票股利，已知原每股盈余为3.68元，若盈余总额不定，发放股票股利后的每股盈余将为(A)元。A．3.2 B．4.3C．0.4 D．1.15．某公司现有发行在外的普通股1

000万股，每股面额1元，资本公积8

000万元，未分配利润16

000万元，股票市价50元；若按10%的比例发放股票股利并按市价折算，公司资本公积的报表列示将为(C)万元。A．4

900 B．5

000C．12

900 D．6006．容易造成股利支付额与本期净利润相脱节的股利分配政策是(B)。A．剩余股利政策 B．固定股利政策C．固定股利支付率政策 D．低正常股利加额外股利政策7．企业采用剩余股利分配政策的根本理由是(C)。A．最大限度地用收益满足筹资的需要B．向市场传递企业不断发展的信息C．使企业保持理想的资本结构D．使企业在资金使用上有较大的灵活性8．以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是(B)。A．剩余股利政策 B．固定或持续增长股利政策C．固定股利支付率政策 D．低正常股利加额外股利政策9．在盈余一定的条件下，现金股利支付比率越高，资产的流动性(B)。A．越高 B．越低C．不变 D．可能出现上述任何一种情况10、已知某普通股的β值为1.2，无风险利率为6%，市场组合的必要收益率为10%，该普通股的市价为10元/股，预计第一期的股利为0.8元，不考虑筹资费用，则该普通股股利的年增长率为（Ccom）。A.6%B.2%C.2.8%D.3%二、多项选择题1．根据股利相关论，影响股利分配的法律限制因素有(BD)。A．资本公积 B．企业积累C．超额累积利润 D．净利润2．采用固定股利政策对公司不利的方面表现在(BD)。A．稀释了股权B．股利支持与公司盈余脱节，资金难以保证C．易造成公司不稳定的印象D．无法保持较低的资金成本3．企业发放股票股利(ABC)。A．实际上是企业盈利的资本化 B．能达到节约企业现金的目的C．可使股票价值不至于过高 D．会使企业财产价值增加4．以下关于剩余股利分配政策的表述中，错误的有(AC)。A．采用剩余股利政策的根本理由是为了使加权平均资本最低；B．采用剩余股利政策时，公司的资产负债率要保持不变C．采用剩余股利政策时，要考虑公司的现金是否充足D．采用剩余股利政策时，公司不能动用以前年度的未分配利润5．下列各项中，会导致企业采取低股利政策的事项有(ACD)。A．物价持续上升 B．金融市场利率走势下降C．企业资产的流动性较弱 D．企业盈余不稳定6．下列情形中使企业减少股利分配的有(ABD)。A．市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱B．市场销售不畅，企业库存量持续增加C．经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会D．为保证企业的发展，需要扩大筹资规模7．从公司的角度看，制约股利分配的因素有BCD)。A．控制权的稀释 B．盈余的变化C．举债能力的强弱 D．潜在投资机会8．股利决策涉及的内容很多，包括(ABCD)。A．股利支付程序中各日期的是确定 B．股利支付比率的确定C．股利支付方式的确定 D．支付现金股利所需现金的筹集9．下列股利支付方式中，目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止的有(B)。A．现金股利 B．财产股利C．负债股利 D．股票股利10．下列项目的可用于弥补多种因素的影响，包括(CD)。A．法定公积金 B．资本公积C．税后利润 D．税前利润三、判断题1、 筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式解决的是通过何种方式取得资金的问题，它们之间不存在对应关系。（错m）2．对于盈余不稳定的公司而言，采用低股利政策可以减少账务风险。 (对)3．固定或持续增长股利政策的主要目的是避免出现由于经营不善而削减股利的情况。 (对)4．发放股票股利和进行股票分割对公司所有者权益的影响是相同的。 (错)5、与债券投资相比，股票投资具有收益稳定性差、价格波动大、收益率低等缺点。（错错）6．在连续通货膨胀的条件下，公司应采取偏紧的股利政策。 (对)7．股东为防止控制权稀释，往往希望公司提高盈利支付率。 (错)8、发行认股权证可以为公司筹集额外现金并促进其他筹资方式的运用。（对om）处于成长中的公司多采取低股利政策；陷于经营收缩的公司多采取高股利政策。 (对) 10、股票发行的方式包括公募发行和私募发行，其中私募发行有自销和承销两种方式。（错）四、计算分析题1．某公司2002年实现的税后净利润为850万元，若2003年投资计划所需资金800万元，公司的目标资金结构为自有资金占60%。(1)若公司采用剩余的股利政策，则2002年末可发放多少股利？(2)若公司发行在外的股数为1

000万股，计算2002年每股利润及每股股利？(3)若2003年公司决定将公司的股利政策改为逐年稳定增长的股利政策，设股利的逐年增长2%，投资都者求的必要报酬率为12%，计算该股票的价值。2．南方公司是一家大型钢铁公司，2005年公司税后盈利为1

000万元，当年发放股利共250万元。2006年，因公司面临一投资机会，投资总额为900万元，公司目标资本结构负债/权益为4/5。假设公司进入稳定增长期，公司盈余的长期成长率为3%。现在公司面临股利分配政策的选择，可供选择的股利分配政策有固定股利支付率政策、剩余股利政策以及固定及固定或持续增长的股利政策。如果你是该公司的财务分析人员，请你计算2006年公司实行不同股利政策的股利水平，并比较不同的股利政策。答案:(1)投资所需自有资金＝800万元×60%＝480万元

向投资者分配额＝(850-480)万元＝370万元

(2)每股利润＝850万元/1000万股＝0.85元/股

每股股利＝370万元/1000万股＝0.37元/股

(3)该股票的价值＝[0.37×(1+2%)/(12%-2%)]元/股＝3.77元/股案例分析股利分配政策【理论导读】股利政策是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等采取的方针和策略，主要涉及公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。股利政策分类：(1)剩余股利政策；(2)固定或稳定增长股利政策；(3)固定股利支付率政策；(4)低正常加额外股利政策。在不同的时期，不同的利益群体，倾向于不同的股利政策，见表8-1。表8-1不同时期的股利政策分析初创期发展期稳定阶段衰退期剩余股利政策低正常加额外股利政策固定或稳定增长股利政策剩余股利政策控股大股东战略（长期）投资者小股东（长期投资者）小股东（短期投机）剩余股利政策固定或稳定增长股利政策固定或稳定增长股利政策很少关心，只关心买卖差价【案例】邕江公司为一家稳定成长的上市公司，2009年度公司实现净利润8000万元。公司上市三年来一直执行稳定增长的现金股利政策，年增长率为5%，吸引了一批稳健的战略性机构投资者。公司投资者中个人投资者持股比例占60%。2008年度每股派发0.2元的现金股利。公司2010年计划新增一投资项目，需要资金8000万元。公司目标资产负债率为50%。由于公司良好的财务状况和成长能力，公司与多家银行保持着良好的合作关系。公司2009年12月31日资产负债表有关数据见表8-2：表8-2资产负债表单位：万元项目金额项目金额货币资金12000负债20000股本10000资本公积8000盈余公积3000其他38000未分配利润9000合计50000合计50000备注：面值1元，发行在外10000万股。2010年3月15日公司召开董事会会议，讨论了甲、乙、丙三位董事提出的2009年度股利分配方案：（1）甲董事认为考虑到公司的投资机会，应当停止执行稳定增长的现金股利政策，将净利润全部留存，不分配股利，以满足投资需要。（2）乙董事认为既然公司有好的投资项目，有较大的现金需求，应当改变之前的股利政策，采用每10股送5股的股票股利分配政策。（3）丙董事认为应当维持原来的股利分配政策，因为公司的战略性机构投资者主要是保险公司，他们要求固定的现金回报，且当前资本市场效率较高，不会由于发放股票股利使股价上涨。【技能训练】1.计算维持稳定增长的股利分配政策下公司2009年度应当分配的现金股利总额。2.分别计算甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的个人所得税税额。3.分别站在企业和投资者的角度，比较分析甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的利弊，并指出最佳股利分配方案。答案：（1）公司2009年度应当分配的现金股利总额=0.2×（1+5%）×10000=2100（万元）（2）甲董事提出的股利分配方案的个人所得税税额为0。乙董事提出的股利分配方案下，股东可以获得的股票股利面值为10000×60%/10×5×50%=1500（万元）应该缴纳的个人所得税税额为1500×20%=300（万元）丙董事提出的股利分配方案下，股东可以获得的现金股利为2100×60%×50%=630（万元）应缴纳的个人所得税税额为630×20%=126（万元）（3）甲董事提出的股利分配方案站在企业的角度，在公司面临较好的投资机会时可以迅速获利所需资金，但是站在投资者的角度，甲董事提出的股利分配方案不利于投资者安排收入与支出，不能确保公司股价的稳定，不利于公司树立良好的形象。乙董事提出的股利分配方案站在企业的角度：①不需要向股东支付现金，在再投资机会较多的情况下，可以为公司再投资保留所需资金；②可以降低公司股票的市场价格，既有利于促进股票的交易和流通，又有利于吸引更多的投资者成为公司股东，进而使股权更为分散，有效地防止公司被恶意控制；③可以传递公司未来发展前景良好的信息，从而增强投资者的信心，在一定程度上稳定股票价格。站在投资者的角度：①既可以获得股利，又可以获得股票价值相对上升的好处；②并且由于股利收入和资本利得税率的差异，如果投资者把股票股利出售，还会给他带来资本利得纳税上的好处。（注：此问考察的是股票股利的好处）

项目7财务管理手段课后练习答案一、单项选择题1．下列指标中，可用于衡量企业短期偿债能力的是(C)。A．资产负债率 B．利息保障倍数C．流动比率 D．股利支付率2．某企业库存现金2万元，银行存款80万元，短期投资20万元，应收账款30万元，预付账款10万元，存货100万元，流动负债300万元。则该企业的速动比率为(D)。A．0.273 B．0.473C．0.44 D．0.333．下列分析指标中，属于企业长期偿债能力的分析指标是(C)。A．产权比率 B．速动比率C．资产净利率 D．营业净利率4．承担有限债务责任的企业组织形式是（D）。A.个人独资企业B.合伙企业C.个体工商户D.公司制企业5.下列不属于合伙企业特点的是（B）。A.由两个或两个以上的自然人订立合伙协议设立B.需要缴纳企业所得税C.每个合伙人对企业债务须承担无限、连带责任D.较难从外部获得大量资金用于经营6．从财务管理的角度看，企业价值指的是（A）。A.企业所能创造的预计未来现金流量的现值B.账面资产的总价值C.企业所有者权益和债权人权益的账面价值D.当前企业所能创造的价值7．利息保障倍数不仅反映企业的盈利能力，而且反映了(C)。A．短期偿债能力 B．长期偿债能力C．总偿债能力 D．经营能力8．评价企业短期偿债能力强弱最可信的指标是(B)。A．流动比率 B．速动比率C．现金比率 D．资产负债率9．杜邦财务分析的核心指标是(B)。A．销售净利率 B．权益乘数C．权益净利率 D．资产周转率10．某企业本年销售收入为25

000元，应收账款周转率为5次，期末应收账款余额3

500元，则期初应收账款余额为(C)。A．6

000 B．5

000C．6

500 D．4

000二、多项选择题1．常用的财务报表分析的方法有(BCD)。A．比率分析法 B．比较分析法C．趋势分析法 D．因素分析法2.下列选项中，属于设立有限责任公司和股份有限公司的区别有（ABC）。A.股份转让限制不同B.股东的股权表现形式不同C.公司设立时对股东人数的要求不同D.有限责任公司双重课税，股份有限公司只缴纳个人所得税3．反映企业盈利能力状况的财务指标有(BC)。A．销售利润率 B．总资产报酬率C．净资产收益率 D．现金比率4.公司的基本活动包括（ABCD）。A.投资B.筹资C.运营D.分配活动5.下列财务管理目标考虑了风险因素的有（BCD）。A.利润最大化B.股东财富最大化C.企业价值最大化D.相关者利益最大化6.下列有关财务管理目标的理解，正确的有（ABCD）。A.按照利润最大化目标，企业价值=企业利润B.按照股东财富最大化目标，企业价值=股东权益C.按照企业价值最大化目标，企业价值=股东权益+债权人权益D.按照相关者利益最大化目标，企业价值=股东权益+其他相关者权益7．在计算速动比率时，将存货从流动资产中剔除的主要原因是(C)。A．存货成本和市价存在差异 B．存货有可能部分抵押给债权人C．存货的变现速度慢 D．存货所占的比重大8.下列选项中，属于企业社会责任的内容有（ABCD）。A.按时足额发放劳动报酬，并根据社会发展逐步提高员工工资水平B.扶贫济困C.维护自然和谐D.发展慈善事业9．如果企业的流动比率过高，说明企业可能存在以下几种可能(ACD)。A．存在闲置资金 B．短期偿债能力强C．存在存货积压 D．应收账款周转较慢10.财务预测方法的类别主要有（AB）。A.定性预测B.定量预测C.平衡法D.线性规划法三、判断题1.能够反映上市公司股东财富最大化目标实现程度的最佳指标是每股收益。（错）2．如果企业利息保障倍数低于1，则企业一定无法支付到期的利息。 (错)3．对于盈利企业，在总资产利润率不变的情况下，资产负债率越高，净资产收益率越低。 (错)4．尽管流动比率可以反映企业的短期偿债能力，但却存在有的企业流动比率较高，却没有能力支付到期的应付账款。 (对)5.收回借款或停止借款是协调所有者与经营者之间矛盾的方法。（错）6.企业的社会责任是指企业在谋求所有者和经营者利益最大化之外所负有的维护和增进社会利益的义务。（错）7．杜邦财务分析体系的核心指标是净资产收益率。 (对)8．最稳健的反映企业短期偿债能力的指标是速动比率。 (错)9．市盈率是反映上市公司盈利能力的指标，它反映投资者愿意对公司每股净利润所支付的价格。 (对)10.财务计划是财务战略的具体化，是财务预算的分解和落实。（错）四、计算分析题1. 某公司编制的资金需要量预测表如下：年度产销量（Xi）（万件）资金占用（Yi）（万元）XiYiXi2200420751500400200522801760484200621771617441200724852040576合计n＝4∑Xi＝87∑Yi＝317∑XiYi＝6917∑Xi2＝1901要求：（1）利用回归直线法确定资金需要量与产销量的线性关系方程；（5分）（2）如果预计2008年的产销量为30万件，预测该年资金需要量。（5分）（1）留存收益的筹资成本＝第一年预期股利/普通股筹资金额×100％＋股利固定增长率＝3×（1＋2％）/20×100％＋2％＝17.3％普通股筹资成本＝第一年预期股利/[普通股筹资金额×（1－普通股筹资费率）]×100％＋股利固定增长率＝3×（1＋2％）/[20×（1－4％）]×100％＋2％＝17.94％（2）长期借款筹资成本＝年利息×（1－所得税税率）/[长期借款筹资总额×（1－长期借款筹资费用率）]×100％＝6000000×5％×（1－33％）/6000000×（1－1％）×100％＝3.38％（3）债券筹资成本＝年利息×（1－所得税税率）/[债券筹资金额×（1－债券筹资费用率）]×100％＝1000×6％×（1－33％）/1200×（1－5％）×100％＝3.53％2. 已知某公司2007年销售收入为20000万元，销售净利润率为12%，净利润的60%分配给投资者。2007年12月31日的资产负债表（简表）如下:资产负债表（简表）2007年12月31日单位：万元资产期末余额负债及所有者权益期末余额货币资金1000应付账款1000应收账款净额3000应付票据20