智能化汽车行业市场分析

智能化汽车行业市场分析

1政策刺激叠加需求复苏，板块性行情有望出现

扰动逐步消除，需求开始复苏

车市放开抬升市场预期，政策加码需求复苏。进入2023年，国内车

市放开叠加多地出台刺激消费的具体措施，市场对行业发展发展信心

增强，1月指数反弹约“pets。2022年底补贴退出透支了部分新能

源车需求，特斯拉等车企为提升市场份额率先进行了降价，多数新能

源品牌跟进；2023年7月1日国六b将正式施行，部分燃油车品牌

在3月大幅降价促销去库存，进一步加剧消费者持币观望的情绪：下

游需求恢复不及预期，2-5月汽车指数持续下行；6月，国家出台一

系列支持汽车消费政策，叠加高级智驾落地有望加速、需求复苏等因

素，板块开启持续反弹行情。

过渡期助力国六a/b平稳切换。5月8日，生态环境部等五部门联合

发布《关于实施汽车国六排放标准有关事宜的公告》，2023年7月

1日起全国范围全面实施国六排放标准6b阶段，针对RDE试验报告

结果为“仅监测”的轻型汽车国六b车型给予半年销售过渡期，允许销

售至2023年12月31日。过渡期的设置有利于行业终端价格体系稳

定，减弱消费者持币观望的情绪，推动下游需求复苏。2023年1月

1日-7月14日，汽车行业指数上涨9.89%,沪深300指数上涨0.71%,

汽车行业指数表现领先沪深300指数9.18pct,在中信30个一级行

业中位列第9名。

图表1：汽车VS沪深300(2023.1.1-7.14)

电动化趋势加深，整车市场已经进入洗牌阶段，具备全品类、多价位

布局以及出色产品定义的主机厂份额将会越来越高，其供应链的厂商

也将因此受益，行业盈利能力开始分化，优质企业逐步脱颖而出，各

细分领域集中度会不断提高。乘用车销量有所回暖。根据乘联会数据,

6月国内乘用车零售189.4万辆，同比-2.6%,环比+8.7%；乘用车

批发223.6万辆，同比+2.1%,环比+11.7%。截至6月底，23年乘

用车累计零售952.4万辆，同比+2.7%,累计批发1106.6万辆，同

比+8.7%。近期汽车终端市场价格逐步稳定，消费者持币观望态度减

弱，叠加行业新车型频出，下游需求有所回暖。

新能源汽车销量保持高增长。根据乘联会数据，6月国内新能源乘用

车零售66.5万辆，同比+25.2%,环比+14.7%,23年以来累计零售

308.6万辆，同比+37.3%；新能源乘用车批发76.1万辆，同比+33.4%,

环比+12.1%,23年以来累计批发354.4万辆，同比+43.7%。从销

量数据来看，国内新能源汽车销量保持高增速，伴随着下游需求逐步

回暖，产业链上各环节有望充分受益。下半年，行业迎来金九银十销

售旺季，叠加各大车展如期举办将为消费者带来更多购车选择，我们

认为行业需求将会持续提升；其次，智能驾驶板块L3商业化落地已

经呈现加速态势，汽车行业有望出现板块性行情，建议在2023年下

半年积极配置汽车行业。

1・2政策持续加码，智能化引领行业下半场

顶层设计出台加速新能源汽车下乡进程。5月17日，国家发展改革

委和能源局印发《关于加快推进充电基础设施建设更好支持新能源汽

车下乡和乡村振兴的实施意见》（以下简称《意见》）。根据乘联会，

23年3月纯电乘用车在乡县地区渗透率为16%,插混乘用车渗透率

为8%,乡县地区具有较大的消费潜力。我们认为《意见》发布后，

各省市将加速推出涉及消费券、以旧换新、充电优惠券和消费信贷的

实施细则，助力新能源汽车下乡，打开行业空间天花板。新能源车购

税减征政策延续和优化为下游消费保驾护航。6月2日，国常会指出

要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策。6月21日，国务院

政策例行吹风会明确，新能源汽车免征购置税政策延至2025年，

2026年至2027年减半征收购置税。汽车购置税减免政策能直接降

低消费者的购车成本，对刺激汽车消费具有关键作用。以燃油车购置

税减征政策为例，22年6月实施减征政策后，燃油车销量逆转下滑

趋势，22年6・12月零售端表现较强，其中6-9月甚至逆势实现同比

增长。

23年Q1国内共有125.7万辆新能源汽车享受政策优惠，同比+17.5%,

免征新能源车购税212.4亿元，同比+36%。从国内车购税减征税额

来看，2023年处十历年较低水平，新能源车购税免征政策原定十

2023年12月31日结束，我们认为本次国常会提出延续和优化新能

源汽车车辆购置税免征政策，有望助力新能源汽车行业维持快速发展。

政策持续加码汽车消费。继6月2日国常会指出要延续和优化新能源

汽车车辆购置税减免政策后，6月8日商务部又印发通知，将统筹开

展“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季活动。当前汽车

下游需求已出现较明显复苏迹象，叠加多项政策支持，23年下半年

汽车消费需求有望持续提升，预计全年乘用车销量有望达到2376.2

万辆，汽车整体销量有望维持在2750万辆水平。

政策有望推动智能化加速。6月2日，国常会提出要加强智能驾驶体

系关键核心技术攻关，构建“车能路云”融合发展的产业生态。6月21

日，国务院政策例行吹风会提出，将启动智能网联汽车准入和上路通

行试点，组织开展城市级“车路云一体化'示范应用，同时还将发布新

版智能网联汽车标准体系指南，加速L3及以上智驾功能商业化落地。

与智能驾驶相关的法律法规不完善、基础设施建设落后一直是制约智

能驾驶发展至L3及以上级别的重要原因，本次国常会提到智能驾驶

再一次印证智能驾驶是我国实现汽车强国的战略选择，我们认为后续

国家层面有望尽快推出相关的政策继续推动智能化发展，促使我国汽

车产业实现更高质量发展。

2乘用车：自主加速崛起，新能源出口高景气

2.1销量逐步修复，自主占比快速提升

2023年初市场需求偏弱。2022年国内乘用车零售销量为2054万辆,

近年来乘用车行业销量增速维持平稳、。由于燃油车车购税减征政策推

出以及新能源国补政策退出，2023年初市场需求偏弱，1-6月国内

乘用车累计零售952.4万辆，同比+2.7%,

图表8：国内历年乘用车零售销量走势

国六a/b切换期引发年初行业降价潮。国六b相比国六a除了在排放

物限值有更严要求，还新增了RDE（实际行驶污染物排放）测试，

即针对国六b开发的车型除了在实验室内满足标准，实际路测也需满

足标准。由于国六b非RDE车型库存积压较多，且国六a排放标准

将于2023年7月1日切换至国六b,东风雪铁龙、东风本田、东风

日产、上汽通用、一汽大众等多家合资车企在3月相继发布购车优惠

政策，加速清理自身库存。行业降价潮引起消费者较为浓重的观望情

绪，3月销量呈现较低增速。国六b十7/1升始实施，国六b非RDE

车型享有半年销售过渡期。5月8日，生态环境部等五部门联合发布

《关于实施汽车国六排放标准有关事宜的公告》，其中提到自2023

年7月1日起，全国范围全面实施国六排放标准6b阶段，禁止生产、

进口、销售不符合国六排放标准6b阶段的汽车，针对部分实际行驶

污染物排放试验（即RDE试验）报告结果为“仅监测”等轻型汽车国

六b车型，给予半年销售过渡期，允许销售至2023年12月31日。

库存平稳消化，消费者观望情绪有望消除。根据中汽协数据，截至

2023年1月底，不满足RDE要求的库存车辆超过189万，含已采

购部件的库存超过200万。目前距销售过渡期结束仍有近6个月，

销售过渡期的设置使得车企和经销商短期内去库存压力减小，行业再

次发生降价潮可能性减小，有利于消费者稳定预期，消除观望情绪，

对于汽车市场整体的消费需求有提振作用。因为过渡期设置，市场价

格体系能够避免剧烈震荡，反应了政策端对汽车行业呵护，稳中有进

的态度。销售过渡期有助于稳定车市产销节奏。在没有销售过渡期的

情况下，经销商需要于7月前通过让利促销的方式集中清理大量库存,

对汽车销售板块的盈利能力造成负面影响，同时需求前置预计也将造

成23Q3销量回落。在非RDE车型享有销售过渡期的情况下，车企

和经销商去库存压力减小，对于后续汽车生产将有较好的促进作用，

同时也将带动汽车零部件企业产品出货量亮升。我们认为销售过渡期

的设置有利于汽车行业整体景气度的抬升。

6月批发销量同环比双增。6月商务部统筹开展“百城联动”汽车节和

“千县万镇”新能源汽车消费季，6月车市消费需求提升。6月乘用车

零售189.4万辆，同比-2.6%,环比+8.7%,销量同比下降主要系2022

年6月燃油车购置税减半政策实施导致的高基数影响。6月乘用车批

发223.6万辆，同比+2.1%,环比+11.7%。截至6月底，2023年国

内乘用车累计零售952.4万辆,同比+2.7%,累计批发1106.6万辆,

同比+8.7%。

发力新能源助力自主品牌快速崛起。2023年1-5月国内新能源乘用

车零售销量中自主品牌以82.8%比例占据新能源乘用车市场的最大

份额。得益于新能源领域份额的提升，自主品牌在乘用车市场的份额

也随之提升，2023年1-6月国内乘用车零售销量中自主品牌的占比

为49.5%,自主品牌目前已占据国内乘用车市场的半壁江山。

乘用车市场多强并立，比亚迪销量增速亮眼。目前国内乘用车市场呈

现多强并立的格局，比亚迪以12.1%的市占率处于头部地位，一汽大

众、长安汽车、吉利汽车、上汽大众的市占率均在5%以上。从车企

销量增速的角度来看，2023年1-6月比亚迪以80.8%的零售销量增

速大幅领先于其他主流车企。我们认为随着自主品牌车企在技术方面

的持续创新以及优质产品的陆续推出，自主品牌车企的销量与市占率

均有望得到进一步提升。

2.2插混占比快速提升，新能源出口维持高增速

新能源乘用车销量高增带动渗透率迅速提升。随着国内新能源汽车领

域政策的推动以及新产品的陆续推出，新能源乘用车销量呈现高速增

长态势。根据乘联会数据，2022年国内新能源乘用车零售销量为

567.4万辆，同比+90.0%,2023年1-6月新能源乘用车累计零售销

量308.6万辆，同比+37.3%。新能源乘用车销量增长带动了新能源

乘用车渗透率的快速提升，1-6月国内新能源乘用车零售渗透率为

32.4%,同比+8.13pct。

新能源乘用车保持较快增速，渗透率稳步提升。6月新能源乘用车零

售66.5万辆，同比+25.2%,环比+14.7%,新能源乘用车批发76.1

万辆，同比+33.4%,环比+12.1%。截至6月底，2023年新能源乘

用车累计零售308.6万辆，同比+37.3%,累计批发354.4万辆，同

比+43.7%。6月新能源乘用车零售渗透率为35.1%,同比+7.8pct,

环比+1.8pct,批发渗透率为34.0%,同比+8.0pct,环比+0.2pctc随

着各地促消费政策的实施以及各车企新品的陆续推出，新能源乘用车

销量有望进一步走强。

国内新能源乘用车呈现一超多强格局。从2023年1・6月的零售销量

来看，比亚迪以37.4%的市占率成为新能源乘用车领域龙头企业，特

斯拉、广汽埃安、上汽通用五菱等车企紧随其后。从销量增速来看,

广汽埃安、理想汽车和长安汽车的增速高于100%,比亚迪、特斯拉、

吉利汽车、长城汽车也保持较高增速。目前国内新能源乘用车市场已

呈现出明显的一超多强格局。

图表19：新能源乘用车零售销量走势

20224BBM2023年2023Y0Y

性价比优势带动插混车型占比显著提升。从国内新能源乘用车的销售

结构来看，2022年3月以来纯电车型渗透率提升缓慢，2022年3月

纯电车型渗透率为22.79%,与目前2023年6月的23.71%较为接近。

新能源乘用车渗透率的提升主要由插混车型来带动，2022年插混车

型在新能源乘用车的销售结构中已占到25.0%,2023年1-6月插混

车型占比进一步提升至32.2%o插混车型占比的提升主要系2022年

动力电池成本高企使得插混车型相较纯电车型的性价比得到提升，同

时比亚迪、长城、吉利、奇瑞等企业相继通过各自的插混技术打造优

质的产品，因此插混车型的销售占比呈现出较大的提升。

2023年乘用车出口有望维持高景气。2020/2021/2022/2023.1-5国

内乘用车出口量分别为108/219/340/193万辆，同比分别

-13%/+103%/55%/75%,2021年起国内乘用车出口呈现快速增长态

势。国内车企在技术领域进行大力投入，产品力得到增强，叠加国内

汽车供应链在公共卫生事件中受到的影响较海外更小，助力国内乘用

车出口得到快速增长。2023年1-5月国内乘用车出口同比增长75%,

表现出较好的增长趋势，2023年全年乘用车出口有望维持高景气。

主流车企乘用车出口加速。国内比亚迪、吉利汽车、长安汽车、长安

汽车、上汽集团、奇瑞汽车等车企积极开拓海外市场，叠加自身新品

迭出，产品在海外具有较强竞争力，助力国内乘用车出口持续高增,

车企在海外市场的拓展也有望为车企自己的产品放量增添助力。

图表29：全球新能源乘用车销量走势

全球销量（柄）YOY

中国为全球新能源汽车产业提供主要发展动能。根据MarkLines数

据，2022年全球新能源乘用车销量为1050万辆，其中62.46%的销

量来源于中国。自2020年以来，中国新能源乘用车销量的全球占比

持续提升，海外新能源汽车市场较国内发展缓慢，海外广阔的蓝海市

场吸引国内企业加速新能源汽车产品的出口。

国内新能源乘用车出口维持较高增速。根据乘联会数据，

2021/2022/2023.1-5月国内新能源乘用车出口分别实现54/104/65

万辆，同比分别+148%/+92%/+114%,维持较高增速。从出口垢构

来看，欧洲的市场份额呈现明显的提升态势，主要系欧洲发达国家的

整体消费能力较高且需求更为稳定。

新能源车购税减征政策的延续和优化为下游消费保驾护航以燃油车

购置税减征政策为例，2022年6月实施减征政策后，燃油车销量逆

转下滑趋势，2022年6-12月零售端表现较强，其中6、7、8、9月

甚至逆势实现同比增长。本次国常会提出延续和优化新能源汽车车辆

购置税免征政策，有望助力新能源汽车行业维持快速发展。

汽车节与汽车消费季有望刺激消费需求。继6月2日国常会指出要延

续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策后，6月8日商务部又印发

通知，统筹开展“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季活

动。当前汽车下游需求已出现较明显复苏迹象，叠加多项政策支持,

预计23年下半年汽车消费需求有望持续提升。新能源汽车下乡助力

行业维持高景气。6月12日，工信部等五部门联合发布《关于开展

2023年新能源汽车下乡活动的通知》，文件指出活动采取“线下+云

上”相结合的形式开展，线下主要包括启动仪式+优势地区系列巡展等

活动，“云上”活动由电商和互联网平台根据现场活动安排，实现线下

与“云上”的联动，活动时间为2023年6月至12月。目前县乡地区的

新能源乘用车渗透率较低，通过新能源汽车下乡活动，县乡地区的新

能源汽车消费需求有望得到提升并进一步带动新能源渗透率的增长。

国常会政策有望进一步推动汽车消费需求。汽车消费约占社会零售总

额10%,汽车消费需求的提升对于扩大有效需求具有重大的意义。

近期国内汽车促销费政策频出且力度较大。我们认为本次国常会研究

推动经济持续回升向好的政策中将包含部分汽车促消费政策，有望进

一步带动下半年汽车行业消费需求提升，助力汽车销量维持快速增长。

3零部件：把握技术升级下的增量部件投资机遇

3.1智能化：降本背景下关注确定环节

智能化趋势明确，23Q1盈利修复。我们选取经纬恒润、德赛西威、

伯特利、保隆科技等18家零部件企业作为样本，统计2023年Q1

智能化板块业绩。23年Q1智能化板块实现营收378.6亿元，同比

+15.45%,实现归母净利润16.46亿元，同比+47.85%；毛利率17.6%,

同比+0.56pct,净利率4.36%,同比+1.44pct。受益于智能座舱和智

能驾驶加速渗透，23年Q1板块营收和利润均实现同比增长。随着

原材料价格下行、各类产品规模放量，板块盈利能力得到修复。

坚定看好确定环节渗透率快速提升。从E/EA演进、单车价值量、渗

透率、成本和竞争格局等维度考虑，我们推荐关注智能座舱方向的乘

用车座椅国产替代和座舱域控制器；推荐关注智能驾驶方向的激光雷

达、行泊一体域控制器、车身域控制器、底盘域控制器、线控制动等

单品。座舱域控制器：根据高工智能汽车，2023年Q1国内乘用车

前装标配座舱域控制器新车达到46.65万辆，同比增长24.93%,前

装搭载率为11.38%。我们预计2023年国内座舱域控制器前装搭载

率有望达到12.72%,市场规模有望达到65亿元，预计2025年市场

规模有望达到145亿元，22-25年CAGR为57.19%。激光雷达：根

据高工智能汽车，2023年1-4月国内乘用车前装标配搭载激光雷达

超过10.5万颗，同比增长超过8倍。目前包括理想、小鹏、蔚来、

比亚迪等在内的主机厂已经加大城市NOA功能的研发力度，我们认

为在此背景下，各主机厂有望加速推出搭载激光雷达的新车型，激光

雷达渗透率有望快速提升。预计2025年国内汽车激光雷达市场规模

有望达到10.47亿美元,22-25年CAGR为154.94%。

J表37:20-25年国内座舱域控制器市场规模

市场规模（亿元，左轴）Y0Y

行泊一体域控制器：根据高工智能汽车，2022年国内乘用车前装标

配行泊一体域控制器新车达到77.98万辆，同比增长99.63%,前装

搭载率为3.91%。随着比亚迪、理想、哪吒、赛力斯等主机厂新车型

的陆续发布，我们预计2023年行泊一体域控制器出货量将达到120

万个，2025年有望达到230万个。

车身域控制器：根据我们统计，车身域控制器渗透率已经处在1-10

阶段，预计2023年国内车身域控制器出货量将达到103万个，2023

年车身域控制器市场规模有望达到20.19亿元，预计2025年将达到

35.77亿元，22-25年CAGR为51.92%。底盘域控制器：当前底盘

域控制器所集成的功能还较少，未来随着各类线控底盘执行器的逐步

上车，车身域控制器集成的功能进一步丰富，单车价值量有望提升。

根据我们测算，2023年国内底盘域控制器市场规模有望达到3.86亿

元，预计2025年市场规模将达到17.34亿元，22-25年CAGR为

225.49%o线控制动：根据高工智能汽车，2022年国内乘用车前装

标配线控制动系统的新车达到497.39万辆，同比增长56.56%,前

装搭载率达到24.95%o线控制动为高级别智能驾驶实现奠定执行器

基础，同时还可以增加电动车能量回收效率，产品已经成熟，后续渗

透率有望保持快速提升态势。我们预计2025年国内线控制动乘用车

前装出货量有望达到930万套,22-25年CAGR为23.20%；预计

2025年国内线控制动市场规模有望达到148.80亿元，22-25年

CAGR为20.73%。

政策有望推动智能化加速。6月2日，国常会提出要加强智能驾驶体

系关键核心技术攻关，构建“车能路云”融合发展的产业生态。与智能

驾驶相关的法律法规不完善、基础设施建设落后一直是制约智能驾驶

发展至L3及以上级别的重要原因，本次国常会提到智能驾驶再一次

印证智能化是我国实现汽车强国的战略选择，我们认为后续国家层面

有望尽快推出相关的政策继续推动智能化发展，促使我国汽车产业实

现更高质量发展。无锡首批商用智能网联汽车正式投运。3月1日全

国首部车联网地方性法规《无锡市车联网发展促进条例》正式实施，

无锡市首批商用智能网联汽车正式投运，在省内率先开放首批城市快

速路用于测试，促进全国智能网联汽车产业探索商业落地路径，实现

从“小范应用”到“小范运营”的突破。无锡市首部车联网法规将具备不

范引领作用，将推动全国各有条件的地区跟进车联网商业化探索落地,

我们认为汽车智能驾驶从单车智能到多车智能需要车联网加持，同时

增加单车安全冗余性，会为消费者提供更好的驾驶体验，建议重点关

注车联网产业化进度。

特斯拉投资者日带来多领域投资机遇。北京时间3月1日特斯拉在其

德州工厂举办了投资者日，并在本次活动中分享了一次性组装模式、

一体化压铸和FSD最新的进展与观点。特斯拉将在下一代车型通过

一次性组装模式提升组装效率、通过一体化压铸减少零件数量，最终

提升生产效率、降低整车成本；此前行业热议的4D毫米波雷达未在

本次活动被提及，但根据我们多维度验证，特斯拉有望在下一代新车

型或改款车型新增4D毫米波雷达，我们认为4D毫米波雷达产业化

进程有望加速。4D毫米波雷达兼具性能和成本优势。4D毫米波雷达

相对传统雷达增加了发射和接收通道，增加了高度数据，因此可对场

景进行成像，在功能上可以替代低线束的激光雷达。4D毫米波雷达

探测距离可以到300m以上，高于传统毫米波雷达，因此相比传统毫

米波雷达具备性能优势。目前国内主打智能驾驶的中高端车型基本会

搭载激光雷达，价格昂贵同时造成部分硬件冗余，从消费者角度配置

的性价比不高，4D毫米波雷达相对激光雷达具备成本优势。

特斯拉如果在新一代车型或改款车型使用4D毫米波雷达，我们认为

将有可能重新改变自主品牌对于辅助驾驶或者高级别智能驾驶系统

的方案配置,从而为国内布局4D毫米波雷达的Tieri带来发展机遇。

目前国内上汽飞凡R7顶配已经配置4D毫米波雷达,长安深蓝SL03

也提供了该传感器的配置选项。国内华域汽车、经纬恒润和保隆科技

等已经完成了4D毫米波雷达的小批量供货或者样机研发。

自主崛起有望在智能化方向加快布局，优质/增量零部件包括乘用车

座椅、激光雷达、域控制器、线控制动、空气悬架、HUD等，聚焦

行泊一体域控制器、底盘域控制器和线控制动产品的零部件企业有望

受益。

3.2轻量化：加速出海打开业绩增长新空间

轻量化为汽车行业发展趋势°2020年由中国汽车工程学会发布的《节

能与新能源汽车技术路线图（2.0版）》提出2025/2030/2035年乘

用车（含新能源）新车油耗将分别达到4.6L/200km、3.2L/200km>

2.0L/200km，传统能源乘用车新车平均油耗分别达到5.6L/200km、

4.8L/200km.4L/200km等要求。油耗标准趋严推动行业朝着节能减

排的方向发展，因此降低油耗是车企一直追求的目标；轻量化有利于

提升新能源汽车续驶里程，是新能源车企的重点发展方向。电动车销

量高速增长带动轻量化需求提升。电动车与燃油车整备质量主要差异

点在于发动机、传动系统、电池包和电机电控等零部件。电动车较燃

油车省去了发动机、传动系统及其他的部件，但同时也增加了电池包

和电机电控部件，以A级车为例，A级电动车电池包和电机电控带来

的质量增加超过了发动机和动力总成节省的质量。相较于燃油车，电

动车对于轻量化有着更迫切的需求。

2030年车用铝合金材料市场空间有望超3000亿元。铝材价格波动

较大，2017-2022年铝材的最高月平均价格为5.79万元/吨，假设按

最高价的90%/70%/50%,即5.21万元/吨、4.05万元/吨、2.90万

元/吨，分别作为测算中乐观情景、中性情景、悲观情景的铝价，得

到在三种情境下2025年国内乘用车铝合金市场空间分别为

2839.7/2207.4/1575.2亿元，2030年国内乘用车铝合金市场空间分

别为4379.6/3404.5/2429.4亿元，在中性情境下2030年市场空间有

望超3000亿元，行业空间广阔。

轻量化重点企业加速出海，享全球新能源汽车增长红利。目前国内部

分轻量化重点企业正在积极进行海外产能布局，墨西哥由于其自身的

区位优势以及较低的人工成本成为了汽零企业出海的首选地区。拓普

集团、旭升集团、爱柯迪、味泰股份、文灿股份均在墨西哥拥有在建

或拟建产能，通过墨西哥基地辐射整个北美地区，有望就近配套北美

地区客户，打开业绩增长新空间。

3.3热管理：电动化趋势推动量价齐升

热泵系统有望替代PTC成为新能源汽车主流热管理方案。电动车的

续驶里程在极端气温环境下会受到影响，而续驶里程的下降问题会抑

制消费者的消费意愿。热管理系统可以通过加热、保温、散热等多种

方式使汽车的不同零部件在适宜的温度下进行工作，从而改善极端气

温导致续驶里程下降的问题。目前行业中主流的热管理系统为PTC

方案，即采用热敏电阻元件来产生热量。热泵系统的制热效率比PTC

更高，还具有环保、节能等优势，热泵系统有望逐步替代PTC方案

成为新能源汽车主流热管理方案。

图表50:汽车热管理篁点企土相关业务收入情况

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电动车放量带动热管理系统量价齐升。相较于燃油车的热管理系统,

电动车的热管理系统在空调部分采用了电动压缩机、电子膨胀阀、

PTC加热器/热泵、在动力系统采用了电子水泵等高价值量零部件，

同时新增电池系统的热管理零部件。PTC/热泵的热管理方案较传统

燃油车热管理方案的价值量分别高4350/4850元。电动车产品放量

带动电动车热管理系统量价齐升，相关零部件企业有望持续受益。

热管理企业相关业务呈现快速增长态势。汽车热管理的快速发展带动

了热管理企业相关业务的高速增长。2022年三花智控汽零业务实现

营收75.14亿元，同比+56.46%；银轮股份乘用车业务实现营收35.89

亿元，同比+60.49%；盾安环境热管理业务实现营收2亿元。我们认

为，随着汽车行业电动化趋势的持续深入，热管理行业有望继续维持

高速增长。

4商用车：景气度回升，重卡值得关注

4.1经济回暖需求复苏，板块Q1业绩转好

经济稳步复苏，商用车板块业绩回暖。我们选取潍柴动力、中国重汽、

中集车辆等16及企业作为样本，统计板块业绩情况。2023年Q1商

用车板块样本公司实现营业收入1075.09亿元，同