北汽蓝谷享界极狐双轮驱动激活北汽“三年跃升”增长新引擎

目录一、管理层变更“三年跃升”行动带来新的发展机遇 1北京市国资背景，股权结构稳定 1公司简介 1战略转型成效显现，经营质量持续改善 2产能情况 4技术研发 4股权股本 6历次定增回顾 7管理层焕新，布局“三年跃升行动 8二、成功转型C端，极狐享界双翼齐飞 10公司品牌矩阵清晰，极狐走量，享界冲高 10极狐产品带全面铺开，T1S5越级配置持续放量 12三、享界进入产品大年，智选车中最完整品类优势显著 15与华为合作历史悠久，力度持深化 15享界S9系列不断拓展产品边界 16产品矩阵多点开花，从轿车到派与高端MPV 18四、携手小马智行实现量产，Robotaxi商业化与出海并进 23量产全无人Robotaxi车型，合作向全球扩张 23政策法规体系加速完善，Robotaxi商业化制度基础逐步夯实 24五、盈利预测和估值 25风险分析 26一、管理层变更，三年跃升行动带来新的发展机遇公司简介北汽蓝谷是北汽集团旗下的高科技公司，主营新能源汽车与绿色智慧出行一体化解决方案。公司是北汽集团旗下的新能源汽车品牌，成立于2009年。公司从2012年开始探索纯电动乘用车，研发了E150EV并于次年交付上牌。2013-2019年公司连续蝉联中国纯电汽车销量第一名，以BEIJING品牌对B端销售为主。2016年公司发布极狐（ARCFOX）品牌开启C端转型。2018年9月公司上市成为国内新能源汽车第一股。2020年起极狐阿尔法T和极狐阿尔法S相继上市，2022年5月极狐阿尔法S全新HI版上市，智能化水平领先引发市场关注。目前公司旗下拥有极狐、享界两大品牌，其中享界品牌通过智选模式与华为合作，定位高端市场。图1:公司发展历程度百科，搜狐汽车，证券时报，北汽集团，公司官网，公司公众营收及销量规模稳健增长。2025年前三季度，公司实现营收153.84亿元，同比+56.69%，2025年全年，公司销量达到20.96万辆，同比+84.06%，随着后续极狐和享界品牌更多车型推出，预计公司营收和销量规模将持续上行。A股图2:公司营收规模持续提升 图3:2020-2025公司销量快速增长806040200

营业总收入（亿元） 同比（%）0%-20%-40%-60%-80%-100%

500000

销量（辆） 同比（%）202020212022202320242025

100%0%战略转型成效显现，经营质量持续改善BC端战略转型成效初现，年以前，公司销量增长主要依赖网约车、B端订单，EXEC系列为核心产品。20192020年，受补贴退坡及疫情冲击等多重因素影响，公司产销出现负增长。随着新能源产业逐步由政策驱动转向市场驱动，公司陆续推出面向C端用户的EU系列及极狐系列，启动战略转型。2020年至2024年为转型攻坚期，新品牌市场认知建设及客群培育需要时间沉淀，同时折旧摊销、研发投入、人工成本及营销渠道建设费用呈刚性增长，叠加2022年以来芯片及动力电池等核心原材料价格高位运行与疫情扰动，公司经营持续承压。2025年公司全年销量达20.96万辆，超越2019年历史峰值，C端转型取得阶段性重大成果。高端化战略成效显现，经营质量持续改善。2024年全年实现营业收入145.12亿元，同比微增1.35%，归母净利润为亿元。2025153.8456.69%，25Q3单季度毛利1.8%S930T11.5万辆的高销量共年业绩预告，归母净利润预计减亏至-46.50亿元至-43.505年来首次收窄至-50亿元以内。A股图4:公司营收及归母净利润情况 图5:公司销售毛利率和销售净利率情况500-50

营业总收入（亿元） 归母净利（亿元营收同比（%）0%-20%-40%-60%-80%-100%

20%0%-20%-40%-60%-80%-100%-120%-140%

毛利率(%) 净利率(%)费用管控成效显著，规模效应持续释放。2020-2023年公司营收快速增长期间，销售、管理及财务费用率整2022年峰值20.94%202412.55%；管理费20201520242.65%。2025年前三季度，伴随营收延续高速增长，销售、管理及财务费用率进一步下行，合计降幅达8pct。随着未来产品矩阵持续扩充，规模效应有望充分显现，运营效率与盈利能力将迎来进一步提升。图6:公司2020-2025Q1-3期间费用率（%）销售费用率（%） 理费用率（%）研发费用率（%） 务费用率（%）25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2020 2021 2022 2023 2024 2025Q1-Q3A股产能情况产能方面，公司拥有蓝谷麦格纳工厂和北汽新能源享界超级工厂两大工厂，当前设计产能分别为15万辆/年和12万辆/年，且具备进一步扩产的条件。合资制造平台夯实高端智造基础，产能储备支撑产品矩阵快速扩容。北汽蓝谷麦格纳汽车有限公司成立于201912261051:49。北汽麦格纳设9大主机厂提供OEM服务。工厂一期项目包括了冲、焊、涂、总、质量、物流、IT系统的改造升级，车身厂房扩建工程，实验中心建筑及试验设备，具30万用地（包括冲、焊、涂、总、库房）202512月，北汽麦格纳已成功实现极狐品牌阿尔法T、阿尔法S及其先行版，以及阿尔法T5、S5、T6、S6车型和全新阿尔法T5（含增程版）10-20万元主流价格区间。BE223.0高端平台落地在即，享界工厂构建豪华产品矩阵孵化器。北汽新能源享界超级工厂位于北京市密云区中关村科技园区密云园，占地面积87.23万平方米，是北汽新能源的豪华车型生产基地。一期工程具备年12万辆整车能力，预留扩展至30万辆/年产能，涵盖冲压、车身、涂装、总装四大工艺车间，关键工艺自动622台机器人实现柔性化生产。20261月，子公司北汽新能源拟投资19.91亿元建设享界超级工厂高端平台车型产业化及产线数智化提升项目设备及数智化水平进行升级，以具备BE223.0高端平台车型生产能力，该项目预计于2026年3月开工，建设期为14个月。该平台规划了三款高端车型，涵盖轿车、城市SUV、MPV产品。表1:公司整车工厂情况工厂名称产能（万辆）扩产潜力生产车型2025年销量（万辆）地点蓝谷麦格纳工厂15可扩展至30万辆/年极狐品牌16.1江苏省镇江市北汽新能源享界超级工厂12可扩展至30万辆/年享界品牌3.6北京市司官网，百度百科，中国基金技术研发研发方面，公司不断提升技术自研水平，持续巩固在整车架构技术、电动化技术、智能化等关键领域的核心竞争力。整车架构技术方面，公司自主开发了北极星纯电高端旗舰平台，该平台具备了兼容高压800V电压平台、主后驱兼顾四驱、平整化底盘、L3智驾、3.0环网架构、高尺寸带宽等特点。电动化技术方面，公司自主开发的极光电池采用了独创的潜艇密封和玄武护甲技术，确保了电池在全域全场景工况下的安全性。同时，开发了防火毯隔热技术，通过阻疏控能力可以实现零自燃的目标。此外，公司实现了车-桩-云智能交互，结合AI大模型，提供了360度全时体检的功能配备。在充电解决方案上，公司提供了超快充+多元化+智能化的方案，800V快充电池和自建超充站能够实现5分钟充电超过230公里。公司还自主开发了高能效扁线电机，其最高效率超过了97.5%，峰值功率超过185kW，功率密度处于行业先进水平。在行业内，公司率先量产应用了先进塑封封装的SiC功率模块，进一步提升了电机系统动力性，支持整车连续46次加速动力无衰减。A股智能化技术方面，公司自主开发的新一代BEEA3.0跨域集中式电子电气架构，基于SOA架构进行域控电子电气架构设计和服务化应用软件开发。智能座舱方面，聚焦操作系统、软件架构，并结合AI大模型技术，构建了覆盖车-云-生态的可以主动思考的新一代智能座舱系统—灵智OS，为用户提供了数字助理般的服务体验。图7:公司核心技术司官极狐阿尔法S6获工信部6月，工信部公布了智能网联汽车准入和上路通行试点名单，9宇通客车和蔚来。20251215401批《道路机动车辆生产企业及产品公告》中，级自动驾驶汽车产品，分别来自长安和极狐。其中，极狐品牌为阿尔法S6车型，该车获准在高速公路和城市快速路单车道内，以最高80km/h的速度实现自动驾驶。其功能开启路段限定在北京市的特定高速公路区间。运营模式则采用与出行公司合作的方式，极狐车型由北京出行汽车服务有限公司运营。高端车型全面搭载L3级功能在即，极狐先发优势有望转化为产品竞争力。目前L3级自动驾驶获批车辆主要面向B端市场，预计随着国家层面立法逐步完善，L3BC端渗透。对此，公司L320262027CL3级高端量产车型，L3级自动驾驶功能。L3L2级辅助驾驶存在显著差异，前者允许车辆在特定条件下实现完全自主驾驶，在驾驶员事故责任划分及驾驶体验方面可实现跨越式提升。北汽极狐有望成为率先受益C端落地的车企。A股图8:极狐阿尔法S6 图9:智能网联汽车准入和上路通行试点名单车之 信10%以上。17.60亿元，占营收比重为1.3%4.0%225年前三季度研发费用为1.731.2%32%。截至2025年6月30日，公司拥有研发人员1510人，累计授权专利超4700项，技术储备日益深厚。图10:公司2020-2025Q1-Q3研发费用及费用率研发费用（亿元） 研发费用率（%）2020%1818%1616%1414%1212%1010%88%66%44%22%0202020212022202320242025Q1-Q30%股权股本公司实际控制人为北京国资委，持股41.71%，大股东为北汽集团与北京汽车。北汽蓝谷背靠国资，在2019-2026年进行了四次定增，共计186.10亿元，资本优势明显。2024年年末的增资中，北京汽车以非公开协议方式增资20亿元，子公司北汽新能源共计收到增资101.5亿元。其中，北京国资企业占7家，累计投资68亿；交银金融和建信金融分别注资6.5亿和3亿元。充足资金为北汽蓝谷持续研发创新、开拓营销渠道、增加核心竞争力提供有力保障。图11：公司股权结构图（截至2026年3月21日）历次定增回顾定增折价率92.62%201920212023年实施三次定增，合计募资126.10亿元。2025年4月公司发布第四次定增预案，拟募资不超过60亿元，并于2026年1月成功落地。本次定增最终发行价格达到基准价的93折，为上市以来定增中折价率最高的一次，体现了资本市场对公司转型升级前景的高度认可。此次定增募集资金主要用于两方面：1)新能源车型开发项目，拟投入募集资金50亿元；2)AI智能化平台及智驾电动化系统开发项目，拟投入募集资金10亿元。表2:公司上市以来历次增发回顾时间募资总额（亿元）预案募资金额增发比例折价率 募集资金用途（亿元）2019年10.6203.96%C35DB90.00%N60ABN61AB2021年555518.51%5G80.00%换电业务系统开发项目；补充流动资金2023年60.58023.08%整车产品升级开发项目；80.00%2026年 60 60 12.46% 92.62%

研发与核心能力建设项目；补充流动资金新能源车型开发项目；AI管理层焕新，布局三年跃升行动327日，张建勇正式接任北汽集团党委书记及董事长一职，接替退休的姜德义。张建勇在北汽2026年3月，公司管理层变更，愈显专业化。年深厚经验。前董事长张国富调任北汽集团副总经理、北汽股份党委书记，获提名拟任北汽股份董事长，同时在集团层面继续分管北汽蓝谷、新任总经理宋军是一位善于经营管理和财务的复合型人才。先后在北京北辰实业集团经营管理部、北京汽管理层集体增持，彰显长期发展信心。22722名核心高管以自有资金完成股份增持，累计增持北汽蓝谷股份186.36万股，占公司总股本的0.0293%，累计金额1533万元，成交均价8.22元，人均投入近70万元。表3：董监高主要人员北汽集团北汽集团履历职务主要人员张建勇 党委书记、董事长

201711327刘观桥 董事长、董事宋军 总经理,代财务总监乔元华 董事会秘书

北汽蓝谷北汽蓝谷北汽集团于2025年启动"三年跃升"行动，北汽蓝谷作为其新能源板块的重要载体，战略地位有望持续上升。根据规划，到2027年，北汽集团整车销量要突破300万辆，其中自主品牌年销要达到200万辆，自主品牌乘用车年销要实现100万辆，新能源汽车占比超过50%。北汽集团曾表示会在未来投入千亿级资金发展自主品牌乘用车，北汽蓝谷有望获得重点资源支持。本次人事调整提高管理层战略执行力与决策效率，为冲刺千亿市值目标提供了强有力的组织保障。二、成功转型C端，极狐享界双翼齐飞BEIJING品牌定位经济智能新能源汽车品牌，2019年105BEIJING汽车。BEIJINGEC180等车型，成为自主品牌新能EXEX3、EX5EU、EU7两款车型，主要面向BBEIJING品牌实现面向ToB端和ToG端覆盖。2025年1.55万辆，同比-39.22%，目前已经逐步退场，极狐和享界品牌接棒。极狐品牌定位高端智能新能源汽车品牌。在华合资公司蓝谷麦格纳生产，目前在售车型包括A0级纯电SUV极狐T1众价格带市场的阿尔法T5和S5，以及定位中高端市场的T6和S6。极狐通过HI模式与华为合作，20225月推出的阿尔法SHI版是首款搭载了华为HI全栈智能汽车解决方案的量产车，也是首款搭载华为智能座舱鸿出行场景的系统性解决方案。2025年极狐品牌销量16.13万辆，同比+99.14%。享界品牌定位豪华行政汽车品牌，承担C端豪华品牌重任。北汽蓝谷与华为联合打造的全新智选车品牌，命名为享界（STELATO），构成公司未来的关键看点。享界首款车型为豪华旗舰轿车享界S9，纯电版于24年8月上市。该竞品车型对标豪华品牌，如宝马5系、奥迪A6L和奔驰E级等，增程版本于25年4月16日上市，定价30.98万元起，上市72小时大定突破5200台。轿旅版S9T于25年9月上市，起售价格30.98万元，上市72小时大定突破1万台。2025年享界品牌销量3.58万辆。图12:北汽蓝谷产品矩阵车之2020年以前，公司主要依托B2020年以后，公司依托极狐和享界品BCC端车型的能力持续精进，带动销量和品牌势能快速上行，2025年全年，C端品牌销量占比已达92.70%。图13:公司C端品牌销量持续增长（辆）400003500030000250002000015000100002023年2023年1月

ARCFOX 北京 享界 C端销量占比（%）

100%2025年2025年11月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月20232023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月2024年1月2024年3月2024年5月2024年7月2024年9月2024年11月2025年1月2025年3月2025年5月2025年7月2025年9月注：C端销量指享界+极狐销量从公司由B端向C端转型历程看，主要经历以下三大阶段，产品定义能力、渠道能力、品牌力全面提升：技术积累期（2019-2021年）：2019年公司正式发布了智能模块IMC，并基于IMC架构，公司联合麦格纳打造了全冗余架构的BE21纯电智能平台，并推出了极狐品牌。公司由此完成了底层架构的搭建，涵盖从A00级到B级，轿车、SUV、Crossover、MPVBE21BE22/BE11平台的主模式的失利与极狐品牌定位调整（2022-2023年年北汽即开始和华为战略合作，是最早的华为HI20225HI模式车型极狐αSHI39.79-42.99万元，该车搭载华为全栈智能汽车解决方案，为全球首款支持城市道路高阶智能驾驶辅助的量产车型，但上市当年销量未能破百辆，核心原因是定价大幅高于同级别竞品。2023年5月，该车型升级更名为极狐阿尔法S先800V32.98万元，全年销量仍不足千辆。525.68万元，当年销量回落至两位数水平。双品牌差异化定位逐步清晰，极狐走量、享界冲高取得成效（2024年至今年，极狐全新阿尔法S和T205.82021-2023年销量总和。2025年推出的A0级车型T145.616万辆，同比翻倍。后续随着价格带和产品矩阵的补齐，极狐销量有望持续创新高。高端市场方面，HI模式失利后，公司与华为合作升级为智选车模式，于2024年推出享界品牌及首款车型享界S9，2025年全年销量达3.6万辆，在30-40万元价格带实现一定突破。考虑到享界品牌是华为智选车下涉足品类最全的品牌，随着后续SUV、MPV等车型陆续推出，该品牌有望逐步成为公司重要的盈利来源。、大空间加持，极狐T1重塑A0级市场格局。2025年9月，家庭精品纯电新标杆极狐T1上市，共推出6款版型，售价区间6.28-8.78万元，面向家庭用户。2026年1月推出12.58万元的畅行版，面向网约车市场。A0级别消费者最在意的是车辆空间，其次是电池、外观等因素。而极狐T1在拥有A0级大一号车身，即同级领先的4337mm车长与2770mm轴距时，起售价亦低至6.28万元。因而上市以来销量快速上升，在短短12小时内便斩获了26558台大定订单，2025Q4销量达4.6万辆，当期5-10万纯电车市占率8.6%。2026年受国补政策由定额补贴调整为车价百分比补贴，A0级市场整体受较大影响，极狐T1凭借过硬产品力，依然维持市占率5%左右。图14:极狐T1空间领先同级竞品 图15:极狐T1销量与市占率20000150001000050000

极狐T1销量（辆） 5-10万纯电销量占比（%）8%6%4%2%0%联会，汽之 联空间、补能与舒适配置全面越级，全新阿尔法S5以智能舒适长板抢占年轻首购市场。2026年3月，极狐全新阿尔法S510.48万-17.78万元，主要面向年轻消费群4886mm2900mm，优于主流竞品。舒适性配置上，前800V高压超充平台，30%80%电量补能时间约8.9分钟，表现亦优于主流竞品。智驾方面，除最低配外，全系搭载北汽元境智能辅助驾驶系统，7PWB纳米炫彩水性色漆工艺，可呈现出独特的液态金属流动质感。该车型在10-152025S53.3万辆，26款全新S51.2万辆。极狐S3填补S5之间的价格带空白，进一步完善产品矩阵。S3已申报纯电版和换电版两款版型，其中纯电版车长4840mm、轴距2875，略小于S5。换电版预计搭载宁德时代巧克力换电3月宣布开展深度合作。考虑到车型命名及尺寸定位，S315万元以内，凭借B级车尺寸与换电补能方案，在同级竞品中或具备一定差异化优势。A股表4:极狐阿尔法S5竞品对比车型阿尔法S5小鹏MONAM03秦L零跑B01上市时间2026.032025.022026.012025.08官方指导价（万元）10.48-17.7811.98-13.989.68-15.388.98-14.97基础信息能源类型增程/纯电纯电插混/纯电纯电CLTC纯电续航里230/630-720502-620128-210/470-545430-650程（km）电芯品牌宁德时代弗迪中创新航/国轩高科中创新航/国轩高科纯电车型快充时间0.15-0.250.430.40.3-0.32（h，30-80%）整车空间尺寸（mm）488619301480478018961445483019001495477018801490轴距（mm）2900281527902735舒适配置加热加热加热加热前排座椅功能通风通风通风通风（仅驾驶位）按摩按摩（仅驾驶位）辅助驾驶系统辅助驾驶路段系统北汽元境辅助驾驶系统XNGP天神之眼CLeapmotorPilot城市路段城市路段辅助驾驶路段高速路段高速路段高速路段高速路段25Q4销量（万辆）0.64.43.62.9车之家，乘联问道系列正式发布，首款产品有望受益MPV市场高端化趋势。2026年2月，北汽极狐旗下全新高端产品系列——问道正式公布，问道系列聚焦于中大型MPV与SUV等旗舰产品，其首款MPV车型定名为问道V9，计划于2026年二季度正式上市，主要面向豪华家用市场。此前，极狐品牌内唯一MPV车型考拉主要定位亲子出行场景，售价为13.18万至16.98万元，车长4500mm，更偏向紧凑级家用MPV。相较之下，问道V9车长达5300mm、轴距3200mm，产品定位也由入门家用升至豪华家用，更符合当前国内MPV消费由功能型向品质型、由低价带向中高价带升级的趋势。图16:20万+市场主流MPV竞品 图17:问道系列首款高端MPV车型，问道V9车之 平洋汽价格带下沉驱动销量突破，产品矩阵持续完善。2020年之前，公司销量快速增长主要来自B端订单（网约车、出租车及政府用车）。公司EX、EC系列产品主要是面向B端用户，2019-2020年受宏观增速放缓、行业景气下行、补贴退坡和疫情冲击影响，产销出现负增长，新能源产业重心逐步向市场驱动过渡，推出面向C端EU系列、极狐系列，从toB过渡到toC，2021年至今公司销量快速增长，初期以轿车阿尔法SSUVT20-302024年由MPVS5和T596%，万级。2025年依托新上市的A0级小车T1及改款升级后的S、T系列车型组合，已实现月销量稳定突破万辆。2025年全年极狐品牌完成销量16.13万辆，同比翻番，其中T1、考拉、阿尔法S5和T594%，112.5万辆创历史新高。图18:极狐成为稳定月销过万的新势力品牌（辆）ARCFOXT1 ARCFOXαT5 ARCFOXαS5 ARCFOXαT6 ARCFOXαS6 考拉 ARCFOXαT ARCFOXαS30000250002000015000100002023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年92023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月2024年1月2024年3月2024年5月2024年7月2024年9月2024年11月2025年1月2025年3月2025年5月2025年7月2025年9月2025年11月联三、享界进入产品大年，智选车中最完整品类优势显著2017年北汽即开始和华为战略合作，是最早的华为HI造车伙伴。2017年9月，北汽新能源与华为在深圳签署战略合作协议，开启和华为的长期合作，随后6年间合作不断拓展、深化：2017年9月，北汽新能源与华为技术有限公司在深圳签署战略合作协议，双方在技术研发，产品创新等方面开展全面合作，合作范围包括云计算、车联网、能源互联网等领域。2018112017年协议的深化，北汽新能源利用华为在领域的技术优势，面向汽车新四化发展方向，助力北汽新能源打造下一代智能网联电动汽车。2019年1月，北汽新能源与华为签署全面业务合作协议，联合设立1873戴维森创新实验室，共同开发面向下一代的智能网联电动汽车技术。2020年10月，北汽新能源首款高端量产车ARCFOXαT正式上市，率先搭载了华为新一代MH50005G芯片T-BOX，成为真正实现新一代5G智能技术的电动汽车。2020年12月，华为首次面向公众正式发布车规级高性能激光雷达产品和解决方案。2021年4月，双方在上海车展共同发布北汽极狐αSHI车型。华为高阶智能驾驶路测视频引起广泛讨论，智能驾驶能力初显锋芒。2021年9月，北汽新能源与华为在京签署全面业务深化合作协议，继续发力智能化。2022年5αS39.79-42.99万元，定位上攻40万元级轿车。2023年8月，公司公告将与华为合作开展智选车业务，改建密云工厂形成5万辆/年产能，将于2024H1开始生产首款高端智能纯电动轿车，北汽和华为合作的品牌定名享界（STELATO）。2024年4月，华为和北汽蓝谷在北京车展共同发布享界S9，定位为豪华旗舰轿车，整体设计采用类似问界M9的家族化设计，构成华为9系双旗舰，于8月6日正式上市，推出Max版（39.98万元）和Ultra版（44.98万元）。20254S930.98万起。北汽新能源董事长张国富表示，北汽ALL享AI质量检测中心和ADS智驾标定中心，凭借北汽高端制造及华为科技赋能，打造新能源时代的豪华轿车。2025年9月，享界S9T正式上市，官方指导价30.98万元起。该车型由华为与余承东团队推动立项，是鸿蒙智行品牌首款旅行车，并首批搭载华为乾崑智驾ADS4。上市66天后，大定订单突破3万台。北汽集团董事长张建勇与华为常务董事余承东共同宣布，双方合作正式升级为车企+华为科技全生态的战略共同体，未来三年投入200亿专项资金，构建涵盖专属团队，专属研发，专属制造与供应链，专属双质检及专属渠道在内的五大专属体系。2026119.91BE223.0高端平台，规划三款高端车型。图19:北汽蓝谷和华为合作已长达9年司公告，华为官网，界面新闻，哔哩哔哩，新华网，汽车之享界S9初期销量不及预期后灵活调整定价与品类，逐步打开细分市场增量空间：1）20248S9纯电版上市39.98-44.98万元，2425001000辆/月。2）20254月，增程版以30.98-36.98万元入场8万元，成为了华为最便宜的四激光雷达车。增程版的以价换量取得一定成效，短期销量突破3000辆/月。3）直至2025年9月，S9T（旅行版）以轿旅同价策略精准卡位传统旅行车高价市场，24小时订单破2万，推动品牌10月单月销量达到创纪录的6700台。4）202511月，2026款享界S9正式上市30.98万-36.98万元。本次改款增程与纯电并行，使享界S9在内外饰设计上全面贴近鸿蒙智行家族化风格，同时搭载了最新的华为乾崑智驾ADS4.0系统。5）2026年3月，享界S9/S9T将同步完成焕新升级等多个维度，预计将搭载华为最新研发的896线激光雷达。图20:享界S9T 图21:2024-2025年享界品牌车型销量（辆） 蒙智行官 联A股传统豪华品牌在高端轿车主流市场优势仍较稳固，自主品牌的正面突破仍面临较强的历史认知壁垒。从具体车型看，30万元以上零售销量TOP15车型中，自主品牌占比逐年提升，由2021年的1款增至2025年的6SUV或MPV，尚无轿车入围。相比之下，奥迪A6L3LCE46SUV车型。这也反映在市场份额上，万元以上价格带自主品牌轿车市占率不足2000家庭购车早期的主力品类主要是轿车，合资经典车型率先完成市场教育并建立品牌认知；相较之下，自主品牌则更多依靠后续快速扩容的SUV市场实现突破。2016年数据显示，自主品牌SUV市占率已达53.4%，而同期轿车市占率仅。在品牌影响力仍深刻影响中高端购车决策的背景下，传统豪华品牌在高端轿车市场长期积累的先发优势得以延续。图22:21年至今自主品牌国内分价格带市占率 图23:21年至今自主品牌轿车国内分价格带市占率

100%

2021 2022 2023 2024 2025

6% 2021年 2022年 2023年 2024年 10万以下 10-15万 15-20万20-30万 30-40万 40万以联

0% 联图24:30万以上零售销量TOP15车型变化（单位：辆）联精准卡位旅行车市场空白，S9T以大空间+增程成为高端细分品类顶流，反映享界品牌在细分市场需求洞A股察能力。30万元以上旅行车市场传统车型供给相对稀缺，主要以进口形式导入，价格带长期处于高位。如奥迪A4allroad2819mmET5T4790mm2888mm，定位中型纯电旅行车，纯电动力形式不利于长S9T30.98万元起售，提供增程和纯电双动力，车身尺寸达到5160×2005×1492mm、轴距3050mm，并搭载华为乾崑智驾，在产品力维度形成差异化优势。S9T首次将旅行车S9T上市6个月以来累计销4000ET5T，2025年月均销量仅4000S9T图25:享界S9T竞品对比车与高端S9S9T20263SUV和MPV，预计均基于BE223.0平台打造。MPV年销量突破200万辆，占乘用车比例达9.9%，为历史高点。此后受消费升级、个体工商户及小商铺数量减少、物流配送体系完善等因素影响，20243.8107五菱宏光作为彼时MPV2017620251用需求萎缩对传统MPV车型的冲击。2025年，MPV市场呈现企稳回升态势，全年销量达122万辆，同比+15万辆，渗透率回升至4.0%。增量主要来自于新能源高端车型，其中指导价20万以上的比亚迪夏与长城高山系列合计贡献万辆增量，成为拉动市场复苏的核心动力。横向对比来看，日本MPV市占率达15.5%，我国当前的渗透率仍显著偏低，考虑到中日两国均面临城市停车位紧张的用车环境，MPV侧滑门设计在狭窄空间下具有较大便利性优势，故我们认为国内MPV市场仍有较大提升空间。A股图26:世界主要汽车销售国MPV历年销量占比（%）5%0%

中国 德国 印度 日本 美国arkline市场近年呈现量稳价升特征，20万元以上价格带成核心增长极。MPV万以上产品202137.4%202518232879（销售额由MSRP进行推算，非实际成交价），CAGR12.1%。其中，2023883亿元，同比。其中，腾势D9为核心驱动力，单车型贡献417亿元增量，占比近半，标志着国产高端新能源产品正逐步接棒合资燃油车型，主导MPV高端化进程。图27:MPV车型各价格带零售销量（万辆） 图28:MPV车型零售价格比例呈现结构性变化2021 2022 2023 2024 20254035302520151050

806040200

20万以上（万辆左） 20万内（万辆左轴）MPV零售销售额（亿元/右轴）35003000250020001500100050002021 2022 2023 2024 2025联 联MPV市场中自主品牌市占率呈K型分布，中高端市场替代空间大。年，20S销6.3GL810.6万辆领跑。根用户画像及满意度报告》，GL8最大销售来源为家庭增购，其中已婚有孩家庭占比高达85.5%，客户选购首要考量为品牌因素，其次才是舒适性与安全性。这一品牌偏好源于别克GL8作为MPV品类开创者，长期占据我国高端商务MPV生态位，品牌影响力根深蒂固，也导致20至30万价格带自主品牌占有率在各区间中处于末位。2023至2025年间，乘用车整体自主品牌占有率从52.1%攀升至65.3%，而GL8依A股然连续三年蝉联MPV销量冠军。然而，市场信号正在发生变化，30万以上高端MPV市场别克世纪销量遇冷，国产车型已站稳脚跟，消费者对MPV的品牌认知有望随之更替，为中系品牌逐步渗透20万以上市场创造条件。图29:国内自主品牌零售量占比图30:2025年各价格带终端销量车型100%

2021 2022 2023 2024 2025

价格（万）车型名称 售价（万元）终端销辆）五菱佳辰 6.88-11.58 15,2275-10菱智 5.99-9.99 11,035传祺M6 11.98-13.28 31,8990%

10-1515-2020-3030-40

极狐考拉 13.18-16.98 22,821库斯图 17.18-22.08 17,044传祺E8 17.98 15,259别克19.99-36.99 112,868传祺M8 21.98-32.68 49,113赛那 29.98-39.38 90,534腾势D9 30.98-60.06 89,36440+

理想

52.98-55.98 19,112极氪009 43.9-89.9 17,826联 注：数据不含进口 车中高端市场自主替代加速，享界MPV有望承接鸿蒙智行品牌势能。自主品牌MPV在车身尺寸、舒适性配置及智能化等家庭用户感知明显的维度大幅领先外资品牌，正成为推动中高端乘用车自主品牌市占率提升的核心力量。从2024年中国纯电MPV销冠小鹏X9客户画像看，其主力销售来源为增购客户，占比达48%，其中燃油车增购客户中BBA车主占比达80%，且原车型均价在50万元以上。鸿蒙智行体系已充分证明其在中高端市场的产品力和号召力，问界M9上市以来持续领跑中国50万元以上豪华车市场，享界MPV有望复刻鸿蒙智行在自主品牌占比较高的SUV市场优势，快速打开市场。MPV领域具备相对优势。2025月发布的《汽车智能网联洞察报告》，至40万元价格区间新能源车智驾方案。2025年2月官方数据显示，乾崑版销量占比超40%，在其他配置差异极小的前提下，乾崑版指导价313040万元价格带MPV用户对华为智驾具备较强付费意愿。享界MPV有望依托华为领先智驾能力，在中高端市场占据可观份额。A股图31:不同等级的市场份额变化 图32:岚图梦想家智驾方案选择比例华为乾崑版销量 岚图鲲鹏版销量华为乾崑版销量 岚图鲲鹏版销量40%60%联硬派SUV市场延续增长态势，3015.4%55.3%1.9个百分点，增量主要来源于方程豹豹、北京BJ40增程版等车型。从品牌结构看，销量前十车型中仅丰田普拉多一款外资品牌，较2024年减少一款；但值得注意的是，普拉多仍位居40万元以上硬派SUV细分市场首位，显示自主品牌在高端市场仍存在突破空间。从广义方盒子SUV市场来看，据《汽车公社》统计，2025年全年总销量突破100万辆，增速位居各细分赛道前列，其中自主品牌市场份额超过90%。图33:2024-2025年硬派SUV前十销量（淡蓝色底色为新能源车型）车之30万元以上硬派有望凭借全栈华为技术北汽硬派底蕴热销。202530SUVSUV在油耗、车身尺寸、舒适性配置及智能化等家庭用户感知明显的方面大幅领先外资品牌。智能驾驶方面，市场数据验证了该价格段用户对高阶智驾的付费意愿：坦克500新能源于2025年8月推出搭载CoffeePilot城市辅助驾驶功能的车型，较普通版本高出1.1-2万元，上市6个月以来高阶智驾版本销量占比约64%。另一典型案例为方程豹豹8，该车型于2024年37.98-42.38万元，全系标配华为乾崑智驾，2025万元以上硬派越野细分市场第三，仅次于丰田普拉多。上述市场表现表明，30万元以上硬派SUV用户对智能驾驶配置存在明确需求，且对技术溢价接受度较高。享界SUV有望依托全栈华为技术及最新智驾硬件+北汽硬派SUV该细分市场获取相应份额。表5:享界SUV竞品对比车型坦克500新能源普拉多方程豹豹8上市时间2025.082025.022025.10官方指导价（万元）33.50-37.5044.98-55.9837.98-42.38基础信息能源类型插混油混插混WLTC纯电续航里程（km）110-201/100电芯品牌蜂巢能源/弗迪最低荷电状态油耗8.6/8.5(L/100km)WLTCWLTC综合油耗(L/100km)0.85-2.1610.110.99-1.04整车空间尺寸（mm）507819341905491519801925519519941905轴距（mm）285028502920越野配置四驱形式电动四驱全时四驱电动四驱中央差速器锁止功能有有有限滑差速器/差速锁前桥、后桥差速锁后桥限滑差速器前桥、后桥差速锁最小离地间隙(mm)213201220接近角(°)29-303130离去角(°)242229智驾系统智驾系统CoffeePilotToyotaSafetySense华为乾崑智驾ADS25年终端销量（万辆）4.82.22.1车之四、携手小马智行实现量产，Robotaxi商业化与出海并进量产全无人Robotaxi极狐阿尔法T5Robotaxi量产突破600辆，卡位L4级车型量产先机。2024年底，公司与小马智行签署技术合作协议，将基于极狐阿尔法T5车型和小马智行第七代自动驾驶软硬件系统方案，共同研发全无人Robotaxi车型。截止2026年1月，极狐阿尔法T5Robotaxi车型量产规模已突破600辆。北汽新能源和小马智行围绕自动驾驶车规级套件研发、车型生产、底盘冗余安全设计、座舱体验创新等方面，开启技术攻坚战。目前，极狐阿尔法T5Robotaxi出行场景。2026年小马智行计划2026年底车队规模达300020座城市，其中一半为海外市场。公司有望在自动驾驶商业化落地浪潮中持续受益。极狐阿尔法搭载L4方案切入欧洲Robotaxi市场，合作生态延伸至全球化运营。2026年1月，小马智行与北汽新能源宣布，双方正式达成五位一体的全面深化战略合作，开启合作2.0阶段。双方将基于L4级Robotaxi规模化量产和运营的成功经验，全面扩大合作广度与深度，聚焦自动驾驶的量产化、商业化与全球化，致力于打造中国智能驾驶产业合作标杆。此次合作立足产品共创、市场共拓、产业共链、生态共建、资本共融五大支柱。双方表示，五位一体合作升级