稀土及磁性材料行业深度分析：稀土供需格局重塑价格中枢或上移

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分析/稀土及磁性材料给：炼离筑底中稀供垄断 5中稀储居北轻重局基 5分产断领全球应心立 6技领仍口源波显给险 6中产增趋海外量速限 7策：策束强化行集供收缩 9行加整，头格成型 9政持收，供给性窄 10求：端景发力钕硼求健增 10下需多，源主增长 10高化程速口量步升 14需匹紧衡确立稀价中上移 15驱逻迭演新周双价上行 15紧衡牢撑格中续行 16注的 17资议 22险示 23图表目录图1.稀产链景 5图2.2025年球土量分（位万） 5图3.中稀矿资分布 5图4.2025年球土离产（位万） 6图5.2027E球土产能测单：吨） 6图6.2020-2025中土进量单：） 6图7.2025年土原进口构单：） 7图8.2022-2025中缅甸口土化量吨） 7图9.2018-2025年1-10月中氧镨产（位：） 7图10.2018-2025年1-10月中氧镝量单：吨） 7图11.2016-2025莱斯氧镨产变（位：） 8图12.土业中进路径 9图13.2018–2024年开采模同（吨） 10图14.2018–2024年分离模同（吨） 10图15.2024中钕下游求析 11图16.2010-2028E年乘用各向统透率 11图17.2014-2024全新能汽销及速万辆） 12图18.2020-2030全风力电增机预（GW） 12图19.2018-2027E全业机人机及速万台） 13图20.2016-2024中工业器产（台） 13图21.2026-2030E年人形器出量万） 13图22.2020-2025全消费子端货及速 13图23.2010-2024中钕铁产结构 15图24.2023-2025E中土永出量吨） 15图25.化钕氧，氧铽史格盘 16分析/稀土及磁性材料图26.2020-2025年Q3国稀营收及速 17图27.2020-2025年Q3国稀归净润增速 17图28.2020-2025年Q3和资营收及速 18图29.2020-2025年Q3和资归净润增速 18图30.2020-2025年Q3方稀营收及速 18图31.2020-2025年Q3方稀归净润增速 18图32.2020-2025年Q3宏科营收及速 19图33.2020-2025年Q3宏科归净润增速 19图34.2020-2025年Q3钢股营收及母利润 19图35.2020-2025年Q3钢股营收分业 19图36.2020-2025年Q3力永营收及速 20图37.2020-2025年Q3力永归净润增速 20图38.2020-2025年Q3波韵营收及速 21图39.2020-2025年Q3波韵归净润增速 21图40.2020-2025年Q3海磁营收及速 21图41.2020-2025年Q3海磁归净润增速 21图42.2020-2025年Q3河磁营收及速 22图43.2020-2025年Q3河磁归净润增速 22图44.2020-2025年Q3科三营收及速 22图45.2020-2025年Q3科三归净润增速 22表1：2025全稀应情（位吨） 8表2：2017-2024开总量制标折土化物吨） 9表3：2024年-2025国稀行核监相政策 10表4：球铁需测算 14表5：2025-2026E年镨钕需衡（位吨） 16分析/稀土及磁性材料供给端：冶炼分离壁垒筑底，中国稀土供给垄断中国稀土储量居首，北轻南重格局奠基7图1.稀土产业链全景瞻产业研究院，新浪财经，国投证券证券研究所USGS20258500REO440088，83图2.2025年全球稀土储分（单位：万吨） 图3.中国稀土矿产资源布中国 巴西 澳大利亚俄罗斯越南 美国 格陵兰 坦桑尼南非 加拿大 马来西亚地质查局、投证证券究所 稀金大数公号、国证券券研所分析/稀土及磁性材料分离产能断档领先，全球供应核心确立6316119020277666绝对中稀能占达59.21重占比14.47海产有增但比仅为13.16中在稀土给的断位期内以动。图4.2025年全球稀土分产（单位：万吨） 图5.2027E全球稀土分离产预测（单位：万吨）中国轻稀土 中国重稀土 中国废料 海外稀土 中国轻稀土 中国重稀土 中国废料 海外稀土盈孚国投券券研究所 盈孚国投券券研究所技术领先仍进口，矿源波动显供给风险中国稀土金属矿等品类进口量长期维持稳定规模。尽管中国为稀土储量大国，仍是全球稀土精矿核心进口国。这一格局源于中国在稀土冶炼分离环节的技术优势，海外精矿需依托中国混合碳酸稀土 未列名氧化稀土 稀土金属矿 未列名稀土金属及其混合物的化合物20000180001600014000混合碳酸稀土 未列名氧化稀土 稀土金属矿 未列名稀土金属及其混合物的化合物20000180001600014000120001000080006000400020000Jan-20Ju-2Jan-20Ju-20Oc-20Ju-21Oc-21Ju-22Oc-22Ju-23Oc-23Ju-24Oc-24Ju-25Oc-25分析/稀土及磁性材料2025年集中放量、下半年逐步回落，且年度间波动较大，供给稳定性不足，直接扰动国内稀土冶炼产能的原料补充节奏。2025年中国从缅甸进口稀土总量（吨）2025年中国从其他国家进口稀土总量（吨）图7.2025年稀土矿原料口构（单位：吨） 图8.2022-2025年中国从缅甸进口稀土氧化物量吨）2025年中国从缅甸进口稀土总量（吨）2025年中国从其他国家进口稀土总量（吨）20252024202320226000500040003000200010000总署 国投证券券研所 总署 国投证券券研所中国产量增速趋缓，海外产量增速有限，20251-108.41-10月产量2900吨，百川盈孚预计全年产量3400-3500吨，同比减少。图9.2018-2025年1-10月中国氧化镨钕产量（单位：吨）

图10.2018-2025年1-10月中国氧化镝产量（单位：吨）2520152520151050120000100000800006000040000200000氧化镨钕年度产量（单位：吨）YOY（右轴）50403020100-10-20-30-4040003500300025002000150010005000YOY（右轴）氧化镝年度产量（单位：吨）盈孚国投券券研究所 盈孚国投券券研究所4435.52640520258000分析/稀土及磁性材料900080007000600090008000700060005000400030002000100002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025E纳斯财报、百川盈孚、国投证券证券研究所从2025年全球稀土供给结构看，中国的主导地位无可撼动。以镨钕氧化物为例，中国合计产达10.19球总的而外计仅1.46万占比仅12.56氧化97和95表1：2025年全球稀土供应情况（单位：吨）品类REO估算镨钕氧化物氧化镝氧化铽离子矿191504780728109包头矿200000399007953四川矿5000063452013山东矿8000112831独居石矿30000606317157缅甸矿2800069891064160老挝15000374457086美国料3500030240831100其他原料500069021中国合计4181501018533474581莱纳斯250008000107美国矿（MP度500069021爱沙尼亚300041411越南废料400034565711海外合计55000146287725全球合计4731501164813551606川盈孚、国投证券证券研究所分析/稀土及磁性材料政策端：政策收束逐步强化，行业集中供给收缩行业加速整合，双寡头格局成型自20062022–2024图12.稀土行业集中度演进路径博资讯，国投证券证券研究所2017-20242023年两集合配全国的年合比100标中国土业年份批次年份批次合计中国稀土北方稀土厦门钨业广东稀土稀有稀土五矿稀土南方稀土中国铝业202421350004093094070113500040420945802023315000300012000212000031662857071474115711200003554880943196615432022210920025304814401376108011008003690660210206416202021-16800010035034402700170502010424502020-1400007355034402700170502010412502019-1320007075034402700168502010362502018-120000692503440270014350201028250201725250029750970110011301337561751525002975097011001130133756175信部，国投证券证券研究所2018–202411.525.4202224.6910.43分析/稀土及磁性材料122710.125.1重稀土开采（万吨）重稀土YOY（右轴）3025201510502018201920202021202220232024302520151050轻稀土开采（万吨）轻稀土YOY（右轴）图13.2018–重稀土开采（万吨）重稀土YOY（右轴）3025201510502018201920202021202220232024302520151050轻稀土开采（万吨）轻稀土YOY（右轴）冶炼分离（万吨）冶炼分离YOY（右轴）3030252520201515101055002018201920202021202220232024部，投证证研究所 部，投证证研究所政策持续收紧，全球供给弹性收窄2025时间 发布单位 政策文件 内容表3：2024年-2025时间 发布单位 政策文件 内容2024月2025

工信部 《稀管条》《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控

奠定法律基石：我国首部专门针对稀土的行政法规，确立了稀土资源国家所有、总量调（储备等）的基本原则规则前瞻与预热：工信部为落实《条例》而起月 工信部2025年8 工信月

暂行（《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》

草的配套文件，并向社会公开征求意见，明确了总量调控的具体管理思路。具体实施细则落地行监督及法律责任，入冶炼分离配额管理原料的全链条管控。信部、国投证券证券研究所20252026202528需求端：高端场景多点发力，钕铁硼需求稳健高增下游需求多元，新能源主导增长2024182024产量全比达93.45导球给作游核功材其结构接射全分析/稀土及磁性材料新能源车工业电机传统车工业机器人风电家电消费电子电梯MRI其他图15.2024年中国钕铁硼下游需求分析新能源车工业电机传统车工业机器人风电家电消费电子电梯MRI其他研天下、国投证券证券研究所HPSEPS2028EPS2020331202523542020–2025速达48.05车量增叠转系电化级同动性钕需求速。图16.2010-2028E若斯特沙利文，国投证券证券研究所分析/稀土及磁性材料2020 2021 2022 2023 2024 2025002020 2021 2022 2023 2024 202500205004010006015001008020001202500YOY（右轴）全球新能源汽车销量（万辆）VTank，智通财经，国际能源署，伊维经济研究院，国投证券证券研究所2021–20222023202095GW2024117GW203088.4GW160GW6.9GW陆上风电 海上风电250200150100500陆上风电 海上风电2502001501005002020 2021 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030EWEC，紫金资产，国投证券证券研究所20184220225554–572023–202720166.5202240538分析/稀土及磁性材料全球工业机器人装机量（万台）YOY（右轴）80 4030602040 10020全球工业机器人装机量（万台）YOY（右轴）80 4030602040 100200

图20.2016-2024年中国工业机器人产量（万台）201620172018201920202021202220232024-20001020204030201620172018201920202021202220232024-2000102020403060408050YOY（右轴）工业机器人产量（万台）PC，2024–2025122.7-2.8202652030150302026E 2027E 2028E 2030E0010050200100300150全球人形机器人出货量（万台）YOY（右轴）200 2026E 2027E 2028E 2030E0010050200100300150全球人形机器人出货量（万台）YOY（右轴）200 4002020 2021 2022 2023 2024 2025-200-10510010全球智能手机出货量（亿部）全球PC出货量（亿台）智能手机YOY（右轴）PC-YOY（右轴）15 rendForce，国证证券研所 DC，腾讯新，搜新闻，IT之，新财经通信界网国投证证券究所2020–2028求约19万至44.9万，均合速达11.03。能汽贡献大量，19.82.64.5我们的测算方式如下：2026-2028E(万辆)*10000*kg)*EPS/1000。2026-2028E)*10000*kg)/1000。考虑到风电基数抬升，假设2026-2028年增速约6(GW)*1000000*kg)/1000。2026-20288-10）*10000*（kg）/1000。分析/稀土及磁性材料2026-2028)*10000*(kg)/1000。2026-2028)*10000**(kg)/1000。2026-20282025)*10000*(kg)/1000。2021-20257-102026-20289。20202021202020212022202320242025E2026E2027E2028E全球传统汽车对钕铁硼需求 189402027722274245092423624478249682546725977全球新能源汽车对钕铁硼需 109232211035706483456019273920813128944398388全球风电新增装机对钕铁硼 264932602121573324153252638364406664310645692全球工业机器人对钕铁硼需 78001052011060108201082011100115001265013915全球变频空调对钕铁硼需求 4388575062507000900010800129601555218662全球节能电梯对钕铁硼需求 680886199326102061105911578121561288613659全球消费电子对钕铁硼需求 319034073005285330033028303130343037全球人形机器人对钕铁硼需 ------1506002100全球高性能钕铁硼需求量合 7854196704109194136148150836173268186743202738221430全球中低性能钕铁硼需求量 116024127230136702148997160513175878191707208961227767全球钕铁硼需求量（吨） 194565223934245896285145311349349146378450411699449197YOY15.099.8115.969.1912.148.398.799.11对应氧化镨钕需求量（吨） 6151370884780729073799111111252121874133999147544YOY15.099.8115.969.1912.148.398.799.11量（吨）求量（吨）需求量（吨求量（吨）量（吨）量（吨）量（吨）求量（吨计（吨）（吨）ICA，弗斯特利，紫金产，国汽工业会，EVTank，GWEC，IFR，搜狐 咨询，投证证券究所高端化进程提速，出口量稳步攀升2010–20241.516.5万吨占从18.75至50。一势要新能汽、电高下游求动分析/稀土及磁性材料504030205040302010060181614121086420高性能钕铁硼占比中低端钕铁硼高性能钕铁硼川盈孚、国投证券证券研究所20214.45.3；2024-20255.82021 2022 2023 2024 2025700060005000400030002000100001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2021 2022 2023 2024 2025700060005000400030002000100001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月MM，国投证券证券研究所供需错匹：紧平衡格局确立，稀土价格中枢上移驱动逻辑迭代演进，新周期双撑价格上行2006–2011年：政策资本共振周期。中国作为全球90稀土供应来源，出于资源安全与环保考量持续收紧出口配额并加征关税，叠加2010年中日摩擦引发的供应担忧，在传统需求稳2012–20202021-20232020年分析/稀土及磁性材料给端通过采矿与冶炼指标、环保高压及“六大集团”整合控制节奏，增量难匹配需求增速，“双碳”目标强化稀土战略属性，推动此轮以新能源需求为核心的价格上行。2025球稀土冶炼分离环节的绝对优势，直接导致稀土氧化物供给收缩。供需缺口下，钕铁硼企业囤货锁单，进一步推升氧化镨钕价格，此轮上涨由政策刚性约束驱动，具备可持续性。图25.氧化镨钕，氧化镝，氧化铽历史价格复盘MM、国投证券证券研究所紧平衡筑牢支撑，价格中枢续上行2025年全球氧化镨钕供需已逼近紧平衡。根据百川盈孚数据，总供给11.65万吨，总需求11.13万吨，供需差仅为+5229吨，余量不足总需求的5。供给端受国内配额管控与海外矿表5：2025-2026E年氧化镨钕供需平衡表（单位：吨）供需对比2025年2026E全球氧化镨钕总供给116481116481全球氧化镨钕总需求111252121874供需差+5229-5393川盈孚，国投证券证券研究所2026202653932026分析/稀土及磁性材料关注标的中国稀土中国稀土股份是一家以中重稀土为核心、覆盖稀土资源综合利用与冶炼分离等关键环节的稀土上市公司，主要从事中重稀土原矿加工与稀土氧化物等商品的生产经营，以及稀土技术研发和咨询服务。公司收入规模总体呈扩张态势，经营韧性与修复能力突出。收入端：2020–2023年营收由16.5639.88CAGR34.0；202430.27202524.9427.7：202420251.92100806040200-20-4050403020100YOY（右轴）营业总收入（亿元）250200150100806040200-20-4050403020100YOY（右轴）营业总收入（亿元）250200150100500-50-100-150-200543210-1-2-3-4YOY（右轴）归母净利润（亿元）国投券证研究所 国投券证研究所盛和资源盛和资源是一家以稀土全产业链运营为核心，兼顾“三稀”资源与锆钛矿开发的全球化资源钛相关系列制品，广泛应用于新能源、航空航天等战略领域。公司核心增量来自坦桑尼亚Ngualla88.74.81.840002020–202381.57178.77113.712025104.5610.7615.9320233.3320242.072025前三度归净润升至7.88亿比长747.31业修趋晰现公分析/稀土及磁性材料806040200-20-40-60200150100500YOY（右轴）营业总收入（亿元）800600400200806040200-20-40-60200150100500YOY（右轴）营业总收入（亿元）8006004002000-20020151050YOY（右轴）归母净利润（亿元）国投券证研究所 国投券证研究所北方稀土北方稀土是我国稀土产业链龙头，依托白云鄂博矿资源优势，以稀土资源开发、冶炼分离为5.18亿元建设5万吨/”2020–2022212.46372.602023–2024330302.92+40.502021–202251.30、59.84亿元，随后在2023–2024年受周期扰动回落至10.04亿元；进入2025年前三季度归15.41280.496005004003002001000-100706050403020100YOY（右轴）归母净利润（亿元）图30.2020-2025年Q3北方稀6005004003002001000-100706050403020100YOY（右轴）归母净利润（亿元）营业总收入（亿元）YOY（右轴）40050403003020020101000-100 -20国投券证研究所 国投券证研究所华宏科技1.2万吨/1按2万吨产能规划配套，投产后与现有产能形成协同，对接高端需求打开增长空间。分析/稀土及磁性材料2020–202233.7684.75202455.76202554.6134.94规端现回迹。润方，2023–2024阶性损后，2025年1.97120100806040200-20-40100806040200YOY（右轴）营业总收入（亿元）-2000-6120100806040200-20-40100806040200YOY（右轴）营业总收入（亿元）-2000-60-2-420000400026000480006YOY（右轴）归母净利润（亿元）国投券证研究所 国投券证研究所包钢股份包钢股份依托白云鄂博铁与稀土共生的资源优势，形成“稀土钢”特色产品体系，重点面向轨220253945202460262634元吨EO=060。2020–2021592.66861.837002.65现母润2.33亿比升145.16在高数收支利润复势50403020100-10-2010008006004002000YOY（右轴）营业总收入（亿元）6004002000-20050403020100-10-2010008006004002000YOY（右轴）营业总收入（亿元）6004002000-200-40080035302520151050-5-10YOY（右轴）归母净利润（亿元）国投券证研究所 国投券证研究所分析/稀土及磁性材料金力永磁20251252025420276“2020–202224.1771.6567强的营性进入2025年前季，收53.73亿元同增长7.16延续健长；520806040200YOY（右轴）营业总收入（亿元）200150100500-50-1008806040200-20806040200YOY（右轴）营业总收入（亿元）200150100500-50-100876543210YOY（右轴）归母净利润（亿元）国投券证研究所 国投券证研究所宁波韵升宁波韵升是一家以稀土永磁材料为核心的先进材料企业，主要从事稀土永磁材料的研发、制造与销售，产品覆盖烧结钕铁硼、粘结钕铁硼及磁组件等，并面向新能源汽车、工业电机与伺服、消费电子、白色家电、医疗等下游提供材料与应用解决方案。公司近几年体现出“规模夯实、盈利修复”的特征：收入端在20