油轮行业跟踪报告：地缘局势动荡叠加行业定价能力提升看好油轮景气度

正文目录1、期轮价幅，船对市乐态度 32、期伊持中地缘势乱度加深 43、美续大伊俄罗相船制裁 44、SINOKOR大购行业中提升 65、规求续放业供格持改善 7图表目录图1：BDTI/BCTI化况 3图2：VLCCTD3C及TC7-TCE（单：$/day） 3图3：VLCC期运单位：$/day） 3图4：全制船运持续升 4图5：影船中20上船占较高 5图6：参直俄贸的欧船仍约18.5% 5图9：彭统的球油出量度值单百万桶天） 7图12：轮手单比 8图13：26年1油造船单续量（：万DWT） 8图14：轮舶付（单万DWT） 8图15：房地行历史PEBand 9图16：房地行历史PBBand 9表1：VLCC二市易统计 6表2：原油需预更新202602 8表3：原油供预更新202602 91、假期油轮运价大幅上行，船东对后市持乐观态度26年初，受委内瑞拉、伊朗局势紧张及欧美制裁加大影响，运价持续攀升。截至2026年2月23日，BDTI报收1809点；BCTI报收810点。截至2月23日，VLCC17.6万$/+28.5%2月6(EcoVLCC)12+9-10BDTIBCTI图1：BDTI/BCTI变化况 图2：VLCCTD3C及TC7-TCE（单位：$/dayBDTIBCTI230023001800130080030023-02 23-08 24-02 24-08 25-02 25-08 26-02克拉克森图3：VLCC期租运价（单位：$/day）克拉克森2、短期美伊僵持，中长期地缘局势混乱程度或加深2621722016展望后续：1）伊朗在弹道导弹问题上不妥协，美国精准打击以推动谈判的概率增加；2）如伊朗妥协，其境内石油开发权限或开放给美国，伊朗黑油渠道将被美国打断。3）如以色列强烈反对美伊协议达成，擅自行动破坏地区局势。因此3、欧美持续加大对伊朗、俄罗斯相关船舶制裁26126220（（18.5%））223日,VLCC15416.87%0.3%图4：全球制裁船队运力持续提升SanctionedOilTankerFleetDevelopment%Fleet(DWT)SanctionedVLCCFleetDevelopment%Fleet(DWT)20151050克拉克森图5：影子船队中20岁以上船舶占比较高S&PGlobal图6：参与直接俄油贸易的欧盟船队仍占比约18.5%劳氏日报4、SINOKOR大量购船，行业集中度提升SINOKORVLCCMSC扩大VLCC54条二手VLCC分被SINOKORBRS11816%25%表1：VLCC二手市场交易统计VLCCSalesVLCCSales均价MonthNo$m$mJan-202500.00Feb-20256208.0034.67Mar-2025281.8040.90Apr-202513779.2559.94May-20258549.3868.67Jun-20255293.5058.70Jul-20253159.0053.00Aug-20254249.5062.38Sep-20259860.0095.56Oct-20254197.5049.38Nov-20255382.0076.40Dec-202515866.5257.77Jan-2026393,303.4484.70克拉克森图7：克拉克森统的有船队VLCC数量 图8：DHT指出有头部业整合VLCC市场中国远洋海运e刊、BRS DHT官网5、合规需求持续释放，行业供需格局持续改善261.5%/1.7%。特别的，我们能够看到黑市贸易持续萎缩，而合规市场需求持续释放：一方面，2（1290万桶/）/天左右的合规油品增量，如果转向中东及北美，吨海里需求26100+万桶26-27（2.5-3预计26/272.8%/4.3%，VLCC2.8%/4.9%（35/62艘但是目前行业内存在的原油油轮受制裁；约的VLCC油轮受制裁，60%+岁（该假设基于标普的分析报告），因此未来大部分船舶因船况问题可能陆续退出市场，新增行业供给仍然非常不足。图9：彭博统计的全球原油出口量月度值（单位：百万桶/天）原油出口：百万桶/天 同比增速5250484644424038Bloomberg

151050-5-10图10：印度的俄油进口变化（单位：百万桶天） 图11：伊朗海运原油出口（单位：百万桶天）Bloomberg 克拉克森图12：油轮在手订单占比克拉克森图13：26年1月油轮新造船订单持续放量（单位：万DWT）

图14：油轮船舶交付节奏（单位：万DWT）Bloomberg 克拉克森表2：原油油轮需求预测更新2026022022202320242025E2026E2027E原油海运量：百万桶/天38.739.53939.540.140.7yoy2.1%-1.3%1.3%1.5%1.5%其中：中东18.217.716.917.217.617.7yoy-2.7%-4.5%1.8%2.3%0.6%拉丁美洲3.94.655.15.56.2yoy17.9%8.7%2.0%7.8%12.7%俄罗斯3.23.43.43.43.23.1yoy6.3%0.0%0.0%-5.9%-3.1%原油海运量：百万吨192519651940196519952024yoy2.1%-1.3%1.3%1.5%1.5%平均航程：吨海里514853375499548254805490yoy3.7%3.0%-0.3%0.0%0.2%原油吨海里运输需求：990910486106681077110930111145.8%1.7%1.0%1.5%1.7%克拉克森 预测注：航距假设考虑拉美等长航线占比提升，但同时红海如果复航航距仍会缩短表3：原油油轮供给预测更新2026022022202320242025E2026E2027E原油油轮运力423.7440441.2443.1455.5475.3yoy3.8%0.3%0.4%2.8%4.3%其中：VLCC255.8268268.2267.4275288.6yoy4.8%0.1%-0.3%2.8%4.9%受制裁原油运力占比4.13%4.26%10.46%19.23%受制裁VLCC运力占比5.09%4.99%9.89%16.57%克拉克森预测（A+H）、招商南油。风险提示：地缘风险大幅缓和、中东暂停增产、国内需求不足等图15：交通运输行业历史PEBand 图16：交通