交运行业航空强国月报：运输端春运启示高客座率下高价格弹性初现；制造端继续看好国产大飞机产业链

目 录一、航空运输：春启，高客座率下高价弹初现 5（一）春启：区员流量历新，航节量亮眼 5126+4.3%.................................................................................................................................2、2026+返程集中5（二.................................................................................................................................7二、航空制造 8（一）国民动态 81、国飞款型相2026新坡展 82、国航就C919跑道行求见 10（二）国产链的态：亚技航科发布绩报 101、亚技：2025年母净润1.02亿，下降19.28% 102、宇技：2025年母净润1.86亿，下降1.44% 10（三）投建：续好国大机业链 三、海外视角 12（一航运政摆影商出及本响国航司Q4绩得负增 12（二）航制：机继续坡核供链绩快增长 141AARA15万架 142GE航航EN：订营利高，动机付量 163、峰SA.A：EP交创史售业强劲动 174、梅HWN：业航高气盈与金流优 18四、风险提示 20图表目录图表1 国票价客座率（） 6图表2 跨票价客座率（） 6图表3 国票（） 6图表4 跨票（） 6图表5 国客率（%） 6图表6 跨客率（%） 6图表7 国旅量） 7图表8 跨旅量） 7图表9 春民旅及同（，%） 7图表10 春铁旅及同（，%） 7图表中商亮加坡展 9图表12 中商飞C909灭火机 9图表13 航科营增速 10图表14 航科归利润增速 10图表15 航科营增速 图表16 航科归利润增速 图表17 美乘安次 12图表18 25Q4座率 13图表19 25Q4英入（分） 13图表20 25Q4业（百美、%） 13图表21 25Q4调利（万元%） 13图表22 空年付架） 14图表23 波年付架） 14图表24 空待付（架）至26.1 15图表25 波待付（架止25.12 15图表26 波公营增速 15图表27 波公归利润 15图表28 空集营增速 16图表29 空集归利润增速 16图表30 GE空天收及速 17图表31 GE空天润（GAAP）及速 17图表32 赛营及速 18图表33 赛归净及增速 18图表34 GE空天用发机付量 18图表35 赛商发交付（） 18图表36 豪特收速 19图表37 豪特母润及速 19图表38 华交运航强国议注司值亿元） 19一、航空运输：春运启示，高客座率下高价格弹性初现（一）春运启示：跨区人员流动量创历史新高，民航节中量价亮眼2667.22.5820255.9%1、民航量、价表现亮眼：前26日民航旅客量同比+6.3%，国内含油票价同比+4.3%据交通运输部数据，春运前26天，民航客运量均值243.5万人次，同比+6.3%；铁路客运量均值1389.1万人次，同比+6.7%。据FlightAI数据：民航国内日均旅客量224万，同比+6.4%；国内日均航班量14874班，同比+3.8%；国内日均客座率86.8%，同比+1.7%。民航国内市场平均全票价为1052元，同比+4.3%。（）42+9.3%2410+3.3%；81.7%+2.5%1741+0.2%。2、2026马年春运两大特征：二次出行+返程集中观察026++1月9从数据表现来看，确为如此：1141+4.4进入正月假期，假期旅行带动量价双升，继由返程旅客接力，量价同比均维持高个位数增长：除夕14假期节中的量价表现验证行业供给逻辑：客座率维持高位，价格弹性展现。初六-初八单日国内客座率达到93%及以上，票价同样表现亮眼，初六-初八国内含油票价同比分别为+6.8%、+5.0%、+6.2%。上海等热门航线的经济舱机票价格均为全价，昆明上海、哈尔滨图表1 国内票价客座率（元） 图表2 跨境票价客座率（元）lightA lightA图表3 国内票价（元） 图表4 跨境票价（元）lightA lightA图表5 国内客座率（%） 图表6 跨境客座率（%）lightA lightA图表7 国内旅客量（） 图表8 跨境旅客量（）lightA lightA图表9 春运民航旅客及同比（万，%） 图表10 春运铁路旅客及同比（万，%）通运输 通运输（二1、供给“硬核”约束：预计我国飞机引进或呈现中期低增速。2、需求：航空或为内需方向优选领域+出入境继续复苏。259据外交部信息，为进一步便利中外人员往来，中方决定自2026年2月17日起，对加拿大、英国实施免签政策，两国持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友、交流访问、过境不超过30天，可免签入境。上述免签政策实施至2026年12月31日。3、高客座率下的高价格弹性或一触即发。重点推荐：看好中国国航、南方航空、中国东航三大航弹性释放；继续看好国内支线市场龙头华夏航空，迎来可持续经营拐点；成本看好宽体机高效运营有望助力吉祥航空弹性释放。二、航空制造（一）国产民机动态1、中国商飞多款机型亮相2026年新加坡航展32026C909C919C909医疗机与印尼翎亚航空C909C90978-972225-3700C919158-1924075-5555200800客超3600万人次。9架C909飞机2070C909C909应用。图表中国商飞亮相加坡航展国商飞官网20266架C909灭火机订单，33C9091019202512C909图表12中国商飞C909灭火机国商飞官网2、中国民航局就C919窄跑道运行征求意见30C919（C9194C4545C919飞30C919道。（二）国内产业链标的动态：航亚科技、航宇科技发布业绩快报1、航亚科技：2025年归母净利润1.02亿元，同比下降19.28%月2720256.990.65%1.0219.28%0.76亿26.18%。公司解释业绩下降原因：主要由于国际业务收入下降，销售产品结构变化，净利润下降所致。图表13 航亚科技营收增速 图表14 航亚科技归母利润及增速2、航宇科技：2025年归母净利润1.86亿元，同比下降1.44%227202520.331.861.72亿元，同比下降0.27%。2025年，公司持续深耕航空航天、燃气轮机等核心业务领域，积极拓展境内外新市场、优化客户结构，订单规模持续扩大，实现公司境内、境外收入双增长。19.35%10.099.22%。公司解释业绩下降原因为子公司亏损、计提商誉减值准备对净利润影响较大：926.421,063.6220241090%股权形成的商誉资产计提商誉减值准备1,200万元。如剔除上述子公司和商誉减值准备因素影响，2025年归母净利润2.11亿元，同比增长11.48%。图表15 航宇科技营收增速 图表16 航宇科技归母利润及增速（三）投资建议：继续看好国产大飞机产业链国产大飞机，大国重器；商用发动机，皇冠明珠。我们继续看好国产大飞机产业链投资机会。跨客户、跨平台（我们继续建议重点三条线索：其一是核心配套商：。CJ1000/CJ2000。（2026年2月15日们布 其二是合金等基础核供应商：。推荐应流股份为J100J200发款匣叶片品看公四战略业务布局续入获：2025年6我发布 。LEAP-1C。。其三是原材料供应商：关注中航高科等。2、机体结构：推荐中航西飞。重点看好公司三大核心业务战略地位清晰，未来或受益于需求放量周期。鲲鹏凌云：九万里风鹏正举，大国重器登上全球舞台；国产民机：长空筑梦、翼展苍穹；公司是C919\C909最大机体结构供应商。国际转包：全球合作、世界西飞。三、海外视角（一）航空运输：受政府停摆影响商旅出行及成本影响，美国四航司Q4业绩录得负增行业表现：旅客量同比小幅增长。1.1-2.26日，美国机场安检人次同比+1.7%。其中1月日均安检人次212万，同比+0.1%，2月日均安检人次229万，同比+3.6%。图表17 美国乘机安检次SA官Q4254（2.72.2（822.081.90.477.2.0）17.10.4（172.0（1.711.414.3+1.7+.4%4.8925达美10.1515.6（0.147.0（30115.4（1.0682.6图表18 25Q4客座率 图表19 25Q4座英里收入（美分）loomberg，公司官 loomberg，公司官图表20 25Q4营业收入（百万美元、%） 图表21 25Q4经调整净利（百万美元、%）loomberg，公司官 loomberg，公司官（二）航空制造：主机厂继续爬坡，核心供应链业绩快速增长GE20251（A）（AR.5万架1）2025年，波音、空客合计交付不到1400架空客：2025年交付793架飞机，同比增长3.5%，较此前高峰2019年的863架次恢复至70252026870波音：20188062019737MAX38020235283486002018年74%图表22 空客年交付量架） 图表23 波音年交付量架）1000900800700600500400300200100

762748763

60052860052848038034034815786380086380076679368871873563566161156620152016201720182019202020212022202320242025

020152016201720182019202020212022202320242025客官 音官1.5万架空客：截至26年1月，累计待交付订单8783架。截至2026年1月底数据，空客待交付订单达到8783架，分机型来看，320系列待交付共7660架，330系列待交付294架，350系列待交付829架。波音：截止25年12月，累计待交付订单6777架截至2025年12月，波音合计未交付订单共6777架。分机型来看，737系列待交付共4903架，767系列待交付93架，777系列待交付678架,787系列待交付1103架。图表24 空客待交付订（架）截至26.1 图表25 波音待交付订（架）截止25.122948297660294829766011036784903320系列 330系列 350系列

737系列 767系列 777系列 787系列客官 音官产能提升计划：波音：73742架/月，47架/47架/52架/Spirit7878架周，202610架/空客：A320202770-7575架；A220202813架；A33020295架；A350目标是到2028年月产12架。2026年，公司指引为实现约870架商用飞机交付。业绩表现：波音公司：2025Q4实现营收239亿美元，创201857%。737787图表26 波音公司营收增速 图表27 波音公司归母利润空客集团：20257346%2025财2024547123%至52亿欧元。2026财年公司指引为调整后息税前利润约为75亿欧元，客户融资前自由现金流约为45亿欧元。图表28 空客集团营收增速 图表29 空客集团归母利润及增速2E航空航天（E1）商用发动机和服务（CES）2025Q4订单额达228亿美元，增长76%，18%500120LEAP-1A60GEnx300LEAP-1B737-10机队提供动力，新客户达美航空选择GEnx307872025Q4收入为9530%25%利润为23420个基点至GE9X2025（CES）35%24%26%894026.6%。2025E2386182台LP系列发动机。LEAP2430GEMRO2025MTUMROLEAP15%。GE计划将超过10亿美元MRO投资中的约5亿美元专门用于LEAP。2）公司整体收入与业绩2025Q427074%（GAAP）12718%润（GAAP）2924%（GAAP）22.4%120202566218%；利润（GAAP）10031%（GAAP）21.8%210图表30 GE航空航天营收及增速 图表31 GE航空航天利润（GAAP）及增速3（A：EP202517.6%21.0%12.1%。，主要由CFM56LEAP（RPFH）LEAP发动机交付量达到历史最高水平的1802台，较2024年的1407台增长28%（第四季度交付52台，较24年第四季度增长4，展现了强劲势头。202536.0027.7%，23.0%240特别是在CFM56LEAPMRO2025313.2915%51.9726%，16.6%1502026owodeen1622028年目标：预计2024-2028年收入年复合增长率约10%，预计2028年营业利润70亿至75亿欧元。图表32 赛峰营收及增速 图表33 赛峰归母净利及增速注：赛峰尚未正式公告2025年年报 注：赛峰尚未正式公告2025年年报图表34 GE航空航天商用发动机交付量 图表35 赛峰商用发动交付量（台）4（W.2025202544%包202673740架、7877架提升8架，以及空客A32060A350690EBITDA24.235029.3