宏观经济观察系列：中东冲突一个月后国内工业压力如何

索引索引内容目录一、中东冲突一个月后，国内工业压力如何？ 4二、潜在影响：上下游的温差，地缘危机的扩散和能源转型 9三、中观景气跟踪 四、大类资产观察 五、近期政策一览 13六、宏观日历 13七、风险提示 14图表目录图1：预测市场预计上半年美伊停火概率不足50%（截至4月5日） 4图2：原油期货净头寸偏多 4图3：WTI原油和布油价格倒挂 4图4：石脑油、LPG和LNG3月价格显著提升 5图5：化工产品价格指数快速走高 5图6：油价上涨对经济的几个传导路径 5图7：地缘冲突导致进口油轮运价大幅抬升 6图8：炼油厂开工小幅下降 6图9：行业消耗系数：受油气开采涨价影响比较大的主要是燃料加工、化工、运输业 6图10：乙烯开工率分化 7图丙烯开工率分化 7图12：PE开工率明显下降 7图13：PP开工率明显下降 7图14：乙烯法PVC开工率下降，电石法补位 8图15：甲醇开工率偏高运行 8图16：PX开工率 8图17：PTA开工率上升 8图18：尿素开工率 9图19：尿素价格 9图20：制造业PMI出厂价格和主要原材料购进价格指数 9图21：霍尔木兹海峡和曼德海峡通行情况 10图22：A股市场表现 12图23：港股表现（3/27-4/2） 12图24：发达国家市场股指表现（3/27-4/2） 12图25：新兴市场股指表现 12图26：中国国债收益率表现 13图27：人民币兑不同国家汇率走势 13图28：4月宏观日历 14表1：八大海运“咽喉要道”原油运输情况 10表2：中观行业综合景气指数与近7周趋势 表3：近期政策一览 134WTI图1：预测市场预计上半年美伊停火概率不足50%（截至4月5日）Bloomberg，Polymarket图2：原油期货净头寸偏多 图3：WTI原油和布油价格倒挂40000035000030000025000020000015000010000050000

120WTI原油期货投机性净头寸（张）WTI原油期货投机性净头寸（张）WTI原油期货价格（右轴：美元/桶）1009080706050

1201101009080706050

期货结算价(美元/桶）：WTI油 布伦特原油0 402022-01 2023-01 2024-01 2025-01 2026-01

2026-01 2026-02 2026-03 2026-Bloomberg一、中东冲突一个月后，国内工业压力如何？"能源化工全制造、能源食品消费"（CPI传导、能源交通供应链"（、能源电力工业链"（）不过，鉴于当前霍尔木兹海峡通行能力尚未完全恢复，且受损炼化设施难以在短期内修复LPG图4：石脑油、LPG和LNG3月价格显著提升 图5：化工产品价格指数快速走高60%50%40%30%20%10%0%

24%24%44%49%现货价:石脑油 液化石油气(LPG) 液化天然气(LNG)

6,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0002022-01 2023-01 2024-01 2025-01 2026-01化工产品价格指数图6：油价上涨对经济的几个传导路径研发中心绘制高频数据验证了产业链韧性和结构性影响，微观层面来看：1、炼油板块开工率小幅下滑。4253.61%3降1个百分点。成品油价格则受政策调控机制保护未完全跟涨国际原油。炼油厂开工率:山东地炼（）图7：地缘冲突导致进口油轮运价大幅抬升 图8：炼油厂开工小幅下降炼油厂开工率:山东地炼（）TCE(标准航速)（千美元/天）500TCE(标准航速)（千美元/天）

中进油运指数(CTFI):CT1- 80400 70300 60200 50100 400W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W512023 2024 2025 2026

30W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W512022 2023 2024 2025 2026/直接消耗系数 完全消耗系数图9：行业消耗系数：受油气开采涨价影响比较大的主要是燃料加工、化工、运输业直接消耗系数 完全消耗系数0.80.70.60.50.40.30.20.10.0国家统计局，注：根据2023年投入产出表测算2、化工产业链中，以原油或液化石油气（LPG）为原料生产的品种供应链已经明显扰动。烯烃链（PDH、PE/PP）→(PDH)→丙烯高油价下煤化工是不受冲击的自主路线。芳烃链（石脑油聚酯）相对稳健。PX（对二甲苯）开工率受石脑油PVCPVCPVC图10：乙烯开工率分化 图丙烯开工率分化10510095908580757065602025-01 2025-04 2025-07 2025-10 2026-01 2026-04:开工（）:乙烯 乙烯(轻烃解)

959085807570656055502024-01 2024-07 2025-01 2025-07 2026-01产能利率（丙烯(MTO)丙烯(PDH)乙烯(甲醇烯烃) 乙烯(石脑裂解) 丙烯(山东炼)图12：PE开工率明显下降 图13：PP开工率明显下降中国:开工率:聚乙烯PE()95中国:开工率:聚乙烯PE()90858075706560W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W512022 2023 2024 2025 2026

85中国:开工率:聚丙烯PP(粒料)（）80中国:开工率:聚丙烯PP(粒料)（）757065W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W512022 2023 2024 2025 2026中国:开工率:甲醇（）图14：乙烯法PVC开工率下降，电石法补位 图15：甲醇开工率偏高运行中国:开工率:甲醇（）908580757065602025-01 2025-05 2025-09 2026-01电石法乙烯法 PVC()

959085807570656055W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W512022 2023 2024 2025 2026图16：PX开工率 图开工率上升

中国：对二甲苯PX开工率（）中国：对二甲苯PX开工率（）W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51

90全国PTA开工率（）85全国PTA开工率（）8075706560W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W512022 2023 2024 2025 2026 2022 2023 2024 2025 20263、伊朗以及中东是全球重要的氮肥（尿素）出口地（493025%中国尿素自给率接近100%，基本免疫于国际氮肥价格波动。国际粮价波动对我国CPI的传导并非直接作用于口粮，而是主要通过"饲料粮（大豆、玉米）→养殖成本→畜产品（猪肉、鸡蛋）"季，可能会通过饲料成本推动国内猪价回升。图18：尿素开工率 图19：尿素价格开率（9590858075706560

4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0002021-01 2022-01 2023-01 2024-01 2025-01 2026-01W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51 点）2023 2024 2025 2026

中国:批发价:国产尿素（元/吨）二、潜在影响：上下游的温差，地缘危机的扩散和能源转型1、国内PMI数据反映上游价格挤占下游利润空间。3月官方PMI回升至63.9%,9.1PPI4月份PPI图20：制造业PMI出厂价格和主要原材料购进价格指数中国:制造业PMI（%）:厂价格 主要原材料购进价格8075706560555045402020-01 2021-01 2022-01 2023-01 2024-01 2025-01 2026-012、地缘政治风险若进一步向红海区域蔓延，其对亚洲地区的冲击幅度将显著提升。根据美国能源信息署（EIA）统计，曼德海峡、红海航道及苏伊士运河组成的关键通道，日均承担约910图21：霍尔木兹海峡和曼德海峡通行情况通行运输量（吨，7D平）：曼海峡 霍尔木兹海峡6005004003002001002019-012020-012021-012022-012023-2019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01IMF表1：八大海运“咽喉要道”原油运输情况百万桶/日202020212022202320241H25马六甲海峡22.822.1232422.523.2霍尔木兹海峡19.219.721.921.820.720.9苏伊士运河和SUMED管道5.45.27.38.84.84.9曼德巴布5.7689.34.14.2丹麦海峡3.13.14.254.94.9土耳其海峡(达达尼尔海峡)3.23.33.23.53.63.7巴拿马运河1.71.82.22.222.3好望角7.97.26.16.29.39.1世界海上石油贸易74.175.978.680.279.779.8世界石油总供应量94.195.8100.6102.6103.3104.4EIA3、中长期来看，高油价将加快重塑能源安全范式。三、中观景气跟踪27周趋势2月2月3月3月3月2月2月3月3月3月3月4月近7周第三周第四周第一周第二周第三周第四周第一周走势

月度变动周度变动工业金属能源石油石化

工业金属铜铝铅锌钴石油石化

90.5 88.0 85.2100.0 99.3 97.288.7 88.9 89.270.4 45.9 27.669.0 71.0 71.491.990.7 94.6 94.6100.0 96.4 89.352.2 64.6 77.0

78.786.787.219.971.888.194.681.684.7

74.382.282.714.869.583.194.571.685.6

69.5 66.077.7 73.576.4 73.411.1 10.065.9 63.279.2 74.894.4 90.563.9 59.184.8 84.3

-19.2 -3.4-23.7 -4.3-15.8 -3.1-17.6 -1.1-8.3 -2.7-17.2 -4.4-4.1 -4.0-30.2 -4.97.3 -0.5原油 14.0

36.7

59.9

75.1 76.9 78.6

21.0

2.4地炼 90.4 92.5 94.1 94.4 94.3

91.1

87.8

-6.3 -3.3煤炭 煤炭钢铁 钢铁建材 建材水泥

55.6 60.9 62.2 63.4 66.4 69.3 70.462.1 46.0 48.9 57.4 61.5 67.1 68.652.8 73.5 75.0 79.0 79.8 75.0 75.141.9 51.9 52.8 58.0 61.6 64.6 67.8

8.219.70.115.0

1.21.50.23.2轻工 造纸文化纸

59.598.7

40.0 40.5 41.9 43.1 30.4 27.163.1 61.1 58.8 56.0 11.5 0.0

-13.4 -3.3-61.1 -11.5包装纸化工 化工

20.3 17.0 19.8 25.0 30.275.3 66.2 68.1 76.6 79.0

49.4 54.281.1 82.8

34.414.7

4.81.7新能源 光伏锂电汽车 汽车

89.888.481.1

92.935.0

100.092.837.1

93.892.838.5

88.492.732.4

83.192.623.0

77.289.617.0

-22.9 -5.9-3.2 -3.0-20.1 -6.0金融地产 证券

75.4

71.2

74.0 73.6

66.9 61.7 62.2

-11.8

0.5房地产交运 交航

42.9 51.1 46.6 51.7 62.3 66.3 49.945.9 48.4 46.0 48.5 44.9 41.9 40.20.0 0.0 1.1 6.1 12.1 15.8 9.4

3.3 -16.4-5.8 -1.78.3 -6.4物流 42.3 53.9 58.6 67.1 61.4 64.2 71.9

13.3

7.7农林牧渔 生猪养殖禽类养殖

53.4 56.2 56.4 56.5 53.6 50.1 45.750.0 80.3 80.6 80.2 76.7 72.4 69.8

-10.7 -4.4-10.8 -2.6纺织服饰 纺织服饰

83.3 81.5 83.1 83.3 83.6 83.9 84.1

1.0

0.2传媒 电影

0.0 7.8 10.2 12.4

15.7 26.5

60.1

49.9

33.6，注：景气指数范围在0-100之间，电影数据波动较大的原因是春节错位四、大类资产观察截至4月3(得防止再次遭受攻击的保障)，伊朗也愿意结束战争，提振了市场风险偏好。但周四特朗350.4%、50.1%1.40.6图22：A股市场表现 图23：港股表现（3/27-4/2）

国内主要股指一周涨跌幅-0.2%-0.2%-0.9%-1.4%-2.6%-3.4%-4.4%上证指数沪深300创业板指上证50中证500科创50

1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%-3.0%

港股一周涨跌幅0.7%0.0%-2.1%恒生指数 恒生科技 恒生中企业0.7%0.0%-2.1%图24：发达国家市场股指表现（3/27-4/2） 图25：新兴市场股指表现

4.4%

发达国家股指一周涨跌幅

3.4%3.9%3.4%3.9%3.0%3.4%0.7%-1.7%

5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%

新兴市场股指一周涨跌幅3.6%0.5%-1.1%-1.1%纳斯达克指数标普500道琼斯工业指数德国DAX3.6%0.5%-1.1%-1.1%纳斯达克指数标普500道琼斯工业指数德国DAX法国CAC40日经225英国富时100澳大利亚普通股指数IBOVESPASET国 国 西 罗IBOVESPASETMOEX综 斯MOEX合图26：中国国债收益率表现 图27：人民币兑不同国家汇率走势1年（%） 5年（%）3.5

10年（%）

0.0%

主要国家货币兑人民币一周涨跌幅-0.2%-0.2%-0.3%-0.2%-0.2%-0.3%-0.8%25-1025-0424-1024-042.525-1025-0424-1024-04

-0.5%21.523-1023-0422-1022-04123-1023-0422-1022-04

-1.0%100美 欧 加100元 元 元兑 兑 日 兑人 人 元 人26-04民 民 兑 民26-04币 币 人 民币3：近期政策一览

五、近期政策一览工业和信息化部等七部门关于印发《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026－2029年》的通知；组织开展普惠算力赋能中小企业发展专项行动。类型日期主题核心内容要闻2026/3/31积极推动进出口平衡发展《求是》杂志出口规模并不是越大越好，盲目追求扩大出口和贸易顺差会给经济发展带来不容忽视的潜在风险。推动进出口平衡发展，不是追求账面平衡而是更加注重能力提升，不是放弃“卖全球”而是推动“买全球”与“卖全球”协同发力，不是要压减出口而是要通过扩大进口、优化结构，适度减少贸易顺差。石化2026/4/3工业和信息化部等七部门关于印发《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026－2029年）》的通知到2029年，各地2025年已确定的石化化工老旧装置更新改造任务全面完成，2026年后新确定的更新改造任务按计划推进，年度滚动摸底评估、持续改造提升的长效工作体系不断健全，标准引领和政策协同效应进一步发挥。数字人民币2026/4/2中国人民银行新增中信银行等12家数字人民币业务运营机构中国人民银行介绍，新增中信银行、中国光大银行、华夏银行、中国民生银行、广发银行、浦发银行、浙商银行、宁波银行、江苏银行、北京银