外汇市场与汇率统计分析课件

外汇市场与汇率统计分析当前我国外汇收支状况主要呈现以下特点：第一，跨境资金总体保持净流入态势。前三季度，剔除汇率因素影响(下同)，银行结汇同比增长4%，售汇增长4%，结售汇顺差增长3%;银行代客涉外收入同比增长14%，对外付款增长19%，涉外收付款顺差下降52%。第二，市场主体结汇动机减弱而购汇意愿增强。衡量企业和个人结汇意愿的银行代客结汇占涉外外汇收入的比重(即结汇率)总体下降，由一季度的77%降至二季度的68%，三季度为69%;衡量购汇动机的银行代客售汇占涉外外汇支付的比重(即售汇率)呈上升态势，由一季度61%升至二季度69%，三季度为70%。第三，外汇供求在震荡中趋向基本平衡。从银行结售汇数据看，一季度顺差1592亿美元，二季度降至顺差290亿美元，三季度转为逆差160亿美元。从银行代客涉外收付款数据看，一季度顺差455亿美元，二季度和三季度分别为顺差407亿美元和逆差200亿美元。第四，银行远期结售汇由大幅顺差转为基本平衡。前5个月，远期结售汇签约连续顺差，但月均顺差规模由1至2月的240亿美元降至3至5月的17亿美元。随后的6至9月份，远期结售汇顺差和逆差交替出现，但绝对规模均不大，月均逆差6亿美元。第五，外汇市场逐渐趋向自主性平衡。剔除远期结售汇履约后，1至2月份，未到期远期净结汇余额累计增加152亿美元，3至9月份连续7个月回调，累计下调506亿美元，推动了银行增持外汇头寸。反映零售市场外汇供求状况的银行即远期结售汇差额(即银行结售汇差额与未到期远期净结汇余额变动合计)，一季度为顺差1649亿美元，二季度降至25亿美元，三季度转为逆差305亿美元。第一节外汇市场和外汇收支统计外汇的概念外汇市场我国外汇市场外汇收支统计一、外汇的概念以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产（国家外汇管理局定义）。（一）外币现钞，包括纸币、铸币；（二）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；（三）外币有价证券，包括债券、股票等；（四）特别提款权；（五）其他外汇资产。货币标准代码货币英文名称美元USDUNITEDSTATESDOLLAR欧元EUREURO日元JPYJAPANESEYEN英镑GBPPOUNDSTERLING瑞郎CHFSWISSFRANC澳大利亚元AUDAUSTRALIANDOLLAR加拿大元CADCANADIANDOLLAAR人民币CNYRENMINBIYUAN港元HKDHONGKONGDOLLAR新西兰元NZDNEWZEALANDDOLLAR新加坡元SGDSINGAPOREDOLLAR全球主要货币的符号二、外汇市场（一）概念

外汇市场是指进行货币买卖、兑换的市场，是由外汇需求者、外汇供给者、买卖中介机构构成的外汇买卖活动场所。（二）种类可按不同标准进行划分1.按组织形式无形市场(主导形式)：没有具体交易场所和统一交易时间，买卖双方也不需要面对面交易，所有交易都是通过电话、电报、电传和计算机网络等通讯工具完成。如英、美、加、瑞士等。有形市场：有具体的交易场所，交易双方在每个营业日规定的交易时间集中在交易所进行交易，如法、荷、意等。2.按经营范围：国内市场：外汇交易仅限于国内银行彼此之间或者国内银行与国内居民之间，不允许国外银行或其他机构参加，当地央行的管制较严，在市场中使用的货币仅限于本币与少数几种外币。国际市场：各国银行或企业按规定均可参加外汇交易，而且交易的币种多，交易规模较大，交易网络辐射面较广。如纽约、伦敦、东京、法兰克福、新加坡、香港等。3.按买卖双方性质不同：外汇批发市场：指银行同业之间的外汇交易市场，包括同一市场上各银行之间的外汇交易、不同市场上各银行之间的外汇交易、央行同商业银行之间的外汇交易、各国央行之间的外汇交易。外汇零售市场：银行同一般客户间的外汇交易市场、交易额一般相对较小。4.按外汇交割时间：即期外汇市场：指从事即期外汇买卖的外汇市场，又叫现汇交易市场。即期外汇市场是外汇市场上最经济、最普通的形式。世界即期外汇市场容量巨大交易活跃而且报价容易，易于捕捉市场行情，是最主要的外汇市场形式。

远期外汇市场（期汇交易）：指成交日交易双方以约定的外汇币种、金额、汇率，在约定的未来某一日期交割结算的外汇交易市场，主要功能是要避免即期汇率波动所带来的风险。（三）外汇市场的参与者

1、中央银行——参与者+操纵者

2、外汇银行——央行批准，经营外汇业务

3、外汇经纪人——提供信息，获得佣金

4、外汇交易商——利用汇率的时间差、空间差

5、外汇投机者——买空卖空的需求者或供给者

6、进出口商及其他外汇供求者

7、贴现公司——买卖远期票据归纳起来就是中央银行、外汇银行、外汇经纪人和外汇市场的客户四大部分。(1)外汇银行与外汇经纪人或客户之间(2)同一外汇市场的各外汇银行之间(3)不同外汇市场的各外汇银行之间(4)中央银行与各外汇银行之间(5)各中央银行之间。（四）外汇市场的功能

1、国际清算。因为外汇就是作为国际间经济往来的支付手段和清算手段的，所以清算是外汇市场的最基本作用。

2、套期保值——交易者配合在现货市场的买卖，在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同，但方向相反的期货合同，以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。

3、投机——投机者利用汇率差异，贱买贵卖，从中赚取差价。三、我国的外汇市场（一）我国外汇市场的产生与发展在改革开放以前-----没有外汇市场。1980年--1985年，深圳设立了外汇调剂中心（萌芽），并不是真正意义上的外汇市场，只是不同市场主体之间的外汇使用权的有偿转让。外汇调剂市场产生阶段确立的限定价格已经不能反映实际供求。这就造成了1985年调剂市场有行无市，非法高价买卖外汇的场外交易增加。1986年——1993年，外汇调剂市场框架的形成阶段。（1）外汇调剂业务由中国银行移交给外汇管理局办理。各省、自治区、直辖市设立了外汇调剂中心，办理本地外汇额度和现汇的调剂业务，在北京设立了全国外汇调剂中心，办理中央部门之间和各省市之间的外汇额度和现汇调剂业务，形成了一个初步的伞形结构外汇市场（2）1986年10月，国务院颁布了《关于鼓励外商投资的规定》，允许外商投资企业在经济特区和沿海开放城市调剂外汇，扩大调剂范围，允许地方政府的留成外汇，允许国营、集体企业单位同外资企业之间进行外汇调剂，沟通了两个市场。华侨、港澳台同胞的捐赠外汇进入外汇调剂市场，并从1991年12月1日起允许我国境内的中国公民以及定居在我国境内的外国人参加外汇调剂（3）提高了外汇调剂价格，由买卖双方自由议定，放开了外汇调剂价格，根据外汇供求自由浮动。（4）1992年开通了26家地方调剂中心组成的联合报价网络，建立了调剂价格及成交情况的信息网络。这是我国外汇调剂市场向规范化目标迈进的重要一步。同以前的内部调剂相比，它运用了更多的市场机制，如公开报价、竟价成交，不仅体现了公开化、市场化的原则，大大提高了外汇调剂交易的透明度，同时也充分发挥了经纪商的作用，完善了信息的传导机制，创造了公平、平等的竞争环境。我国外汇调剂成交额的逐年增加，1987年全国外汇调剂成交额累计为42亿美元，1988年增加到62.6亿美元，1992年达251.05亿美元。1994－至今，银行间外汇市场阶段

1、从交易载体上，1994年4月4日，中国外汇交易中心正式成立运行，它通过计算机网络与全国各地的分中心和调剂中心实行联网交易，外汇指定银行必须指派外汇交易中心认可的交易员进入交易中心的指定的交易场所进行外汇交易。我国的银行间外汇市场是一个具有中国特色的有形与无形相结合的外汇交易系统，它基本上统一了以前分割的外汇市场，使全国的外汇交易通过银行结售汇体系和代理交易全部纳入全国银行间外汇市场，保证了外汇资源在全国范围内根据市场信号合理流动。2、在市场结构上。第一次确立了银行在外汇市场上的主体地位，形成了两个层次的市场，一是客户与外汇指定银行之间的市场，二是银行间外汇市场包括外汇指定银行相互之间以及外汇指定银行与中央银行之间的外汇交易，这种市场结构已基本上与国际规范的外汇市场相一致。3、在市场组织形式上，实行统一的外汇市场实行会员制，凡经中国人民银行批准设立，国家外汇管理局准许经营外汇业务的金融机构及其分支机构，经外汇交易中心审核批准后，均可成为外汇交易中心的会员，会员分为自营会员和代理会员，自营会员可兼营代理业务，而代理会员只能从事代理业务。4、在交易方式上，中国外汇交易系统实行分别报价、撮合成交的交易方式，交易员报价后，由计算机系统按照价格优先、时间优先的原则对外汇买入和卖出报价的顺序进行组合，然后按照最低卖出价和最高买入价的顺序撮合成交。5、在清算方式上。中国外汇交易系统实行本外币集中清算。本币实行二级清算，（即各分中心负责当地会员之间的清算，总中心负责各分中心的差额清算，人民币资金通过在中国人民银行开立的人民币帐户办理；外汇资金实行一级清算，（即总中心负责各会员之间的清算，外汇资金通过中国外汇交易中心在境外开立的外汇帐户办理。）市场化、规范化。首先，统一了人民币市场汇价，全国银行间外汇市场实行联网运作，改变了以前各地调剂市场分割带来的人民币市场汇价不统一的局面，有利于企业的经营运作和进一步利用外资，同时也使中国在外汇管理方面更符合国际惯例，促进了我国经济与国际经济的接轨。其次，为中央银行的宏观调控提供了可能，中央银行与外汇指定银行之间外汇市场的建立使中央银行可以以普通会员的身份入场交易，调节市场供求，稳定汇率，从而在外汇领域基本形成了国家间接调控下的市场机制。第三，有效保障了银行和企业结售汇业务的正常开展和新汇制的运行。应该说，1994年的外汇体制改革是我国外汇市场发展过程中的里程碑。（二）中国外汇市场的基本框架

1、全国性的计算机网络交易系统。

2、入市主体采用会员制。

3、交易币种：美元、港币、欧元、日元

4、交易方式：电子竞价交易系统组织交易。会员通过现场或远程交易终端自主报价，交易系统按“价格优先、时间优先”撮合成交。

5、清算方式：实行本外币集中清算原则，清算时间为“T+1”原则。人民币资金清算通过人行支付系统办理，外汇资金清算通过境外清算系统办理。四、外汇收支统计（一）概念

外汇收支是指一个国家在一定时期内（通常为一年）用对方可接受的货币必须同其他国家立即结清的各种到期支付的款项。外汇收支统计就是一个国家为全面了解其在一定时期内的外汇平衡状况而设立的一种统计制度。（二）历史背景第一阶段：1950—1978年是中国银行的国家外汇收支统计；第二阶段：1979年—1993年由国家外汇管理局接管,以国家外汇收支为基础的国际收支统计制度建立并发展起来；第三阶段：1994年4月1日至今---我国现行的外汇收支统计体系包括全国银行结售汇业务统计、所有境内机构及个人在境内金融机构的外汇账户的余额统计。

（三）银行结售汇统计

1、概念

结汇是指外汇收入所有者将其外汇收入出售给外汇指定银行，外汇指定银行按一定汇率付给等值的本币的行为。有：强制结汇、意愿结汇、限额结汇。

付汇是指经营外汇业务的金融机构根据用汇单位和个人的合同或协议规定的结算方式、日期、金额，从其外汇账户或将其买入的外汇支付境外的行为。

售汇是指外汇指定银行将外汇卖给用汇单位和个人，按一定的汇率收取本币的行为。

结售汇差额结汇收入与售汇支出轧差后的金额。结汇收入大于售汇支出为顺差；反之为逆差。

2、银行结售汇制度结售汇制度，这是外汇管理的核心制度之一。有强制结售汇、意愿结售汇、限额结汇分。强制结售汇制度：所有的外汇必须卖给银行，所有的外汇支出向银行购买。意愿结汇：外汇收入可以卖给外汇指定银行，也可以开立外汇账户保留，结汇与否由外汇收入所有者自己决定限额结汇：外汇收入在国家核定的限额内可不结汇，超过限额的必须卖给外汇指定银行。外汇指定银行必须把高于国家外汇管理局头寸的外汇在银行间市场卖出。在这套制度里，央行是银行间市场最大的接盘者，从而形成国家的外汇储备。实行结汇制度的目的是将我国企业的外汇收入及时足额地汇入外汇储备，为进口支付外汇提供保障，通常在外汇储备规模较小时，主要采取强制结汇方式；随着外汇瓶颈的解除，意愿结汇更符合间接管理的需要。我国开始同时采用强制结汇和限额结汇两种方式，即对一般中资企业经常项目外汇收入实行强制结汇，而年进出口总额和注册资本达到一定规模、财务状况良好的中资企业以及外商投资企业可以开立外汇账户，实行限额结汇。在银行结汇制度下，特别是在强制结汇制度下，外汇指定银行比较被动地从企业和个人手中购买外汇，无法对外汇币种、数量进行选择，由此形成的外汇头寸特别容易遭受外汇风险。2008年，修订后的《外汇管理条例》明确企业和个人可以按规定保留外汇或者将外汇卖给银行。这意味着，强制结售汇制度正式退出了历史舞台。2009年以来，为进一步促进贸易投资便利化，提高政策透明度，外汇管理部门大力开展法规清理，共宣布废止和失效400余个外汇管理规范性文件。涉及强制结售汇的规范性文件被宣布废止、失效或修订。目前，强制结售汇政策法规均已失去效力，实践中不再执行。

3、银行结售汇统计的内容：

1）结汇收入----指境内机构及个人按规定将所取得的外汇售给外汇指定银行及各类非银行金融机构的外汇收入。2）售汇支出-----指各外汇指定银行及各类非银行金融机构按规定为境内机构及个人兑付外汇的支出。主要项目包括贸易收入/支出、非贸易收入/支出、资本收入/支出和其它收入/支出。3）结售汇差额。4、数据来源渠道

设在各省、自治区、直辖市的各外汇指定银行及非银行金融机构负责汇总本行及辖内分支行的统计数据，报当地外汇分局，

国家外汇管理局各分局辖内外汇指定银行和非银行金融机构的统计数据汇总后，上报国家外汇管理局。第二节外汇市场交易价格：汇率汇率概念和标价汇率的种类汇率的变动计算人民币汇率一、汇率的概念

汇率是不同货币之间兑换的比率或比价，也可以说是以一种货币表示的另一种货币的价格。二、汇率标价方法1、直接标价法：是以一定单位的外国货币为标准来计算折合多少单位的本国货币。如：100美元=

618.64元人民币。特点：外币数额固定不变，本币变动。如果一定数额的外币折合本币数量增加，即外汇升值、本币贬值。2、间接标价法：是以一定单位的本国货币为标准来计算折合若干单位的外国货币。如：1美元=0.6319英镑1美元=0.7196欧元

1英镑=1.1388欧元

100人民币=16.1645美元特点：本币固定不变，外币变动。如果一定数额的本币折合外币的数额增加，即本币升值、外币贬值。适用于英、美两个国家。三、汇率的分类（一）按汇率制度分：1.固定汇率：固定汇率是规定本国货币与其他货币之间维持一个固定比率，汇率波动只能限制在一定范围内，由官方干预来保证汇率的稳定。

2.浮动汇率：市场供求变动所决定的汇率浮动汇率是本国货币与其他国家货币之间的汇率不由官方决定，而由外汇市场供求关系确定，可自由浮动，官方在汇率出现过度波动时才出面干预市场。（二）按银行买卖外汇分1.买入汇率：指银行购买外汇时所使用的汇率，又称买入价。2.卖出汇率：指银行出售外汇时所使用的汇率，又称卖出价。3.中间汇率（中间价）=1/2（买入汇率+买出汇率）在直接标价法下，较低的价格为买入价，较高的价格为卖出价。例如，某日外汇市场上1美元=6.8143-6.8417人民币，前者是买入价，后者是卖出价。在间接标价法下，较高的价格为买入价，较低的价格为卖出价。例如，某日外汇市场上1人民币=0.1468-0.1462美元，前者是买入价，后者是卖出价。例1：2008年1月18日伦敦外汇市场上美元对英镑的汇率是1英镑=1.6360—1.6370美元，某客户买入50000美元，需支付多少英镑？此为间接标价法，客户买入相当于银行卖出，需支付的英镑为：50000/1.6360=30562.35英镑。例2：一德国出口商向美国出口产品，以美元计价，收到货款时，他需要将100万美元换成德国马克，银行的标价是1美元=1.9300—1.9310德国马克，他将得到多少万马克？对德国而言，此为直接标价法，德国客户卖出外币相当于银行买入外币，故得到德国马克数量为：100×1.9300=193.00万马克。（三）按汇率制定方式分1.基本汇率：本币——关键货币的汇率（一般为美元、欧元、英镑等）2.套算汇率：经过关键货币换算的汇率例．USD1=CNY6GBP1=USD1.5

则：GBP=CNY6*1.5=CNY9

若：USD1=JPY85则：CNY=JPY85/6=JPY14.16

例3：2008年1月18日，美元对德国马克的汇率为1美元=1.9307德国马克，美元对法国法郎的汇率为1美元=6.4751法国法郎，则1德国马克等于多少法国法郎？1美元=1.9307德国马克=6.4751法国法郎则，1德国马克=6.4751/1.9307=3.3538法国法郎（四）按外汇交割期限不同分1.即期汇率,

也叫现汇汇率，买卖双方成交后，在两个营业日内办理外汇交割时所使用的汇率。

2.远期汇率,远期汇率是事先由买卖双方签订合同，达成协议，届时不管汇率如何变动，买卖双方都按约定的汇率、金额、币种、交割日期进行结算的汇率。远期外汇的交割期限一般为1个月、3个月、半年或1年。（五）按是否通过通货膨胀调整可分为

1.名义汇率：名义汇率是由官方公布的，或在市场上通行的、没有剔除通货膨胀因素的汇率；

2.实际汇率：实际汇率是在名义汇率的基础上剔除了通货膨胀因素后的汇率。

某日国际外汇市场主要货币对美元的即期汇率如下表，请说明下列的各种交易应使用何种汇率，并计算客户需支付的或可获得的金额。换汇计算（1） 一德国重型机器制造商向美国出售产品，发票以美元计值，它收入的50000美元可兑换成多少本国货币;（2） 一法国进口商以30000美元从美国进口某种牌号的汽车，需多少本币；（3） 本国客户出售2500000美元以换取英镑，该客户可得到多少英镑；（4） 一荷兰出口商向美国出口商品，他的收入的10000美元可兑换成多少本国货币；（5） 某客户卖出日元10000000，可得多少美元？换汇计算客户银行站在银行的角度,看单位货币的流向50000美元可兑换成多少本国货币?美元德国马克出售2500000美元以换取英镑,可得到多少英镑?客户银行站在银行的角度,看单位货币的流向英镑美元(1)客户出售美元，银行买入美元，标价为1.4856，客户可得到74280德国马克；

(2)客户买入美元，银行出售美元，标价为5.1075，需支付本币153225法国法郎；

(3)客户出售美元，银行买入美元，标价为1.5083，客户可得到1657495英镑；

(4)客户出售美元，银行买入美元，标价为1.6642，客户可得到16642荷兰盾；

(5)客户买入美元，银行卖出美元，标价为106.65，客户可得到93764.65美元。四、汇率的变动计算-----货币升值与贬值（一）汇率变动的定义及其计算

（1）汇率变动的定义

描述汇率变动的定义有四个:法定升值和法定贬值、升值和贬值。法定升值指一国金融当局决定或国际会议决定增加该国货币的含金量，提高对外币的汇率。法定贬值指政府有关当局明文规定降低本国货币的含金量，提高外币汇率。升值是由于外汇市场上供求关系的变化造成某国货币对外价值的增加。贬值是由于外汇市场上供求关系的变化造成某国货币对外价值的下降。（2）汇率的计算法定升值幅度=（升值后的含金量/升值前的含金量-1）×100%法定贬值幅度=（1-贬值后的含金量/贬值前的含金量）×100%

1、在直接标价法下：本币汇率的变化（%）=（旧汇率/新汇率-1）

100%

外汇汇率的变化（%）=（新汇率/旧汇率-1）

100%

2、在间接标价法下：本币汇率的变化（%）=（新汇率/旧汇率-1）

100%

外汇汇率的变化（%）=（旧汇率/新汇率-1）

100%

一般地，正值表明升值；负值表明贬值。

例：2013年12月12日，人民币官方汇率进行了调整，从原来的USD100=CNY618.64调至USD100=CNY737.97，根据这一调整人民币对美元汇率的变化幅度为：（

827.65/618.64-1）*100%=33.8%(升值33.8）（

618.64/827.65-1）*100%=-25.3%（贬值25.3）（二）汇率综合变动率上述的计算方法只能表明一国货币对某一特定的外币的汇率的变动，但是，由于一国货币对每一种外币都存在着一个汇率，而对不同货币的变动也不完全是相同的。综合汇率变动率是根据一国货币和其他各国货币汇率的变动幅度，用各国在该国对外贸易中所占的比重，或各国在世界贸易中所占的比重作为权数，加权计算出的汇率变动率。计算步骤（1）针对每种外币，分别计算该国货币对其汇率的变动程度，升值以正数表示，贬值以负数表示；（2）对各个变动幅度赋予权数，一般用各国在该国对外贸易中所占的比重或各国在世界贸易中所占的比重作为权数；（3）加权计算汇率综合变动率。例：根据下表计算人民币从基期到报告期的综合汇率变动率货币名称报告期（2014）基期（2009）双边贸易比重升值幅度比重*升值美元618.64683.8220%11%2.1%日元5.2097.541425%45%11.2%英镑972.09996.8815%3%0.4%港币79.8188.15820%10%2.1%欧元770.89910.4320%18%3.6%汇率综合变动率19.4%(元人民币/100单位外币）五、人民币汇率相关问题（一）人民币汇率制度的历史回顾第一阶段（1949~~1952年），人民币实行单一浮动汇率制。第二阶段（1953~~1972年），人民币实行单一固定汇率。第三阶段（1973~~1980年），人民币采用“一蓝子货币”单一浮动汇率政策。第四阶段（1981~~1984年），实行官方汇率和贸易外汇内部结算价的双重汇率政策。第五阶段（1985~~1993年），官方汇价和外汇调剂价格（市场汇率）并存的双重汇率体制。第六阶段（1994~~目前），实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。（二）人民币汇率水平的历史回顾见相关统计资料这种单一的有管理的浮动汇率制度其实是一种单一的有管理的固定汇率制度，在近十年的时间里，人民币对美元价格一直维持在8.29元/美元，虽然在资本项目尚未开放情况下的确很好的维持了央行的货币政策宏观调控效应，但是伴随着我国经济的不断开放，资本项目的逐步敞开，固定汇率制下维持货币政策独立调控经济的难度越来越大。2005年7月人民银行宣布我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再钉住单一美元，而是参照一篮子货币、根据市场供求关系来进行浮动，名义有效汇率浮动幅度限制在上下0.3%，这标志着自1998年开始实行了8年的“事实”钉住美元汇率制度被放弃，人民币有了小幅度的每日浮动，进入升值通道。2014年12月对美元累计升值33.8%。（三）现行人民币汇率制度及特点

实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。

其特点如下：

1、以市场供求为基础的汇率汇率生成机制是由市场机制决定的，汇率水平的高低是以市场供求关系为基础的。2、单一的汇率指由人民银行每日公布的人民币市场汇率适用于外汇指定银行进行的所有外汇与人民币之间的结算与兑换。3、有管理的汇率在外汇批发市场上，当市场波动较大时，央行通过公开市场业务进行干预，保持汇率稳定；在外汇零售市场上，央行规定了银行与客户之间的买卖差价幅度。4、浮动汇率一是表现为每日央行公布的人民币市场汇率是浮动的；二是各外汇指定银行制定的挂牌汇价在央行规定的幅度内可自由浮动。第三节汇率决定的统计分析一、购买力平价模型

瑞典学者卡塞尔所提出的汇率理论。

基本思想是：人们之所以需要外国货币是因为它在国外具有购买力。同样，外国人之所以需要本国货币，也是因为它在本国具有购买力。因此，两国之间货币的汇率主要取决于两国货币购买力的比较。有绝对购买力与相对购买力两种平价理论形式。

1、绝对购买力平价理论在某一时点上，两国货币之间的兑换比率取决于两国货币的购买力之比。

e=Pa/Pbe-----为直接标价法表示的A国的汇率；

Pa

、Pb-----分别为A国、B国的一般物价水平。

绝对购买力平价模型又称为一价定律,即在自由贸易的条件下,同一商品在世界各地的价格上一致的。前提：A.两国之间自由贸易

B.不考虑运输成本

C.指可贸易商品例：美国→钢材←日本在美国买：100USD/吨，在日本买：10000JPY/吨，所以USD：JPY=1：100，这是按购买力决定的汇率。若汇率是USD：JPY=1：200

则美国人会到日本买钢材（每吨50美元），再到美国把钢材卖出（每吨100美元），每吨获利50美元。这样，美国人就会不断地到日本买钢材，持续下去会造成日元升值，美元贬值，直到USD：JPY=1：100。

若汇率是USD：JPY=1：50

人们会到美国去买钢材（每吨只要5000日元），到日本卖掉（每吨1万日元）。这样，会造成日元贬值，美元升值，直到USD：JPY=1：100。结论：将一价定律应用于两国货币价格变动，就形成购买力平价理论，两国货币汇率趋向于两国的货币购买力之比。二、利率平价模型（一）汇率决定因素：在资本跨国流动的情况下，两国货币的利差是决定远期汇率与即期汇率的主要因素

（二）汇率的决定方式例．如英美两国货币的利率为：

若此时即期汇率GBP/USD=1:2，则100万美元=50万英镑，在英国市场投资，可多得2.5%利差,即2.5万的利息。资本会从美国→英国货币GBPUSD利率5%2.5%1、当两国货币存在利差时，资金将从利率低的A国流向利率高的B国，以获取更多收益。

2、当A国投资者购买B国货币投资后，为避免收回投资时B国货币贬值的风险，将同时卖出远期B国货币。

将来有收入（如50万英镑），如果与银行签订合同，将将来的收入出售，汇率为2，而预期将来汇率会下降到1.9，那么通过卖出远期合同，避免了5万美元的损失。

3、即期购买B国货币时，B国货币会升值，而A国货币贬值；当远期卖出B国货币时，B国货币贬值，A国货币升值。

4、当两国货币的升贴水与两国货币的利差大致相等时，跨国资本流动停止，即期汇率与远期汇率处于相对均衡状态。

三、货币主义的汇率模型（一）汇率决定因素：

汇率是货币的价格，而不是两国商品的相对价格，而价格取决于市场供求，因而货币的相对供求是决定汇率的主要因素。货币主义者把货币数量方程式和购买力平价有机地结合起来，形成了基于货币供应量和实际产出的一种汇率理论，即货币主义的汇率决定理论。影响外汇汇率的主要因素（一）国际收支

这是影响汇率的最直接的一个因素。国际收支中如果出口大于进口，资金流入，意味着国际市场对该国货币的需求增加，则本币会上升。反之，若进口大于出口，资金流出，则国际市场对该国货币的需求下降，本币会贬值。（二）通货膨胀

根据购买力平价，通货膨胀是影响汇率变动的最重要的基本因素。它影响汇率的传导机制包括：第一，若一国通货膨胀率高于他国，该国出口竞争力减弱，而外国商品在该国市场上的竞争力增强；这会引起该国贸易收支逆差，造成外汇供求缺口，从而导致本币汇率下降。第二，通货膨胀会使一国实际利率下降，推动资本外逃，引起资本项目逆差和本币汇率下降。第三，由于通货膨胀是一个持续的物价上涨过程，人们的通货膨胀预期会演变成本币汇率下降预期。在这种预期心理下，为了避免本币贬值可能带来的损失，人们会在外汇市场上抛售本币抢购外汇。而这种投机行为会引起本币汇率的进一步下降。（三）利率

从短期来看，利率对汇率的影响是极为显著的。它影响汇率的传导机制包括：第一，在其他条件不变的前提下，利率上升会吸引资本流入，在外汇市场上形成对该国货币的需求，推动高利率货币的汇率上升。当代的国际金融市场上存在大量国际游资，它们对利率的变动极为敏感，所以从短期来看，诱发国际资本流动是利率影响汇率的主要途径。第二，利率上升意味着信用紧缩，这会抑制该国的通货膨胀，在一定时期可以通过刺激出口和约束进口推动该国货币汇率上升。第三，利率上升会抑制该国总需求，特别是严重依赖于贷款的那一部分投资需求和消费需求，这会进一步限制进口并从而有助于该国货币汇率上升。（四）经济增长

这是影响汇率波动的最基本因素。根据凯恩斯学派的宏观经济理论，国民总产值的增长会引起国民收入和支出的增长。收入增加会导致进口产品的需求扩张，继而扩大对外汇的需求，推动本币贬值。而支出的增长意味着社会投资和消费的增加，有利于促进生产的发展，提高产品的国际竞争力，刺激出口增加外汇供给。所以从长期来看，经济增长会引起本币升值。由此看来，经济增长对汇率的影响是复杂的。但如果考虑到货币保值的作用，汇兑心理学有另一种解释，即货币的价值取决于外汇供需双方对货币所作的主观评价，这种主观评价的对比就是汇率。而一国经济发展态势良好，则主观评价相对就高，该国货币坚挺。（五）政府的政策

政府的各项政策都会通过各种途径直接或间接地影响汇率。

政府干预汇率的直接形式是通过中央银行在外汇市场上买卖外汇，改变外汇供求关系，从而影响外汇汇率或本币汇率。政府采取汇率政策的目的一般是为了稳定本币汇率，避免汇率波动加大国际贸易和国际金融活动中的风险，抑制外汇投机行为；它也可能是为了使汇率有利于本国的经济发展或有助于实现政府的某项战略目标。政府汇率政策的效力不仅取决于该国外汇储备的多少，而且取决于该国的宏观经济状况。例如，若该国金融泡沫破灭，股票和房地产价格急剧下跌，便可能出现资本外逃，造成该国货币贬值压力。一旦贬值压力超过政府干预能力，本币汇率开始下降，便会进一步通过贬值预期诱发更大规模的资本外逃，使该国陷入恶性循环。

在中央银行参与外汇市场交易不足以实现政府汇率政策目标时，政府往往借助于外汇管制干预汇率。

政府其他各项经济政策也会间接地影响汇率。例如，扩张性财政政策会刺激需求和经济增长，通过增加进口带来本币对外贬值的压力。紧缩性货币政策会通过抑制通货膨胀和提高利率而刺激本国货币汇率上升。政府的贸易政策可以通过刺激出口和限制进口而带动本币对外升值。（六）心理预期

人们对各种价格信号的心理预期都会影响汇率。若人们预期本币汇率将会下降，便可能在外汇市场抛售本币，并助长本币的贬值压力。若人们预期本国将会出现较高的通货膨胀率，会派生出本币对外贬值预期。一些事件一旦对人们的汇率预期产生普遍影响，它对当前的汇率便会产生重大作用。（七）外汇投机

外汇投机指在汇率预期基础上，以赚取汇率变动差额为目的并承担外汇风险的外汇交易行为。在当代国际金融市场上，存在着规模庞大的国际游资。其中，一部分国际游资隶属于国际垄断资本集团。它们在外汇市场上，并非是单纯的市场价格信号接受者，而往往充当价格制定者的角色。例如，1997年7月爆发的泰国货币危机固然有多种原因，外汇投机者的恶性炒作无疑起到火上加油的作用。第四节汇率变动对经济的影响分析一、汇率变动的经济影响（一）对外贸进出口的影响及货币贬值的J曲线效应

1、对进出口的影响

本币贬值，外币升值——促进出口、限制进口；反之，本币升值，外币贬值---促进进口，抑制出口。分析（以本币贬值为例）：1）等值本币的出口商品在国际市场上会折合成比贬值前更少的外币，使国外商品价格下降，竞争力增强，出口扩大；2）出口商品在国际市场上的外币价格不变，则本币的贬值会使等值的外币兑成比贬值前更多的本国货币，国内商品的出口利润加大，从而使国内出口商极积性提高，出口数量增加。

也就是说，本币贬值可能引起出口商品价格下降，或使出口商利润提高，或者二者兼而有之，这都会使出口规模扩大。如果出口数量的增加幅度超过商品价格下降的幅度，则本国出口外汇收入净增加，有效地促进了出口。对进口的作用正相反，本币贬值后：1）以外币计价的进口商品在国内销售时折合本币价格比贬值前更高，进口商成本上升，利润下降，进口数量相应减少；2）如果维持原有的国内销售价，则需压低进口商品的价格，会招致外国商人的反对，因此，本币贬值自动抑制了外国商品的进口。

外汇倾销：本币对外贬值在一定条件下有促进商品出口的功能，因而许多国家便以本币贬值作为促进出口、改善贸易状况的重要手段，这就是我们通常讲的外汇倾销。外汇倾销指在有通货膨胀的国家，货币当局通过促使本币贬值，且货币对外贬值的程度大于对内贬值的程度，借以用低于原来在国际市场上的销售价格倾销商品达到提高商品的海外竞争力、扩大出口，增加外汇收入和最终改善贸易逆差的目的。

外汇倾销的手段是本币对外贬值，需具备的条件是本币对外贬值的幅度大于对内贬值幅度。本币对外贬值幅度通过两种新、旧汇率的比较计算；本币对内贬值则需用一定时期内的物价指数来计算，物价指数越高，货币购买力越低，对内贬值的程度越大。纸币对内贬值程度=1-货币购买力=1-100/物价指数

下面举例来说明外汇倾销的影响

例：假如A国向B国出口某商品，该商品的国内价格为8元/件，在B国的价格为2元/件，汇价为B1=A5。由于A国国内通货膨胀，每件价格由8元上升至10元，出口成本提高，出口受到限制，在这种情况下，A国货币当局决定本币对B国货币汇价调整，由B1=A5，调至B1=A8，即本国货币对外贬值37.55%（5/8-1），而同时国内物价上涨25%，货币对内贬值20%（1-100/125），A国货币对外贬值程度大于国内贬值程度，形成了外汇倾销条件。在这种情况下，A国商品出口有几种可能性可供选择。

解：有三种可能性可供选择：

1、在国外仍按原价销售，每件2元，由于汇价的变化出口商所得利润比原来提高，2元外汇所兑换成的16元本币高于国内的10元/件，有6元净利润，出口积极性高，出口规模扩大；

2、出口商降低国外售价，由每件2元降至1.25元,出口商国外销售所得与国内销售相等，出口商国外销售所得与国内销售相等（1.25*8=10），但因价格下降会导致国际市场对A国某商品需求增加，出口规模会比以前扩大；

3、如果A国该商品在B国以低于2元高于1.25元的价格销售，则既会给出口商增加一定的利润，又会使国际市场的需求增加，同样会促使A国的出口规模扩大。以上三种情况无论哪一种出现，其结果为A国出口数量增加，带来的外汇收入增加额超过因价格降低造成的外汇收入减少额，其贸易外汇收入增加。从而使贸易逆差得到改善。

外汇倾销的收效时差会产生一定的“时滞”现象（6-9个月）。在这个收效期内外汇倾销还可能会受到一些因素的干扰而失效：来自国内物价上涨的干扰和来自国外反倾销的干扰两个因素的影响。（1）来自国内物价上涨的干扰国内物价持续上涨，本币对内进一步贬值，当贬值幅度赶上或超过对外贬值幅度时，外汇倾销的条件逐步消失，外汇倾销失效。（2）来自国外反倾销的干扰外汇倾销会使本国产品冲击对方国家市场，并抢占其它国家在国际市场上的地位，从而引起被倾销和其它国家的反对，采取一些反倾销措施，外汇倾销作用失效。2、J曲线效应

1）概念：

本国货币贬值后，会促进出口，抑制进口，从而有利于国际收支的改善，但这一改善过程存在着“时滞”现象，表现为短期内国际收支暂时会恶化，但经过一段时间后，情况将发生逆转，出口增加，进口减少，国际收支会得到改善，这就是“J曲线效用”。“J曲线效应”的期限大约为9—12个月。

2）“J曲线效应”产生的原因：第一、贸易进出口合同均有一定的期限，贬值后初期出口商不可能按新汇率结算，即新汇率不会影响到贬值初期的进出口价格；

第二、即使汇率已经使进出口商品价格发生变化，但人们认识和决策、信息传递、生产改变等过程也有延迟的可能，这就推迟了汇率变动对贸易改善正效用的实现；第三、如果出口以本币计算，进口以外币计算，在汇率变化前签定的长期合同期内由于汇率变化反而会使外汇收入减少，支出增加，贸易逆差扩大。因为在原定合同期内，出口本币价格不变，但同量本币因汇率改变所代表的外币减少；而进口外币价格不变，但同量外币需支付的本币增多。对贬值国来讲，货币贬值对贬值前签定的合同是负作用，贸易逆差会因此而暂时性扩大。第四、另一种情况是，如果进口商预测汇率会进一步贬值，就会加速商品进口的订货并缩短订货期限，这会造成短期内进口需求扩大。

国际收支顺差时间国际收支逆差

J曲线效应

3、马歇尔--勒纳条件马歇尔--勒纳条件描述的是并不是所有的货币贬值都能达到改善贸易收支的目的：以Ex表示出口需求弹性，Em表示进口需求弹性，则当︱Ex+Em︱＞1时，本币贬值会改善国际收支；当︱Ex+Em︱=1时，本币贬值对本国的国际收支没有影响；当︱Ex+Em︱＜1时，本币贬值使本国的国际收支恶化。

表明：一国处于贸易逆差中，会引起本币贬值，本币贬值会改善贸易逆差，但条件是：进出口需求弹性之和必须大于1。只有满足了该条件，货币贬值才会改善贸易逆差。设出口商品的外币价格为PX，其出口数量为QX；进口商品的外币价格为PM,其进口数量为QM

出口商品的外币表示额为

VX=PXQX

进口商品的外币表示额为

VM=PMQM以外币表示的贸易差额为

B=VX-VM=PXQX-PMQM

设汇率为e，则e越大，本币所能兑换的外币也就越多，本币升值；e越小，本币所能兑换的外币也就越少，本币贬值。设出口商品的本币价格为px，进口商品的本币价格为pm

PX=epx

PM=epm

设出口需求函数为QX=QX(PX)

进口需求函数为QM=QM(pm)=QM(PM/e)

若本币贬值能够使国际收支状况改善，即e越小，B越大，这是个减函数，其导数小于0，用式子表示就是：Db/de=

dVx/de

-

dVM/de<0

1)

dVx/de=

QxdPx/de

+

PxdQx/de=Qxpx

+

Px*(dQx/dPx)*(dPx/de)

=

Qxpx

+

dQx/Qx

*(Px/dPx)*

(QxdPx/de)

=QxpX[1+(dQx/Qx)/(dPx/Px)]=Vx/e*[1+(dQx/Qx)/(dPx/Px)]

(dQx/Qx)/(dPx/Px)=︳Dx

︳即出口需求弹性，需求弹性为负数，

所以dVx/de=

Vx/e*（1-Dx）

2)

dVM/de=QMdPM/de

+

PMdQM/de=0+PM*(dQM/dpm)*

dpm/de

(供给完全弹性的假设，进口商品的外币价格不随汇率变动，所以PM为常数，dPM=0)

=PM*(dQM/dpm)*(-

PM/e2)

=(-PM/e)*(dQM/dpm)*(pm/QM)*QM

=-VM/e*

(dQM/QM)/(dpm/pm)

(dQM/QM)/(dpm/pm)=︳Dm

︳即进口需求弹性，需求弹性为负数，所以dVM/de=

Vx/e*（1-Dx）-

VM/e*DM<0

即Vx/VM

*（1-Dx）<

DM

根据其前提假设Vx/VM=1，所以1-Dx<DM

所以Dx+DM>1

。马歇尔-勒纳条推导出来了（二）汇率变动对资本流动的影响汇率变动对资本流动的影响取决于人们的预期。如果本币贬值，其对资本流动的影响将伴随人们的预期变化而产生三种效应。第一，如果市场上普遍认为本币汇率的贬值幅度不够，汇率可能会进一步贬值，为避免损失资本将流出本国金融市场，其结果是一国资本流出的增加，市场上本币汇率下降。第二，如果市场上普遍认为本币贬值是合理的，使以前高估的本币汇率回归其均衡水平，这种预期可能导致以前流出本国金融市场上的一部分外汇资金回流。第三，如果市场上普遍认为本币汇率贬值过多，使本币的对外价格已严重偏离均衡水平，那么大量外国资本会流入本国进行套汇，从而赚取收益。其市场结果将是资本流入增加，汇率水平如期回升。以人民币为例，人民币汇率升高，或者说有升高的预期，就会造成大量境外资本（热钱）涌入，即假设当前人民币对美元汇率为6:1并且有强烈的升值预期，这时如果你是境外资本，用手上的100美元兑换成600元人民币，然后坐等人民币升值到5:1（当然时间不能太长），这时你再把手上的600元人民币换成美元，这时就能换回120美元，短期内即实现套利120-100=20美元。所以汇率升高或升高预期会导致大量资本涌入来实现套利。（三）其它影响

本币贬值—外币购买力提高---有利于国外游客到本国旅行---有利于外资到本国投资。练习题1、纽约外汇市场美元对日元汇率的标价方法是（）直接标价法B.间接标价法C.买入价D.卖出价2、在通常情况下，两国（）的差距是决定远期汇率的最重要因素。通货膨胀率B.利率C.国际收支差额D.物价水平3、一德国出口商向美国出售产品，以美元计价，收到货款时，他需要将100万美元兑换成德国马克，银行的标价是USD/DEM:1.9300-1.9310，他将得到（）万马克。193.05B.193.20C.193.00D.193.104、2000年1月17日，国家外汇管理局公布的人民币对美元基准汇率为1美元=8.2795元人民币，这是（）买入价B.卖出价C.浮动价D.中间价5、同时也被称为“一价定律”的汇率决定理论是（）A.购买力平价模型B.利率平价模型C.货币主义汇率模型D.国际收支理论6、1990年11月，人民币官方汇率进行了调整，从原来的USD100=CNY472.21调至USD100=CNY522.21，根据这一调整，人民币对美元汇率的变化幅度是（），美元对人民币的变化幅度是（）升值9.57%，贬值9.57%B.贬值10.59%，升值9.57%C.贬值10.59%，升值10.59%D.贬值9.57%，升值10.59%7、2000年1月18日伦敦外汇市场上美元对英镑汇率为1英镑=1.6360-1.6370美元，某客户买入50000美元，需支付（）英镑。30562.35B.81800C.81550D.30543.688、2000年1月18日纽约外汇市场上美元对英镑汇率为1英镑=1.6360-1.6370美元，某客户卖出50000美元，可得到（）英镑。30562.35B.81800C.81550D.30543.689、马歇尔-勒纳条件表明的是，如果一国处于贸易逆差中，会引起本币贬值，本币贬值会改善贸易逆差，但需具备的条件是（）本国不存在通货膨胀