【《基于哈佛框架下的宁德时代公司财务分析》12000字（论文）】

绪论研究背景二十一世纪，由于全球化经济持续蓬勃发展，世界工业化水平日益提升，整个世界范畴内的环境保护危险和能耗危险也加剧，在这个时代背景下，人类的环保意识日益增强，对节能减排产业发展的关注度也逐渐提高，世界新能源工业也迎来了史无前例的蓬勃发展契机。而对于中国来说，为更好满足工业升级调整趋势和人民绿色消费的新需要，为促进中国国民经济体系的优化升级，进一步蓬勃发展可再生能源汽车行业将成为我国战略发展的首要关键，对于中国进行创新驱动经济发展战略和推动低碳中和等战略规划，有着重大意义。新能源车市场发展势头强劲，据中国全国汽车行业联合会的统计表明，2019年总销售额为169.6万台，比上年增加35%，并预期到2025年总销售额将达623.9万台，新能源汽车销量占比将超过25%[[]吴飞美,陈王海.循环经济视阈下我国新能源汽车产业发展研究[J].山东农业工程学院学报,2020,37(05):68-72.DOI:10.15948/ki.37-1500/s.2020.05.013.[]吴飞美,陈王海.循环经济视阈下我国新能源汽车产业发展研究[J].山东农业工程学院学报,2020,37(05):68-72.DOI:10.15948/ki.37-1500/s.2020.05.013.作为与新能源车市场关联度极高的汽车上下游产业，动力电池市场受车市影响尤为明显，目前我国动力电池在世界动力电池市场所占据的份额足有50%以上，但同时也存在着核心技术不够出众，技术创新能力不够突出，优势产能不够显著，低端产能过剩，动力电池行业整体呈现提升空间愈发狭窄的趋势。与此同时，从2017年开始我国对于新能源汽车的政策补贴开始退坡，我国动力电池行业在机遇中壮大，同时也在不断面临着风险的挑战，如何在如此复杂环境中进行战略转型升级和调整产业布局，成为许多国内动力电池企业目前最需要考虑的问题。研究意义哈佛框架是基于传统企业财务报表分析，提出的一种全新的财务报告分析方法。以传统企业财务报表分析为例，由于公司自身所发布的财务报告存在着人为可操控性，因此这种财务报告分析方法也将有相当程度上的失真。相比于传统企业财务报告分析方法，通过战略分析、会计分析、财务分析及其发展前景分析方法等，哈佛框架在相当水准上弥补了传统企业财务分析方法的局限。但由于新能源行业是一种具有复杂社会背景因素的朝阳产业，若只是利用各个公司已经公开的财务报告或者传统的财务报告分析方法，并不能完全体现出公司实际的运营状况，更无法判断整个产业未来的发展。作为国内动力电池行业的头牌企业，宁德时代已连续多年获得蝉联全球装机量第一的成绩，具有较强的行业代表性，同时宁德时代所受到的宏观环境影响会更加显著，其财务指标分析会更具行业特性，面临的风险更加复杂，通过引入哈佛框架分析可以在一定程度上避免上文提到的弊端，针对分析结果提出建议，更加贴合企业自身需求，对行业未来发展趋势预测更加准确，基于哈佛框架的财务报表分析提供了全方位、多维度视角来看待宁德时代在行业中所处的局势，甚至是新能源动力电池整体发展的前景视图，能够为其他动力电池企业提供建设性的参考意见和建议，同时也能够为动力电池行业的未来发展提供一定的开创性意见。国内外研究综述国外研究现状西方国家对于哈佛框架模型的研究起步较早，西方学者对于如何全面又系统的对企业财务进行分析不断地深入研究，Brown（1998）提出不应该仅仅依靠企业所提供的财务报表中的财务指标进行简单分析，更应该联系企业所处的宏观环境，详细地分析其存在的竞争优势，从而根据优势确定企业应该调整财务的战略，并预测其未来的风险和发展趋势。哈佛模型分析由三位哈佛教授分别为KrishnaG.PaLepu、PauLM.Healy和Victorl.Bernard(1999)[[]王琮禹.基于哈佛分析框架下的财务报表分析[D].厦门大学,2017.]在《在利用财务报告开展公司数据分析与评价》书中指出，为商业数据分析提供了一种全新的架构，即通过战略分析、会计分析、财务分析和预测未来表现并估计其价值，了解和确定公司的战略以及其竞争力的来源，同时根据其所反映的经济情况进行分析衡量，在证券分析、信用分析、并购分析和治理分析方面广泛运用。而在2008年他们再次对此书进行改版升级，[]王琮禹.基于哈佛分析框架下的财务报表分析[D].厦门大学,2017.国内研究现状国外的哈佛分析框架虽发展较早并不断深入，但国内研究者也在针对中国日益发达的市场经济状况，不断提出全新的财务分析方法构想，同时国内研究者也不再单纯的盲目照搬外国哈佛分析框架与研究模型，而是选择在参考外国优势成果的基础上，根据我国国情，同时结合国内外财务管理与分析模型的发展进展，针对已有的国外哈佛分析框架加以改良。马广奇教授与廉瑜瑾于2012年共同提出基于哈佛分析框架下以吉利公司为例的财务报告分析[[]杨清雨.哈佛分析框架下的欣旺达企业分析[D].首都经济贸易大学,2018.]，提供了从收入质量、负债质量、现金流量，以及从杜邦公司分析的这四大方面进行综合分析其总体的财务状况，[]杨清雨.哈佛分析框架下的欣旺达企业分析[D].首都经济贸易大学,2018.李俊东教授于2013年在《采用哈佛框架的财务报表的分析运用》中，认为企业经理人应该灵活、合理运用财务政策；对于企业而言，如何运用财务政策也将对财务报表分析产生一定的影响，以及将行业分析作为进行财务报表分析的逻辑出发点，也是整个数据分析过程的基本出发点。张新民教授于2017年针对传统财务报告分析方法架构中的企业风险分析方法进行了突破，率先提出项目质量分析法的主要范畴，包括负债、资产构成、现金流量等项目的主要内涵。这种多层次的分类系统全面挖掘了公司财务报表各个财务指标与比率间的关联，由点成面地将企业财务情况呈现出一个紧密联系的整体。石冬莲教授于2021年在基于以上国内外研究的基础上，提出了向哈佛分析架构中加入非量化要素、从战略分析层面上建立财务战略矩阵等研究展望，为财务报表使用人员提出了更为科学合理的财务决策参考。现有研究小结通过不同视角对上文国内外研究文献的广泛梳理和总结归纳，可以看出虽然在一些方面国内外的研究并不能完全取得共识，但二者的研究成果皆较有价值。首先不管是国内或国外对于企业财务分析都有从单一维度分析转向多维度分析的趋势，都针对不同的国情与经济发展情况，对传统财务报表分析模式上进行不同程度地改进和完善。我国在财务分析领域起步晚于国外，但现有的技术分析体系仍受国外的因素影响较大，较少拥有具有我国特色的分析方式。哈佛分析框架在不到二十年的时间内拥有极大的发展，其运用的范围领域不断扩大，在各行各业的企业中都受到欢迎，根据统计，知网上关于哈佛分析框架文献总量达到828篇，其中学位论文555篇，学术期刊251篇，在基于对企业个例分析中，哈佛分析框架在制造业、食品业、工业等领域使用较为普遍，在新能源领域上进行哈佛分析的案例较少，因此将宁德时代新能源科技股份有限公司作为本文的主要研究对象，具有较强的研究意义和价值。同时针对宁德时代整体可能存在的风险与问题，本文提出具有企业特色的针对性建议，不断增强哈佛分析框架所发挥的实践性作用。宁德时代的概况公司历史发展宁德时代新能源技术股份公司创建于2011年12月，宁德时代的动力电池系统使用量在2017年首次为世界第一位；2018年，宁德时代于深圳证券交易所创业板正式上市，第一次公开发行的股票逾2.17亿股，发行价格为25.14元/股；据《财富》中国500强统计，宁德时代在2019年位列290位[[]阎书影.宁德时代股票投资价值估值分析研究[D].兰州大学,2020.DOI:10.27204/ki.glzhu.2020.002255.]；2020年，宁德时代汽车和特斯拉签署了世界范围内的合作伙伴关系，将作为其全球最大动力电池提供商；2021年7月，宁德时代[]阎书影.宁德时代股票投资价值估值分析研究[D].兰州大学,2020.DOI:10.27204/ki.glzhu.2020.002255.公司主要业务宁德时代新能源技术股份公司是全国领先的新能源新技术企业，通过以可再生能源和储能为核心内容实现固定化石能源替换、以动能燃料电池为核心内容实现移动式化石能源替换和以电动汽车化+智能化为核心内容进行市场应用的集成技术创新为三大发展方向，目前已同国内外众多主流企业形成战略合作伙伴关系，并成功地在全球市场占据领头羊地位，同时也成为业内第一个进入全球顶级企业供应商的锂离子动力燃料电池生产商，核心技术包括材料、电芯、动能燃料电池管理、动能燃料电池回收及二次利用管理等的完整产业链开发与生产[[][]彭华.中国新能源汽车产业发展及空间布局研究[D].吉林大学,2019.DOI:10.27162/ki.gjlin.2019.000347.宁德时代战略分析宏观环境分析采用PEST分析模型对宁德时代科技股份有限公司进行分析。经济环境（P）从2021年4月国家统计局所公布的信息可以获知，2021年一季度国内生产同比增长了18.3%[[]杨志锦.疫情之后经济复苏新生态下各类资管机构的竞合之道[N].21世纪经济报道,2021-09-24(008).DOI:10.28723/ki.nsjbd.2021.003977.]。而中国在面临着外部风险的巨大挑战和国内经济恢复的压力下，维持了稳中求进的经济发展基调，坚持了积极向上的经济财务政策，相对稳定的货币政策精准而灵活，有效促进了国民经济的持续增长；当前农村就业态势总体平稳，城镇调查失业率明显降低，城市就业态势总体良好；全国居民消费水平和人均收入都呈现上升和增长的态势，2021年上半年我国城居人均可支配收入17642元，同比上升了12.0%[[]唐仁敏.我国经济将继续保持恢复发展态势[J].中国经贸导刊,2021(18):4-9.[]杨志锦.疫情之后经济复苏新生态下各类资管机构的竞合之道[N].21世纪经济报道,2021-09-24(008).DOI:10.28723/ki.nsjbd.2021.003977.[]唐仁敏.我国经济将继续保持恢复发展态势[J].中国经贸导刊,2021(18):4-9.政治环境(E)近年来，我国出台了一系列优惠政策，不断推动我国在新能源汽车产业领域的发展，提高我国新能源汽车和动力电池的健康发展水平[[]冯相昭,蔡博峰.中国道路交通系统的碳减排政策综述[J].中国人口·资源与环境,2012,22(08):10-15.[]冯相昭,蔡博峰.中国道路交通系统的碳减排政策综述[J].中国人口·资源与环境,2012,22(08):10-15.表3-12018年-2020年我国针对新能源产业出台的政策及内容社会环境(S)随着国民经济的稳步增长推动了我国消费的转型升级，人们对环境污染和危害的认识水平不断提高，各类环保组织以及协会等层出不穷，人们的社会责任感和环保意识也在不断提升，加强了人类对于环境保护的重视程度，同时国家对新能源政策和对于新能源汽车购车税收优惠政策的颁布实施，使得人们对新能源汽车的需求和热情不断上涨。技术环境(T)我国今年不断推动各项改革措施实施见效，深入创新驱动发展战略，为高质量创新发展注入了新的动力，推动各项知识产权政策实施，加强知识产权保护，促进著作人和技术开发者发明和创造，创造了一个积极的技术大环境。宁德时代拥有行业内首创的无功能模块电池(CTP)工艺技术，通过简化模具构造，使电池包容面积效率提升15%-20%，零部件总数量减少40%，整体制造效率提高50%。“低锂耗技术”使电芯应用中活性锂的耗费大量减少，并显著改善了太阳极材料表面与本体结构之间的稳定性，以实现超长寿命的特性要求。行业环境分析市场占有率分析世界范围内的清洁燃料汽车市场发展很快，随着市场需求不断扩大，生产规模不断扩充，以及在我国政府的支持与影响下，中国的新燃料市场进一步提升，从而推动新能源产业链上中下游同时扩展，形成一定的行业壁垒。宁德时代作为中国国内动力电池的龙头企业，其在我国市场占有率一直远超其他企业（图2-1）。而且其动力电池不仅在国内市占率过半，在国际市场也有较大增幅。2020年，宁德时代海外总收入79.08亿元，同比增长295.30%。在全球电力电池装机容量数据中，从2021年1月到4月，宁德时代占全球市场的32.5%，稳居第一，从中可见宁德时代的行业龙头地位无出其右。图2-12018-2020年中国动力电池厂商市占率在国内的动力电池厂商公司中，宁德时代的总市值和流通市值分别以11960亿元和10240亿元位居第一（图2-2和图2-3）。图SEQ图\*ARABIC2-22021年各动力电池企业总市值图2-32021年各动力电池企业流通市值研发情况分析随着全球化战略的快速发展，全球的新能源汽车产业蒸蒸日上，而全球各大知名厂商都纷纷加入新能源发展的行业，提升了行业竞争力和技术壁垒，各大公司逐渐注重自身研发能力，逐渐提高研究和开发费用所占总费用的比例。宁德时代作为行业龙头公司，以革命性的电池创新，以此来降低人类对化石燃料等传统能源的依赖性，始终把科技发展放在第一地位，重视研究团队的质量，不断注入研究资本。（图2-4）2020年，宁德时代成立了21C新型实验室，全年总计开发费用为35.69亿元，同比上涨了19.29%，占营业总额的7.09%，公司及子公司共拥有2969项国内发明专利及348项国外发明专利；2021年7月宣布发布钠电池，在储能领域与大家所熟知的锂电池形成了一定互补关系，既增加了市场竞争力，也为未来销量带来更好预期。图2-42018-2020年宁德时代研发人员构成情况表3-2宁德时代2018-2020年研发投入及其占营业收入的比例单位：人，%，万元项目2018年2019年2020年研发人员数量421753645592研发人员数量占比16.95%20.03%18.16%研发投入金额199，100299，211356，938研发投入占营业收入比例6.72%6.53%7.09%数据来源：宁德时代2018-2020各年度财务报告整理所得宁德时代会计分析存货分析宁德时代企业作为一个大规模的生产制造业公司，存货管理在企业会计政策管理体系中尤为重要，宁德时代的企业库存管理主要分为生产原料、在产品、存货、周转物资等，并以永续盘存制作为企业存货盘存管理制度，这是能够按照其记载的数量增减变动随时结出余额的一项管理制度，同时又可以随时了解企业其他财产物品变动情况及其余额，以便于做好企业库存管理工作，但是该存货管理制度也具有一些缺点，该制度会计核算工程量很大，尤其是月末或季末每一次结转公司各项成本费用时，必须把清检结果与账面结存情况加以核实，在账实不符的情形下依旧必须记录并调整。表4-SEQ表\*ARABIC\s11宁德时代2018-2020年存货余额及跌价准备计提情况单位：万元，%，天，次项目2018年2019年2020年存货账面余额7，841，471，253，2321479，054存货跌价准备76，537105，178156，590计提比率9.76%8.40%10.59%存货账面价值707，6101，148，0541，322，464存货周转天数94.91102.8122.3存货周转率3.7933.5012.943数据来源：宁德时代2018-2020各年度财务报告整理所得由表4-1可知，宁德时代2019年存货账面余额1253232万元，同比上年增加了37.43%，主要是因为2019年市面所有的新能源车型中，宁德时代生产的动力电池配备的的占41.5%，同比2018年增长了29.88%。2018年-2020年三年宁德时代的周转率依次为3.793次、3.501次、2.943次，总体呈现下滑态势，且库存周转水平一般，是由于宁德时代的主要产品和业务为锂电池和动力、储能系统，销售受到季节周期性、研发生产周期时间较长、生产流程难度大等因素影响，存货变现能力较为低下，占用库存水平较高[[]沈伟民.宁德时代崛起密码[J].经理人,2018(05):26-38.]。[]沈伟民.宁德时代崛起密码[J].经理人,2018(05):26-38.固定资产分析宁德时代采用年限平均法作为计提折旧方法。宁德时代的固定资产主要是房屋、建筑物以及机器设备等。表4-SEQ表\*ARABIC\s12宁德时代2018-2020年固定资产情况单位：万元，%项目2018年2019年2020年固定资产1，157，4671，741，7351，962，165占总资产比例15.67%17.19%12.53%同比上年比重增减-0.88%1.52%-4.65%数据来源：宁德时代2018-2020各年度财务报告整理所得由表4-2来看，2019年固定资产占总资产比例17.19%，同比上年比重增加了1.52%，主要由于本年宁德时代汽车市占率和装机量均大幅度上升，以及为了增加产能而扩大的固定资产投入，2020年固定资产占总资产比例同比上年下降了4.65%，主要受资产总额的增幅大于固定资产总额因素所影响，且受到疫情影响，宁德时代在全球范围内的固定资产扩建受限。应收账款分析宁德时代制定了相应的政策，通过限制商业银行对应收账款的信用风险敞口，并调查客户金融负债和信用调查记录等市场因素，根据评估结果创建相应的信用期。表4-SEQ表\*ARABIC\s13宁德时代2018-2020年应收账款及计提坏账准备情况单位：万元，%项目2018年2019年2020年应收账款6，224，8578，338，53611，293，524占总资产比例8.43%8.23%7.21%同比上年比重增减-5.50%-0.20%-1.02%计提坏账准备金额26，980.2826，133.0842，892.66坏账准备计提比例4.15%3.04%3.66%数据来源：宁德时代2018-2020各年度财务报告整理所得宁德时代主要受所处行业和营运模式特殊性的影响，导致其应收账款余额较大。宁德时代产品主要以生产车辆动力电池和汽车储能管理系统等为主，客户主要为大中型的整车公司，由于成交数额很大以致期末应收账款金额较大，实际占用的固定资产金额比重也较高[[]李勤.宁德时代突然崛起[J].新能源经贸观察,2018,(4).]。计提的坏账准备如若不能及时收回，[]李勤.宁德时代突然崛起[J].新能源经贸观察,2018,(4).宁德时代财务分析偿债能力分析偿债能力是指企业清偿期满时了债（包含本金和利率）的综合能力。一般将偿债能力划分为短期和长期指标来分析。表5-SEQ表\*ARABIC\s11宁德时代2018-2020年偿债能力财务指标表单位：%项目2018年2019年2020年流动比率1.7341.5722.053速动比率1.5071.3201.812资产负债率52.36%58.37%55.82%数据来源：宁德时代2018-2020各年度财务报表汇总整理所得从表5-1可以得出，宁德时代流动比率和速动比率总体上呈稳定积极的趋势，从2018年到2019年呈现稍有回落的趋势，而到2020年又呈现上升的趋势，就流动比率和速动比率而言，2019年略低于其他年份，因为2019年度有大量长期负债到期[[]卢琳.哈佛分析框架下的宁德时代财务分析[D].苏州大学,2019.DOI:10.27351/ki.gszhu.2019.001127.[]卢琳.哈佛分析框架下的宁德时代财务分析[D].苏州大学,2019.DOI:10.27351/ki.gszhu.2019.001127.2018-2020年的资产负债率分别为52.36%、58.37%和55.82%，说明宁德时代有较好的长期偿债能力，作为大型的制造业来说，资产负债率维持在50%左右，表明公司财务状况较为稳健良好。营运能力分析营运能力通常决定着企业的营利能力和了债能力，主要通过应收帐款周转率、存货周转率等来反映企业经营实力[[][]宋璐.企业营运能力分析——以海尔集团为例[J].现代工业经济和信息化,2016,6(24):11-14.DOI:10.16525/ki.14-1362/n.2016.24.04.表5-SEQ表\*ARABIC\s12宁德时代2018-2020年营运能力财务指标表单位：次，%项目2018年2019年2020年应收账款周转率4.516.295.13存货周转率3.793.502.94总资产周转率47.94%52.26%39.01%净资产周转率102.75%128.85%98.34%数据来源：宁德时代2018-2020各年度财务报表汇总整理所得由表5-2可得，应收账款周转率呈上升后稍有回落的趋势，从2018年的4.51次提高到了2019年的6.29次，可以看出宁德时代在这一年一定程度上强化了对应收账款的管理，也提升了一定的应收账款催收效果，因此对于宁德时代这样一家比较大型的制造业公司，可以把应收账款周转率维持在比较高的水准，说明宁德时代在产业链中的话语权在增加，对下游客户话语权日趋提高。在存货周转率方面，宁德时代2018-2020年呈现一个逐渐下滑的态势，但仍然维持着较高的周转率，而宁德时代的产品中大部分是动力电池和储能系统，能够保持存货占用水平较低实属不易，也证明了宁德时代作为行业龙头企业的销售能力水平。总资产周转率和净资产周转率总体上都呈现出先升后降的态势，在这期间宁德时代处在扩大产能的阶段，重心处于扩大市场，但还是需要注意优化资产的利用效率。盈利能力分析盈利能力是指企业在一定时期内实现盈利的能力。企业的盈利能力主要通过净资产收益率和毛利率等来判断[[][]董冰霖.基于平衡计分卡的企业业绩评价指标体系研究[D].天津财经学院,2005.表5-SEQ表\*ARABIC\s13宁德时代2018-2020年盈利能力财务指标单位：%项目2018年2019年2020年净资产收益率11.75%12.78%11.27%总资产收益率6.05%5.72%4.73%销售净利率12.62%10.95%12.13%毛利率32.79%29.06%27.76%数据来源：宁德时代2018-2020各年度财务报告整理所得净资产收益率也是评价公司业绩成长程度与收益能力最为关键的指标之一，宁德时代净资产收益率在2018到2020年呈现出了先上涨后下滑的趋势，主要由于宁德时代在采用招股的形式筹集资本完毕后，降低了资产负债率，公司对抗风险的综合实力获得了相应增强，并连续三年都高于全行业平均值11.05%，从而使得企业整体资本结构更加稳健。宁德时代三年的总资产收益率分别为6.05%、5.72%和4.73%，总资产收益率总体呈现逐年下滑态势，主要是由于净资产收益率回落，但仍较为稳定，目前企业总体盈利状况仍然不错。宁德时代三年的销售净利率分别为12.62%、10.95%和12.13%，总体呈现先降后升的趋势，总体都高于行业平均值9.71%，整体销售盈利能力处于行业上游地位，毛利率呈逐年下降趋势，但变化的幅度较小，主要是由于宁德时代加大研发支出导致营业成本上升的原因。就整体盈利能力的财务指标来说，宁德时代的盈利能力都较好，但在营业成本方面还需加大管控，每年获取的利润也较为稳定，具备较好的获利能力。成长能力分析企业成长能力分析是指对企业未来发展前景和潜力的分析。表5-SEQ表\*ARABIC\s14宁德时代2018-2020年成长能力分析财务指标单位：万元，%项目2018年2019年2020年营业总收入2，961，1274，578，8025，031，949营业总收入增长率48.08%54.63%9.90%净利润312，831456，030558，334净利润增长率31.68%34.64%22.43%数据来源：宁德时代2018-2020各年度财务报表汇总整理所得宁德时代2018-2020年的营业总收入分别达到2961127万元、2961127万元和5031949万元，营业总收入增长率每年都呈正增长，其中2018年与2019年大幅增长，分别为48.08%和54.63%，主要是因为2018年宁德时代在深圳上市后，业务大幅增长，同时与特斯拉、宝马等多家大型市场主流整车品牌企业达成合作，蝉联全球动力电池出货量榜首。2020年的营业总收入有所回落，较上年增长率只有9.90%，增长速度放缓，但总体增长率都呈正增长，前景良好。杜邦体系分析图5-SEQ图\*ARABIC\s11宁德时代前景分析宏观环境评估与公司整体评价2021年以来，新能源汽车市场的渗透率已经从年初的6%上升到了八月份的17.8%，可以见得新能源汽车市场依旧非常炙手可热，同时动力电池也受其影响呈现供不应求的局面，从上游资源端到厂商，再到终端车企，资源开发跟不上下游市场的需求。随着汽车电动化发展趋势加快，以及新能源汽车市场渗透率的增加，未来动力电池的需求量将会继续高速增长，拥有巨大的发展空间。而现如今车企也看到了这一大特点，萌生了改变从外采动力电池到实现为满足自身需要而自行研发的目标，大众汽车、特斯拉和蔚来等大型车企也大都选择自行建造电池工厂，从源头上解决电池稳定供给。行业内竞争力不断，而现阶段我国也在对新能源产业进行不断出台和更调政策，整体补贴呈现退坡趋势，在各种压力叠加之下，动力电池产业都受到一定的影响。与此同时，国外市场的动力电池巨头公司的经济实力也日益增强，已对中国国内产业发展构成了相当的威胁，根据SNEResearch数据，LG化学和宁德时代的出货量分别为48GWh和50GWh，到2020年，这两家公司占据了全球动力电池装机容量的一半以上[[]杜莎.宁德时代、比亚迪、LG化学排名更迭的背后[D].[1]不详,2020.]，[]杜莎.宁德时代、比亚迪、LG化学排名更迭的背后[D].[1]不详,2020.虽然当下动力电池行业面临诸多问题，新能源行业受到多方因素影响，动力电池行业也颇受波及，于夹缝中艰难生存。但宁德时代站在这下风的局势中实现了逆风发展。2021年9月装车量排名前十的企业合计总装车辆约为14.6GWh，其中宁德时代占比56.5%继续占据首位[[]华金证券.新能源汽车：维持全年产销量330万辆预期[N].金融投资报,2021-10-14(003).DOI:10.28461/ki.njrtz.2021.001634.]。2021年1-4月，宁德时代动力电池在全球以32%的市场份额稳居首位，而LG新能源和松下分别以22%和15%位居第二和第三。前期投入的合理布局是宁德时代能够在下风局势中逆风增长的主要因素，随着宁德时代开创了钠离子电池时代的先河，宁德时代的市场份额有极大的可能将会继续不断提升，虽然如今动力电池企业的生存压力愈发增大，但目前来说，[]华金证券.新能源汽车：维持全年产销量330万辆预期[N].金融投资报,2021-10-14(003).DOI:10.28461/ki.njrtz.2021.001634.核心竞争力分析随着世界新能源技术不断发展与前进，动力电池的更新换代速率也在日益提高，同时宁德时代也在加强科研合作和发展技术力量，根据SNEResearch统计，宁德时代动力电池销量世界首位的地位从2017至2020年共保持了四年之久，其中，2019年锂离子电池全球销量达40.96GWh[[]刘楠楠.W公司发展战略研究[D].山东大学,2018.]，全球市场份额达到27.87%。宁德时代2020年在国内动力电池市占率达到50%，装机总量为31[]刘楠楠.W公司发展战略研究[D].山东大学,2018.宁德时代作为国内动力电池的龙头企业，主要拥有技术和成本规模的绝对优势。宁德时代通过长寿命电池技术从各个方面进行全面改进，通过控制锂的消耗来延长电池寿命，从而提高产品竞争力；通过CTP技术，节省了电池结构，减少了零件数量，进一步降低了成本。宁德时代在锂电池行业研发领域保持着行业领先地位，在国内市场和国外市场都与行业领先名牌企业达成稳定的战略合作，比如国内的上汽集团、吉利集团等，还有海外市场的宝马、丰田等国际车企品牌，获得较多重点项目的定点投放。而从生产成本角度，相比于三星电子、LG化工和松下等相同的动力电池品牌而言，宁德时代在生产成本管控上更有资源优势，而借助科技资源优势和产业链协同效应，宁德时代的降低成本能力将大幅增强，其为全国装机量第一，将拥有巨大的生产规模优势，也有助于成本的控制能力提高。（图6-1）图6-SEQ图\*ARABIC\s11宁德时代2016-2019年动力电池成本及降本幅度存在的风险分析政策变化带来的风险2019年以来，我国政府对新能源产业的政策补贴出现一定的回落，对整个行业市场行情造成一定的波动。根据财政部、工信部等部门于2020年12月31日联合发布的通知，新能源汽车补贴标准将在2020基础上下降20%，将于2021年1月1日起实施[[]财政部工业和信息化部科技部发展改革委关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知[J].中华人民共和国财政部文告,2021(01):4-7.]。这一政策的实施在一定程度上导致汽车生产企业逐渐向上游专业转移的压力，从而降低了中游企业的盈利能力。补贴政策总体上向扶优扶强的方向前进，逐渐淘汰部分落后产能。补贴政策退出市场是必然出现的结果，而同时我国动力电池市场也必然会受到海外动力电池巨头企业三星、LG化学等更加成熟的技术和完善的产业供应链的冲击和挑战，这就需要国内相关新能源汽车企业和动力电池企业等不断提高自身竞争力，[]财政部工业和信息化部科技部发展改革委关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知[J].中华人民共和国财政部文告,2021(01):4-7.市场需求波动带来的风险近年来，随着我国政府对新能源车辆的各项优惠政策补贴措施逐步落地，中国新能源汽车市场继续繁荣，预计到2025年将达到600万辆。但同时，新能源汽车并不在现有汽车市场中占大头，政策实施、电池充电时间、配套充电桩、续航能力、驾驶安全等问题对新能源汽车市场仍会产生较大影响。总体来说，整体的新能源汽车制度体系以及市场机制仍不完全成熟，各类因素的产生都会对市场需求波动造成影响，就算是宁德时代这样的行业龙头企业都会在生产经营上受到较大影响，存在一定的风险。图6-SEQ图\*ARABIC\s122016-2021年中国新能源汽车销量和增速情况及预测财务风险2018-2020年，宁德时代的毛利率分别为32.79%、29.06%和27.76%，呈现出逐年下滑的趋势，这主要是基于新能源技术动力电池市场竞争加剧和供应链上下游波动等因素，造成的公司产品销量下滑和原料供应价格上涨，氢氧化锂月内涨幅达到18.16%。电池关键原材料的需求在未来将会大大增加，中下游的需求达到井喷的效果，上游的原材料扩能速度缓慢，从而导致价格飞涨，所以在未来宁德时代仍存在毛利率下降的风险。2018-2020年，宁德时代总资产周转率分别47.94%、52.26%和39.01%，宁德时代的总产收益率在逐年下降，这是由于宁德时代库存较多，2018-2020年的存货分别为70.76亿、114.80亿和132.24亿，存货周转率分别为3.79次、3.50次和2.94次，呈现逐年下降的态势，而宁德时代作为大型制造业工业企业，为保障产品生产销售的需求，从存货中追加的资金更多，从而导致总资产周转率呈逐年下滑，企业的资产经营的效率水平较差，从而总资产收益率也呈逐渐下滑态势，分别为6.05%、5.72%和4.73%。说明宁德时代的发展能力正在逐渐削弱，存在竞争力水平下降的风险。新技术开发风险随着世界人民环保观念的逐渐提高，新能源市场日趋成为一大热门市场，无论国