悍高集团深度研究：家居五金以质价比破局品牌势能崛起

悍高集团（001221）【投资建议】2025-2027入36.3/46.2/58.5亿元，同比增长27.0%/27.3%/26.8%；实现归母净利润7.0/9.2/12.032.1%/31.0%/30.0%，EPS1.8/2.3/3.0元/202622740/30/23盈利预测项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）2856.773626.954616.325854.78增长率(%)28.57%26.96%27.28%26.83%归属母公司净利润（百万元）531.37702.00919.821195.91增长率(%)59.72%32.11%31.03%30.02%EPS(元/股)1.481.752.302.99市盈率（P/E）0.0039.7030.3023.31市净率（P/B）0.009.907.866.20Choice，东方财富证券研究所注：数据截至2月27日【风险提示】原材料价格波动风险：OEM70%势等因素影响出现较大价格波动，公司不能及时转嫁相应压力，或对公司业绩产生不利影响；经销商管理风险：司业务规模扩张，对经销商的管理难度也将加大。若个别经销商未按照合约进行产品销售、未达公司业绩目标，或经营活动有悖于公司品牌的经营宗旨，将会对公司的市场形象及经营业绩产生负面影响；行业竞争加剧风险：正文目录公司概：产居金行标杆 5公司简：居行业先综能持深耕 5股权结：权集中团年激充足 6财务概：础引领长盈能持提升 8行业概：亿模场天板远 10行业规：居规模健长中端求带扩容 10供需侧：存量房来新需求，供应侧构化在即 12基础五金：国产代趋势加速，国内业产规模化 13收纳五金：人均住面积趋稳，收纳率动增长 14户外家具：海外主，国内渗透率有升间 15竞争格：局，国头企影力市占有提升 17增长驱：心争势凸，长续强 18产品质比先牌影力升国替趋势显 18品类矩丰，期收五和外具间广阔 20渠道多化客中度，B/C端步产品场透率 21生产自化产张提自率进步高盈能力 23财务数良，质量，期营力健 25投资建议 26盈利预测 26投资建议 27风险提示 28图表目录图表1：公发历程 5图表2：公主产型 6图表3：截至2025Q3司股结构 6图表4：高团从验丰富 7图表5：公上前发布权励 8图表6：公营收增速单：元，%） 8图表7：公归净及增（位亿，%） 8图表8：公分类收入增（位亿，%） 9图表9：公分类构成 9图表10：司品利率 9图表公分类润贡献 9图表12：司利持续升 10图表13：司用续改善 10图表14：具金发展程阶段 10图表15：国具行业场模以业购口统） 图表16：国具行业业图谱 图表17：房宅面积速续压 12图表18：手成对活跃 12图表19：内属业企亏占提升 12图表20：内模金属品企累营收入利率 12图表21：2022-2023欧洲电减（位太瓦） 13图表22：2021-2022海运格高下 13图表23：2022年美洲钢价短快攀升 13图表24：2022年国属制进总同下较大 13图表25：本宅工面及比单：平米，%） 14图表26：京区住宅积移单：米） 14图表27：本居中对间极利用 14图表28：分线人均房筑积单：平米） 15图表29：分线人均房筑积单：平米） 15图表30：国镇可支收稳增（位：，%） 15图表31：内纳行业模速长单：亿） 15图表32：球外市场模单：美） 16图表33：2023年球外家消市地分布 16图表34：2023年球外家生地分布 16图表35：国居市场局常散 17图表36：高家金外品简介 17图表37：内金企业务比 18图表38：司品设计利行领（位：） 19图表39：发用于行平水平 19图表40：司品获红iF国设大奖 19图表41：高金高质比单：） 19图表42：自2020签约子为牌言人 20图表43：公广率对比 20图表44：2024年内金头企产收对（单：元） 20图表45：司品入增（位：%） 20图表46：2025H1公分品收构成 20图表47：司内售收及速单：元，%） 21图表48：2024年司品出销模收占比 21图表49：司内售模收及速单：亿，%） 21图表50：司2025H1国内售式入比 21图表51：司经销额长动入长 22图表52：2025年司篮产电市率 22图表53：司户度较（位百元，%） 22图表54：2024年金司前大户比 22图表55：OEM单位采购成本常高于自产单位成本（单位：万元，元/件）......................................................................................................................23图表56：司础产能产利率单：万，%） 23图表57：司纳/厨五金户家产（位：件，%） 23图表58：司产化/智化平高 24图表59：内厂依赖工 24图表60：司品中自占比 24图表61：模自助于动利提升 24图表62：高团发行集金用划单位亿） 24图表63：材价数 25图表64：司可司营收增对比 25图表65：司可司基五收及速比（位亿，%） 25图表66：司可司毛率平比 25图表67：司可司归净率平比 25图表68：可公货周率单：） 26图表69：可公收账周率单：） 26图表70：可公营性金流营收入 26图表71：可公产负率 26图表72：司收预测 27图表73：比司表 27公司概况：国产家居五金行业标杆公司简介：家居五金行业领先，综合能力持续深耕公司于家居五金和户外家具行业深耕20余年，发展历程分为三阶段：2）2007-20183）2019家居五金解决方案。生产侧，公司持续推进生产基地的建设，进一步提升综合制造能力。图表1：公司发展历程公司官网，东方财富证券研究所将图表2：公司主要产品类型公司招股说明书，东方财富证券研究所股权结构：股权结构集中，团队年轻激励充足公司股权结构集中。截至2025年三季报，欧锦锋与欧锦丽直接和间接持有公司共计79.4%的股权，欧锦锋与欧锦丽为兄妹关系，为公司的共同实际控制人。其中，欧阳锋直接和间接共计持有72.6%股权，现任公司董事长兼总经理。图表3：截至2025Q3公司股权结构Choice- 2010履历加入集团日期现任职位履历加入集团日期现任职位姓名欧锦锋

董事长兼总 经理

业务运营管理方面拥有逾23年经验。2004.9-2020.9，任悍高有限执行董事兼总经理；2020.9至今，任悍高集团董事长兼总经理。董事兼副总 董事兼副总 业务及财务管理方面拥有逾23年经验。欧锦丽 经理 2004/9 2004.9-2020.9，任悍高有限副总经理、财务负责人；2020.9至今，任悍高集团董事兼副总经理。孙国华

董事、户外家具事业部总经理

2006/5

生产管理方面拥有逾29年经验。1995.11-1997.7，任佛山市顺德华通花园家具有限公司车间主管；1997.7-2001.8，任佛山市顺德区真美实业发展有限公司车间主管；2001.9-2004.12，历任佛山市顺德华通户外家具有限公司部长、副厂长；2005.1-2006.5，任佛山市顺德区欧比克家具有限公司厂长；2006.5-2020.9，任悍高有限户外家具事业部总经理；2010.6至今，任悍高家具执行董事兼经理；2020.9至今，任悍高集团董事、户外家具事业部总经理。销售及营销方面拥有逾销售及营销方面拥有逾20年经验。2005.7-2015.9，历任广东美的厨房电器制造有限公司推广专员、渠道经理、宁波2015/9 OEM员；2015.9-2020.9，历任悍高有限国内营销总监、功能五金事业部总经理；2020.9至今，任悍高集团监事会主席、职工代表监事、功能五金事业部总经理。监事会主席、职工汪宝春 表监事、能五金事业部总经理蒋祖飞

监事、五金电商事业部总经理

2014/5

电商销售方面拥有逾19年经验。2008.1-2008.12，任广东宝丽雅实业发展有限公司电商部店长；2010.5-2013.7，历任佛山艾诗凯奇电气有限公司淘宝系负责人、电商副总裁；2011.8-2014.6，任佛山市泰迪熊陶瓷有限公司监事；2013.9-2014.4，任佛山合源电子商务科技有限公司经理；2014.5-2020.9，任悍高有限五金电商事业部总经理；2020.9至今，任悍高集团监事、五金电商事业部总经理。资本市场领域拥有逾资本市场领域拥有逾11年经验。2013.9-2014.4，任中国建筑第二工程局技术员；董事会秘书 2014.5-2015.6，任广东顺高投融资担保有限公司项目经理徐昊 兼副总经理 2020/5 2015.8-2017.3，任广东瑞信投资有限公司投资经理；2017.4-2020.4，任小熊电器股份有限公司证券事务代表；2020.5-2020.9，任悍高有限证券投资部总监；2020.9至今，任悍高集团董事会秘书兼副总经理。周秀舟 财务总监

中国注册会计师、中国注册税务师、中国注册资产评估师，会计及财务方面拥有逾29年经验。1996.7-2001.12，任湖北省武穴市粮食局会计主管；2002.1-2010.6，任广东正中珠江会计师事务所高级项目经理；2010.7-2019.11，任广州市玄武无线科技股份有限公司财务总监兼董事会秘书；2020.2-2021.12，任广州飞达音响股份有限公司财务总监；2022.1至今，任悍高集团财务总监。公司招股说明书，东方财富证券研究所公司于上市前多次运用员工持股平台激励优秀员工。公司实控人于20192020员进行股权激励，充分调动其工作主动性和积极性，吸引和留住优秀人才，以提升公司核心竞争力。图表5：公司上市前多次发布股权激励姓名本次股权激励获取的股权比例股权来源所属员工持股平台孙国华1.50%悍高企业锦益管理2019年8月蒋祖飞0.50%悍高企业锦益管理汪宝春0.50%悍高企业锦悦管理2019年12月余菊林0.50%欧锦丽锦悦管理2020年12月唐雅琼0.20%欧锦丽锦悦管理公司招股说明书，东方财富证券研究所财务概览：基础五金引领增长，盈利能力持续提升20198.0202428.628.9%，202525.0亿道的营销体系，有效满足客户一站式全屋五金需求；同时基础五金实现自动化生产，提升产品交付能力；产品创新迭代持续拓展国内外市场。20190.520245.3合增速为58。图表公司营业收入及增（位：亿元图表公司归母净利润及单位亿元Choice- 资东方富券究所 Choice- 资东方富券究所2024/12.2/8.6/3.6/2.642.8%/30.0%/12.6%/9.2%。2019-2024图表8：公司分品类营业收入及增速（单位：亿元，%）

图表9：公司分品类收入构成 Choice- 资东方富券究所 Choice- 资东方富券究所201932.0%2024年长、占比提升和自身毛利率的持续提升，基础五金得益于近几年生产自动化、规模化实现毛利率水平持续改善。图表公司分品类毛利率 图表11：公司分品类利润贡献Choice- 资东方富券究所 Choice- 资东方富券究所销图表公司盈利能力持续升 图表13：公司费用率持续改善Choice- 资东方富券究所 Choice- 资东方富券究所行业概况：千亿规模市场天花板尚远行业规模：家居五金规模稳健增长，中高端需求带动扩容于各场所设施，市场空间较大且更换频次较高。收纳五金和厨卫五金主要包括挂衣架、裤架、置物架、拉篮等，随消费者对家具功能性和实用性需求的日益增长，收纳、厨卫等功能性五金日渐受到青睐。家居行业发展成熟，企业从价格竞争向创新竞争转变。中国家居五金企业经历了从传统代工生产商到五金品牌商的转变，中国也已成为全球最大的五金产品制造及出口国。在产业集群相对成熟、行业竞争较为充分后，居民消费理念与消费结构从价格驱动逐渐转变为对品牌、质量、设计、个性化及体验等多方面的追求，行业内企业需要同步调整竞争策略，加大新品研发力度，走创新发展路线以适应市场需求的变化。图表14：家具五金行业发展历程和阶段中国五金制品协会《2024中国家具五金行业发展报告》，东方财富证券研究所20242019-2023复合年增长率达到9.8%。预计中国家具五金行业的市场规模将从2023年2261.120283,244.57.6%图表15：我国家具五金行业市场规模（以企业采购口径统计）中国五金制品协会《2024中国家具五金行业发展报告》，东方财富证券研究所BC图表16：我国家具五金行业产业链图谱中国五金制品协会《2024中国家具五金行业发展报告》，东方财富证券研究所202220254.3比下滑20.3%。图表新房住宅竣工面积速续承压 图表18：二手房成交相对活跃Choice-宏数，财富券究所 久数中台壳东财富券究所K从企业数量看，规模化金属制品业企业从2017年2.1万个增长至2024年3.7201720242022-20232017年3.8万亿元提升至2024年4.73.2%，5.3%4.0%。图表国内金属制品业企业亏占比提升 图表20：国内规模以上金属制品业企业累计营业收入和利润率Choice-宏数，财富券究所 Choice-宏数，财富券究所家居五金市场空间较为广阔。基础五金应用广泛，更换频率较高，受房地产影响较小，且呈现较明显的国产替代趋势；收纳、厨卫五金具备一定的“消费升级”属性，主要针对追求家居体验的消费者，伴随着居民收入水平的增长以及对精致生活的追求，具有稳定质量以及时尚外观设计的中高端收纳五金和厨卫五金日益受到消费者的青睐。海外基础五金企业进入国内较早，近两年国产替代趋势加速。基础五金属于通用五金件，并且体积较小，运输方便，境外知名基础五金企业较早进入了国内市场，凭借其成熟的商业模式和丰富的技术积累，占据了基础五金中高端市场的较高份额。国外的知名基础五金企业主要来自欧洲，受多方因素影响，2022年国外五金厂商开始减产或停产，产能无法满足国内订单需求：1）20222022-20233.4%/2.2%2）2021图表21：2022-2023（

图表22：2021-2022年海运价格居高不下 Choice-全宏，财富券究所 Choice-中宏，财富券究所2022图表23：2022年北美欧洲钢铁价短期快速攀升 图表24：2022年我国金属制品进总值同比下滑较大Choice-全宏，财富券究所 Choice-中宏，财富券究所收纳要求提高。近1020239220033302014712024年66.4平方米，总体呈缓慢下降趋势。图表（米，%）

图表26：东京都区人均住宅面积下移（单位：平米） Choice-宏经，财富券究所 日不产济究东方富券究所多，让家居空间更加宽敞、明亮。图表27：日本家居设计中对空间的极致利用壹零壹空间设计网站，东方财富证券研究所1530-3535-402000-2014（2001-2014年4.6%-35401.0%。图表28：部分一线城市人均住房建筑面积（单位：平方米）Choice-2023

图表29：部分二线城市人均住房建筑面积（单位：平方米）Choice-宏观数据，东方财富证券研究所2612689图表30：中国城镇居民可支配收入稳健增长（单位：元，%）

图表31：国内收纳用品行业规模快速增长（单位：亿元） Choice-宏经，财富券究所 华产研院大境，方富券究所全球户外家具市场稳定增长。根据QYResearch调查数据，2024年全球户外家具市场规模为230.3亿美元，预计2025至2031年，其市场规模将从239.9314.24.6%。图表32单位：亿美元）QYResearch，东方财富证券研究所202331.2%202369.5%图表33：2023年全球户外家具消市场地区分布 图表34：2023年全球户外家生地区分布QYResearch，买塑，东财证研所 QYResearch，买塑，东财证研所竞争格局：格局分散，国内头部企业影响力和市占率有望提升2023128104100万元以下的企业占比约为图表35：我国家居五金市场格局非常分散hoice- 2024究所国产品牌崛起，将打破外资品牌主导中高端市场的格局。目前家居五金的中高端市场主要由外资品牌主导，知名境外企业包括百隆、海蒂诗、凯斯宝玛等，多为欧洲企业，其商业模式成熟、技术积累丰富。国内品牌厂商也通过产品创新、技术升级、品牌建设等手段，提高市场竞争力，向中高端市场突破，本土代表性企业包括悍高集团、东泰五金、图特股份、汇泰龙、雅洁五金等。相对于国际品牌，本土企业在价格、渠道等方面具备优势。企业名称logo成立企业名称logo成立时间国家主营产品销售额 工厂 业务辐范围2024财年销额24.41亿欧元奥地利8个工品牌销售网络（截至25.6.30，约190亿元人厂、波兰、美覆盖全球120民币4，美国国、巴西以及中多个国家和地15%，其他地区40%国区。2024年销额14亿欧元（约109亿元人民币2，海外80%德国、捷克、西班牙、巴西、美国、中国等10余家工厂。产品销往全球100多个国家及地区。百 1952隆 年海 1888蒂 年诗凯斯 宝 年玛

奥 铰链、抽屉地 导轨、上翻利 门、口袋门铰链、滑轨、德骑马抽、支撑国系统、反弹器、吊码拉篮、转篮等德厨浴卧功能五国金

厨房五金系列产品在德国市场75%50%

2024首建自有工厂

产品销往全球超过57个国家和地区各公司官网，市场与营销等，东方财富证券研究所业务辐射范围销售规模主营产品成立业务辐射范围销售规模主营产品成立时间企业名称东泰 五金 年

铰链、反弹器、滑轨、承重上翻、连接件、趟门等，产品线全面。

100地区。悍高 五金 年星徽 五金 年

厨房收纳、衣柜收纳、铰链、导轨、抽屉、拉手等，以收纳五金、基础五金为主。区。图特2009铰链、滑轨、移门系统、收纳五金等，区。图特2009铰链、滑轨、移门系统、收纳五金等，2024年收入8.8亿覆盖全球100多个国家和地区，包五金年产品较为广泛。元，外销占54%括亚洲、欧洲、美洲等。炬森2006滑轨、铰链、开门器，主要包括基础五2024年收入7.4亿产品畅销42个国家和地区，包括欧五金年金、功能五金和创新五金。元，外销占42%洲、澳洲、北美、东南亚。

2024年收入28.6亿元，内销占85.7%2024年收入15.1

产品销往全球超过90个国家及地区。销售网络覆盖近百个国家和地区，国内主要集中在华东、华南和西南地2024Choice-家居五金行业逐步向标准化、品牌化方向发展，行业集中度有望逐渐提高。增长驱动：核心竞争优势凸显，增长持续性强产品质价比领先，品牌影响力提升，国产替代趋势明显20产权，截至2025年3月4日，公司拥有1173项专利，其中发明专利18项，23791813iF20234.2%20253.6%图表38：公司产品外观设计专利数行业领先（单位：个）公司招股说明书，海鸥住工公告，东方财富证券研究所25/3/42024年末

图表39：研发费用率处于行业平均水平Choice- 20252025H1图表40：公司产品多次获红点、iF国际设计大奖公司官网，东方财富证券研究所1/53-4图表41：悍高五金具更高质价比（单位：元）各品牌淘宝店铺，东方财富证券研究所20201%图表自2020年起签约甄子为品牌代言人 图表43：各公司广宣费率对比悍天旗店东富证研所 招说书料东财证研所品类矩阵丰富，中长期收纳五金和户外家具空间广阔2025H1///前基础五金国产替代趋势明确，对公司业绩驱动明显；中长期收纳五金和户外家具空间广阔，有望长期驱动业绩增长。图表44：2024年国内五金头部企业产品收入对比（单位：亿元）基础五金收纳五金厨卫五金户外家具悍高集团12.28.63.62.6图特股份8.20.4海鸥住工16.1星徽股份9.5浙江永强顶固集创4.056.2Choice- 图表公司各品类收入增（位：%） 图表46：2025H1公司分品类收构成Choice- 资东方富券究所 Choice- 资东方富券究所厨卫五金和户外家具有望受益于需求端消费升级的长期驱动。2022消费属性增强；居住面积趋稳、对精致美好生活的追求，将促进收纳五金和厨卫五金的需求长期增长。随着居民收入水平的提高以及生活理念的变化，国内户外家具市场渗透率有望提升，从而带动户外家具市场规模增长。渠道多元化，客户集中度低，B/C端同步提高产品市场渗透率为5。图表47：公司国内外销售收入及增速（单位：亿元，%）

图表48：2024年公司产品出口销售模式收入占比 Choice- 资东方富券究所 公招说书东富证研所国内多渠道并举，提高产品的市场渗透率。公司在国内已建立起经销和直销相结合、线上和线下相补充的营销渠道。经销渠道为主，公司以深度渗透的通过业务员地推形式，小B客户可在云商平台APP图表49：公司国内分销售模式收入及增速（单位：亿元，%）

图表50：公司2025H1国内销售模式收入占比招说书料东财证研究所

Choice- 经销模式为公司主要销售渠道，2025H1线下经销占国内销售额比重超60%2022-2024256/381/460万20241912024年度数量/金额 增长率2024年度数量/金额 增长率2023年度数量/金额 增长率2022年度数量/金额期初经销商数量（个）3414.3%32710.5%296当年新增经销商数量（个）8934.9%66-17.5%80当年退出经销商数量（个）7136.5%526.1%49期末经销商数量（个）3595.3%3414.3%327单个经销商平均销售额（万元）459.820.7%380.949.0%255.6经销商销售收入（亿元）16.126.5%12.759.8%8.0公司招股说明书，东方财富证券研究所注：单个经销商平均销售额=经销商销售收入/（期初经销商数量+期末经销商数量）*2拉篮产品在主要电商平台的销售排名多年位居第一，且电商市占率断层领先。图表52：2025年公司拉篮产品电商市占率久谦数据中台，东方财富证券研究所自建云商商城，有效渗透下沉市场。公司通过云商平台加速对主要城市偏远地区以及三、四线城市的市场下沉与拓展，通过业务员地推方式吸引了大量橱衣柜门店以及加工厂在平台注册并付款下单，解决了传统经销商渠道无法有100图表53：公司客户集中度较低（单位：百万元，%）

图表54：2024年五金公司前五大客户占比销额 占比 销额 占比20232024销额 占比 销额 占比20232024北京德丰泰家居用品

53.7 1.9% 58.0 2.6%南京辰来家居贸易 51.9 1.8% 50.6 2.3%苏州吴凡家居 48.3 1.7% 44.3 2.0%武汉博美宅配装饰 42.4 1.5% 杭州磐宇贸易42.31.5%35.71.6%沈阳市鑫驰博五金30.21.4%合计238.68.4%218.79.8%公司招股说明书，东方财富证券研究所注：按2024年度前五大客户规模排序

公司招股说明书，各公司公告，东方财富证券研究所注：图特股份数据期间为2023年生产自动化，产能扩张提高自产率，进一步提高盈利能力OEMOEM图表55：OEM单位采购成本常高于自产单位成本（单位：万元，元/件）分类项目2024成本金额单位成本2023成本金额单位成本2022成本金 单位成额 本OEM--1,538.94276.1- -收纳自产--1,453.39269.41- -五金 自产成本/OEM成本

97.6%厨卫五金OEM428.4498.84929.13105.03624.54209.23自产1,885.99144.891,515.02179.19536.82213.27自产成本/OEM成本146.6%170.6%101.9%OEM9.96862.8357.63881.25115.89633.62户外自产22.26701.317.93735182.12826.7家具 自产成本/OEM成本

81.3% 83.4% 130.5%公司招股说明书，东方财富证券研究所注：单位自产成本高于OEM采购成本往往因为产品结构差异公司近两年主要完成了对基础五金和厨卫五金的产能扩建，2024年基础五金22023642023图表56：公司基础五金产能及产能利用率（单位：万件，%）

图表57：公司收纳/厨卫五金及户外家具产能（单位：万件，%）公招说书东富证研所 公招说书东富证研所公司生产智能化、自动化水平行业领先。在极度分散的家居五金行业中，大多数中小企业广泛依赖人工，公司通过引进智能化生产设备和信息系统，实现生产人员和物料可视化管理，有效缩短了产品交付周期且有利于保障产品质量的稳定性，增强公司的综合竞争力。图表公司生产自动化智能化水平高 图表59：业内工厂广泛依赖工公官，方富研究所 美美官，方证券究所2024ct至202480%3.7亿5.6图表公司产品销量中自占比 图表61：规模化自产有助于动利率提升公招说书东富证研所 Choice- 资东方富券究所图表62：悍高集团公开发行募集资金使用规划（单位：亿元）序号 项目名称预计投资规模预计使用募集资金实施主体1 悍高智慧家居五金自动化制造基地5.63.7悍高家居2 悍高集团研发中心建设基地0.50.3悍高集团3 悍高集团信息化建设基地0.30.2悍高集团合计6.44.2公司招股说明书，东方财富证券研究所20261/不锈钢/10图表63：原材料价格指数Choice-宏观经济，东方财富证券研究所财务数据良好，经营质量高，长期经营能力稳健公司成长能力整体优于同行。我们选取图特股份、海鸥住工、浙江永强、松霖科技、坚朗五金为可比公司，公司自2022年至2025H1收入增速优于同行。其中，基础五金成长能力显著领先行业，我们选取同样拥有基础五金主业2021-2024图表公司与可比公司营收增速对比 图表65：公司与可比公司基础五金收入及增速对比（单位：亿元，%）Choice-股数浏，东财证研所 Choice- 资东方富券究所公司毛利率和归母净利率水平稳健提升，盈利能力整体优于同行。公司2025H1/37.3%/18.3%，较20216.2pct/7.2pct，盈利水平和改善趋势均处于行业领先水平。图表公司与可比公司毛率平对比 图表67：公司与可比公司归净率水平对比Choice-股数浏，东财证研所 Choice-股数浏，东财证研所2021-2024年2024近3倍公司2024年应账款转提升至20.7超行均平的4图表与可比公司存货周率单位：次） 图表69：与可比公司应收账周（单位次Choice-股数浏，东财证研所 Choice-股数浏，东财证研所/营100%202530.4%图表与可比公司经营性金流营业收入 图表71：与可比公司资产负率Choice-股数浏，东财证研所 Choice-股数浏，东财证研所投资建议盈利预测我们的盈利预测基于如下假设：2025-2027/2025-202714.2%/14.2%/13.2%2025-2027渗透率提升，预计2025-2027年收入增速分别为13.1%/16.2%/16.2%。2025-202737.3%/37.7%/38.2%。图表72：公司营收拆分预测收入（百万元）20242025E2026E2027E基础五金1223.81744.62442.53363.3yoy56.2%42.6%40.0%37.7%毛利率35.4%39.0%39.2%39.4%收纳五金857.0979.01118.51266.3yoy8.1%14.2%14.2%13.2%毛利率39.7%39.0%39.3%39.6%户外家具262.1296.5344.4400.0yoy39.7%13.1%16.2%16.2%毛利率39.7%36.0%36.5%37.5%厨卫五金361.4446.6542.8648.6yoy15.9%23.6%21.5%19.5%毛利率30.5%33.0%33.2%33.5%营业收入合计2856.83627.04616.35854.8yoy28.6%27.0%27.3%26.8%综合毛利率 35.8% 37.3% 37.7% 38.2%Choice，东方财富证券研究所预测投资建议图表73：可比公司估值表

在家居基础五金国产替代化趋势、收纳/2025-202736.3/46.2/58.51.8/2.3/3.0元/2026227PE40/30/23代码公司简称总市值（亿元）EPS（元/股）PE（倍）股价（元）评级2024A2025E2026E2024A2025E2026E002791.SZ坚朗五金87.440.270.330.5884.2275.6842.5224.71无评级603195.SH公牛集团787.343.312.242.4121.2219.4318.0743.55无评级603385.SH惠达卫浴27.940.360.130.3517.6756.4620.977.34无评级603992.SH松霖科技160.421.100.881.1516.7942.6132.6137.50增持平均-34.9848.5528.54--001221.SZ悍高集团278.731.481.752.300.0039.7030.3069.68增持，货币单位为标的原始币种）风险提示OEM济形势等因素影响出现较大价格波动，公司不能及时转嫁相应压力，或对公司业绩产生不利影响；资产负债表（百万元）现金流量表（百万元）至12月31日2024A2025E2026E2027E至12月31日2024A2025E2026E2027E流动资产 1338.423053.733854.684928.02经营活动金流 673.40674.721104.791378.41货币资金1006.521718.202064.132634.92净利润531.37702.00919.821195.91应收预付 167.26244.42332.91452.18折旧销 75.39106.14117.87130.10存货135.88247.64311.41391.25营运资金变动61.42-148.9243.9332.10其他动产 28.76843.471146.221449.66其它 5.2215.4923.1720.30非流动资产1161.991161.631193.751213.65投资活动现金流-329.70-714.05-452.00-452.00长期权资 0.000.000.000.00资本出 -332.98-100.00-152.00-152.00固定资产769.82798.87822.84839.88投资变动0.10-610.00-300.00-300.00在建程 84.0767.2693.81115.04其他 3.18-4.050.000.00无形资产244.95236.99229.03221.07筹资活动现金流-132.85750.03-306.86-355.62其他期产 63.1658.5148.0937.66银行款 -29.63400.00-100.00-100.00资产总计2500.414215.365048.436141.67债券融资0.000.000.000.00流动负债 699.121354.921461.871604.51股权资 0.00510.620.000.00短期借款99.99499.99399.99299.99其他-103.22-160.59-206.86-255.62应付预收 408.51564.00697.22848.04现金净增额 213.12711.68345.94570.79其他流动负债190.62290.93364.66456.48期初现