4月配置：关注有色、电子、军工、机械、化工

内容目录风格轮动观点 3行业轮动观点 4宏观指标 5基本面指标 5技术面指标 6拥挤度指标 6行业轮动综合信号 7风险提示 9图表目录图1： 价值成长轮动得分 3图2： 大小盘轮动得分 3图3： 行业轮动策略净值 4图4： 行业轮动宏观指标 5图5： 行业轮动基本面因信号 5图6： 行业轮动技术面因信号 6图7： 行业轮动拥挤度因信号 6图8： 行业轮动综合得分 7风格轮动观点我们基于宏观数据构建了市场风格轮动解决方案，包括价值成长风格轮动策略和大小盘风格轮动策略。大盘股对经济繁荣的表现更加敏感，成长股能够更好地受益于流动性宽松，再辅佐以市场情绪指标，刻画市场风险偏好与拥挤度，通过三维度多因子打分，构建风格轮动综合打分体系。202603316，成长风格得分较高202636，成长风格得分较高，国证成长指数收益率为.%，国证价值指数收益率为-433。图1：价值成长轮动得分1.2 810.810.80.60.40.206543210得分（右轴） 成长/价值，根据06年03月146，大盘风格得分较高20263055310009。图2：大小盘轮动得分10.910.90.80.70.60.5 0.40.30.20.10876543210得分（右轴） 大盘/小盘，行业轮动观点我们构造宏观经济指标、中观基本面指标、微观技术面指标以及交易拥挤度指标四维引擎，以10个指标综合打分作为行业指数轮动综合解决方案。图3：行业轮动策略净值5.0 4.54.03.53.02.52.01.51.00.5 0.0多头净值 等权净值 多头等权，TOP52017自2017年以来，行业轮动策略年化收益16.8%，基准年化收益3.9%，超额年化收益12.8%，月度IC均值11.6%。表1：行业轮动策略绩效年份组合收益行业等权超额收益ICICIR201727.2%1.5%25.6%28.0%4.422018-23.8%-28.4%4.5%5.6%0.69201941.9%28.8%13.2%19.6%3.19202038.3%23.3%15.0%18.1%1.85202137.8%12.2%25.7%10.7%1.112022-2.0%-13.7%11.7%6.7%0.6120234.6%-4.3%8.9%10.1%1.77202413.4%4.6%4.6%0.40202539.2%23.6%15.6%5.7%0.6520260331-1.1%-0.6%-0.4%-5.9%-0.57period16.8%3.9%12.8%11.6%1.32宏观指标图4：行业轮动宏观指标

我们将一级行业划分为5个行业板块：上游周期、中游制造、下游消费、TMT、大金融，构建了一套基于宏观增长与流动性二阶差分的象限划分体系。根据2026年03月31日的最新数据，4月宏观经济增长维度处于衰退加深/扩张放缓阶段，流动性维度处于宽松加码/紧缩放缓阶段。经济增长二阶走弱、流动性二阶改善，建议配置TMT、上游周期板块。20170126201703312017053120170731201709292017113020180131201803302018053120180731201809282017012620170331201705312017073120170929201711302018013120180330201805312018073120180928201811302019013120190329201905312019073120190930201911292020012320200331202005292020073120200930202011302021012920210331202105312021073020210930202111302022012820220331202205312022072920220930202211302023013120230331202305312023073120230928202311302024013120240329202405312024073120240930202411292025012720250331202505302025073120250930202511282026013020260331，

基本面指标基本面指标包含历史景气、景气变化与景气预期三个部分。20260331行业，排名后五位的为图5：行业轮动基本面因子信号2.5 21.510-0.5-1.5-2.5技术面指标K20260331行业，排名后五位的为图6：行业轮动技术面因子信号21.510.50-0.5-1.5，拥挤度指标20260331电图7：行业轮动拥挤度因子信号4 3.5321.510.502.5 行业轮动综合信号图8：行业轮动综合得分

根据以上四个维度的因子进行组合，形成了我们的行业轮动解决方案。我们结合宏观、基本面和技术面三维度的正向得分，同时负向配置拥挤度因子，构建行业轮动综合评价体系。20260331。技术面看空基本面看多基本面看空技术面看多橙色气泡为宏观因子配置行业气泡大小代表行业拥挤度高低图例分数为行业四维综合得分，ETF映射到行业上形成ETFETFETFETFETF50%3360ETF3ETF60个指数对应的ETFETF表2：行业ETF映射表行业行业ETF1ETF2ETF3ETF4石油石化 国泰中证油气产业ETF 国泰中证油气产业煤炭 国泰中证煤炭ETF 国泰中证煤有色金属 嘉实中证稀土产业ETF 永赢中证沪深港黄金产业股票ETF 嘉实中证稀有金属主题ETF鹏华国证电力及公用事业广发中证全指电力公用事业ETF 嘉钢铁 国泰中证钢铁ETF基础化工 鹏华中证细分化工产业主题ETF建筑 广发中证基建工程ETF 银华中证基建建材 国泰中证全指建筑材料ETF轻工制造机械 广发中证工程机械ETF 国泰中证机床ETF电力设备及新能源 南方中证新能源ETF 华夏中证电网设备主题ETF国防军工 鹏华中证国防ETF 招商中证卫星产业ETF汽车 易方达中证汽车零部件主题ETF 国泰中证汽车与零部件商贸零售消费者服务 富国中证旅游主题ETF家电 国泰中证全指家用电器ETF纺织服装医药 汇添富中证中药ETF食品饮料 华夏上证主要消费ETF农林牧渔 富国中证农业主题