货币金融学课件第7章某省市场理性预期理论某省市场假说

第7章某省市场、理性预期理论某省市场假定学习目标●计算普通股的价格。●了解新信息对股票价格的影响。●比较适应性预期与理性预期。●解释为什么套利机会意味某省市场假说是成立的。●认识并解某省市场假说某省市场的意义。●总结行为金融学认某省市场假说可能不成立的理由。计算普通股的价格单阶段估值模型P0为股票的现价,下标为0是指时点为0,即现期;D1为第1年末收到的股利;ke为股票投资的必要回报率;P1为第1年末的股票价格,是预期的股票售价。推广的股利估值模型投资者所收到的现金流只有股利以及股票在第n期出售时的最终价格。如果Pn是在很远的将来,它对P0就几乎没有影响。推广的股利估值模型指出,股票价格只取决于股利的现值,与其他因素无关。戈登增长模型D0为最近一次支付的股利;g为预期的固定股利增长率;ke为股票投资的必要回报率。该模型对于股票定价非常有用,但是基于两个假设条件：1.假定股利永远按照固定比率增长。2.假定股利增长率小于股票投资的必要回报率ke。市场如何确定股票价格市场价格是由愿意支付最高价格的买主确定的市场价格是由最能有效利用该资产的买主确定的关于资产的更为全面准确的信息能够通过降低它的风险提高其价值信息在个人对资产进行定价时十分重要当出现有关公司的新信息时，预期和价格都会发生变化。市场参与者总是在接受新信息，并据此修正其某省市场价格自然也总是处于变动过程之中。应用：货币政策与股票价格货币政策可以通过两个渠道影响股票价格。首先,当美联储调低利率时,债券(股票的替代性资产)的回报率下跌,投资者可能接受更低的股票投资的必要回报率(ke)。ke的下跌使得公式(7.5)戈登增长模型的分母减小,导致更高的P0值,并推高股票价格。另外,利率降低可能会刺激经济,因此股利增长率g可能更高一些。g的升高同样使得公式(7.5)的分母减小,同样导致更高的P0值以及股票价格上升。应用：全球金融危机某省市场2007年8月开始的次贷危机使某省市场进入了近50年来最为严重的某省市。增长预期下调：↓g.不确定性增加:↑ke戈登增长模型预测股票价格下跌理性预期理论适应性预期预期形成仅仅基于过去的经验。当以往的数据发生变化时，预期会随着时间的推移缓慢变化。然而，人们在形成预期时，不仅根据过去的数据，并且有时会对预期做出迅速调整。理性预期理论预期应与利用所有可得信息做出的最优预测相一致理性预期等于基于所有可得信息的最有预测，但这一预测结果并非是完全精确的。人们了解所有可得信息，但不愿意费力将自己的预期变成最好的估计人们不了解某些可得信息，因此他们对未来的最好估计并不准确理性预期理论的规范表述Xe代表对这一变量的预期Xof

是利用所有可得信息对X的最优预测Xe=Xof理性预期理论的含义如果某一变量的运动方式发生了变化,那么该变量的预期形成方式也将随之改变。货币政策操作的改变（例如联邦基金利率目标）预期的预测误差平均为零，且事先无法预知。某省市场假定某省市场中的理性预期某省市场假说基于的假设条件是某省市场的证券价格充分反映了所有可得信息。持有某一证券的回报率等于证券资本利得(证券价格变动)与现金支付额的总和除以该证券的初始购买价格,即R为从时点t到时点t+1持有某一证券的回报率;Pt+1为持有期末即时点t+1上的证券价格;Pt为持有期初即时点t上的证券价格;C为从时点t到时点t+1的现金支付额(利息或股利支付)。一开始Pt和C是已知的.Pt+1是未知变量，我们会对它进行预期.预期回报率可以写做对未来价格的预期等于基于所有现有可得信息所做的最优预测，即供求分析表明，Re等于均衡回报率R*,因此Rof=R*某省市场假定某省市场中的现价水平应当使得根据所有可得信息对证券回报率所作的最优预测等于证券的均衡回报率某省市场中，证券的价格反映了所有可得信息某省市场假定的依据直到某省市场中,所有未被利用的盈利机会都将被消除。应用：投资分析师发布的分析报告有多大价值?报纸上的消息,以及投资分析师发布的分析报告里的信息,某省市场参与者而言都非常容,而且这些信息已经某省市场价格中了。据这些信息进行操作将不能获得暴利。大部分经验证据也确认投资分析师的建议无法帮我们跑赢大盘。某省市场投资应用投资分析师的建议并不能够帮助我们战某省市场小道消息可能已经反映在股票的价格之中只有新的某省市场所预期的消息发布时，才会引起股价的变动“投资并持有”的策略对于小投资者最有意义为什某省市场假说并不意味某省市场是有效的融经济学家相信所有价格永远都是正确的,并且某省市场基本面(直接影响证券未来收