2026年2月宏观经济月报：美欧经济再分化国内消费更多元

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u外济政环境 4美存滞风险 4欧经保复苏 5内济 7生恢势良好 7价回趋向好 9内策境 10货政提增效 10财政保积极 11风险示 11图目录图1：美实际GDP增速 5图2：美非就数据 5图3：美失率 5图4：美通数据 5图5：美通预变动 5图6：美财赤季性变动 5图7：欧区胀据 6图8：欧区业及议工增速 6图9：欧区PMI据动 6图10：元投者费者心数 6图11：年节点销售与零比速系 8图12：节电票动 8图13：期游次入较2019年期复度 8图14：青节后开工跟踪 8图15：运间社区域流趋势 8图16：节后泥率跟踪 9图17：节后纹观消量踪 9图18：节后速货车行跟踪 9图19：炉工和PTA开工跟踪 9图20：CPI和PPI比速变动 10图21：心CPI比季节水变动 10图22：肉发格 10图23：瞻标于PPI的预测 10海外经济及政策环境美国存在滞胀风险2025GDP2PMI普援引IEEPA加征关税非法，全球关税水平有下降倾向，但白宫方面立即启用122条款在15015201、232301条款进行补充，令关税不确定性再度升温。展望来看，美国经济在短期内仍将受结构性支撑维持强韧，但外部地缘风险、内部政治极化以及AI替代担忧会使得整体金融市场更加脆弱且高波动。劳动力市场方面，非农就业扭转2025年底持续疲弱的态势，超预期反弹。政府部门就业受“公务员买断计划”生效影响大幅下滑，私人部门就业继续依靠教育和医疗服务行业支撑。失业率在劳动参与率上升的情况下下降，与此同时时薪增速小幅上涨。同时公布的2025年度非农就业基准终值显示过往统计数据确存在高估。从谨慎角度出发，单月数据尚且难以对就业市场状况是否发生扭转做出判断，关注失业率是否会在3月份人口控制模型调整后出现修正。1CPI2美联储最新一期会议纪要和近期多位官员的讲话中关注通胀风险的声音有所增多，甚至在政策选择上并没有将加息完全排除在外。在劳动力市场不出现明显风险的背景下，不论是从联储角度出发，还是从特朗普政府应对中期选举来看，通胀问题的重要性都在持续攀升。基准情形认为上半年联储降息窗口已基本关闭，而特朗普政府会借最高法院判决顺势降低关税并辅以其他行政手段来应对居民“可负担性”问题，年中前后随着新任主席上任和对于经济增长的诉求提高，联储降息窗口才会再度打开。图1：美国实际GDP增速 图2：美国非农就业数据图3：美国失业率 图4：美国通胀数据图5：美国通胀预期变动 图6：美国财政赤字季节性变动欧洲经济保持复苏Eurcoin2PMI2025PMIPMI货币政策方面，欧央行如期维持利率不变，淡化欧元走强对于经济的影响并重申通胀处于合适水平，巩固短期政策利率维持不变的预期。在内部通胀前景以及外部地缘局势均存在一定不确定性的条件下，平稳的货币政策环境有助于辅助各国财政政策支持经济继续缓慢复苏。从当前利率期货市场的交易结果来看，市场不认为欧央行在2026年有降息的可能。图7：欧元区通胀数据 图8：欧元区失业率及协议工资增速欧央图：欧元区PI数据变动 图1：欧元区投资者和消费者信心指数国内经济生产恢复势头良好年春节假期13.7化绿色化特征明显。传统“依旧换新”产品销售略微承压，但智能产品需求旺32.7节卫器具有食分增长23.2和26.5服消求依旧热情高涨。商务部重点监测餐饮企业销售额较去年春节假期增长5.25.9620250.958034.8320251264.811779.61-220261-220254.02110同期相比也有差距，但预计随着两会临近以及国家发展改革委提前下达的“两222高约1222023.5120261-2图11：历年春节重点企业销售额与社零同比增速关系 图12：春节档电影票房变动商务 注：图表中 眼2020和2022年数据省略，2021年采用两年复合增速替代图13：假期旅游人次和收入较2019年同期恢复程度旅图14：沥青春节前后平均开工率跟踪 图15：春运期间全社会跨区域人流量趋势在出口链和高技术产品需求带动下，整体生产情况也并不弱。从货物运输角度看，2026年春节前后高速公路货车通行量变化趋势与往年相比基本持平，甚至PTA12BCI图16：春节前后水泥发运率跟踪 图17：春节前后螺纹钢表观消费量跟踪图18：春节前后高速公路货车通行量跟踪 图19：高炉开工率和PTA开工率跟踪价格回升趋势向好2026年1月CPI同速较值落0.6个点至0.2环增持于0.20.11PPIPICPI，220012026年2CPIPPI月CRBBPI显。总体预计2026年2月PPI环比增速继续走强，同比降幅收窄。图2：CI和PPI同比增速变动 图2：核心CPI环比增速季节性水平变动图22：猪肉批发价格 图23：前瞻指标对于PPI的预测国内政策环境货币政策提质增效202614710042006.11654亿元，M1M21对可控的情况下，总量型货币政策操作仍会相对谨慎，更多是通过结构性工具对重点领域形成有效支撑，积极推出并使用短期流动性调节工具，更好的营造稳定的货币市场流动性环境。财政政策保持积极2026年开年，财政政策延续了“更加积极”的基调以助力经济平稳开局，具体2