【《复星医药跨国并购的财务和非财务绩效分析案例》5100字】

复星医药跨国并购的财务和非财务绩效分析案例目录TOC\o"1-3"\h\u7999复星医药跨国并购的财务和非财务绩效分析案例 130690（一）跨国并购财务绩效分析 15169（二）跨国并购非财务指标绩效分析 7（一）跨国并购财务绩效分析1.偿债能力分析偿债能力是衡量企业财务和经营状况的重要标志，本文选取了三个指标对企业偿债能力进行计算和分析。多年来，由于频繁的并购业务，复星医药的资产负债率一直处在50%左右的一个高于行业平均的水平，但也在合理范围内。复星医药于2017年完成对Gland的并购，2017年的资产负债率较2016年大幅增加，表明并购增加了复星医药的债务压力。不过在接下来的几年中，资产负债率保持相对稳定，与2019年相比，2020年将略有下降。图102016-2020年复星医药资产负债率变动图速动比率和流动比率代表了公司短期偿债能力。复星医药并购前流动和速冻比率呈现上升趋势，Gland的并购加大了其偿债压力，并购当年出现下降，并购之后2017年至2019年缓慢上升。同时，近年来复星医药频繁的并购活动致使贷款金额及流动负债不断增加，流动和速冻比率始终低于行业平均水平。图112016-2020年复星医药流动比率变动图-图122016-2020年复星医药速动比率变动图总体而言，高负债扩张和资产结构失衡是最大的隐患。尽管短期偿债能力在2017年跌至低点后有所提高，但各项指标仍低于行业平均水平。由于整体负债比例高，资产流动性差，整体偿债能力较弱。2.获利能力分析获利能力是一个关键指标，它能及时反映企业日常经营活动和管理中存在的问题。复星医药经营业务主要分为医药制造业、医疗器械与医疗服务三大领域。因Gland的经营活动主要属于医药制造业领域，为了更好地体现Gland对复星医药盈利能力的影响，本文将从净利润率(Netprofitmargin)、营业利润率(Operatingprofitmargin)、总资产报酬率(ROA)三个方面分析评价Gland对复星医药医药制造业领域的盈利能力影响。2018年主要受费用拖累、部分参股企业亏损等因素，净利润较2017年下滑4.5%.2020年受新冠病毒影响，净利润率较2019年20.73亿元同比下降约9.5%.Gland2017年的利润仅为6300万元，因为并购发生在10月份，而财务报告只反映了并购后三个月的情况。并购后，Gland表现良好，万古霉素等核心产品销量增加。2018年，Gland净利润较2017年同比增长39.94%，占2018年的16.13%，2019年和2020年进一步增长超过30%。由此可见，并购后Gland对集团医药制造业领域的贡献逐年增加，带来稳定现金流。图13复星医药净利润率变动图2018年以前医药制造业领域营业利润率比较稳定，均大于13.0%；但2018年由于研发投入大幅增加出现大幅下跌；2019年得益于净利润增长又出现了小幅度上升趋势。2017年Gland营业利润率略低于医药制造业领域营业净利率，但在完成并购后迅速上升，2018年增长到14.8%，19、20年进一步增长达到28.4%，均远高于所在领域营业利润率，说明了Gland并购对医药制造业领域在盈利能力上的提升具有显著作用。图14复星医药营业利润率变动图医药制造业总资产报酬率自2016年达到顶峰后两年间不断下降。其主要原因在于2017年并购Gland后复星医药总资产规模迅速扩大，但未在管理模式、组织架构、产品技术等方面进行有效的整合，故降低了总资产报酬率。Gland总资产报酬率在被并购后盈利能力良好，从2017年的1.01%快速上升到2018年的4.54%，2019年开始超过医药制造业领域的总资产报酬率，2020年表现也不错。图15复星医药总资产报酬率图综上所述，复星医药完成对Gland并购的第一年，因为研发投入的扩大和总资产规模的增大，医药制造业板块各项指标都有所下降。并购后的第二年，板块各项财务指标都出现了稳健的上升，且Gland各项指标都超过了板块，与复星医药整体的获利能力指标变动相一致，也还有一定的提升空间，说明并购Gland对复星医药的盈利能力起到了巩固和促进的作用。3.营运能力分析营运能力也是一大分析重点，其反映了一个企业经营及管理状况。企业的偿债及获利能力取决于其运营状况的好坏，可从资产周转状况和产生现金的能力两个方面入手，本文使用存货周转率、应收账款周转率及总资产周转率三个指标来对复星医药的营运能力分析。表4复星医药2016-2020年相关财务数据2016.12.312017.12.312018.12.312019.12.312020.12.31存货16.7127.5132.8739.4151.63总资产437.68619.71705.51761.20863.86营业收入146.29185.34249.18285.85303.07营业成本67.1876.09103.64115.43285.95表5复星医药2016-2020年营运能力指标(次)2016.12.312017.12.312018.12.312019.12.312020.12.31存货周转率4.053.443.433.192.95应收账款周转率7.097.117.257.156.79总资产周转率0.360.350.380.390.382017年复星医药并购Gland之后存货周转率便持续下降，说明在完成并购时可能存在一定积压情况，需要关注解决。复星医药存货周转率与行业整体指标水平大致相当，主要原因是我国自2016年开始实行集中地带量采购，2019年实行“4+7”集中批量采购，医药行业整体销售量出现大幅度下降，从而影响存货周转率。图16复星医药存货周转率（次）图应收账款在企业运营的过程中有着非常重要的地位。复星其高效运用资金能力，使其应收款项收回速度远高于行业水平。但2017年并购之后由于技术、产品等需一定的时间整合，因此还是有一些微弱下降。图17复星医药应收账款周转率（次）图图18显示并购前复星医药总资产周转率低于行业均值，并购后一定程度上提高了资产从投入到产出的速度。并购当年小幅下降可能是因为并购过程中需大量资金，并且还需一定时间完成整合。并购之后保持上升趋势，直到2020年全球经济受新冠疫情冲击又出现了下降的趋势。此外，我国深化医药行业体制改革，加大控费力度，特别是仿制药品，医药行业也受到一定威胁，复星医药也受到一定影响。图18复星医药总资产周转率（次）图并购之后从整体上来看，总资产周转率虽有所上涨，但存货和营收账款周转率偏低，公司在营运能力上呈下滑趋势。4.发展能力分析发展能力主要评估公司未来成长趋势，观察其发展潜力，是判断公司可持续发展的关键。本文使用三个指标来分析评估复星医药的发展能力并展开评价。表6复星医药2016-2020年财务数据简表2016.12.312017.12.312018.12.312019.12.312020.12.31总资产437.68619.71705.51761.20836.86总负债185.17322.30369.59369.15377.02营业收入146.29185.34249.18285.85303.07净利润32.2135.8530.2037.4439.40表7复星医药2016-2020年发展能力指标（%）2016.12.312017.12.312018.12.312019.12.312020.12.31主营业务收入增长率4.8526.3934.4514.726.02总资产增长率14.5741.5913.857.899.94净利润增长率14.0511.36-13.3322.6610.27从图19中可以明显看出，复星医药主营业务收入增长率呈现先上升后下降的趋势，同时伴随着较大的波动。在并购后Gland后产品种类增加，公司销售收入获得了大幅提高，于2018年达到峰值34.45%。2019年公司开始稳健发展但又受到行业总体大环境影响，当年总收入增长率出现大幅下降，2020年也因新冠疫情影响出现一定程度的下浮。 图19复星医药主营业务收入增长率图企业资产规模主要体现在总资产指标上，下图中可以明显看出，复星医药总资产增长率整体变动幅度大。2017年在完成对Gland的并购后大幅度提升，达到峰值41.59%。此后两年总产增长率平稳回落。2018年下降到13.85%，出现了下降趋势，2019年继续下降到了7.89%，主要是由于直观复星、复星凯特等联合经营企业还处于前期投入阶段，同时又出手了部分和睦家股权。图20复星医药总资产增长率图净利润体现公司创造利润的能力。2018年该公司的净利润增长率为负值，其主要原因是完成并购后合并了Gland的报表，此外当年度的研发费用高达25.07亿，同比增长了38.26%，是这几年间投入最大的年份。而研发投入的效益周期较长，尚未显现出来，因此企业利润水平有所下降。但在2019年，复星的市场就逐渐稳定，摆脱了利润负增长的困境，增长到了23.96%。图21复星医药净利润增长率图根据上述三个指标分析可以得出，2017年复星医药并购Gland后，该公司主营业务收入增长率的提升上颇为乐观，始终大于10%，是处于发展型企业的重要表现。但由于开发创新投入过大、开拓市场的需求以及新冠疫情的影响，总资产增长率和净利润增长率未能实现良好增长态势，与营业收入的增长不相匹配。总体上来看，此次并购事件为复星医药带来了发展性的提升。（二）跨国并购非财务指标绩效分析1.科研创新能力并购后，复星医药在技术、研发等关键能力方面取得了长足进步。根据其公布的2018年年度报告，复星医药集团在医药制造业板块的专利申请数量由2017年的84项增长到99项。同时药品研发领域更加广泛，从之前的171项增加至215项，包括了我国目前短缺的生物类似药、仿制药和创新药，这表明公司的研发能力具备了支撑更多产品研发的条件。科研专家数量也不断丰富，由2017年的1316人增长到2018年的1580人，并迅速扩大到2019年的2147人。对于公司来说，研发投入与研发能力两者之间是相互促进的，对研发越重视，对其资金支持越多，其研发能力和研发水平也就越高。在研发投入方面，2018年度公司的资金支持不断加码，共投入25.07亿元，占到制药业务收入的13.42%，较去年同比提升76.49%；其中进入制药板块的资金为13亿，同比增长57.1%。而同行业研发投入的均值仅为11.5亿元。持续高增长的研发投入也取得不菲成效，制药板块销售过亿的制剂产品由2017年的21个增长到29个。表8年报部分数据汇总表2016.12.312017.12.312018.12.312019.12.312020.12.31研发投入（亿元）11.0615.2925.0734.6340.03营业收入（亿元）102.60131.95186.81217.66218.77研发投入占营业收入比重10.78%11.59%13.42%15.91%18.30%毛利率54.07%58.94%58.40%59.62%55.68%2.市场占有能力市场占有率是企业营业收入占整个市场总收入的比例，该指标常用以衡量其在所处行业的竞争力强弱。一般企业市占率越高，其竞争及议价能力就越强。复星医药并购后发挥协同效应，借助企业现有国际营销渠道，进一步打造国际营销网络。目前已形成了1000人的跨国药品、医疗器械销售队伍。Gland通过多年积累在印度建立的销售网络，拥有稳定上下游客户资源方便复星医药在印度市场推广，并巩固原有竞争力和药品国际营销网络。同时复星医药推进与知名药企深度合作并搭建营销平台，注重欧美市场，提高国际市场销售规模。复星医药收购Gland提高了本集团的药品销售规模，因此获得了跨国市场份额。2018年复星医药国内外营业收入均实现了快速增长，海外营业收入达到了59亿元，占总营业收入23.69%，同比增长76.26%.2019年海外营业收入为66.22亿元，同比增长12.12%。其中，Gland的利润贡献率同比增长52.2%.3.员工素质能力一个人的教育水平往往能反映他的能力，企业期望员工能够利用所学知识和技能为企业创造价值，因此通常对其素质能力衡量有一定的标准。本文通过对复星医药2016-2020年员工专业分布（图22）及教育程度情况（图23）的统计分析，对其整体素质程度有了一定的了解。从员工专业分布上来看，生产和销售人员是复星医药的主力军，占比在60%以上，同时随着企业不断发展，从事各类研发的技术人员数量上升明显，而行政后勤人员占比呈下降趋势。从员工教育程度上来看，本科学历及以上比例不断增加，专科及以下比例自16年起逐年下浮。复星医药员工素质能力的提升也主要依托集团建立的新老员工培训体系及开设的相应培训课程。其一，为新员工安排内容丰富的入职培训、高管午餐会、老同学圆桌论坛等新员工系列活动，并在其入职后持续关注为新人顺利融入集团的大家庭提供帮助。其二，针对资深管理人员和关键技术人才，提供管理能力及领导力发展提升项目，加速领导力培养，为集团储备人才。其三，成立企业大学与培训发展中心，通过“专业发展系列”活动将资源有效整合，让员工在工作中学习成长，助力企业持续发展。其四，企业通过开展系列企业文化活动，让全体员工感受到“家”的温暖。 图22员工专业分布情况 图23员工受教育程度4.社会贡献能力社会贡献能力主要是指在推动宏观经济增长、保护生态环境及人类社会进步等综合方面中的贡献。在企业发展的长河中，企业社会责任迫使企业超越传统的以“利润第一”为唯一目标的理念。不仅要对股东、消费者和员工等群体负责，也需为社会发展、慈善、环境等事业贡献一份力量。（1）对股东和债权人的责任。企业需不断完善治理体系和经营决策体系，以保护股东和债权人的合法权益。始终