2026年二季度玉米、淀粉策略报告

光期研究光期农产品：玉米、淀粉季报外盘：1季度，因种植期天气炒作及出口销售数据好转，美麦、玉米低位企稳，期价震荡上行。截至3月末，美麦主连累计上涨18.81%，玉米主连上涨7.09%。3月中东地缘政治因素占据主导，原油冲击120美元，原油涨价引发商品市场通胀预期升温，小麦再度领涨、玉米跟涨。与前两次报告相比，3月USDA报告数据调整有限，3月报告预期25/26年度美国玉米的期末库存保持不变，因巴西、乌克兰和印度玉米库存增加，全球玉米的期末库存较2月预估数据略有增加。另外，在3月农业展望论坛中，玉米面积缩减、大豆面积增加，美玉米面积减少的利多影响持续发酵。霍尔木兹海峡封锁，原油大涨，化肥涨价，商品板块重新聚焦到宏观市场引发的通胀预期。国内：国内玉米期、现报价在1季度联动上行，DCE玉米主连上涨7%，淀粉主连上涨10.6%。对于现货市场来说，产区玉米收购报价不断走高，深加工主动上调玉米收购报价，期货市场资金增仓上行，期价领涨、现货跟随上涨，期现市场看涨情绪升温，价格维持偏强表现。数据显示截至3月26日，全国玉米周度均价2421元/吨，较25年12月底的2307元/吨上涨114元/吨涨幅4.9%。3月因政策性小麦投放市场，谷物市场供应增加，产区玉米贸易商销售意愿转强，玉米期、现市场呈现承压表现。3月末东北玉米市场整体呈现高位震荡态势，价格波动相对平稳，但市场博弈加剧，多空因素交织。东北基层售粮进入尾声，余粮持续减少，粮权已从农户转移至贸易商手中。华北玉米市场呈现震荡走势，华北地区深加工企业到货量维持高位，库存逐步累积，部分企业价格窄幅下调，但主流价格保持相对稳定。南方销区玉米市场呈现震荡调整态势，价格整体稳中偏弱运行。南方港口及销区玉米价格受北方港口价格回落影响，贸易商报价小幅松动，但整体价格仍处于相对高位。整体来看，玉米及谷物市场短期供需格局趋于平衡，价格波动较小，政策与宏观博弈之下，基本面由平衡转向偏空，建议短线空单参与。品种：CBOT小麦主连价格区间：506-541-525-568-641-590品种：CBOT玉米主连价格区间：440-417-430-476-4600.3回顾：春节前一周玉米期市增仓上行，节后现货报价补涨，期、现联动DCE玉米涨7%品种：DCE玉米主连价格区间：2220-2300-2260-2440-2400品种：DCE玉米淀粉主连价格区间：2500-2570-2500-2670-2780品种：DCE生猪主连价格区间：11300-12160-11150-10000概要：元旦过后猪价下行，一季度主连跌13%35030025020050095016/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26e60.0050.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0019/2020/2121/2222/2323/2424/2525/2682080078076074072070068018/1919/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26资料来源：USDA，光大期货研究所2022202320242025e20222023图表：美玉米面积调整节奏（单位：万英亩）505020242025初2月3月6月8月12月2022202320242025初2月3月6月8月12月资料来源：USDA，光大期货研究所987610/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26大豆大豆玉米2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年3002000单产单产成本2020202120222023202420252026资料来源：USDA，光大期货研究所24-524-524-624-724-824-92…2…2…25-125-225-325-425-525-625-725-825-92…2…24-524-624-724-824-924-1024-1124-1225-125-225-325-425-525-625-725-825-925-1025-1120520024-524-524-624-724-824-92…2…2…25-125-225-325-425-525-625-725-825-92…2…24-524-624-724-824-924-1024-1124-1225-125-225-325-425-525-625-725-825-925-1025-1120520084082084082080078076074072070068018/1919/2020/2121/2222/2323/2424/2525/2660.0050.0040.0030.0020.0010.000.0019/2020/2121/2222/2323/2424/2525/26资料来源：USDA，光大期货研究所图表：美玉米库存消费比（单位：%）图表：美麦库存消费比（单位：%）20/2121/2222/2323/2424/2525/2625.00%20.00%5.00%0.00%50.00%45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%5.00%0.00%20/2121/2222/2323/2424/2525/26资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所一季度地缘因素占据主导，通胀预期下美麦、玉米跟随原油波动，化肥提价后谷物种植成本提升。原油暴涨，基本面让步通胀预期。伊以战争持续，短期解决概率不大，市场对战争转为长期战的预期在提高。霍尔木兹海峡关闭，导致国际物流航运费和保险费大幅提升，油脂油料进口成本大涨，玉米种植环节的化肥提价，农户考虑玉米的面积转至其他的作物。目前市场聚焦伊以战争的后续影响，相关产业密切关注原油进展，下游买货积极性提高，备货意愿增加。图表：近年来中国进口玉米海关到货（单位：万吨）图表：1-127,0006,0005,0004,0003,0002,00002019202020212022202320242025e0资料来源：WIND,USDA,光大期货研究所26年1-2月进口玉米54.51万吨，自25年11月开始玉米单月进口量显著增加，行业预期中美访谈中国从美国进口谷物量恢复增加。2025年下半年为了稳定玉米价格，中储粮网发布进口玉米竞价销售公告，进口玉米增加市场供应。如果进口美国玉米进入到储备环节，进口政策对玉米市场的影响将由短期冲击转为长期供应的不确定性。24/25年度中国进口高粱、玉米、大麦等替代物合计约2000万吨，较去年同比减少近4000万吨。25/26年中美谈判有望加大玉米和高粱的进口，当前行业普遍预期玉米的进口同比增量在500-1000万吨，进口高粱、玉米、大麦等替代品的合计增量峰值预计在2000万吨。202320242025202634003200300028002600240022002022202220232024202520265003002000供应端，政策性小麦投放持续加码，本周托市拍卖量从前期50万吨提升至80万吨，河南主产区投放量占比超七成，叠加地方储备粮同步补充， 市场流通粮源显著增加。基层余粮虽仍处低位，但持粮主体随价格走高逐步松动挺价心态，逢高端进入传统消费淡季，制粉企业开机率环比回落，面粉库存压力显现，导致小麦采购积极性下降，以随用随采为主。同时，玉饲用替代优势，饲料企业采购减量，需求端缺乏增量拉动。政策面，持续放量投放明确释放稳价抑涨信号，通过增加供给平抑 图表：DCE淀粉与玉米5月合约价差（单位：元/吨）图表：春节过后淀粉行业开机率逐步恢复（单位：%）21/1/821/10/1521/1/821/10/1524/11/150.002026202420252023202620242025202360050040030020002-Jan2-Feb2-Mar2-Apr2-May2-Jun2-Jul2-Aug2-Sep2-Oct2-Nov2-Dec3月末，玉米淀粉开机率60.98%，周环比+2.18%。山东玉米淀粉利润13元/吨，周环比+18元/吨。3月初开始玉米淀粉强势上涨，成交重心明显上移。粮商惜售情绪强烈，玉米价格持续上涨助推玉米淀粉上行，进而激发贸易商及下游补库需求。随价格上涨至高位，下游采购趋于谨慎，追高意愿不强。原料偏强走势下，企业挺价为主。目前山东玉米淀粉加工利润13元/吨，环比+18元/吨。玉米淀粉价格坚挺运行。价格跟随原料波动为主，原料价格偏强持续为玉米淀粉提供成本支撑。目前开机恢复偏缓，同比低于往年，企业执行前期订单为主发货尚可，供需结构无明显变动，关注原料走势对玉米淀粉影响。2018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-01春节前猪价弱势调整，1月中旬猪价达到阶段性高点，其后在猪企出栏增加的压力之下，猪价一路下行至9元/公斤的历史低位。3月最后一周全国生猪出栏均价为9.67元/公斤，环比下跌3.59%，同比下跌33.77%。3月开始，猪价下跌幅度扩大，国内多地猪价跌至9元/公斤的低位，创新低的猪价令养殖户恐慌性退出市场。因生猪价格呈现持续下跌趋势，猪价近年历史低点不断刷新，现货市场供需核心逻辑为“供应端压力的集中释放，下游需求季节性疲软”。综合来看，当前市场仍处于供大于求的局面，猪价缺乏有效底部支撑，生猪期货5月合约跌破万元关口支撑，3月最后一周报价再度企稳上行。工业消费饲料消费25000020000050000012/1313/1414/1515/1616/1717/15000500050000-00图表：全国玉米销售进度-钢联（单位：%）202320232024202520261/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/26004002000-20020222023202420252026202220232024202520263002000(100)1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2(200)(300)(400)21/1/821/10/1521/1/821/10/1524/11/1520222022202320242025202620002023-06-282023-08-282023-10-282023-12-282024-02-282024-04-282024-06-282024-08-282024-10-282024-12-282025-02-282025-04-282025-06-282025-08-282025-10-282025-12-282026-02-282023-06-282023-08-282023-10-282023-12-282024-02-282024-04-282024-06-282024-08-282024-10-282024-12-282025-02-282025-04-282025-06-282025-08-282025-10-282025-12-282026-02-2802023-02-28-2002023-02-282023-04-28-4002023-04-28-6000-20-40一季度回顾：1季度，因种植期天气炒作及出口销售数据好转，美麦、玉米低位企稳，期价震荡上行。26年初，1月USDA报告利空，美玉米大米低价优势获得买家青睐，玉米市场买盘增加，期价震荡上行。2月美麦领涨、美玉米跟涨。春节期间美国平原地区天120美元，原油涨价引发商品市场通胀预期升温，小麦再度领涨、玉米跟涨。与前两次报告相比，3月USDA报告数据调整有限，3月报告预期与CBOT美玉米强势表现相似的是，国内玉米期、现市场报价在1季度联动上行。对于现货市场来说，产区玉米收购报价不断走高，深加工主动上调玉米收购报价，期货价格跟随现货联动上涨，期现市场看涨情绪升最低收购价小麦竞价销售专场，单周拍卖从30万吨扩大到50万吨，不到谷总投放2000万吨。小麦和稻谷作为饲用玉米的主要替代品，政到销售的心态转变，贸易渠道粮源供应市场带来的供应压力。在政企业采购积极性减弱，观望情绪增加，下游消费能否承接新增供撑作用减弱。第四：新粮种植成本变化对市场的影响。受原油上涨影响，新粮种植环素对新粮种植成本起到提升