光明乳业公司股利分配政策分析

光明乳业公司股利分配政策分析股利政策理论概述1.1股利政策的概念与种类股利分配政策的重点是上市公司分配或保留利润进行再投资的决定，涉及公司的未来长期发展和股东对投资回报的要求以及资本结构的合理性。在公司的业务活动中起着至关重要的作用。股利分配政策主要包括：剩余股利政策，固定或连续增长股利政策，固定股利支付率政策，低股利政策加上额外的股利政策。1.1.1剩余股利政策剩余的股利政策是指上市公司为了发展以确定最佳的资本结构。公司将使用留存收益进行首次投资，如果仍有剩余的税后利润，则将剩余的税后利润分配为股息。首先是内部融资，然后是外部债务融资，这样可以降低融资成本，以实现最低的资本成本，从而实现企业利润的最大化。确定股本与债务资本的比率后，将分配税后收入。税后利润必须首先确保公司的股本达到资本结构的最佳水平，然后才能将其余部分作为股利分配给股东。剩余股利政策的优点是能够确保公司资本的最佳结构，并在新项目的投资中使获得的投资成本达到最低。剩余股利政策的缺点是，仅当有盈余时才分配股息，这是不稳定的。1.1.2固定或持续增长的股利政策固定股息或持续增加的股利政策是将每年分配的股息金额维持在一定水平，或在此基础上维持固定的年增长率。这有助于向市场发出良好的信号，帮助公司树立良好的形象，吸引更多的投资者，以帮助投资者更合理地安排股息收入和支出。固定或连续增长的股利政策的缺点是，股息的支付与盈余金额是脱节的，并且不能反映增加利润就增加分配的数额，减少利润就减少分配的数额，没有利润且没有差异的原则。如果公司的盈余较低，则可能导致资金短缺和公司财务状况恶化。同时，资本成本不能保持与剩余股息政策一样低。1.1.3固定股利支付率政策这意味着要确定股息与净利润（公司盈余）的比率，然后公司将根据该比率每年向股东支付股息。每年支付的股息金额等于在净利润中支付给股东的股息，每年支付的股息金额等于净利润乘以固定的股息支付率。这样，股息就可以与公司的收益紧密结合，并且可以保持股息与利润之间的一定比例关系，以反映利润多就分配得多，利润少就分配得少，没有利润则没有差异的原则，以及风险投资与风险收益的对称性。但是使用现金分配股息似乎有些僵化，这可能给公司带来巨大的财务压力。此外，确定合理的固定股息支付率非常困难，并且所传输的信息可能会对公司产生不利影响。1.1.4低政策股利加额外股利政策低正常股利加上额外的股利政策是指公司预先确定实际的股利金额。在正常情况下，公司的正常股息是根据此金额支付的。只有当企业获得更多利润时，才会根据实际情况派发额外的股息。该公司在分配股息方面具有灵活性和更大的财务灵活性。同时，每年可以根据公司的具体情况选择不同的分红水平，以改善公司的资本结构，实现公司的财务目标。它还有助于稳定股价并增强投资者信心。但是，由于无法估计不同年份的公司收益波动，因此股息的变化也不同，从而可能导致每年分配的股息数量不同，这可能使投资者感到公司的收益不具有稳定性。1.2股利分配的方式与影响股利分配的支付方式多种多样，但最主要的有四种：现金股利、财产股利、负债股利、股票股利。我国主要采用现金股利和股票股利和现金股利与股票股利相结合的支付方式。1.2.1现金股利现金股利是指分配给股东的现金股利，直接影响到公司的市场价格和股票，因此也影响公司的募集资金能力。所以公司董事会必须认真评估并制定合理的现金分红政策。董事会的决定应基于足够的盈余和现金，也就是说除了累积的盈余外，还需要足够的现金，董事会对此才能做出决定。分配现金股利可以降低公司股票的市场价格，这不仅有利于促进股票的交易和流通，还能吸引更多的投资者成为公司股东，使分配的资金相对均衡，公司便可以有效地防止恶意控制。1.2.1股票股利股票股利是指公司直接以股票的形式向股东分配股利。公司在发放股利时，通常会将股东的实际股利转换为资本，发行等于资本的新股，然后根据股东的持股比例进行分配。公司的利润分配必须由股东大会决定，并且必须符合发行新股的有关规定。由于股票的交易价格通常高于其名义价值，因此股息的分配可能导致投资收益高于现金股息。股利的过度分配将增加股票的总量，还会影响股票的未来股利水平和市值。这将损害公司的品牌形象，也与公司的资本周转无关。除了现金股利和股利分配的方式以外还有财产股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票作为股利支付给股东。而负债股利通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。财产股利和负债股利这两种分配方式在我国比较少见，因此不过多叙述。1.3我国上市公司股利分配的法规要求所谓没有规矩不成方圆，公司法对我国上市公司分配股利政策做出了相应的法规要求：规定了公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。股利的支付不能减少法定资本，如果一个公司的资本已经减少或因支付股利而引起资本减少，则不能支付股利；规定了必须先提取法定公积金才能分配公司税后利润，鼓励公司尽可能地提取任意公积金，只有当提取的法定公积金达到注册资本的50%时，才可以不再提取。提取法定公积金后的利润净额才可以用于支付股利；规定了公司必须先用以前年度亏损足额弥补，在年度累计净利润必须大于零的情况下才可以发放股利；规定了如果一个公司已经无力偿付负债，或股利支付会导致公司失去偿债能力，则不能支付股利，这样可以保护债权人的相关利益。证监会更是对我国上市公司的股利分配政策有着明确的要求，基于对我国上市公司存在着分红意愿不强、分红水平较低的情况，陆续出台了《上市公司新股发行管理办法》、《关于进一步落实上市公司现金分红相关事项的通知》、《关于加强社会公众股东权益保护的若干规定》等政策，这些政策将上市公司股利分配水平和再融资相挂钩，我们称之为半强制分红政策，只是相较于强制分红政策而言的。在强制分红的政策下，上市公司分红必须依照法律进行，而半强制分红政策虽然没有上升到法律层面，但对上市公司也有一定的约束力，要求最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十。这主要是将上市公司的分红政策与再融资资格挂钩，如果上市公司的分红的比例达不到要求或者根本不进行分红，那么上市公司的再融资资格就会被证监会所取消。证监会在2013年颁布的《上市公司监管指引第3号—上市公司现金分红》中对不同企业生命周期的分红也做出了要求：公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次分配中所占比例最低应达到80%；公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次分配中所占比例最低应达到40%；公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次分配中所占比例最低应达到20%。为进一步抑制高送转，提高上市公司现金分红积极性，要求最近两年同期净利润持续增长，且每股送转股比例不得高于上市公司最近两年同期净利润的复合增长率；报告期内实施再融资、并购重组等导致净资产有较大变化的，每股送转股比例不得高于上市公司报告期末净资产较之于期初净资产的增长率；最近两年净利润持续增长且最近3年每股收益均不低于1元，上市公司认为确有必要披露高送转方案的，应当充分披露高送转的主要考虑及其合理性，且送转股后每股收益不低于0.5元（仅适用于依据年度财务报表进行高送转）。光明乳业是目前国内最大规模固定或持续增长的股利政策的乳制品生产、销售龙头企业之一，它的发展对于我国乳制品行业具有重大的借鉴意义，可以产生深远的影响。对光明乳业进行股利政策分析，有利于确定其公司的最佳资本结构，下一年度的资金需求量，确定按照最佳资本结构，为满足资金需求所需增加的股东权益数额，可以为企业树立良好形象，吸引潜在的投资者和债权人，最大限度的发挥公司价值即实现股东财富。如果光明乳业想在乳制品行业中稳步发展与逐渐壮大，完善股利分配政策起着至关重要的作用。本文研究的目的及意义在于通过收集光明乳业公司数据资料，分析其股利政策情况，探析影响其股利政策的财务因素，从中发现存在的问题，最后提出针对性的对策建议。2光明乳业公司股利政策整体情况2.1公司基本情况光明乳业公司是在1996年成立的，于2000年完成了股份制改革，并与2002年成功在上海证券交易所A股市场上市交易，是由外资、民营资本组成的产权多元化的股份制上市公司，公司的主营业务为开发、生产和销售各类乳制品，饲养、培育奶牛以及配送物流。新鲜牛奶、新鲜酸奶、常温酸奶、乳酸菌饮品、婴幼儿及中老年奶粉、奶酪、黄油、冷饮等产品是光明乳业的主要产品。光明乳业是目前国内最大的乳制品制造商之一。“创新生活、共享健康”是光明乳业一直以来秉承的企业使命，它始终站在创新企业的前列，在保持创新的基础上不断创新，在创建中国第一品牌的乳制品事业中取得了一定的成功，将提高产业链的基本竞争力作为奋斗目标，实现国际化乳制品企业的一流管理。近些年来，随着蒙牛和伊利公司的崛起，光明乳业滑落到了乳制品行业的第二梯队，想要追赶上第一梯队的脚步，就必须要走出光明乳业特色的发展道路。由于在产品、市场、经营、管理等方面相比也显得落后，因此光明乳业应该选择不同的适合自身的发展战略，以适应日益激烈的竞争需求。应该牢牢抓住消费升级、产业转型、互联网+、一带一路、深化国企改革等发展机遇。通过拆除壁垒、分离生产，分配、优化资源和建立生产体系，利用国内外资源建立国内市场，遍布全国等措施以达到全球战略目标。2.2公司历年来股利分配情况自2002年上市以来，到2019年光明乳业的净利润累计达到56.96亿元，通过经营活动产生的现金流量净额累计达到141.81亿元，总股本累计达到公司122448.7509万股。为了更好地分析光明乳业的股利分配政策，所以选取了同行业的伊利股份进行对比。由下表2-1可以看出，光明乳业几乎每一年都采用的是发放现金的方式，仅在2003年的时候采用了转增与发放现金相结合的方式，从来没有采用过送股的方式，股利分配政策显得有些单一。除了在2009年和2010年没有发放股利，可能是遭遇了经营方面的困难，光明乳业在其余的每一年度都坚持发放股利。光明乳业发放股利都是在年末实施按照年度发放。伊利除了在2008-2009年可能遭遇了经营困难，其余年度都还是坚持了分红。分配方式也是以现金分红为主，呈现上升的趋势，在2002年、2005年、2013年和2014年采用了转增与发放现金相结合的方式，在2007年和2010年只采取了转增的方式。表2-1光明和伊利历年股利分配方案单位：（万元）光明伊利年份分配方案年份分配方案200210派1元2002转增10股；10派2元2003转增6股；10派2元200310派3.3元200410派1.5元200410派2.5元200510派1元2005转增3.2股；10派2.6元200610派1元200610派1元200710派1.1元2007转增2股2008不分配2008不分配2009不分配2009不分配201010派1.2元2010转增10股201110派1.5元201110派2.5元201210派1.8元201210派2.8元201310派2元2013转增5股；10派8元201410派2.8元2014转增10股；10派8元201510派1.2元201510派4.5元201610派1.5元201610派6元201710派1.6元201710派7元201810派1元201810派7元将光明乳业和伊利股份历来年的派息情况画成了折线图，便于很好地观察其派息的趋势，如下图2-1所示。可以看出，光明乳业和伊利股份在历年派息的趋势上大体相似，这也一定程度上反映了乳制品行业的发展趋势。只是以2017年为临界点，光明的派息折线图在向下走，而伊利稍显平缓有在往上走的感觉。观察发现，光明在2008年和2009年,这两年派息金额为0，不进行股利分配；伊利在2007-2010年这四年中派息金额为0，在2007年采取的是每10股转增2股，在2010年每10股转增10股。尽管在每10股派息的金额上，光明远远比不上上伊利，但光明在分配股利上表现得比伊利更加稳定，由此可以看出光明采取的是固定的股利政策，向公众传递出来稳定的信息。图2-1光明和伊利历年来派息情况折线图一般而言，上市公司发放的现金股利越多，股利支付率相对来说也就越高，这有利于树立公司的信誉从而吸引投资者。由下图2-2光明和伊利股利支付率的比较可知，在2002-2003年里，伊利的股利支付率高于光明；在2004-2014年里，光明的股利支付率则明显高于伊利许多；在2015-2018年里，光明的股利支付率又低于了伊利。光明的股利支付率符合企业分红的周期要求，总体来看，也还算维持在了一个较高的水平。图2-2光明和伊利股利支付率的比较3光明乳业公司股利政策动因的分析3.1公司的股权结构光明乳业于2002年在上交所上市，是合资性质的企业，当时的总股本达到65118.285万股，其中的国家股有4009.463万股，约占比3.85%，上海牛奶集团和上海国有资产经营公司的部分为国有法人股32075.703万股，约占比34.68%，上实食品控股有限公司为境内法人股40094.628万股，约占比30.78%。截止到目前光明乳业的总股本122448.751万股，限售流通股18.55万股，无限售流通股122430.2万股，其他内资持股18.55万股。为了进一步地扩大生产经营，在2018年12月27日，光明乳业公司办理完成增加注册资本的工商变更登记手续。注册资本由486,182.5343万元人民币增加至493,658.7615万元人民币。变更后的股权比例如图3-1所示：上海市国有资产监督管理委员会上海市国有资产监督管理委员会9.42%100%100%100%上海国盛（集团）有限公司上海城投（集团）有限公司上海久事（集团）有限公司上海国盛（集团）有限公司上海城投（集团）有限公司上海久事（集团）有限公司光明食品（集团）有限公司43.27%39.73%7.58%光明食品（集团）有限公司上海益民食品一厂（集团）有限公司100%上海益民食品一厂（集团）有限公司51.62%光明乳业股份有限公司100%光明乳业股份有限公司图3-1变更后的光明股权比例图光明乳业上述注册资本调整完成后，公司控股股东和实际控制人均未发生变化，实际控制人是上海市国有资产监督管理委员会。3.2公司的财务状况为了更好的分析光明乳业的财务状况，下面仍然是加入伊利股份有限公司的财务数据进行对比。由于当时写此论文的时候光明乳业2019年的年报还没出，所以就选取的是2016-2018这三年里年报中的数据，以便看起来更直观一些。3.2.1盈利能力分析盈利能力是指企业赚取利润的能力，是进行股利分配的基础。盈利能力越强，企业才越有可能采取高额的股利分配政策。由于光明乳业把战略重心放在了上海为主的长三角地区，而伊利则放眼于全国，所以光明乳业的市场份额远远不足于伊利公司；且光明乳业的主要产品是冷藏鲜奶，不易保存，配送难度大，使得产品价格，成本花费高，因此近几年光明乳业的盈利能力较弱，也很难得到提升，因此盈利能力影响到了股利分配的能力。光明乳业以及伊利公司的盈利指标如下表3-1所示：表3-1光明和伊利的盈利能力指标年度主营业务利润率销售毛利率净资产收益率总资产报酬率光明伊利光明伊利光明伊利光明伊利20163.34%9.35%38.68%37.94%11.82%26.29%8.19%16.79%20173.77%8.82%33.31%37.28%11.93%24.91%7.74%16.22%20182.51%8.11%33.32%37.82%6.35%24.92%5.64%15.5%（1）主营业务利润率分析主营业务利润率能够反映企业的获利能力，是评价经营效益的重要指标。可以看出，光明乳业的主营业务利润率变化较稳定，波动幅度较小，基本维持在3%左右。但通过与伊利公司对比发现，伊利公司的主营业务利润率都在8%以上，这说明光明乳业的主营业务的获取利润的能力较弱，所以在2016-2018年期间，股利支付率下降了，分配股利的金额不多。（2）销售毛利率的分析销售毛利率是企业经营者和投资者关注经营状况时的一个信号，毛利率越高，说明公司的产品具有很强的竞争优势。光明乳业的销售毛利率一开始略高于伊利公司，由于成本费用的上涨，后来就低于伊利公司，逐渐在转向于低成本的战略。（3）净资产收益率的分析净资产收益率在现代企业经营中是衡量上市公司盈利能力的重要指标，指标越高则说明投资带来的收益越高，反之就低。通过表中数据对比发现，光明乳业的净资产收益率明显低于伊利公司，2018年的净资产收益率仅6.35%。这说明光明乳业的盈利变得较差，运用资本的能力较低，因此用于发放给股东的股利变少。（4）总资产报酬率的分析总资产报酬率用以评价企业运用全部资产的总体获利能力。光明乳业的总资产报酬率与伊利公司相比，相差甚远。并呈现逐年递减的趋势。光明乳业投入产出的水平不高，在资产运营方面显得不足，这也是光明乳业股利分配变得较少的原因之一。3.2.2营运能力分析公司的营运能力又是盈利能力的基础，所以企业对营运能力进行分析有利于企业管理当局改善经营管理，有助于投资者进行决策投资。如果公司的营运能力较低，则说明对资产的利用效率也较低，在这个时候公司通常会选择保留盈余，减少对股利的分配。这些年来伊利公司顺应着时代的潮流，不断的学习扩张进步，已成为乳制品行业的巨头之一。而光明乳业已经被挤出成为了行业的第二梯队。两者已经存在明显的差距，光明乳业在资产运营方面上也有很大难度和局限，这也在一定程度上影响到如何进行股利政策的分配。光明乳业和伊利股份营运能力具体数值指标如下表3-2所示：表3-2光明和伊利的营运能力指标（单位：次）年度存货周转率应收账款周转率流动资产周转率固定资产周转率光明伊利光明伊利光明伊利光明伊利20166.78.3312.34105.412.673.033.544.3820177.939.4512.3399.462.812.723.595.1520187.269.6811.8583.72.512.933.485.69（1）存货周转率分析存货周转率的周转次数越高则可以表示企业资产由于销售顺畅而具有较高的流动性。光明乳业的存货周转率出现先增后减的变化趋势，伊利公司的存货周转率逐渐增加。两者的差别不算很大，但伊利强于光明乳业。（2）应收账款周转率应收账款周转率是评价企业流动资产流动状况和企业货款回收状况的指标。应收账款的及时收回可以促进企业进行股利分配。光明乳业和伊利公司的应收账款周转率都是呈现逐年下降的趋势，但是伊利的周转能力明显强于光明乳业，甚至是7倍8倍左右。这也为股利分配政策奠定了一定的基础。（3）流动资产周转率流动资产周转率的存在可以促进企业加强内部管理，充分利用流动资产。通过该指标的对比分析，只有在2017年的时候，光明乳业的流动资产周转率才略高于伊利公司,其余两年都要低一些。但是总体差别很小。（4）固定资产周转率固定资产周转率的比例越高，说明利用率越高，管理水平越好。从固定资产周转率来看，光明乳业低于伊利公司。伊利公司的固定资产周转率为逐年上升。可以看出光明乳业的管理水平跟伊利公司相比较起来也不足，因此光明乳业股利分配的数额与伊利公司相比也显得较少。3.2.3每股收益分析每股收益与获利能力呈正比，通过分析每股收益，能够良好的反映上市公司的获利能力，预测企业成长潜力、进而作出相关经济决策。水平越高越能为分配股利政策提供保证。光明乳业和伊利股份的每股收益值如下表3-3所示：表3-3光明和伊利的每股收益指标（单位：元/股）年度201620172018光明0.460.50.28伊利0.930.991.06光明乳业和伊利公司在2016-2018年期间的每股收益均为正数，但光明乳业一直处于较低的水平，在2018年的时候每股收益最低，仅为0.28，而伊利乳业的每股收益正在逐渐上升。可以看出，光明乳业的获利能力跟伊利公司相比，显得相形见绌。获利能力是上市公司进行股利分配分析的前提，所以光明乳业在股利分配上跟伊利也存在差距。3.2.4每股经营现金净流量分析每股经营现金净流量的指标越大，说明主营业务收入回款力度越大，企业的盈利质量越高，可信度越强。充足稳定的现金流也是分配股利政策的前提条件。上市公司股票价格是由公司未来的每股收益和每股现金流量的净现值来决定的。每股经营现金净流量的作用日益突出，已经成为评价公司股票价值的一个重要指标。光明乳业和伊利股份的每股经营现金净流量数值如下表3-4所示：表3-4光明和伊利的每股经营现金净流量表（单位：元/股）年度201620172018光明2.121.311.19伊利2.111.151.42由上表可见，光明乳业的每股经营现金净流量虽然逐年减少，但是变化幅度不大，除了在2018年的时候落后了，但在2016年和2017年与伊利公司相比都略好一些。尽管每股经营现金净流量不算高，这也还是为光明乳业的股利分配提供了稳定的现金流量。综述所述，这三年中光明乳业的财务状况远远不及伊利公司，在管理经营、市场份额、战略规划等方面也有所差距，因此股利分红的数额也较少也是比较正常的。4光明乳业股利政策的特点、借鉴与建议股利分配政策是上市公司从自身的经营现状、财务状况、资金需求等多种因素结合起来考虑的分红计划。光明乳业作为国民度很高的一个乳业品牌，从近几年的数据来看，虽然股利支付率下降，分红数额减少，但这是由于近年来公司发展状况不乐观所导致的。从整体来看，光明乳业的股利政策还是值得肯定的。4.1股利政策的特点4.1.1股利政策分配比较稳定光明乳业从2002年开始分红，到目前为止已经一直坚持分红了18年。由于在2008年出现了中国奶制品污染事件，之后的几年里整个乳制品的大环境变得异常艰巨，光明乳业也不例外，除去两年经营困难的情况，每年都在分红，发放股利一年也没落下，每10股派息的金额每一年都一直维持在1-3元之间，变化幅度小。在公司盈利情况良好的时候，其股利支付率也高，愿意把盈利中较多的部分以股利的方式支付给股东；在公司盈利情况较差的时候，股利支付率也因此减少了，用于内部留存的比例就会适当提高，便于筹资。光明乳业的股利支付率除了在2002年稍低一点以及2008年和2009年股利支付率为0，其余年份的股利支付率都大于30%，高于再融资的比例要求。总的来说，光明乳业的股利分配政策显得较为稳定。4.1.2股利分配方式以现金为主从上表2-1可以看出，光明乳业偏好现金分红的方式。这种方式更为直白，对投资者的吸引力也更为明确。光明乳业很少采用转增的方式，仅在2003年的时候采取转增6股并每10股派息2元相结合的方式，从未采取过送股的方式，因此不存在高转送的行为，不会出现大股东通过股利分配输送利益的问题。4.1.3股权集中度较高光明乳业算得上是一个老牌的国有企业了，主要由国资和社会公众资本构成。光明食品（集团）有限公司作为光明乳业的第一大股东，持股比例高达51.62%，公司控股股东和实际控制人都是上海市国有资产监督管理委员会。自从成立上市以来，股权结构经过不断地调整，但是一直都受国资委的控制监督管理，股权结构为集中型。根据光明乳业历年来的股利分配情况来看，具有平稳性，股权集中度较高，在重大决策中可以起到一定的制约作用，同时有利于公司作出高效率的决策的行为。4.1.3基本没有出现异常派现的行为异常派现分为两类：一类是超能力派现，指每股现金股利大于每股收益以及每股经营现金流的行为，现金分红超过了公司的承受能力；二类是“铁公鸡”一毛不拔，不派现。异常派现的行为是一种不良的风气，不利于投资者稳定的投资，更不利于证券市场的健康发展。光明每股现金股利和每股经营现金流以及每股经营现金流情况可以从下图4-1看出，除了在2008年、2009年没有分红，2008年每股收益为负数，和在2011年、2014年的时候每股股利略大于每股经营现金流，其余年份既没有超能力派现也没有出现不派现的情况。所以从整体看，光明乳业基本没有出现异常派现的行为。图4-1光明每股现金股利和每股经营现金流以及每股经营现金流折线图4.2对其他公司的借鉴光明乳业在股利分配政策上做到了保持稳定性，基本不存在异常派现的行为，也没有出现大股东通过股利分配输送利益等问题。基于光明乳业在股利分配政策上的特点，其他公司可以向其学习，结合多种因素根据实际情况制定一个长期的稳定的合理的有效的股利政策，需要处理好投资与分配之间的关系，使公司每年的股利支付率保持在一个固定的水平，有利于股价的稳定，这样才能向公众传递稳定的信号，有益于公司的可持续发展。4.3完善光明乳业股利政策的建议4.3.1努力提高公司的盈利能力只有在盈利的条件下，公司才能够进行股利分配。按照常理来说，盈利能力往往和股利分配呈正相关的关系，只有盈利得多，公司才有资本分红派现。从前面的数据来看，这些年光明乳业的盈利能力不足于伊利公司，因此分红派现的数额变少了。光明乳业应该扬长避短，采取差异化的竞争战略，结合自身的优势，首先保障乳制品的安全，在努力提高产品的质量上不断地创新发展，针对不同的消费群体制定不同的营销方案，从而引领消费需求。4.3.2努力提高公司的营运能力基于乳制品行业的特殊性，尤其是新鲜奶制品有效期短，不易保存，容易变质，所以应该加强对存货的管理，适当降低库存，缩短周期。同时，公司的高管更加应该引起重视，可以建立独立负责的部门，派人去专门测量和管理周期。只有不断提高公司的营运能力，才能提高对资产的利用效率，有利于保障股利分配政策的实施。4.3.3保持公司充足的现金流现金流是一切企业活动的起点，没有充足的现金流，就无法发展工作。光明乳业可以与供应商达成协议，在公司现金流充足的情况下即支付应付账款；在公司现金流不那么充足的情况下延缓支付应付账款或者只支付部分的应付账款，从而将现金流用于公司营运更重要的事项上面去。5结束语本文以光明乳业公司作为研究对象，结合股利分配政策的原理，从公司的股权结构、财务状况分析了光明乳业股利分配政策的动因。通过盈利能力、营运能力、每股收益、每股经营净现金流等方面对光明乳业的分配政策进行深度剖析，将同行业的伊利公司作为对比，发现光明乳业在公司的盈利能力以及营运能力方面存在不足。公司也不能只局限于营业额的增加，也要考虑到股利分配持续性。但值得肯定的是，光明乳业在股利分配上具有稳定性。通过对光明乳业股利分配政策的研究，对同行业的公司以及不同行业的公司也有一定的借鉴意义。如果分配股利政策，一定需要保持其稳定性，努力提高公司的盈利性和营运能力，保证有充足的现金流，在规范自身行为的同时也需要国家的强制约束。国外的股利分配政策起步早，发展完善，可以向国外的上市公司学习，取其精华去其糟粕，结合自身的实际情况，选择更优的股利分配方案。致谢随着论文的完稿，我的大学生活也即将结束。回顾这四年的点点滴滴，给我帮助的人很多，正好借此机会来感谢他们。很荣幸被重庆理工大学录取，很荣幸成为会计学院的一员，这是我充实地度过四年大学生活的起始。首先，我要感谢我的论文指导老师黄金曦老师，黄老师真的很认真负责，从最初的选题一直到最后的定稿，都给出了细心的指导，每一次的回稿都标注了很多，给出了殷实的建议。黄老师同时也作为我们班的辅导员，在大家的学习生活中也给予了许多帮助。其次，还要感谢所有给我们传道受业解惑的老师们，不仅教会了我们专业的知识还向我们树立了不拘一格的态度，这也将成为我今后工作学习上的榜样。最后，我还要感谢常伴在我身边的父母，还有我的室友同学朋友们，总是在第一时间发现我的情绪，给我安慰和鼓励，和她们待在一起总是欢声笑语无忧无虑。即将离开校园步入社会，这也是成长的转折点，有很多的不舍。希望大家以后都能岁岁常欢愉，年年皆胜意，岁岁年年，万喜万般宜。大家以后还能保持常联系。在今后的生活中，我也将以饱满的的热情投入到工作学习中去，谢谢大家！参考文献[1]马鹏飞,董竹.现金分红:“利大于弊”还是“弊大于利”——基于内控门槛绩效异质性视角的分析[J].山西财经大学学报,2019,41(02):93-109.[2]阙楚楚.上市公司现金股利政策影响因素的文献综述[J].中国集体经济,2019(09):110-112.[3]赖泳杏.控股股东股权质押对现金股利政策的影响分析——以秉承社会责任理念的雅戈尔公司为例[J].商业会计,2019(02):19-22.[4]张景奇.现金股利、自由现金流量与盈余可持续性——基于长期债权治理视角的实证考察[J].管理评论,2019,31(03):227-240.[5]胡建雄,茅宁.中国上市公司“融资分红”——“昂贵的游戏”还是“理性的选择”[J].财贸经济,2019,40(04):67-85.[6]潘泽江,柏松.上市公司高现金股利深层次原因分析——以同仁堂股份有限公司为例[J].财会通讯,2019(14):62-67.[7]吕纤,罗琦.现金股利迎合能力的影响因素[J].管理科学,2019,32(03):135-147.[8]张子健.管理层语调对“高送转”股利政策的影响[J].投资研究,2019,38(04):57-79.[9]赵爱玲,赵康旭.上市公司高派现、高送转股利政策影响因素研究——以大富科技为例[J].财会月刊,2019(17):36-44.[10]刘磊,谢继君,