策略观点：内外交易节奏错位以定力应波动

）⚫风险提示：经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。目录TOC\o"1-2"\h\z\u市场表现回顾 5A股高频数据跟踪 6动态HMM择时模型建议仓位 6A股情绪及成交跟踪 7红利性价比模型跟踪 9后市展望及投资观点 10风险提示 10图表目录图表1：主要股指周率() 5图表2：主要风格和盘指数周收益率() 5图表3：申万一级行收益率() 6图表4：中邮策略择型提示仓位（）与万全A走势 6图表5：2021年以来的A股市场回测 7图表6：个人投资者指数（）与万得全A指数 8图表7：融资盘成交全A比（）和自2024.9.24以来累计净买入(亿元) 8图表8：银行股息率解()及银行指数相对走势 9市场表现回顾AA500.90504.95500中证1000表差分下跌3.44和3.64风方仅稳风1.913.582.832.19。图表1：主要股指周收益率() 图表2：主要风格和大小盘指数周收益率()6.04.02.00.0-2.0-4.0-6.0

本周 上周

6.05.04.03.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0

本周 上周行业层面，能源一枝独秀，TMT深度调整。本周申万一级行业中石油石化（8.0.79公用（3.2林（.12银涨幅传（-.9有金（-.47计算（5.25.07）（-4.32）A图表3：申万一级行业周收益率()本周 上周151050-5石油石化石油石化计算机传媒AHMM136图表4：中邮策略择时模型提示仓位（）与万得全A走势100%2024/012024/032024/052024/072024/092024/012024/032024/052024/072024/09

凯利仓位 万得全

750070006500600055005000450040002025/072025/092025/112026/012026/0335002025/072025/092025/112026/012026/032024/112025/012025/032025/052024/112025/012025/032025/052021A空仓是源于更高效的资金运用（凯利权重）和更精准的下行趋势识别（空仓择时图表5：2021年以来的A股市场回测万得全A HMM择时HMM择时（调制矩阵优化） HMM择时（优化+凯利仓位）50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%2021/012021/042021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/042025/072025/102026/01A6A387-10.49，较3月11日的7.03回落。24%22%20%18%16%14%12%10%2024-09-2424%22%20%18%16%14%12%10%2024-10-162024-10-312024-11-152024-12-022024-12-172025-01-022025-01-172025-02-112025-02-262025-03-132025-03-282025-04-152025-04-302025-05-202025-06-052025-06-202025-07-072025-07-222025-08-062025-08-212025-09-052025-09-222025-10-152025-10-302025-11-142025-12-012025-12-162025-12-312026-01-192026-02-0316000140001600014000120001000080006000400020000

2022-01-0140%30%20%10%0%-10%-20%-30%A40%30%20%10%0%-10%-20%-30%A20258热情出现明显下降。772022-05-25东方财富股吧，2022-07-12东方财富股吧，2022-08-292022-10-162022-12-032023-01-202023-03-092023-04-262023-06-132023-07-312023-09-172023-11-042023-12-222024-02-082024-03-272024-05-142024-07-012024-08-182024-10-052024-11-222025-01-092025-02-262025-04-152025-06-022025-07-202025-09-062025-10-232025-12-1475007000750070006500600055005000450040003500图表6：个人投资者情绪指数（）A个人投资者情绪指数(MA7)万得全A(右轴)图表7A（）2024.9.24累计净买入(右轴)融资成交占比图表6：个人投资者情绪指数（）A个人投资者情绪指数(MA7)万得全A(右轴)图表7A（）2024.9.24累计净买入(右轴)融资成交占比8红利性价比模型跟踪我们进行跨资产对比的切入点是红利策略中“类债”的性质，将红利股的收益率拆解为股债两部分，即：红利股股息率=无风险利率+本金风险补偿+股债差异补偿其中可视为债券部分，而股债差异补偿部分是8A1.50，若以1为最低要求的股债差异补偿，对应银行的股息率应为4.164.67图表8：银行股息率拆解()及银行指数相对走势股债差异补偿:银行 银行(申万)/万得全A(右轴543210-1-22019-012019-052019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-01

11001000900800700600500后市展望及投资观点展望后市，内外交易节奏错位，以定力应波动。2026财年的2026（风险提示中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明66（业指数、可转债价格）指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A300500股票评级买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下行业评级强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债评级推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。利益相关方的干涉和影响，特此声明。免责声明中邮证券有限责任公司（）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或