金融工程量化月报：市场情绪较高量化选股组合超额收益显著

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u1、市场情绪追踪 4上涨数比绪标 4上涨数比时踪 4均线绪标 52、抱团基金分离度跟踪 63、组合跟踪 6PB-ROE-50略跟踪 6机构研略踪 94、负面清单跟踪 10有息债率 10财务本担率 115、国债久期轮动跟踪 116、风险提示 12图目录图1：深300指成股上家占比 4图2：量绪标择策略值现 5图3：量绪标 5图4：线绪标择策略值现 6图5：线绪标 6图6：额值大回与分度比 6图7：团金抱团票相中全超净值 6图8：PB-ROE-50超值曲线 7图9：构研合超净值线 9图10：债期动信号 12表目录表1：PB-ROE-50组绩指标 7表2：PB-ROE-50组新持（于证500） 7表3：PB-ROE-50组新持（于证800） 8表4：PB-ROE-50组新持（于市） 8表5：构研合业指标 9表6：募研股最持仓 9表7：募研踪最持仓 9表8：息债负面单 10表9：务本担率面清单 111、市场情绪追踪代理变量，基于量价数据构建了市场情绪景气度指标体系。当大部分股票都处于正收益状态，情绪可能已经过热，未来有下跌风险。300N300N0存在缺陷，难以有效规避下跌风险。截至2026年2月27日，该指标最近一个月环比上月小幅下降，上涨家数占比指标高于60%，市场情绪较高。图1：沪深300指数成分股上涨家数占比400040003000200010000

80%0%沪深300指数 230日上涨家数占比：右轴；注：数据区间为2010.01.04—2026.02.27线时，说明市场情绪正在拐头向下，对市场持谨慎观点。指标值处理及开平仓信号应用：300NN1N2N1>N2。300其中N=230，N1=50，N2=35。截至2026年2月27日，从动量情绪指标走势来看，近一月快线慢线均向上，快线处于慢线上方，预计在未来一段时间内将维持看多观点。图2：动量情绪指标择时策略净值表现 图3：动量情绪指标25020025020015010050054.543.532.521.510.50情绪景气区间 沪深300 策略净值

快线 慢线；注：数据区间为2010.01.04—2026.02.27 ；注：数据区间为2010.01.04—2026.02.27均线情绪指标1/2/314/5/607/8/91。HS300的涨跌变化规律更加清晰。指标计算方法计算沪深300收盘价八均线数值，均线参数为8，13，21，34，55，89，144，233。指标值处理及开平仓信号应用3005300截至2026年2月27日，从均线情绪指标来看，短期内沪深300指数处于情绪景气区间。0.50.00.40.20.0图0.50.00.40.20.02.51.881.672.01.461.251.51.041.03210沪深300指数净值 策略净值 情绪景气区间

沪深300指数净值 八均线指标：右轴；注：数据区间为2010.01.04-2026.02.27 ；注：数据区间为2010.01.04-2026.02.272、抱团基金分离度跟踪高，反之表示抱团正在瓦解。2026227图6：超额净值最大回撤与分离度对比 图7：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值0%-1%-2%-30%-1%-2%-3%-4%-5%32132112%10%08%06%04%02%-6%

抱团基金相对中证全指超额最大回撤 分离度：右

00%

抱团基金超额净值 抱团股票超额净值；统计区间为2017.02.03-2026.02.27 ；统计区间为2017.02.03-2026.02.273、组合跟踪PB-ROE-50策略跟踪B-ROEWilco（1984推导出的B-ROE定价模型为基础得到预期差股票池，并选择SUE、ROE同比增长等因子精选0只股票构造出B-ROE-0组合。6年2月，B-ROE-50策略在中证800和全市场股票池取得正超额收益。基于中证500股票池获得超额收益-.8。基于中证800股票池获得超额收益1。基于全市场股票池获得超额收益.0。图8：PB-ROE-50超额净值曲线1.51.41.31.210.92021/1/42021/4/42021/7/42021/1/42021/4/42021/7/42021/10/42022/1/42022/4/42022/7/42022/10/42023/1/42023/4/42023/7/42023/10/42024/1/42024/4/42024/7/42024/10/42025/1/42025/4/42025/7/42025/10/42026/1/4中证500 中证800 全市场。注：统计区间为2021.01.04—2026.02.27表1：PB-ROE-50组合业绩指标今年以来超额收益率上月超额收益率今年以来绝对收益率上月绝对收益率中证500-0.92%-0.48%14.91%2.4%中证8006.4%1.1%12.72%2.9%全市场6.2%0.0%14.82%2.4%。注：统计区间为2026.01.05—2026.02.27表2：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证500）序号股票代码股票简称序号股票代码股票简称1603444.SH吉比特26300373.SZ扬杰科技2688183.SH生益电子27600166.SH福田汽车3603486.SH科沃斯28601958.SH金钼股份4301308.SZ江波龙29000887.SZ中鼎股份5603379.SH三美股份30600096.SH云天化6603699.SH纽威股份31002281.SZ光迅科技7300146.SZ汤臣倍健32000933.SZ神火股份8301200.SZ大族数控33002410.SZ广联达9600988.SH赤峰黄金34002294.SZ信立泰10600549.SH厦门钨业35603816.SH顾家家居11601019.SH山东出版36600848.SH上海临港12688002.SH睿创微纳37000733.SZ振华科技13600873.SH梅花生物38300735.SZ光弘科技14300458.SZ全志科技39603606.SH东方电缆15002402.SZ和而泰40603737.SH三棵树16001696.SZ宗申动力41300017.SZ网宿科技17002595.SZ豪迈科技42600578.SH京能电力18600801.SH华新建材43300972.SZ万辰集团19600517.SH国网英大44002444.SZ巨星科技20002558.SZ巨人网络45300207.SZ欣旺达21300003.SZ乐普医疗46600885.SH宏发股份22300604.SZ长川科技47002841.SZ视源股份23601865.SH福莱特48000893.SZ亚钾国际24688819.SH天能股份49603341.SH龙旗科技25002155.SZ湖南黄金50688778.SH厦钨新能。注：数据截至2026.02.27表3：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证800）序号股票代码股票简称序号股票代码股票简称1603444.SH吉比特26688506.SH百利天恒2688183.SH生益电子27001696.SZ宗申动力3603486.SH科沃斯28002402.SZ和而泰4300033.SZ同花顺29300604.SZ长川科技5301308.SZ江波龙30603233.SH大参林6603379.SH三美股份31600160.SH巨化股份7600183.SH生益科技32300003.SZ乐普医疗8600989.SH宝丰能源33603259.SH药明康德9002916.SZ深南电路34300347.SZ泰格医药10603699.SH纽威股份35002155.SZ湖南黄金11300442.SZ润泽科技36600166.SH福田汽车12002049.SZ紫光国微37300476.SZ胜宏科技13002028.SZ思源电气38600066.SH宇通客车14600415.SH小商品城39601958.SH金钼股份15301200.SZ大族数控40603296.SH华勤技术16600988.SH赤峰黄金41600096.SH云天化17002074.SZ国轩高科42600848.SH上海临港18300274.SZ阳光电源43302132.SZ中航成飞19601019.SH山东出版44002281.SZ光迅科技20688002.SH睿创微纳45300972.SZ万辰集团21600549.SH厦门钨业46000887.SZ中鼎股份22600873.SH梅花生物47000933.SZ神火股份23300308.SZ中际旭创48603737.SH三棵树24603993.SH洛阳钼业49601808.SH中海油服25600517.SH国网英大50600150.SH中国船舶。注：数据截至2026.02.27表4：PB-ROE-50组合最新持仓（基于全市场）序号股票代码股票简称序号股票代码股票简称1688183.SH生益电子26600776.SH东方通信2300573.SZ兴齐眼药27002048.SZ宁波华翔3001337.SZ四川黄金28300130.SZ新国都4603629.SH利通电子29600549.SH厦门钨业5603486.SH科沃斯30688025.SH杰普特6002975.SZ博杰股份31301128.SZ强瑞技术7603379.SH三美股份32300221.SZ银禧科技8688636.SH智明达33002553.SZ南方精工9600989.SH宝丰能源34002276.SZ万马股份10600183.SH生益科技35000612.SZ焦作万方11301308.SZ江波龙36600114.SH东睦股份12300008.SZ天海防务37300604.SZ长川科技13002555.SZ三七互娱38688002.SH睿创微纳14300442.SZ润泽科技39300850.SZ新强联15301316.SZ慧博云通40600654.SH中安科16301200.SZ大族数控41300684.SZ中石科技17002049.SZ紫光国微42600160.SH巨化股份18002074.SZ国轩高科43600686.SH金龙汽车19600415.SH小商品城44002402.SZ和而泰20601020.SH华钰矿业45001696.SZ宗申动力21002028.SZ思源电气46601595.SH上海电影22300308.SZ中际旭创47002546.SZ新联电子23002170.SZ芭田股份48002602.SZ世纪华通24002029.SZ七匹狼49002558.SZ巨人网络25600988.SH赤峰黄金50600839.SH四川长虹。注：数据截至2026.02.27alpha（构调研火热，如何提炼超额收益？——量化选股系列报告之八》）。2026年2月，公募调研选股策略和私募调研跟踪策略获取正超额收益。公募调研选股策略相对中证800获取超额收益22%获取超额收益.9。图9：机构调研组合超额净值曲线212021/1/42021/4/42021/7/42021/1/42021/4/42021/7/42021/10/42022/1/42022/4/42022/7/42022/10/42023/1/42023/4/42023/7/42023/10/42024/1/42024/4/42024/7/42024/10/42025/1/42025/4/42025/7/42025/10/42026/1/4公募调研选股 私募调研跟踪。注：统计区间为2021.01.04—2026.2.27表5：机构调研组合业绩指标今年以来超额收益率上月超额收益率今年以来绝对收益率上月绝对收益率公募调研选股1.6%2.0%7.4%3.9%私募调研跟踪11.63%4.9%17.88%5.1%。注：统计区间为2026.01.05—2026.02.27表6：公募调研选股最新持仓序号股票代码股票简称序号股票代码股票简称1002320.SZ海峡股份7300540.SZ蜀道装备2000725.SZ京东方A8688028.SH沃尔德3002209.SZ达意隆19300904.SZ威力传动4002254.SZ泰和新材10001322.SZ箭牌家居5002867.SZ周大生11301308.SZ江波龙6600926.SH杭州银行12688322.SH-。注：数据截至2026.02.27表7：私募调研跟踪最新持仓序号股票代码股票简称序号股票代码股票简称1002126.SZ银轮股份12300624.SZ万兴科技2000768.SZ中航西飞13300775.SZ三角防务3000923.SZ河钢资源14688114.SH华大智造4000035.SZ中国天楹15688269.SH凯立新材5002531.SZ天顺风能16688059.SH华锐精密6002487.SZ大金重工17300818.SZ耐普矿机7300131.SZ英唐智控18688266.SH-U8300397.SZ天和防务19920599.BJ同力股份9300308.SZ中际旭创20688708.SH佳驰科技10002850.SZ科达利21688409.SH富创精密11002867.SZ周大生22688433.SH华曙高科。注：数据截至2026.02.274、负面清单跟踪有息负债率多的空头收益。三种口径的有息负债率计算方式如下：传统有息负债率=（短期借款+长期借款+应付债券）/总资产严苛有息负债率=（短期借款+应付利息+交易性金融负债+应付短期债券+租赁负债+长期借款+应付债券+长期应付款）/总资产宽松有息负债率=（短期借款+应付利息+交易性金融负债+应付短期债券+租赁负债+长期借款+应付债券+长期应付款+其他流动负债+划分为持有待售的负债+一年内到期的非流动负债）/总资产202622730100表8：有息负债率负面清单序号股票代码股票简称宽松有息负债率传统有息负债率排名1000056.SZ皇庭国际10.6%30252688520.SH神州细胞73.27%33300169.SZ天晟新材62.24%744002069.SZ獐子岛60.89%15300803.SZ指南针59.09%27816600610.SH中毅达55.87%47517000536.SZ华映科技55.63%8988002634.SZ棒杰股份53.65SZ易华录52.66%2510300478.SZ杭州高新52.18%211000016.SZ深康佳A51.53%2212002307.SZ北新路桥51.44%913000911.SZ广农糖业50.38%414000900.SZ现代投资49.21%23615688316.SH青云科技48.60%6116600540.SH新赛股份48.45%1117000890.SZ法尔胜48.41%518002547.SZ春兴精工48.26SZ宝馨科技48.09%74020601866.SH中远海发48.04%4021300199.SZ翰宇药业47.99%2022000599.SZ青岛双星47.91%2423600831.SH广电网络47.55%2624300857.SZ协创数据46.82%3525688538.SH和辉光电46.76%2826002036.SZ联创电子46.59%16427600881.SH亚泰集团46.46%728002490.SZ山东墨龙46.04%1229001287.SZ中电港45.78%830600744.SH华银电力45.28%19。注：数据截至2026.02.27，有息负债率均进行行业中性化处理，股票按照宽松有息负债率由高到低排序。财务成本负担率由于资产负债表仅表示当时的资产存量，与企业的偿债压力并没有直接映射关度，我们使用利润表据构建了财务成本负担率负面清单。2018标来衡量企业面临的还息压力。财务成本负担率=财务费用：利息费用/息税前利润2025227汉商集团、金新农、潜能恒信、广弘控股、鑫铂股份、ST10表9：财务成本负担率负面清单序号股票代码股票简称财务成本负担率序号股票代码股票简称财务成本负担率1300594.SZ朗进科技308.7626300656.SZ民德电子7.142002571.SZ德力股份193.0727000430.SZST张家界7.123300112.SZ万讯自控94.5428002921.SZ联诚精密6.534600373.SH中文传媒79.4429002798.SZ帝欧水华6.395600706.SH曲江文旅25.8830300948.SZ冠中生态6.326002596.SZ海南瑞泽22.6931002820.SZ桂发祥5.937001212.SZ中旗新材22.6332000158.SZ常山北明5.818000701.SZ厦门信达20.0433300691.SZ联合光电5.809600333.SH长春燃气18.2