可转债定期策略：3月转债多歧路

内容目录2月权益与转债市场行情复盘 4权益震荡向上，先进制造及周期领涨 4估值续创新高，高价低溢价率转债领涨 63月，转债市场展望与投资策略 9经济与权益基本面展望 9转债市场展望与策略组合 10转债条款跟踪与供需展望 条款：下修与赎回跟踪 13转债供需复盘与展望 15风险提示 图表目录图1：2026年内权益&转债市场主要指数累计涨跌幅 4图2：2月及年内权益市场主要风格指数涨跌幅 5图3：2月及年内权益市场产业链指数涨跌幅 5图4：2月及年内转债市场主要风格指数涨跌幅 5图5：2月及年内转债市场产业链指数涨跌幅 5图6：2月申万行业、转债及对应正股行业涨跌幅 5图7：主要指数ETF基金规模净变化（亿元） 6图8：两只转债ETF基金规模变化（亿元） 6图9：2017年以来转债价格中位数（元） 6图10：2017年以来百元平价溢价率 6图11：2017年以来转债转股价值与转股溢价率中位数（元） 7图12：2018年以来转债市场隐含波动率中位数 7图13：2026年以来不同转债规模指数累计收益 7图14：2026年以来不同转债评级指数累计收益 7图15：2月及年内转债市场主要策略指数表现 7图16：2月涨幅前十转债（，亿元） 8图17：2月跌幅前十转债（，亿元） 8图18：1月制造业PMI及分项（） 9图19：A股主要宽基指数估值及所处分位数(倍，)（2026-02-27） 9图20：2月主要能源、金属、化工、建材、消费品、新能源产品等价格变动 10图21：转债发行人2025年业绩快报类型：整体 11图22：转债发行人2025年业绩快报类型：分评级 11图23：2020年以来80-120元平价转股溢价率 11图24：2020年以来120元及以上平价转股溢价率 11图25：月度提议下修转债数量及下修倾向变化（只，） 13图26：不下修转债公告冷却期限分布（月） 13图27：不下修转债剩余年限分布 13图28：提议下修转债剩余年限分布 13图29：2022年8月以来转债公告强赎及不强赎数量、强赎倾向变化（只，） 14图30：强赎转债剩余年限分布 14图31：不强赎转债剩余年限分布 14图32：各机构持有上交所转债面值及变化（亿元） 16图33：各机构在上交所转债中持券占比及变化 16表1：3月转债组合（2026-02-27） 12表2：3月不下修时间区间即将到期转债 13表3：3月不赎回时间区间即将到期转债 14表4：已通过证监会同意注册的待发行公募转债（2026-02-28） 1532月权益和转债市场表现？经济数据、产业高频数据有何变化、释放出何种边际信号？据此，后续市场又该如何展望？哪些转债可重点关注？本文聚焦于此。2权益震荡向上，先进制造及周期领涨1月，权益市场快速向上后盘整，转债资产稀缺性定价逻辑持续演绎，中证转债指数强势跟涨并在权益转震荡后继续向上突破。月26日以来，权益延续震荡上行态势，转债估值高企引发市场担忧，正股与转债走势出现分化。221周，周一市场迎来强势开门红，等板块领涨；此后市场继续震荡上行直至周五市场交投情绪走弱。2月下旬，春节假期后第一周，权益市场整体偏强，化工、金属等涨价链条表现居前，AI、光通信等热门概念活跃。转债在2月份则10002月27日，万得全A、中证转债年内分别上涨30%、677%。图1：2026年内权益&转债市场主要指数累计涨跌幅万得全A 沪深300 中证1000 中证转债 可转债对应正股16%14%12%10%8%6%4%2%0%2025-12-312026-01-022025-12-312026-01-022026-01-042026-01-062026-01-082026-01-102026-01-122026-01-142026-01-162026-01-182026-01-202026-01-222026-01-242026-01-262026-01-282026-01-302026-02-012026-02-032026-02-052026-02-072026-02-092026-02-112026-02-132026-02-152026-02-172026-02-192026-02-212026-02-232026-02-252026-02-270等小微盘领涨，科创0逆势下跌；转债盘整，中小盘占优。220004.801000等涨幅居中，好于沪深300；科创50、创业板指分别逆势下跌1.42、1.085.784.401.84、0.11。转债盘整，2月中证转债仅涨0.89；中小盘相对占优，涨幅超1；公用事业、材料及工业转债领涨，信息技术与金融转债逆势下跌。工等转债及正股与行业表现分化。2310+7左右；传媒、商贸零售、非银金融领跌。转债正股与全行业表现整体类似，钢铁、建材、机械设备行业转债正股涨幅超21个转债行业指数上涨，但各转债涨幅普遍在3以内，计算机转债跌7.35，跌幅接近正股；军工转债下1.42图2：2月及年权益市主要格指数跌幅 图3：2月及年权益市产业指数涨幅18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%

2026年1月 2026年2月 年初至今

5%0%

1月 2026年2月 年初至今消费 医药医疗先进制造科技(TMT) 周期 金融地产注：数据截至2026年2月27日，下文同 注：数据截至2026年2月27日，下文同图4：2月及年转债市主要格指数跌幅 图5：2月及年转债市产业指数涨幅9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%

2026年1月 2026年2月 年初至今中证转债可转债等权转债债基 大盘 中盘 小盘

12%10%8%6%4%2%0%-2%

2026年1月 2026年2月 年初至今图6：2月申万行业、转债及对应正股行业涨跌幅行业指数 正股 转债石煤钢有基建建公环交国电机汽电计通传医美农食家纺轻商社银非综房行业指数 正股 转债石煤钢有基建建公环交国电机汽电计通传医美农食家纺轻商社银非综房油 保通防力械车子算信媒药容林品用织工贸会行银合地石化属工料饰业上游材料 周期运军设设输工备备中游制造机TMT生护牧饮电服制零服 金 物理渔料器饰造售务 融大消费 金融地产15%10%5%0%-5%-10%20242月主要宽基权益ETF800300ETF200亿元；ETFETF延续资金净流入趋势，但幅度有所减弱，2月博时、海富通可转债ETF26亿元、5亿元。图7：主指数基规模净化（元） 图8：两转债基规模变（亿）0(2000)(8000)(10000)

沪深300 科创50 上证50 中证中证A500 中证1000 创业板 )

200150100500(50)2024-092024-102024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-02

800700600500400300200100024-07-01024-08-01024-07-01024-08-01024-09-01024-10-01024-11-01024-12-01025-01-01025-02-012025-03-012025-04-012025-05-012025-06-012025-07-012025-08-012025-09-012025-10-012025-11-012025-12-012026-01-012026-02-01

博时中证可转债 海富通上证可转债(右)

140120100806040200估值续创新高，高价低溢价率转债领涨月，转债估值及价格中枢续创历史新高，节后估值明显压缩。转债稀缺逻辑持续演绎，2月13日，春节前最后14054%，隐含波动率中位数5365%2月2514412元、25%分位数（132.57元）创历史新高。节后，市场对转债高估值担忧转化为调整现实，2月273696%，1142.54131月末抬升3元至111.02元；转股溢价率中位数3031%，略有压缩。图9：2017年以来债价中位数元） 图10：2017年以百元平溢价率1401301201101002026-012025-072026-012025-072025-012024-072024-012023-072023-012022-072022-012021-072021-012020-072020-012019-072019-012018-072018-012017-072017-01

转债价格中位数 2017年以来90%分位数

45%30%25%20%15%10%5%2026-012025-072026-012025-072025-012024-072024-012023-072023-012022-072022-012021-072021-012020-072020-012019-072019-012018-072018-012017-072017-01

百元平价溢价率-加权均值 百元平价溢价率-中位数2月小盘、A+转债表现占优，AAA及低评级转债涨幅明显靠后。253%，中小盘、中盘转债涨幅超1%，大盘转债仅涨062%。A+评级转债月内涨幅约201%，AAA转债涨幅仅009%，A及以下转债逆势下跌039%。从转债主要策略表现看，2月转债弱跟涨环境中，高价低溢价率策略明显跑赢。仅考虑价格因素的策略表现趋于一致，高价低溢价率转债上涨3.30，明显优于高价转债及其他策20.550图11：2017年以转债转价值转股溢率中数（元） 图12：2018年以转债市隐含动率中数70%60%50%40%30%20%10%2026-012017-012017-072026-012017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01

转股溢价率中位数 转股价值中位数(右)

12011010090807060

60%50%40%30%20%10%2025-072025-012025-072025-012024-072024-012023-072023-012022-072022-012021-072021-012020-072020-012019-072019-012018-072018-012017-072017-01

隐含波动率中位数 2018年以来90%分位数图13：2026年以不同转规模数累计益 图14：2026年以不同转评级数累计益12%10%8%6%4%2%2026-02-232026-02-162026-02-092026-02-022026-01-262026-01-192026-01-122026-01-052026-01-122026-01-050%2026-02-232026-02-162026-02-092026-02-022026-01-262026-01-192026-01-122026-01-052026-01-122026-01-05

小盘 中小盘 中盘 大盘

14%12%10%8%6%4%2%2026-02-230%2026-02-23

AAA AA+ AA AA- A+ A及以下2026-02-162026-02-092026-02-022026-01-262026-01-19图15：2月及年内转债市场主要策略指数表现2026-02-162026-02-092026-02-022026-01-262026-01-192026年1月 2026年2月 年初至今18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%个券层面看，半导体材料、锂矿、化工等涨价概念及算力、AI等主题概念转债领涨。2月全市场242只转债上涨，占多数（242/372。除了耐普转02等4只新上市个券外，其他领涨个券整体以涨价概念和热门主题转债为主，如洁美转债、大中转债、百川转2等。跌幅20，汇成、鼎捷转债等高价转债回调。图16：2月涨幅十转债（，亿元） 图17：2月跌幅十转债（，亿元）80%70%60%50%40%30%20%10%020%02

涨跌幅 成交额(右)

6005004003002001000

0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%

涨跌幅 成交额(右)90807060403020100艾 尚 为 太 转 转 债 债

洁 大 美 中 2转 转 2债 债

亿永耐田吉普转转转债债

信 松 服 霖 转 转 债 债

汇鼎华盟成捷安升转转转转债债债债

永 中 02宠 022转 转 2债 注：区间退市或上市个券以实际交易周期为准，右同3经济与权益基本面展望月制造业PMI环比明显回落，新订单及出口为主要拖累项。1月国内制造业MI环比下降08pt至493%MI分项环比分别下降16pt12pt至492%、478%。月PMI数据延期至3月4日发布。图18：1月制造业PMI及分项（）生产经营活动预期

制造业PMI55 生产供货商配送时间 5045从业人员40原材料库存主要原材料购进价格

新订单新出口订单在手订单产成品库存

2026-012025-122025-11出厂价格进口

采购量展望3月及后市，全国“两会”将是重点风向标。内需及基建等固定资产投资仍是国内经济的重要支撑因素，12月重要会议明确将“扩大内需”列为2026年重点任务，年初发改2634积极财政政策支持下，内需有望持续改善，微观企业盈利修复拐点渐临已成市场共识。短期来看，A结合我们216体仍处于“春季躁动”行情中，股多数年份趋势上扬，且在3月初涨幅阶段性拉升；周期等对政策敏感度高的行业表现相对占优，转债市场整体呈跟随权益市场态势。图19：A股主要宽基指数估值及所处分位数(倍，)（2026-02-27）行业市盈率PE(TTM)PB(LF)市销率PS(TTM)市盈率分位数:2015年以来市盈率分位数:2020年以来市净率分位数:2015年以来市净率分位数:2020年以来市销率分位数:2015年以来市销率分位数:2020年以来万得全A192.01.896%98%61%79%89%100%上证指数151.61.697%100%72%97%96%100%深证成指272.92.192%97%58%69%57%72%创业板指405.74.657%43%54%科创综指835.87.995%92%92%沪深300131.51.680%79%55%67%93%93%中证500312.71.880%100%77%100%77%100%中证1000372.82.076%95%64%86%70%98%中证2000513.22.6100%100%100%100%100%100%上证50111.31.678%76%58%55%95%93%科创50816.56.595%95%71%71%62%62%但是美伊冲突加剧，市场避险情绪或加重。此外，3月下旬开始，A股2025年业绩陆续披露，市场或整体偏基本面定价，热门概念类交投情绪或偏谨慎。综合来看，我们认为3月市场或整体延续盘整蓄势态势，关注顺周期类有政策支持方向、受美伊冲突导致产能端供给受限的化工、能源等涨价方向，以及军工、贵金属、红利等避险板块。结合高频数据观察：原油价格上升，铜铝等金属、钢铁价格小幅回落；塑料、橡胶等价格上行；生猪养殖利润再次回落。建议继续关注钢铁、煤炭、草甘膦等农药化工、工业气体、有机硅、锂电池材料、工程机械、光伏设备等价格改善顺周期方向绩优标的；此外，科技仍是主线，建议重点把握AI与机器人主线，关注算力芯片、半导体设备、电子特气及湿化学品、新材料、机器人零部件、商业航天等方向，重视创新药及军工板块的持续性机会。板块指标单位 2026-03-012026-02-01变动当前所处板块指标板块指标单位 2026-03-012026-02-01变动当前所处板块指标分位数单位2026-03-012026-02-01变动当前所处分位数%%上游 %能源 %、材料%%%中国化工产品价格指数-4046.004099.20中国化工产品价格指数-4046.004099.20中国盛泽化纤价格指数(右)-#N/A#N/A聚乙烯(通用)元/吨7882.007980.00聚丙烯(拉丝)元/吨6594.006650.00中游聚氯乙烯(乙炔法)元/吨4760.004622.00化工聚苯乙烯(普通料)元/吨8650.008550.00烧碱(99%)元/吨3190.003196.00纯碱(轻质)元/吨1200.001215.00天然橡胶(标准胶1#)元/吨16920.0016010.00钛白粉(金红石型)元/吨13300.0013300.00布伦特原油 美元/桶 71.27 68.592.6844.4%沥青 元/吨3308.503351.40-42.9044.4IPE英国天然气 便士/色姆 76.56 100.16-23.6050.0%中游玻璃(右) 元/吨1054.251073.00-18.753.9%中国液化天然气出厂价格指元/吨 3604.40 4042.20-437.8017.8%建材中国:建材综合指数 2013年9月=100113.76114.65-0.894.9%秦皇岛港:平仓价:动力末煤元/吨 738.80 688.8050.0048.5%中国:水泥价格指数 点97.4998.91-1.430.0%秦皇岛港:库存:煤炭(右) 万吨 499.57 579.86-80.2924.0%棉花 元/吨15395.0014670.00725.0062.7焦煤 元/吨 1100.50 1143.50-43.006.9%棉纱(右) 元/吨21245.0020495.00750.0045.4焦炭 元/吨 1644.38 1702.10-57.725.9%黄大豆1号 元/吨4708.00438226.0055.0铜(1#) 元/吨 102185.00102672.00-487.0099.2%豆粕 元/吨2833.002767.0066.002铸造铝合金锭(A356.2) 元/吨 25755.00 26366.00-611.0096.5%下游豆油(右) 元/吨8226.008282.00-56.006螺纹钢 元/吨 3051.50 3139.20-87.701.9%消费白砂糖 元/吨5324.005248.0076.0027.4线材 元/吨 3342.50 3479.00-136.507.0%、养黄玉米(右) 元/吨2360.002271.0089.0050.6热轧卷板 元/吨 3211.00 3296.80-85.803.9%殖价格指数:维生素(饲用) -95.8096.90-1.1022.2铁矿石(右) 元/吨 746.75 789.80-43.0542.6%价格指数:维生素:猪禽饲用-73.1071.102.005.5%-53.2017.1%养殖利润:外购仔猪 元/头20.83124.13-103.3046.9-98.00-56.00138.00100.00-6.00-15.00910.000.00

#N/A

养殖利润:自繁自养生猪 元/头 -159.65 25.1010.0%3.6%5.1%10.0%3.6%5.1%17.1%37.2%1.9%97.3%11.2%碳酸锂(电池级,99.5%,国产)万元/吨 #N/A 镍钴锰酸锂(622单晶,国产)万元/吨 16.28 16.28光伏级多晶硅(右) 美元/千克 #N/A 6.19新能多晶硅片 美元/片 #N/A 0.10源太阳能电池 美元/瓦 #N/A 0.05晶硅光伏组件 美元/瓦 #N/A 0.08薄膜光伏组件 美元/瓦 #N/A 0.20

-184.750.01#N/A0.00#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A

%24.4%59.0%#N/A55.0%#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A注：数据频率为周度，日期统一标记为当周日；数据“-”代表当周无数据转债市场展望与策略组合具体到转债市场，结合近期新增披露的2025年业绩快报情况看：58只转债2月披露年业绩快报，其中25家此前并未披露年业绩预告（主要为科创板转债。新增披露中，13家盈利同比增长、12家盈利同比下降；14家有一致预期数据，仅江苏国泰202512.94亿元，略超一致预期，其余均不及1117只转债同时具有一致预期数92025年业绩超预期。电子行业转债有较多2025向后展望，关注美伊冲突对化工、能源、关键能源矿产、国防军工等相关方向转债26Q1业绩超预期影响，以及能源、材料成本高增或对泛制造业业绩改善产生的扩散影响。图21：转发行人2025年业绩报类型整体 图22：转发行人2025年业绩报类型分评级数量(家) 占比(右)2437%2437%2234%8%69%538%5%2520151050盈利-增长盈利-减少 扭亏 首亏 续亏-收窄续亏-扩

40%35%30%25%20%15%10%5%0%

80%60%40%20%0%

盈利-增长 盈利-减少 扭亏 首续亏-收窄 续亏-扩大 总计(家)20151050AAAAA+ AA AA- A+ A A- 其他注：包括所有发布2025年业绩快报的65只转债外围事件或对A股市场预期及慢牛节奏产生扰动，警惕在此背景下“固收+”基金或有集关注市场预期对转债强赎倾向的广泛性影响。我们延续2月3日发布的转债策略月报《2月，转债蛰伏》中的分析，建议短期内仍转债调结构与调仓位并举，关注或有充分回调后的配置交易机会，持续关注“固收+”资金趋势。图23：2020年以来元平价转溢价率 图24：2020年以来120元及以平价转溢价率60%50%40%30%20%10%2026-012025-092026-012025-092025-052025-012024-092024-052024-012023-092023-052023-012022-092022-052022-012021-092021-052021-012020-092020-052020-01

(80,90] (90,100] (100,110] (110,120]

25%20%15%10%5%0%2026-012025-092026-012025-092025-052025-012024-092024-052024-012023-092023-052023-012022-092022-052022-012021-092021-052021-012020-092020-052020-01

(120,130] (130,?]中的高价偏股型转债。对于偏股型转债，建议关注剩余期限在3.5年以上的绩优中小盘转债；继续关注130交运、煤炭、环保等内需政策支撑方向的中大盘转债；关注能源、农化工、工业气体、草甘膦、锂电池及材料、有机硅、工程机械等“反内卷”趋势下量价边际改善方向的转债。AI动速度快，建议关注算力、半导体、航空航天、人形机器人、量子科技、新型材料、创新药等弹性小盘转债。据此，结合个券评级、规模及估值性价比等，我们推出3月转债组合：包括AI算力与半导体方向的鼎龙转债、华特转债、正帆转债，高端设备方向的奕瑞转债、运机转债、奥维转债，受益于“反内卷”趋势的锂科转债、天奈转债等，创新药方向的百洋转债、美诺转债。其中，根据基本面、条款等，新增鼎龙转债、美诺转债。表1：3月转债组合（2026-02-27）转债简称评级转债余额(亿元)转债价格(元)转股溢价率纯债溢价率2026E(亿元)正股PE(2025E)行业鼎龙转债AA9.10233.75453%1286%9.4760电子华特转债AA-6.46139.16651%262%2.3844电子奕瑞转债AA14.22147.67399%372%7.930医药生物锂科转债AA32.50130.00748%206%2.54269电力设备奥维转债AA-11.40152.29312%404%6.820电力设备天奈转债AA-8.30129.311688%211%6.3253电力设备运机转债AA-5.25433.99357%2977%3.7736机械设备百洋转债AA-8.46137.42465%270%8.1022医药生物正帆转债AA10.41141.22588%365%8.0320机械设备美诺转债AA-4.76139.73329%294%1.8637医药生物注：2026E指2026年 一致预期归母净利润。条款：下修与赎回跟踪2月，触发下修数量明显偏低，但提议下修倾向明显抬升。2月内10只转债公告不下修，4只转债（鸿路、百润、蓝帆、宝莱）29%，均为临期转债。4（鸿路、美诺、宏川、龙大，均下修到底。320只存续转债不下修区间即将到期。其中国投、天业、恒逸、晶科、华海转债等规模较高，且期限均在25年以内；其余转债剩余期限亦普遍不长多在3年以内，建议结合转债剩余期限、公司经营业绩预期等关注下修倾向变化。图25：月提议下转债量及下倾向化（只，） 图26：不修转债告冷期限分（月）1201000

提议下修数量 不下修数量 下修倾向(右

35%30%25%20%15%10%5%2022-082022-102022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-02

80%0%

0 1 2 3 3+ 不下修期限均值(月,右)2021-012021-042021-012021-042021-072021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-02图27：不修转债余年分布 图28：提下修转剩余限分布100%80%

(0,1] (1,2] (2,3] (3,4] (4,5] (5,6)

100%80%

(0,1] (1,2] (2,3] (3,4] (4,5] (5,6)60% 60%40% 40%20%2021-012021-042021-012021-042021-072021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-02

20%2021-012021-042021-012021-042021-072021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-112025-022025-052025-082025-112026-02表2：3月不下修时间区间即将到期转债转债简称不下修公告日何日之前不下修剩余期限(年)转债余额(亿元)收盘价转股溢价行业评级(元)率国投转债2025-12-132026-03-120.4079.99109.66385%非银金融AAA天业转债2025-09-022026-03-022.3230.00147.35248%基础化工AA+恒逸转22025-08-292026-03-022.3929.99139.80129%石油石化AA+晶科转债2025-09-242026-03-241.1522.96135.48270%公用事业AA华海转债2026-01-272026-03-260.6818.42120.911500%医药生物AA乐普转22025-12-062026-03-290.0816.37107.65633%医药生物AA+九强转债2025-09-192026-03-182.3411.21128.02607%医药生物AA-洋丰转债2025-09-192026-03-181.0710.00145.50359%基础化工AA健帆转债2025-11-252026-03-231.3210.00122.681389%医药生物AA芯能转债2025-09-262026-03-263.668.80133.10610%公用事业AA-注：转债余额、收盘价等数据均截至2月27日；篇幅限制，仅展示部分转债市场强势上行，触发强赎转债数量环比上升，强赎倾向小幅回落。212只转债强赎38%，2511月以来有明显下降。强赎转债有5只剩余期限3-4年；嘉元转债在最后1年实现强赎。310只转债的不强赎区间到期10%，3年以上，建议结合剩余期限、公司业绩等注意强赎风险。图29：2022年8月以来转债公告强赎及不强赎数量、强赎倾向变化（只，）公告强赎 公告不强赎 强赎倾向(右605040302010

100%90%80%70%60%50%40%30%20%0 0%图30：强转债剩年限布 图31：不赎转债余年分布100%

(0,1] (1,2] (2,3] (3,4] (4,5] (5,6)

100%

(0,1] (1,2] (2,3] (3,4] (4,5] (5,6)80%60% 60%40% 40%20% 20%2022-082022-102022-122023-022022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-02表3：3月不赎回时间区间即将到期转债转债简称不赎回公告日何日之前不赎回剩余期限(年)转债余额(亿元)收盘价(元)转股溢价率行业评级家联转债2025-12-262026-03-273.827.01201.85170%轻工制造AA-春23转债2025-12-272026-03-263.055.70182.23203%电子AA-嘉泽转债2025-09-252026-03-260.492.87275.68156%公用事业AA恒帅转债2025-12-262026-03-255.253.27268.33180%汽车A+睿创转债2025-09-182026-03-172.8414.69335.20123%国防军工AA天源转债2025-09-132026-03-133.413.26265.3077%环保AA-振华转债2025-03-122026-03-114.374.04552.60111%基础化工AA华懋转债2025-12-062026-03-053.5510.49331.64272%汽车AA-永02转债2025-12-042026-03-032.435.15167.51130%机械设备AA-水羊转债2025-08-282026-03-023.106.72188.3647%美容护理A+注：转债余额、收盘价等数据均截至2月27日转债供需复盘与展望2月公告新发3只公募转债，合计1777亿元，规模普遍偏低：海天转债AA，801亿元（AA-576亿元、祥和转债A+，4亿元）均公告于3月初发行。2月3157154.1455%以上，新券定价偏高状态延续。2月因假期效应，新增转债预案审批较少，无同意注册转债。2月新增董事会预案转债6805202515620后续转债新增供给有望扩容。228经上审委通过的转债数量为7只，规模合69.666只，规模合计45.87亿元，包含1定向转债克莱特。目前待发转债中除长春高新外，其余7只均为2025年内首次预案后快速获得批文的转债。表4：已通过证监会同意注册的待发行公募转债（2026-02-28）公司名称所属行业发行规模（亿元）首次预案公告日交易所受理日上审委通过公告日证监会同意注册日长高电新电力设备7.592024-01-132025-08-142025-12-192026-01-17上声电子汽车3.252025-05-132025-08-252025-11-242026-01-01春风动力汽车21.792025-04-292025-08-012025-11-202025-12-31华峰测控电子7.492025-01-252025-04-282025-11-142025-12-31博士眼镜商贸零售3.752025-02-072025-04-272025-12-182026-01-19需求端看，企业年金、保险等有明显减持，公募基金小幅减持，社保、私募基金、原始股东等逆势增持转债。1.573287.85亿4.33、4.44、7.24大幅减持主力；公募基金、证券自营持有转债面值降幅亦略高于全市场；私募基金、社保基金、一般机构和自然人投资者逆势增持转债。图32：各构持有交所债面值变化亿元） 图33：各构在上所转中持券比及化2000150010000

2025-10 2025-11 2026-01 2026-02 增速(右)全市场增速(右)

10%5%0%-5%-10%-15%-20%

50%30%20%10%

2025-102025-112025-122026-012026-02占比变化pct(右)0.400.200.00QFIIQFII公企基证募业金券基年资管金金管理

保证私险券募机自基构营金

银银信行行托理自机财营构

一自社其财QFIIRQFII般然会他务机人保、专公构投障业司QFIIRQFII投资基机资者金构者

公企基证募业金券基年资管金金管理

保证私银险券募行机自基理构营金财

银信一自社行托般然会自机机人保营构构投障投