金融工程量化月报：市场情绪回落基金抱团小幅松动

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u1、市场情绪追踪 4上涨数比绪标 4上涨数比时踪 4均线绪标 52、抱团基金分离度跟踪 63、组合跟踪 6PB-ROE-50略跟踪 6机构研略踪 94、负面清单跟踪 10有息债率 10财务本担率 115、国债久期轮动跟踪 116、风险提示 12图目录图1：深300指成股上家占比 4图2：量绪标择策略值现 5图3：量绪标 5图4：线绪标择策略值现 6图5：线绪标 6图6：额值大回与分度比 6图7：团金抱团票相中全超净值 6图8：PB-ROE-50超值曲线 7图9：构研合超净值线 9图10：债期动信号 12表目录表1：PB-ROE-50组绩指标 7表2：PB-ROE-50组新持（于证500） 7表3：PB-ROE-50组新持（于证800） 8表4：PB-ROE-50组新持（于市） 8表5：构研合业指标 9表6：募研股最持仓 9表7：募研踪最持仓 9表8：息债负面单 10表9：务本担率面清单 111、市场情绪追踪代理变量，基于量价数据构建了市场情绪景气度指标体系。当大部分股票都处于正收益状态，情绪可能已经过热，未来有下跌风险。300N300N0存在缺陷，难以有效规避下跌风险。截至2026年3月31日，该指标最近一个月环比上月小幅下降，当前上涨家数占比指标高于60%，市场情绪较高。图1：沪深300指数成分股上涨家数占比400040003000200010000

0%沪深300指数 230日上涨家数占比：右轴；注：数据区间为2010.01.04—2026.03.31线时，说明市场情绪正在拐头向下，对市场持谨慎观点。指标值处理及开平仓信号应用：300NN1N2N1>N2。300其中N=230，N1=50，N2=35。截至2026年3月31日，从动量情绪指标走势来看，近一月快线向下，慢线向上，快线处于慢线下方，预计在未来一段时间内将持谨慎观点。图2：动量情绪指标择时策略净值表现 图3：动量情绪指标4.535043003.525032002.515021001.510.550005 快线 慢线5情绪景气区间 沪深300 策略净值；注：数据区间为2010.01.04—2026.03.31 ；注：数据区间为2010.01.04—2026.03.31均线情绪指标1/2/314/5/607/8/91。HS300的涨跌变化规律更加清晰。指标计算方法计算沪深300收盘价八均线数值，均线参数为8，13，21，34，55，89，144，233。指标值处理及开平仓信号应用3005300截至2026年3月31日，从均线情绪指标来看，短期内沪深300指数处于情绪非景气区间。图4：均线情绪指标择时策略净值表现 图5：均线情绪指标2.52.01.51.02.01.51.00.50.01.81.61.41.21.00.80.60.40.276543210沪深300指数净值 策略净值 情绪景气区间

沪深300指数净值 八均线指标：右轴；注：数据区间为2010.01.04-2026.03.31 ；注：数据区间为2010.01.04-2026.03.312、抱团基金分离度跟踪高，反之表示抱团正在瓦解。2026331图6：超额净值最大回撤与分离度对比 图7：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值0% 0% -1%-2%-3%-40%-5%14%12%

3.532.521.5132.521.510.508%06%04%02%-6%

抱团基金相对中证全指超额最大回撤 分离度：右轴

00%

抱团基金超额净值 抱团股票超额净值；统计区间为2017.02.03-2026.03.31 ；统计区间为2017.02.03-2026.03.313、组合跟踪PB-ROE-50策略跟踪B-ROEWilco（1984推导出的B-ROE定价模型为基础得到预期差股票池，并选择SUE、ROE同比增长等因子精选0只股票构造出B-ROE-0组合。6年3月，B-ROE-50策略在中证500股票池取得正超额收益。基于中证0股票池获得超额收益.%。基于中证800股票池获得超额收益-2。基于全市场股票池获得超额收益-6%。图8：PB-ROE-50超额净值曲线10.90.8中证500 中证800 全市场。注：统计区间为2021.01.04—2026.03.31表1：PB-ROE-50组合业绩指标今年以来超额收益率上月超额收益率今年以来绝对收益率上月绝对收益率中证5001.9%2.4%3.5%-1.1%中证8004.0%-1.72%2.1%-9.06%全市场3.4%-2.62%2.9%-1.0%。注：统计区间为2026.01.05—2026.03.31表2：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证500）序号股票代码股票简称序号股票代码股票简称1688183.SH生益电子26300604.SZ长川科技2603486.SH科沃斯27002281.SZ光迅科技3603444.SH吉比特28601958.SH金钼股份4301308.SZ江波龙29600166.SH福田汽车5603606.SH东方电缆30000887.SZ中鼎股份6603379.SH三美股份31002155.SZ湖南黄金7300972.SZ万辰集团32300699.SZ光威复材8603699.SH纽威股份33000423.SZ东阿阿胶9688617.SH惠泰医疗34603816.SH顾家家居10301200.SZ大族数控35300454.SZ深信服11600549.SH厦门钨业36000733.SZ振华科技12688525.SH佰维存储37300888.SZ稳健医疗13601019.SH山东出版38688213.SH-W14688002.SH睿创微纳39300735.SZ光弘科技15688336.SH三生国健40300017.SZ网宿科技16002850.SZ科达利41600848.SH上海临港17002402.SZ和而泰42002444.SZ巨星科技18600873.SH梅花生物43300207.SZ欣旺达19001696.SZ宗申动力44601865.SH福莱特20601000.SH唐山港45300919.SZ中伟新材21001389.SZ广合科技46603737.SH三棵树22688248.SH南网科技47600578.SH京能电力23300003.SZ乐普医疗48002683.SZ广东宏大24600517.SH国网英大49600062.SH华润双鹤25002558.SZ巨人网络50600885.SH宏发股份。注：数据截至2026.03.31表3：PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证800）序号股票代码股票简称序号股票代码股票简称1688183.SH生益电子26600873.SH梅花生物2603444.SH吉比特27600570.SH恒生电子3603486.SH科沃斯28601899.SH紫金矿业4000999.SZ华润三九29002916.SZ深南电路5603259.SH药明康德30688506.SH百利天恒6002709.SZ天赐材料31600517.SH国网英大7300033.SZ同花顺32002402.SZ和而泰8301308.SZ江波龙33001389.SZ广合科技9600183.SH生益科技34002850.SZ科达利10603379.SH三美股份35001696.SZ宗申动力11603699.SH纽威股份36603233.SH大参林12300442.SZ润泽科技37300604.SZ长川科技13002049.SZ紫光国微38300003.SZ乐普医疗14301200.SZ大族数控39600160.SH巨化股份15688336.SH三生国健40600166.SH福田汽车16688525.SH佰维存储41002155.SZ湖南黄金17002028.SZ思源电气42000423.SZ东阿阿胶18600415.SH小商品城43002281.SZ光迅科技19300274.SZ阳光电源44601138.SH工业富联20300308.SZ中际旭创45002463.SZ沪电股份21002074.SZ国轩高科46603816.SH顾家家居22601019.SH山东出版47600741.SH华域汽车23688002.SH睿创微纳48300888.SZ稳健医疗24600549.SH厦门钨业49600848.SH上海临港25300750.SZ宁德时代50002460.SZ赣锋锂业。注：数据截至2026.03.31表4：PB-ROE-50组合最新持仓（基于全市场）序号股票代码股票简称序号股票代码股票简称1688183.SH生益电子26601020.SH华钰矿业2688331.SH荣昌生物27002029.SZ七匹狼3300573.SZ兴齐眼药28002916.SZ深南电路4603629.SH利通电子29603186.SH华正新材5603259.SH药明康德30600549.SH厦门钨业6603486.SH科沃斯31002170.SZ芭田股份7002709.SZ天赐材料32300750.SZ宁德时代8002379.SZ宏桥控股33600776.SH东方通信9000999.SZ华润三九34002048.SZ宁波华翔10600183.SH生益科技35002553.SZ南方精工11603379.SH三美股份36601899.SH紫金矿业12002975.SZ博杰股份37301128.SZ强瑞技术13301308.SZ江波龙38002276.SZ万马股份14002555.SZ三七互娱39688002.SH睿创微纳15300442.SZ润泽科技40000798.SZ中水渔业16688525.SH佰维存储41600114.SH东睦股份17301316.SZ慧博云通42001389.SZ广合科技18000555.SZ神州信息43688766.SH普冉股份19301200.SZ大族数控44300604.SZ长川科技20002049.SZ紫光国微45600570.SH恒生电子21002074.SZ国轩高科46000923.SZ河钢资源22002779.SZ中坚科技47002402.SZ和而泰23600873.SH梅花生物48300684.SZ中石科技24600415.SH小商品城49001696.SZ宗申动力25688543.SH国科军工50601595.SH上海电影。注：数据截至2026.03.31alpha（构调研火热，如何提炼超额收益？——量化选股系列报告之八》）。2026年3月，公募调研选股策略和私募调研跟踪策略获取负超额收益。公募调研选股策略相对中证800获取超额收益-7%800获取超额收益-5.35。图9：机构调研组合超额净值曲线210.80.8公募调研选股 私募调研跟踪。注：统计区间为2021.01.04—2026.3.31表5：机构调研组合业绩指标今年以来超额收益率上月超额收益率今年以来绝对收益率上月绝对收益率公募调研选股-2.43%-3.74%-4.65%-1.9%私募调研跟踪5.5%-5.35%3.4%-1.4%。注：统计区间为2026.01.05—2026.03.31表6：公募调研选股最新持仓序号股票代码股票简称序号股票代码股票简称1002463.SZ沪电股份8688281.SH华秦科技2000930.SZ中粮科技9001322.SZ箭牌家居3002254.SZ泰和新材10301371.SZ敷尔佳4600995.SH南网储能11301308.SZ江波龙5688100.SH威胜信息12920571.BJ国航远洋6688110.SH东芯股份13301468.SZ博盈特焊7688385.SH复旦微电14688322.SH-。注：数据截至2026.03.31表7：私募调研跟踪最新持仓序号股票代码股票简称序号股票代码股票简称1002382.SZ蓝帆医疗10002916.SZ深南电路2002283.SZ天润工业11002920.SZ德赛西威3000338.SZ潍柴动力12300753.SZ爱朋医疗4000035.SZ中国天楹13688110.SH东芯股份5300113.SZ顺网科技14688202.SH美迪西6300476.SZ胜宏科技15688521.SH芯原股份7300498.SZ温氏股份16688627.SH精智达8002270.SZ华明装备17301518.SZ长华化学9000962.SZ东方钽业。注：数据截至2026.03.314、负面清单跟踪有息负债率多的空头收益。三种口径的有息负债率计算方式如下：传统有息负债率=（短期借款+长期借款+应付债券）/总资产严苛有息负债率=（短期借款+应付利息+交易性金融负债+应付短期债券+租赁负债+长期借款+应付债券+长期应付款）/总资产宽松有息负债率=（短期借款+应付利息+交易性金融负债+应付短期债券+租赁负债+长期借款+应付债券+长期应付款+其他流动负债+划分为持有待售的负债+一年内到期的非流动负债）/总资产202633130100表8：有息负债率负面清单序号股票代码股票简称宽松有息负债率传统有息负债率排名1000056.SZ皇庭国际10.0%29762688520.SH神州细胞73.33%33300169.SZ天晟新材62.24%754300803.SZ指南针61.13%24645002069.SZ獐子岛60.89%16600610.SH中毅达55.87%47557000536.SZ华映科技55.63%8968002634.SZ棒杰股份53.92SZ易华录52.65%2610300478.SZ杭州高新52.18%211000016.SZ深康佳A51.53%2312002307.SZ北新路桥51.44%913600185.SH珠免集团50.76%1914000911.SZ广农糖业50.38%415000900.SZ现代投资49.06%24016688316.SH-U48.59%6217600540.SH新赛股份48.45%1118000890.SZ法尔胜4841%519002547.SZ春兴精工48.20SZ宝馨科技48.09%74121300199.SZ翰宇药业48.04%2122601866.SH中远海发47.90%4323000599.SZ青岛双星47.85%2524600831.SH广电网络47.36%2825300857.SZ协创数据46.82%3726688538.SH-U46.76%2927002036.SZ联创电子46.59%16428600881.SH亚泰集团46.46%729002490.SZ山东墨龙46.04%1230001287.SZ中电港45.78%8。注：数据截至2026.03.31，有息负债率均进行行业中性化处理，股票按照宽松有息负债率由高到低排序。财务成本负担率由于资产负债表仅表示当时的资产存量，与企业的偿债压力并没有直接映射关度，我们使用利润表据构建了财务成本负担率负面清单。2018标来衡量企业面临的还息压力。财务成本负担率=财务费用：利息费用/息税前利润202533110表9：财务成本负担率负面清单序号股票代码股票简称财务成本负担率序号股票代码股票简称财务成本负担率1300594.SZ朗进科技308.7626300656.SZ民德电子7.142002571.SZ德力股份193.0727000430.SZST张家界7.123300112.SZ万讯自控94.5428002921.SZ联诚精密6.534600373.SH中文传媒79.4429002798.SZ帝欧水华6.395601992.SH金隅集团45.7530300948.SZ冠中生态6.326600706.SH曲江文旅25.8831002820.SZ桂发祥5.937002596.SZ海南瑞泽22.6932000158.SZ常山北明5.818001212.SZ中旗新材22.6333300691.SZ联合光电5.809000701.SZ厦门信达20.043460369H长久物流5.6310600333.SH长春燃气18.25356