教学材料《金融学》-第十五章

第一节金融发展一、金融结构论自银行产生以来，人们就一直在思考金融在经济增长中的作用，但二者的研究基本上是相互分离的。1969年戈德史密斯（RaymondW.Goldsmith）出版的《金融结构与发展》（FinancialStructureandDevelopment）一书，奠定了金融发展与经济增长理论研究的基础。按照戈德史密斯的解释，金融发展就是指金融结构的变化。金融结构包括金融工具的结构和金融机构的结构两个方面；不同类型的金融工具与金融机构组合在一起，构成特征不同、发展程度不同的金融结构。下一页返回第一节金融发展金融结构越复杂，即金融工具和金融机构以及它们的组合种类越多、分布越广、规模越大，金融发展程度就越高，经济也就越发达。金融结构论首肯了金融与经济之间的密切关系，并指出发达国家与发展中国家在金融发展中存在着明显的区别。该理论的另一个重要贡献就是其定性和定量分析相结合、国际横向比较和历史纵向比较相结合的研究方法，以及确立的衡量一国金融结构和金融发展水平的基本指标体系，成为此后这一领域开展研究的重要方法论参考和分析基础。衡量金融结构的主要指标如下：上一页下一页返回第一节金融发展（1）反映金融市场或金融工具结构的指标：短期债券、长期债券与股票等占全部金融资产的比率。（2）反映金融机构化程度的指标：金融机构发行的金融工具与非金融机构发行的金融工具之间的比率，等等。（3）反映各类金融机构规模的指标：各类金融机构的资产分别占全部金融机构总资产的比率。（4）反映融资结构的指标：非金融部门的内源融资与外源融资的比率（这是从非金融部门的角度衡量金融结构）。衡量金融发展水平的主要指标如下：上一页下一页返回第一节金融发展（1）金融相关率：某一时间一国全部金融资产价值与该国经济活动总量的比率，其中金融资产包括金融部门与非金融部门发行的金融工具（前者如存单、通货、保险单等；后者如股票、公司债券等），以及国外部门的金融工具等；经济活动总量通常用国民生产总值或国内生产总值来表示。（2）货币化率：一国通过货币进行交换的商品与服务的值占国民生产总值的比重。考虑到数据获取的难易程度，后来有些研究用货币供给量与GDP的比值来间接衡量货币化率。二、金融压抑论上一页下一页返回第一节金融发展麦金农和肖等人将发展中国家存在的市场机制作用没有得到充分发挥、金融资产单调、金融机构形式单一、过多的金融管制和金融效率低下等现象，概括为金融压抑。（一）发展中国家金融压抑的主要表现与发达国家相比，发展中国家普遍存在金融压抑。从金融结构的角度来考察，发展中家的金融压抑主要表现在以下几个方面：（1）货币化程度低，金融工具形式单一，规模有限。（2）金融体系存在着明显的“二元结构”。（3）金融体系发展不平衡，效率低下。（4）资本市场尤为落后。上一页下一页返回第一节金融发展（5）金融资产价格严重扭曲，无法反映资源的相对稀缺性。（二）金融压抑的政策原因1.对利率和汇率实行严格的行政管制而使其失去杠杆作用2.采用信贷配给方式来分配稀缺的信贷资金3.对金融机构实施严格的控制（三）金融压抑对经济增长的负效应（1）低利率鼓励人们进行现期消费，从而导致社会储蓄规模低于最优水平，并使投资规模也低于最优水平，最终损害经济的增长。（2）低存款利率使潜在的存款者可能直接从事收益较低的投资，而不去正规的金融机构存款，这就降低了整个经济体系的效率。上一页下一页返回第一节金融发展（3）低贷款利率将鼓励借款人投资于资本相对密集的项目，而忽视比较优势原则，劳动密集型产业发展滞后，加剧了发展中国家的失业状况。（4）低利率和信贷配给无法保证银行资金流向收益较高的项目。金融压抑加剧了金融体系发展的不平衡，极大地限制了金融机构的业务活动，束缚了金融市场的形成和发展，阻滞了社会储蓄的应有程度和向社会投资的正常转化，造成投资效益低下，最终制约了国民经济的发展，并通过消极的反馈作用加剧了金融业的落后，从而陷入金融落后和经济落后的恶性循环。上一页下一页返回第一节金融发展三、金融深化论在金融压抑的理论基础上，麦金农和肖提出了金融深化论。所谓金融深化，也被称为金融自由化政策，是指政府放弃对金融体系和金融市场的过分干预，解除对利率和汇率的不适当管制，从而促进一国金融体制与实际经济同时发展，形成一种相互促进的良性循环。一方面，健全的金融体系和活跃的金融市场能有效地动员社会闲散资金并向生产性投资转化，还能引导资金流向高效益的部门和地区；另一方面，经济的蓬勃发展，通过增加国民收入和提高各经济单位对金融服务的需求，又刺激了金融业的扩展，由此形成金融与经济发展之间的良性互动关系。上一页下一页返回第一节金融发展（一）金融深化的表现（1）通货膨胀受到控制，实际利率为正数。（2）利率不受严格管制，可以反映资金供求状况。当实际利率为正数，金融资产作为储蓄或投资对象就具有较强的吸引力。（3）货币化程度稳定上升。（4）对外债和外援的依赖性下降。如果国内金融体系有效地发挥了吸引和动员本国资金的功能，一国对外资的依赖性就会相应下降。（5）汇率自由浮动，不存在黑市和倒卖。由于汇率由外汇市场供求关系决定，黑市和利用官价牟利的不合理现象就失去了存在的基础。上一页下一页返回第一节金融发展（6）多层次、多类型的金融机构并存和竞争。如果政府放弃对金融体系的过分干预，随着公众对金融服务需求的不断增加，就会出现多种类型的金融机构，包括银行业以外的其他金融机构，如保险公司、信托公司、租赁公司等。金融机构不仅包括国有的，而且包括非国有的，如集体的、股份的、私营的。国有银行的垄断和特权被打破以后，有利于各类金融机构在平等的基础上展开竞争。如果一个国家实现了上述六点，那么该国的金融和经济发展之间必然呈现相互促进的良好循环状态，也就实现了金融深化。（二）金融深化论的政策主张上一页下一页返回第一节金融发展发展中国家应该采取金融深化政策，减少政府干预，解除金融压制，促进经济发展。该理论的政策主张具体包括以下几方面：1.政府取消对存货款利率的硬性规定，使利率真实地反映资金供求状况2.政府减少对金融业的干预3.政府放弃以通货膨胀刺激经济增长的做法4.着力于发掘本国资本，减少对外国资金的依赖性四、中国的金融改革发展以发展中国家体制为分析背景的金融压抑论与金融深化论对我国金融业的改革和发展具有重要意义。上一页下一页返回第一节金融发展我国的金融改革与经济体制改革同时起步，至今已有30多年，其不断并继续向纵深方向发展。就经济背景而言，我国经济长期处于高度集中计划控制之下，存在着严重的金融抑制现象，因此在经济市场化过程中，必须相应地进行金融体制改革，也就是消除金融抑制，积极地进行金融深化的改革，建立起适应市场经济体制的金融制度。经过30多年的改革，我国的金融体制发生了根本性的变化，金融抑制有所减弱，这主要表现在以下几个方面。1.金融机构体系的改革2.利率的改革3.金融业管理体制的改革上一页下一页返回第一节金融发展4.我国的各类金融市场的发展较快我国的金融市场在20世纪80年代中期后开始发展。第一，债券市场得到了稳步发展。第二，股票市场得到发展，市场结构得到改善。第三，资金市场机制得到完善。上一页返回第二节金融创新概述一、金融创新的概念及其理论基础（一）金融创新的概念金融创新是指金融内部通过各种要素的重新组合和创造性变革所创造或引进的新事物。对于金融创新的理解无外乎以下三个层面。1.宏观层面的金融创新宏观层面的金融创新是将金融创新与金融史上的重大历史变革等同起来，认为整个金融业的发展史就是一部不断创新的历史，金融业的每项重大发展都离不开金融创新。下一页返回第二节金融创新概述从这个层面上理解金融创新有如下特点：金融创新的时间跨度长，将整个货币信用的发展史视为金融创新史，金融发展史上的每一次重大突破都视为金融创新，金融创新涉及的范围相当广泛，不仅包括金融技术的创新，金融市场的创新，金融服务、产品的创新，金融企业组织和管理方式的创新，金融服务业结构上的创新，而且还包括现代银行业产生以来有关银行业务，银行支付和清算体系，银行的资产负债管理乃至金融机构、金融市场、金融体系国际货币制度等方面的历次变革。如此长的历史跨度和如此广的研究空间使得金融创新研究可望而不可即。2.中观层面的金融创新上一页下一页返回第二节金融创新概述中观层面的金融创新指20世纪50年代末60年代初以后，金融机构特别是银行中介功能的变化，它可以分为技术创新、产品创新以及制度创新。技术创新是指制造新产品时，采用新的生产要素或重新组合要素、生产方法、管理系统的过程。产品创新是指产品的供给方生产比传统产品性能更好、质量更优的新产品的过程。制度创新则是指一个系统的形成和功能发生了变化，而使系统效率有所提高的过程。上一页下一页返回第二节金融创新概述从这个层面上，可将金融创新定义为：政府或金融当局和金融机构为适应经济环境的变化和在金融过程中的内部矛盾运动，防止或转移经营风险和降低成本，为更好地实现流动性、安全性和营利性目标而逐步改变金融中介功能，创造和组合一个新的高效率的资金营运方式或营运体系的过程。3.微观层面的金融创新微观层面的金融创新指金融工具的创新。金融工具的创新大致可分为四种类型：信用创新型，如用短期信用来实现中期信用以及分散投资者独家承担贷款风险的票据发行便利等；上一页下一页返回第二节金融创新概述风险转移创新型，包括能在各经济机构之间相互转移金融工具内在风险的各种新工具，如货币互换、利率互换等；增加流动创新型，包括能使原有的金融工具提高变现能力和可转换性的新金融工具，如长期贷款的证券化等：股权创造创新型，它包括使债权变为股权的各种新金融工具，如附有股权认购书的债券等。（二）金融创新理论20世纪30年代以来金融创新蓬勃发展，究其原因是经济发展对金融领域产生了新的需求，包括两个阶段，第一阶段，是20世纪30年代开始，经济大危机以后，凯恩斯的国家干预经济理论成为主流派，宏观需求管理对金融业务、金融制度、金融机构等产生了重大影响。上一页下一页返回第二节金融创新概述第二阶段，是从第二次世界大战以后开始，西方国家的经济在布雷顿森林货币体系下稳定运行，进入20世纪70年代西方国家普遍出现的高通胀和布雷顿森林货币体系解体，对凯恩斯经济思想提出了挑战，经济学界出现了多元化思想，货币主义、预期学派等成为关注的焦点，这些多元化思想对金融创新产生了重大影响。金融创新理论源于20世纪50年代对于金融创新生命力和原动力的探索，从不同视角提出了各种有价值的见解。1.约束诱导金融创新理论约束诱导理论的代表人物是美国著名的经济和金融学家威廉·L·西尔柏（W.L.Silber）。上一页下一页返回第二节金融创新概述1983年5月，西尔柏发表了《金融创新发展》一文，详细阐述了金融创新的原因，并用直线程序模型加以说明，他从金融机构利润最大化的创新这个表面现象出发，认为人们创造新的金融工具或业务是为了消除或减轻外部对其生产的金融限制而采取的“自卫”行为，是为了追求利润最大化。西尔柏还认为，在金融创新中最重要的因素是技术和立法，这两种因素有时通过约束起作用，但更多的时候是在独立发挥作用，技术进步为金融工具和业务创新提供了可能，同时也加快了金融创新的速度。遵守法规同样也会加强企业成本，许多金融手段都是用来对应法规的，即使这些立法所引起的金融创新并非真正是外部因素，例如不断增长的税收负担、通货膨胀会刺激金融创新。上一页下一页返回第二节金融创新概述西尔柏从微观金融供给角度探讨金融机构的业务和工具创新，分析金融创新的成因时指出，金融创新就是为了使利润最大化，并且强调了“逆境选择”，但这样的成因解释同样适用于普通企业的创新，不能充分体现金融创新的特征和个性。该理论过分强调金融企业在金融创新中所起的作用，对与金融企业相关联的市场创新及宏观经济环境引发的金融创新却避而不谈。因此，西尔柏的理论不能完美地解释各种形式的金融创新，连西尔柏本人也承认他所设计的模型，只能解释1970—1982年美国金融创新的60%。上一页下一页返回第二节金融创新概述约束诱导型创新理论主要从供给方面探讨金融创新，认为引发金融创新的根本原因在于金融业内部和外部存在着各种约束因素，金融机构之所以发明种种新的金融工具、交易方式、服务种类，目的是摆脱或逃避面临的种种约束。2.技术推进金融创新理论熊彼特在《经济发展理论》中曾对技术创新的影响提出了创建性的探讨，强调新技术的发明、应用和推广是经济发展和企业循环的主要原因。后来，又在《资本主义、社会主义与民主》中提出了技术创新理论，认为企业规模越大市场结构越集中，技术创新的可能性就越高。因为，在现代资本主义制度下，新技术发明创新需要大量的研究与开发费用，中小企业独立负担不起，只有大企业或企业联合才能完成。上一页下一页返回第二节金融创新概述熊彼特的技术创新理论只针对企业创新没有涉及金融创新，但该理论却为金融创新中技术推进研究奠定了基础。真正从技术创新角度探讨金融创新问题的是韩农（T.H.Hannon）和麦道威（J.M.McDowell），他们在1984年发表的《市场集中与技术在银行业的推广》一文中，通过实证研究发现20世纪70年代美国银行业新技术的采用和扩散与市场结构变化密切相关，从而认为新技术的采用是导致金融创新的主要因素。但是，他们进行实证研究的资料过于具体，仅限于自动提款机，对电子计算机和电子通信设备的技术革新与金融创新的相关性研究未能取得充分证据。因而，他们提出的技术创新理论是局部的，不具有一般代表性，而且该理论也无法解释许多政府放宽管制而出现的金融创新。上一页下一页返回第二节金融创新概述概括地说，技术推进理论认为新技术革命的出现，特别是电脑、电信工业的技术和设备成果在金融业的应用，是促成金融创新的主要原因。其理由是高科技在金融业的广泛应用，出现了金融业务的电子计算机化和通信设备现代化，为金融创新提供了物质上的保证。新技术在金融领域的引进和运用促进了金融业务创新，加快了资金的调拨速度，降低了成本，使全球金融市场一体化，24小时全球金融交易成为现实。3.制度改革金融创新理论制度改革理论主要是制度学派一些学者的观点，如诺斯（D.North）、戴维斯（L.E.Davies）、塞拉（R.Scylla）等。上一页下一页返回第二节金融创新概述这些学者主张从经济发展史的角度来研究金融创新，认为金融创新并不是20世纪电子时代的产物，而与社会制度紧密相关。在计划经济体制下，由于高度集中和严格的计划管理，金融创新不是无法展开就是受到极大的阻碍，金融活动的规模和范围很小，金融工具的种类较少，金融服务和管理都比较落后，很难形成功能齐全、规模适度、真正自由的金融市场和国际金融中心。但若在完全自由放任的市场制度下，金融业研究已得到充分发展，金融创新可施展的空间很小，没有为了规避官方管制而创新的必要。因此，制度学派的这些学者认为，全方位的金融创新只能在受管制的市场经济中出现。制度学派将金融创新解释为“管制→创新→再管制→再创新”的螺旋式发展过程，其中暗含着政府的管制干预行为本身就是金融制度领域内的创新。上一页下一页返回第二节金融创新概述制度改革理论认为，金融创新是一种与经济制度相互影响、互为因果的制度改革，基于这种观点，金融体系的任何因制度改革而引起的变动，都可以视为金融创新。从上述制度学派观点看，该学派将政府行为也视为金融创新的成因，实际上，将金融创新的内涵扩大到包括金融业务创新与制度创新两方面。他们将带有金融管制性质的规章制度也视为金融制度，这是其他学者难以接受的，因为金融管制本身就是金融创新的阻力和障碍，起到管制作用的规章制度只能是金融革命的对象。4.规避管制金融创新理论该理论由美国经济学家凯恩（E.J.Kave）于1984年提出。上一页下一页返回第二节金融创新概述凯恩认为，规避是指对各种规章制度的限制性措施实行回避，规避创新是回避各种金融控制和管理的行为的创新。意味着当外在市场力量、市场机制与机构内在要求相结合，回避各种金融控制和规章制度时就产生金融创新行为，政府为保持经济均衡、稳定而进行的各种形式的经济立法，与经济个体为追求利润最大化而寻求规避之间存在着创新与管制的动态博弈。规避管制金融创新理论认为，许多形式的政府管制与控制，实质上等同政府对金融机构的隐含税收，阻碍了金融机构从事已有的营利性活动。上一页下一页返回第二节金融创新概述因此，金融机构会通过创新来逃避政府管制，当金融创新危及金融稳定与货币政策时，金融当局又会加强管制，新管制又会导致新的创新，两者不断交替形成一个相互推动的过程规避管制金融创新理论，在某种程度上可以说是约束诱导金融创新理论和制度改革金融创新理论的综合。该理论一方面同意约束诱导金融创新理论的观点，认为企业是为了规避政府的种种限制和管制而进行了种种创新。另一方面，该理论也赞同制度学派的说法，认为政府当局在金融创新严重妨碍货币政策或危害金融稳定时，也会作出反应加强金融管制，这种市场力量和政治势力的对抗构成金融创新的辩证过程。5.交易成本金融创新理论上一页下一页返回第二节金融创新概述该理论的代表人物是希克斯（J.R.Hicks）和尼汉斯（J.Niehans）。希克斯把交易成本、货币需求与金融创新联系起来，得出以下结论：交易成本是作用于货币需求的一个重要因素，不同的需求产生对不同类型金融工具的要求，交易成本高低使经济个体对需求预期发生变化。交易成本降低的发展趋势使货币向更高级的形式演变和发展，产生新的交换媒介和新的金融工具，而不断地降低交易成本就会刺激金融创新，改善金融服务。该理论的基本命题是：“金融创新的支配因素是降低交易成本”，即交易成本的降低是金融创新的主要动因。上一页下一页返回第二节金融创新概述其具体含义有二：①降低交易成本是金融创新的首要动机，交易成本的高低决定了金融业务和金融工具的创新是否具有实际价值；②金融创新实质上是对科技进步导致交易成本降低的反应。交易成本理论把金融创新的动因归结为微观金融机构的逐利动机，由微观经济结构的变化来降低成本，有一定的合理性。但科技进步并不是交易成本下降的唯一决定因素，竞争也会使得交易成本下降，促进新的金融创新工具产生。6.货币促成金融创新理论该理论的代表性人物是货币主义的米尔顿·弗里德曼（MiltonFriedman）。弗里德曼认为：“前所未有的国际货币体系是促成金融创新不断出现并形成放松金融市场管理压力要求的主要原因。”上一页下一页返回第二节金融创新概述他认为，20世纪60年代美国通货膨胀的加剧导致了1971年布雷顿森林体系的崩溃，割断了美元与黄金的联系，使世界上所有货币直接或间接地建立在不兑换纸币的基础上。布雷顿森林体系解体拆除了政府实施通货膨胀的障碍，反过来又加剧20世纪70年代的通货膨胀及其在世界各地的传播，通货膨胀和汇率的频繁变动，使利率反复变动并引起经济不稳定，从而促使金融机构进行创新。总之，该理论的核心是把金融创新归于是由货币方面因素的变化造成的，认为20世纪70年代的通货膨胀和汇率、利率反复无常是金融创新的重要成因，金融创新作为抵制通货膨胀和利率波动的产物而出现。上一页下一页返回第二节金融创新概述货币促成理论可解释20世纪70年代布雷顿森林体系解体后出现的多种转嫁汇率、利率、通货膨胀的创新工具和业务，但对20世纪70年代以前躲避管制及20世纪80年代产生的信用和股权的金融创新无法解释。7.财富增长金融创新理论该理论的代表人物是格林鲍姆（S.LGreenbem）和海沃德（C.F.Haywood）。这两位经济学家在研究美国金融业发展历史时，得出了财富增长是决定对金融创新需求的主要因素的结论。他们认为，经济的高速发展所带来的财富迅速增长，是金融创新的主要原因。上一页下一页返回第二节金融创新概述财富增长理论主要从金融需求角度探讨金融创新的成因，从金融资产的需求角度来分析金融创新的成因，以及需要金融管制放松的前提条件。8.对上述金融创新理论的评价从理论本身的产生和发展来看，各种理论确实能说明一定时间和空间跨度内金融创新背后的生成机理，但都偏重于某个侧面而忽略了各因素的互相作用合力。例如20世纪50年代末至60年代，欧洲货币市场的产生和发展就是由于西方国家严格的金融管制而出现的市场创新，就这个阶段的金融创新而言，约束诱导金融创新理论和规避管制金融创新理论的解释无疑是准确的。而20世纪70年代的金融创新主要是风险转移创新，这又可以从需求推动金融创新理论得到印证。上一页下一页返回第二节金融创新概述但这些理论对金融创新的研究主要侧重于动因研究，对金融创新的效果和后果研究得很少，除了约束诱导金融创新理论外，其他金融创新理论都忽视了金融创新的根本原因——趋利动机。但就动因研究来说，各理论又多从某个侧面来研究金融创新，要么是规避管制，要么是技术推进，没有宏观与微观层面以及供给与需求层面结合起来的综合研究，缺乏系统性。另外，约束诱导、规避管制等理论都强调了金融管制对金融创新的逆境推动，但金融管制不是金融创新的根本原因。在金融机构没有逐利动机的情况下，就没有规避管制增加收益的欲望，金融创新也就无从产生。计划经济体制下中国金融创新几乎处于空白就是最好的例证。上一页返回第三节金融创新的主要内容理论界一般认为，金融创新主要包括金融业务创新、金融市场创新和金融制度创新三部分内容。一、金融业务的创新按照金融业务的内容进行划分，我们可以将金融业务的创新分为负债业务的创新、资产业务的创新和中间业务的创新。（一）负债业务的创新负债业务的创新是基于20世纪60年代整个金融体系中资金来源方面的激烈竞争所引发的“脱媒”（Disintermediation）危机而展开的，主要表现为大量新型负债工具的出现。这些新型负债工具的出现既让银行规避了来自政府的管制，又为其获取更多的负债资金开辟了道路。下一页返回第三节金融创新的主要内容（1）大额可转让定期存单（Interest-BearingNegotiableCertificatesofDeposits，CDs）。大额可转让定期存单是商业银行负债业务由被动变主动、由消极变积极的一个明显表现，它的产生既满足了存款人对流动性和高收益的要求，同时又满足了商业银行稳定负债资金的需要。（2）可转让支付命令账户（NegotiableOrderofWithdrawalAccount，NOW）。20世纪80年代以前，按照美国法律的规定，储蓄银行是不允许客户就储蓄存款开立支票来办理转账支付业务的。为了规避这一法律限制，吸引更多的存款客户，马萨诸塞州互助储蓄银行在1972年6月创办了一种新型账户，即可转让支付命令账户。上一页下一页返回第三节金融创新的主要内容随着后来《1980年银行法》（即《存款机构放松管制和货币控制法》）的颁布，现在美国几乎所有的商业银行及其他金融机构都可经营这种存款账户。可转让支付命令账户是一种多功能的付息储蓄账户。借助于存款账户，存款人既可利用可自由转让流通的支付命令代替传统的支票来完成提款或完成对第三者的转账支付，同时又可得到由商业银行就其存款余额所支付的储蓄利息。可转让支付命令账户的多功能性，使其具有了活期存款账户和储蓄存款账户的双重优点，深受客户的欢迎。上一页下一页返回第三节金融创新的主要内容对于可转让支付命令账户，美国金融管理当局曾规定了利率最高限与最低存款额度，但随着1986年3月后《第Q项条例》的废止，这些方面的限制已经不复存在，并且使近似于可转让支付命令账户的自动转账服务账户（ATS）合法化了。（3）超级可转让支付命令账户（SuperNegotiableOrderofWithdrawalAccount，SuperNOWAccount），也称为“优息支票账户”，是经美国存款机构管制委员会于1983年1月正式批准开办的，从可转让支付命令账户演化而来的一种存款账户。其特点主要表现在：①存户仅限于个人和非营利机构，一般来说，工商企业不得开立这种账户；上一页下一页返回第三节金融创新的主要内容②存款金额的起点为2500美元，如果存款余额低于2500美元，则改按可转让支付命令账户的利率支付利息，无最高利率的限制；③存款客户一般应在提款前的若干天通知银行；④存款客户可以不受任何限制地开出支付命令；⑤利率一般高于可转让支付命令账户的利率。（4）自动转账服务账户（AutomaticTransferService，ATS），是在电话转账服务（TelephoneTransferService，TTS）的基础上发展起来的，近似于可转让支付命令账户的一种新型结算账户。电话转账服务（TTS）于1975年4月经联邦储备体系批准，由其会员银行开办，是指存款客户可以在银行同时开立两个存款账户：上一页下一页返回第三节金融创新的主要内容无息的活期存款账户和有息的储蓄账户，存款余额通常是保留在储蓄账户中以取得利息，而活期存款账户上始终保持一美元的存款余额，当存款客户需要开立支票进行支付时，可通过电话通知开户银行，银行会将其所需要的款项从储蓄账户转到支票账户开立支票办理转账，完成对第三者的支付。1978年11月，电话转账服务被美国商业银行和互助储蓄银行正式发展为自动转账服务，存款客户同样是在银行开立储蓄账户和活期存款账户两个账户，同电话转账服务所不同的是，客户享受商业银行的自动转账服务，无须电话通知银行就可开出支票，银行收到存款客户开出的要求付款的支票时，银行便会立即将相应的款项从储蓄账户转到活期存款账户上，自动转账。上一页下一页返回第三节金融创新的主要内容存款客户开设自动转账账户，享受自动转账服务，需要支付一定的服务费，而商业银行则必须交纳存款准备金，但准备率不同于储蓄存款。（5）货币市场存款账户（MoneyMarketDepositAccounts，MMDAs）是于1982年12月经美国存款机构放松管制委员会（DepositInstitutionDeregulationCommittee，DIDC）批准，由商业银行、储蓄银行与贷款协会等金融机构经营的，具有储蓄存款和活期存款的功能，近似于货币市场共同基金的一种存款账户。（6）货币市场存款单（MoneyMarketCertificates，MMC）。上一页下一页返回第三节金融创新的主要内容货币市场存款单是由美国商业银行以及储蓄机构从1978年6月开始开办的一种新型定期存单。其特点是：①期限短，通常是6个月；②存入额要求低，1978年刚开办时规定的最低存入额为10000美元，1983年又将这一额度改为2500美元；③按同期限的国库券利率为基准计息；④不可转让。（7）协定账户（NegotiableAccount，NA），是一种可以在活期存款账户、可转让支付命令账户、货币市场共同基金账户之间进行自动转账的账户。上一页下一页返回第三节金融创新的主要内容一般做法是：首先，银行就活期存款账户和可转让支付命令账户规定好一个最低存款余额，然后，根据银行与存款客户事先已达成的协议，存款客户可授权银行将其款项存放于活期存款账户、可转让支付命令账户和货币市场共同基金账户中的任何一个账户之中，当活期存款账户和可转让支付命令账户中的存款余额超出规定的最低余额时，银行会将多余的款项自动转入该存款客户的货币市场共同基金账户上，以便于客户取得较高的利息收益；当活期存款账户和可转让支付命令账户的存款余额低于最低余额要求时，银行也会自动将该存款客户在货币市场共同基金账户上的一定款项，转入活期存款账户和可转让支付命令账户，以补足最低余额。上一页下一页返回第三节金融创新的主要内容（8）股金提款单账户（ShareDraftAccount，SDA），也称股金汇票账户，是1974年8月由美国联邦信用合作社为逃避利率管制而开办的一种新型账户。这种账户允许合作社社员利用其在合作社的存款作为股金开立股金账户。在需要支付时，可以开出股金汇票代替支票对第三者支付转账或开出提款单代替支票进行提现，而在未支付或提现时，属于储蓄存款账户，存款者可以取得利息收入。因此，该账户实际上是既可使用支票办理支付，也可取得利息收入的活期存款账户，即支付利息的支票账户。建立股金提款单账户，存户需要支付或提现时便随即开出提款单（支付命令书），代替支票提现或用作支付转账通知银行付款。由于这种账户方便灵活又有利息收入，很快各州的信用合作社纷纷效仿，开办了此项业务。上一页下一页返回第三节金融创新的主要内容（9）现金管理账户（CurrencyManagementAccount，CMA）。随着技术的进步，西方国家出现了一种把存款账户与其他账户合并，为客户自动提供一系列交易支付等多样化服务的新型账户，在美国将这种账户称为现金管理账户。利用该账户，客户既可以使用信用卡，也可以开出支票办理结算，而且可以用账户中的有价证券作担保进行一定数量的融资。具体而言就是，客户可在金融机构开立一个现金管理账户、一个用一定数额有价证券（通常为2万美元）作担保的“押金账户”（它作为客户以信用形式买卖证券的押金），同时还可开立一个货币市场互助基金账户、一份信用卡和货币市场互助基金与押金账户相联系的银行支票账户。上一页下一页返回第三节金融创新的主要内容其操作过程大致是：银行将客户押金账户的资金自动投资于货币市场互助基金。当客户开出支票纳税或支付时，银行会首先减少其在货币市场互助基金账户中的尚未投资的现金余额，如果其货币市场互助基金账户中的余额不足以用于支付，银行就会自动从客户的押金账户中提出一笔贷款用于支付。结果是客户不仅有一个可获利息的支票账户，而且还可凭此开出支票获取贷款。在每月月底，客户都会收到一份记载其全部交易或支付情况的清单。银行通过对客户贷款收取利息，通过代客户转账、投资收取手续费和管理费，以及收取现金管理账户的年费。上一页下一页返回第三节金融创新的主要内容（10）远距离遥控服务（RemoteServiceUnits，RSU），是1974年1月经过美国储蓄贷款协会认可创办的，通过银行的远距离遥控服务，客户可利用安装在街头和零售商店里的终端机提款或取款，并且还可以进行转账支付。（11）报表储蓄存款（StatementSavingsDeposits），是银行为了方便存款客户及时核对账目而开办的，定期为其提供报表清单服务的一种储蓄存款类型，其一般做法是：存款客户平时将储蓄存款的余额都存放在计算机中，按照规定，银行会在一定的时间（通常是一个月）为客户寄送存款清单资料，具体包括客户存取款的时间和次数、应得利息以及存款余额等内容。上一页下一页返回第三节金融创新的主要内容（12）公开账户（OpenAccount，OA），也称为开放账户或开口账户，是银行为方便客户零存整取而推出的、供客户选择的一类存款计划。为了应对未来可预期的大额开支需要，客户可以在支付之前就拟定相应的存款计划，然后按照要求定期有规律地将固定的货币存入公开账户，一定时期之后，客户便可将其全部存款一次性提出用于支付账单等。一般客户要开立公开账户，必须事先与银行签订协议，确定存款期限，存款到期前，客户通常是不能提款的，即使银行同意提前支取，客户也要至少提前14天通知银行以备银行准备款项，并且银行会因客户违约而扣罚利息。公开账户存款利率的高低，要视存款期限长短和存款金额大小而定。上一页下一页返回第三节金融创新的主要内容（13）退休储蓄账户（RetirementSavingAccount）。西方发达国家的人口老龄化现状、社会公众对社会保障体系的不信任，加之退休储蓄账户中存款余额的非常高的稳定性特征对商业银行形成的吸引力，导致退休储蓄账户的增长速度明显加快，成为银行非常重视的资金来源。同时，基于退休储蓄账户的固定利率，在市场利率上升时，这部分存款也确实为银行带来了丰厚的利润。退休储蓄账户旨在为个人退休后退休金的支付而吸收个人存款。该账户的开办与发展和一个国家的退休养老计划安排、税收制度及年龄结构等许多方面有着密切的关系。上一页下一页返回第三节金融创新的主要内容在美国，养老计划分为公共养老计划和私人养老计划两部分。退休储蓄账户主要就是针对这些养老计划开办的有关个人退休存款账户，主要包括401（K）退休账户、克欧计划退休账户以及个人退休账户等。银行等金融机构及某些雇主都可以提供这种存款服务。1）401（K）退休账户，是以美国国税法401（K）条款命名的延期付税的雇员退休储蓄账户，它通常是由雇主建立的。具体做法是：首先扣除参加雇员的一定比例的收入存入延期付税的退休账户，而雇主为鼓励雇员参加，也会预付相当于雇员预付金额的全部或一部分，雇员在退休时或其后最多7年内即可得到100%的预付金，并且所有的预付金都是延期付税的。当然，雇员在退休前一般不能支取预付金，但如遇特殊情况而其他资产又已用完，也可以在退休前提前取款。上一页下一页返回第三节金融创新的主要内容2）“克欧计划退休账户”（KeoghPlanRetirementAccount）。在1962年，美国国会就曾经授权金融机构开办了专门为自我就业者（全职或半职从事个体经营而不从事公司业务的就业者）服务的、以参议员EugeneJamesKeogh的名字命名的“克欧计划退休账户”（也称为自我就业退休计划）。它要求自我就业者每年要将净收入的一定比例（规定的或可选择的）存入“克欧计划退休账户”，如有雇员还要为雇员存入相当的部分。有的退休账户允许自我就业者在退休前从账户中借款或取款（雇主又是雇员的除外），但必须在5年内归还贷款，并且要支付利息和税收。退休时可提取100%的预付金，具体取款办法有：从“克欧计划退休账户”中一次性提取（要纳税）、按年取款（要纳税）、转入个人退休存款账户并享受延期付税。上一页下一页返回第三节金融创新的主要内容3）个人退休存款账户（IndividualRetirementAccount，IRA）。该账户是指每年预存个人收入（就业收入及非就业收入）的退休金账户。针对具体情况，年预付金可以享受全部或部分免税，但对于只有非就业收入而无就业收入的个人不准开立个人退休存款账户；对于已参加其他退休计划的个人及无工作的配偶均可享受预付金的免税待遇，而对于参加其他退休计划的个人及配偶是否享受减免税要视其年收入情况而定，但未免税的预付金及盈利享受延期付税；个人退休存款账户的存款者还可采取其他延期付税的投资形式或利用展期（Roll-over）规则将存款取出在60天内转存到另一个个人退休存款账户，获得提前支取而又不遭受罚金的便利。上一页下一页返回第三节金融创新的主要内容（14）回购协议（RepurchaseAgreement），是指商业银行等为筹集资金而卖出所持有的证券，在出售的同时同证券的买方签署的，约定在将来某一时间按照事先约定好的价格再将证券购回的一份协议。在回购协议市场上，出售证券的一方通常是商业银行、政府和证券商等，而购买证券的一方主要是企业。（二）资产业务的创新20世纪60年代以来的资产业务创新，除消费贷款、住房贷款等新型贷款的出现之外，突出的表现就是资产证券化，它被认为是近几十年来世界金融领域中最重要和发展最迅速的一项资产业务创新。上一页下一页返回第三节金融创新的主要内容资产证券化的起源最早可以追溯到20世纪60年代末的美国。1.资产证券化的含义所谓资产证券化（AssetBackedSecurities，ABS）通常是指发起人将各种流动性较差的不良资产分类整理为一系列资产组合，并将其出售给证券特别载体SPV（SpecialPurposeVehicle），然后再由该载体以购买的这些不良资产组合作担保发行可以在金融市场上流通的、高信用等级的债券和证券，经由证券承销商出售给投资者，收回资金的技术和过程。由此可见，资产证券化的过程实际上就是将银行资产项目下的贷款、应收账款等转换为可流通的金融市场证券的过程。上一页下一页返回第三节金融创新的主要内容2.资产证券化的意义其意义主要表现在：（1）可以降低信用较差金融机构的筹资成本。（2）可以使金融机构扩大业务能力，实现规模经济。（3）能够使金融机构的资产负债更具流动性。（4）可以降低金融机构的资产负债率，提高资本充足率。（5）可以降低金融机构的风险。（三）中间业务的创新上一页下一页返回第三节金融创新的主要内容伴随着金融竞