《财务管理》-2.2投资风险分析

项目2企业投资管理项目2：企业投资管理2.2投资风险分析2.3项目投资现金流量分析2.1资金时间价值2.6股票投资2.7债券投资2.42.5项目投资评价指标项目投资决策应用教学目标能运用投资风险价值的知识分析投资项目的风险并决策。知识目标能力目标了解企业风险的种类;掌握风险的衡量方法、风险价值的计算及应用。教学内容及任务主要内容训练任务熟悉风险的种类，掌握风险衡量的方法；计算证券组合的风险价值，进行投资决策。能运用投资风险分析的知识分析投资项目的风险并决策；会分析和计算风险价值的相关指标，完成风险价值的计算任务并对计算结果进行评价；完成企业风险的种类、风险的衡量方法知识导图。案例引入美国“次贷危机”美国次贷危机（subprimecrisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。次贷危机目前已经成为国际上的一个热点问题。案例引入美国“次贷危机”——“华尔街金融风暴”——“全球金融动荡”请同学们思考：什么是风险？什么是风险报酬？知识准备一、风险的概念1.在日常用语中，“风险”一词的含义，是指“可能发生的危险”，即“遭受损失或失败的可能性”。2.在财务管理中，风险的定义：“风险是预期结果的不确定性”。风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。风险不仅可以带来超出预期的损失，也可能带来超出预期的收益。3.风险的概念比危险广泛，包括了危险，危险只是风险的一部分。知识准备二、风险的种类1．系统风险系统风险是指由于某些因素给所有企业都带来影响的风险。系统风险是影响到整个资本市场的风险，所以也称“市场风险”。由于系统风险没有有效的方法消除，因此，又称不可分散风险。不可分散风险的程度，通常用β系数来计量：作为整个证券市场的β系数为1。（1）β系数等于l：某种股票的风险与整个证券市场的风险一致（2）β系数大于l：某种股票的风险大于整个证券市场的风险（3）β系数小于l：某种股票的风险小于整个证券市场的风险知识准备2．非系统风险非系统风险是指个别事件和因素对某个行业或某个公司产生影响的风险。这种个别事件和因素的变化只对某个行业或某个公司产生影响。这种风险可通过分散投资来抵消，又称可分散风险。非系统风险包括违约风险、经营风险、财务风险等。知识准备（1）违约风险违约风险是指证券发行人无法按期支付利息或偿还本金而使投资者遭受损失的风险。一般来说，不同发行主体的证券的违约风险不同：政府部门发行的政府债券违约风险最小金融机构履行的债券违约风险次之工商企业发行的证券风险较大不同品种的证券其违约风险的大小也不相同：债券的违约风险较大普通股的违约风险相对较小知识准备（2）经营风险经营风险是指公司资产使用效率低下，经营业绩欠佳，收益不稳定甚至竞争失败而使投资者无法获取预期收益或者亏本的可能性。经营风险包括以下几个方面：第一，证券发行公司盈利下降的风险；第二，证券发行公司经营亏损的风险；第三，发行企业破产的风险。知识准备（3）财务风险财务风险是指公司由于采取负债经营而给企业财务成果带来预期收益下降，进而影响证券投资者预期收益受损的风险。项目2：企业投资管理任务操作任务分析布置任务总结布置任务学习情境一假设长江有限公司有两个投资机会：购买A公司或B公司的股票。A公司和B公司股票的概率分布和预期报酬率如表3－1所示：

表3-1A、B公司股票的概率分布和预期报酬率布置任务任务要求一计算A、B公司股票的期望值、标准离差、标准离差率，并分析风险情况。任务分析一、风险的衡量（一）概率1.随机事件在经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件。2.概率概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。概率分布必须满足以下两个要求：（1）所有的概率即Pi都在0～1之间，即0≤Pi≤1。（2）所有结果的概率之和应等于1，即

。概率越大就表示该事件发生的可能性就越大。任务操作A、B两公司的股票的期望报酬率分别为：

＝0.2×40％＋0.6×20％＋0.2×0％＝20％

＝0.2×70％＋0.6×20％＋0.2×(－30％)

＝20％两者的期望报酬率都是20％，但是其概率分布不同。A公司股票的报酬率离散程度小，变动范围在0-40%之间；B公司股票的报酬率离散程度大，变动范围在-30%-70%之间。这说明两个项目的报酬率相同，但风险不同。任务分析（三）离散程度离散程度是用于衡量风险大小的统计指标。一般说来，离散程度越大，风险越大；离散程度越小，风险越小。反映随机变量离散程度的指标主要包括标准离差和标准离差率两项指标。任务分析1．标准离差标准离差是反映随机变量与期望值之间的离散程度的指标。标准离差越大，随机变量与期望值之间的离散程度越大，说明随机变量的波动幅度越大，风险也就越大；标准离差越小，说明分散程度越小，其风险也越小。标准离差一般用符号δ表示,其计算公式为：

δ=任务操作A、B两公司股票的标准离差:A公司股票的标准离差为:δ==12.56%B公司股票的标准离差为:δ==31.62%以上计算结果表明,B公司股票的风险要高于A公司股票的风险。注意的问题：方差或标准离差都是绝对数指标，不适宜于比较具有不同的预期收益率的资产风险。任务分析2．标准离差率对于期望值不同的投资项目的风险程度的比较，应该采用标准离差率，即标准离差与期望值的比值。标准离差率一般用符号V表示,其计算公式为：V=δ/一般情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大；相反，标准离差率越小，相对风险越小。标准离差率可以用来比较具有不同预期报酬率的资产的风险。任务操作A公司股票的标准离差率为：V＝12.56％/20％=63.25％B公司股票的标准离差率为：V＝31.62％/20％=158.1％从标准离差率来看,B公司股票的风险仍然是高于A公司股票的风险。当然，在此例中A、B两公司股票的期望报酬率是相等的，可以直接根据标准离差来比较风险水平。但如果期望报酬率不同，则一定要计算标准离差率才能进行比较。知识拓展思考：计算证券组合的风险价值，并进行投资决策。任务分析二、风险与报酬的关系投资者由于冒风险进行投资而要求获得的超过货币时间价值的那部分报酬，通常被称为风险报酬，用风险报酬率表示。风险报酬的大小与所冒风险的大小成正比，风险越大，要求的风险报酬率越高。期望报酬率无风险报酬率纯利率通货膨胀补偿率风险报酬率任务分析风险报酬率与标准离差的关系：表示风险报酬的风险报酬率与反映风险程度的标准离差率成正比例关系标准离差率要通过风险价值系数转换成风险报酬率。风险报酬率可用公式表示为：投资的期望报酬率可表示为：任务分析风险价值系数（b）则取决于投资者对风险的偏好：（1）对风险的态度越是回避，要求的补偿也就越高，因而要求的风险收益率就越高，所以风险价值系数的值也就越大；（2）如果对风险的容忍程度越高，则说明风险的承受力越强，那么要求的风险补偿也就没有那么高，所以风险价值系数的取值就会较小。任务分析设上例中A公司的风险价值系数为5％，B公司的风险价值系数为8％，那么两家公司的风险报酬率分别为：

＝

＝5％×63.25％＝3.16％