大模型赋能投研之十九：主观投资框架验证与个股决策Agent

内容目录一、型Agent塑动投体系 4能动益动捕捉业心辑 4强化略能向细特化Beta方进 4理模已主，COT成提输质的核心 5二、观资架取作流 5作设及观资思链取 6观资维验证 9质观资CoT合选策略 10多资家合票策略 11主资CoT加选股略 13三、业资架建个股资问Agent 14业资架理精选 14股资问Agent 15四、结展望 16风险示 17图表目录图表1：申一行年度益差） 5图表2：推类型用量一内比升5图表3：整工流示意 6图表4：思链理滚动链测间意 7图表5：2025H2物行业提全思链示 8图表6：2025H2CoT证结示例 9图表7：同一相思链不时截的动素展示 10图表8：新品关一思链超表变化 10图表9：优质CoT联股策流设计 10图表10：基思链个股合度断均布 11图表11：月待截股票行总票比例 11图表12：联投策月度仓量 12图表13：联投策及基净值 12图表14：联投策分年超额 12图表15：联投策多基超指标 13图表16：加选策及基净值 13图表17：加选策多基超指标 13图表18：2025H2新架示例 14图表19：核投框总结 15图表20：2024与2025年两时对票X的断结果 16一、大模型Agent重塑主动投研体系OpenClawAIAAAgentA仍具基础价值，但把握一个行业特质性的投资选股逻辑已经成为获取结构性超额收益的关键。AI应用等）产业链传导逻辑中，而传统的量化手段难以捕捉这种主观逻辑链条。尤其是在DeepSeek-R1：12实现Agent单链回测机制，动态捕捉行业定价最核心的逻辑，试图启发投资人捕捉市场未被覆盖的alphaBetaAlphaa204A2025航天、AI应用等）的轮动速度逐渐以周为单位。图表1：申万一级行业间年度收益极差（）120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00

2022

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2025Beta推理类模型已成主流，COT20242025DeepSeek-R1OpenAIo1（ReasoningModels）Token60以上。图表2：推理类模型的使用量在一年内占比上升60OpenRouter，a16z（ChainofThought,CoT）CoT二、主观投资框架提取工作流（）AIAgent炼出在时间序列上最具实效性的核心投资逻辑链。在后续的实践中，我们将推动Agent（≥一级（）AIAgent。desee-1及eepeedisil-3b量化版。图表3：整体工作流设计示意国金证券研究所152015-2016（图表4：思维链处理器及滚动单链回测时间示意国金证券研究所COT（链条推理通1520图表5：2025H2生物医药行业所提取全部思维链展示驱动因素（trige） 链条推理（Co）高研发投入推动创新药或高需求产品取得临床进展→适应症需求旺盛与竞争格局优化→产品获批上市或新适应症拓展→国内外市场渗透率提升→销售放量贡献增量收入新产品研发与商业化进展→驱动营收和利润高速增长→丰富产品矩阵提供持续增长动力→提升长期估值和市场表现海外市场准入获得国际认证（FDA、WHOPQ）

信号强度（signal）9国际扩张与全球销售拓展政策规范支持与医保纳入红利成本控制与运营效率优化刚性需求增长与基本面稳固战略并购与业务整合优化产品结构优化与高端转型产能建设与供应链强化财务健康与股东回报政策第二增长曲线与业务多元化技术赋能与服务升级盈利指引明确与市场信心提振价格机制企稳与盈利修复汇率波动收益CDMO优化销售渠道深化与市场渗透率提升

和直销渠道→商业化规模扩大收入来源多元化→降低区域风险增强抗冲击力→拉 9动整体业绩提升成长可持续性→支撑营收增长和经营利润转正→长期利好股价上行监管政策明确如医保覆盖、集采中标或AI医疗定价→提升产品可及性和覆盖人群→终端市场下沉促进国产替代加速→销量稳健增长或销售峰值提高→驱动收入增长和净 9利润提速→优化竞争格局提振市场信心→利好股价表现内部优化措施如工艺改进、数字化供应链或规模化采购→降低生产成本和期间费用率→毛利率改善推动净利率提升→利润增速高于收入增长→增强盈利能力和业绩稳定 8性→优化投资回报利好股票长期表现人口老龄化加剧或疫后复苏驱动医疗需求上升→公司作为行业龙头覆盖广泛→市场渗透率提升带动量价齐升→收入增速稳定提供业绩韧性→净利润持续增加→降低 9波动性增强股票吸引力实施股权并购、外部合作或引入战略资源→注入新产品、技术或渠道解决同业竞争→发挥协同效应降低运营费用→扩大市场份额或补充产品线→优化收入结构驱动盈利 8增长→长期价值创造增强投资信心聚焦高毛利业务如高端药物、医美服务或维保→产品组合升级提升竞争力→综合毛利8率上升至高位→直接驱动利润空间扩大→业绩超预期释放→支撑股价上行动力新产能投产或新浆站获取许可证→缓解供给瓶颈提升供应能力→规模效应降低单位成本→满足旺盛市场需求锁定订单→收入增速提高支持业务承接→持续增长基础 8稳固驱动股价上行运营效率提升实施高现金分红或回购→改善经营性现金流净额→支持研发投入和减8少负债风险→吸引长期投资者→提升股东回报和估值支撑→利好股票未来表现拓展新领域如数字医疗、兽用业务或代谢疾病管线→新品上市覆盖新兴市场→业务多元化降低传统风险→提供新收入来源驱动增量贡献→优化毛利率和收入结构→形 8成可持续增长潜力重塑估值体系应用AI算法或高端设备提升效率→增强诊断精准度和客户满意度→商业化落地多场景智慧医疗→推动业务规模扩张和软件收入增长→优化综合毛利率→驱动长期价 8值提升利好股价公司发布具体盈利平衡或增长指引→降低市场不确定性→投资者情绪转向乐观→9推动短期股价上涨→支撑长期业绩预期→正向作用于股票表现产品价格触底回升或阶段性下调缓和→业务毛利率边际修复→缓解利润压力及业绩7预期上调→量价平衡促进收入恢复→支撑股价修复反弹境外收入占比较高时人民币贬值→产生汇兑收益降低财务费用率→直接增厚净利润6→提升净利率和整体业绩表现→提供短期财务缓冲→利好股票未来表现CDMO商业化项目数量大幅增加需求旺盛→高附加值占比提升规模效应显现→收入结构优化和毛利率持续改善→剔除非经常因素体现经营韧性→净利润显著增长业绩超 9预期→支撑未来业绩增长预期增强市场信心深化全渠道终端覆盖和营销改革（如学术推广）→优化竞争格局完成库存清理→提升9终端渗透率→销量高速增长和市场空间扩容→叠加新品放量驱动收入增长确定性→驱动因素（trige） 链条推理（Co）业绩加速增长利好股价潜力实施股权激励和员工持股计划绑定利益→提升管理效率和运营积极性→销售平台整内部优化与员工激励机制合降低运营费用→改善经营现金流驱动利润率优化→利好股票表现

信号强度（sina）8WarrenQ主观投资思维链验证（）单链测试机制上，我们在相应时序上对每只个股的月度信息进行每条单链符合程度的判断（不符合//）（0-100）（-12（图表6：2025H2CoT组验证结果示例cot 年化超额收益率 跟踪误差 信息比率↓新产品研发与商业化进展26.3214.331.84产品结构优化与高端转型22.2618.071.23刚性需求增长与基本面稳固9.7811.070.88产能建设与供应链强化9.3520.040.47销售渠道深化与市场渗透率提升8.4018.440.46内部优化与员工激励机制11.3425.030.45成本控制与运营效率优化9.3822.900.41战略并购与业务整合优化5.8621.500.27财务健康与股东回报政策1.4622.230.07第二增长曲线与业务多元化0.9217.390.05CDMO业务高速增长与财务业绩优化0.9518.120.05政策规范支持与医保纳入红利-3.8017.65-0.22价格机制企稳与盈利修复-4.8713.87-0.35汇率波动收益-15.7537.39-0.42盈利指引明确与市场信心提振-7.7216.52-0.47国际扩张与全球销售拓展-18.1819.00-0.96技术赋能与服务升级-23.8121.80-1.09WarrenQ，/临短暂/图表7：同一/相近思维链不同时间截面的驱动因素展示年份 CoT驱动因素2021H1_2021H2 新业务线开辟与基因治疗2021H2_2022H1 新产品研发与商业化2022H1_2022H2 新产品研发与技术商业化2024H1_2024H2 新产品研发与商业化2024H2_2025H1 新药研发与商业化进展2025H1_2025H2 新产品研发与商业化进展2025H2_2026H1 新业务与增长点开发WarrenQ，图表8：新产品相关的单一思维链的超额表现变化45%40%35%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%WarrenQ，CoTCoT图表9：优质CoT联合选股策略流程设计国金证券研究所完符个数平占4.13判“不合的股占44.75们保图表10：基于思维链的个股符合程度判断平均分布60%50%40%30%20%10%0%不符合

较符合

完全符合WarrenQ图表11：月度待选截面股票占行业总股票数比例70%60%50%40%30%20%10%0%2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 2025-01WarrenQ，TOP1/3/7751-20261202182阈值票数为3票。图表12：联合投票策略月度持仓数量8765432102021/8/22022/8/22023/8/22024/8/22025/8/2WarrenQ，图表13：联合投票策略及基准净值2102021/8/1 2022/8/1 2023/8/1 2024/8/1 2025/8/1策略多头净值 分析师等权基净值WarrenQ，图表14：联合投票策略分年度超额20212021

2022 2023 2024 2025 2026WarrenQ，除了基于月度截面的股票分布制作的分析师等权重基准以外，我们也与行业指数基准（000991.SH）进行对比：图表15：联合投票策略多基准超额指标策略年化超额收益率年化波动率最大回撤信息比率行业基准22.9733.6332.240.98分析师等权基准17.1635.8743.990.48WarrenQ，CoT2021H2-2022H1Beta提炼所得策略持仓的超额收益遭遇阶段性挑战。但整体而言，策略相对等权基准获得17.16年化超，信比率为0.48。可在特行业内，优思维链良好的联合2.3.2主观投资CoT加权选股策略1、；2CoT符合程度要求CoT3.5。图表16：加权选股策略及基准净值2.52102021/8/1 2022/2/12022/8/1 2023/2/12023/8/1 2024/2/12024/8/1 2025/2/12025/8/1加权选股策略头值 联合投票策略头值 分析师等权基净值WarrenQ，策略年化超额收益率年化波动率策略年化超额收益率年化波动率最大回撤信息比率行业基准18.8514.9830.831.26分析师等权基准16.2131.9444.170.51WarrenQ，三、行业投资框架构建与个股投资顾问Agent在传的 程构建备投体往受于量报研成本过引入思链自化代与二次们够碎片的析辑速水并构，高效成套辑贯可读极的业研景图。CoT（15图表18：2025H2医药生物行业投资框架一、创新研发与产品进展5：5CDMOAI：25：2分)：2：2分)：32分)2：2：2分)2：3分)：4：2WarrenQ在全框架的基础上，我们进一步聚焦框架测试过程中被验证为最有效的核心逻辑思维链，做进一步的核心框架总结：图表19：2025H2医药生物行业核心定价逻辑一、创新研发与产品进阶二、市场拓展与渠道深化三、运营效率与成本管理123四、产品结构与业务转型（五、宏观需求与基本面稳固WarrenQAgentX20241120257//图表20：2024年与2025年两个时点对股票X的诊断结果评估时点 Signal Confidnce Reasonng2024ZG-001场需求复苏缓慢，影响新品销售，短期内可能继续影响公司业绩。市场竞争2024-11 中性 2025-07 看涨

[公司逐步走出集采低谷，主力产品集采负面影响已逐渐出清，业绩有望重回增长通道。ZG0011证其安全性，二期临床正在推进中，市场潜力巨大。ZG001203235.6ZY-02210市场空间广阔。ZG001WarrenQ

四、总结与展望AIAI1LLM（对2EmbeddingAlpha3单更风险提示1、以上结果通过申万一级行业分类医药生物历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险;