锂电行业2026年投资策略分析报告：储能需求超预期价格中枢上行

储能需求或超预期，价格中枢有望上行——锂电行业2026年投资策略报告主要观点◼

量：需求增长强劲，储能或超预期。年初预计2025年全球锂电池出货1899GWh，增速23%，实际前10个月中国锂电池出货1477GWh，同比增速46%，原因在于动力需求稳健，储能需求高增。展望2026年，第三方机构预计动力出货增速17%，储能出货增速35%，而龙头企业目标增速更高，据真锂研究，预计宁德时代2026年锂电池排产增速超50%，亿纬锂能储能出货目标几乎翻倍。◼

价：进入上行通道，预计贯穿2026年。2025年9月2h储能系统中标价格约0.596元/Wh，环比8月上涨5.6%，呈现上升趋势，由储能需求推动。从10月和11月锂电材料的开工率和价格来看，上涨趋势也比较明显。11月储能电芯的价格在0.3元/Wh，对应电池级碳酸锂价格9万元/吨，截至11月20日主力期货价格已突破10万元/吨。据真锂研究，2025年全球碳酸锂供应170万吨，需求155万吨，假设2026年供应增长25万吨，达到195万吨，如果需求增速超过30%，对应200万吨以上，碳酸锂价格或突破15万元/吨，如果需求增速超过40%，锂价或达20万元/吨。◼

材料：龙头份额稳固，盈利有望向好。铁锂正极、石墨负极、隔膜、六氟行业头部厂家格局稳固，分别对应湖南裕能份额29%（2024）、尚太科技9%（2025H1）、恩捷股份30%（2025H1）、天赐材料37%（2025H1），单位净利分别为0.11万元/吨（2025Q3）、0.34万元/吨（2025H1）、-0.02元/平米（2025H1）、0.58万元/吨（2025H1），材料价格呈现上涨趋势，盈利有望向好。◼

固态电池：技术升级，全球逐鹿。相比于液态电池，固态电池具备安全等级更强、能量密度更高、循环寿命更长等优势。从电解质来看，硫化物成为主流路线。预计2030年全固态电池出货量约614GWh，渗透率约10%，价格降至1.0元/Wh。◼

投资建议：展望2026年，基于储能或超预期+涨价有望持续的逻辑，我们看好锂电板块的投资机会，建议关注两条主线：1）各环节龙头：宁德时代、亿纬锂能、中创新航、湖南裕能、容百科技、当升科技、贝特瑞、尚太科技、恩捷股份、星源材质、天赐材料、多氟多等；2）固态电池：厦钨新能、纳科诺尔、先惠技术等。◼

风险提示：上游原材料价格过快上涨风险、行业产能过快扩张风险、下游需求受经济影响不及预期风险、锂电池相关支持政策调整风险、技术进步超预期风险、地缘政治风险。目录/Contents010203040506量：需求增长强劲，储能或超预期价：进入上行通道，预计贯穿2026年材料：龙头份额稳固，盈利有望向好固态电池：技术升级，全球逐鹿投资建议风险提示01量需求增长强劲，储能或超预期1年初预计，全球锂电池2025年出货量1899GWh，同比+23%图1：2015-2030E全球锂电池出货量＆同比增速全球锂电池出货量（GWh）同比增速，右轴（%）6000500040003000100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%91%5,12770%37%1,54528%1,89923%200026%23%23%22%22%1,20316%9581000562294239196144101124020152016201720182019202020212022202320242025E2030E数据：EVtank，甬兴证券研究所（2025年1月预计）2最新统计，中国锂电池2025年前十月产量1477GWh，同比+46%图2：2024-2025/10中国锂电池逐月产量和同比增速2024（GWh）2025（GWh）单月同比（右轴，%）250120%100%80%60%40%20%0%101%19320085%17916015014314415014214013813713412712611511710437%10538%10235%10241%46%100509242%41%39%695801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据：SMM，甬兴证券研究所（截至2025年11月统计）3原因追溯：动力需求稳健，储能需求高增◼

据GGII，2025年1-9月全球新能源汽车销量约1424万辆，同比+26%，需求增速稳健；◼

据Infolink，2025年1-9月全球储能系统出货量约286GWh，同比+85%，需求增速较高；◼

从中国的数据（CNESA）来看，2025年1-9月，中国新能源汽车销量1120万辆，同比+35%，中国新型储能新增装机约81GWh，同比约+60%。图3：中国新能源汽车销量和增速（万辆，%）图4：2025年1-9月中国新增运行新型储能项目装机规模中国新能源汽车销量（万辆）同比增速（%，右轴）1,4001,2001,0008001,287180%160%140%120%100%80%157%1,12095096%68962%53%

53%60060%38%35%

35%35240%40013%20%-4%

1372000%0-20%数据：中国汽车工业协会，Wind资讯，甬兴证券研究所数据：CNESA，甬兴证券研究所4动力观察：欧洲新能源汽车市场平稳复苏，中国重卡新能源市场向上趋势明显◼

据ACEA，2025年1-10月欧盟纯电汽车注册量约147万辆，占据市场份额16.4%，其中德国、比利时、荷兰、法国均增长；◼

据电动卡车观察公众号，

2025年1-10月中国新能源重卡销量约15.8万辆，同比+178%，渗透率约25%，市场快速发展；◼

电动重卡新品中，大电量产品增加，2025年已有多家500KWh以上的纯电动重卡产品发布。图5：2024-2025年9月欧洲新能源汽车市场逐月销量（辆）图6：2024-2025年10月中国新能源重卡市场逐月销量（辆）数据：WPC数字化出海公众号，甬兴证券研究所数据：电动卡车观察公众号，甬兴证券研究所（2024黄色，2025蓝色）5储能判断：全球趋势向上，预计2026年需求高增◼

据Infolink，预计2025年全球储能系统出货量约400GWh，同比+60%，2026年约600GWh，同比+50%；◼

中性预计，中国2025年储能装机量约145GWh，同比+32%，偏乐观预计，2026年约260GWh，同比+79%；◼

美国2025年预计装机48.5GWh，同比+26%，未来两到三年呈现“政策支持、区域扩散、商业化深化”的特征；◼

欧洲2025年预计装机27.0GWh，同比+49%，处于从“保障能源安全与系统韧性”向“追求市场化收益”的过渡阶段。图7：中国新型储能新增装机量及预测（GWh，%）图8：中美欧近三年新增储能装机及预测（GWh）中国新增储能装机量（GWh）增速（%，右）300.0250.0200.0150.0100.050.0250%200%150%100%50%260145109.846.615.94.90.20.41.11.73.30.00%2016201720182019202020212022202320242025E2026E数据：Wind，CNESA，江苏省储能行业协会，甬兴证券研究所数据：Infolink，甬兴证券研究所6出货预计：2026年预计锂电池出货量保持较快增长，龙头排产目标增速超50%◼

据格物致胜公众号，预计2026年全球动力电池出货量1467GWh，同比+17%，储能691GWh，同比+35%；◼

据真锂研究，宁德时代2026年排产目标1.1TWh，同比增速超50%；◼

亿纬锂能2026年储能出货目标100GWh以上，同比几乎翻倍。图9：全球动力电池出货量及预测（GWh，%）图10：全球储能电池出货量及预测（GWh）数据：格物致胜公众号，甬兴证券研究所数据：格物致胜公众号，甬兴证券研究所7份额：中国企业占据主导，动储份额头部仍高◼

据SNE

Research，2025年1-9月全球动力电池装机份额宁德时代36.6%，比亚迪17.9%，中创新航4.8%，高科3.7%。亿纬锂能2.7%；◼

据Infolink，

2025年1-9月全球储能电芯出货排名行业CR10约90%，前六依次为宁德时代、海辰储能、亿纬锂能、比亚迪、中创新航、瑞浦兰钧。图11：全球动力电池装机份额图12：全球储能电芯出货份额数据：SNEResearch，甬兴证券研究所数据：Infolink，甬兴证券研究所02价进入上行通道，预计贯穿2026年1碳酸锂价格、电芯价格、储能中标价从月度数据来看，具备一定相关性图13：电池级碳酸锂价格、电芯价格（动力和储能）、储能系统中标价方形动力LFP电芯（元/Wh）方形储能LFP电芯（元/Wh）储能系统中标价（元/Wh）电池级碳酸锂，右轴（万元/吨）1.601.401.201.000.800.600.400.200.0056.71.4560.050.040.030.020.010.00.0电池级碳酸锂价格1.000.98储能系统中标价0.660.560.480.340.308.96.1数据：SMM，甬兴证券研究所2较高的IRR激发投资热情，储能中标价呈上升趋势◼

据储能网公众号，在政策设计合理的地区，5%-6%储能项目IRR已具备落地性，内蒙甚至推至8%-10%水平，较好激发资本的投资热情；◼

据CNESA，2025年9月2h储能系统中标价格约0.596元/Wh，环比8月上涨5.6%，与年初相比上涨2.2%，EPC中标价同步抬高，储能中标价呈现上涨趋势。图14：2024.1-2025.9储能系统中标均价（不含集采/框采、用户侧，单位：元/kWh）图15：2024.1-2025.9EPC中标均价（不含集采/框采、用户侧，单位：元/kWh）数据：CNESA，甬兴证券研究所数据：CNESA，甬兴证券研究所3锂电材料开工率提升，价格上涨明显◼

据SMM，截至10月31日，磷酸铁锂正极、石墨负极、湿法隔膜、六氟磷酸锂产能利用率分别为74%、52%、88%、73%，环比均有明显提升；◼

截至11月30日，磷酸铁锂正极、石墨负极、湿法隔膜、六氟磷酸锂价格分别为3.87万元/吨、2.05万元/吨、0.78元/平米、15.3万元/吨，六氟磷酸锂价格环比上涨明显。图16：材料环节开工率图17：材料环节价格磷酸铁锂开工率%负极材料开工率%湿法隔膜开工率%六氟磷酸锂开工率%磷酸铁锂(动力型)万元/吨六氟磷酸锂(国产)万元/吨中端储能人造石墨万元/吨湿法基膜(9μm)元/㎡（右轴）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%30.0025.0020.0015.0010.005.001.601.401.201.000.800.600.400.200.000.00数据：SMM，甬兴证券研究所数据：SMM，甬兴证券研究所4若2026年供需紧张，碳酸锂价格或突破15万元/吨◼

截至2025年11月20日，电池级碳酸锂价格已上涨至9万元/吨，主力期货价格已突破10万元/吨；◼

据真锂研究，2025年全球碳酸锂供应170万吨，需求155万吨，假设2026年供应增长25万吨，达到195万吨，如果需求增速超过30%，对应200万吨以上，碳酸锂价格或突破15万元/吨，如果需求增速超过40%，锂价或达20万元/吨。图18：电池级碳酸锂月度库存（万吨）与价格（万元/吨）SMM碳酸锂月度库存总计(万吨)电池级碳酸锂-月平均价(右轴，万元/吨)12.010.08.060.050.040.030.020.010.00.06.04.02.00.0数据：SMM，甬兴证券研究所03材料龙头份额稳固，盈利有望向好1磷酸铁锂正极：2026年产量预计465万吨，龙头湖南裕能历史（

2024）市占率28.8%◼

据SMM，预计2025年磷酸铁锂全球产量约358万吨，同比+48%，假设2026年按照需求增速30%测算，产量约465万吨；◼

市场份额方面，湖南裕能自2020年起至2025上半年稳居行业第一，2024年市占率28.8%，据电池中国网，预计2025年出货约100万吨，同比+41%。图19：磷酸铁锂产量与增速（左轴出货量，右轴增速）图20：磷酸铁锂市场份额数据：EVtank，甬兴证券研究所数据：EVtank，甬兴证券研究所2磷酸铁锂正极：磷酸铁锂行业盈利压力大，龙头湖南裕能2025Q3单吨净利

0.11万元/吨◼

截至2025年11月21日，储能型磷酸铁锂价格3.70-3.95万元/吨（2025/11/17-2025/11/21），环比上周+9.6%，固相法成本3.93万元/吨，环比+5.1%，平均利润-1054元/吨，环比-117.2%；◼

2025年11月18日，《磷酸铁锂材料行业成本研究》研讨会在工信部新闻宣传中心发布厅召开，会上提议重建市场定价逻辑，避免“需求增长、利润不增”；◼

据鑫椤锂电，湖南裕能2025Q3归母净利润3.4亿元，出货量30.4万吨，单吨净利润0.11万元/吨。图21：磷酸铁锂价格走势图（元/吨）图22：磷酸铁锂成本利润走势图（元/吨）数据：纵横新能源，甬兴证券研究所数据：纵横新能源，甬兴证券研究所3石墨负极：2026年预计出货量330万吨，行业CR6（2025上半年）产能占比53%◼

据GGII，预计2025年中国石墨负极出货量超260万吨，同比+25%以上，2026年出货量330万吨，同比+27%；◼

市场份额方面，2025上半年CR6产能占比53%，分别为贝特瑞（14%）、杉杉科技（13%）、尚太科技（9%）、中科星城（6%）、江西紫宸（6%）、东莞凯金（6%）。图23：负极材料出货量图24：2025H1负极材料市场份额贝特瑞,

14%其他,

33%杉杉,

13%尚太科技,

9%金汇能,

4%碳一,

4%东岛,

5%紫宸,6%凯金,6%中科星城,

6%数据：，甬兴证券研究所数据：纵横新能源，甬兴证券研究所4石墨负极：2025上半年涨价，尚太科技2025上半年单吨净利0.34万元/吨◼

截至2025年10月29日，中端石墨价格2.35-3.25万元/吨，利润在低位区间；◼

据研究院，尚太科技2025上半年归母净利润4.79亿元，出货量14.1万吨，单吨净利0.34万元/吨。图25：人造负极石墨价格走势图（元/吨）图26：中端人造石墨负极生产利润（元/吨）数据：纵横新能源，甬兴证券研究所数据：纵横新能源，甬兴证券研究所5隔膜：

2026年湿法/干法预计293/68亿平米，2025上半年TOP4份额73%◼

据格物致胜，预计2025年中国湿法/干法隔膜出货量228/60亿平米，同比+31%/14%，2026年湿法/干法出货量293/68亿平米，同比+28%/14%；◼

据鑫椤锂电，市场份额方面，2025上半年CR4（恩捷、星源、金力、中材）出货量占比73%，恩捷股份市场份额30%以上。图27：中国湿法隔膜出货量（单位：亿平米）图28：中国干法隔膜出货量（单位：亿平米）数据：格物致胜公众号，甬兴证券研究所数据：格物致胜公众号，甬兴证券研究所6隔膜：干法和湿法隔膜价格均上涨，恩捷股份2025上半年单平净利-0.02元/平米◼

据高工锂电，8月干法隔膜月内第二次提价10%，年累计涨幅超过30%，湿法隔膜也同步上涨，涨幅在5%-10%，截至9月10日，湿法基膜价格恢复至0.5-0.55元/平米，涂覆隔膜价格达到0.7-0.8元/平米；◼

据我的电池网，恩捷股份2025上半年归母净利润-0.93亿元，出货量51.5亿平，单平净利-0.02元/平米。图29：恩捷股份毛利率和归母净利率图30：星源材质毛利率和归母净利率毛利率（%）归母净利率（%）毛利率（%）归母净利率（%）45.6%60.0%50.0%45.0%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%44.4%49.9%34.1%47.8%31.8%202237.8%15.2%202150.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%42.6%34.6%37.4%29.1%25.0%22.6%19.1%15.9%26.1%11.1%12.5%21.0%10.3%3.9%20202021202320242025前三季度0.0%-0.9%-10.0%-5.5%20202022202320242025前三季度数据：Wind资讯，甬兴证券研究所数据：Wind资讯，甬兴证券研究所7六氟：2026年产量预计31万吨，

2025上半年TOP5份额78%◼

据研究院，预计2025年六氟磷酸锂全球产量约23.9万吨，同比+15%，假设2026年按照需求增速30%测算，产量约31万吨；◼

市场份额方面，

2025上半年CR5出货量占比78%，分别天赐材料（37%）、多氟多（21%）、新泰新材、江西石磊、浙江永太。图31：六氟磷酸锂出货量图32：2025H1六氟磷酸锂市场份额数据：鑫椤锂电，甬兴证券研究所数据：鑫椤锂电，甬兴证券研究所8六氟：供需偏紧支持价格上涨，天赐材料2025上半年单吨净利0.58万元/吨◼

据起点锂电，截至11月25日六氟磷酸锂报价16万元/吨，较7月低点5万元/吨大幅上涨226%，2026年预计供需偏紧，或支持价格继续上扬；◼

天赐材料2025上半年归母净利润2.68亿元，出货量4.6万吨，单吨净利0.58万元/吨。图33：天赐材料毛利率和归母净利率图34：多氟多毛利率和归母净利率毛利率（%）归母净利率（%）38.0%毛利率（%）归母净利率（%）40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%35.0%35.0%19.9%40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%32.1%16.1%30.5%15.8%25.6%25.9%12.3%18.9%16.3%18.0%13.4%11.3%12.9%8.8%4.3%1.2%1.2%3.9%3.9%0.0%202020212022202320242025前三季度-5.0%-10.0%0.0%-3.8%202020212022202320242025前三季度数据：Wind资讯，甬兴证券研究所数据：Wind资讯，甬兴证券研究所04固态电池技术升级，全球逐鹿1固态相比液态电池的优势：安全等级更强、能量密度更高、循环寿命更长◼

安全等级更强：固态电池以固态电解质取代传统锂离子电池中的可燃有机液态电解液，从源头减少泄漏与燃烧风险，安全等级更强；图35：安全性上，固态电池从结构上消除液态可燃风险，提高安全性◼

能量密度更高：固态锂金属电池有望突破当下锂离子体系的理论限制，可实现能量密度≥500Wh/kg；◼

循环寿命更长：以固态电解质替代液态电解液，可缓解固液界面副反应、热力学稳定性等问题，为更长循环寿命创造条件。数据：Raylase官网，甬兴证券研究所图36：能量密度方面，固态电池打开500Wh/kg上限图37：循环寿命上，固态循环寿命相比液态更长数据：FraunhoferISI，甬兴证券研究所数据：PowerTechSystems，甬兴证券研究所2全球各企业：巨头逐鹿，2027年和2030年是两个关键的目标时点图38：全球固态电池龙头企业发展预期宁德时代比亚迪小批量生产批量示范装车开始生产大规模量产ProLogium丰田开始建设实现商业化落地三星SDI全固态量产LG新能源QuantumScapeSolidPower企业聚合物商业化车端测试硫化物商业化上车验证20252026E2027E2028E2029E2030E数据：深圳证券交易所互动易官网，中国全固态电池产学研协同创新平台，各公司官网，甬兴证券研究所3技术路线：以电解质来看，硫化物成为主流路线◼

据EVtank，全固态电池样品单体能量密度已经超过700Wh/kg，循环寿命超过3000次；◼

电解质来看，38%的企业选择硫化物路线，32%选择氧化物路线；◼

正极方面，目前以三元为主，未来逐步过渡到富锂锰基路线；◼

负极方面，硅基负极和锂金属负极是固态主流选择。图39：固态电池技术路线图图40：固态电池材料选择图数据：EVtank，甬兴证券研究所数据：EVtank，甬兴证券研究所4硫化锂：多工艺路线并存，50万元/吨是实现产业化的关键拐点◼

以Li

PS

Cl粗粉电解质体系为例，硫化锂电解质质量占比达43%，成本占比达82%；65◼

硫化锂多种工艺路线并存，碳热还原、水合肼还原和复分解这三种路线综合优势比较明显；◼

硫化锂成本降低至50万元/吨是实现产业化的关键拐点，对应全固态电池成本有望降至0.6元/Wh。图41：硫化物电解质中硫化锂成本占比82%（2024年）图42：硫化锂多种工艺路线各有优劣（图越接近边缘表示该指标更好）数据

：《硫化锂：全固态电池时代的“基石”材料》何特特等（2025），甬兴证券研究所数据

：《硫化锂：全固态电池时代的“基石”材料》何特特等（2025），甬兴证券研究所5设备：相比于液态设备，固态改变主要在前中段，重点关注三大环节◼

液态电池设备包括前段、中段、后段三大流程，对应价值量大约分别是40%、30%、30%；◼

固态相比液态，目前变动较大的主要集中在前中段部分；◼

固态重点关注三大环节：原纤化、干法辊压、等静压。图43：锂电设备制造流程（从液态到固态的变化）前段（40%）中段（30%）后段（30%）液搅拌涂布辊压分切卷绕注液封装化成分容模装Pack固原纤化干法辊压等静压叠片数据：格林斯通，甬兴证券研究所6出货量：预计2030年出货量约614GWh，渗透率约10%◼

据，2024年全球固态电池出货量约5.3GWh，渗透率约0.2%。◼

预计2030年全球固态电池出货量约614GWh，渗透率约10%。◼

据EVtank，2030年在全球固态电池出货量中，硫化物份额约占30%。图44：全球固态电池出货量及预测（GWh）图45：全球固态电池渗透率及预测（%）全球固态电池渗透率及预测（%）全球固态电池出货量及预测（GWh）12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%70061410.0%6008.7%7.3%5.9%50039840025530020010003.4%1791.5%87360.2%5.320242025E2026E2027E2028E2029E2030E20242025E2026E2027E2028E2029E2030E数据：，Evtank，甬兴证券研究所数据：，甬兴证券研究所7价格：预计2030年全固态电芯价格降至1.0元/Wh◼

2025年全固态电芯成本5.0元/Wh；◼

预计2030年全固态产量规模大于10GWh，电芯价格降至1.0元/Wh；◼

预计2035年全固态电池经过大规模推广，电芯价格降至0.6-0.7元/Wh。图46：全球主要固态电池厂商生产进度图47：全球固态电芯成本及预测（元/Wh）固态电芯成本（元/Wh）6.05.04.03.02.01.00.05.01.00.620252030E2035E数据：TrendForce，甬兴证券研究所数据：TrendForce，中国汽车报，甬兴证券研究所8电解质成本：若2030年电芯BOM成本0.9元/Wh，对应硫化物电解质成本100万元/吨◼

据Trendforce，初期硫化物电芯BOM成本约2.3元/Wh，对应硫化物电解质成本420万元/吨；◼

中期（2030年）硫化物电芯BOM成本约0.9元/Wh，对应硫化物电解质成本100万元/吨；◼

远期（2035年）硫化物电芯BOM成本约0.4元/Wh，对应硫化物电解质成本30万元/吨。图48：硫化物电解质与电芯BOM成本数据：Trendforce，甬兴证券研究所05投资建议投资建议展望2026年，基于储能或超预期+涨价有望持续的逻辑，我们看好锂电板块的投资机会。建议关注两条主线：1）各环节龙头：宁德时代、亿纬锂能、中创新航、湖南裕能、容百科技、