科华数据AI算力驱动三大领域协同海外市场赋能业绩高增

盈利预测科华数据是国内领先的智慧电能解决方案提供商，以电力电子技术为核心，在智算中心智慧电能清洁能源三大领域持续融合创新。公司产品线涵盖新能源产品（光伏逆变器、储能PCS）、数据中心产品（UPS、HVDC、液冷等硬件）、IDC服务（算力租赁、服务器托管）、智慧电能产品（UPS、电源系统）及其他业务。近年来，公司紧抓AI算力建设机遇，重点布局AIDC领域高功率电源与液冷产品，同时加速新能源业务出海，推动业务结构持续优化。2023-2024年，公司营收由81.41亿元调整至77.57亿元，2025年前三季度已实现营收57.06亿元，同比增长5.79，归母净利润3.44亿元，同比增长44.71。新能源产品（稳健增长）：公司新能源业务包括光伏逆变器、储能变流器（PCS）及储能系统，围绕光伏做大，储能做强战略持续发展。2025年上半年，新能源业务收入18.52亿元，占总营收比重提升至49.62，毛利率17.51，已成为公司第一大收入来源。据标普全球发布的《EnergyStorageInverter（PCS）Report2025》显示，公司全球储能PCS（>500kW）出货量排名第一，全球储能PCS出货量排名第二。海外市场成为新能源业务的重要增长驱动力，2025年至10月底公司新能源产品在欧美出货量较去年增长一倍以上，随着马来西亚生2025-202750.0658.071125升及规模效应带动下稳步改善。数据中心产品（核心增长引擎）UPS、高压直流（HVDC）、液冷微模块、预制式电力AIAI20242025UPSHVDC2025-202726.61、39.91、55.0838.550.0HVDC步提高。IDC（稳健增长）：公司IDC服务主要包括服务器托管、算力租赁及增值服务。公司重点开拓企业级的智算中心服务，推出算力平台V2.0，以1+4+X算力服务新范式，为AIGC、大模型训练、智能驾驶等场景提供算力调度与弹性扩展服务。该业务增长相对平稳，2025年上半年收入同比增长0.15，毛利率20.77。公司重点开拓企业级智算中心服务，与壁仞科技、燧原科技、沐曦股份等国产AI芯片厂商合作，基于自建异构算力平台为客户提供算力资源。预计2025-2027年实现收入12.38、13.43、14.24亿元，同比增长0.6、8.5、6.0，毛利率维持在21-22左右。智慧电能产品（稳定基本盘）：公司智慧电能业务以高端电源为核心，产品功率覆盖0.5kVA-1200kVA，为交通、电力、石化、金融、医疗等行业提供AI+能源管理解决方案。该业务作为公司基本盘，发展稳健。2025年上半年实现收入4.39亿元，毛利率36.39，同比提升1.93个百分点。预计2025-2027年实现收入8.90、9.07、9.30亿元，同比增长-3.5、2.0、2.5，毛利率维持在36-37左右。其他业务：120250.4433.37902025-20270.80、0.84、0.885、5、5，85左右。202477.572027137.5614.4、27.7、21.4202425.2029.79。20232024202320242025E2026E2027E营业收入（亿元）81.4177.5788.73113.31137.56YoY毛利率44.1327.34-4.7125.2014.3826.6727.7128.1621.4029.79新能源产品（亿元）42.9436.0840.0550.0658.07YoY142.78-15.9811.0025.0016.00毛利率21.9416.7818.5019.5020.50数据中心产品（亿元）14.7419.2126.6139.9155.08YoY10.1330.3338.5050.0038.00毛利率35.3032.2536.5038.0039.50IDC服务（亿元）12.8912.3112.3813.4314.24YoY-12.86-4.530.608.506.00毛利率26.2323.3221.5022.0022.00智慧电能产品（亿元）10.139.228.909.079.30YoY1.68-9.01-3.502.002.50毛利率35.9841.0636.0036.5037.00其他业务（亿元）0.710.760.800.840.88YoY7.727.235.005.005.00毛利率86.4884.9785.0085.0085.00国投证券证券研究所投资建议：选取麦格米特、科士达、四方股份作为可比公司。上述企业深耕电力电子与新能源领域，产AI我们预计科华数据2025年-2027年营业收入分别为88.73亿元、113.31亿元、137.56亿元，净利润分别为4.90亿元、8.79亿元、12.57亿元。科华数据已成长为国内领先的智慧电能解决方案提供商，依托在UPS、HVDC、液冷及储能PCS等关键技术领域的长期积累，公司逐步构建起智算+光储融合创新的核心技术平台，并在智算中心、智慧电能、清洁能源等应用领域持续拓展。凭借全球化客户资源布局及稳定的研发团队，公司技术平台与下游高端应用需求保持较高匹配度。在AI算力基础设施建设、全球能源转型及数据中心绿色化趋势推动下，高功率电源与储能产品需求持续增长，公司有望受益于AIDC供电方案升级与新能源海外市场放量带来的行业成长机遇。参考可比公司估值水平，麦格米特、科士达、四方股份2026年PE均值为44.0倍，而科华数据当前股价对应PE为35.9倍，估值具备提升空间。随着公司在AIDC液冷、HVDC及储能领域的业务放量，估值有望向可比公司均值靠拢。我们给予2026年45倍PE，对应目标价73.35元/股，首次覆盖给予买入-A投资评级。图1:公司历史估值水平（数据截至2026年3月25日）国投证券证券研究所股票代码公司简称股票代码公司简称总市值净利润（亿元）PE（亿元）25E26E27E26E27E0028.Z麦格米特599.523.289.3615.0064.0239.970025.Z科士达271.786.519.1911.6430.0523.966011.H四方股份372.438.299.8111.3737.9832.76平均值44.0232.230023.Z科华数据315.124.908.7912.5735.8525.07比司盈预测来 致预，国证券券研究所风险提示：市场需求变化与竞争加剧风险：—竞争对手可能通过更灵活的市场策略、更低的价格或更先进的技术争夺市场份额，这将对公司的业务发展构成威胁。同时，随着技术进步和市场发展，客户对智算中心和新能源解决方案的需求在不断变化升级；政府对相关行业的政策导向和支持力度也可能发生变化，这会影响企业的市场布局和业务拓展，若政策环境出现不利变化，还可能对公司业务造成一定冲击。产品创新风险：随着科技的不断进步，智算中心和新能源行业对产品的创新需求日益增加，而市场上竞争对手众多，大家都在积极寻求产品创新以获取市场份额。这使得公司需要不断推出具有竞争力的新产品，以满足市场需求并与竞争对手形成区分。同时，新技术的不断涌现可能让现有产品快速过时，公司必须及时将新技术融入产品中以保持产品竞争力，但技术更新换代也将带来研发投入和成本控制的挑战。供应链保障风险：供应链的稳定是公司业务运营的关键，但全球范围内的政治、经济、自然灾害等不可预测因素可能导致供应链中断。例如，原材料供应商可能因各种原因无法按时交付，运输过程中也可能遇到延误，这些都会对公司的生产计划和交付能力造成严重影响。同时，供应链成本的波动也带来风险——原材料价格、运输费用等的变化可能直接影响公司的成本结构和盈利能力，若成本上升幅度过大，公司可能面临利润压缩甚至亏损的风险。此外，供应链中任何环节出现质量问题都可能影响最终产品的质量和性能，若供应商的产品质量不达标，可能导致公司的客户投诉增加，甚至引发品牌危机。回款与现金流风险：在市场竞争激烈或客户自身经营存在问题的情况下，部分客户可能无法按时支付款项，导致快速扩张风险：随着公司智算中心业务的快速扩张，往往需要在设备购置、人员招聘、市场推广等多个方面投入大量资金。如果公司的现金流不足或者融资能力有限，可能会面临资金短缺的风险，进而影响正常运营。同时，随着公司规模的快速扩大，管理层次和复杂度会相应增加，若管理体系和管理能力无法跟上扩张步伐，可能导致内部管理混乱，甚至影响公司的长期发展。此外，快速扩张需要大量的技术研发、市场营销、管理等方面的人才支持，但随着市场竞争的加剧，优秀人才的获取成本不断增加，公司需要加大人才引进和培养的力度。人才流失风险：作为一家高新技术企业，核心人才对企业的生存和发展具有重要的战略意义。人才流失可能导致公司关键岗位出