租赁行业市场前景及投资研究报告：行业高质量发展

租赁行业框架：监管推动行业高质量发展2026年1月2日核心结论

租赁基本情况•

我国融资租赁行业分为金融租赁和商业性融资租赁（商租）两大类。其中，金融租赁公司属于持牌非银金融机构，始终由国家金融监管总局监管，监管标准严于商租；商租公司早期由商务部监管，2018年监管权正式划转至国家金融监管总局，实现监管统一。直租和回租是主流业务模式：直租聚焦解决企业设备购置资金需求，租赁公司购设备出租，租期结束后转移所有权，具有融资比例高、期限长、审批便捷等优势；售后回租主打盘活企业存量设备资产，企业售设备给租赁公司保留使用权，租期结束后赎回所有权，具备资金用途灵活、授信可循环、放款快等特点。行业评级前次评级评级变动超配超配维持近一年行业走势

发展阶段多元金融沪深300•

2018年是我国租赁行业发展的关键分水岭。2018年前，受益于经济扩张、产业升级及城镇化加速，行业规模实现快速增长，从2006年的80亿元增长至2018年的6.65万亿元，年均复合增长率达75%，金融租赁、内资商租、外资商租规模均同步快速扩张。2018年后，伴随商租监管权划转，行业进入高质量发展阶段：金融租赁和内资商租规模保持相对稳定，外资租赁公司数量与规模则快速下降。展望未来，依托产业升级推进及经济修复带动的企业扩大再生产需求，租赁行业仍有较大渗透率提升空间。25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%

行业格局•

租赁业务属于重资本领域，利差净收入是行业主要收入，资产规模分层清晰反映企业差异化战略布2024-122025-032025-062025-092025-12局。头部企业呈现专业化与综合化并存的发展格局：国银金租、远东宏信凭借多元产业布局与全国性服务网络稳居行业前列；中银航空租赁、中国飞机租赁等企业聚焦航空细分赛道，构建核心竞争优势；江苏金租则深耕小微与普惠租赁领域，实现稳健增长，彰显细分市场的发展潜力。相对表现多元金融沪深3001个月3.743个月

12个月-0.422.368.83•

风险提示：利率风险，地缘政治冲突风险，法律与会计政策风险。3.0916.80注：数据截至2025年12月26日201

租赁行业基本概念和发展历程02

中外租赁行业发展情况对比目

录CONTENTS03

上市租赁公司经营情况对比1.1.1、

按照企业性质划分：金融租赁与商业租赁

我国融资租赁行业包括金融租赁及商业性融资租赁（商租）两大类。金融租赁公司属于持牌非银金融机构，一直由国家金融监管总局监管，监管也较商租更严格。商租公司最早由商务部监管，2018

年监管权划转至国家金融监管总局，现由国家金融监管总局管理。表1：商业租赁与金融租赁对比商业租赁金融租赁机构性质监管部门一般工商企业，属于非金融机构持牌非银行金融机构，名称须含“金融租赁”字样地方金融监管局监管（原商务部备案），适用《融资租赁公司监督管理暂行办法》国家金融监督管理总局审批及监管，纳入严格金融监管框架资本金、股东借款（向非银行股东借入3个月（含）以上借资金资本金、银行借款、部分债券发行等款）、同业拆借、金融债券等内资租赁

1.7亿元，外资

1000

万美元以上（该最低注册资本限制已于

2015

年9月取消）注册资本发起人条件杠杆限制实缴

10

亿元以上内资租赁：企业或自然人；外资租赁：发起人之一为外国公司或企业组织商行、大型企业、境外融资租赁公司等各级资本净额与风险加权资产的比例不得低于国家金融监督管理总局对各级资本充足率的监管要求风险资产不得超过净资产的

8倍代表机构机构数量远东宏信、渤海租赁、长江租赁等工银金租

、招银金租、江苏金租等6500家70家资料：政府网，《2025上半年中国融资租赁业发展报告》，西部证券研发中心，前瞻产业研究院，人民网，截至2025年6月30日41.1.1、

按照企业性质划分：金融租赁与商业租赁表2：金融租赁与融资租赁风险资本指标对比监管指标资本充足率金融租赁公司不低于10.5%不低于8.5%融资租赁公司--一级资本充足率核心一级资本充足率不低于7.5%-一级资本净额与调整后的表内外资产余额的比例不得低于杠杆率-6%风险资产总额不得超过净资产的8倍。风险资产总额按企业总资产减财务杠杆倍数拨备覆盖率总资产不得超过净资产的10倍去现金、银行存款和国债后的剩余资产确定租赁应收款损失准备与不良租赁资产余额之比不得低于--100％同业拆借比例同业拆入和同业拆出资金余额均不得超过资本净额的100%租赁应收款损失准备与租赁应收款余额之比不得低于2.5%租赁应收款拨备率租赁资产比重固收投资比重-融资租赁和其他租赁资产比重不得低于总资产的60%固定收益类证券投资业务不得超过净资产的20%-单一客户融资集中度对单一承租人的融资余额不得超过上季末资本净额的30%对单一承租人的全部融资租赁业务余额不得超过净资产的30%单一集团客户融资集中度单一客户关联度全部关联度对单一集团的融资余额不得超过上季末资本净额的50%对一个关联方的融资余额不得超过上季末资本净额的30%对全部关联方的融资余额不得超过上季末资本净额的50%对单一集团的全部融资租赁业务余额不得超过净资产的50%对一个关联方的全部融资租赁业务余额不得超过净资产的30%对全部关联方的全部融资租赁业务余额不得超过净资产的50%资料：政府网，西部证券研发中心，截至2025年6月30日51.1.2、

按照股东背景划分：银行/非银系、厂商系、独立系、平台系

按照股东背景，租赁公司可以划分为银行/非银系租赁公司、厂商系租赁公司、独立系租赁公司、平台系租赁公司。表3：根据股东背景划分的租赁公司类型对比银行/非银系租赁公司厂商系租赁公司独立系租赁公司平台系租赁公司不依赖银行、厂商或其他大型以金融租赁为主，股东多为商

以融资租赁公司为主，一般由

企业背景，以独立法人身份运

各区域的国有资本投资平台或机构性质业银行或非银金融机构设备制造商成立营，通常由民营企业或专业机构发起设立运营主体为母公司的客户提供另类租赁方案，业务根据母公司的业务领域集中在工程机械，如物流、医疗设备等依赖母公司的营销网络拓展业务，更擅大型设备租赁，如飞机、船舶等在经营策略和客户选择上更加灵活，可为客户提供更灵活的融资方案业务特点代表机构资金投向具有较强区域性越秀租赁等信达金租、国银金租等徐工租赁等远东宏信、渤海租赁等资料：各公司官网、中国网财经、西部证券研发中心61.1.3、按照业务模式划分：

经营租赁和融资租赁

经营租赁：出租人将资产使用权短期转让给承租人，租赁期内资产所有权仍归出租人，且租赁期满后承租人无强制购买义务的交易模式。

融资租赁：融资租赁是出租人根据承租人对出卖人、租赁物的选择，向出卖人购买租赁物，提供给承租人使用，承租人支付租金的交易模式。表4：经营租赁和融资租赁的区别经营租赁融资租赁在租赁期间，设备的所有权归出租人所有，承租人只有使用权所有权归属始终归出租方所有租赁目的租赁期限财务处理短期使用，满足临时需求较短，通常远低于资产使用寿命，租赁期限不得超过20年租金全额计入当期费用长期拥有，获得资产的使用权和最终所有权较长，通常接近或等于资产使用寿命资产计入承租方资产负债表企业通过租赁获得大型生产设备、写字楼、交通工具等长期使用的资产适用场景企业短期租用办公设备、临时租赁车辆、租用展会场地等资料：《民法典》，财政部，西部证券研发中心71.1.3、按照业务模式划分：

直接租赁和售后回租

在融资租赁中，直租和回租是两种常见的业务模式。它们的核心区别在于所有权转移方式、参与方和主要目的，在具体流程、标的物、适用场景等方面也有明显的区别。表5：直租和回租的区别直租回租厂商租赁（直租的一种）同直租出租人根据承租人需求购买设备，所有权始终

承租人将自有设备出售给出租人(所有权暂时转移)，所有权参与方归出租人，租赁期满后可转移给承租人出租人、承租人、供应商再租回使用，租赁期满后重新取得所有权出租人、承租人同直租出租人与设备厂商结成战略合作关系，厂商资产的所有者首先将自有资产出售给出租人，获得

通过自身的销售渠道向出租人推荐设备购买承租人选择需要购买的设备和供应商，然后由出租人出资向供应商购买该设备，再出租给承租人使用具体流程现金；然后企业立即从出租人那里租回该资产继续使用，并定期向出租人支付租金方，出租人审核通过后，

由出租人支付设备价款，并向推荐的设备购买方即承租人提供融资租赁标的物新设备企业既有设备盘活存量资产，融通资金，缓解流动性融资同直租同直租同直租同直租主要目的功能侧重适用场景增加新设备，实现投资和扩张以融物实现融资企业需要采购新设备进行技术升级或扩大生产企业拥有优质固定资产但是缺乏现金流资料：《民法典》，《最高人民法院关于审理融资租赁合同纠纷案件适用法律问题的解释（2020修正）》，百度百科，南财快讯，西部证8券研发中心1.1.3、按照业务模式划分：

直接租赁和售后回租

设备直租能解决企业购置设备的资金需求，租赁公司先购买设备出租给企业，企业支付租金，租期结束后设备所有权转移给企业，该业务融资比例高、期限长、还款方式灵活且授信审批便捷。

售后回租则可盘活企业现有设备资产，企业先售出现有设备给租赁公司以转移所有权并保留使用权，租赁公司支付设备款，企业再支付租金，租期结束后设备所有权转回企业，此业务能盘活存量资产、资金用途灵活、授信额度可循环使用且放款速度快。图1：远东宏信设备直租赁流程图图2：远东宏信售后回租赁流程图资料：远东宏信官网，西部证券研发中心91.1.3、按照业务模式划分：

直接租赁和售后回租

从租赁合约登记数量看，2022-2025年10月直接租赁、售后回租和其他业务类型的登记数量均值分别为14.4%、82.6%和3.1%，目前行业仍以售后回租业务模式为主。2023年10月，国家金管局发布的《关于促进金融租赁公司规范经营和合规管理的通知》中，指出“力争在2026年实现年度新增直租业务占比不低于50%的目标”

。图3：目前行业仍以售后回租为主要业务模式售后回租直接业务其他业务类型100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料：中登网，西部证券研发中心101.2、我国租赁行业主要政策梳理2018.05：2000.06：2007.01：2013.09：商务部关于印发《融资租赁企业监督管理办法》的通知。《商务部办公厅关于融资租赁公司、商业保理公司和典当行管理职责调整有关事宜的通知》《金融租赁公

《金融租赁公司司管理办法》，管理办法》修订对金融租赁公

发布，允许国内司设立和管理

银行重新介入金等的相关规定。租业务。2022.01：2024.09：《金融租赁公司管理办法》《金融租赁公司项目公司管理办法》2018年以前2018年以后2004.10：2014.03：

2016.09：2020.05：2023.10：2025.01：《商务部、国家税务总局关于从事融资租赁业务有关问题的通知》《金融租赁

《关于金融租公司管理办

赁公司发行二法》第三版

级资本债券有《融资租赁公司监督管理暂行办法》《关于促进

《金融租赁金融租赁公

公司监管评司规范经营

级办法》和合规管理修订关事项的通知》的通知》资料：央行，国家金融监管总局，商务部，西部证券研发中心1.2.1、

2018年前我国租赁行业主要政策梳理

1981年4月，我国第一家融资租赁公司中国东方租赁成立，揭开了我国现代融资租赁业发展的篇章；同年7月，首家金融租赁公司中国租赁有限公司成立。此后一段时期，融资租赁在我国得到发展；但由于合规问题也滋生很多乱象，直到1999年《合同法》中对于融资租赁进行相关规定，融资租赁开始不断发展。表6：2018年之前关于金融租赁与融资租赁的具体政策梳理时间政策名称主要内容2000.06《金融租赁公司管理办法》首次对金融租赁公司的机构设立、业务经营和监督管理等方面进行了较为系统的明确规定。《商务部、国家税务总局关于从事融资租赁业务有关问题的通知》2004.012007.01原国家经贸委、外经贸部有关租赁行业的管理职能和外商投资租赁公司管理职能划归商务部。《金融租赁公司管理办法》第二版修订发布

允许国内银行重新介入金租业务。商务部关于印发《融资租赁企业监督管理办法》的通知2013.092014.03完善了融资租赁的经营规则和监督管理规则。主要对适用于融资租赁交易的租赁物的范围、金融租赁公司的设立、关联交易管理制度、分类管理制度、资产证券化业务的规则等部分内容进行了调整与修订。《金融租赁公司管理办法》第三版修订对于非银行金融机构等，除新设筹建、重组改制和终止事项、金融租赁公司等由于实际控制人变更引起变更股权或调整股权结构等事项由银监会审批外，其余事项包括修改章程、更名、董事和高管任职资格、业务范围调整、金融租赁公司等由于其他原因引起变更股权或调整股权结构等事项均下放给银监局。《中国银监会非银行金融机构行政许可事项实施办法（2015年修订）》2015.06《国务院办公厅关于加快融资租赁业发展的

指出主要任务是改革制约融资租赁发展的体制机制、加快重点领域融资租赁发展、支持融资租赁创新发指导意见》

展、加强融资租赁事中事后监管。2015.092016.09《关于金融租赁公司发行二级资本债券有关事项的通知》明确金融租赁公司发行二级资本债券的基本要求、审核要点、审批流程等。资料：央行，国家金融监管总局，商务部，西部证券研发中心1.2.2、

2018年后我国租赁行业主要政策梳理表7：2018年之后关于金融租赁与融资租赁的具体政策梳理时间政策名称主要内容《商务部办公厅关于融资租赁公司、商业保理公司和典当行管理职责调整有关事宜的通知》商务部已将制定融资租赁公司、商业保理公司、典当行业务经营和监管规则职责划给原中国银行保险监督管理委员会（以下称国家金融监管总局），自4月20日起，有关职责由国家金融监管总局履行。2018.052020.052022.01《融资租赁公司监督管理暂行办法》《金融租赁公司项目公司管理办法》融资租赁公司的风险资产总额不得超过净资产的8倍。明确融资租赁交易的租赁物范围、项目公司设立地点、设立资格条件、

设立原则及业务范围；明确银行保险监督管理机构的监管责任，事项报告、监管指标、报表报送等监管要求。《关于加强金融租赁公司融资租赁业务

要求金融租赁公司三年内压降不合规构筑物租赁业务，回归“融物”

本源，专注服务先进制造、绿色产业合规监管有关问题的通知》

等实体经济，同时开展全国专项检

查，严禁“假租赁真信贷”。2022.112022.11《银行保险机构公司治理监管评估办法》

首次将金融租赁公司纳入公司治理评估范围，D级以下机构列为重点监管对象，限制业务准入。要求金租公司聚焦大型装备、大飞机、集成电路等实体经济重点领域，发挥售后回租普惠金融功能，同时严控乘用车外消费品租赁，力争在2026年实现年度新增直租业务占比不低于50%等举措优化业务结构；强化租赁物估值管理，严查低值高买。《关于促进金融租赁公司规范经营和合规管理的通知》2023.10《金融租赁公司业务发展鼓励清单、

负

鼓励清单，支持27个产业设备租赁（新能源、船舶等）；负面清单，重申禁止公益性资产、消费品；正面2024.082024.092025.01面清单和项目公司业务正面清单》清单，新增集成电路、算力设备。要求主要出资人持股比例由30%提高至51%，区分基础业务（融资租赁）

与专项业务（投资等），限定设备资产+生产性生物资产。《金融租赁公司管理办法》分级监管体系，评级维度分为公司治理（20%）、风险管理（30%）、专业能力（25%，结果分

1-5级和S级，D级以下暂停专项业务。《金融租赁公司监管评级办法》资料：央行，国家金融监管总局，商务部，西部证券研发中心01

租赁行业基本概念和发展历程02

中外租赁行业发展情况对比目

录CONTENTS03

上市租赁公司经营情况对比2.1、中国租赁行业发展概况：以2018年为分水岭

纵观我国租赁行业发展，可以2018年为分水岭。2018年前，伴随中国经济的扩张、产业升级和城镇化加速，我国融资租赁业规模由2006年的80亿元快速提升至2018年的6.65万亿元，CAGR达到75%；金租、内资商租和外资商租的租赁规模均在快速扩张。2018年后商租公司由商务部监管转为国家金融监管总局监管，此后金租和内资商租融资租赁规模保持相对稳定，外资租赁公司数量和规模均快速下降，行业进入高质量发展阶段。截至2025上半年末，金租、内资商租和外资商租的规模占比分别为46.5%、38.2%和15.3%。图4：各类租赁公司规模构成图3：

2006年以来中国租赁行业规模变化外资租赁期末合同余额内资租赁期末合同余额金融租赁期末合同余额中国融资租赁业期末合同余额（亿元）同比增速（右）700006000050000400003000020000100000亿元700006000050000400003000020000100000600%500%400%300%200%100%0%-100%20062008201020122014201620182020202220242006200820102012201420162018202020222024资料：Wind，西部证券研发中心152.2、中国租赁行业渗透率与发达国家相比较低

从绝对规模来看，中国租赁行业规模位居全球第二，截至2023年末为3487亿美元，仅次于美国5083亿美元；但渗透率角度而言，我国融资租赁行业渗透率明显低于其他发达国家，尤其是欧洲国家；2023年我国租赁行业渗透率仅为12%，明显低于波兰45%、英国40%、加拿大38%、美国21%等。图5：中国租赁行业规模位居全球第二2023年租赁业务量（亿美元）6000500040003000200010000508334871012

976694

653405

328278

249

245

238175

150

134图6：但中国租赁业务渗透率较发达国家差距较大图7：中国租赁业务量较GDP处于GDP靠前国家的中位数水平2023年租赁业务渗透率2023年租赁业务量/GDP50%5%4.1%45%45%40%35%30%25%20%15%10%5%4%4%3%3%2%2%1%1%0%40%38%38%3.2%34%3.1%

3.1%2.9%2.7%28%2.3%2.1%2.0%

1.9%1.8%1.8%21%21%20%1.6%

1.6%1.5%13%12%9%4%0%资料：Wind，西部证券研发中心，租赁行业渗透率=租赁业务量/固定资产投资额162.2、

中国租赁行业和其他国家对比

银行信贷和租赁在满足客户资金需求上具有一定替代性；我们对比各国租赁业务量和银行总资产规模，以2023年数据为例，我国租赁业务规模与银行规模相比差距较大；租赁业务量/银行总资产为0.61%，而美国、英国、德国租赁业务量/银行总资产分别为2.18%、0.86%、0.87%。

随着产业升级和未来经济修复下的企业扩大再生产，租赁行业仍有较大的渗透率提升空间。表8：中国租赁业体量较银行业差距明显高于其他国家单位：万亿美元美国2023年银行业总资产2023年租赁业务量租赁业务量/银行总资产23.4111.60.510.12.18%0.86%0.41%0.87%0.70%0.61%英国日本17.0711.489.940.070.1德国法国0.070.35中国57.77资料：Wind，Solifi，银行家杂志，西部证券研发中心172.3、我国租赁公司数量先提升后下降

截至2025年中，我国共有70家金融租赁公司，450家内资融资租赁公司、6500家外资融资租赁公司。相较于2018年，金融租赁公司、内资融资租赁公司的数量变化不大，但外资融资租赁公司的数量快速下降，较2018年的1.13万家已经明显减少。

在70家金融租赁公司中，仅有江苏金租在A股上市，国银金租在H股上市。图8：2021年以来外资融资租赁公司数量大幅下降表9：截至2025年11月我国共有70家金租公司邦银金租北部湾金租北银金租长城国兴金租长江联合金租重庆鈊渝金租佛山海晟金租福建海西金租甘肃兰银金租工银金租河南九鼎金租横琴华通金租湖北金租华融航运金租华融金租华夏金租洛银金租民生金租农银金租水赢金租渝农商金租浙江稠州金租浙江浙银金租招银航空航运金租招银金租外资融资租赁内资融资租赁金融租赁14000120001000080006000400020000家浦银金租前海兴邦金租青岛青银金租山东汇通金租山东通达金租山西金租四川天府金租苏银金租苏州金租太平石化金租天银金租皖江金租信达金租兴业金租徐州恒鑫金租华运金租微银金租冀银金租中国金租中国外贸金租中铁建金租中信金租吉林九银金租建信金租江南金租光大金租珠江金租广东粤财金租广融达金租贵阳贵银金租国银金租哈银金租航天科工金租河北省金租天津国泰金租中煤科工金租厦门金租江苏金租江西金租交银航空航运金租交银金租锦银金租中银金租江苏法巴农科设备金租20182019202020212022202320242025H昆仑金租资料：中国租赁联盟，国家金融监管总局，租赁联合研究院，西部证券研发中心182.3、总资产排名靠前的租赁公司以金租为主

截至2025年中报，租赁公司中总资产排名前20中有13家为金融租赁公司，13家金租中除江苏金租外其余12家母公司均为中大型银行，可给予一定的资金支持；最大的商租公司为远东宏信，截至2025年中报总资产、净资产分别为3638、595亿元。表10：总资产排名top

20的租赁公司（2025年中报）总资产排名公司名称交银金租总资产（亿元）4,679.54,414.74,177.33,638.03,289.63,010.72,862.52,297.21,927.01,810.91,769.11,717.81,640.81,620.11,477.41,429.91,424.61,424.21,377.81,103.1净资产（亿元）511.4541.5510.6594.8397.7431.0285.1296.3210.0460.3243.2315.1169.5250.1176.0171.1274.0178.5234.5202.4大股东12中国交通银行中国工商银行国家开发银行中化集团工银金租3国银金租4远东宏信5招银金租中国招商银行中国平安保险海航资本集团国网英大集团6平安国际融资租赁渤海租赁78国网国际融资租赁华夏金租91011121314151617181920中银航空租赁民生金租中国银行中国民生银行中国建设银行上海浦发银行江苏交通控股宁波银行建信金租浦银金租江苏金租永赢金租苏银金租江苏银行兴业金租兴业银行光大金租中国光大银行中航产融中航国际融资租赁恒信恒信集团资料：Wind，各公司2025年中报，西部证券研发中心1901

租赁行业基本概念和发展历程02

中外租赁行业发展情况对比目

录CONTENTS03

上市租赁公司经营情况对比3.1、盈利模式：杜邦模型拆分看ROA是租赁公司核心竞争力

租赁业务为重资本业务，利差净收入为主要收入。按照杜邦模型，租赁公司ROE=ROA*杠杆，其中金租公司ROE高于商租公司，主要系杠杆有所分化，牌照限制下金租公司杠杆上限高于商租公司。而行业内公司经营的差异性主要体现在ROA即净息差上，尤其是体现在其资产端和运营管理能力上，包括资产定价能力、资金周转效率、人员管理等。风险控制良好下资产规模扩张和息差走阔是租赁公司利润增长的主要路径。图9：

租赁公司的杜邦模型拆分（利息收入/租金收入）利息支出/平均计息负债/平均生息资产ROA资产收益率负债成本率折旧及减值率费用率负债规模负债结构（牌照）资产规模资产结构资产久期折旧不良/关注率拨备率/覆盖率管理能力资产运营能力ROE负债久期杠杆牌照：要求金租公司杠杆倍数不超过10倍，商租公司要求不超过8倍。资料：政府网，西部证券研发中心213.2、资产端：国银金租和远东宏信租赁规模位居中资上市租赁公司前列

我国租赁公司有8家上市，其中江苏金租和渤海租赁在A股上市，其余均在港股上市，江苏金租和国银金租为唯二的金租企业。

2024年租赁余额排序为:国银金租（3357亿元）>远东宏信（2599亿元）>渤海租赁（2053亿元）>中银航空租赁

（1700亿元）>江苏金租（1293亿元）>恒信（1099亿元）>中国飞机租赁（347亿元）>中国船舶租赁

（339亿元）。

资产规模分层反映了公司差异化战略布局。国银金租与远东宏信凭借多元产业布局与全国性网络位居前列；中银航空租赁、中国飞机租赁等公司通过聚焦航空赛道建立竞争优势；江苏金租则通过深耕小微与普惠领域实现稳定增长，展现专业化与综合化并存的发展格局。图10：2019-2024上市租赁公司租赁余额对比江苏金租（亿元）国银金租渤海租赁恒信中国飞机租赁远东宏信中国船舶租赁中银航空租赁40003500300025002000150010005000201920202021202220232024资料：Wind，西部证券研发中心，租赁余额=应收融资租赁款（融资租赁产生）+物业厂房及设备（经营租赁产生）223.2、

资产端：资产端收益率因投放行业不同呈现较大差异

因投放资产不同各公司资产收益率呈现显著分化。2024年排序为：渤海租赁（12.88%）>中国飞机租赁（11.1%）>中国船舶租赁（10.9%）>中银航空租赁（10.0%）>

远东宏信（9.08%）>

国银金租（7.6%）>

江苏金租（6.53%）>恒信（6.37%）。

收益水平的结构性差异反映了公司不同业务模式的影响。渤海租赁因集装箱业务收益率较高，收益率高于同业,中国飞机租赁、中国船舶租赁及中银航空租赁凭借资产稀缺性和全球化运营能力，收益率稳居中上游；江苏金租、率较低，体现其客户结构与定价特点。恒信等普惠类机构收益图11：2019-2024上市租赁公司资产端收益率对比江苏金租恒信国银金租渤海租赁远东宏信中国飞机租赁中国船舶租赁中银航空租赁14%13%12%11%10%9%8%7%6%201920202021202220232024资料：Wind，西部证券研发中心，江苏金租收益率=利息收入/应收融资租赁余额，中国船舶租赁/远东宏信/中银航空租赁/国银金租收益率=利息收入/（应收融资租赁余额+物业、厂房及设恒信、中国飞机租赁收益率为公司年报披露，渤海租赁收益率=（飞机租赁收入+集装箱租赁及销售收入）/飞机及集装箱账面平均余额23备以及使用权资产），3.2、资产端：各上市租赁公司投向行业有所侧重

各租赁公司因股东禀赋、经营模式、区域优势、公司战略等原因投向行业有所区别。表11：各租赁公司投向行业汇总（2025H1）第一大行业占比第二大行业占比第三大行业制造业占比电力、燃气及水的生产和供应业交通运输、仓储和邮政业江苏金租国银金租36.88%35.92%30.70%89.11%100.00%100.00%100.00%21.50%16.43%21.88%14.68%10.39%13.77%12.92%12.57%0.31%船舶、商用车和工程机械租赁飞机租赁城市公用飞机区域发展租赁文化旅游远东宏信工程建设集装箱融资租赁和融资租赁咨询渤海租赁中银航空租赁中国飞机租赁中国船舶租赁恒信飞机飞机租赁服务船舶租赁先进制造工程建设20.90%能源环保18.90%资料：Wind，西部证券研发中心243.3、负债端：因负债

不同各公司负债趋势分化较大

2024年负债端成本率排序为：中国飞机租赁（5.8%）>渤海租赁（5.21%）>

中银航空租赁（4.5%）>

国银金租（3.79%）>

远东宏信（3.53%）>中国船舶租赁（3.5%）>恒信（3.37%）>

江苏金租（2.78%）。

融资成本存在显著差异。中银航空租赁、中国飞机租赁、中国船舶租赁因美元融资占比高，2021年后随着联储加息负债成本不断走高，江苏金租、恒信、远东宏信以境内融资为主，因此在国债收益率不断下降背景下负债端成本呈现下降趋势。图12：2019-2024上市租赁公司负债端成本率对比江苏金租恒信国银金租渤海租赁远东宏信中国飞机租赁中国船舶租赁中银航空租赁7%6%5%4%3%2%1%201920202021202220232024资料：Wind，西部证券研发中心253.3、负债端：各公司负债结构有所不同

因公司主体资质、所在地区借债利率及发债难度等原因，各公司负债结构有所区别。江苏金租以拆入资金为主，中国船舶租赁、国银金租、中国飞机租赁、远东宏信和中银航空租赁以借款为主，渤海租赁以应付债券为主，恒信以借款和应付债券为主。其他应付债券借款债券发行银行贷款应付债券拆入资金借款其他应付债券借款100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%39%61%41%40%47%52%40%44%44%45%39%48%54%51%82%78%41%48%79%75%75%59%60%53%45%46%44%44%45%48%2021A2022A2023A恒信2024A2025H2021A2022A2023A2024A2025H2021A2022A2023A2024A2025H2021A2022A2023A远东宏信2024A2025H渤海租赁江苏金租其他借款其他借款贷款中期票据其他应付债券借款100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100%3%4%3%8%7%7%9%9%12%84%15%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%34%34%41%46%55%45%92%92%92%92%93%97%96%97%91%93%93%89%87%81%66%66%59%54%2021A2022A2023A2024A2025H262021A2022A2023A2024A2025H2021A2022A2023A2024A2025H2021A2022A2023A中国船舶租赁2024A2025H国银金租中国飞机租赁中银航空租赁资料：Wind，西部证券研发中心3.4、净利差：各租赁公司有所分化

2024年净利差排序为：渤海租赁（7.67%）>

中国船舶租赁（7.37%）>

中银航空租赁（5.5%）>

中国飞机租赁（5.33%）>

远东宏信（4.48%）>

国银金租（3.78%）>

江苏金租（3.62%）>恒信（3.0%）。

净利率水平呈现显著差异，反映出不同业务模式下的盈利特征差异。渤海租赁凭借以集装箱及飞机租赁和销售为主的业务模式，净利差处于领先地位；中国船舶租赁、中银航空租赁及中国飞机租赁依托全球化资产配置与专业经营性租赁，盈利水平稳居行业中上游；远东宏信、国银金租、江苏金租与恒信等以普惠与多元产业为主的公司，净利差表现相对平稳。图13：2019-2024上市租赁公司净利差对比江苏金租恒信国银金租渤海租赁远东宏信中国飞机租赁中国船舶租赁中银航空租赁9%8%7%6%5%4%3%2%201920202021202220232024资料：Wind，西部证券研发中心，净利差=资产端收益率-负债端成本率273.4、资产质量：总体保持稳健

2024年不良率排序为：远东宏信（1.17%）＞渤海租赁（1.07%）＞江苏金租（0.91%）＞国银金租（0.56%）。国银金租不良率连续六年下降，资产质量持续优化；江苏金租保持稳定，展现稳健的风控能力；而远东宏信与渤海租赁不良率略高。

2024年拨备覆盖率排序为：国银金租（551.24%）＞江苏金租（430.27%）＞恒信（316.17%）＞远东宏信（227.78%）。表12：

2019-2024各公司不良率对比表13：

2019-2024各公司拨备覆盖率对比20190.85%0.89%1.11%1.08%20200.88%0.80%1.10%1.10%20210.96%0.67%1.06%1.07%20220.91%0.63%1.05%1.09%20230.91%0.60%1.04%1.12%20240.91%0.56%1.07%1.17%拨备覆盖率江苏金租国银金租201920202021202220232024江苏金租国银金租远东宏信恒信436.64%

459.73%

431.97%

457.10%

448.39%

430.27%296.61%

625.95%

847.80%

573.07%

547.72%

551.24%远东宏信恒信246.11%

252.20%

241.75%

239.97%

227.59%

227.78%265.19%

255.16%

258.80%

252.02%

265.82%

316.17%资料：Wind，西部证券研发中心28风险提示1.利率风险：租赁业务资金占用周期长、依赖负债融资，利率波动直接压缩利差净收入。利率上行推高融资成本、抑制租赁需求；下行则侵蚀存量高成本负债收益，“短借长用”模式下还会加剧资金周转压力。2.地缘政治冲突风险：跨境租赁业务易受冲击，冲突区域客户可能违约、资产遭时引发通胀、汇率波动，传导至宏观经济并抑制租赁需求。；高端设备供应链断裂导致合同履约受阻；同3.法律与会计政策风险：法律层面存在租赁物所有权界定模糊、跨境法律适用争议等问题；会计政策调整（如租赁分类、减值规则变化）会导致财务数据波动，监管合规检查趋严还可能增加企业处罚风险。29附录1表14：金融租赁部分公司财务指标一览（截至2024年）总资产

归母净资产

归母净利润（亿元）

（亿元）杠杆（倍）9.37.3

中国外贸金租8.3浦银金租8.5

太平石化金租总资产

归母净资产归母净利润（亿元）

（亿元）

（亿元）杠杆（倍）6.2证券简称净利率ROE(平均)↓ROA证券简称建信金租净利率ROE(平均)↓ROA（亿元）4.1浙江稠州金租江南金租211.5355.522.748.482.6160.9156.924.224.18.754.5%51.8%18.3%18.2%17.9%17.8%17.3%16.7%16.2%16.1%16.0%15.3%14.9%14.4%14.1%14.0%13.4%12.7%12.5%12.4%11.7%11.6%11.3%10.7%10.6%1.9%2.3%2.0%1.9%2.1%1.9%2.1%2.0%1.7%1.5%1.6%1.9%1.3%2.1%1.5%1.3%1.5%1.5%1.5%1.1%1.5%1.2%1.1%1,821.