【《融资融券对股票定价效率的影响机制分析》1700字】

融资融券对股票定价效率的影响机制分析1.1未实施融资融券业务时股票价格的影响机制市场不存在两融业务时，市场通常遵循以下交易循环不断运行：阶段一，股价由于各种客观因素影响被市场严重低估，股票因无人问津出现了供应过剩的情况，此时理性投资者的敏锐嗅觉告诉他们市场已经存在投资价值，尝试购买股票，使市场需求水平增高，成交量提升，市场渐渐活跃，股价因而进入上升通道。阶段二，市场中股票交易量上升使得其他投资者注意到投资机会的到来，因此开始跟进买入股票，股票需求加速增加，供需开始平衡，股价继续上升到期内在价值上下小幅度波动，股价回归到正常水平。阶段三，股价的快速上涨引起大部分投资者通过买入股票获取利润，投资者逐渐失去理性，投资需求的持续增强引起市场供小于求，股价脱离内在价值，股价泡沫显现。阶段四，股价达到高点，理性投资者认识到此时股价存在一定风险，开始抛售股票，股价出现了下降趋势，但此时仅仅小部分投资人抛售股票，而股价仍没有立即下降。第五阶段，随着股票抛售，更多的投资者发觉股价高估的事实，他们开始大规模抛售股票，股票供大于求，价格快速跌落回归到正常水平。但非理性投资者继续惯性抛出股票，促使股价迅速偏离其正常价值，经过一次完整的循环回归阶段一。可以用图2-2表示着整个过程。从上述影响过程可以发现，投资者的跟随心里是影响市场交易行为的重要不因素，跟随心理是发展中国家股民缺乏专业投资知识积累而存在的问题。而这种非理性行为大概率可能引起股价波动性增强，严重时可能导致股市崩盘。例如2008年、2015年我国证券市场在牛市后的崩溃也可以印证此问题。图2-2未实施两融业务时股价的影响机制1.2融资交易对股票价格的影响机制卖空机制的重要特点就是交易具备了杠杆性。在市场中，如证券被严重高估情况下，卖空交易获利机会凸显，精明的交易参与方借用卖空交易渠道抛售存在价格虚高的股票，杠杆交易同时使得股票供应量快速上升，而杠杆交易释放出卖出信用后，其他市场参与者通过交易量意识到股价被高估的情况，并开大量抛出手工的股票，导致股价渐渐回复到正常水平。这个交易过程降低了股票投资的市场风险、流动性风险，及时消除了股票价格中的泡沫成分，对稳定市场具有正面作用。另一方面，如证券脱离正常价值被严重低估情况下，融资买入就会出现获利机会，使得低于股价回归到其内在价值的合理水平，这一正面影响激活的股市走向复苏。在股市中，某只股票价值被低估，部分投资者利用自己专业的投资知识意识到股价被低估，于是在看好股票前景的前提下买入股票，由于融资交易的存在，投资者利用融资交易杠杆性优势，向中介机构以抵押保证金形式借入资金买入股票，这会使股票需求量迅速上升，股价从低位被拉上来，逐渐回归到合理水平。股价上升会引起其他投资者获利而购入股票，投资者出现了非理性倾向，因此股价在非理性行为影响下持续上涨，股价偏离合理水平。而通过融资交易买入股票的投资者到了了解融资交易的时候，他们将手中持有的股票抛出变现以偿还所欠中介机构的负债借款，卖出交易促使证券市场供大于求，股价又从过高回归正常水平。而股市中的中小投资者、非专业投资者随着股价下降趋势抛售手中的股票，股价跌落到正常价值以下。此时股价回复到最初被低估的状态完成一个交易循环，上述过程如图2-3所示。图2-3实施融资业务后对股价定价效率的影响流程图1.2融券交易对股票价格的影响机制我国证券市场的定价效率在缺乏卖空交易渠道情况下难以全面发挥效用。投资者没有可以有效利用的卖空交易机制、投资行为不合理，导致市场频繁出现阶段性股价异常波动的情况。因此设计合理有效的卖空机制可以有效提升股票定价效率，对稳定股市具有重要意义。当股市处于牛市中，股票价格被市场高估，少部分理性投资者根据自身价值判断后认为股价不会维持持续上涨态势，开始卖出股票，与此同时进行卖空交易的投资者通过中介机构借入证券卖出开始获利，这些卖出交易将提升市场证券供给量。通过卖出股票交易，股价达到正常水平。此后中小投资者也跟随市场抛售股票，投机者也趁机卖出股票，股票数量出现供过于求的状况，股价下降至内在价值水平之下。此时，进行融券卖空交易的投资者开始了结持仓以偿还在属于中介机构的股票，市场又