国科微深度报告：涨价提利多元布局迎新机

正文目录芯片设计平台企业，AI驱动成长 4从芯片设计商到AI驱动型平台企业 4产品线全景布局：公司业务已形成六大核心板块协同发展的格局 5公司股权结构清晰，控股股东和管理层持股稳定 6视频编解码业务持续增长，高研发投入夯实长期壁垒 7智慧视觉：AI赋能芯片升级，鸿蒙生态加速渗透 9AI提升智能安防视频编码芯片性能，带动前后端设备量价齐升 9公司产品高中低端全覆盖，鸿蒙生态加速产品导入 高清显示：政策引领机顶盒高清化，国内基本盘稳定 12视频解码芯片向高清超高清机迭代，有望迎来换机潮 12公司产品覆盖超高清显示全场景，存储涨价有利于毛利率提升 14新兴业务：汽车电子进展顺利，存储产品加速成长 15车载芯片：布局汽车AI及Serdes芯片 15自研存储主控芯片，专注信创市场 16盈利预测 18业务拆分 18盈利预测与估值 19风险提示 19图表目录图1：公司发展历程 4图2：公司股权结构（截至2025年9月30日） 6图3：公司营收及增长情况（亿元） 7图4：公司归母净利润及增长情况（亿元） 7图5：公司2022-2025H1主要产品营收结构 8图6：公司毛利率/净利率情况 9图7：公司期间费用情况 9图8：2020-2025公司研发投入情况（亿元） 9图9：智能网络视频监控系统部署方案 10图10：全球IPCSoC市场规模（亿美元） 图全球NVRSoC市场规模（亿美元） 图12：2021年全球IPCSoC市占率 图13：2021年全球NVRSoC市占率 图14：传统及AIISP公司AOV视觉芯片产品功耗对比 12图15：机顶盒市场规模 13图16：2019~2024中国机顶盒行业出货量及占比 13图17：公司智慧高清产品（部分） 14图18：车载SerDes应用方向 16图19：数据存储主控芯片分类 17图20：公司存储主控芯片示意图 17表1：国科微核心业务板块市场定位与技术优势 5表2：公司管理层及持股情况 6表3：国科微细分业务盈利预测 19表4：可比公司估值对比（2026年3月日） 19表附录：三大报表预测值 20芯片设计平台企业，AI驱动成长从芯片设计商到AI驱动型平台企业2008Fabless模式运营生产，坚持自主创新的研发策略，专注于芯片的设计研发，2017年在创业板上市。公司以视频解码系列芯片为起点，在超高清智能显示、智慧视觉、人工智能、车载电子、物联网、固态存储等领域进行研发，已成为国AI，坚持"ALLINAI"战略，围绕人工智能边缘计算进行全面布局,AI驱动的全场景芯片解决方案提供商。图1：公司发展历程公司官网公司的发展可分为三个阶段1）初创期：2008-2014年20089月国科微成立于长沙，抓住了我国第一颗广播电视直播卫星"9号"成功发射带来的市场机遇，专注于直播卫星电视芯片的研发。2011DNSMPEG2GK6105S2013年，100070%。201212月公司成为湖南省首家通过国家工业和信息化部认定的集成电路设计企业。2）战略拓展期：2015-2018年2015GK710x片，获得市场广泛认可，后与公安部一所在长沙签订战略合作协议，共同建设“中国安全防范监控数字视音频编解码技术标准（SA）6月获得国家集成电路产业投资基金4亿元注资（第一家实际注资；9月完成股改，整体变更为“湖2016年1月公司发布完全自主可控的国内首款高性能固态存储控制器芯片GK2101，进军高端存储市场；同年11月，发布全自主标准直播卫星高清芯片GK6202S。2017年，7月在深交所创业板上市；推出了国内首款获得中国信息安全测评中心、国家密码管理局双重认证的存储主控芯片GK2301。3）高速发展期：2019-至今2019GK2302CPUIP核，成为国内首款真正完全自主的固态硬盘主控芯片。2020年在安防+人工智能方向的产品进行布局，AINVR芯片的研发。2021年在视频编码领域推出新一代H.264/H.265视频采集芯片产品，视频解码领域针对IPTV4K解码芯片，并针对广电IPTV8K解码芯片。2022224K／8KAI视觉处理芯片的研发、设计及一体化解决方案等业务水平。2023AEC-Q100100%，正式12TVOpenHarmony平台，且旗下两款产品通过鸿蒙生态产品兼容性认证；确定了立足中低端、积极发展中高端，并AIAI芯引擎”战略目标，在原有芯片产品的基础AI算力的芯片产品。2024年公司全面拥抱AI开启战略转型，推出车载AI4.2Gbps6.4Gbps车SerDes芯片；发布新一代4KAI视觉处理芯GK7606V1系列和轻智能视觉处理芯片GK7203V1AISOC产品。产品线全景布局：公司业务已形成六大核心板块协同发展的格局H.264/H.2654K解码芯片、8KSerDes芯片、卫星导航定位芯片、固态存储控制器芯片及相关产品等一系列拥有核心自主知识产权的芯片。公司产品主要应用于卫星智能机顶盒、有线智能机顶盒、IPTV、OTT机顶盒、TV/NVR/DVR视觉处理产品、无线局域网网卡芯片领域、固态硬盘产品相关拓展领域以及车载定位与导航、无人机等对导航/定位有需求的领域。基于公司在无线连接领域的技术积累，公司物联网业务已拓展至无线局域网网卡芯片领域。同时，公司正积极拓展AIPC、机器人等端侧人工智能领域、车载数据传输等领域。表1：国科微核心业务板块市场定位与技术优势业务板块 主要产品系列 技术优势 市场定位 主要客户业务板块 主要产品系列 技术优势 市场定位 主要客户应用智慧视觉 GK76/72/65等系列 全系列自研产品规划ISP技术4K/8K机顶盒，AIISP引超高清显示 GK62/63/65/67等系列 擎提升图像处理能力，过鸿蒙生态认证

覆盖从高端到低端的完整市场四大运营商及商显领域核心供应商

安防头部客户中国电信、中国广电、中国移动、中国联通、鸿蒙AISoC 8TOPS-16TOPS系列16-128TOPS（规划

MLPU适配工具链

边缘计算智能终端 研发中汽车电子 车载AI芯片、SerDes芯片AEC-Q100认证，高传

前装市场，智能驾驶与座整车厂、Tier1客户和方案速率 舱 公司物联网连接 Wi-Fi6/4、北斗卫星定芯片

全面国产替代策略 中低端市场向高端延伸 直播卫星机顶盒、卫星授时、车联网、智能家居固态存储 固态硬盘控制器芯片 国密国测双认证，自CPUIP

信创市场，全国产化供应链

政企单位公司官网、年报、互动易公司股权结构清晰，控股股东和管理层持股稳定3.8117.982.890.7825.468.98520252.31。图2：公司股权结构（截至2025年9月30日）2015929VP18AIAI表2：公司管理层及持股情况姓名 职务 最新持股数(万股) 简介姓名 职务 最新持股数(万股) 简介向平 董事长,董事，总 826.9经理

曾任网络报社华南版主编、中国科学院科学时报社深圳记者站站长、中国科学院科学时报社经营中心副总经理。2008年就职于国科微，历任监事，现任公司董事长、总经理。徐泽兵 董事，副总经理 20.24 电子工程专业，本科学历。曾任深圳市博源电子有限公司副总经理。2012年就职于国科微，现任公司董事、副总经理。龚静 副总经理,财务总 20.24监

区域经济专业，硕士学历。曾任长沙高新区隆平高科技园管委会财务科科长。200810现任公司副总经理、财务总监。硕士学历，本科毕业于清华大学电子工程专业，硕士毕业于中国科学院成理，COO限公司副总裁、深圳珈伟光伏照明股份有限公司副总裁。理，COO限公司副总裁、深圳珈伟光伏照明股份有限公司副总裁。2014年3月加入国科微，现任公司董事、副总经理、COO。黄然 董事会秘书17.52法学专业，本科学历。曾任浙江美福石化有限公司经营部采购主管。220184事会秘书。

17.08

都计算所自动控制专业。曾任华为技术有限公司总监、长运通光电技术有国科微高度重视人才激励，上市以来公司针对高管、核心管理及技术团队，于2019年、2021年、20253队的积极性，将股东利益、公司利益和核心团队个人利益绑定，确保公司长远发展。视频编解码业务持续增长，高研发投入夯实长期壁垒公司营收整体呈增长趋势，归母净利润波动较为明显。2020202428.26%。20202022年，受益于全球芯片市场供需失衡带来的价格上涨，20207.31亿元迅猛202236.05亿元。20232024集采需求收缩影响叠加公司主动调整业务结构收缩低毛利产品销售，导致公司两大核心产品线智慧视觉系列芯片和超高清智能显示系列芯片收入明显萎缩。2025年公司出现企稳迹象。11.724.31亿元，同比增长22.60%，扭转了连续多季的下跌趋势。短期盈利承压，前三季度归母净利润740.54万元，同比大幅下降89.42%，剔除股份支付费用影响后，归母净利润为2589.53万元，同比-63.02%。当前公司正处于业务转型的阵痛期，新旧动能转换尚未完成。图3：公司营收及增长情况（亿元） 图4：公司归母净利润及增长情况（亿元）收入（亿元） yoy（%）4035304035302520151050217.736.0201523.219.855.334.6105017.411.77.3-53.3-2.50((2020 2021 2022 2023 2024

0050)100)

归母净利润（亿元） yoy（%）2020 2021 2022 2023 20242025Q1-Q3

350300250200150100500(50)(100)(150)业务营收结构调整，智慧视觉视频编码芯片近3年业务占比持续增长。2022年至今公司业务结构持续优化，智慧视觉系列芯片及超高清智能显示系列产品贡献主要营收，推动公司业务增长。2022-2024年公司智慧视觉系列芯片产品营收占比为25.4%/29.2%/47.8%，超高清智能显示系列芯片产品营收占比为55.1%/61.3%/39.2%，图5：公司2022-2025H1主要产品营收结构100%0%

智慧视觉系列 超高清智能显示系列产品 物联网系列产品 固态存储系列产品 研发设计及服务 其他业务2022 2023 2024 2025H1国科微在2020-2025年间的盈利能力经历了显著波动，整体呈现"V型"变化趋势，这与公司战略调整和行业周期变化密切相关。202045.62022年的18.8%，主要受行业竞争加剧及芯片价格下行影响。随后公司主动优化产品结构，减202426.3%。202525.7%，公司产品结构优化战略初见成效。净利率方面，受高强度研发投入对短期盈利的挤压，近几年净利率略有下滑，20250.6%。期间费用分析：2020-2025前三季度研发费用率显著高于其他，这种持续高投入虽然短期内侵蚀了利润，但为公司的中长期发展奠定了技术基础。销售和管理费用控制方面，公司整体保持相对稳定。2025年前三季度公司研发费用率33.14%，达到2020年以来新高，此外销售费用率、管理费用率、财务费用率相较2024年均有所增长。图6：公司毛利率/净利率情况 图7：公司期间费用情况50.040.030.020.010.00.0

毛利率（%） 净利率（%） 45.625.726.345.625.726.325.718.812.64.92.00.6

销售费率（%） 管理费率（%）研发费率（%） 费率（%）2020 2021 2022 2023 2024 2025Q1-Q3

2020 2021 2022 2023 2024 2025前三季度持续高强度研发投入，提升产品竞争力。20201.7320245.21200%。20255.18亿元，占营收44.24%，远超行业平均水平。公司当前多个项目研发正在推进，主要包括高效无Wi-Fi62T2R+comboWi-Fi61T1R芯片、汽车电4KH2645M30AIoT终端芯片、16TOPS22AI视觉处理芯片、4K／8K智能终端解码显示芯片研发及产业化项目。图8：2020-2025公司研发投入情况（亿元）研发支出（亿元） yoy（%）

02020 2021 2022 2023 2024 2025前三季度智慧视觉：AI赋能芯片升级，鸿蒙生态加速渗透AI提升智能安防视频编码芯片性能，带动前后端设备量价齐升视频监控主要包括前端摄像机设备及后端录像机设备。前端设备主要为模拟摄像机和网络摄像机，核心部件分别包括一颗ISP芯片和IPCSoC芯片，IPCSoC负责接收从图像传感器捕捉的图像和视频流，并通过内部的ISP模块处理。后端设备主要为NVR/DVR，分别内置一颗NVRSoC芯片和DVRSoC芯片。NVR/DVR用于接收、录制、存储和管理摄像机的视频信号。图9：智能网络视频监控系统部署方案星宸科技招股说明书前端摄像机核心芯片：ISPCCD/CMOS原始图像信号做复原与增强处理，直接决定画质。IPCSoCCPU、ISP、视频编解码、网络传输与智能处理模块，完成图像采集、编码、传输与前端智能分析，受益于网络摄像机普及与前端智能化，为国内安防芯片厂商重点竞争赛道。在安防监控领域，随着高清化、智能化的长期演进，人工智能在行业内得到更多的应用。而随着全球传统安防正在向智能（AI+）安防转变，IPCSoC芯片的出货量也在逐步增加。2020年，受国际贸易摩擦和宏观环境影响，IPCSoC销售额出现下滑。根据Frost&Sullivan数据，2021年全球IPCSoC市场环比改善，市场规模为6.3亿美元，2017-2021复合增长率为10.3%。IPCSoC市场未来将伴随技术不断成熟和应用场景的持续渗透将保持高速增长，预计2021-2026年，全球IPCSoC市场规模将以11.5%的复合增长率增长，2026年达到10.9亿美元。后端录像机核心芯片：NVR为全IP监控核心设备，负责IPC数字码流的集中存储、管理、转发与智能检索。DVRSoC承担模拟视音频的数字化、压缩与存储，是DVR设备主芯片，支撑视频数据的录存、检索与回放，构成安防系统后端处理与存储的核心能力。IP网络的快速发展，视频监控行业在全球范围内也逐渐进入了网络化/高清化时代，NVRDVR的替代。20202021年，受国际贸易摩擦和宏观环境影响，NVRSoC销售额均出现一定程度下滑。2021NVRSoC0.85亿美元。2021-2026SoC7.7%的复合增长率增长，20261.24亿美元。图10：全球IPCSoC市场规模（亿美元） 图11：全球NVRSoC市场规模（亿元）星科技股书 星科技股书目前全球IPCSoC及NVRSoC市场呈现高度集中状态，星宸科技、富瀚微、北京君正、联咏科技、安霸、华为海思等公司为IPCSoC市场的主要厂商。根据Frost&Sullivan数据，以出货量口径计算，2021年全球市场份额排名前五的供应商合计占据了85.5%的市场份额。星宸科技、富瀚微、华为海思、联咏科技等公司为NVRSoC市场的主要厂商。根据Frost&Sullivan数据，以出货量口径计算，2021年全球市场份额排名前四的供应商合计占据了97.7%的市场份额。图12：2021年全球IPCSoC市占率 图13：2021年全球NVRSoC市占率星科技股书 星科技股书公司智慧视觉系列芯片产品主要应用于安防行业中的视频监控领域。视频监控主要包括前端摄像机设备及后端录像机设备。前端设备主要为模拟摄像机和网络摄像机，核心部件分别包括一颗ISP芯片和IPCSoC芯片。公司产品高中低端全覆盖，鸿蒙生态加速产品导入为满足市场需求，公司在ISP图像处理、VENC视频编解码、NPU视频智能分析、低功耗等核心技术持续投入，丰富产品矩阵，不断提升产品竞争力。继2024年第四季度推出高端4KAI智慧视觉SoCGK7606V1系列后，为进一步满足渠道及电商类市场中高端产品需求，于报告期内，公司推出普惠型4KAIISP智慧视觉SOCGK7206V1系列，该系列集成公司最新的AIISP图像处理技术，支持AOV低功耗技术，支持多路图像传感器同时输4K编码，CPUNPU性能在该档次已有产品上进一步增强，对外还提供丰AIIPC等领域的客户广泛关注与好评，目前该产品已导入多家头部客户进行产品研发。在低IPC领域，还有着较大的长尾市场，针对该领域，2025GK7203V1系IPCNPU，开放训练工具，满足客户个性化需求，同时也提供丰富的免费自研算法支持；低功耗方面，该系列也支持快启、AOV等、POR、USB2.0、SDIO、SPI、、I2CE-BOM解决方案。在鸿蒙生态领域，公司积极参与鸿蒙生态建设，量产的智慧视觉系列产品均有配套鸿蒙解决方案，新推出产品也在快速适配中。图14：传统及AIISP公司AOV视觉芯片产品功耗对比电子信息网合封KGD成为高性价比安防芯片主流方案，集成存储破解成本与功耗痛点。在消费级安防及便携视频设备领域，SoCDDRBOM成本高、高速PCB设计复杂、供应链波动大等瓶颈。SiPSoCDDRKGD芯片，显著降低客户硬件开发门槛与制造成本。此类方案特别适用于对体积、功耗敏感的场景。通过""模式，公司不仅锁定DDR货源保障供应稳定性，更在存储涨价周期中掌握价格传导主动权。高清显示：政策引领机顶盒高清化，国内基本盘稳定视频解码芯片向高清超高清机迭代，有望迎来换机潮机顶盒（STB）是一种能够接收、解码并输出视频信号的数字电视终端设备，其主要功能是将卫星、有线、地面数字信号、地面广播或网络视频流转换为影像信号输出至电视机或显示设备。根据传输网络的不同，产品类型可分为：DVB数字机顶盒（机顶盒（DV-、卫星电视数字机顶盒（DV-S、地面广播电视数字机顶盒（DV-T）和智能网络机顶盒（IPTV网络机顶盒、TT机顶盒。智能化、高清化及多功能化是当前机顶盒发展的核心趋势，如：支持流媒体播放、应用程序下载、游戏功能和互联网浏览的智能机顶盒日益受到青睐；视频技术正在从高清向超高清（4K/8K）普及，同时向XR及智能化场景演进；OTT平台如Netflix、Disney+和AmazonPrimeVideo等的内容兴起也促使更多消费者选择具有流媒体功能的机顶盒。2021140.22028162.32.11%5G、AI等前沿技术的不断融合应用，机顶盒市场有望实现更多突破和创新。机顶盒将不仅仅是传统的电视接收设备，更将成为家庭娱乐和智能生活的核心设备，为消费者带来更加丰富多彩的视听体验和20196848万台增长至2024年的8386万台，年复合增长率为4.14%。机顶盒主要分为数字电视机顶盒和网络电视机顶盒。在国内，数字电视机顶盒是通过有线电视网络、卫星电视网络、地面电视网络等传输渠道，接收广电运营商提供的内容和服务。从中国机顶盒出货量分布情况来看，中国数字电视机顶盒出货量占比约为21.9%。未来随着5G、AI等前沿技术的不断融合应用和超高清视频产业的成熟，数字电视机顶盒将迎来新一轮的智能化升级和功能拓展。图15：机顶盒市场规模 图16：2019~2024中国机顶盒行业货量及占比智咨询 智咨询GPMI微型插入式机顶盒和三模通用遥控器。这一举措将加快超高清终端升级置换进程，有效提升有IPTV的服务品质，改善大众看电视的体验，并推动电视机、机顶盒等消费电子产品以及超高清端到端全链条的技术革新与发展。政府相关发展要求促使机顶盒行业需求2025和超高清，并向小型化演进。AR/VR的广播电视是核心应用场景。数字电视机顶盒解码芯片是数字电视机顶盒的核心芯片，是TS流的解复用、解扰、音视频解码和电视信号输出等模块，实TS流处理，并将音视频输出到电视机上的工作。其一般分为标清解720*5761920*1080HDMI4096*2160分辨率解码和显示。2022621日，国家广播电视总局公布《关于进一步加快推进高202271日起，直播卫星新增传输的电视频道应主要为高清超高清频道，新增机顶盒应为高清、超高清智能机顶盒，同时，有序推2025标志着从2025年开始，直播卫星将迎来一波换机潮，由标清过渡到高清和超高清。公司产品覆盖超高清显示全场景，存储涨价有利于毛利率提升SoC芯片设计技术、视频编解码技术、NPU技术、PQIPTV4K2022IPTV市场全面应用，在各运营商招标中取得了较好的市场份额，并开始在各省公司快速落地。20231IPTVIPTV34%；202350%；2024年的运营商招标中，公司产品也相继中标，目前持续出货中。2025年，四大运营商开展小型化机顶盒招标工作，将给IPTV芯片需求。4K智能机顶盒芯片及方案已在零售和个别省份的招标市场有一定出货，2025年上半年持续耕耘零售市场。202454.0生20255.02025年下半年开始鸿蒙产品的批量出货。公司已通过自主研发积累了大规模SoC芯片设计技术、视频编解码技术、NPU技术、PQ技术、高级安全加密技术、低功耗设计技术、多晶圆封装技术以及嵌入式软件开发技术等关键技术。目前，公司超高清智能显示类产品涵盖卫星、有线、地面、IPTV/OTTTV和泛屏商显等领域，产品线丰富，种AI芯片，AI芯片覆盖传统音AI产业升级需求。图17：公司智慧高清产品（部分）公司官网电视与机顶盒芯片需搭载DDR存储以支撑系统运行与多媒体处理，合封方案成为成本敏感型市场的最优解。电视及机顶盒SoC必须依赖DDR内存作为数据缓冲区和运行内Android/Linux操作系统、应用程序运行、视频解码缓存（4K/8K流媒体需大容量缓冲DDRBOMPCB设计复杂（需处理地址线/数据线等信号完整性问题、供应链波动大等SiP合封（KGD）SoCDDR（512Mb-2Gb）封装于单一芯片内，可显著降低整机成本并简化硬件设计——DDR元器件数量与供应商管理节点，同时降低电磁干扰（EMI）提升信号完整性，满足电视主Wi-Fi/蓝牙模组共存时的抗干扰要求，且封装体积较小，为主板布局腾出散热或接口扩展空间。合封存储方案主要渗透于对成本、体积及集成度有刚性约束的电视及机顶盒细分品类。具体而言，低成本Android电视TVSoCAndroid系统流畅运行及基础流媒体解码，平衡智能化与成本控制；IPTV/OTT机顶盒因招标价格严苛，多采用合封DR的定制化芯片方案（如国科微GK6系列部分型号1080P/4K解码能力的同时压缩整机成本至极致；电视棒（TVStick/Dongle）及便携投影仪PCB面积，必须采用合封方案以实现极致小型化并降低功耗；此外，酒店/商业显示用的功能性电视机对智能化要求较低但成本要求极高，亦倾向选择内置存储的合封芯片方案以简化生产、降低维修复杂度并提升长期供应稳定性，在内存涨价带动产品涨价过程中，公司毛利率有望持续提升。新兴业务：汽车电子进展顺利，存储产品加速成长车载芯片：布局汽车AI及Serdes芯片根据中国汽车工业协会数据，20251562.1万辆和1565.312.5%11.4%696.8万辆693.741.4%40.3%增长带动了汽车智能化的迅速发展，促进了传感器和显示屏安装数量的增多，并且带动了图像处理、数据传输和智能处理需求持续增强。AI芯片市场目前主要分为两大类，一类为大算力芯片，主要应用场景为域系统控制器（座舱域，智驾域，舱驾一体等ADAS模组、智能行车记录仪、流媒体电子后视镜、电子外后视镜CMS、360全景泊车、驾驶员和座舱监测系统等。在大算力芯片市场，当前主要供应商为美国英伟达和美国高通，上述两家企业在大算力芯片市场领域占据领先。小算力芯片市场TI、安霸、地平线等。SerDes芯片具备大数据量、高速、低延迟、无损、远距离传输等特点，可广泛应用于传感器数据传输、显示屏数据传输，在智能座舱、智能驾驶等产品中发挥重要SerDes芯片发展潜力巨大。目前海外厂商领先，近几年来也有部分初创企业开始进入这一领域，如上海慷智、天津瑞发科、南京仁芯科技等。车SerDes芯片要求极高，性能、功耗、EMC、ESD、可靠性、自适应性等维度都需要满足产品应用的需求。图18：车载SerDes应用方向电子工程专辑AISerDes芯片，目前形成了系列化芯SerDes芯片的传输速率、数据通路数、接口种类，以及扩展车载AI360环视、CMS/OMS/DMS/DVR、智能驾驶、智能座舱等产品的完整解决方案。未来公司将持续在车载AI芯片和SerDes芯片领域投入研发，进一步提升产品竞争AIAI算力、CPU处理能力、ISP图像处理性能、视频编解码效率、视频显示输出质量以及音频处理与智能语音交互等关键技术指标。自研存储主控芯片，专注信创市场根据搭载的存储器载体不同，数据存储主控芯片一般可以分为固态硬盘主控芯片、嵌U盘主控芯片等四大类。国科微开发的固态硬盘自主控制器芯片主要应用于固态存储硬盘（SD，包括桌面机硬盘、笔记本硬盘等。固态硬盘组成主要包括主控芯片、DRAMNAND闪存颗粒。其中主控芯片是固态硬CPU进行数据通信以NAND闪存颗粒数据管理，广泛应用于消费电子、服务器、工业控制等领域。随着5G、AI、物联网、智能驾驶汽车等新兴技术的蓬勃发展，将加速走入数据产生和存储需求的爆发性增长阶段。固态硬盘存储在全球范围内继续保持高速增长，尤其中国的固态硬盘存储行业增速更快。得益于国内信息化的快速发展与“东数西算”国家级工程的启动，在超大规模数据中心用户的推动下，相关技术将推动高性能存储的未来发展。从消费级存储到企业级存储，中国固态硬盘行业将保持较高的增长率。PCle主控芯片。主控芯片的最高顺序读取/PCle3.0芯片的最高顺序读取/主要面向高性价比入门级产品，PCle则聚焦高性能数据中心及电脑市场。图19：数据存储主控芯片分类联芸科技固态存储产业链上游主要是存储主控芯片厂商和闪存制造商，中游主要是固态存储品牌和模组厂商，下游主要是移动设备、计算机系统设备厂商。NANDFlashSSD主SSD芯片原厂也可直接向终端移动设备、计算机系统厂商供货。国科微是固态存储产业链上游存储主控芯片厂商，属于产业链重要一环。2015年开始布局固态存储芯片领域，基于自主固态存储控制器芯片开发出包括3.0、PCIe2.0等接口形态固态硬盘系列产品及相应解决方案，可广泛应用于个人电脑、服务器、现代工业控制等诸多行业领域。2020年国科微与长江存储在湖南长沙正式签643DNAND颗粒，凭借着公司独有的本土化、性价比以及全国产优势，公司的产品在我国信创领域的行业知名度、市场影响力及供应链整合方面均具有显著竞争优势。图20公司官网盈利预测业务拆分智慧视觉IPCNVR芯片的市场空4KAIISP智慧视SOCGK7206V1AIISPAOV低4K编码，CPUNPU性能AI算法，助力客户IPC等领域的客户广泛IPC领域，还有着较大的长尾市场，针对该领域，公GK7203V1IPCNPU，开放训练工具，满足客户个性化需求，同时也提供丰富的免费自研算法支持；低功耗方面，该系列也支持快启、AOV等技术；除此之外，多目、接屏也一并支、POR、USB2.0、SDIO、SPI、、I2C等丰富的外设接口，为E-BOMAI对芯片性能要求的提升，产品矩阵逐步完善。20253.427.9%；202520278亿元、15亿元，毛利率2626.3%、31.833.3%。高清显示：公司凭借技术积累与渠道资源，持续巩固在三大运营商市场的超高清解码芯片份额，在产品布局上，公司超高清智能显示系列芯片凭借高集成度、低功耗特性，广泛应用于各类机顶盒及智能终端市场，4K解码芯片出货量有望进一步提升，此外受益于智能电视与商用显示终端的需求增长，驱动视频解码芯片收入稳步增长，2025年上半年，该业务实现收入2.5亿元，毛利率23.0%。预计202520275.5亿元、7.5104K/8K迭代的双重影响下，叠加公司产品已经开始涨价，预计毛利率将保持稳步增长，2025202722.7%，28.0%，30.0%。其他业务：wifi芯片、车载芯片，固态存储主控芯片AEC-Q100Grade2AI芯片搭配SerDesCMS/DVR/DMS/OMS/环视等产品的需求，提供优画质、低延时、高性能、高性价比、完整的解决方案。在固态存储领域，公司自研的固态CPUIP核，已通过国密国测双认证及自主原创认证，可实现全国产供应链交付。连接芯片方面，公司确定了立足中低端、积极发展中高端，并在低中高端实现无线局域网芯片的全面国产替代的策略。公司针对TV、IPTVOTT、AR/VR、车载市场、PCWi-Fi62T2R无线网卡芯片，目前该芯片开发完成并完成调试，正在导入国内主流的电视和运营商的方案厂1.5239.9%，预计未来毛利率保持稳定，2025~20273.2亿元、4.3亿元、5.834.4%，39.1%，41.4%。综上我们预计公司25年至27年营收分别为16.7/22.8/30.8亿元，综合毛利率分别为26.7%、31.9%、33.8%。表3：国科微细分业务盈利预测指标20242025E2026E2027E收入（百万元）946.2800.01100.01500.0智慧视觉YOY-15.5%37.5%36.4%毛利率27.9%26.3%29.1%30.0%收入（百万元）774.4550.0750.01000.0高清显示YOY-29.0%36.4%33.3%毛利率22.9%22.7%25.5%26.2%收入（百万元）257.3320.0430.0580.0其他业务YOY24.4%34.4%34.9%毛利率30.7%34.4%39.1%39.5%收入（百万元）1977.91670.02280.03080.0总计YOY-15.6%36.5%35.1%毛利率26.3%26.7%29.8%30.6%浙商证券研究所盈利预测与估值AIAI252716.7/22.8/30.8亿元，实现归母净利润-1.9、3.3、5.1亿元，公司作为行业龙头，享有估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。2025E2026E2027E2025E2026E2027E北京君正 59.5156.92025E2026E2027E2025E2026E2027E北京君正 59.5156.986.261.1星宸科技 36.6114.570.449.7平均139.780.657.1国科微 304.0--92.359.7一致预期6风险提示简称 总市值亿元) 归母净利润（亿元） PE新品推广不及预期风险公司产品处于快速迭代升级阶段，若新品市场推广效果不及预期，未能获得下游客户广泛认可与批量采用，将对公司业绩增长形成一定制约。下游行业需求不及预期风险若下游应用领域整体需求出现放缓或低于预期，将对公司业务拓展与经营业绩产生不利影响。市场竞争加剧风险若行业竞争格局进一步恶化，产品价格与盈利空间承压，可能对公司经营业绩带来不利影响。表附录：三大报表预测值资产负债表 利润表(百万元)20242025E2026E2027E(百万元)20242025E2026E2027E流动资产5,2484,7695,3466,149营业收入1,9781,6702,2803,080现金1,1541,5901,5301,880营业成本1,4581,2251,5522,040交易性金融资产402402402402营业税金及附加85810应收账项544349551694营业费用27354059其它应收款13121521管理费用100109132189预付账款215168221285研发费用522568604801存货1,0656239611,151财务费用13000其他1,8561,6261,6661,716资产减值损失6000非流动资产2,4192,7262,8032,823公允价值变动损益13000金融资产类252253255258投资净收益46284657长期投资71737783其他经营收益210131211264固定资产185344438473营业利润 65 (110) 202 304无形资产849827804780 营业收支 (2) (1) (2) (1)在建工程0000利润总额63(112)200302其他1,0621,2291,2291,229所得税(33)68(114)(178)资产总计7,6687,4958,1498,972净利润96(179)315480流动负债3,1523,0753,4143,757少数股东损益(1)12(12)(26)短期借款1,9541,9541,9541,954归属母公司净利润97(191)327506应付款项339293366485EBITDA380(38)289401预收账款0000EPS（最新摊薄）0.45-0.881.512.33其他8598271,0941,318非流动负债 409503503503主要财务比率长期借款20020020020020242025E2026E2027E其他209303303303成长能力负债合计 3,5613,5773,9174,260营业收入少数股权益 8208(17)营业利润归属母公司股东权 4,0993,8974,2244,730归属母公司净利润1.13负债和股东权益 7,6687,4958,1498,972获利能力毛利率净利率4.91ROE2.37-4.917.74现金流量表ROIC0.44-2.854.766.77(百万元)20242025E2026E2027E偿债能力经营活动现金流(48)18360412资产负债率净利润96(179)315480净负债比率折旧摊销362748999流动比率1.671.551.571.64财务费用41000速动比率0.670.770.7