【《定向降准对小微企业信贷获取影响的理论基础综述》5100字】

定向降准对小微企业信贷获取影响的理论基础综述目录TOC\o"1-3"\h\u17043定向降准对小微企业信贷获取影响的理论基础综述 145121.1概念界定 1164781.1.1小微企业 1168031.1.2定向降准 2127501.2小微企业的融资约束 4286821.2.1小微企业融资约束状况 423131.2.2小微企业融资约束成因 58061.3定向降准对小微企业融资的传导路径 71.1概念界定1.1.1小微企业小微企业是基于企业规模的概念，其包括小型企业、微型企业和家庭作坊式企业。2018年，央行行长易纲在《关于改善小微企业金融服务的几个视角》中提到，我国小微企业已经占市场主体的90%以上，对GDP和税收的贡献超过60%和50%，吸收了我国近80%的就业。目前，我国对小微企业的认定参照《统计上大中小微型企业划分办法（2017）》，主要从营收和从业人员两个维度进行划分，部分行业涉及资产总额的限制要求。该新划分标准与修订前的版本即《统计上大中小微型企业划分办法（2011版）》在对小型及以下企业的认定中没有变化，故本文在此后所提小微企业皆是按照此划分标准执行划分的。具体划分细则如表1所示：即《统计上大中小微型企业划分办法（2011版）》表SEQ表\*ARABIC1小微企业划分标准营业收入从业人员资产总额农、林、牧、渔业<500无无工业<2000<300无建筑业<6000无<5000批发业<5000<20无零售业<500<50无交通运输业<3000<300无仓储业<1000<100无邮政业<2000<300无住宿业<2000<100无餐饮业<2000<100无信息传输业<1000<100无软件和信息技术服务业<1000<100无房地产开发经营<1000无<5000物业管理<1000<300无租赁和商务服务业无<100<8000其他行业无<100无资料来源：《统计上大中小微型企业划分办法（2017）》1.1.2定向降准在厘清定向降准政策的概念和边界之前，首先需要厘清“降准”二字。“准”，即法定存款准备金率，法定存款准备金率是指货币当局强制要求商业银行等存款性金融机构按照所吸收的存款的规模必须相应存放在货币当局一定货币数量的比例。调整法定存款准备金率是货币当局的重要货币调节手段之一，能够直接调控商业银行的可用头寸，并影响其信贷派生能力，最终实现对整个市场流动性的调整。定向降准则是指，货币当局在普通降准的基础上附加结构性意向，例如通过考核商业银行等存款性金融机构对特定领域或行业的信贷投放比例、或仅针对特定规模和性质的金融机构等方式，对一部分金融机构进行降低存款准备金率的操作，来实现流动性的精准投放，从而引导信贷资金流向特定经济领域或行业，达到扶持特定行业发展、调节产业结构、维持经济整体平稳有序等目的。需要注意的是，普通的全面降准和定向降准的区别不在于政策实施的覆盖程度，也不在于后验查看政策是否对经济产生了结构性的影响，而是在于工具是否先验地设置了带有结构调整的政策意图。例如央行2018年推出的降准置换MLF操作，通过降准释放的流动性直接置换当期到期的MLF，但多余的流动性要求商业银行投放向小微企业，从政策先验的目的来讲，应当属于结构性货币政策的一种，该类全面降准附加带有引导资金投放的要求，故本文将此类降准操作识别为定向降准。表2展示了自2014年首次定向降准以来的历次降准操作情况：表SEQ表\*ARABIC22014年至2021年定向降准政策梳理资料来源：中国人民银行官网整理1.2小微企业的融资约束1.2.1小微企业融资约束状况作为国民经济的基本组成部分，小微企业在经济运行中扮演中“毛细血管”的角色，是经济运行发展最微小但最前端的部分，在吸收就业、开展创新、促进经济增长和调节经济结构等方面具有重要作用。但是，小微企业一直以来长期面临融资约束，严重影响了小微企业的健康发展，进而影响了国民经济的稳定。首先，小微企业的融资问题表现在融资的可获得资金量小、资金需求缺口大。十八届三中全会，党中央提出发展普惠金融的要求，而同年底（2013）小微企业贷款余额仅为13万亿元，同期金融机构各项贷款余额约为72万亿元，小微企业贷款占比仅为18.37%。2018年，易纲行长在讲话中提到，当期小微企业占市场主体的90%以上，GDP贡献超过60%，而同期（2018年9月）数据显示，小微企业贷款余额约为26万亿元，仅占同期贷款余额的19.37%。小微企业得到的金融服务和支持与其经济贡献严重不符，其融资缺口极大地阻碍了小微企业的进一步发展。资料来源：Wind图SEQ图\*ARABIC2金融机构小微企业贷款余额及占比（万亿/%）2018年3季度后采用新的统计口径，故此处数据仅统计至2018年3季度。2018年3季度后采用新的统计口径，故此处数据仅统计至2018年3季度。其次，小微企业还面临融资成本高的压力。一方面，小微企业在市场中处于弱势地位，与金融机构的议价能力弱，加上其本身经营风险较大、抵押品价值低，因此金融机构要求的信贷利率相对高于国有企业和上市公司。另一方面，银行基于风险和收益的考量，向小微企业提供贷款的意愿较弱，使得大量小微企业转向民间融资或中介机构融资，而此类非银贷款的利率往往显著高于银行贷款利率。根据中国人民银行温州支行发布的统计数据，温州民间借贷综合利率在2010至2013年间长期维持在20%以上的高位水平，其中流动性较为短缺的2011年利率一度上行至25%。综合来看，小微企业的融资成本始终是阻碍其发展的一大关键问题。资料来源：Wind图SEQ图\*ARABIC3温州民间借贷综合利率走势最后，小微企业还存在融资渠道窄的问题。由于自身经营风险较大、缺乏足值抵押品等问题，小微企业较难从商业银行等正规金融机构获得贷款；此外，普通的小微企业很难获得足够的担保，其商业信用往往也较低，因此民间融资和中介机构融资的渠道也并不通畅。来自智研咨询智研咨询，《2020-2026年中国小微企业行业市场发展规模及投资前景趋势报告》智研咨询，《2020-2026年中国小微企业行业市场发展规模及投资前景趋势报告》1.2.2小微企业融资约束成因小微企业融资约束的成因，目前大约可分为三类，即企业自身缺陷、银企信息不对称和金融结构与体制不合理。（1）企业自身缺陷小微企业所面临的融资约束压力，一部分来自于小微企业本身生产经营的特点。其一，小微企业生产规模较小、行业地位较低，因此抗风险能力较差、经营波动性较大，收益和现金流不稳定，且小微企业综合管理较差，比较依赖企业主个人能力，加之财务状况混乱，所以小微企业信贷的风险普遍较高，银行对小微企业的信贷意愿远低于大型企业；其二，小微企业初始资金有限，抵押品价值较低，且普遍缺乏担保，因此获取的贷款金额有限；其三，相较于大型企业，单个小微企业所需信贷资金量小，但由于其财务数据不完善等原因，客户发掘、贷前调研、信贷审批、贷后管理等环节所需精力和成本并不小于大型企业，因此商业银行等金融机构发放小微企业贷款的收益往往小于大型企业，一定程度上也影响了其投放意愿。（2）银企信息不对称商业银行等金融机构和小微企业间存在着严重的信息不对称问题，制约了小微企业的信贷获取能力。一方面，小微企业往往信息披露不充分，其财务状况和经营状况数据缺失严重，部分小微企业的财务状况和其经营者的财务状况混杂不清，甚至一些小微企业还有严重的数据信息伪造问题，导致银行等金融机构很难获得真实和精确的小微企业经营和财务信息；其二，对银行等金融机构来说，获取小微企业信息所付出的精力和成本较高，但收益却小于大型企业，因此金融机构自身也不重视小微企业信贷业务，缺乏专业高效的小微企业信贷团队，进一步加深了双方的信息不对称问题；其三，小微企业财务数据收集难度较大，贷后管理难度大，其信贷资金使用情况很难追踪，因此其贷后存在严重的道德风险。上述的问题所造成的银企间信息不对称，加重了小微企业的融资约束难题。（3）金融结构与体制不完善林毅夫和李永军（2001）在其研究中提出了“大银行-大企业，小银行-小企业”的理论，此后周孝华和张保帅（2012）、张一林等（2019）的研究也都支持了这一论调。这一理论认为，大银行在甄别软信息这一方面相对中小银行不具有相对优势，其融资特性决定了大银行更适合服务于大型企业，而中小银行则可以发挥其善于识别企业家经营能力、根基网络更下沉的优势，更好地服务于小微企业。因此，支持这一理论的学者认为，中国当前金融结构中国有大银行占主导地位，中小银行发展不足，银行体系结构的失衡导致了当前的小微企业融资难题。但是，这一观点在学界尚未形成共识，许多学者的研究发现，随着经济形势和国家政策的变化，大银行向小微企业贷款的意向正不断提高，进而有部分学者（吴敏和高蓉蓉，2015；韩亚欣等，2016）指出，大银行由于风险承担能力更强、数据积累和分析能力更优秀、信贷识别能力更先进等，在对小微企业的信贷中也具有其独特优势，不能简单的按照规模大小划分银行的服务范围。因此，以大银行为主导的金融体系是否阻碍了小微企业的融资，目前尚有待进一步研究。除此之外，也有其他研究指出，我国直接金融与间接金融的比例失衡，新三板和区域性企业股权流转交易中心的发展相对滞后，导致小微企业的直接融资渠道受阻，阻碍了小微企业向上发展。1.3定向降准对小微企业融资的传导路径现有的研究一般将定向降准对小微企业融资约束的影响分为信号预期、银行信贷、利率调节和风险承担四个传导渠道。本文沿用上述四个传导渠道进行分析。（1）信号预期作为货币当局的政策实施工具之一，定向降准本身具有较强的结构性调整的政策意图，因此对商业银行等存款性金融机构具有很强的信号传递与预期改变效应。在信号渠道传导机制下，商业银行等金融机构会根据定向降准所附加的政策意图来调整其对金融市场和宏观经济的预期，进而根据预期的调整来改变其经济行为，从而对市场产生影响。首先，定向降准考核及其随后的落实会向满足考核要求的银行传递释放流动性的信号，影响银行对未来一段时间的流动性预期，从而改变当期的信贷行为；其次，流动性信号将降低银行未来所面临的流动性风险，减少了银行对货币市场短期流动性的需求，从而影响货币市场整体的未来预期，有助于提振市场信心、降低交易对手风险，最终降低当前风险溢价。最后，定向降准信号向银行、目标行业和社会公众释放了未来政策的行业偏向信号，能提振小微企业等目标群体的信心，降低相关市场一段时间内对流动性的忧虑，也能够减少银行等信贷部门对目标群体的负面担忧，从而维护金融和经济平稳发展。总而言之，通过信号预期渠道，定向降准一定程度上能够影响银行的信贷行为和市场的利率水平，还能够提振银行等金融机构和行业本身的信心，从而促进其信贷行为。（2）银行信贷定向降准是在传统降准操作的基础上附加货币当局结构性调节意向，因此与传统降准手段类似，定向降准能够在传导过程中直接刺激金融机构从而改变其信贷行为，即定向降准直接向银行等存款性金融机构投放带有结构性引导的流动性，通过银行的信贷程序将该流动性引导进入小微企业等目标领域，实现目标领域的信贷扩张，从而达到扶持该行业或领域发展的目的。具体来看，存款准备金作为基础货币的一种，具有乘数效应，因此定向降准所释放的流动性将显著增加相关金融机构的持有现金和存贷比，提升其货币投放能力。一方面，大量资金的进入将改变当前的信贷资金供需关系，溢出的货币供应将破坏资产结构的平衡，而利益最大化的商业目标会驱动商业银行等金融机构进行资产组合平衡，因此商业银行需要将额外的货币资金投放进入信贷市场，来实现资产组合的动态平衡，而定向降准所附加的结构性要求将引导资金进入到小微企业、农业企业、绿色企业等领域。综上所述，银行信贷扩张是定向降准对小微企业融资最直接的传导渠道。（3）利率调节新古典主义和凯恩斯主义都将利率调节视为货币政策传导的重要渠道之一。利率调节的传导机制与银行信贷扩张和信号效应均有一定的交互作用。首先，定向降准所释放的流动性增加了信贷市场的资金供给，改变了其原有的供需平衡，将直接降低信贷市场的利率水平；其次，定向降准将会改变当前流动性，并改变银行等金融机构对未来流动性的预期，从而降低银行等金融机构对货币市场流动性的需求量，从而影响货币市场的利率水平；最后，定向降准能够通过其蕴含的政策意图提振金融机构和目标行业自身的信心，且其本身释放的流动性也能缓和市场恐慌情绪，稳定资产价格，从而影响债券市场的利率水平。但是，部分学者指出（冯明和伍戈，2018），定向降准政策的结构性效果取决于目标行业与非目标行业贷款需求利率弹性的相对大小。具体而言，当目标行业贷款需求利率弹性小于非目标企业时，定向降准有助于缩小贷款利差；反之，则定向降准政策反而可能扩大利差。（4）风险承担小微企业本身存在财务状况混乱、抵押品价值较小、经营业绩不稳定等问题，加之小微企业与商业银行等金融机构间普遍存在严重的信息不对称问题，因此信贷风险较大，加上对其贷后监测和管理成本较高、贷后道德风险较大