《见微知著》系列第三十篇：能源冲击下的中国出口机遇

能源冲击下的中国出口机遇核心观点：能源供给冲击或通过压制经济增速拖累全球贸易扩张，我国有望凭借能源韧性与全产业链优势，实现出口增速的相对稳健，同时新能源产业出海趋势或进一步加中东地缘冲突引发霍尔木兹海峡能源运输受阻，全球能源供给冲击对贸易的影响呈现非对称结构性差异。在全球经济维持正增长的基准下，本轮能源冲击预计拖累全球贸易额下降0.5个-1.0个百分点，其中能源进口依赖度高、产业链单一的经济体承压最为显著。日韩、东南亚经济体对中东石油高度依赖，且东南亚石油储备薄弱，短期供给断链风险突出。反映到资产价格上，日元已经大幅贬值。而我国凭借进口来源分散、新能源替代、运输通道多元三大优势，对中东油气依赖度显著低于上述经济体。我们测算，油价高位运行下，对日韩、东南亚经济体高耗能行业的出口替代效应合计将拉动我国出口增长0.32个百分点，实际整体替代空间有望高于测算值。分国别看，对韩国、日本的替代效应最突出，将分别拉动我国出口增长0.16、0.08个百分点，对东南亚国家的短期替代效应将快速兑现，对日韩替代节奏偏慢。分行业看，化工、金属、运输设备、橡胶塑料行业受益最明显，将拉动对应行业出口分别增长1.3、0.9、0.6、0.5个百分点。能源冲击同时催生新能源增量需求，2022年俄乌冲突已验证欧盟能源转型加速将带动我国“新三样”出口。当前欧盟、东盟等区域均出台相关政策强化本土制造，叠加供应链安全诉求提升，顺应趋势从商品出口转向产业链出海，将成为我国新能源产业巩固全球竞争力、实现长期稳健发展的必然选择。风险提示：全球地缘冲突超预期、海外贸易政策超预期。宏观经济 3 42.1各国对中东石油依赖度较为分化 42.2基于投入产出表的依赖度测算 52.3我国有望在哪些产品上争取份额优势？ 6 7 8 9 3 3 4 4 4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 9 9宏观经济宏观经济能源供给冲击对全球贸易的影响呈现显著的非对称结构性差异，冲击幅度核心取决于全球经济是否陷入衰退。霍尔木兹海峡承担全球约20%-30%的石油、20%的液化天然气运输，美伊冲突引发的航道受阻与供给中断风险，直接冲击全球能源供应体系，大幅抬升全球生产和物流成本，进而抑制全球经济增长动能与贸易扩张，能源高度依赖进口、产业链结构单一的经济体承压最为突出。从传导机制来看，全球经济景气度决定了贸易对GDP波动的敏感程度。现有文献定量分析表明，经济增长期的贸易弹性大约为GDP增速的1-2倍；而衰退期的贸易弹性绝对值更高，2008年金融危机期间贸易弹性为2.8。主要原因有两点：一是需求结构差异。全球贸易以耐用品、中间品为主，这类商品需求弹性较高，在经济下行时往往是居民削减开支的首要选择。而服务消费、生活必需品需求较为刚性，下降幅度温和。二是全球价值链的放大效应。在垂直分工体系中，最终产品的零部件、中间品会在多国间流转，需求下行会引发各生产环节同步削减进口，形成连锁式的贸易收缩，贸易对GDP波动的敏感度提升。因此，我们首先需要判断美伊冲突是否会导致全球经济陷入衰退。50403002000200220042006200820102012201420162018202020222024资料来源：Wind，；注：数据截至2024年IMF(2010),IMF(2010),DemandSpilloversandtheCollapseofTradeintheGlobalRecession金融危机期间贸易弹性为GDP增速的2.8倍，金融摩擦与全球价值链放大效应显著文献主要结论WorldBankWorldBank(2023),TradeasanEngineofGrowth:SputteringbutFixable全球贸易增速大概是全球经济增长的1-2倍，货物贸易弹性更大IMFIMF(2016),6½DecadesofGlobalTradeandIncome:“NewNormal”or“BacktoNormal”afterGTCandGFC?长期出口对GDP弹性为2.4WTO(2026),GlobalTradeOutlookandStatistics2025年贸易弹性约为1.6,2026年贸易弹性约为1基于当前经济前景判断，全球经济仍有望保持正增长，高油价对全球贸易的冲击大概是1个百分点以内。WTO预测，若石油能源价格年内维持在高位，2026年全球GDP增速将从2.8%下调至2.5%，货物贸易量增速同步下调0.5个百分点至1.4%。IMF研究显示，若国际油价全年维持10%的涨幅，将推动全球通胀率上升40个基点，同时拖累经济增长0.1-0.2个百分点。假设全年油价维持在50%的涨幅，则全年拖累经济增长0.5-1.0个百分点。由于市场对全球经济的预期仍然处于增长区间，我们以2026年WTO的预测的贸易弹性计算，对应本次能源冲击预计将使全球贸易额下降0.5-1.0个百分点。期货结算价(连续):布伦特原油0资料来源：Wind注：数据截至2026年3月31日资料来源：资料来源：IMF注：单位为艘；统计年份为2026年从能源进口结构来看，日韩与东南亚经济体对中东石油呈现高度依赖。日本石油几乎完全依赖进口，其中2024财年自中东进口占比为95.9%。2024年，韩国94%的能源依赖进口，约72%的原油来自中东。东盟国家中，2025年菲律宾、越南分别约有95%和88%的原油进口来自中东，马来西亚、泰国和新加坡对中东石油的依赖度亦分别达69%、59%和52%。欧盟进口石油主要来自美国、挪威、哈萨克斯坦，2025年自中东进口仅占总进口的13%。拉美、非洲对中东石油依赖程度也相对有限。我国对中东石油的依赖要低于上述经济体，主要源于三重支撑：一是，进口来源分散，2024年我国自中东石油进口占我国总进口的55%，约占我国石油消费量的38.5%。俄罗斯是我国第一大进口来源国，占我国石油总进口的20%。二是，新能源替代效应凸显，光伏、风电等清洁能源在工业、交通领域的替代规模持续扩大，从需求侧减少原油消耗增量，降低了我国对中东原油的刚性依赖。三是，进口通道多元稳定，我国原油进口已形成海运为主，中俄、中哈、中缅陆上管道进口为辅的基本格局，管道运输受地缘冲突干扰小、韧性有所加强。u石油产品u煤炭及其制品a原油u天然气u可再生能源生物燃料a电力热量100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%泰国韩国日本欧盟印度越南中国资料来源：IEA注：图中数据为2023年各国能源消费结构2024年我国石油进口来源份额25%20%5%0%为更精准地量化依赖程度，我们基于2024年《ADB全球投入产出表》，测算各国及行业对中东国家（沙特、阿联酋、科威特）采矿业的完全消耗系数，该系数越高，代表对中东油气的生产依赖度越深、受冲击范围越广。分国别来看，日韩、东南亚对中东依赖度居前。在纳入《ADB全球投入产出表分析》的国家中，韩国是对中东油气依赖最高的国家，35个行业中有28个行业的完全消耗系数大于1%，泰国、老挝、印度、越南紧随其后，高依赖行业分别有22、19、17、15个。与之相比，我国、法国、德国和美国对中东依赖度较低，高依赖行业数量仅分别为3个、2个、1个、1个。分行业来看，能源加工、金属制品、化工等行业对中东油气依赖最为突出。在276个“国家-行业”交叉配对的高依赖度样本中，焦炭等燃料、航空运输、电力燃气供水行业占比最高，分别达12.7%、8.7%、8.0%；一般贸易品中，金属制品、化学产品、橡胶塑料行业同样高敏感，占比分别为6.2%、5.8%、4.3%。对中东能源高依赖的各国行业数量50资料来源：ADB注：高依赖行业指对中东三国（沙特、阿联酋、科威特）的完全消耗系数大于1%的行业。对中东能源高依赖的主要行业 基础金属与加工金属焦炭、精炼石油和核燃料资料来源：ADB注：指纳入《ADB全球投入产出表分析》分析的国家中，对中东三国（沙特、阿联酋、科威特）完全消耗系数大于1%的行业数量能源供给冲击在加剧全球贸易压力的同时，也催生了全球供应链重构的结构性机遇。我国凭借能源结构多元化、全产业链配套完善的双重优势，具备承接海外转移订单、扩大全球贸易份额的核心能力。这一逻辑在2022年俄乌冲突期间已得到充分验证，彼时欧盟能源价格大幅飙升，布伦特原油、天然气期货全年均价较2021年分别上涨39.6%、75.7%，直接导致欧盟高耗能产业大规模减产，为我国出口替代打开窗口，2022年我国对欧盟出口替代集中体现于汽车、机电产品、塑料、钢铁、化工品等高耗能领域。0钟表塑料及其制品0钟表塑料及其制品跨境电商化学纤维长丝跨境电商杂项食品铝及其制品2022年欧盟占全球出2022年欧盟占全球出口份额变动（百分点）纸制品洗涤剂石料蔬菜石料蔬菜玩具贱金属工具制粉工业产品贱金属工具钢铁制品工业用纺织制品航空航天器木浆钢铁制品工业用纺织制品贱金属杂项制品杂项制品贱金属杂项制品糖食酒饮糖食酒饮车辆及零部件杂项化学产品鞋靴锌及其制品无机化合物锌及其制品皮革制品4.04.55.02022年中国占全球出口份额变动（百分点）4.04.55.0资料来源：ITC，石油战略储备是对冲油价冲击、稳定生产与供应链的关键缓冲。储备充足的经济体可通过释放储备平抑供给波动，保障工业生产稳定。而石油储备匮乏、对外依存度高的经济体，将快速面临工业成本飙升、出口竞争力弱化、订单向外转移的压力。在此背景下，我国完备的能源储备体系与全产业链制造优势将进一步凸显，有望承接海外订单转移、实现出口替代与份额提升。分区域来看，欧洲、日韩石油储备相对充足，东南亚短期断链风险较高。日本和韩国储备较为充裕，可满足超过200天的净进口需求。欧洲多数国家的储备可支撑超100天，并且主要进口自美国、挪威和哈萨克斯坦等区域，对中东油气依赖低，原油供给中断风险有限。而东南亚国家石油储备普遍偏低，越南、菲律宾、泰国、印度储备仅可支撑20-74天使用，极易受到原材料价格大幅上涨冲击。区域国别石油储备可用天数统计时点区域国别石油储备可用天数统计时点资料来源：IEA，印度政府，泰国能源部，财联社，欧盟委员会统计年份为2026年若石油价格长期维持在当前高位，对中东油气依赖度较高的东盟四国、印度、日韩的出口竞争力将会显著下降，尤其是在高耗能行业。出口价格弹性决定了各国受冲击幅度的差异。出口价格弹性越高，成本上涨带来的出口收缩效应越强。结合世界银行（Devarajanet.al，2023）的测算结果，发达经济体出口价格弹性显著高于发展中经济体，其中日本、韩国出口价格弹性分别为2.010、1.285；东南亚新兴经济体出口价格弹性相对偏低，区间集中在0.372-0.849之间，这也意味着日韩出口受成本冲击的弹性更高，订单替代空间我们选取各国对中东石油高依赖的行业（完全消耗系数≥1%）作为核心测算样本，若原油价格维持在2026年3月27日的水平（112.6美元/桶），则出口替代效应将合计拉动我国出口增长0.32个百分点。需要说明的是，我们仅聚焦了日韩、印度、东盟四国等主要经济体及部分高依赖行业，未覆盖全部受冲击国家与细分产业，实际出口替代效应大概率要高于当前测算水平。分国别来看，对韩国、日本的出口替代效应最显著，将分别拉动我国出口增长0.16、0.08个百分点。印度、泰国、越南、菲律宾的出口替代将分别拉动我国出口增长0.03、0.02、0.01、0.01个百分点。分按时间点来看，东南亚国家石油储备薄弱，出口订单的替代效应在短期内（1-2个月）即可显现。日韩储备充足、产业链韧性更强，订单替代节奏相对平缓，或需6个月以上逐步兑现。分行业来看，我国化工、金属、运输设备、橡胶塑料行业受益最明显，出口将分别增长1.3、0.9、0.6、0.5个百分点。其中，日本受冲击集中于基础金属、加工金属及化工品，韩国则主要体现在电气光学设备、基础金属、加工金属及化工品0.350.300.250.200.150.100.050.000.160.320.080.030.000.020.010.010.02泰国越南菲律宾印度老挝日本韩国总计资料来源：ITC单位：个百分点出口替代对各行业出口的拉动 0.80.60.40.20资料来源：ITC单位：个百分点4、增量效应：新能源需求增长与出海进程能源冲击不仅通过替代效应推动海外订单向中国转移，更通过增量效应创造全球新能源市场的需求空间。地缘冲突推高传统能源价格，加速各国能源转型进程，催生光伏、储能、新能源汽车等绿色装备的新增需求。2022年俄乌冲突期间，欧盟加快了清洁能源战略布局和能源低碳转型进程，发布REPowerEU计划，将2030年可再生能源占比的总体目标由40%提高到45%。计划发布后，欧盟新能源产品进口大幅增长，自我国进口“新三样”产品规模也大幅增长，2022年锂电池、光伏、新能源汽车进口规模分别同比增长119%、102%、105%。当年欧盟地区的风电和光伏发电量占比达到了22%，历史上首次超过了天然气（20%）和煤电（16%）的发电量占比。参考俄乌冲突期间的经验，以及我国在全球新能源产业链中的领先地位（光伏组件、风电装备占全球市场份额70%），有望催生更大规模订单增长。锂电池资料来源：ITC，欧盟占我国新三样产品出口份额资料来源：ITC，但伴随全球供应链安全优先级提升，叠加主要经济体纷纷出台本土制造业扶持政策，单纯的产品出口模式正面临约束，出口需求正逐步向制造业出海模式转变。欧盟为降低对外依赖、强化本土产业竞争力，先后推出《净零工业法案》与《工业加速器法案》，明确2030年本土净零技术制造能力需覆盖至少40%的市场需求，同时通过本地含量要求、公共采购倾斜、严格的碳足迹与原材料溯源监管等方式，引导产业链本土化布局。此