3月海外月度观察：地缘风险发酵四大央行齐放鹰

目 录一、海外经济：经面中东局势扰动，通担再起 4（一）全经：济长动偏，要行币政谨慎 4（二）发经体主国家济长韧，胀风反弹 51、国经指环善，地隐有释放 62、元、国日济延修，胀现化 9二、货币政策：美英欧、日集体放鹰 10（一）美储暂降，或维更期观望 10（二）欧行延按不动但东局致策态呈鹰转向 （三）日行维渐加息油飙加政判断度 12（四）英行鹰暂降息货政收预升温 13三、金融市场：美收率震荡上行，美指强国际油价飙升 14（一）美债：缘势扰叠降预收，收率荡行 14（二）汇市：元数上破100点日、欧、镑荡弱 15（三）国原：缘治紧局主油，WTI原油格速升 15四、风险提示 16图表目录图表1 球济气指标力图 4图表2 OECD球指标续善 5图表3 3月欧济策不定指反弹 5图表4 旗国济外指大下行 5图表5 3月美ZEW济景指大下行 5图表6 3月来BDI数先调修复 5图表7 3月国前20出口比至50.4% 5图表8 国济气指标力图 7图表9 国济先标（WEI）增回升 7图表10 制业PMI新订、出数幅行 7图表零销环速反弹 7图表12 美消者指数调 7图表13 美国30期贷利低修复 8图表14 美建商当前国产售绪弱 8图表15 2失率上至4.4% 8图表16 薪增高胀 8图表17 2地政增就人大转负 8图表18 2美国CPI速持平 8图表19 欧区日英国济气指热图 9图表20 2欧区业和务景度化 9图表21 3欧区、投信指下降 9图表22 2日本CPI比回至1.3%10图表23 英国1平薪环明回升 10图表24 2026年3月联储员态 10图表25 2026年3月央行员态 12图表26 2026年3月本央官表态 13图表27 2026年3月国央官表态 13图表28 2026年3月美国10期债益势 14图表29 美指走日元荡弱 15图表30 欧、镑下跌 15图表31 3以，油价幅高 16图表32 EIA测2026年原供整强需求 16一、海外经济：经济面临中东局势扰动，通胀担忧再起20263（一）全球经济：经济增长动能偏强，主要央行货币政策谨慎经济方面，2月全球经济景气度保持高位，扩张速度加快。2PMI53.3%PMI51.9%2PMI0.7保持高景气度。贸易方面，33月前20速跃升至50.4%BDI3AI2050.4%48.3%货币政策方面，美、欧、英、日央行释放鹰派信号。美联储继续按兵不动，外部局势不确定叠加通胀粘性可能导致更长时间观望。欧央行将中东战事列为影响欧元区前景的核心变量，冲突主要通过能源价格的冲击，对通胀形成上行风险，对经济增长形成下行压力，可能在任何会议上调整政策。中东局势引发的油价大幅上涨令日央行政策判断趋于复杂，油价上涨既推升通胀压力，也可能通过恶化贸易条件抑制经济活动。英央行强调“随时准备行动”，为加息打开大门。府正常运转天。美国方面，3123278.563302026图表1 全球经济景气指标热力图图表2 OECD全球领指标继续改善 图表3 3月英欧经济策不确定性指数反弹图表4 花旗十国经济外指数大幅下行 图表5 3月欧美ZEW济景气指数大幅下行图表6 3月以来BDI指数先回调后修复 图表7 3月韩国前20日出口同比升至50.4%（二）发达经济体：主要国家经济增长有韧性，通胀风险反弹1、美国：经济指标环比改善，但地缘隐忧有待释放2ISMPMI52.6%52.4%59%70.5%PMI53.8%56.1%美国非农数据再度负增，就业市场下行压力加大。29.2538.62594.4%2I24.%0.2%2CPI0.3%0.2%217.04%3月1月的-0.1%0.46%71324093NAHB房38平来看，30年期固定抵押贷款利率震荡上行至6.38%附近。图表8 美国经济景气指标热力图图表9 美国经济领先标（WEI）增速回升 图表10 制造业PMI新订单、产出指数幅行拉斯联储官 ：单位%图表零售销售环比速反弹 图表12 美国消费者信指数回调图表13 美国30年期房贷利率低位修复 图表14 美国建筑商认当前美国地产销售绪弱地注：数据截至2026年3月26日图表15 2月失业率数上升至4.4% 图表16 薪资增速高于胀图表17 2月地方政府增就业人数大幅转负 图表18 2月美国CPI增速持平CPI（%）2、欧元区、英国、日本经济延续修复，通胀表现分化2PMI49.5%PMI51.6%2PMI51.8%51.7%PMI54.0%53.9%2PMI51.5%PMI53.7%53.8%。2月欧元区调和CPICPI1.7%、2.2%1.9%2.3%；2CPI3.0%；2月日本CPI1.5%1.3%2%图表19 欧元区、日本英国经济景气度指热图图表20 2月欧元区制业和服务业景气度化 图表21 3月欧元区消、投资信心指数下降图表22 2月日本CPI同比回落至1.3%附近 图表23 英国1月平均周薪环比明显回升二、货币政策：美、英、欧、日集体放鹰（一）美联储：暂停降息，或要维持更长期的观望美联储继续按兵不动，外部局势不确定叠加通胀粘性可能导致更长时间观望。3193.5%-3.75%3图表24 2026年3月美联储官员表态官员时间观点美联储官员卡什卡利2026/3/4（1）利率：原预计2026年降息一次，伊朗袭击后降息不确定性大幅上升，需更多数据评估，暂不（2）通胀：当前通胀关键问题是能源价格上涨的持续性；（3）其他：前景的不确定性，需观察冲突持续时间与影响程度。美国克利夫兰联储主席哈马克2026/3/4（1）利率：认为美联储可能要暂停调整政策一段时间；从政策角度看，美联储处于良好位置；政策（2）通胀：（3）他：美联储理事米兰2026/3/4（1）利率：当前利率大概率高于中性利率1个百分点；货币政策仍具适度限制性；倾向以25个基点幅度降息至中性水平；（2）通胀：（3）业：排除劳动力市场疲软趋势为时过早；劳动力市场仍需美联储支持。美国里士满联储主席巴尔金2026/3/5（1）通胀：汽油价格上涨会带动通胀；按货币政策逻辑，忽略短期冲击、不忽略长期冲击，需做大量评估。（2）其他：伊朗冲突对经济的影响需评估持续时间，短期与长期冲击的政策应对逻辑不同。美联储理事沃勒2026/3/6（1）利率：（2）通胀：通胀，属一次性事件；仅当能源价格上涨传导至其他价格时才会担忧；美联储不关注短期能源价格（3）就业：1月就业增长集中在少数行业，1关键。（4）关税：关税风险完全偏向下行。（5）其他：不认为私人信贷存在普遍问题。美联储理事米兰2026/3/7（1）利率：3月会议将反对按兵不动，主张降息；目标将利率降至2.5%–2.75%中性水平后再评估；当前政策相当失准。（2）通胀：油价上涨多为一次性冲击，仅小幅影响核心通胀。美联储理事鲍曼2026/3/7（1）利率：2月就业数据公布后，倾向支持进一步降息；3月会议前政策立场转向宽松。（2）就业：2月就业低于预期，证实劳动力市场持续疲软；1月强劲就业增长或为例外情况；劳动力市场可能需要更多政策支持。美联储利率决议2026/3/18（1）利率：联邦基金利率目标区间维持3.50%–3.75%不变；超额准备金利率（IOER）3.65%、逆回购利率（RRP）3.50%（2）通胀：（3）就业：（4）经济预测：全面上调GDP2720262027年各降息一次。美联储主席鲍威尔2026/3/19（1）利率：（2）通胀：关税与能再度上升。关税带来的价格压力仍在向核心通胀传导，而中东局势推高的油价也在增加新的上行风（3）就业：（4）其他：全球经济的潜在冲击不容低估。美联储理事沃勒2026/3/20（1）利率：当前维持利率按兵不动，保持政策谨慎；该立场不代表全年不降息，若劳动力市场持续走弱，今年晚些时候支持降息。（2）通胀：霍尔木兹海峡关闭预示着更大的通胀压力，油价上涨最终可能会影响核心通胀。美联储主席鲍威尔2026/3/30（1）利率：美联储当前的货币政策“处于有利位置”，目前判断伊朗战事对经济的影响程度为时过（2）通胀：没到需确定伊朗战事对经济影响的时候；能源价格冲击往往短暂，货币政策传导太慢，难以实时对冲供给侧价格压力，通常的做法是忽略此类冲击，但关键的前提是必须密切监测通胀预期；若持续（3）私人信贷：（4）就业：AI能够有效运用AI的劳动者将在很大程度上免受冲击。尔街见 理（二）欧央行：延续按兵不动，但中东战局导致政策态度呈现鹰派转向欧央行延续按兵不动，但中东战局导致政策态度呈现鹰派转向。3月19日，欧央行宣布连续第六次维持三大关键利率不变，但政策声明措辞上明显趋于强硬，主要集中在对地缘政治摩擦加重的担忧。其中，将中东战事列为影响欧元区前景的核心变量，冲突3252%4图表25 2026年3月欧央行官员表态官员时间观点欧洲央行管委科赫尔2026/3/2（1）利率：做好迅速调整利率的准备（2）汇率：汇率“并非央行的出发参数”（3）通胀：通货膨胀率正处于期望的水平。欧洲央行管委斯图纳拉斯2026/3/3（1）利率：鉴于伊朗局势，欧洲央行应保持灵活性。通胀和增长的影响取决于冲突持续时间。本次冲突是又一次严重的供应端冲击。不急于改变政策，但欧洲央行保持警惕。欧洲央行副行长金多斯2026/3/5（1）利率：伊朗冲突爆发后，通胀预期是欧洲央行采取行动的关键因素。欧洲央行管委兼法国央行行长维勒鲁瓦2026/3/11（1）利率：下周会议不会加息（2）通胀：预计通胀小幅上升，通胀维持低位，未见滞涨风险，经济增长放缓。欧洲央行管委卡济米尔2026/3/11（1）利率：伊朗冲突及其对通胀的影响有可能迫使欧洲央行较预期更早加息。尽管欧洲央行目前仍处于“良好位置”，下周会议暂无必要采取行动，但担心该地区2022年通胀冲击的记忆已降低了企业涨价、消费者要求加薪的门槛。欧洲央行利率决议2026/3/19利率：2%不变，连续第六次在议息会议上保持利率不动。中东：中东战事已令欧元区经济前景的不确定性"显著上升"，对通胀构成上行风险，对经济（3）经济展望：更快上升，经济增长则将放缓。欧洲央行行长拉加德2026/3/19（1）利率：本次利率决定一致通过，央行在货币政策行动上准备就绪，但无法给出行动时间预测，更关注前景风险。（2）通胀：核心通胀指标与2%目标一致，能源价格将推动短期通胀超2%，长期通胀预期在2%左右；央行将重点关注大宗商品、瓶颈问题、销售价格预期及相关指标。欧洲央行管委兼德国央行行长内格尔2026/3/20（1）利率：如果价格前景恶化，欧洲央行将在4月需要加息。中东局势升级对欧元区构成供应冲击。欧洲央行将采取必要的行动。欧洲央行管委马赫鲁夫2026/3/20（1）通胀：我认为欧洲央行并没有收紧政策的倾向。必须密切关注事实，将于4月作出决定。六周对当前冲击来说是很长的时间。两次加息已被纳入欧洲央行的基线预期。非常理解市场为何预计两次加息。欧洲央行行长拉加德2026/3/25（1）利率：拉加德表示，若当前能源成本飙升引发更广泛的通胀，央行将果断迅速行动。她强2（2）通胀：尔街见 理（三）日央行：维持渐进加息，油价飙升加剧政策判断难度日央行维持渐进加息的总体方向，但油价飙升带来的双向压力使得政策判断难度增加。3月19日，0.75%步上涨的机制大概率得以延续。本次声明着重强调了外部风险，明确指出受中东冲突影响，金融市场不稳定，原油价格大幅上涨。央行必须警惕原油价格上涨可能对潜在通胀产生的影响，并将中东局势、油价走势及外汇市场动态列为经济前景的主要风险。后续而言，中东局势引发的油价大幅上涨令政策判断趋于复杂，油价上涨既推升通胀压力，也可能通过恶化贸易条件抑制经济活动，使央行难以简单侧重于单一目标，关注地缘政治动态的变化、油价走势。图表26 2026年3月日本央行官员表态官员时间观点日本央行行长植田和男2026/3/4（1）利率：若经济展望实现，则适宜加息。（2）通胀：油价正在大幅上涨，可能影响通胀预期。（3）其他：油价上涨恶化日本贸易条件，将密切关注中东冲突影响。日本央行利率决议2026/3/19（1）利率：日本央行维持基准利率于0.75%不变，为连续第二次会议保持政策不动，但一名委员提出加息动议，且央行措辞明确将中东冲突与油价波动列为前景风险，显示货币政策正常化（2）通胀：810.75%1.0%2%发适当实施货币政策，并将根据经济和物价的改善情况继续上调政策利率。日本央行行长植田和男2026/3/19（1）利率：如果经济下行是暂时的且不影响潜在通胀，可能会加息。（2）通胀：中东冲突导（3）其他：的成员认为，中东因素导致价格上行压力更高。日本央行行长植田和男2026/3/30期的改变，进而影响潜在通胀率。希望通过审慎研判汇率及市场波动对稳定实现2%通胀目标可能产生的影响，来决定货币政策。日本央行1月会议纪要2026/3/25委员们一致认为，考虑到实际利率处于显著低位，如果其对经济活动和物价的前瞻指引得以实现，日本央行继续加息是合适的。关于政策调整的步调，大多数委员一致认为，理想的做法是在每次货币政策会议上根据具体情况做出决定，而不预设特定的加息节奏。尔街见 理（四）3月19一致投票决定维持基准利率于3.75%2图表27 2026年3月英国央行官员表态官员时间观点英国央行利率决议2026/3/19（1）利率：3.75不变，SwatiDhingra一旦出现持续性能源供应冲击，可能有必要加息。（2）通胀：所有成员“准备好采取行动”以遏制通货膨胀。2过3，3月份接近3.5。对源冲击的第二轮影响保持“警惕。在权衡经济活动趋软对CPI的影响。预计第二季度通胀率为3，第三季度有达到3.5的险。英国央行行长贝利2026/3/19（1）利率：不要对英国央行加息得出过于确定的结论。2022然不同”。英国央行副行长Breeden2026/3/26必须警惕第二轮效应带来的风险。国债市场在波动中运行正常，没有证据表明出现被迫抛售。间并非直接挂钩。英国央行官员AlanTaylor2026/3/27对于2026年剩余时间的央行政策走向持开放态度。保持冷静，别给出任何陡然行动的暗示。可能需要加快降息速度，从而形成良性的假设场景。我认为市场在预期利率上调方面有些操之过急了。若情况合适我们将采取行动，但解决能源价格英国央行行长贝利2026/4/1冲击的根源最为重要。如果能源价格长期高企且供应中断，将对许多国家造成“相当严重”的压力。我非常清楚，我们需在对增长和就业损害最小的方式下使通胀回归目标。我们密切关注通胀预期，但短期预期往往跟随整体通