【《三七互娱公司价值评估测算计算案例》2800字】

三七互娱公司价值评估测算计算案例目录TOC\o"1-3"\h\u20651三七互娱公司价值评估测算计算案例 1297251.1基于市场法对三七互娱公司的价值评估 1288031.2现金流量法对三七互娱公司的价值评估 3288141.3评估结果比较 7基于市场法对三七互娱公司的价值评估市场法是将评估对象与可参考企业或者在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行对比并确定评估对象价值。三七互娱主营业务为网络游戏，对三七互娱公司的业务和市场情况进行分析，本文选取了同行业（网络游戏行业）、规模相当（市场规模在80亿元到150亿元之间）的世纪华通和完美世界两家上市公司作为研究分析对象。最后取算术平均值作为参数对三七互娱的评估。见表4-1、表4-2所示：表4-1芜湖三七互娱网络科技集团股份有限公司2019年财务报表摘要2019-12-312018-12-31营业收入(万元)1,322,714763,268营业成本(万元)177,607181,142营业利润(万元)267,21277,022利润总额(万元)269,613121,932所得税费用(万元)27,9296,789净利润(万元)241,684115,143基本每股收益1.000.47资产负债表摘要货币资金(万元)215,251153,297应收账款(万元)128,792129,855存货(万元)00流动资产合计(万元)635,514418,212固定资产净额(万元)4,7103,646资产总计(万元)1,014,526839,576流动负债合计(万元)260,039199,224非流动负债合计(万元)25,11628,982负债合计(万元)285,155228,206所有者权益(或股东权益)合计(万元)729,371611,370表4-2应用市场法选取两家代表企业2019年财务数据世纪华通完美世界平均利润表摘要2019-12-312019-12-31营业收入(万元)1,469,022803,902市盈率19.9925.2622.62市净率1.844.152.99利润总额(万元)308,405134,586市销率3.75.764.73基本每股收益0.461.16资产总计(万元)3,233,5921,662,939负债合计(万元)745,387650,065总股本6,226,703,2001,293,168,859根据三七互娱年度财务报表可知，三七互娱2019年每股收益为1.13元（每股收益=税后利润股本总股数），每股净资产为3.4元（每股净资产=股东权益总额股本总股数），每股销售收入6.2元（每股销售收入=企业价值1=每股收益×市盈率×总股数V1=1.13×22.62×2124870253=54,312,958,588企业价值2=每股净资产×市净率×总股数V2=3.4×2.99×2124870253=21,601,430,991企业价值3=每股销售收入×市销率×总股数V3=6.2×4.73×2124870253=62,313,945,039以上三种方法是用三种不同的指标进行估值衡量，彼此都是单独计算。所以可以使用算术平均，得到三七互娱的企业估值，为46,076,111,539。现金流量法对三七互娱公司的价值评估表4-3芜湖三七互娱网络科技集团股份有限公司2019年财务报表利润表摘要2019-12-312018-12-31营业收入(万元)1,322,714763,268营业收入增长率73.3%营业成本(万元)177,607181,142营业总成本占比16.7%30.2%加：公允价值变动收益-147,537,3480加：营业外收入28,172,549.91463,914,478.18减：营业外支出4,160,245.8414,812,283.49营业利润(万元)267,21277,022利润总额(万元)269,613121,932所得税税率25%所得税费用(万元)27,9296,789净利润(万元)241,684115,143基本每股收益1.000.47货币资金(万元)215,251153,297应收账款(万元)128,792129,855流动资产合计(万元)635,514418,212固定资产净额(万元)4,7103,646资产总计(万元)1,014,526839,576流动负债合计(万元)260,039199,224非流动负债合计(万元)25,11628,982负债合计(万元)285,155228,206所有者权益(或股东权益)合计(万元)729,371611,370期初现金及现金等价物余额(万元)151,574158,091经营活动产生的现金流量净额(万元)325,756195,443投资活动产生的现金流量净额(万元)-104,343-5,511筹资活动产生的现金流量净额(万元)-160,220-196,927现金及现金等价物净增加额(万元)61,952-6,517期末现金及现金等价物余额(万元)213,526151,574无风险收益率3.67%3.67%市场收益率6.43%6.43%β值0.65280.6528通过对三七互娱公司2015年-2019年相关数据进行收集（数据来源：公司官网），现金流量法可以对三七互娱公司网络游戏业务进行价值评估，可以计算出一部分三七互娱公司价值。根据过去对企业价值评估案例的研究，对三七互娱公司过去五年2015年至2019年的公司财务数据来源进行详细整理，以公司过去五年的财务数据作为基础，对未来五年2020年至2025年的公司财务数据进行预测。表4-4三七互娱公司2015—2019年营业收入及增长率日期2019年2018年2017年2016年2015年营业收入（万元）1,322,714763,268618,883524,789465,679增长率73.30%23.33%17.93%12.69%678.43%根据三七互娱公司最近几年内营业收入的变动，通过分析合算出过去几年内平均增长率大约为160%。但根据公司营业状态可以得知，营业增长率会逐渐下降并平趋于平稳，进入一个持续稳定的发展阶段，且2015年的高增长率属于偶然现象，我们可以预测接下来五年平均增长率为40%。表4-5预期三七互娱公司2020年—2024年营业收入日期2020年2021年2022年2023年2024年营业收入（万元）1,851,7992,592,5193,629,5275,081,3387,113,873在成本方面中，财务状况对未来现金流量的分析，公司成本和营业费用的年增长率与营业收入增长率相同，因此以2019年的营业成本及营业费用为基期，使用40%的增长率，对2020-2024这五年内的营业成本和营业费用进行预测，结果如下：表4-6预期三七互娱公司2020年—2024年营业成本及费用日期2020年2021年2022年2023年2024年营业成本（万元）248,649348,109487,353682,295955,213营业费用（万元）1,083,2091,516,4932,123,0902,972,3264,161,257在对2020-2024年该公司的各项数据进行核算分析之后，对三七互娱其余指标进行推断，以一九年为基期，分析结果如下：日期2020年2021年2022年2023年2024年营业收入1,851,7992,592,5193,629,5275,081,3387,113,873营业费用加成本1,331,8581,864,6022,610,4433,654,6215,116,470税前营业利润519,941727,9171,019,0841,426,7171,997,403所得税77,991.15109,187.55152,862.6214,007.55299,610.45税后营业利润441,950618,729866,2211,212,7091,697,793净负债增加额407,379407,379407,379407,379407,379营运资本479,295671,103939,4191,315,1871,841,261营运资本增加额136,941191,808268,316375,768526,074注：在进行减税后所得税税率约为15%显而易见，任何公司的涨幅不会超过宏观经济的平均涨幅，因此我们以2015-2019年这五年的平均消费者价格指数增长率来当作永续期增长率g2。表4-72015至2019中国消费者价格指数2015年1.44%2016年2.00%2017年1.59%2018年2.07%2019年2.55%平均值1.93%根据以上图表可知，2015-2019年平均CPI消费者价值指数增长率为1.93%，因此三七互娱公司稳定期增长率为：g2=1.93%。对于权益资本成本的计算，使用资本资产定价模型来计算，具体公式如下： r=Rf+β（Rm-Rf）Rf=无风险收益率β=权益资本的系统性风险Rm=平均权益资本成本要先对三七互娱公司的β值进行确定，需要确定三七互娱公司的股票价格波动率。根据公司相关报告显示，三七互娱公司已在深圳证券交易所A股上市，所以我们需要采用深证指数作为参照，同时需要用较长时间来计算市场波动率，因为较长时间可以相对准确的体现股市的波动以及充分观察公司相关股票数据。我们可以采用2017-2019三年时间的收盘价当成β值的计算依据。无风险收益率选择5年期凭证式国债利率2.9577%，即Rf=2.9577%。2017-2019年间深证指数平均年收益率为0.29%，我们需要的数据以及基本完成收集和计算，代入公式r=Rf+β（Rm-Rf）=2.9577%+1.48(0.29%-2.9577%)=-1%带入公式V=t−1可知V=164131.25万。评估结果比较从上述两种企业价值评估方法中，根据计算得到的结果来看：在市场法计算中选取了其余互联网公司作为比较，在计算结果上存在一定差异，这也证明了市场法在互联网企业价值评估中不够稳定，所得结论的正确性存在疑问性；现金流量法是一种比较常见的收益法，相比于市场法来说，没有出现明显的缺点，通过计算得出的结果也更加具有可信度。因此，现金流量