3月全球策略月报：地缘风波与AI分化下的结构性机会

前那样持续且迅猛的上涨。油价在地缘局势的催化下短期或继续上涨，OPEC+代率可能是更好的选择。A股：M1M2同比增速A333A股市场可能维持强势震荡。AIAAgent题材HALO交易下的实物资产。第二，关注财政前置发力、涨价春节期间各大互联网平台的流量竞2A逻辑，如果传统周期板块整体韧性，恒生指数大概率将维持偏强震荡的格局。风险提示：国内出口承压内容目录TOC\o"1-1"\h\z\u国际市场 5国内市场 9风险提示 12图表目录图1：美国新增非农和失业率 5图2：非农终值与初值之差（万人） 5图3：美国CPI同比增速 5图4：美国零售销售环比增速（%） 5图5：CME模型显示当前的降息预期已经推迟至7月 5图6：不考虑122条款的影响下，全球平均税率从15.3%降至8.3% 6图7：美债利率 7图8：全球主要股指涨跌幅 7图9：美股行业涨跌幅 8图10：美股行业PE估值 8图伦敦金现走势 8图12：原油价格走势 8图13：黄金ETF持有量 9图14：M1-M2增速裂口与A股两融余额走势 10图15：A股主要宽基指数涨跌幅 10图16：A股主要宽基指数估值 10图17：A股行业涨跌幅 10图18：A股行业PE估值 国际市场经济方面，美国2月公布的经济数据指引有限。137%%。-PPP通胀方面，110.2%1-0.9%-0.2%0.4%20233图1：美国新增非农和失业率 图2：非农终值与初值之差（万人），邦究所 ，邦究所图3：美国CPI同比增速 图4：美国零售销售环比增速（%） ，邦究所 ，邦究所货币政策方面，目前市场预期6月再度开启降息，短期降息交易大概率不会是市场主线。在就业市场韧性、通胀数据温和、AI产业趋势继续和消费显示疲弱的背景下，市场降息预期也较为反复，美联储最新公布的会议纪要再度显示内部6图5：CME模型显示市场预期6月降息的概率最大CMEGroup，德邦研究所政策方面，关税风波的峰值可能已经过去。6-3197412210%关税，15%。12215%150天。122301条款、232GlobalTradeAlert12215.3%8.3%12215%图6：不考虑122条款的影响下，全球平均税率从15.3%降至8.3%GlobalTradeAlert，德邦研究所的新工具引发对AgenticAIAnthropic1ClaudeClaudeCodeAnthropicClaude112AnthropicClaudeCowork以安全板块等也受到冲击。英伟达财报超预期，但在市场整体预期转向应用端的背景下，英伟达的财报的影响可能在弱化。英伟达第四季度总营收、数据中心收入和EPS均超出预期，为美股AI板块提供了情绪支撑，但我们认为在当前市场预期逐渐转向AI应用的AIAI地缘方面，美伊局势发酵，后续不确定性高。2262月2831210Y2Y月越南、中国台湾、韩国股市表现靠前，美股纳指仍未脱离日线级别的区间震图7：美债利率，德邦研究所图8：全球主要股指涨跌幅，德邦研究所图9：美股行业涨跌幅 图10：美股行业PE估值，邦究所 ，邦究所图伦敦金现走势 图12：原油价格走势 ，邦究所 ，邦究所展望2026年3月，我们对大类资产的判断如下：美债：3月面临较大不确定性，关注地缘局势的演绎。影响短期或有限，美联储主席变动需等到5月，市场预期下一次降息在6月，因3科技公司、率先布局Agentic的龙头软件公司、以及防御型的实物资产。在AgenticAI+3月2+月AgenticAIAIOfficeAzureAgenticAIAgentHALO（HALO）AIHALO商品：做多波动率可能是更为稳妥的选择。短期金价和油价的走势主要取决于地缘局势，在伊朗局势发酵的背景下，金价短期可能继续上行，但后续会如何演绎难以预测，当前金价在关税风波缓和、央行购金力度边际趋弱、ETF持仓量升至高位的背景下，位于一个上下两难的位置，如果地缘局势开始缓和，金价短图13：黄金ETF持有量，德邦研究所国内市场金融数据方面，M1与M2增速裂口与A股两融余额的分化弥合。20261221.1347.194.9%M1-M2202512月回升，走势与A股两图14：M1-M2增速裂口与A股两融余额走势，德邦研究所197642831政部门公开发债信息，前2个月地方政府债券发行规模预计比去年同期增长约22%。这有助于提前落实重大项目建设资金，推动项目尽早落地实施并形成实物工作量，也反应了中央经济工作会议中“推动投资止跌回稳”的思路。2A图15：A股主要宽基指数涨跌幅 图16：A股主要宽基指数估值，邦究所 ，邦究所图17：A股行业涨跌幅图18：A股行业PE估值我们对3月国内市场的展望如下：A股：维持强势震荡，关注美股科技的联动作用，财政前置、涨价逻辑下的建材、化工，以及两会可能带来的商业航