培训课件：能源期货风险管理实践

能源期货风险管理实践2026/03/17CONTENT能源风险

能源风险12管理需求

管理实践风险管理应用系列合集

/Insights/FeaturedResearch/FeaturedResearchDetails/1000084海外期货概况系列合集

/Insights/FeaturedResearch/FeaturedResearchDetails/300期货研究框架系列合集

/Insights/FeaturedResearch/FeaturedResearchDetails/233Risks:

Macroeconomicand

geopolitical

events,etc.

风险提示：宏观经济变化，地缘冲突事件等01Demand能源风险管理需求1.1

政策：政策支持实体企业风险管理

2024年10月，国办发〔2024〕47号《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》中提到：（/zhengce/zhengceku/202410/content_6979354.htm）：六、提升商品期货市场服务实体经济质效（十）充分发挥商品期货期权品种功能。聚焦农业强国、制造强国、绿色低碳发展等，完善商品期货市场品种布局。立足于更好满足实体企业风险管理需求，丰富商品期货市场交易工具。推动商品期货市场持续贴合现货市场实际和产业发展需要，不断提升功能发挥水平，增强大宗商品价格的影响力和竞争力，推动加快建设贸易强国。（十一）期现联动服务实体经济高质量发展。制定实施产业客户提升行动计划，持续改善企业套期保值交易的制度环境。稳步推广组合保证金，完善做市商管理规则，降低企业套期保值成本。发挥期货公司专业优势，为实体企业提供更为优质的衍生品综合服务。深入做好重点商品价量指标的趋势性监测和前瞻性研判，建立期现货、场内外、境内外综合分析体系，提升从期货看宏观、从宏观看期货的能力，更好服务宏观经济管理。加强期货价格分析解读，引导企业根据价格信号合理安排生产经营。推动批发行业和企业高质量发展，规范商品现货市场交易，促进商品现货市场优化升级，提高商品现货市场信用水平，为商品期货市场高质量发展创造更有利的基础条件。八、稳步推进期货市场对外开放（十四）持续扩大高水平制度型开放。有序推动符合条件的商品期货期权品种纳入对外开放品种范围，允许合格境外投资者参与更多商品期货期权品种交易。研究股指期货、国债期货纳入特定品种对外开放。支持境内外期货交易所深化产品和业务合作，允许境外期货交易所推出更多挂钩境内期货价格的金融产品。加大国际市场开发培育力度，吸引更多境外产业企业参与境内期货交易。（十五）强化开放环境下监管能力建设。进一步发挥中国期货市场监控中心功能，夯实大数据基础，增强数据挖掘和分析能力，向数字化、智能化、实时响应转型，大力提升开放环境下期货市场运行监测水平。：中国政府网，中信期货Thisreport

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风险管理的必要性◼

行业利润周期性波动，高利润不可维持。周期性属性高度依赖政策，对宏观经济敏感◼风险管理必要性◼

采购成本和销售收入两头浮动。传统采购、定价模式易出现剪刀差。◼采购、库存、销售管理的成本限制。产业链模式利润分配控制生产经营成本◼

旺季超库存和淡季消库存的矛盾：中信期货Thisreport

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套期保值：基本概念套保定义套保方法套保原理◼

本质上是一种转移风险◼

持有与现货市场头寸相◼

供需影响因素相同◼

期现变动趋势趋同◼

交割日价格回归的方式反的期货合约◼

把期货市场当作转移价◼

对冲价格风险格风险的场所：中信期货Thisreport

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套期保值：基本原理•••获取正常的产业利润、市场利润减少生产环节中可能的大幅波动规避可能发生的系统性风险套保影响企业利润波动性基差影响套期保值的效果：中信期货Thisreport

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能源套保的应用工具及对应品种：原油INESCNymex

WTI轻质低硫1000桶ICEBrent轻质低硫1000桶原油品质合约单位价格单位中质含硫1000桶元/桶

（不含税价格）美元/桶美元/桶最小变动价位合约月份0.1元/桶0.01美元/桶0.01美元/桶12个连续月份合约加8个10年连续合约最多96个连续合约季月合约北京时间

9:00-11:30,13:30-交易时间纽约时间

6PM

–

5PM纽约时间

8PM

-6:00

PM15:00,

21:00-2:30

am交割月份前一月份的最后一个交易日交割月前一个月的25日前的第3最后交易日交割月份前两月的最后交易日现金交割个交易日终止交割方式结算价格仓库实物交割管道实物交割纽约时间

14.28-14.30

加权平均价

伦敦时间

19.28-19.30

加权平均价（北京时间

2.28-2.30am）

（北京

间

2.28-2.30am）全日成交量的加权平均价货Thisreport

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能源套保的应用工具及对应品种：汽油本地交易时间(夏令)(冬令期间顺延1小时)合约交易所合约单位最小变动合约月份交割方式实物交割最后交易日当前年份、接下来3年和额外1个月的的月份合约。北京时间：周一至周六

06:00

-

交易终止于合约月前一个月05:00，每天有60分钟的交易暂停RBOB汽油

NYMEX42,000加仑每加仑0.0001=4.20美元的最后营业日Mogas

92无铅汽油从下一个日历月开始，最多可列出

48个连续月份。ICEUICEUICEUICEUICEU1,000桶1000公吨100公吨1,000桶1000桶每桶十分之一美分0.001美元/公吨现金交割现金交割现金交割现金交割现金交割北京时间：07：50-06：00合约月份的最后交易日鹿船阿格斯含氧汽油最多连续

48个月最多连续

48个月连续62个月北京时间：07：50-06：00北京时间：07：50-06：00北京时间：7:50

AM-6:00AM*北京时间:08:50

-7:00合约月份的最后交易日合约月份的最后交易日合约月份最后一个交易日微型鹿船含氧汽油0.001美元/公吨RBOB汽油百分之一美分每加仑十分之一美分每桶近月欧洲汽油裂解vs布伦特连续60个月合约月份最后一个营业日：Wind，BLOOMBERG，中信期货Thisreport

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能源套保的应用工具及对应品种：燃油本地交易时间(夏令)(冬令期间顺延1小时)合约交易所合约单位最小变动合约月份交割方式现金交割最后交易日燃油1%FOB地中海ICEU1,000桶十分之一美分每桶连续60个月北京时间：7:50

AM-6:00AM北京时间：07:50

-07:00合约月份最后一个营业日新加坡380CST燃油十分之一美分/公ICEUICEU1,000公吨1,000桶最多连续

72个月最多连续

50个月现金交割现金交割合约月份最后一个营业日吨交易应在交割月份前一个月倒数第二个美国工作日的指定结算期结束时停止，其中美国工作日为

NYMEX

开市的日子每加仑百分之一美分热燃油北京时间：8:00

AM-6:00AM普氏新加坡船舶燃油ICEUICEU1,000公吨1,000公吨0.01美分/桶连续72个月现金交割现金交割19:50-18:00合约月份最后一个营业日合约月份的最后交易日新加坡燃油180对3800.001美元/公吨最多连续

72个月北京时间：7:50

AM-6:05AMT时段：上午

7.25-晚上

8.00普氏新加坡燃油

380cst

指数于合约月份的最后公布日。最后公布日是当月的最后新加坡工作日。从现月开始，最多连续

27个月。最近季度到期后将列出新的季度（3个月）380CST燃SGX100吨0.01美元/吨实物交割

T+1

时段：晚上

8.15-次日凌晨

5.15最后交易日：上午

7.25-晚上

8.00油：Wind，BLOOMBERG，中信期货Thisreport

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能源套保的应用工具及对应品种：天然气本地交易时间(夏令)(冬令期间顺延1小时)合约交易所合约单位最小变动合约月份交割方式最后交易日当前年份和接下来12年的月份合约。当前年份12月份合约交易中止时，新的年

实物交割

05:00，每天有60分钟的交易暂北京时间：周一至周六

06:00

-亨利港天然气期货0.001/百万英热

=10美元/合约交易终止于合约月份前一个月的倒数第三个营业日NYMEX10,000百万英热度中的月份合约上市交易停Feb(nonleap

year):28,000thermsFeb(leapyear):29,000thermsJan,Mar,

May,Jul,Aug,

Oct,Dec:31,000

thermsApr,Jun,Sep,Nov:30,000therms78-83consecutive

monthcontracts；11-13consecutive

quarters；13-14

consecutive

实物交割seasons；6consecutive

years交易将在交割月、季度、季节或日历的第一个日历日之前的两个工作日结束时停止英镑便士perUK天然气ICEU北京时间：14:00-00:00therm当前年份和接下来12年的月份合约。当0.001/百万英热

前年份12月份合约交易中止时，新的年

现金交割

05:00，每天有60分钟的交易暂北京时间：周一至周六

06:00

-天然气最后金融交易于合约月份前一个月的倒数第三个工作日终止。NYMEX10,000百万英热10,000百万英热度中的月份合约上市交易停最多156个连续的月度合约，或由交易$0.001/百万英热

所另行决定。按季度、季节、日历以及普式日韩液

ICEU化天然气合约月份前一个月的第

15现金交割

北京时间：7:50

AM-6:00AM单位任何连续的月度合同都可以注册为一条合同。个日历日交易将终止当前交割月份于前年份和接下来5年的月份合约。当前年份12月份合约交易中止时，新的年度

现金交割

05:00，每天有60分钟的交易暂

中止的前一交易将终止当前北京时间：周一至周六

06:00

-

亨利港天然气期货合约交易0.005美元/百万英制热量单位小天然气

NYMEX2,500百万英制热量单位中的月份合约上市交易停交割月份于亨利刚天然气期货合约交易中止的前一天：Wind，BLOOMBERG，中信期货Thisreport

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应用案例一：炼厂锁定加工利润保值（做空利润）▫

一个面临着原油成本上涨和炼油产品价格下跌风险的独立炼油厂，存在炼油利润将低于预期的风险。▫

在9月15日，炼油厂以18.60美元的价格卖出3:2:1的裂解价差期货合约：以1.60美元每加仑（67.20美元每桶）的价格卖出两份12月的RBOB汽油期货合约，以1.70美元每加仑（71.40美元每桶）的价格卖出一份12月的ULSD柴油期货合约以50.00美元每桶的价格买进三份11月的原油期货合约。锁定的3:2:1裂解价差为18.60美元每桶。▫

一个月后，炼油厂在现货市场以12.80美元的价格卖出3:2:1的裂解价差：以1.70美元每加仑（71.40美元每桶）的价格卖出2000桶现货汽油以1.80美元每加仑（75.60美元每桶）的价格卖出1000桶现货柴油，以60.00美元每桶的价格买进3000桶现货原油,收到的裂解价差为+12.80美元每桶。▫

在10月15日，炼油厂以12.80美元每桶的价格回购（清算）3:2:1的裂解价差期货合约：以1.70美元每加仑（71.40美元每桶）的价格买进两份12月的RBOB汽油期货合约，以1.80美元每加仑（75.60美元每桶）的价格买进一份12月的ULSD柴油期货合约,以60.00美元每桶的价格卖出三份11月的原油期货合约。期货收益为5.80美元每桶（可加上现货市场的裂解利润）2RBOB12月67.21HO12月71.43WTI11月Crack18.69月期货策略10月期货策略期货盈亏空3_2_1价差5060平仓71.475.612.85.810月现货策略总盈亏加工71.475.66012.818.6：Wind，中信期货Thisreport

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应用案例二：炼厂检修保值（做多利润）▫

当炼油厂被迫停工检修或应对季节性波动时，他们往往必须要进入原油和炼油产品市场，以履行现有的采购和供应合同。如果不能生产出足够的产品来满足合同供应义务，炼油厂必须以现货价格买进产品用以转售给合同客户。此外，如果对即将运抵的原油供应缺乏足够的储存空间，炼油厂必须在现货市场上卖出富余的原油。▫

在1月份，炼油厂以17.20美元的价格买进1:1的汽油裂解价差期货合约。以1.60美元每加仑（67.20美元每桶）的价格买进一份5月的RBOB汽油期货合约，以50.00美元每桶的价格卖出一份4月的原油期货合约。对冲的裂解价差为17.20美元每桶。▫

在3月份，炼油厂在现货市场以31.40美元的价格买进汽油裂解价差：以1.70美元每加仑（71.40美元每桶）的价格买进1000桶现货汽油，以40.00美元每桶的价格卖出1000桶现货原油裂解价差增加到31.40美元每桶。▫

在3月份，炼油厂以31.40美元每桶的价格卖出（清算）1:1的汽油裂解价差期货合约：以1.70美元每加仑（71.40美元每桶）的价格卖出一份5月的RBOB汽油期货合约，以40.00美元每桶的价格买进一份4月的原油期货合约。期货收益为14.20美元每桶（可加上现货市场的裂解利润）RBOB5月67.2WTI4月50Crack17.231.41月期货策略多平RBOB-WTI3月期货策略71.440期货盈亏14.2：Wind，中信期货Thisreport

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应用案例三：原油贸易商套期保值（锁定贸易利润）现货价:Brent原油即期汇率:USD/CNY（右轴）140120100807.47.27.06.86.66.46.26.05.85.6背景:客户A6月末海外固定价采购近15万吨约110万桶原油，到港提炼。月末全部销售给国内贸易商获得人民币货款；准备:1.建立健全套保体制及配备相关交易人员，开立国际期货账户；2.

制定套保计划：采购后库存的原油价格及汇率套保，成品销售平仓6040操作:201.

客户A在敲定合同后，择时点价，锁定原料成本，6月29日卖出ICE布伦特原油2211合约，同时买入SGX的美元/人民币UC2210合约对冲汇率风险。2.

9月29日完成所有销售，客户逐步平仓ICE布伦特原油2211合约SGX的美元/人民币UC2210合约。015万吨原油USD/CNY中间价Brent原油(现货价)ICE布伦特原油期货B2211合约

新交所USD/CNH期货UC2210合约期货套保费用套保卖出1100手B2211@110.1买入1252手UC2210@6.69006月29日6.7035113.80美元/桶开仓开仓1100手×10美元1252手×10美元9月29日6.1102（贬值6.1%）88.05美元/桶（跌幅22.6%）

买入1100手B2211@87.4平仓盈利近2497万美元卖出1252手UC2210@7.2400平仓盈利6886万人民币费用总计：23520美元汇兑损失的5091万人民币库存贬值近2831万美元套保效累：库存套保后亏损约334万美元，汇率套保后盈利约1795万元，套保费用23520美元：同花顺，中信期货Thisreport

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参与模式一：直接参与外盘交易◼

TAS(Tradingat

Settlement)交易;SMM(SingaporeMinuteMarker)交易;◼

利用TAS或SMM指令下单可规避盘中价格大幅波动带来的实时价格与结算价格差异太大风险，满足精准保值需求。◼

布伦特原油为现金交割，利用交割结算与目标月份的TAS交易，实现了大型头寸的平稳移仓换月，减少市场冲击。即时通讯工具+邮件+TAS

ORSMM

的完美组合◼

电子软件下单(PC端、手机APP)布伦特原油现金交割+TAS:移仓换月传统下单模现金交割◼

布伦特原油到期自动进入现金交割流程◼

无需实物交割，无挤仓风险式◼

电话人工下单

(24小时中英双语服务)套保头寸移仓换月◼

Bloombergchatroom即时通讯工具◼

企业微信聊天群组TAS交易◼

TAS交易指令确保头寸成交◼

与交割结算价相互结合◼

周末或月末下达具体的交易计划周度月度交易计划◼

严格按照计划准确无误的精准执行：中信期货Thisreport

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案例场景二：通过TRS参与境内境外业务模式人民币结算

美元计价◼

客户群体：境内合格机构投资者◼

结算资金：人民币①客户准入，签署SAC协议◼

合约盈亏：客户期初支付保证金或期权费，期末终止时获取挂钩境②预存期初保证金全球大宗商品交易所品种标的资产外标的资产的衍生品合约盈亏。合格投资者中证资本交易对冲中国大陆地区③期权费或交易费用缴纳收益示例◼

假设客户期初开仓布伦特原油06合约多头1000桶:开仓价格为70美元,期末平仓价格为75美元；④场外衍生品交易达成⑤到期或平仓时，交易结算◼

假设交易手续费为0.05美元/桶，则开仓费后价格为70.05美元，费后平仓价格为74.95美元；结构名称挂钩标的行权价格跨境多头商品收益互换-示例LCOM5布伦特原油2506合约70美元/桶◼

产品收益=（74.95-70.05）*1000=4900美元相关交易费用◼

交易手续费：开平收取，不同品种费率或有不同，以开平仓时点的名义本金为基数计算；◼

年化费用：适用于跨境价差对交易，仅名义本金较大的一腿收取保证金，名义本金金额较小的一腿无需缴纳保证金，但以该腿保证金作为基数计算年化费用。期初保证金比例维持保证金比例名义本金

x17%名义本金

x17%：中信期货Thisreport

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