海博思创新模式与运维打造国内储能龙头海外加快布局提升成长空间

内容目录海博思创：储能系统集成龙头，技术驱动业绩高增 4深耕储能系统，公司控制权稳定 4管理层资源深厚，聚焦储能系统 5营收业绩维持高增速，毛利率有望企稳回升 7短期逻辑-国内市场海外扩张，量利双轮动 8国内多维政策共振，驱动储能需求迈向新台阶 8国内市场新模式下，节点资源直接影响项目经济性 10海外市场储能需求激增，行业市场广阔 13布局海外市场，认证+订单双突破 16未来三年出货高速增长，携手宁德/亿纬锁定供应 20中期逻辑-从卖设备”到“卖收益”,商业模式驱动增长 20创新商业模式+强供应链管理，构筑坚实护城河 20全链路轻资产模式驱动海外扩张，后端算法运维构筑高壁垒长期收益 20储能+金融双轮驱动：打造稳定可持续的服务型收益模式 21多元长单+自研自制构筑供应链护城河，成本韧性与交付稳定性行业领先 22“AI+储能”的数据驱动增值服务 24盈利预测与估值 26风险提示 28图表目录图1：公司发展历程 4图2：公司股权结构（截至2026年3月8日） 4图3：公司研发投入及研发费用率 6图4：公司员工构成（截至2025半年报） 6图5：公司营业收入及同比 7图6：公司归母净利及同比 7图7：公司毛利率及净利率 7图8：公司费用率 7图9：全国各地区现货市场的建设进度 8图10：全国首个跨省区绿电直连项目 10图各省绿电直连政策汇总 10图12：2023~2025年国内新型储能单月招标量（GWh） 12图13：2023-2027年我国新型储能并网及预测 12图14：美国储能需求预测 14图15：美国AI用电量预测 14图16：欧洲储能需求预测 16图17：新兴市场储能预测 16图18：2025年全球大储系统出货排名 19图19：2025年全球储能系统出货排名 19图20：储能金融联合投资示意图 22图21：公司所处环节 23图22：AI赋能产品展示 26表1：公司管理层背景 5表2：各省容量电价补偿政策汇总 9表3：新能源装机预测 表4：部分海博思创关键节点项目 13表5：2022-2024年储能系统国内出货量top10 13表6：美国光储LECO测算 15表7：公司取得相关认证情况 17表8：公司积累的欧洲项目展示 18表9：公司签约项目展示 18表10：海博思创出货量 20表设备+运维收入拆分 21表12：公司供应链管理能力强 24表13：公司相关技术展示 25表14：公司主要业务拆分及预测 27表15：可比公司估值（截至2026年3月8日） 28海博思创：储能系统集成龙头，技术驱动业绩高增深耕储能系统，公司控制权稳定20192025图1：公司发展历程20263820.04%管理合伙企业（有限合伙）间接控制3.89%的股份，公司实际控制人合计持有公司股份23.93%。公司股权结构相对集中，控制权稳定。图2：公司股权结构（截至2026年3月8日）管理层资源深厚，聚焦储能系统（表1：公司管理层背景姓名 职责 背景姓名 职责 背景张剑辉

董事长、总经理

5201020099820119201278月以联合创始人身份加入海博有限共同创业；201220099820119201278月以联合创始人身份加入海博有限共同创业；201282020520206副总经理。董事、副总经理钱昊董事、舒鹏副总经理

20096月至201042011月以联合秘书 5月，任海博有限副总经理、财务负责人；2020年6月至今，任公司副总经理、财务负责人、董事会秘书。硕士研究生学历，华北电力大学工商管理专业。1998秘书 5月，任海博有限副总经理、财务负责人；2020年6月至今，任公司副总经理、财务负责人、董事会秘书。硕士研究生学历，华北电力大学工商管理专业。199872018年副总经理、 8月，历任北京四方继保自动化股份有限公司财务部副经理、财务部经财务负责 理、财务总监助理、财务副总监、财务总监；2018年9至2019年5人、董事会 月，任北京农信互联科技集团有限公司副总裁；2019年6至2020年高书清徐锐 副总经杨洸 副总经

硕士研究生学历，美国加州州立大学工商管理学专业。2011月加202052020年6月至今，任公司副总经理。20077200812CadenceDesignSystems,Inc.工程师；2009112NationalInstrumentsCorp.资深工程师；201212015CloudPhysicsInc.软件工12202056月至今，任公司副总经理。立足储能技术，坚持研发创新。截至2025年半年报，研发人员共302人，占员工总数例28.64。2025H1研发用入13742.35元，发用率3.04。2022年20253图3：公司研发投入及研发费用率 图4：公司员工构成（截至2025半年报）3008%2502006%管理人员1504%23.79%23.79%销售人员100502%研发人员00%2021 2022 2023 2024 研发费用(百万元) 研发费用率

28.64%

23.79%

制造人员营收业绩维持高增速，毛利率有望企稳回升202545.1299.77%2025图5：公司营业收入及同比 图6：公司归母净利及同比营业收入/百万元（左轴）同比/%（右轴）归母净利润/百万元（左轴）同比/%（右轴）9,000250%7001600%8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000200%150%100%50%6005004003002001001400%1200%1000%800%600%400%200%00%00% 公司储能系统业务的毛利率有望企稳回升。2022年、2023年和2024年，毛利率分20.35%、19.75%18.45%202518.01%2025图7：公司毛利率及净利率 图8：公司费用率

售毛利率() 净利率()18.45%20.53%20.35%19.75% 19.98%18.45%18.01%

销售费用率管理费用率（含研发期间费用率销售费用率管理费用率（含研发期间费用率管理费用率财务费用率15%5%0%

1.83%

6.93%8.28%7.85%

6.03%

7.89%

10%5%0%-5%短期逻辑-国内市场+海外扩张，量利双轮动国内多维政策共振，驱动储能需求迈向新台阶136+现货市292324692522424253浙江可能在25年底前转正，安徽、陕西、辽宁、河北南网大概率在25年维持。福建、江苏、湖南、宁夏等有望转为连续结算试运行。图9：全国各地区现货市场的建设进度发改委，国务院火储同补++元/kW·元8–12%15%号文首补偿政策，以刺激储能装机缓解消纳压力、稳定电网供电体系。表2：各省容量电价补偿政策汇总省份全国内蒙甘肃河北宁夏新疆黑龙江青海政策模式容量电价机制（“火储同补”）放电量补偿容量电价机制（“火储同补”）容量电价机制+充放电价格政策容量电价机制容量补偿+调峰辅助服务以“市场化交易+容量补偿”混合机制为主。容量电价机制补贴标准以当地煤电容量电价标准为基础（165-330元/kw*年），根据顶峰能力按一定比例折算20250.3520260.28/KWh容量电价：330元/KW·年（与煤电机组暂定同标准）容量电价：100元/KW·年202510-12元/KW·1元/KW·20230.2/KW20240.16/KW20250.128元/KW时（逐减20）细则待定，先并先得。容量电费=申报容量×容量供需系数×补偿标准165元/(kW・年)计价基准以当地煤电容量电价为基础，按顶峰能力折算。折算比例=储能满功率连续放电时长÷系统最长净负荷高峰时长。向电网的放电量/64/6)厂用电实际放电量建立在“有效容量×容量电价标准×供需系数”这一框架上(1量系数激励周期-年；25630执行期2年212年，266补偿月数未明确说明执行期限政策有效期至20251231日计划“按年公布/动态调整”年度定标准、按月申报、按月结算、年内滚动清算考核机制--月内发生三次非计划停运，扣减当月容量电费；全年有三个月发生，扣减全年容量电费月内发生2次未达10350；4100。年调用完全充放电次数原则上不低于330次月内发生3次非停：扣减当月容量电费；全年有3个月发生非停：取消未来一年获取容量电费的资格100-不按调度指令顶出力：2次：扣当月103504100峰谷价差-0.34甘肃现货运行一年，平均峰谷价差超过0.14元/kWh电力现货交易，平均峰谷价差超0.7-0.8元/kWh电力现货交易试运行，平均峰谷价差超0.26-0.31元/kWh0.4元/kWh25年价差：0.30/kWh右经济性-IR0200.35/kwh)IR-20.15-0.18/kwh)IR-(补贴0.08元/kwh)IR-元/kwh)IR-（25）IR15IR测算3-40.28/kwh)储能装机目标-2030600020251700202510GW202511202612317.7GW8.3GW2027600上。203012GW政府官网、5650960%30%25%4图10：全国首个跨省区绿电直连项目 图11：各省绿电直连政策汇总国内市场新模式下，节点资源直接影响项目经济性（151现货价差2025-202825-2640-50%其它已出容量电价补充或具备政策与电网侧场景支撑的省份我们预计需求将进一步增加。表3：新能源装机预测新能源装机20242025E2026E2027E2028E2029E2030E锂电大储装机（GWh）100151232328363405454-同比101%50%54%41%13%12%12%新疆20304044485359云南11035789内蒙14453021252933河北9101818181818宁夏410810121315甘肃661415172023山东881012131517山西33810121314东三省1520242935其他省份403086168187207232锂电工商储装机（GWh）6111421314359-同比46%74%35%47%46%41%38%合计国内锂电储能装机（GWh)111163246343394448514-同比129%47%51%39%15%14%15%EESA25年1–12月全1–1226%18%10%9%、6%5%5%4%4%20265030W+。图12：2023~2025年国内新型储能单月招标量（GWh）

图13：2023-2027年我国新型储能并网及预测

29.2

33.6

51.145.7

新增新型能（GWh） 增速232.5150.9100.550.0232.5150.9100.550.0

250%200%20.0

19.615.8

22.618.1

23.6

16.6

200

150%

13.614.5

2024

2025

0

2023 2024 2025E 2026E

100%50%0%EESA EESA+AIIRRAI-设计---//表4：部分海博思创关键节点项目主要用途主要用途项目类型装机容量 储能容量（MW） （MWh）项目名称 地点新疆哈密能电站2501000 电源侧力，提升新能源消纳能力和电网稳定性风光储基地储能项 安徽阜目新疆哈密能电站2501000 电源侧力，提升新能源消纳能力和电网稳定性风光储基地储能项 安徽阜目300600配合风电+光伏发电，缓冲可再生能源波电源侧动，提高新能源上网比例和供电可靠性合川储能重庆合川电站240480 为区域电网提供调峰、调频和备用容量服电网侧务，增强电网灵活性和运行稳定性济南储能山东济南电站100 212 支持电网调节与需求响应，提升局部电网电网侧运行效率和可靠性海博思创近三年在行业内保持领先优势。根据CNESA，海博思创在2022—20243.8GWh7.4GWh排名公司名称2022出货量公司名称2023出货量公司名称2024排名公司名称2022出货量公司名称2023出货量公司名称2024出货量(MWh)(MWh)(MWh)1海博思创3800中车株洲所8500中车株洲所140002中车株洲所3000海博思创7400阳光电源120003阳光电源2700新源智储3800远景能源108004天合储能2300远景能源3300海博思创105005远景能源2200电工时代3100新源智储84006平高2100融和元储2900电工时代78007华能清能院1900金风零碳2700融和元储68008融和元储1800平高2500金风零碳55409新源智储1700许继2200精控能源430010中天储能1600智光储能2000采日能源4200海外市场储能需求激增，行业市场广阔AI+量落地，且单体项目规模较大，绿电直供比例高。一、美国市场美国AI荷水平。图中显示，美国AI用电量将从2024年的24TWh激增至2030E的502025“向”AIDC5MW升至7基础关税+25%301（257.5%）+10%（10%）+1OBBB30%ITC12034203525%50%实体考核，要求储能系统26/27/28/29/30年及以后非外国实体材料援助比例分别为38.4%+0补贴，1800h0.057美元30%补2%图14：美国储能需求预测 图15：美国AI用电量预测250.0200.0150.0100.050.00.0

合计当年新增储能（Gw） 合计当年新增储能（Gwh）容量增速214.8163.6214.8163.6125.596.274.851.97.35.529.337.75 11.916.823.160%50%40%20%10%0%202320242025E2026E2027E2028E2029E2030E

1400120010008006004002000

AI算力合计用电量（TWh) 用电量同1,279916609371199241,2799166093711992482

300%250%200%150%100%50%0%EIA Mackenzie表6：美国光储LECO测算50%+4h配储，1800h本土电芯+30%ITC补贴中国电芯48.4%关税+0补贴中国电芯48.4%关税+30%补贴储能电芯（美元/wh）0.100.080.08其他储能系统成本（海外，美元/wh）0.080.080.08储能系统成本（美元/wh）6储能建设成本（美元/wh）5储能EPC（美元/wh）0.230.310.22光伏EPC（美元/W)1.001.001.00光储EPC（美元/W)1.461.631.44LCOE（美元/kwh)0.0650.0720.064EIA，WoodMackenzie二、欧洲市场202559%英国在容量市场（CM）20242024H22025–20262025的约17GW2030E的35.7GWh至2024图16：欧洲储能需求预测11.5合计当年新增储能（Gw） 合计当年新增储能（Gwh） 容量增速11.5250.0140%200.0169.56203.67120%100%150.0139.0380%100.050.021.4435.7117.464.6226.7101.7036.745.354.364.260%40%20%0.00%2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2029E 2030EEESA三、新兴市场新兴市场大储24-26年爆发，可持续至2030年。我们测算25年增长178%至50.29GWh2537.29GWh253%250%14GWh4gwh75%3.5gwh，2gwh。图17：新兴市场储能预测合计当年新增储能（Gw） 合计当年新增储能（Gwh） 容量增速500.0 200%0.0

436.96345.05345.05260.52178.5813108.621160.86.150.299.92023 2024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E

180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%EESA

布局海外市场，认证订单双突破公司重视海外市场，有望成为核心供应商。凭借技术积累和本地化运营策略，海博思创在全球储能市场的竞争力不断增强。公司与欧洲开发商Repono、新加坡Alpina等21IEC2023UL19739540/表7：公司取得相关认证情况认证情况认证名称覆盖产品适用区域当前状态完成/预计完成时间意义工商业/大储系工业锂电池安全准入基IEC62619全球有效2021年Q3统础认证北美固定储能系统强制UL1973电池模组/簇北美有效2022年Q2安全认证已获热失控防控认证（加州UL9540A储能集装箱北美有效2023年Q1得认SGIP补贴必备）证VDE-AR-E储能变流器欧盟有效2022年Q4德国中压并网核心认证2510-50（PCS）澳大利AS/NZS户用/工商业系亚/新有效2023年Q3澳新并网标准认证4777.2统西兰UKCA储能集装箱英国有效2023年Q4脱欧后英国市场准入替代CE认证TÜVSÜDFireSafe户用储能系统（<10kWh）德国有效2024年Q1防火安全认证（高于IEC标准）即将完成认证JET并网认证SASOIEC62619全系列储能系统集装箱储能日本沙特测试中现场审核2025Q32025Q4日本市场并网许可（补贴项目必备）沙特市场强制准入（NEOM新城项目投标资格）INMETROOrdinance140工商业储能巴西文件评审2026年Q1巴西能效及安全认证（南美最大储能项目需求）筹备启韩国KC标志认证（本KC62619户用储能韩国2026年Q2动土化适配要求高）计划技术预BIS（针认证BISCRS电池模组印度2026年Q3研对本土化制造要求）中GSOIEC海湾六全系列产品规划中2027年62619国公司以欧洲为切入点成功拓展海外市场，并已形成具有代表性的项目业绩。为获取表8：公司积累的欧洲项目展示项目名称规模项目进程德国国王湖独立储能电站项目10.35MW/22.36MWh20247202412成安装调试，2025年2月进入试运行德国瓦尔特斯豪森储能电站项目未公布（中型电站）20245202412成交付，2025年5月顺利并网瑞典斯德哥尔摩储能调频项目未公布（电网侧调频储能系统）20245，20253收芬兰分布式储能电站项目未公布（分布式布局）2024年交付表9：公司签约项目展示

RE+2024NW2024TesseractFluenceEnergy,IncLuminousEnergyAZZO、PowerSyncCleanEnergyServices(CES)签约时间国家/地区合作方主要内容2024.7欧洲施耐德电气在智慧零碳、AI数字化、碳足迹管理及工业设计领域合作，共同开拓欧洲能源市场2024.10北美Fluence联合研发前沿储能技术，降低部署成本；计划实现批量合作2024年法国NW深化合作：500MWh储能产品供货+美国两项目总承包；2026年底前交付超1GWh意向订单北美LuminousEnergy共同投资开发北美储能项目，提供系统解决方案北美CleanEnergyServices探索运维技术革新，解决效率瓶颈，提升服务质量德国TauberEnergy共同完成德国Waltershausen10MW/22MWh储能项目（已并网）德国KKI覆盖储能项目开发、建设、运维及投资管理澳大利亚TesseractESS部署近1GWh大型储能及工商业项目；设立悉尼亚太总部（2024年10月开业）公司通过设立Fluence、LuminousEnergy2025列5GW，266-10GWh35%+30%，中东/国内约20%/10%2024202610GWh，图18：2025年全球大储系统出货排名InfoLink图19：2025年全球储能系统出货排名InfoLink未来三年出货高速增长，携手宁德/亿纬锁定供应2025Q333.9母净利润3.1亿元，同环比+872.2%/+38.2％，持续高增。我们预计公司2025年出货26GWh，2026-202870、100120GWh表10：海博思创出货量

2025司在锁量的同时显著优化电芯成本结构，进一步巩固其在行业中的成本与交付优势。202527据协议，双方将在2025–2027年建立“电芯产品战略采购合作关系”。对海博思创而言，此次合作意味着其储能系统及整体解决方案所需的电芯供应链得到稳固—通过长单协议锁定供应，从而保障未来储能系统制造的稳定性和可交付性。2025E2026E2027E2030E国内出货（GWh）246080150海外出货（GWh）2102050合计2670100200中期逻辑-从“卖设备”到“卖收益”,商业模式驱动增长公司已完成从BMS到储能系统集成20192025年酒泉、大同等地建立了四大智能制造基地，形成了辐射全国及海外的生产网络。创新商业模式+强供应链管理，构筑坚实护城河公司通过前端锁资源中端强交付”1）2）中（BMS、EMS、PCS）IEC/UL3）AIID1%–5%利的长期收益能力。储能运维决策复杂度较高，需自主决定充放电时间、价格，涉及200GBBMS1500-2000万/GWh60%司2025年7月储能规模已超过20GW，计划明年上半年进一步扩大，通过资产规模争取定价能力。表11：设备+运维收入拆分2025E2026E2027E2030E国内运维毛利率30%30%30%30%量（GWh）250100200单价(万元/GWh）1500150015001500国内设备毛利率16.00%16.50%16.50%16.50%出货（GWh）24.0060.0080.00150.00储能储能+金融的联合投资与收益保障，低成本资金+保底收益对赌。公司与银行/金租/。公司通过LP基金+金融杠杆模式复制海外养老基金打法，在储能项目中显著提升资本效率并以运维与交易服务获取稳定收益。以公司在酒泉项目为例，参照海外养老基金模式成立了LP（20%（3.5%–2%–3%公司以“轻资产占节点+融资租赁导入资金+设备与运维绑定”的模式，实现风险可控、运维稳定盈利并向制造+服务转型。我们预计每年1500-2000万/GWh的收入）；帮助公司从单纯的制造业转型为制造+服务，冲销硬件供应同质化的影响。图20：储能金融联合投资示意图多元长单海博思创的供应链管理能力处于行业领先。公司处于储能中游系统集成与运维环节，PCS+2026–2028200GWh2025–202750GWh/PCS。图21：公司所处环节海博思创的供应链管理能力处于行业领先。1）长单绑定与滚动更新让供给在多变的价格与政策周期中具备确定性，叠加返利与规模议价，使公司能在行业价格战企稳、表12：公司供应链管理能力强维度 事实维度 事实/数据 供应链含义电芯长单（宁德时代）

2026–2028

锁定供给+协同降本，提升交付与成本确定性电芯长（亿锂能） 2025–2027年50GWh

第二稳定来源，分散集中度供应商中度化 亿纬35.1%德宁德60.6%/81.0%/63.3%PCS自研与线 2023Q3产线建、Q4批量应；规自几个GW至十几个GW

集中度下降，风险分散关键部件自控能力增强质量与验 合格供商名、来验、过检验覆

质量一致性与交付稳定性提升行业供紧张 314Ah等能电芯负排产，“一芯求

长单绑定成为生命线，锁定产能至关重要“AI+储能”的数据驱动增值服务AI。公司通过大数据+AI+储能AI体系实现储能电倡导+AI+”“AI++实时数据”AI技术AI“AI+AI”AI公司基于大数据与AI表13：公司相关技术展示序号核心技术名称技术先进性及其表征对应专利/软著HyperEMS1000数据库一种配置了完善的调试和配置工具，方便组态软件[简称：调试和数据分析的技术。实现了：①高效DBUI]V1.0.0（软著登的数据处理能力：采用多线程架构，具有字第10296860号）；自主研发的高性能实时数据库（其单级容储能大数据中台软件1海量数据处理技术量达到百万测点以上），支持百万数量级数据秒级处理；②通讯兼容性：兼容[简称：大数据中台]V1.0.0（软著登字IEC61850、IEC61870-104、ModbusTCP、第8125226号）；MQTT等通讯规约，支持远动装置、继保装储能电站分布式数据采置等设备的接入，避免通讯管理机转发的集同步软件V1.0（软时效性衰减问题。著登字第10051846号）储能就地监控系统[简一种用于监测储能电站的设备运行状态的称：就地监控]V1.0.0技术。具有友好的人机界面，实现了高效（软著登字第7616352就地监控、告警、事件提示、远程运维、号）；无人值守等功能，兼容国产操作系统和服储能系统监控程序[简2大规模储能电站监控技术务器，保障储能电站运行，支持双机/多机热备份，IO冗余，主机冗余、通讯冗称：远程监控]V1.0.0（软著登字第7616067余，系统可智能检测不同类型的故障并自号）；动进行相应切换处理，其切换时间≤1s，Linux系统储能系统监具有断点续传功能，并支持多级数据恢控程序[简称复，确保系统可靠运行。HLMS]V1.0.0（软著登字第9929887号）一种用于管理和控制储能电站所存储的电能的技术。面向“源网荷储一体化与多能互补”，可实时监测、分析和计算整站电3能量管理技术池充放电能力、寿命衰减均衡性、温度均衡性，并完成动态调整电池剩余电量、运行功率动态分配、热管理设备运行等功能，实现了对百万数量级单体电池的能量储能系统及电池簇间电压差的控制方法（ZL201810114197.X）管理。此外，可提供调峰、调频、新能源消纳、电力现货计划曲线等电站高级应用策略，提高电站综合效率。图22：AI赋能产品展示盈利预测与估值国内设备业务：2027198299亿690202524GWh202780GWh16%国内运维业务：202520270.454.3220262027100%3020252.5GWh2030200GWh20%-40%1500-2000万元/GWh的水平。随着公司“海博云”AI大数据平台对电站全生命周期管理的赋能，公司正成功从单一设备制造向“制造+服务”的轻资产、高复利商业模式转型。2025年至20272.412.750AI算IEC/UL252GWh2720GWh2025202730%+的表14：公司主要业务拆分及预测2025E2026E2027E2030E国内运维收入（亿元）0.451.604.3230.00yoy-256%170%594%毛利率40%40%40%40%服务量（GWh）310.0027.00200.00单价(万元/GWh）1500.01600.01600.01500.00国内设备收入（亿元）112.80198.00298.76690.00yoy-134%42%102%毛利率16%17%17%16.5%出货量（GWh）24.060.080.0150.00海外设备收入（亿元）2.386.5012.7450.00yoy-203%96%372%毛利率35%32%32%30%出货量（GWh）2.010.020.050.00估值与投资建议：2025-20279.5/18.4/31.8亿+46%/+94%/+72%PE44x/22x/13x32027PE181）IRR2）“取代“2720xPE353表15：可比公司估值（截至2026年3月8日）证券代码公司名称收盘价（元）市值（亿元）归母净利润（亿元）PE20242025E2026E2027E20242025E2026E2027E300274.SZ阳光电源149.83,105.7110.4143.4172.2192.928.121.718.016.1688472.SH阿特斯14.0511.522.515.026.335.122.834.019.414.6300827.SZ上能电气38.87.49.351.638.129.323.2可比公司均值67.61,277.845.754.768.622.317.9688411.SH海博思创229.4418.431.863.843.522.413.0公司公告，风险提示竞争加剧。3）全球化拓展不及预期。公司在美国等多个海外市场处于市场拓展期，受各地地缘政治、经济等影响，销量增长存在不确定性，从而影响公司业绩。海博思创三大财务预测表资产负债表（百万元）2024A2025E2026E2027E利润表（百万元）2024A2025E2026E2027E流动资产9,67313,26922,50032,681营业总收入8,27011,60421,35631,151货币资金及交易性金融资产3,0356,3219,67314,100营业成本(含金融类)6,7449,45717,56725,213经营性应收款项3,8872,4814,6846,882税金及附加22356493存货1,4212,5414,7536,838销售费用280313555779合同资产1,0801,5092,7764,050管理费用194232406561其他流动资产251417614812研发费用250290513748非流动资产1,2981,4571,6241,756财务费用9529993长期股权投资432462505542加:其他收定资产及使用权资产437567613648投资净收益121210793在建工程511063公允价值变动(10)000无形资产