港股投资策略分析报告：AH溢价预判

证券研究报告

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2026年03月12日港股策略专题AH溢价：拆解和预判核心观点AH溢价指数偏金融行业、中盘风格。市场上主要的两个AH溢价指数是：恒生沪深港通AH股溢价指数和上证沪港通AH溢价指数。前者的覆盖盲点是“非H股”的两地上市公司，后者的覆盖盲点是“深交所+港交所”两地上市的公司。两个指数目前的覆盖能力相近，但潜在的“深交所+港交所”两地上市公司可能比“非H股”两地上市公司更多，我们因此首选恒生沪深港通AH股溢价指数作为参考指数。AH溢价指数实为港股市值（港股股价×A股港股合计自由流通股本）加权。在这个指数中，金融行业占比居首，中盘风格权重显著高于整体市场水平，与港股市场整体结构迥异。因此，AH溢价指数不能独立作为港股基准择时的依据。两地上市公司正经历一轮新的成分股扩张。历史上较早的两轮是：1）2006-2012年，大市值金融股（银行保险）集中上市，构筑了两地上市公司的市值基本盘；2）2013-2022年，从A股券商赴港上市开始，到A股和港股IPO政策放开，引来许多各行业的民营企业。2025年，两地上市公司迎来新一轮快速增长期，主要由A股标志性企业集中赴港上市驱动，行业成分开始偏向港股比较稀缺的硬科技和制造业。AH溢价与市值、南向资金、流通盘均有关系：1）市值越大，AH溢价越低。这个规律在过去十余年保持稳定。2）南向资金占比较高的公司，AH溢价分布区间的底线提高。这可能说明南向资金在投资两地上市企业的港股时更加关注AH溢价的水平。这个规律在历史上保持稳定。3）港股流通盘明显小于A股的公司，AH溢价偏低。这说明稀缺程度高的港股更容易收获估值。但这个规律从2021年起明显淡化。4）AH溢价和估值的关系呈周期性特征，且相关性较弱。高AH溢价在近几年显著越少：1）个股AH溢价中，高百分位AH溢价在近期创历史新低；低百分位AH溢价仍处在原有框架中。2）处于自身AH溢价极端低位/最低位的公司比重创历史新高。3）低AH溢价（120以下）的公司占比处于历史框架之内；中低AH溢价（120-150之间）的公司占比创历史新高；高AH溢价的公司占比处于历史最低水平。预判：AH溢价底部仍具刚性，顶部或将下沉，分布正在收窄。个股层面，中高AH溢价或将系统性减少，但低AH溢价并没有太多下行空间，个股的AH溢价分布或将收窄。指数层面，中低AH溢价股票的权重或将继续增加，这将带动AH溢价指数波动区间的上轨下沉，但下轨的刚性仍然较强，

AH溢价指数的波动区间也有望收窄。风险提示：数据不完整、不准确，解读方式出现错误的风险；历史规律不能在未来重演的风险；港股市场政策与香港金融市场战略地位的不确定性。目录AH溢价指数分析0102030405两地上市企业成分分析影响AH溢价的指标AH溢价分布情况AH溢价动向预判一、AH溢价指数分析1.1

主要AH溢价指数及编纂方法◆市场上比较常见的刻画AH溢价的指数主要有两个：1）恒生沪深港通AH股溢价指数（简称“恒生”）和2）上证沪港通AH溢价指数（简称“中证”）。◆◆两个指数编纂方法的共同点有：1）均考虑自由流通股本；2）指数计算方式一致；3）指数成分股调整频率一致；4）不设权重上限。两个指数的编纂方法差异有：1）恒生纳入“沪深两市”上市的A股及其对应的H股，而中证仅纳入“沪市”A股及其对应港股；2）恒生对成分股设有流动性门槛，而中证不设流动性门槛；3）恒生和中证的定期调整时间不同。表：市场主要AH溢价指数的编纂方法对比指数名称代码恒生沪深港通AH股溢价指数上证沪港通AH溢价指数HSAHP.HIH50066.CSI所有同时在上交所/深交所(A)和港交所主板(H)上市的公司所有同时在上交所(A)和港交所(H)上市的公司样本空间纳入/剔除标准纳入：剔除：1.A股被实施风险警示；2.

仅以人民币交易H股。1.H股过去6个月的日均成交额至少达到2000万港元；2.A股过去6个月的日均成交额至少达到2000万元人民币；3.A/H股均符合沪深港通交易标准。指数＝Σ(A股股价×AH自由流通股本之和×汇率)/Σ(H股股价×AH自由流通股本之和×汇率)×100指数＝Σ(A股股价×AH自由流通股本之和×汇率)/Σ(H股股价×AH自由流通股本之和×汇率)×100指数计算调整时间定期调整：定期调整：每年6月、12月的第二个星期五收盘后的下一交易日；临时调整：1.

样本公司A股被实施特别风险警示时剔除；2.

样本股暂停上市或退市时剔除；3.

样本股公司发生收购、合并、分拆、停牌等情形时可能剔除。1.

每年3月、6月、9月、12月进行权重更新（主要更新自由流通股本系数）；2.

每年3月、9月调整成分股。临时调整：1.

成分股受ST/*ST处理，下一交易日剔除；2.

成分股因破产/监管调查而停牌时，尽快剔除；3.

成分股停牌超3个月时，尽快剔除。资料：恒生指数公司、中证指数公司、国信证券经济研究所整理1.2AH溢价指数优劣势对比◆恒生：优势在于兼顾深市与沪市上市的A股公司及其对应H股；劣势在于成分股定义拘泥于“H股”，忽略了一些举足轻重的A股/港股两地上市的“非H股”公司。◆◆中证：优势在于灵活纳入了一系列A股/港股两地上市的“非H股”公司；劣势在于仅覆盖上交所上市的A股及其对应的港股。以总市值覆盖对比两个指数对两地上市的覆盖情况：

Wind数据显示，两地上市公司合计市值约39万亿（2026/2/25盘后数据）。恒生覆盖了约33万亿的总市值；推测中证理论上能潜在覆盖的公司也共33万亿（但没有最新的具体成分股清单）。◆◆展望未来，深市赴港上市的公司可能还会源源不断地增加，但非H股赴A上市的公司（这类公司往往先登陆港股，随后赴A上市）未必有稳定的增量……因此，恒生的潜在覆盖盲区增量或将小于中证，恒生是我们观察AH溢价的首选指数。表：未纳入恒生沪深港通AH股溢价指数的个股（因个股不属于H股）表：未纳入上证沪港通AH溢价指数的重要个股举例（因个股不属于沪市）港股代码0883.HK0941.HK0981.HK1347.HK6160.HK9969.HK港股名称中国海A股代码A股名称中国海油中国移动港股代码3750.HK1211.HK0300.HK2338.HK2050.HK6936.HK港股名称宁德时代比亚迪股份美的集团潍柴动力三花智控顺丰控股A股代码A股名称宁德时代比亚迪油600938.SH600941.SH688981.SH688347.SH688235.SH688428.SH300750.SZ002594.SZ000333.SZ000338.SZ002050.SZ002352.SZ中国移动美的集团潍柴动力三花智控顺丰控股华虹半导体百济神州诺诚健华华虹公司百济神州-U诺诚健华-U资料：Wind、国信证券经济研究所整理资料：Wind、国信证券经济研究所整理1.3AH溢价指数实为港股市值加权指数◆我们用如下简易公式（省略汇率和股本系数）表述AH溢价指数的读数（假设市值加权，量纲调整系数为100）：σ

푃푖,퐴

×

푆푖푉푖푛푑푒푥=×

100σ

푃푖,퐻

×

푆푖◆为了将其表述为“单一成分股读数×单一成分股权重，并求和”的形式，我们做出如下推导：预留调整用푃1푖,퐻푉푖푛푑푒푥=×

100

=×××

100푃푖,퐻1푃푖,퐴×

푆푖푉푖푛푑푒푥=

෍

푃

×

푆

×푖××

100

=

෍××

100푖,퐴σ

푃푖,퐻

×

푆푖σ

푃푖,퐻

×

푆푖个股AH溢价读数个股权重◆◆基于上述推导，可得AH溢价指数实为港股调整市值加权：港股调整市值＝港股股价×A股港股合计自由流通股本1.4AH溢价指数集中在金融行业和中盘风格◆◆◆行业分布：约42%的权重在金融，18%的权重在工业，与港股本身的行业结构大相径庭。图：恒生沪深港通AH股溢价指数行业权重45%40%35%30%25%20%15%10%5%市值风格分布：大型股占49%，远低于恒生综指编纂目标的80%，中型股占38%，小型股占8%，整体结构偏中盘。由此可见，AH溢价指数不能代表港股基准，不足以独立指导港股的基准择时决策。0%表：恒生沪深港通AH股溢价指数权重股排名港股代码3750.HK2318.HK2899.HK0939.HK3968.HK1211.HK1398.HK0300.HK3988.HK6030.HKA股代码证券名称宁德时代中国平安紫金矿业建设银行招商银行比亚迪股份工商银行美的集团中国银行中信证券权重8.2%7.5%6.3%5.3%5.1%4.3%4.2%3.3%2.7%2.1%资料：Wind、FactSet、国信证券经济研究所整理123456789300750.SZ601318.SH601899.SH601939.SH600036.SH002594.SZ601398.SH000333.SZ601988.SH600030.SH图：恒生沪深港通AH股溢价指数市值风格权重60%50%40%30%20%10%0%10恒生大型股恒生中型股恒生小型股未纳入资料：Wind、FactSet、国信证券经济研究所整理资料：Wind、FactSet、国信证券经济研究所整理1.5AH溢价指数走势与重要调整（1/2）图：恒生沪深港通AH股溢价指数及重要时间节点（港股通启动前）日期公司总市值(亿港元)纳入/剔除AH溢价2008-01-07中远海发511指数点位重要时点/成分调整20018016014012010080纳入268日期公司总市值(亿港元)纳入/剔除AH溢价2008-03-10

2008-03-10中煤能源1920纳入中国中铁1736纳入116日期公司总市值(亿港元)纳入/剔除AH溢价2007-12-10中国石油28039124纳入216日期公司2009-03-09中国中车411总市值(亿港元)纳入/剔除纳入124AH溢价指数发布日期公司总市值(亿港元)纳入/剔除AH溢价2007-10-25建设银行18204纳入129日期公司2009-01-05上海电气422纳入港股通启动总市值(亿港元)纳入/剔除AH溢价316资料：Wind、国信证券经济研究所整理

注：仅标注部分重要变化，及其主要成因；AH溢价指数为100时，AH股价相等；市值＝总股本×港股股价。1.5AH溢价指数走势与重要调整（2/2）图：恒生沪深港通AH股溢价指数及重要时间节点（港股通启动后）指数点位重要时点/成分调整16015014013012011010090日期公司总市值(亿港元)纳入/剔除AH溢价2015-09-14

2015-09-14广发证券1161纳入证券1133纳入119116日期公司总市值(亿港元)纳入/剔除AH溢价2017-09-04

2017-09-04广汽集团975纳入中国银河702纳入156224日期公司总市值(亿港元)纳入/剔除AH溢价2025-09-08

2025-09-08宁德时代19625纳入恒瑞医药5721纳入日期公司总市值(亿港元)纳入/剔除AH溢价2015-03-09

2015-03-09上海电气569纳入中远海控386纳入8392351392港股通启动80资料：Wind、国信证券经济研究所整理

注：仅标注部分重要变化，及其主要成因；AH溢价指数为100时，AH股价相等；市值＝总股本×港股股价。二、两地上市企业成分分析2.1

两地上市公司成分演变（1/2）◆◆◆◆1993-2005年，萌芽阶段：◆◆主要包括消费、基础设施、原材料类的国央企和混合所有制企业；这些公司的典型特征是先上港股，短期（1-2年）之内登陆A股市场。2006-2012年，第一个增长高峰：◆◆更具国家战略地位的金融企业开始加入，如国有大行、股份行、大型保险公司；一部分公司是登陆港股数年后得以登陆A股；金融股多为先登陆A股，后赴港上市。2013-2022年，第二个增长高峰：◆◆2015-2017年证券股集中加入，它们大多在登陆港股时，已经存在于A股市场数年；后期以民营、中小、新经济企业为主，它们多受益于A股注册制改革，上市层级多元化，先上港股后上A股。2023年至今，新一轮增长高峰：◆A股龙头企业开始集中登陆港股，行业以消费和制造板块为主。图：A股港股两地上市公司数量变化252015105成为两地上市不再两地上市0-5资料：Wind、国信证券经济研究所整理2.1

两地上市公司成分演变（2/2）252015105◆分上市顺序观察：图：A股港股两地上市公司新增数量（分上市顺序）◆◆◆◆1993-1998年和2006-2011年出现过个别A股港股同步上市的公司；A港同步先A后港先港后A1993-2005年，多数公司先上港股、后上A股；2006-2012年，先上A股、后上港股的公司增加；2013-2022年，前期以A股公司赴港上市为主，后期以港股公司赴A上市为主；◆2023年后，A股公司赴港上市成为主流增量。◆分行业观察：0◆◆◆◆工业股一直有比较稳定的新增两地上市；医药在2018-2022年集中完成两地上市；资料：Wind、国信证券经济研究所整理

注：A股港股上市时期差不满180天视为“A港同步”金融在2006-2007、2016-2019年有两轮两地上市高峰；科技在近2025-2026年集中开始两地上市。252015105图：A股港股两地上市公司新增数量（分行业）能源

材料

工业

消费

医药

金融

科技

公用

地产0资料：Wind、国信证券经济研究所整理2.2

两地上市公司规模变化◆从数量角度观察，两地上市公司长期稳步增加，目前正在经历第三轮高速增长期，前两轮分别是：1）2006-2012年，和2）2016-2022年。图：A股港股两地上市公司数量18016014012010080◆从市值角度观察，2010年前后，两地上市公司的总市值就已基本站稳15万亿港元平台，直至2023年末还在15-20万亿区间波动；2024年起，两地上市企业总市值大幅拉升，到2025年末已达到35万亿港元。6040◆按公司当前市值计算，2025年末35万亿的公司中，早在2011年就已就位了20万亿；2012-2016年市值增长基本停滞；2017年起，两地上市公司的市值开始稳步提升至目前水平。200资料：Wind、国信证券经济研究所整理图：A股港股两地上市公司市值（历史市值，亿港元）图：A股港股两地上市公司市值（当前市值，亿港元）400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000资料：Wind、国信证券经济研究所整理

注：历史市值＝总股本×港股股价资料：Wind、国信证券经济研究所整理

注：当前市值＝总股本(2025年末)×港股股价(2025年末)2.3

两地上市公司行业分析20015010050◆◆◆从数量角度观察，工业板块最早成为两地上市公司的重心；2006年起，金融板块的两地上市公司数量快速提升，目前已成为数量上与工业并驾齐驱的行业。图：A股港股两地上市公司数量（分行业）能源

材料

工业

消费

医药

科技

金融

通信

公用

地产从市值角度观察，2006年以前，少数能源企业是两地上市企业的市值重心，工业的占比不高；2006年起，大市值金融企业迅速成为两地上市企业的市值重心。按公司当前市值计算，2012年起，两地上市企业围绕金融股成型；2020年后，行业结构开始扩散，但金融为主的大格局仍然成立。0资料：Wind、国信证券经济研究所整理400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000图：A股港股两地上市公司市值（分行业，历史市值，亿港元）图：A股港股两地上市公司市值（分行业，当前市值，亿港元）能源

材料

工业

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科技

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通信

公用

地产能源

材料

工业

消费

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科技

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公用

地产资料：Wind、国信证券经济研究所整理

注：历史市值＝总股本×港股股价资料：Wind、国信证券经济研究所整理

注：当前市值＝总股本(2025年末)×港股股价(2025年末)2.4

两地上市公司风格分析20015010050◆从数量角度观察，2018年以前，两地上市企业以中盘股居多，增量也多来自中盘股，小盘股稳定新增，大盘股数量基本不变；2018年起，大中小盘数量增长几乎停滞；2018-2022年的增量主要来自市值不足以纳入恒生综指的微盘股。图：A股港股两地上市公司数量（分市值风格）大型股中型股小型股未纳入◆◆从市值角度观察，两地上市公司中大盘风格占比过半，中盘股市值在近几年增长势头较强。按公司当前市值和风格划分，大盘股在2011年起基本定型，在2022年又上一个小台阶；中盘股和小盘股的市值则长期稳定增加。0资料：Wind、国信证券经济研究所整理

注：市值划分以恒生综指市值指数选择为依据400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000图：A股港股两地上市公司市值（分市值风格，历史市值，亿港元）图：A股港股两地上市公司市值（按当前市值风格和市值，亿港元）大型股中型股小型股未纳入大型股中型股小型股未纳入资料：Wind、国信证券经济研究所整理

注：历史市值＝总股本×港股股价资料：Wind、国信证券经济研究所整理

注：当前市值＝总股本(2025年末)×港股股价(2025年末)三、影响AH溢价的指标3.1

市值越大，AH溢价越低（1/2）图：AH溢价与总市值的关系1600800400200100502015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年510204080160320640128025605120102402048040960总市值（亿港元，对数轴）资料：Wind、国信证券经济研究所整理

注：总市值＝港股股价×总股本3.1

市值越大，AH溢价越低（2/2）◆◆◆据统计，总市值（对数）越大，个股AH溢价（对数）越低。市值与AH溢价呈强负相关，且关系长期保持稳定。两者之间有足够高的统计学显著性。图：相关性系数：总市值（对数）和AH溢价（对数）0.0-0.1-0.2-0.3-0.4-0.5-0.6-0.7-0.82015年

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2025年：Wind、国信证券经济研究所整理资料图：拟合优度：总市值（对数）和AH溢价（对数）图：p值：总市值（对数）和AH溢价（对数）0.60.50.40.30.20.10.01.0E-151.0E-131.0E-111.0E-091.0E-071.0E-051.0E-031.0E-012015年

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2025年：Wind、国信证券经济研究所整理2015年

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2025年：Wind、国信证券经济研究所整理资料资料3.2

南向资金越多，个股AH溢价底线越高（1/2）图：AH溢价与南向资金占比的关系800400200100502017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年01020304050607080南向资金占比（%）资料：Wind、国信证券经济研究所整理3.2

南向资金越多，个股AH溢价底线越高（2/2）◆总体上，南向资金占比越高的公司，AH溢价的底线越高；另一方面，AH溢价的上限与南向资金占比关系不大。两组数据整体呈弱正相关。图：相关性系数：南向持股占比和AH溢价（对数）0.400.350.300.250.200.150.100.050.00◆◆两个指标之间的统计学显著性足够强，关系较稳定。一种可能的解释是：南向资金不太考虑离岸/在岸问题，因此更要求港股折价（流动性、税率等考量），或更在意AH溢价的套利意义，对港股价格有更加明确的容忍度上限。2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年资料：Wind、国信证券经济研究所整理图：拟合优度：南向持股占比和AH溢价图：p值：南向持股占比和AH溢价（对数）0.140.120.100.080.060.040.020.001.0E-561.0E-491.0E-421.0E-351.0E-281.0E-211.0E-141.0E-071.0E+002017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2017年

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2025年：Wind、国信证券经济研究所整理资料：Wind、国信证券经济研究所整理资料3.3

港股流通盘较小的公司，AH溢价较低（1/2）图：AH溢价与两地流通盘规模比例的关系1600香港股更少香港股更多8002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年40020010050110100100010000香港股/流通A股比例（%，对数轴）资料：Wind、国信证券经济研究所整理3.3

港股流通盘较小的公司，AH溢价较低（2/2）◆◆◆◆从相关性系数和拟合优度来看，港股/A股流通股的比例与AH溢价水平介于弱相关和不相关之间；但统计学显著性很强。图：相关性系数：港A流通股比（对数）和AH溢价（对数）0.350.300.250.200.150.100.050.00观察散点图可以发现，港股流通盘较小的公司，AH溢价普遍偏低；但港股流通盘较大的公司的AH溢价没有明显规律。一种合理解释是：若港股和A股流通盘差异足够大，港股定价受益于其相对稀缺性，但A股不会。这个规律在2020年及之前比较明显，但在2020年后开始弱化。2015年

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2025年：Wind、国信证券经济研究所整理资料图：拟合优度：港A流通股比（对数）和AH溢价（对数）图：p值：港A流通股比（对数）和AH溢价（对数）0.120.100.080.060.040.020.001.0E-501.0E-441.0E-381.0E-321.0E-261.0E-201.0E-141.0E-081.0E-022015年

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2025年：Wind、国信证券经济研究所整理2015年

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2025年：Wind、国信证券经济研究所整理资料资料3.4AH溢价和估值的关系不强，但有周期性（1/4）图：AH溢价与市盈率的关系1600800400200100502015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年248163264128256512102420484096市盈率（ttm，限正数，对数轴）资料：Wind、国信证券经济研究所整理3.4AH溢价和估值的关系不强，但有周期性（2/4）◆◆◆AH溢价和市盈率的关系整体较弱，普遍偏正相关（PE越高，AH溢价越高），统计学显著性较强。0.500.40图：相关性系数：市盈率（ttm，正数，对数）和AH溢价（对数）牛市中，AH溢价和市盈率的正相关性减弱，乃至转为负相关。这代表市场追逐高估值公司的港股，抹平AH溢价。0.300.20熊市中，AH溢价和市盈率加深正相关。代表市场放弃高估值港股，0.10退守低估值港股。0.00-0.10-0.20-0.30牛熊2015年

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2025年：Wind、国信证券经济研究所整理资料图：拟合优度：市盈率（ttm，正数，对数）和AH溢价（对数）图：p值：市盈率（ttm，正数，对数）和AH溢价（对数）0.180.160.140.120.100.080.060.040.020.001.0E-731.0E-641.0E-551.0E-461.0E-371.0E-281.0E-191.0E-101.0E-012015年

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2025年：Wind、国信证券经济研究所整理2015年

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2025年：Wind、国信证券经济研究所整理资料资料3.4AH溢价和估值的关系不强，但有周期性（3/4）图：AH溢价与市净率的关系1600800400200100502015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年0.10.20.40.81.63.26.412.825.6市净率（mrq，限正数，对数轴）资料：Wind、国信证券经济研究所整理3.4AH溢价和估值的关系不强，但有周期性（4/4）◆AH溢价和市净率普遍呈负相关（PB越低，AH溢价越高），这可能代表港股市场对估值陷阱的防范态度。两者相关性较弱，显著性较强。图：相关性系数：市净率（mrq，正数，对数）和AH溢价（对数）0.00-0.05-0.10-0.15-0.20-0.25-0.30-0.35◆◆相关性或有周期性波动，牛市中，PB和AH溢价的负相关性加深，代表市场追逐高估值。熊市中，PB和AH溢价的负相关减弱，代表市场向低估值边际回归。牛熊2015年

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2025年：Wind、国信证券经济研究所整理资料图：拟合优度：市净率（mrq，正数，对数）和AH溢价（对数）图：p值：市净率（mrq，正数，对数）和AH溢价（对数）0.120.100.080.060.040.020.001.0E-1301.0E-1151.0E-1001.0E-851.0E-701.0E-551.0E-401.0E-251.0E-102015年

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2025年：Wind、国信证券经济研究所整理2015年

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2025年：Wind、国信证券经济研究所整理资料资料四、AH溢价分布情况4.1AH溢价指数长期趋势或有扭转征兆◆◆动态观察，可以发现AH溢价指数在2015-2024年整体分布区间呈上行趋势；2025年起，分布区间出现下移的初步征兆。静态观察，可以发现目前的AH溢价指数仍在均值±2x标准差之间。图：AH溢价及滚动七年对数分布图：AH溢价及2015年至今对数分布HSAHP.HI+2STD+1STDAVG-1STD-2STDHSAHP.HI+2STD+1STDAVG-1STD-2STD1801601401201008017016015014013012011010060资料：Wind、国信证券经济研究所整理资料：Wind、国信证券经济研究所整理4.2

中高AH溢价下移更显著◆◆◆中低-最高水平的AH溢价普遍下移，它们在2025年下半年都创过历史新低，说明AH溢价的上轨可能已经发生质变；低AH溢价仍处在常规波动区间，5th百分位处于