创投行业当前市场现状分析及展望：科创类IPO增加创投类企业业绩向好

目录创投企业概况：聚焦募投管退四过程 3一级市场整体回暖，硬科技与国资主导特征凸显 4新备案基金四年首升，国资出资占比逼近九成 4投资端：交易活跃度创五年新高，资金聚焦“卡脖子”领域 5退出端：科创IPO量额大幅增长，港股募资激增超四倍 6投资建议 9创投类企业投资项目现状 9推荐聚焦科创投资的优秀企业 13风险提示 14创投类企业是聚焦未上市初创期、成长期科创型企业的专业私募股权投资机构。募投管退募资是创投企业开展业务的资金源头少量出资并负责基金全流程资源尤其是国资资源，高度集中于兼具硬业绩与强政府背景的头部机构。投资是创投业务的核心价值环节，创投企业主要通过两种方式开展股权投GP资资金通过股权投资方式投向标的企业，该环节并非创投机构单向的标的遴投后管理是创投企业的核心竞争力体现/监事参与企业重大决策，为企业筹备等资本化准备，投后赋能的深度和质量直接决定标的企业的成长速度与股权增值空间。退出是创投业务的最终价值实现环节，核心是创投企业通过合法方式转让IPO其中IPO是收益最高的最优退出方式分配并完成门GP的收益还包括自有资金同步投资标的企业所获收益、种子资金布局早期优质项目带来的收益。图1：创投类企业的募投管退流程新备案基金四年首升，国资出资占比逼近九成202551622.79202419.38%30%提质控量”2024图2：新备案基金数近四年来首次回升注册资本（亿元）基金数（只）注册资本（亿元）基金数（只）2019 2020 2021 2022 2023 2024 20252500020000150001000050000432435000300002795328941631326892543376352986533756349284000088139048100000从募资结构来看，国资背景出资占比持续攀升，已成为市场绝对主导的资卡脖子”金加大对硬科技、新能源等战略领域的投入；另一方面，2022年后民间资本因一级市场回报预期下降而收缩出资，具备长期属性的国资资金恰好填15%90%的水平，形成了一级市场的绝对出资主体。20152016201720182019202020212022202320242025国资背景出资占比15%17%20152016201720182019202020212022202320242025国资背景出资占比15%17%18%25%43%41%50.40%48.70%65.60%89.00% 88.80% 100%0%2024——海通证券研究投资端：交易活跃度创五年新高，资金聚焦“卡脖子”领域2025905820242021905420258213.68(亿元人民币)(亿元人民币)融资事件总数(起)201420152016201720182019202020212022202320242025160001400012000100008000600040002000012000100000IT桔子，23%卡脖子”图5：2025年投资聚焦先进制造，医疗健康与集成电路集成电路14%集成电路14%企业服务9%医疗健康20%新材料7%人工智能7%23%6%先进制造3%5%传统工业6%汽车出行退出端：科创量额大幅增长，港股募资激增超四倍A股与港股股市场IPO418亿60%IPOAIPO港股市场IPO2024202531547亿元，增幅4IPO数量与募资金额的表1：科创类型的IPO数量与金额大幅增加上市数量 募资金额（单位：亿元）（含创业板、科创板、北交所）（含创业板、科创板、北交所）（含创业板、科创板、北交所）（含创业板、科创板、北交所）2024年 19964181866042025年 3911268562913132024年106373112757178.572025年318912054723422890

主板 总

科创属性

主板 总计（港股）（港股）。注：A股科创属性公司指创业板、科创板和北交所上市的公司；港股科创属性公司指适用18A和18C特殊上市规则完成上市的公司。2026排队项目均较多。22424家企业完成港股202510倍，IPO2025216IPO398生物科技公司特专科技公司排名行业 在生物科技公司特专科技公司排名行业 在审企业数量占比(18A)(18C)1制药4611.60%27-2电子设备和仪器307.50%-83信息科技咨询与其它服务266.50%-24电子元件246.00%--5半导体产品215.30%-26工业机械和用品及零部件174.30%-26生物科技174.30%14-8互联网服务和基础设施164.00%-18应用软件164.00%-510汽车零件与设备112.80%--10生命科学工具和服务112.80%4-12医疗保健设备82.00%2-13半导体材料与设备71.80%-113医疗保健技术71.80%1115包装食品与肉类61.50%--15互动媒体与服务61.50%--15医疗保健用品61.50%--18餐馆51.30%--18个人护理用品51.30%--18系统软件51.30%--18重型电气设备51.30%--22电气部件与设备41.00%--22广告41.00%--其余60个行业9523.90%-22， 。从A股市场的发展历程来看，IPO数量的周期性波动始终与政策端的节奏深度绑定。在2009-2010年，《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》落地开启创业板上市通道，叠加新股发行体制改革优化定价机制，IPOIPO数量再迎高峰；2020-2021年，IPO数量IPOIPOIPO数量同比大幅下滑。表3：政策端的变动会影响IPO的发行节奏日期文件标题主要内容2009331《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》1.明确创业板上市的财务与发行条件，支持创新型、成长型中小企业上市；2.设定“两年连续盈利且累计净利润≥1000万元”等差异化上市标准，适配中小企业发展阶段；2009610《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》1.优化新股发行询价机制，引入网下配售对象分类管理，提高定价市场化程度；2.强化信息披露要求，明确发行人、中介机构责任。2010年10月《关于深化新股发行体制改革的指导意日 见》1.允许发行人引入“存量发行”（老股转让），缓解超募问题；2.优化询价环节，要求网下投资者报价与申购挂钩，约束非理性报价；2012428《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》1.强化发行定价约束，要求网下投资者承诺报价合理性，提高定价有效性；2.压实中介机构“看门人”责任，保荐机构需对发行人持续督导；2012年12月28 《关于做好首次公开发行股票公司2012日 年度财务报告专项检查工作的通知》1.针对拟上市企业财务造假风险，开展全行业财务报告专项检查；2.重点核查虚增利润、关联交易、资金占用等违规行为，从源头防范“带病上市”；3.要求中介机构出具专项核查报告，强化责任追究。2013年月30 《关于进一步推进新股发行体制改革的意日 见》1.明确向注册制转型的改革方向，以信息披露为核心，减少行政干预；2.强化事中事后监管，加大对违规行为的处罚力度。2015年11月24日《证监会关于进一步规范发行审核权力运行的若干意见》1.规范发行审核权力流程，防范廉政风险，建立权力制衡机制；2017年214《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》1.收紧上市公司定增融资，限制融资规模；2.提高发行门槛，引导资金流向实体经济。2017年77《关于修改〈中国证券监督管理委员会发行审核委员会办法〉的决定》1.明确发审委职责与问责机制，提高审核质量与效率；2019年128《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》1.设立科创板，试点注册制，重点支持“硬科技”企业2020年427《创业板改革并试点注册制总体实施方案》1.创业板推行注册制，放宽上市条件，允许未盈利企业、红筹企业上市；2021年917《关于扩大红筹企业在境内上市试点范围的公告》1.扩大红筹企业境内上市试点行业，新增新一代信息技术、新能源等战略性新兴产业；2.明确“具有国家重大战略意义的红筹企业”不受行业限制，支持优质中概股回归；2021年11月15日北交所开市1.设立北京证券交易所，聚焦创新型中小企业，构建“基础层-创新层-北交所”递进式市场结构；2023年827《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》排》1.收紧IPO节奏，根据市场情况动态调整发行数量，平衡一二级市场资金供需；2.强化发行定价约束，引导合理定价，抑制过度融资。2024年315《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》1.强化发行上市审核，压实发行人、中介机构责任，严防“带病上市”；2.建立“穿透式”核查机制，重点核查财务真实性、关联交易等风险；2025年425日《北京证券交易所上市公司证券发行上市审核规则》1.修订审核规则以适应新《公司法》，明确审计委员会职权；2.调整临时提案权股东持股比例，优化信息披露要求2025年425日《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2025年修订）》1.启用创业板第三套标准（预计市值≥50亿元且最近一年营收≥3亿元），支持未盈利创新企业上市，覆盖人工智能、生物医药、商业航天、低空经济等前沿领域2025年618日《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》1.重启科创板第五套标准，支持未盈利硬科技企业上2025年12月26日《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——板第五套上市标准》1.从业务范围以及“硬科技”属性要求、取得标准、阶段性成果等方面对商业火箭企业适用科创板第五套上市标准作出了细化规定。国务院，中国证监会，上海证券交易所，深圳证券交易所，北京证券交易所，当前A股IPO政策端正处于持续放松周期，监管层通过差异化制度优化精准向中小微企业及硬科技赛道倾斜，为创新型主体上市构建更包容的制度环境。（预计市值≥50亿元+最近一年营收≥3亿元硬科技”IPO市场供给扩容提供了一定空间，政策端对于中小微科技及硬科技赛带的支持为为未盈利、高成长的科技企业打开了资本对接窗口预计未来IPO数量将在二级市场表现良好的背景下进一步增加。从历史走势来看，IPO家数与沪深300指数涨跌幅的波动高度同步，呈现“二级市家数收缩”的鲜明联——2010年、2017年、2021IPO家数的阶IPO数量随行情回暖同步扩IPO沪深300指数涨跌幅IPO家数120沪深300指数涨跌幅IPO家数1207020-30-80-130500200720082007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025投资建议创投类企业投资项目现状A股和港股主营业务为创投企业投资的上市公司主要有中国光大控股，投资优质企业能够给创投类公司带来高额回报。IPO过会企业盛合晶微作为封测龙头，121231%220港元左右攀升至514.5所属行业公司涨跌幅（20250901-20260227所属行业公司涨跌幅（20250901-20260227）航空航天领域鲁信创投86.24%人工智能领域三七互娱24.43%天眼查，表5：光大控股近年来投资标的

若未来科创类企业的IPO数量增加，这些聚焦硬科技的创投企业将更易从中获益IPO升，创投企业可通过IPO退出兑现投资价值，获取丰厚收益的可能性也将进一步提高。所属行业典型案例AI特斯联、云迹科技、星汉智能金融科技银联商务新能源WiTricity、中核汇能、天目先导、极地绿色能源集团、昆宇新能源医药/医疗器械强脑科技、华毅乐健、恒翼生物、至善医疗芯片盛合晶微、长江存储、长鑫存储、鸿钧微电子、苇创微电子、武汉新芯光大控股官网，光大控股官方公众号。注：投资项目为历史披露项目，部分标的可能已退出。表6：四川双马近年来投资标的所属行业 典型案例AI群核科技机器人傅利叶汽车文远知行芯片屹唐股份、昆仑芯、奕斯伟、中微公司、沐曦集成电路医药健元医药制造捷氢科技、锦盛新材天眼查，注：投资项目为历史披露项目，部分标的可能已退出。表7：鲁信创投近年来投资标的所属行业典型案例AI极米科技、景曜智能、伊世智能、珞石机器人、踏歌智行航天蓝箭航天、中科际联、鸿侠科技、微焓科技、讯联科技、天晴航空航天、航天迈未科技、通裕重工、中创股份、伊莱特、山大华天芯片/半导体南砂晶圆、艾恩半导体、灵汐科技、蓉矽半导体、曦华科技、美芯晟、华光光电医药/医疗哈特瑞姆、英赛斯、宏济堂制药、血霁生物、达普生物、心寰科技、极瞳生命、顿慧医疗、硅基仿生、唯迈医疗、思路迪诊断、思路迪医药、锐翌生物、福洋生物、迈百瑞、爱博泰克、中科新生命新能源/新材料液流储能、德尔科技、欣旺达动力、奥扬科技、益大新材、天一化学、会通股份、哈玻院、大亚股份高端装备/软件/中鸿重机、英集动力、中圣科技、新风光、科汇股份、潍柴雷沃、临工重机、东方电子集团、泰华智慧、云祺科技鲁信创投官方公众号，注：投资项目为历史披露项目，部分标的可能已退出。表8：九鼎投资近年来投资标的所属行业 典型案例AI/硬件宝玛智能、南京合信、神源生智能航空翔宇通航半导体胜达克医药万邦德新能源 博思特九鼎投资官方公众号，注：投资项目为历史披露项目，部分标的可能已退出。表9：浙江东方近年来投资标的所属行业典型案例AI/智能机器千寻智能、九章云极DataCanvas、蓝色向量、松延动力、曦诺未来、精麒科技芯片/半导体 智与芯行、纵存科技、域磐科技、微纳核芯、忱芯科技、逻辑比特、佰为深科技、聚跃检测医药/医疗器械皓阳生物、歌锐科技、瑞普晨创、瑞奥生物、康维健、炎和科技新能源/新材料卡涞复合、英钠新能源、羿弓氢能、科安创能、宇谷科技、中科科乐汽车舜驱动力、格雷博、比博斯特浙江东方官方公众号，天眼查，注：投资项