关税变数下出口增速几何

正文目录出口预测指标有哪些 3港口吞吐量数据 3船舶发运数据 4运价数据 5PMI指标 6汇率：美元与人民币计价出口增速差异 7高频出口如何预测 8基于港口吞吐数据的预测 8开年出口全景解读 9全年出口展望：美国关税扰动仍是关键因素 10风险提示 12图表目录图1出口通关流程图 4图2港口周吞吐量:货物:当周值(万吨) 4图3港口周吞吐量:集装箱:当周值(万标准箱) 4图4对美国发船数据反映年初对美出口将显著回() 5图5船舶发运数据对总出口的指示效果偏() 5图62022年后出口贸易量维持高位，运价大幅回落 6图72022年后船舶供给增加，运价逐步回(艘) 6图8PMI新出口订单指数与出口增速() 7图9全球制造业PMI指数与出口增速() 7图10人民币与美元计价下出口增速() 7图11人民币升值，本外币出口增速差扩() 7图12港口吞吐量与出口数据预测（） 8表1主要出口预测指标一览 3表2开年贸易规范政策对出口形成一定扰动 9表3春节出口错位情况 9表4美国关税贸易条款 112025年我国出口表现亮眼，对经济增长形成显著拉动，成为稳增长的重要支撑。2026年出口能否延续强势至关重要，其走势将直接影响后续增量政策的落地节奏。受春节假期错位、进口政策调整等扰动，20262026出口预测指标有哪些常用的出口高频指标主要有五类：港口吞吐数据、船舶发运数据、运价数据、数据类型 主要数据指标 频率 优数据类型 主要数据指标 频率 优点 缺点港口吞吐

港口周吞吐量:货物 周频交通运输部权威数据，时效性

纯数量指标不包含价格，周频数数据船舶发运数据运价数据

港口周吞吐量:集装箱从中国到XX船吨位从中国到XX船数量波罗的海干散货指数(BDI)中国出口集装箱运价指数(CCFI)上海出口集装箱运价

周频日频日频日频周频

强，覆盖度较好，是反映贸易边际变化较好的先行指标。日频分国别，可前瞻预判对主要贸易伙伴（尤其是美国）出口。日/周频高频率，仅统计出口运价，可以明确区分内外贸。

据不能区分进出口和内外贸。覆盖有限，发展中国家数据质量较差，较难预测整体出口规模。指数(SCFI) 周频

对较弱。北方国际集装箱运价指数(TCI)

日频PMI数据

PMI新出口订单 月频发布最早的月度指标，与出口

PMI指标受情绪影响较大，且存在季节调整，导致对出口短期波全球制造业PMI 月频速的趋势一致性较好。

动捕捉不足。汇率数据

中间价:美元兑人民币 日频

短期汇率的影响集中体现为计价口径差异，即美元与人民币计价下出口增速的差值变化。港口吞吐量数据交通运输部每周一发布的周频港口吞吐量数据，统计指标主要包括两项：检测港口当周的港口货物吞吐量（与集装箱吞吐量（指经由水路进出港区并完成装卸的集装箱数量，单位为万标准箱。交通运输部公布的吞吐数据，是国内权威、时效性较强的港口运行高频数据，也是宏观经济与贸易景气度的重要先行参考指标。港口吞吐量数据主要存在以下缺点：首先，二者衡量维度存在差异。港口吞吐量的核心计量为物理量（重量吨、标准箱，缺少货币价格数据；而海关进出口数据以货值（人民币/美元）为核心计量指标。其次，两者在统计口径上存在不同。周频港口吞吐量数据未明确区分内贸与外贸，且同时包含出口相关的装货量和进口相关的卸货量。图1出口通关流程图

最后，两者在统计时间上并不同步。根据交通运输部统计制度，货物吞吐量以船舶本航次需要在本港口装船或卸船的货物全部装完或卸毕，并办妥交接手续后，一次进行统计。海关总署进出口数据统计则是：进口货物的日期按照海关放行的日期统计；出口货物的日期按照办结海关手续的日期统计。一般情况下，从装船完成到船舶离港，再从船舶离港到离境中间都需要一定时间。5-7到出口报关数据与运输工具舱单信息不一致、节假日口岸作业拥堵或船公司舱单传输海关总署图2港口周吞吐量:货物:当周值(万吨) 图3港口周吞吐量:集装箱:当周值(万标准箱)310002900027000250002300021000190001700001月02月月04月05月06月07月08月09月10月11月12月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月01月02月月04月05月06月07月08月09月10月11月12月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月

2022 2023 2024 2025 2026

80075070065060055050045040001月35001月

2022 2023 2024 2025 2026船舶发运数据彭博提供主要国家间的日度船舶发运数据。该数据的核心优势在于可作为分国别高频贸易跟踪指标，能够前瞻性预判我国对主要贸易伙伴的出口变化，尤其适用于对美出口走势的跟踪。但该数据仍存在一定缺陷：其覆盖范围有限，美国等发达经济体的数据质量较高，与实际出口表现匹配度较高；而发展中国家的数据则存在质量偏低、缺失严重等问题。2018年中美贸易摩擦升级以来，我国对“一带一路”沿线国家出口占比持续提升，进一步加大了该船舶发运数据对我国整体出口规模的预测难度。图4对美国发船数据反映年初对美出口将显著回() 图5船舶发运数据对总出口的指示效果偏()150

出口总额(美元计价):美国:当月同比(右)发船从中国到美国:集装箱船吨位:月平均:同比发船从中国到美国:集装箱船数量:月平均:同比

出口总值(美元计价):当月同比(右)发船从中国出发:集装箱船吨位:月平均:同比发船从中国出发:集装箱船数量:月平均:同比90701005050 30100-10-50

-30 Bloomberg，同花顺 Bloomberg，同花顺运价数据第三类出口高频数据是运价数据，比较常用的包括：波罗的海干散货指数D中国出口集装箱运价指数(CCFI)、上海出口集装箱运价指数(SCFI)、北方国际集装箱运价指数(TCI)等。其优点在于数据频率较高，为日频或周频，同时明确衡量的是出口集装箱运价，不包括内贸。缺点主要在于货运价格是由贸易需求与船舶运力供给共同决定。需求端变动时，货运价格与贸易量呈正相关；若供给端因素发生变化，二者则可能呈现负相关关系。市场直觉中“运价走高对应贸易需求旺盛”，本质是建立在船舶运力供给相对稳定的假设之上。而现实中，货运需求与供给是可以同步变动的，此时两者的正相关关系将被扰动。例如，2020年，海外供应链中断推动贸易需求上行，而船舶建造周期较长、短期运力供给刚性较强，难以快速扩张，因此出口贸易量与运价指数同步走高；2022年之后，贸易量虽仍维持相对高位，但随着新增运输船舶投放、运力紧张局面显著缓解，运价出现大幅回落。因此，借助货运价格研判出口贸易走势，受供需双向波动干扰，运价与贸易量的关联稳定性较弱，运价对出口数据的指引较适用于定性判断，定量参考存在一定难度。图62022年后出口贸易量维持高位，运价大幅回落 图72022年后船舶供给增加，运价逐步回(艘)4000350030002500200015002011-092012-092011-092012-092013-092014-092015-092016-092017-092018-092019-092020-092021-092022-092023-092024-092025-09

出口总值(美元计价):当月值(亿美元)

CCFI:综合指数(右)4000CCFI:综合指数(右)3500300025002000150010005000

250230210150130110907050

造船完工量:以艘计:全球:当月值 12月MAPMI指标PMIPMI、出口新订单指数，以及外主要经济体制造业PMI，在实践中也常被用于对出口情况进行前瞻预判。PMI与出口增速在趋势上具有较好的一致性，但对出口短期波动的捕捉能力存在一定不足，问题主要源于以下三个方面：MI源于采购经理对企业经营状况的定性判断（/持平/下降，易受市情绪、政策预期等主观因素影响，可能出现过度乐观或悲观的偏差，与实际经济数据存在背离。二是，PMI指标与当期出口的直接关联度偏低。PMI与出口时间关系并非固定不变，在不同经济周期和政策环境下，领先时长可能缩短、延长甚至出现同步或滞后现象。特别是近年来，在国际贸易格局动荡、反全球化浪潮与贸易关税摩擦加剧的背景下，我国出口国别结构经历了大幅调整，对东南亚、非洲等发展中国家出口大幅增长，海外主要经济体制造业PMI与对华贸易需求的关系也在持续动态转变，其对我国出口的预测有效性也有所弱化。三是，PMI指标为环比口径且经过季节调整，而海关进出口常规数据未做季节调整，两类指标统计处理方式不统一，进一步加大了出口预测的难度。图8PMI新出口订单指数与出口增() 图9全球制造业PMI指数与出口增速()5010-10-30

出口总值(美元计价):当月同比制造业PMI:新出口订单制造业PMI:新出口订单:12MA55制造业PMI:新出口订单:12MA5045403530

503010-10-30

出口总值(美元计价):当月同比全球制造业PMI全球制造业PMI:12MA60全球制造业PMI:12MA50454035长期来看，汇率变动会通过影响出口品相对价格，进而对出口总量形成传导影响；但在短期出口分析与预测中，汇率的核心影响则集中体现为计价口径差异，即美元与人民币计价下出口增速的差值变化。（272号，海关每月使用的计征汇率为上一个月第三个星期三中国人民银行授权中国外汇交易中心公布的人民币汇率中间价，第三个星期三非银行间外汇市场交易日的，顺延采用下一个交易日公布的人民币汇率中间价。图10人民币与美元计价下出口增速() 图11人民币升值，本外币出口增速差扩()503010-10

增速差(人民币-美元)出口总值(美元计价):当月同比出口总值(人民币计价):当月同比

1550-5-10

中间价:美元兑人民币:同比 ，出口隐含的人民币汇率:同比=((100+人民币出口增速)/(100+美元出口增速)-1)*100高频出口如何预测综合来看，彭博船舶发运数据覆盖范围较窄，运价与PMI指标以定性判断为主、定量参考性较弱，汇率数据则主要反映美元与人民币计价下出口增速的差异。因此，我们采用高频港口吞吐量数据对出口增速进行预测。在使用高频数据进行预测时，最常遇见的问题是，不同部门统计的存在差异的数据，高频和低频指标之间可能并不同步，可能存在时间上的前置或者后置。因此在进行预测分析时，需要考虑高低频指标之间统计的时差。而高频港口吞吐数据和进出口贸易额数据在统计时间上就存在不同步的问题，如果简单盲目将周频数据在月度加总降频后去预测，预测结果必然不会理想。为了解决指标间可能存在的时间不同步问题，我们将周频港口吞吐数据取4期移动平均转为与月频数据相近周期，然后再计算同比增速与出口增速进行比较。从图表中可能较为明显地发现，港口吞吐量同比增速与出口同比增速并不同步，港口吞吐量领先出口2周左右。将出口同比增速对滞后2周左右的港口吞吐量同比量进行回归，解释效果较好，调整𝑅2达到75%。我们基于回归分析预计，112左右，12左右。图12港口吞吐量与出口数据预测）港口周吞吐量货物(MA4):同比 港口周吞吐量集装箱(MA4):同比16.015104.650-530 中国:出口金额:当月同比(右) 16.015104.650-52520151050-5-102023-122024-012023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-02开年出口全景解读1月出口增速边际回落。1新出口47.80%1.2个百分点。去年抢出口偏高的基数，叠加自111月出口形成一定扰动。具体包括：二手车出口管理、两用物项和技术进出口许可证管理、部分钢铁产品出口许可证管理。其中，多数以完善申报手续为主的措施，仅带来暂时性扰动；少数新增限制性条款，则可能产生持续性影响。表2开年贸易规范政策对出口形成一定扰动政策文件 公告时间 执行时间 主要内容政策文件 公告时间 执行时间 主要内容《关于进一步加强二手车出口管理工作的通知》《对部分钢铁产品实施出口许可证管理》

确认书》方可获证，杜绝新车变相出口。加强对钢铁产品出口的监测统计分析，跟踪出口产品质量，不涉及出口数量和企业经营资格限制。取消光伏产品增值税出口退税。《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》

2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的6;202711消电池产品增值税出口退税。《关于加强两用物项对日本出口管制的公告》

禁止所有两用物项对日本军事用户、军事用途，以及一切有助于提升日本军事实力的其他最终用户用途出口。商务部，海关总署，中国政府网2月受春节错位因素影响，出口有望超预期。2026215日—2232月、32025123日—2422月出口增速有望录得较高水平，3月则因春节滞后效应出现回落，2015、20182024年均出现过类似历史情形。表3春节出口错位情况年份 春节时间 出口同比增速前年12月 当年1月 当年2月 当年3月 当年4月20262026-02-176.60.020252025-01-2910.75.9-3.112.28.020242024-02-102.17.76.2-7.71.320232023-01-22-12.6-12.0-2.910.87.120222022-02-0120.622.75.113.42.220212021-02-1218.024.5154.330.331.920202020-01-258.1-2.9-40.6-6.93.020192019-02-05-4.69.3-20.714.0-2.720182018-02-1610.710.743.5-3.011.920172017-01-28-6.36.4-2.415.66.620162016-02-08-1.9-15.3-28.07.5-5.220152015-02-199.7-3.548.1-15.2-6.720142014-01-314.210.5-18.1-6.60.8全年出口展望：美国关税扰动仍是关键因素220未授权总统征收大规模关税。据此，对等关税、中加墨芬太尼关税、对俄罗斯、巴西、伊2018301关税、232行业关税不受影响，白宫文件显示小包裹关税也被保留。197412210%进口关税（2026224150天，724日到期）作为替代。征税范围与原对等关税相当，豁免：已征232关税商品、部分关键矿物、黄金、药品、部分农产品等。10%的进口关税的税率水平提高至15%。25日，美国贸易代表格里尔进一步表示，美国计划将部分国10%上调至15%及以上，但不对中国加征新关税。根据第12215%天，到期后理论上可以通过国会授权延长，当前依据122条款加征的关税已达幅度上限。12210天（724日，延长的唯一法定条件是获得美国国会通过新立法批准。关于延长时间，法律未规定具体上限，故今年月恰逢美国国会中期选举，关税是否延续将直接关系到各选区支持率，从当前形势来看，122关税形成立法顺利延长面临一定挑战。2月21日，美国财长贝森特表示，使用122条款关税，结合可能增强的232条条款关税2026年的关税收入几乎保持不变。关税情况来看，电子产品和半导体、药品、机器人关税及医疗器械等调查已经开启，但关税未232关税，理论上也可调整范围与税率。关税升级的可能性较大。但是从关税加征范围来看，301关税主要针对特定国家、232关税主要针对特定行业，而122关税与被废除的“对等关税”则是对所有国家的几乎所有贸易品122301232301232关税的覆盖效果，美国关税水平可能出现结构性变化，部分重点国家和领域关税水平上升，而其他进口商品关税水平下降。对出口的影响而言，我们认为短期将迎来出口的窗口期。关税10%。除了中国之外，墨西哥（25%）和加拿大（35%）的芬太尼关税也被取消。越南、印尼等东南亚国家此前与美国达成对等协议，关税水平约20%，即便122条款相关关税未来上调至15%，其整体关税水平仍将下降约5个百分点。中国对美直接出口将大幅回升。美国进口关税水平下调，直接减少了各经济体对美出口的贸易成本，将有助于提振美国进口需求，同时也有助于减少高关税带来的转口贸易的低效问题。其二，考虑未来特朗普政府的关税措辞可能再升级，或迎来新一轮抢出口窗口期。美国。美国加征关税的主要目的之一是，以对外的关税收入来弥补对内减税以及财政扩张形成的赤字缺口。同时，美国也需要通过新的关税措施来维持其之前与各国的贸易谈判成果。因此，当前低关税阶段可能只是暂行性的，考虑到特朗普政府后续关税措辞存在再度升级的可能，且新关税政策具有较大的不确定性，当前低关税阶段或形成一轮短期抢出口窗口期。长期来看，122关税能否在年中到期前通过国会立法延长，是影响出口走势的核心变数。122关税顺利延长：在特朗普第二任期构建的关税框架中，122关税可基本承担若关税顺利延长，301、关税的加征力度可能较为温和，下半年中国对美出口有望保持平稳（芬太尼关税取消我们预计这一情形下全年出口增速为34左右。122、232122关税是美国可对全球所有国232122301关税加征的可能；重点行业亦存在232关税加速落地或税率上调的风险。但即便后续加征新的301关税，未被232关税覆盖的一般贸易品，仍可通过优化转口贸易线路规避关税冲击。中国对美出口将呈现结构性分化：一般贸易品因关税水平下降迎来出口回升，重点行业则受232关税升级压制、出口承压；但整体出口规模，受益于整体关税