【《融资融券概述》2900字】

I融资融券概述目录TOC\o"1-3"\h\u16073融资融券概述 18581.1融资融券概念和特点 12641.2融资融券在我国的发展现状 21.1融资融券概念和特点融资融券业务，证券市场俗称“两融业务”，具有“信用”属性，与约定购回、股票质押并列我国三大信用业务。“两融业务”具体指交易参与者在买卖股票时，向获得牌照的中介机构提交规定比例的资金或证券为抵押物，并借进一定金额的资金购买股票或者借入一定数量股票并卖出的交易模式。融资业务指交易参与方相信股价将出现上浮趋势，向证券中介提供规定比例的担保资金或证券，由证券中介提供交易资金，融资交易者需将购入的证券存证券中介处作为抵押。概括简述为融资业务即交易参与方从交易中介借取资金购买股票的业务。融券业务指交易参与方判断股价将出现下跌趋势，向证券中介提供规定比例担保物，由证券中介提供股票供其卖出。概括简述为融券业务即交易参与者从交易中介借取证券卖出的业务。根据以上对两融业务的概括，业界普遍认为业务具备以下特性：（1）杠杆性：在两融业务中，交易参与方需要使用自身担保物作为抵押从中介机构借入额外的资金或证券继续参与证券买卖。交易参与方以小博大，利用业务杠杆性开展更大规模的证券交易，从而获取比原有资产更多的收益，这就是两融业务的杠杆性。但熟悉证券市场人都清楚，风险和收益成正比，因此杠杆交易也给交易参与方带来更多市场风险，因此当交易出现损失时，其损失金额也因为杠杆性而增加。（2）流动性：证券中介在业务中成为连接资金冗余方和资金欠缺方的纽带。这种疏通连接作用加强了资金流动水平，提高交易参与各方资金利用率，使得市场的资产配置效用更加合理和高效。（3）信用性：投资者在两融业务中需要提交担保物，即保证金，可以是资金也可以是证券。中介机构判断投资者是否具有偿还负债的能力主要基于投资者个人信用水平。同时，中介机构提供投资者资金或者证券，一方面来自于其自有资金，另外一方面则通过银行、证金公司等市场中介机构转借入，因此中介机构也凭借其信用参与了市场借贷交易。因此，两融业务的信用性产生了叠加效应。（4）可调控两融业务具备的风险特性需要进行监督管理，因此证监会和行业协会为有效管控业务风险，制定了一套合理、有效的法律、法规和管理规则。维持保证金比例以及其他对关键交易要素的限制要求是监管部门进行调控的重要管理工具，15年股灾中监管部门就运用此工具对市场进行调节，降低业务规模，防止证券投机行为过甚，降低市场波动水平。因此两融业务是一项被高度管制的业务。1.2融资融券在我国的发展现状（1）融资融券发展历程我国两融业务始于2010年，发展过程历经波折，但市场监管者与参与方不惧前行，业务良性发展至今。其发展经历具有以下几个阶段：=1\*GB3①业务筹备阶段我国证券市场在经历多年发展后，不同层次的市场参与方均呼吁推出两融业务，包括专业机构投资方和散户等。监管部门在听取大众呼声后理性思考两融交易机制存在的必要性，在结合市场需求及反复论证后，监管部门在参考发达证券市场两融业务管理经验后发布业务筹备阶段的指引文件，如表2-1所示。表2-1两融业务筹备阶段大事件时间主要内容2006.6.30证监会出台：两融业务试点管理办法2006.8.21交易所发布：两融业务试点实施细则2006.8.29证券协会：两融业务必备条款2008.4.8证监会出台：规范证券公司营业场所相关问题的通知2008.4.25国务院颁布：证券公司监管管理条例、风险处置条例=2\*GB3②业务试点阶段国务院于2008年发布两融业务管理条例后，业务发展沉寂两年后，我国于2010年一季度末正式试点开通两融业务，这一关键里程碑表明两融业务开始进入实操阶段，如表2-2。表2-2两融业务试点阶段大事件时间主要内容2010.2交易所发布：两融交易指引2010.3.31交易所宣布：启动两融试点工作2011.8.19证监会出台：两融业务管理办法等关键文件2011.11.25交易所发布：扩大两融交易标的股票范围=3\*GB3③扩融阶段两融交易试点工作开始后，交易所根据业务发展情况逐渐增加和调节两融交易标的范围，逐步放松交易标的限制和业务准入要求，并使得市场参与者学习和掌握业务知识，逐步发挥业务提高证券市场定价效率和价格发现功能的作用。从2011年底开始，交易所稳步扩容融资融券标的物范围，几乎每年进行一次名单调整工作，截至2019年第三季度总共进行了六次扩融，标的证券范围扩大至各板块共1600个，业务规模也逐次得到拓展。（2）融资融券发展现状我国股市发展历经波折，相比西方老牌资本主义国家发展较迟、发展速度较快但也出现断层，但这并不影响国内股市繁荣发展的趋势。通过监管部门以及市场参与各方多年努力，证券市场的交易机制日趋完善有效。结合我国国情，在两融业务交易模式的选取中，监管参照了领国日本实施多年的交易整体授信机制。两融业务试点至今已经十一年，在两融业务开展初期，可作为标的证券数量较少，以金融大盘股为主，机构投资者占据交易的主要地位，中小投资者参与不积极，各种客观因素影响两融交易规模发展。从2013年开始，随着两融交易标的物持续扩容、转融通业务的开放、监管政策支持下，业务门槛开始逐步降低，伴随市场行情向好，两融业务逐渐走入全体市场参与方的视野，交易规模进一步上升。截至2020年底，两融余额到达16,190.08亿元，融资余额14820.24亿元，融券余额1,369.84亿元数据来源：W数据来源：WIND数据库。数据来源:WIND数据库图2-1两融业务余额（含股票、ETF）由上图看出，国内两融业务规模增长迅速，但同时我们也容易发现两融业务交易严重失衡。截至2020年末，融资业务占两融业务规模比例高达91.54%，而融券业务规模占比不到10%。其中融资业务占比较2019年末下降7个百分点，但融资业务占比远超融券业务的现状没有出现本质改变。这一现象很有可能在投资者过度看好股票市场时，使股票偏离原来的价值，无法达到股票内在价值水平。这项问题可能由如下原因导致：第一，比起融资交易，融券交易准入要求更高，交易费用也偏高。第二，转融通业务对平衡市场融资、融券需求不对称的问题效果不显著。第三，我国的涨跌停板制度加大了融券交易的难度。第四，融券交易较融资交易承担更大的市场及流动性风险。第五，交易参与方利用做空获利的思维还未形成。就研究对象科创板、创业板市场中两融业务标的的表现同样出现明显差异。表2-3板块两融余额（含股票、不含ETF）板块融资余额(亿元)

[日期]2020-12-31融券余额(亿元)

[日期]2020-12-31两融余额(亿元)

[日期]2020-12-31融资余额占比融券余额占比A股13,118.711,161.8514,280.0191.87%8.14%科创板324.30130.10454.4071.37%28.63%创业板1,605.2172.191,677.3395.70%4.30%数据来源：WIND数据库从两融余额角度分析，科创板与创业板融资融券余额均仅占全部A股的3.18%、11.75%，其中创业板两融余额较科创板更高，主要原因为创业板成立时间较早，可交易的标的物较多；科创板于2019年7月成立，虽然股票上市后即可进行融资融券交易，但由于总体规模较小，其两融余额也最小。其次从两融余额占比角度分析，各板块融资融券力量对比存在差异，其中科创板融券规模已达总体余额的28.63%，较A股的8.14%、创业板的4.30%更加平衡，主要原因为科创板股票上市