资产减值准备、限售股解禁期与盈余管理研究-来自中国A 股上市公司的证据

资产减值准备、限售股解禁期与盈余管理研究——来自中国A股上市公司的证据STUDYONTHEPROVISIONFORIMPAIRMENTOFASSETS,THEPERIODOFLIFTINGTHEBANONRESTRICTEDSHARESANDEARNINGSMANAGEMENT:EVIDENCEFROMA-SHARELISTEDCOMPANIESINCHINA资产减值准备、限售股解禁期与盈余管理研究——来自中国A股上市公司的证据学生：钟瑶指导老师：李桂兰(湖南农业大学商学院，长沙410128)摘要：盈余管理是我国资本市场的一大热点问题，限售股解禁后非流动股东减持的高额获利，使得上市公司具有强烈的盈余管理动机，而资产减值准备是进行盈余管理的一条重要途径。本文以2014年——2018年我国存在限售股解禁的A股上市公司为样本，研究了限售股解禁前后公司通过资产减值准备进行盈余管理的程度，并提出了相关建议。关键词：盈余管理；资产减值准备；限售股解禁期Studyontheprovisionforimpairmentofassets,theperiodofliftingthebanonrestrictedsharesandearningsmanagement:evidencefromA-sharelistedcompaniesinChinaStudent:ZhongYaoTutor:LiGuilan(CollegeofBusiness,HunanAgriculturalUniversity,Changsha410128,China)Abstract:EarningsmanagementisahotissueinChina'scapitalmarket.Thehighprofitfromthereductionofnon-currentshareholdersaftertheliftingofthebanonthesaleofsharesmakeslistedcompanieshavestrongmotivationforearningsmanagement,andtheprovisionforimpairmentofassetsisanimportantwayforearningsmanagement.BasedonthesampleofA-sharelistedcompanieswithrestrictedsharesliftedfrom2014to2018,thispaperstudiestheextentofearningsmanagementthroughassetimpairmentreservesbeforeandaftertheliftingofrestrictedshares,andputsforwardrelevantsuggestions.Keywords:Earningsmanagement;Provisionforimpairmentofassets;Theliftingofthebanonrestrictedshares一、绪论（一）研究背景盈余管理不仅是中国会计研究的重要组成部分，，而且在我国上市公司中得到了广泛的应用，受到社会各界的关注。然而，不当或过度的盈余管理会使财务信息的真实性和可靠性降低，使财务报告中的数据不能真正反映公司的业绩。从长远来看，它会在一定程度上阻碍企业的稳定持续发展。限售股是2005年股权分置制度改革出现的概念，指在一段时间内禁止在二级资本市场交易，限售股解禁后，能够在证券市场上自由流通的股份。在一定条件下，原非流通股可以在二级市场上以市场价值交易。股东利益与股价有直接的关系，在现有的盈利水平下，通过操纵性应计利润来管理盈余是一种常用的手段。因此，限售股股东有动机凭借控制权在限售股解禁期前后进行盈余管理，干扰股价，以提高自己的利益。在企业的实际运营中，会计师在选择会计政策处理资产减值时，需要根据自己的会计知识和相关经验来判断和选择，从而产生一定的主观性，使资产减值成为企业管理盈余、粉饰公司财务报表的工具。（二）研究目的和意义从各个方面和角度对盈余管理进行研究是十分必要的。通过对资产减值准备、限售股解禁期对盈余管理的研究，可以发现目前我国上市公司本身治理结构、资产减值相关会计政策以及监管机构对会计信息监管深度和广度等方面的问题，并有利于针对上述问题提出较为完善的建议和对策，使盈余管理行为能够更加合理合规，对我国市场经济的稳定发展和上市公司持续经营具有极其重要的意义。（三）文献综述1、国外研究动态（1）资产减值准备与盈余管理研究Mcnichols和Wilson(1988)以坏账准备为研究对象发现，当企业当年的利润和以前年度的利润相比相对异常时，那么该企业一般会大量计提坏账准备或者大量转回坏账准备来消除异常[1]。Zucca等(1992)认为，很多公司的业绩相对于同业来说表现不佳时，管理层会提高当年的资产减值准备，希望未来业绩低时再转回来，增加彼时的盈利[2]。Kirschenheiter等(2002)发现，若上市公司目前的发展形势较好，管理者会加大计提资产减值准备降低利润来保持稳定增长的现象，同时为以后年度经营状况不好时转回资产减值做准备。如果上市公司当期业绩不佳，管理层会暂时采取加大减值的措施，以增加次年的盈余[3]。Rennekamp（2015）通过研究得出结论，在面临退市或可能被暂停上市的情况下，上市公司有更加强烈的动机转回以前年度的资产减值准备[4]。（2）限售股解禁期与盈余管理研究Huang，Lin(2007)以台湾上市公司为样本得出结论，限售政策导致了首发限售股解禁后公司有严重的盈余管理行为。同时通过回归分析发现，公司盈余管理的一个重要因素是股东在解禁限售股后是否愿意减持[5]。YoncaErtimur(2014)指出IPO限售股股东在股票解禁时具有强烈的减持动机。实证分析后发现，公司将奉行有利于提升大股东利益的信息披露政策[6]。2、国内研究动态（1）资产减值准备与盈余管理研究王跃堂(2000)减值结果的实证分析表明，上市公司的业绩越差，计提高额减值准备的概率越大[7]。赵春光(2006)认为当年盈利较多的上市公司会为了隐藏利润而计提较多的资产减值准备；亏损的上市公司会转回资产减值准备来扭亏为盈；若计提一定的资产减值后仍无法扭转亏损的局面，则会计提巨额的资产减值以达到“大清洗”的目的[8]。代冰彬等(2007)认为，针对不同的盈余管理动机，公司会采用不同的核算方法[9]。刘亚男(2007)发现，利用资产减值准备进行盈余管理是上市公司的普遍现象，大量亏损上市公司通过计提资产减值准备转回亏损，避免了特殊处理、暂停上市或终止上市的情况[10]。岳琴等(2011)通过实证研究得出结论：希望从股权筹资中获益或避免损失的企业更容易计提资产减值准备，而希望平滑利润水平的企业则较少计提资产减值准备[11]。张宪胜(2013)指出，新准则有效地抑制了企业为管理盈余计提长期资产减值准备的行为，但通过计提流动资产减值准备仍然可以达到操纵盈余的目的[12]。邓浩月等(2016)认为：在现行准则下，上市公司通过计提长期资产减值准备来调整利润的行为稍弱，但通过计提短期资产减值准备来操纵盈余的倾向性较强[13]。杜雪华等(2017)通过实证研究发现，在新准则下，资产减值准备计提越多，盈余管理质量越差[14]王一涵、周咏梅（2019）分析了上市公司进行盈余管理的现状，其手段包括少提、多提、不提、巨额计提、非正常转回资产减值准备[15]。（2）限售股解禁期与盈余管理研究蔡宁、魏明海（2009）发现，在限售股解禁期前,公司的可操控应计利润显著为正,解禁后减持的规模与盈余管理程度正相关[16]。王成娟（2010）分析得出：由于减持的需要，限售股解禁期间公司存在盈余管理行为[17]。姜兆军（2010）发现发生大小非减持的公司在当期存在盈余管理行为；限售股套现过程中对收益有越高要求的公司，解禁减持时盈余管理力度越大；与高市盈率公司相比，低市盈率公司管理盈余的概率越大[18]。贺欣、刘青（2012）认为，解禁前及解禁期，企业有显著的正向盈余管理，并且盈余管理程度与解禁规模成正比[19]。刘青（2012）认为限售股解禁会使股价降低，而解禁前后企业会通过盈余管理来一直这种态势[20]。张蓉星（2012）认为，在定向增发限售股解禁后减持前，上市公司就会进行盈余管理；盈余管理程度的高低与限售股股东减持比例的高低是有关系的[21]。孙凤英、孙阳（2012）发现，在“大小非”解禁程度较高的情况下，原非流通股股东在解禁前会对财务数据进行调整，并且解禁规模和盈余管理程度成正比[22]。付延鹏（2015）认为，发生非股改限售股股东解禁减持交易的公司，非股改限售股股东在减持前，公司存在应计盈余管理和真实盈余管理[23]。3、简要述评从上述研究动态可以看出国内外基于盈余管理的研究成果丰富，这为本文的研究奠定了理论基础。关于资产减值准备与盈余管理的研究，主要侧重于盈余管理的动机和资产减值准备对其影响；关于限售股解禁期与盈余管理的研究，主要是从各限售股类型分别探讨对盈余管理的影响，但缺乏对限售股解禁前后的不同盈余管理动机和方式的研究。由于国内外鲜少有综合考量资产减值准备和限售股解禁期对盈余管理影响的研究，因此，本文将主要针对限售股解禁前和解禁后，上市公司通过资产减值准备进行盈余管理的区别进行分析研究。二、相关概念及理论（一）资产减值准备1、资产减值相关概念根据《企业会计准则第8号——资产减值（2006）》，资产减值，是指资产的\o"会计百科:可收回金额"可收回金额低于其账面价值。资产存在减值迹象的，应当估计其可收回金额。可收回金额应当根据资产的公允价值减去处置费用后的净额与资产预计未来现金流量的现值两者之间较高者确定。依据会计的谨慎性原则，应当按照资产账面金额与可收回金额之间的差额确认资产减值。2、资产减值政策的演变我国的资产减值政策始于1992年。1992年1月起执行的《股份制试点企业会计制度》规定了坏账准备的计提；1992年7月开始实施的《外商投资企业会计制度》规定了采用备抵法提取存货变现损失准备；1992年12月颁布的《关于企业资产评估等有关会计处理的通知》要求对部分长期资产的减值计入“营业外支出——投资评估减值”。为了使企业资产减值的会计处理更加合规，在参照国际准则并考虑我国国情的情况下，2006年2月财政部发布了《企业会计准则第8号——资产减值》，上市公司于2007年1月1日起施行。该准则明确了对资产减值迹象的判断、可收回金额的计量、资产组认定及其减值处理，商誉的减值测试以及资产减值披露等具体问题。我国的资产减值会计趋于完善。（二）盈余管理1、盈余管理概念盈余管理，是指企业管理层在遵循会计准则的基础上，为了实现主体利益最大化的目标而对财务信息进行调整和操控的行为。2、盈余管理动机（1）避免连续亏损。证券法规定，若某上市公司最近两年连续发生亏损时，该公司的股票便会被实行特别处理；如果上市公司连续三年亏损，则交易所会暂停其上市资格（戴德明等，2005）[24]。为了避免被特别处理或暂停上市，当上市公司当期亏损时，往往会利用转回减值准备的方法来调增盈余以扭亏。（2）平滑利润。当公司业绩良好并且按着稳定增长的态势发展时，通常能吸引投资者。企业的盈余是投资者考量一个公司是否值得投资的重要指标。上市公司为了增强投资者信心，往往会在经营成果显著的年度进行盈余管理，营造出业绩稳定增长的景象。盈利较大时提取资产减值、亏损或盈利少时转回资产减值便成为上市公司实现目标的手段。3、盈余管理的手段资产减值准备的确认和计量需要依靠会计师的职业判断，职业判断的主观性为盈余留下来空间，上市公司主要有三种方式：一是少计提或不计提资产减值准备、二是巨额计提、三是逐年转回。处于盈亏临界点的公司会采用方法一使公司的净利润为正，避免被ST或PT。当年亏损较大且难以扭亏的公司会采用方法二进一步夸大亏损，为以后进行盈余管理留下余地。而当年盈利大的企业通常会计提大量减值，在以后年度依靠方法三调增利润。（二）限售股解禁1、股权分置改革我国的股权分置改革始于2015年，其改变了市场格局。股权分置是指将A股市场的股份分为流通股和非流通股。可以在证券交易所自由流通的股份称为流通股；相对地，暂时不能自由流通的股份称为非流通股。为了消除流通股和非流通股之间的差异，维持资本市场的健康发展，股权分置改革应运而生。2、限售股解禁的概念限售股解禁，是指原本存在流通期限和流通比例限制的非流通股取得流通权，从而在证券市场上自由交易。我国市场上有四种限售股：股改限售股、增发限售股、首发限售股和激励限售股。（三）限售股解禁前后的盈余管理动机外部财务报告使用者由于未参与企业的日常经营管理活动，所以不能识别企业是否进行了盈余管理以及进行了多大程度的盈余管理。因此，管理层进行盈余管理的条件便来自于这种信息的不对称。为了吸引投资等目标，管理当局就产生了通过盈余管理调整财务信息的动机。三、上市公司资产减值准备、限售股解禁期与盈余管理的现状（一）数据来源与样本选择本文以2014——2018年沪深A股市场存在解禁事件的上市公司为样本。相关实证分析数据从国泰安、同花顺取得。为了保证分析的科学性，剔除了数据不完整或异常的样本以及金融类公司样本，用于实证分析的样本数为2516个。（二）变量定义1、因变量——盈余管理盈余管理（DAi）以i公司的操纵性应计利润表示，等于营业性操纵应计利润（DOAi）与非营业性操纵利润（DNOIi）加总。本文采用应计利润分离法来计算盈余管理的程度。相关变量的符号和含义见表1。具体公式为：OAi=OIi-CFOi（1）OAi/TAi=α0（1/TAi）+α1（ΔREVi/TAi）+α2（PPEi/TAi）+εi（2）表1与盈余管理计量相关的变量符号含义OAi营业性总应计OIi当期的营业利润CFOi当期经营活动的净现金流TAi期初资产总值REVi当期的主营业务收入与上期差额PPEi期末固定资产净值DOAi营业性操纵应计利润DNOIi非营业性操纵利润DAi盈余管理程度进一步得出营业性操控应计与营业性非操控应计的计算公式：DNOIi=α0（1/TAi）+α1（ΔREVi/TAi）+α2（PPEi/TAi）（3）DOAi=OAi/TAi-DNOIi（4）最后，得出操纵性应计利润的表达式：DAi=DOAi+DNOIi（5）如果样本公司的操控性应计在解禁前后显著大于0，那么就表示企业在限售股解禁前后进行了盈余管理。2、自变量资产减值准备计提率（Provisioni）、资产减值准备转回率（Reversioni）。3、控制变量在回归分析中，采用的控制变量有：企业规模（Sizei）、财务杠杆（Levi）、净现金流量（CFOi）、分析期前一季度的操纵性应计（DA-1,i）、分析期后一季度的净利润（E+1,i）。具体的变量名称、计量及意义如表1所示表2变量定义汇总表变量名称变量符号变量定义因变量操纵性应计DAt,i应计利润分离法来计算，代表盈余管理程度自变量资产减值准备计提率Provisioni资产减值准备计提数/期初资产原值资产减值准备转回率Reversioni资产减值准备转回数/期初资产原值控制变量企业规模Sizei等于资产总额的自然对数,控制公司规模引发的外部监管对盈余管理的影响财务杠杆Levi负债总额除以资产总额，控制债务约束对盈余管理的影响净现金流量CFOt,i经营活动净现金流量除以期初的资产总额，本期业绩控制因素前一季度操纵性应计DAt-1,i考察期间前一季度的操纵性应计，本期业绩控制因素后一季度净利润Et+1,i考察期后一季度净利润除以期初净资产，本期业绩控制因素（三）分析期间解禁当期以限售股解禁当期为0期，企业可能在较长时间段内进行盈余管理，如图一所示。本文将重点研究0期前后，企业是否有明显的盈余管理行为。解禁当期-2-1012 -2-1012解禁后一季度解禁前一季度解禁后一季度解禁前一季度图1盈余管理期间（四）描述性统计如表2所示，限售股解禁前一季度和后一季度的可操纵应计的均值都是正数，表明企业有显著的正向盈余管理行为；解禁前盈余管理程度均值大于解禁后，说明盈余管理主要在解禁前实施，解禁后程度有所降低。而解禁前及解禁后盈余管理的波动范围则在7到8.5之间，正偏为10.258和2.962。这说明企业进行盈余管理的目的有多种，方向及波动有很大变化，且多为正向的盈余管理，但在解禁前则由于解禁及减持获利的原因，会进行较大程度的正向盈余管理。表3变量描述性统计样本数最小值最大值均值中位数标准差偏度Da12516-3.88124.42610.02160.00830.21042.962Da-12516-1.86295.16370.03420.01150.233510.258资产减值准备计提率25160.00007.28360.44690.23180.61893.582资产减值准备转回率251610.189962.189339.421939.35611.2795-45.384企业规模251614.240828.129721.632821.46121.27940.591财务杠杆2516-0.076541.99170.49890.46710.921635.582净现金流量2516-0.38614.01380.01340.01040.097127.036后一季度净利润2516-0.60542.87930.01590.01130.067228.137四、资产减值准备、限售股解禁期与上市公司盈余管理的理论分析（一）资产减值准备对盈余管理影响的理论分析1、资产减值准备为盈余管理提供条件（1）部分资产减值准备允许转回。当造成减值的因素消失时，企业可以转回该部分资产减值准备，涉及到的资产有应收账款和存货等流动资产。（2）部分会计估计存在主观性。需要应用会计工作者的自身素质进行主观性判断和估计得情况有：判断资产是否存在减值迹象、估计可回收金额。如上所述，企业在会计处理时存在一定的自由度，并且其操作相对较容易。企业为了实现利益最大化的目标，往往以资产减值为工具达到操纵盈余的目的。2、资产减值准备对盈余管理有遏制作用随着市场的发展，我国的资产减值会计也在不断的完善，目前来看，对盈余管理有着更为明显的抑制作用。会计准则主要在以下几个方面发挥作用：（1）扩大了需要计提减值的资产范围。从备抵法阶段到“四项计提”阶段、“八项计提”阶段，再到现在的新准则，增加了商誉、投资性房地产、消耗性生物资产等资产项目，使更多资产在进行减值处理时有规可依，效果显著地减少了企业利用资产减值调整盈余的的空间。（2）增加了不得转回减值准备的规定。现行的会计准则规定，非流动资产的减值准备一经计提，在以后年度即使减值影响因素消失也不允许转回。此项规定产生的抑制作用显著，原因是非流动资产周期长和价值大的特点使其减值准备对利润的影响很大。（3）规定了资产减值应在何时确认。现行准则规定，企业必须在资产负债表日对检查资产是否存在减值迹象，有迹象时需对其进行减值测试，计提减值准备。这项规定弥补了之前准则的空白，使得企业无法随意计提减值来调控盈利。3、盈余管理推动了资产减值相关理论的完善公司出于上市、发行股票、控股股东减持、吸引投资等动因，普遍采用盈余管理这一手段，但这种行为会损害利益相关者的利益。为了保证财务信息的质量，保护利益相关者的利益，迫使资产减值相关理论更加完善和成熟。（二）限售股解禁期对盈余管理影响的理论分析上市公司的股票价格是受其公开的财务数据影响的,限售股股东希望在股票解禁后以尽可能高出成本的价格售出所持股份。根据国内外研究，不难发现：限售股解禁造成异常收益的现象普遍存在。显然，解禁后的股价直接决定着非流通股东的财富，证券市场股票价格越高,其越有动机出售持有的股份,从而使得其获取的超额收益越大，这就导致持有大量限售股的控制股东具有强烈的盈余管理动机。非流通股东多为具有控制权的内部人，可以利用其优势操纵股价达到减持收益最大化的目的。而限售股解禁完成，部分非流通股股东减持后，盈余管理的动机将会减弱，而还未完成减持获益的股东仍有一定的盈余管理动机。（三）提出假设基于以上理论分析，提出下列假设：假设1：限售股解禁前，公司存在显著的通过资产减值准备的计提和转回进行盈余管理的行为。假设2：限售股解禁后，公司存在通过资产减值准备的计提和转回进行盈余管理的行为，但盈余管理程度较小。五、资产减值准备、限售股解禁期与上市公司盈余管理的实证分析（一）回归模型为检验解禁期和资产减值准备对盈余管理的影响,在借鉴前人研究模型的基础上,进行修正后得到如下模型。模型1：DA1，i=β0+β1Provisioni+β2Reversioni+β3Sizei+β4Levi+β5CFO1，i+β6DA-1，i+β7E+1，i+εi模型2：DA-1，i=β0+β1Provisioni+β2Reversioni+β3Sizei+β4Levi+β5CFO-1，i+β6DA-2，i+β7E0，i+εi本文将要研究限售股解禁期前后资产减值准备及相关因素对盈余管理行为的影响。此外，通过分析解禁后和解禁前一季度的数据，研究解禁前后企业盈余管理行为的差异。（二）相关性分析及回归分析表3为总样本盈余管理程度t检验结果。限售股解禁前一季度与限售股解禁后一季度，企业的盈余管理均值分别为0.0342和0.0216，表明在解禁前一季度和解禁后，企业均存在显著正向的盈余管理，并且解禁前一季度的盈余管理程度要高于解禁后一季度，验证了假设1和假设2的观点。表4不同期间的盈余管理程度均值与T检验结果期间-100342***(7.031)00.0211***(5.024)10.0216***(5.368)注：“***”、“**”、“*”分别表示在1%、5%和10%显著性水平下显著，表4-5同。此外，下表的相关分析显示，各变量间没有多重共线性问题，因此可以进行线性回归分析。表5变量间的Pearson/Spearman相关系数表Da1Da-1ProvisionReversionSizeCFODa110.427***0.063***0.268***-0.113***-0.435***Da-10.389***10.048***0.436***-0.170***-0.075***Provisioni0.119***0.027**10.110***-0.294***0.052**Reversioni-0.251***0.242***-0.148***1-0.226***-0.118***Sizei-0.137***-0.085***-0.265***0.079***10.071***CFOt,i-0.312***-0.041**0.076***-0.223***0.0271注：表格左下方为Pearson相关系数，右上方为Spearman相关系数。（三）回归结果模型1和模型2的回归结果如表5所示。两个模型中，在限售股解禁前一季度和解禁后一季度，资产减值准备与盈余管理程度显著正相关，均在1%的水平上显著。表明在解禁前，企业会为了解禁目的进行更大程度的盈余管理，而在解禁后，企业可能出于监管等原因而减少盈余管理。表6线性回归结果汇总表模型1(Da1)系数模型2(Da-1)系数常量0.236***(3.233)0.343***(3.680)Provisioni0.029***(3.318)0.035**(3.696)Reversioni-0.081***(-23.309)0.092***(7.848)Sizei-0.021***(-3.171)-0.025***(-3.726)Levi0.017(1.572)0.014(0.610)CFOi.-0.891***(-16.984)-0.267***(-10.325)Dat-10.437***(24.974)0.021***(11.110)Et+1,i0.022(0.162)0.0018(-0.289)样本量25162516调整的R20.3840.133F值107.79***26.972***D—W检验2.0471.728六、建议（一）完善相关法律法规在会计制度上，要不断改进资产减值准备、限售股解禁、盈余管理的相关准则，规范会计处理程序。（二）完善内部控制制度要建立不相容岗位分离、层级审批制度，要建立健全内部审计制度，严格把关资产减值准备的确认、计量和披露以及限售股解禁的相关事项，遏制过度的盈余管理。（三）提高会计人员综合素质在确认和计量资产减值准备的过程中，不可避免地带有一定的主观性，会计人员需要具备完善的专业知识、丰富的分析、判断和经营管理经验。要高标准严要求打造一支优秀的会计师队伍。（四）提升外部审计监督水平在审计过程中，注册会计师需要对上市公司限售股解禁前后是否合理计提和转回资产减值准备做出判断、对上市公司是否进行盈余管理做出判断，然后根据准则的相关要求，发表合理的意见。参考文献[1]McNicholsM,WilsonGP.Evidenceofearningsmanagementfromtheprovisionforbaddebts[J].JournalofAccountingResearch,1988:1-31.[2]ZuccaLJ,CampbellDR.Acloserlookatdiscretionarywritedownsofimpairedassets[J].AccountingHorizons,1992,6(3):30.[3]KirschenheiterM,MelumadND.Can“bigbath”andearningssmoothingco‐existasequilibriumfinancialreportingstrategies?[J].JournalofAccountingResearch,2002,40(3):761-796.[4]RobertLibby,KristinaM.Rennekamp,NicholasSeybert.Regulationandtheinterdependentrolesofmanagers,auditors,anddirectorsinearningsmanagementandaccountingchoice[J].Accounting,OrganizationsandSociety,2015,47.[5]Chih-JenHuang,Chung-GeeLin.EarningsManagementinIPOlockupandInsidertrading:EvidencefromTaiwan[J].EmergingMarketsFinanceandTrade,2007,43:78-91[6]YoncaErtimur,EwaSletten,JayanthiSunder.Largeshareholde