2025年证券行业年报综述：业绩全线增长估值底部蓄力

目录一、全年盈利同比大增，政策利好与基本面弹性共振 1业绩表现：盈利弹性高于营收增速，证券板块迎来第三个增长之年 1三大政策：服务科创产业+发展国际业务鼓励中长期资金入市 5二、经纪、自营业务贡献主要增量，行业格局保持相对稳定 7经纪业务：交投活跃促增长，股票基金业务同步向好 7投行业务：股权业务触底回暖，债券业务持续性良好 资管业务：大资管成为券商核心竞争力之一 券商资管：集合改造基本完成，产品结构对公募形成补充 公募基金：券商系公募影响力持续提升，业内竞争策略走向差异化 投资业务：占营收比重超四成，OCI账户敞口继续扩容 利息净收入：两融业务规模新高，创收增速高于经纪业务 三、估值分析：PB位于中位数下方，PE接近最小值，建议更加重视个股独立驱动 风险分析 一、全年盈利同比大增，政策利好与基本面弹性共振年，沪深股基成交额累计实现499.08万亿元，同比+70.41%，日均股基交易额实现2.05万亿元，同比+70%沪深股基成交额累计实现145.93万亿元，同比+15.66%，日均股基交易额实现2.43万亿元，同比+18%金方面，2025年新成立基金份额实现11,667.06亿份，与上年相比+0.14%，其中新发偏股型基金4968.38亿份，受益于权益市场交投活跃度的维持，份额同比增加91.67%。图1:历年沪深股基成交额情况 图2:历年新发基金情况0.00

沪深股基成交额（亿元） 同比（%,见右轴）80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%2015201620152016201720182019202020212022202320242025

40,000.0030,000.0020,000.0010,000.002015201620152016201720182019202020212022202320242025

新成立基金份额（亿份）新发股票型基金占比（%,见右轴）

100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%在市场交投活跃度全年向好的背景下，上市券商业绩普遍大增。4,413.1亿元，同比+10.30%4360.26亿元，同比+31.03%1741.4亿元，同比+45.54%。其中，单四季度营业收入1065.29亿元，环比-21.70%，净利润365.69亿元，环比-30.19%。分业务来看，经纪业务、自营投资业务仍然是业绩增长的主要驱动，值得注意的是，自四季度开始，投行业务也出现环比回暖的边际变化。20251171.9、326.5、406.3、1848.6、364.3亿元，同比+44.37%、+38.31%、+8.09%、+32.94%、+49.3%，占比分别达26.55%、7.40%、9.21%、41.89%、8.25%。310.89126.00115.89332.04118.50亿元，环比、61.48%、9.77%、-45.36%、13.59%29.2%、11.8%、10.9%、31.2%、11.1%。从市场格局来看，龙头券商的业绩排名相对稳定、格局变化不大，中小券商依然保持相对更为激进的业绩弹性。2025年，中信证券、国泰海通、华泰证券和广发证券营业收入和归母净利排名前四，与去年同期相比总体保持不变，营业收入分别为748.5、631.1、358.1、354.9亿元，同比+17.3%、+45.4%、-13.6%、+30.5%；净利润分别为300.8、278.1、163.8、137.0亿元，同比+38.6%、+113.5%、+6.7%、+42.2%。行业年报综述图3:上市券商历年营业收入变化1 图4:上市券商历年净利润变化0

营收（亿元） 同比（%）40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%

0

净利（亿元） 同比（%）60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00% 单四季度而言，中信证券、国泰海通、广发证券和华泰证券营业收入和归母净利排名前四，营业收入分别为190.4、172.2、93.3、86.8亿元，环比-16.4%、-21.8%、-13.4%、-20.4%。而华林证券、红塔证券、营收环比增幅靠前。利润方面，中信证券、国泰海通、华泰证券 分别实现归母净利润69.2、57.3、、亿元领先。图5:2025年上市券商营收、归母净利排名800.0

营业收入（亿元）

归母净利（亿元）700.0600.0500.0400.0300.0200.0100.00.0证券行业总资产、净资产规模继续稳定增长。据 统计，25家上市券商总资产实现127848.78亿元，202427.16%22455.56202416.52%。从总资产规模上看，国西南证券、等中小券商资产扩表较快。净资产规模方面，国泰海通、中信证券、华泰证券、广发证券归母净资产规模居前，从增幅上看，国联民生和国泰海通，以及信达证券、东兴证券、中泰证券增幅较大。ROE同比提升，杠杆倍数略升。ROE方面，2025ROE20241.7个百分点，头部券商的ROE平均水平仍具有优势，国泰海通、中信证券 等券商ROE水平位居行业12025年的营收/净利润变化计算以2024年25家上市券商的营收/净利润数据为基数，下同行业年报综述11.1%9.8%；杠杆方面，家上市券商的平均权益乘数（剔除客户资金2024年末+0.04x，申万宏源、中金公司、中信证券、国泰海通等券商杠杆倍数位居行业前列，分别为5.37x、5.35x、、4.84x。头部券商如广发证券、华泰证券、中金公司权益乘数同比分别增加0.84x、0.76x、0.37x，增幅居前；中小券商如西南证券、东方证券、兴业证券等券商权益乘数同比分别增加0.61x、0.37x、0.33x；杠杆效应或推动券商增幅扩大。图6:上市券商历年净资产规模变化 图7:上市券商年化ROE及权益乘数变化30000250002000015000100000

净资产规模（亿元） 同比（%）5.00%0.00%202020212022202320242025

3.503.453.403.353.303.253.203.15

平均权益乘数 ROE（年化，见右轴）10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%2020 2021 2022 2023 2024 2025行业年报综述图8:25家上市券商营收、归母净利情况（亿元）（数据截至2026年4月8日）营业收入同比增长（%）净利润同比增长（%）中信证券748.517.35%300.838.58%国泰海通631.145.42%278.1113.52%华泰证券358.1-13.64%163.86.72%广发证券354.930.49%137.042.18%中国银河283.0-20.21%125.224.81%中金公司284.833.50%97.971.93%申万宏源242.6-1.94%95.182.46%招商证券249.719.53%123.518.91%中信建投233.210.38%94.430.68%东方证券153.6-19.97%56.368.16%兴业证券118.4-4.15%28.732.64%方正证券105.036.08%39.779.85%中泰证券113.94.60%14.353.07%光大证券108.513.06%37.221.77%国联民生76.7185.99%20.1405.49%华安证券50.711.56%21.141.92%59.8-10.84%17.524.97%东兴证券47.1-49.73%21.036.10%信达证券40.422.86%18.938.74%国海证券34.5-18.09%7.779.57%西南证券32.125.02%10.651.90%首创证券25.34.58%10.67.26%红塔证券24.320.38%12.158.84%中原证券19.616.16%4.685.41%华林证券17.018.34%5.143.35%由于基本面的边际向好，2025年证券板块行情自二季度以后企稳修复，全年累计收涨。申万)累计8.43%6-78-11月券商板块回调，进入12月，板块在估值处于历史低位的基础上，伴随年末市场交投活跃度回暖、机构调仓增配低估值金融板块，叠加资本市场改革预期再度升温、政策环境偏暖，风险偏好逐步修复，推动券商板块迎来震荡上行的估值修复行情。行业年报综述图9:证券Ⅱ（申万）指数与宽基指数的行情对比证券Ⅱ 上证指数 沪深300 上证5060.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%在业绩分化以及行情推动的背景下，板块内部个股表现出高度分化。具体来看，2025共有24家上市券商实现上涨。其中，广发银河、华泰证券、中银证券等凭借差异化的业务结构与核心竞争力，涨幅居前；其次，部分业绩弹性较大的中小券商涨幅表现也相对出色，例如长城证券、长江证券、东吴证券等。图10:上市券商涨幅排名前十五（%）45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%券++2025年，监管全面转向促进行业高质量发展，重点针对扶持科创领域实体企业、证券业务国际化、中长期资金入市等方面出台新的举措：强化金融服务实体经济（尤其是科创领域）的能力，通过推动券商业务转关业务，稳步推进我国金融业高水平制度型开放。按照时间脉络梳理主要政策路线如下：行业年报综述月24（以下简称为“方案）落地，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市《方案》核心内容包括：1）积极实施长周期考核，公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金等都要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有商业保险公司当年度经营指标考核权重，细提高权益类基金规模和占比，包括推出更多适配投资者需求营造良好市场生态，在资产端着力提升上市公司质量和投资价值，而在交易端不断丰富适合中长期投资的产品和工具供给月7（，旨在深入贯彻党中央、国务院关于金融“五篇大文章”的决策部署，充分发挥资本市场功能，提升服务实体经《实施意见》围绕支持新质生产力发展，提出18条政策举措，包括：加强对科技型企业全生命周期加快推进资本市场数字化与智能化赋能，以及增强行业机构服务“五篇大文章”的能力，凝聚资本市场服务实202556政策从丰富科技创新债券产品体系和完善配套支持机制等方面提出举措，明确支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构和创业投资机构发行科技创新债券，包括公司债券、企业债券、非金融企业债务融资工具等。政策鼓励发行长期限债券以匹配科技创新领域资金使用特点和需求，同时优化债券发行管理，简化信息披露，创新信用评级体系，完善风险分散分担机制等，旨在拓宽科技创新企业融资渠道，激发科技创新动力和市场活力，助力培育新质生产力。2025年5月，央行通过降准和多种工具组合保持市场流动性充裕。2025年5月，央行下调存款准备金率.5个百分点，直接释放长期流动性约1万亿元；同时综合运用公开市场操作、中期借贷便利ML、再贷款（M2）增速与经济增速及物价目标匹配。此举旨在缓解银行体系流动性约束，提升资金使用效率，防范资金空转，并为实体经济复苏提供稳定金融环境。2025年5月，中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》。行动方案坚持党对公募基金行业的全面领导，突出行业发展的政治性与人民性，坚持以投资者为本的发展理念，以强监管、防风险、促高质量发2025年6月，中国证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》。政策在科创板设置科创成长层，重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。明确了企业入层和调出条件，强化信息披露和风险揭示，增加投资者适当性管理等内容。同时，围绕增强优质科技型企业的制度包容性适应性，推出6项改革举措，包括试点引入资深专业机构投资者制度、面向优质科技型企业试点IPO预先审阅机制、扩大第五套标准适用范围等，进一步深化科创板改革，提升资本市场对科技创新的适配性和支持效能。行业年报综述2025年8月，中国证监会发布《关于修改〈证券公司分类监管规定〉的决定本次修改将标题由《证券业分类监管体系，推进建设一流投资银行和投资机构，更好服务实体经济和资本市场高质量发展。该政策的主2025年9月，中国人民银行、中国证监会、国家外汇局联合发布《关于进一步支持境外机构投资者在中国债券市场开展债券回购业务的公告》。上述机构进一步支持各类境外机构投资者开展债券回购业务，不仅有利于满足市场需求，进一步增强人民币债券资产吸引力，也有利于优化合格境外投资者制度，巩固提升香港国际加强银行间市场债券回购机制和国际市场通行做法衔接，实现标的债券过户和可使用，为境外机构投资者开展债券回购业务提供更大便利，也有利于促进优化境内债券回购业务机制。2025年10该意见聚焦中小投资压实经营机构中小投资者保护责任、严厉打击侵害中小投资者利益的违法行为、深入推进证券期货纠纷多元化解机制建设、更好发挥投资者保护机构职能作用、健全终止上市过程中的中小投资者保护制度机制、强化中小投资者保护的法治保障等八个方面，提出了二十三项具体措施。相关措施有利于健全投资者保护机制，增强资本市场内在稳定性，有效保护中小投资者合法权益，有力提振市场信心。2025年12月，中国证监会发布《证券期货市场监督管理措施实施办法》。该办法旨在进一步规范证券期货市场监督管理措施的实施程序。主要内容如下：一是明确监管措施的种类。列出责令改正、监管谈话、出具警示函、责令等十四类比较常用的措施，并将“法律、行政法规、中国证监会规章规定的其他监督管理措施”作为兜底规定。二是明确监管措施的实施原则。实施监管措施，应当遵循依法、效率、公正原则，应坚持风险防控与教育相结合，应当以事实为依据，与行为的性质、情节、危害程度以及风险大小相当。三是明事先告知等特别程序要求，以及紧急情况下的快速处置机制。四是明确监管措施决定的作出及执行要求。包括监管措施决定书应当载明的事项、公开要求、送达程序等。2025年12月，中国证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》。该规定旨在落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，进一步降低基金投资者投资成本，规范公募基金销售市场秩序，保护基金投资者合法权益。主要内容如下：一是合理调降公募基金认申购费、销售服务费率水平，切实降低投资者成本。（货币市场基金除外力发展权益类基金。五是强化基金销售费用规范，明确基金销售结算资金利息归属于投资者，要求基金投顾业务不得双重收费。六是建立基金行业机构投资者直销服务平台，为基金管理人直销业务发展提供高效、便捷、安全的服务。二、经纪、自营业务贡献主要增量，行业格局保持相对稳定行业年报综述A股市场活跃度向好，经纪业务同比大增。1171.9亿元，同比增，占营收的比重为，较去年同期增加34.82pct310.8916.47%29.2%1.8pct。年经纪业务收入增长主要受市场交投活跃提升的影响。头部券商经纪业务市占格局相对稳定。从整体收入表现看，2025（151.38亿元、中信证券（147.53亿元、广发证券（95.97亿元、华泰证券（91.22亿元（88.93亿元（88.46亿元（79.70亿元（61.71亿元（59.93亿元（55.78亿元（192.8%、国泰海通（30%、中金公司（4.%、广发证券（4.%）等合并后的大型券商或财富管理优势凸显的中小券商取得显著增长。图11:上市券商经纪业务收入变化1600140012000

经纪业务收入（亿元） 同比（%）2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%新发基金方面，2025年新成立基金份额实现11,667.06亿份，与上年相比+0.14%，其中新发偏股型基金7560.39亿份，受益于权益市场交投活跃度的维持，份额同比增加65.22%。从基金数量上看，新发股票型基金共836只，占比53.97%，其中被动指数型基金和增强指数型基金共806半导体、航空航天等领域。新发债券型基金共281只，以混合债券型二级基金为主，共发行97只，中长期纯债券型基金、被动指数型债券基金分别有86、66只。行业年报综述图12:25家上市券商经纪业务收入排名（数据截至2026年4月8日）排名证券经纪业务收入规模（亿元）同比增长（%）1国泰海通151.3893.01%2中信证券147.5337.72%3广发证券95.9744.32%4华泰证券91.2241.50%5招商证券88.9343.82%6中国银河88.4642.94%7中信建投79.7037.01%8中金公司61.7144.75%9申万宏源59.9330.20%10方正证券55.7838.19%11中泰证券42.9428.50%12光大证券39.8333.14%13兴业证券29.4438.21%14东方证券29.1616.13%15国联民生21.03192.83%16华安证券14.8037.24%1713.6143.65%18国海证券11.6233.58%19信达证券10.6124.36%20东兴证券9.5330.30%21中原证券8.2328.00%22华林证券7.6435.36%23西南证券7.4921.78%24首创证券2.7123.55%25红塔证券2.6224.83%图13:新发基金份额变化 图14:新发股票型基金份额变化新成立基金份额（亿份） 同比（%）

发行份额(亿份) 占比(%)0.00

300.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%2015201620152016201720182019202020212022202320242025

0.00

60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%尽管净申购数量同比小幅下降，但指数基金仍然是公募基金增长主要产品之一。年ETF净申购/赎回4,917.67202411.44ETF分别净申购/赎回-577.52431.891709.25、3168.56亿份。但从近年来的情况来看，在财富管理行业向买方投顾模式转型的过程中，ETF净申购金额的总体攀升。从机构端看，财富管理机构正逐步摆脱传统以销售为导向的路径依赖，转而通过ETF这类标准化、低费率的工具型产品构建资产配置能力，既符合买方投顾模式下“以客户账户为中心”的服务理念，也倒逼机构从单纯的产品代销向全生命周期陪伴升级。投资者行为层面，伴随市场波动常态化与信息过载加剧，越来越多的个人投资者通过ETF等透明高效的底层工具简化决策链条。图15:历年ETF净申赎份额变化0.00

全市场净申购赎回份额(亿份) 同比（%）

2018201920182019202020212022202320242025200.00%100.00%0.00%-100.00%-200.00%-300.00%图16:历年股票基金成交额中ETF交易量占比700,000.0600,000.0500,000.0400,000.0300,000.0200,000.0100,000.00.0

沪深两市股票、基金成交金额（亿元） 沪深两市基金:ETF:成交金额（亿元）ETF交易量占比（右轴）

30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%2006-042006-112006-042006-112007-062008-012008-082009-032009-102010-052010-122011-072012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-102024-052024-122025-07、深交所、中信建投证券随着上市公司股权再融资（定增、配股等）需求的复苏投行股权业务整体回暖，但业务依然保持相对谨慎的增长态势直至Q4触底反弹根据 的统计按发行日统计年共116家公司参与IPO募资，1,317.7198.80%544.684亿元，同比+179.54%。再融资9,508.65284.66%Q41,318.69亿元，同比+97.04%。2024年新“国九条”明确提出“严把发行上市准入关”，证监会强化对IPO全流程的审核，重”政策体系落地见效，IPO质量有望持续提升，同时项目质量亦会不断提升。债券承销方面，券商债券总承销规模达158,784.23亿元，与去年同期相比增长12.31%。债券发行规模连续多年实现稳步增长，得益于实体经济融资需求的持续推动。图17:各年首发募集资金及家数 图18:各年券商再融资募集规模变化7,000.0006,000.0005,000.0007,000.0006,000.0005,000.0004,000.000120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%14,000.00012,000.00010,000.0008,000.000350.00%300.00%250.00%200.00%150.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%-80.00%-100.00%2,000.000100.00%50.00%0.00%-50.00%-100.00%

再融资募集资金（亿元） 同比（%） 图19:上市券商债券承销金额（亿元）0.00

券商债券承销规模（亿元） 同比（%）2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%326.538.31%，占营收的比重为7.40%，较去年同期增加1.5pct。其中，四季度上市券商投行业务收入实现126.0亿元，环比增长61.48%，占营收的比重为11.8%。行业格局保持相对稳定，近年来中小券商依赖地方企业资源以及发展债券承销业务逐步突围。（63.36亿元（50.31亿元（46.57亿元（31.29亿元、华泰证券（30.99亿元、东方证券（15.02亿元、申万宏源（12.13亿元 （10.28亿元、联民生（8.98亿元、广发证（8.84亿元）这十家券商整体规模较大头部券商依旧占据前列但从增速上看红塔证券（217%、国联民生（16.%、华安证券（8.%、西南证券（8.%）等合并券商和中小券商增速靠前。图20:25家上市券商投行业务收入排名（数据截至2026年4月8日）排名证券投行业务收入规模（亿元）同比增长（%）1中信证券63.3652.35%2中金公司50.3162.57%3国泰海通46.5759.39%4中信建投31.2925.65%5华泰证券30.9947.80%6东方证券15.0228.53%7申万宏源12.1324.64%8招商证券10.2820.01%9国联民生8.98165.24%10广发证券8.8413.60%11中国银河8.3036.82%12光大证券7.75-5.81%13兴业证券6.30-10.04%14中泰证券5.41-42.52%15东兴证券4.903.60%164.0544.55%17西南证券1.9487.67%18首创证券1.84-0.05%19华安证券1.7488.69%20方正证券1.67-5.11%21国海证券1.6351.94%22红塔证券1.38231.71%23信达证券1.388.71%24中原证券0.24-56.85%25华林证券0.186.06%行业年报综述图21:上市券商投行业务收入变化0

投行收入（亿元） 同比（%）2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%从IPO储备项目情况来看，国泰海通、中信证券、中信建投、中金、华泰联合的储备项目依然位居前列。截至2025年12月31日，国泰海通、中信证券、中信建投、中金公司、华泰联合分别有45、40、30、29、17个IPO项目排队审核当中。伴随着行业监管日渐趋严，行业向头部合规、稳健的券商集中的趋势将更加明显。图22:各大券商IPO储备项目2排名50454035302520151050国泰海通 中信证券 中信建投 中金公司 华泰联合 国联民生 广发证券 国金证券 东吴证券 国投证券券商资管：集合改造基本完成，产品结构对公募形成补充增速，但占营收比重相对下降。202525家上市券商资管业务收入实现406.29亿元，同比增长8.01%，占营收的比重为9.2%，较去年同期减少0.2pct。其中，2剔除不予注册、终止注册、终止审查家数行业年报综述四季度上市券商资管业务收入实现115.89亿元，环比+9.77%，占营收的比重为10.9%。根据证券业协会披露的数据，截至20256.44万亿元，相较年初环比增长5.56%资管四季度末规模分别为3.28万亿元、2.52万亿元，较年初分别+13.31%、-2.11%。图23:上市券商各年资管业务收入情况 图24:我国券商资管规模变化0

资管收入（亿元） 同比（%）40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%

0.00

私募子公司私募基金资产净值(亿元)定向资管计划资产净值(亿元)集合计划资产净值(亿元)从规模上看，中信证券（121.77亿元（77.03亿元（63.93亿元（23.62亿元、华泰证券（17.98亿元、中金公司（15.82亿元、东方证券（13.58亿元、中信建投（13.45亿元、光大证券9.0亿元营收规模较大；在增速方面，国泰海（6.%中金公司（0% （2.%国联民生排在前列。20252020年12月31日前对标公募基金进行管理。有公募牌照的券商，在产品完成公募化改造以后，要向证监会提交产品320231231日全部到期。此后，不少产品选择延期至2025年底。根据指引，参公大集合产品改造的主要路径有三种：一是券商或资管子公司拥有公募牌照，将大集合产品转为公募基金产品；二是无公募牌照的机构将产品管理人移交给其参股、控股公募；三是对不符合条件的产品2025122026年中。其中，粤开现金惠将存续期限由原来的2025年12月33120251182026731日。改造后的券商集合资管产品结构依然以混合型为主债券型为辅。 数据显示截至2026年4月10日券商集合理财数量共计1291只，合计管理规模达1.6万亿元。其中，绝大多数为债券型基金（共394只，其次混合型基金共3374只，FOF基金、股债平衡型基金、灵活配置型、股票型基金、货币市场基金分别有1181只/1032只/227只/107只/77只。随着改造基本完成，券商资管淡化对公募牌照的追求。年5月出台的《公开募集证券投资基金管理人激券商纷纷申请设立资管子公司。在加码布局资管业务的同时，券商也在加速抢滩公募牌照。2023年，券商资管子公司申请公募牌照迎来了一波热潮。招商资管、兴证资管、广发资管、光证资管、国证资管和国金资管六行业年报综述家机构先后递交申请。同年，招商资管和兴证资管获批公募基金牌照。此后，审批节奏放缓。特别是在2025年下半年后，广发资管、光证资管、国证资管先后撤回了申请；11月底，国金资管亦撤回申请。券商资管逐步淡化对公募牌照的追求图25:25家上市券商资管业务收入排名（数据截至2026年4月8日）排名证券资管业务收入规模（亿元）同比增长（%）1中信证券121.7715.90%2广发证券77.0311.88%3国泰海通63.9364.25%4中泰证券23.6214.09%5华泰证券17.98-56.64%6中金公司15.8230.84%7东方证券13.581.25%8中信建投13.450.15%9光大证券9.0014.00%10招商证券8.7321.72%11国联民生7.8318.59%12申万宏源7.34-7.81%13华安证券5.581.36%14中国银河5.176.67%15首创证券4.03-54.52%16方正证券2.10-11.90%17东兴证券2.08-28.85%18国海证券2.042.38%191.59-4.83%20兴业证券1.56-2.37%21信达证券1.42-9.01%22中原证券0.22-8.71%23西南证券0.20-22.78%24华林证券0.11-47.46%25红塔证券0.09-61.38%公募基金：券商系公募影响力持续提升，业内竞争策略走向差异化券商系公募规模增长高于行业均值市占率整体提升。根据 的统计截至2025年末公募基金净值达37.66202416.59。其中，券商系公募（参股或控股公募基金）家，上述公募基202520.03202419.18%55.84202513.2万亿元，占总体基金规模的比例为62.77%。从经营业绩上看，2025年营收、归母净利分别为804.05亿元、222.46行业年报综述亿元，同比-5.13%、-3.88%。头部券商旗下公募基金竞争格局稳定，马太效应较强。在券商系公募中，2025年管理规模前十的公司有易方达基金（2.57万亿）、华夏基金（2.28万亿）、广发基金（1.66万亿）、南方基金（1.51万亿）、富国基金（1.35万亿）、博时基金（1.16万亿）、汇添富基金（1.13万亿）、鹏华基金（1.03万亿）、华泰柏瑞基金（0.85万亿（0.81万亿2024年同比增长25.9027.52%14.91%、14.63%、24.24%、3.26%、24.57%、12.56%、26.31%、17.92%；券商系公募基金非货规模增长结构分化，反映高质量发展时代差异化竞争策略的效果。2025年上述前八大券商系基金公司非货币基金整体呈现显著分化格局，易方达、广发等传统头部普遍收缩，博时、汇添富实现高增，华夏、富国保持稳健增长，同比为易方达基金（-8.82%）、华夏基金（4.99%）、广发基金（-14.94%）、富国基金（3.41%）（42.18%）、汇添富基金（130.57%）、华泰柏瑞基金（-16.99%）（-3.29%）（3.18%）（30.39%）（4.36%（8.63%）（4.69%）（5.09%（2.74%）（3.40%较去年同期-1.21pct/-6.52pct/-1.53pct/-1.74pct/+1.28pct/+2.34pct/-1.43pct/-0.75pct。图26:公募基金规模变化 图27:券商系公募管理规模变化40.000.00

公募基金资产净值（万亿元） 同比（%）40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%

500000

管理规模（亿元） 变化（%）40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%202020212022202320242025指数基金在各方面激励之下持续扩容，增速在公募产品中仍属较快。继新“国九条”提出“建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展”之后，监管层多次对发展指数化投资重要表态：“一行一局一会”上，证监会提出将进一步优化权益类基金产品注册，大力推动宽基ETF等指数化产品创新，适时推出更多包括创业板、科创板等中小盘ETFETF产品的快速注册机制。据统计，2025ETF增长迅速，份额方年增长+27.04%33,706.4561.55%6.02万亿元，增速整体较快。行业年报综述图28:历年份额变化 图29:历年份额及总数变化0.00

ETF份额(亿份) 同比

0.00%

7.005.0080.00%5.0080.00%4.0060.00%3.0040.00%2.001.0020.00%0.000.00%

ETF资产净值(万亿元) 同比（%）100.00%2.4投资业务：占营收比重超四成，OCI账户敞口继续扩容自营投资依然是券商业绩的关键胜负手。2025年25家发布业绩的上市券商投资业务收入（投资净收益+公允价值变动损益-对联营企业和合营企业的投资收益）实现1,848.6亿元，同比增加32.94%，占营收的比重为41.89%，较去年同期增加7.13pct。四季度上市券商投资收入实现332.04亿元，环比减少-45.36%，占营收的比重为31.2%，环比减少13.5pct。图30:上市券商历年投资收入情况 图31:上市券商交易性金融资产规模变化3150010000

投资收入（亿元） 同比（%）80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%

50000400003000020000100000

交易性金融资产规模（亿元） 同比（%）150.00%100.00%50.00%0.00%-50.00%2020202120222023202420252025年，252080%。从收入规模来看，中信证券（386.04亿元（254.04亿元（142.01亿元（140.41亿元（138.29亿元、中国银河（131.16亿元、广发证券（123.78亿元 （97.85亿元、中信建投（86.91亿元、东方证（67.26亿元数的影响，国联民生（242%、中原证券（8.%、红塔证券（5.%、信达证券5.%）等的增速较快。3注：2025年交易性金融资产同比数据以2024年相同的25家券商数据为基数进行计算，下同图32:上市券商权益OCI账户资产变化（亿元） 图33:上市券商权益OCI资产占比近年来逐步提升2000015000100000

OCI账户资产（亿元） 同比（%）35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%

权益OCI账户资产占比2019202020212022202320242025图34:25家上市券商投资业务收入排名（数据截至2026年4月8日）排名证券投资业务收入规模（亿元）同比增长（%）1中信证券386.0446.53%2国泰海通254.0472.01%3中金公司142.0140.32%4申万宏源140.4132.90%5华泰证券138.29-4.63%6中国银河131.1614.02%7广发证券123.7859.64%8招商证券97.852.70%9中信建投86.9112.47%10东方证券67.2636.53%11兴业证券37.3132.12%12国联民生34.58254.19%1324.33-2.29%14光大证券23.49-5.75%15东兴证券21.221.50%16方正证券21.1548.72%17华安证券21.0726.96%18中泰证券19.3444.89%19信达证券17.5751.37%20首创证券16.6846.38%21红塔证券16.2354.64%22西南证券12.7722.65%23国海证券6.66-33.03%24中原证券4.7486.46%25华林证券3.70-4.47%5.91万亿元，同比去年增长18.2%41636.42、11276.32、6140.40亿元，同比去年+118.57%/+2.13%/+60.92%70.51%、19.10%、10.40%，较去年分别+0.24%/-3.0%/+2.76%。2025年末，业内权益OCI资产规模最大的十家券商分别是中信证券、申万宏源、国泰海通、中国银河、中信建投 、东方证券、广发证券、兴业证券、华泰证券，规模最大的前三家分别为、879.6、655.5亿元。2.5利息净收入：两融业务规模新高，创收增速高于经纪业务25家上市券商利息净收入实现364.349.3%8.25%2.16pct118.5013.59%11.1%3.5pct。年末市场两融余额、股票质押市值较年初分别+36.26%、+5.0825,406.82、29,418.49202512312.5万亿元关口，创下十年来新高。2024924154.252.9%。202510112024年同期两融新开户数低，其余大多数月份均实现同比显著增长。表1:两融账户新开户情况月份当月新开户数据月份当月新开户数据2025较2024数据同比变化2025年1月740752024年1月5181542.96%2025年2月973562024年2月32017204.08%2025年3月1445422024年3月7405295.19%2025年4月1059462024年4月6930652.87%2025年5月887282024年5月5755754.16%2025年6月1013692024年6月5251693.02%2025年7月1236352024年7月43544183.93%2025年8月1829962024年8月38037381.10%2025年9月2053952024年9月52918288.14%2025年10月1302212024年10月179052-27.27%2025年11月1407312024年11月211933-33.60%2025年12月1470582024年12月1457760.88%2025年合计合计:100852352.90%证数从收入规模上看，国泰海通（82.78亿元）、中国银河（44.83亿元）、华泰证券（43.96亿元）、光大证券（23.75亿元广发证（22.25亿元） （19.40亿元、中泰证（18.54亿元、方正证（17.43亿元）、中信证券（16.3亿元）规模较大。从增速上看，国联民生（279.5%）、国泰海通（251.2%）、西部证券（71.1%）的增速较快。图35:上市券商利息净收入历年变化利息净收入（亿元） 同比（%）60060.00%50050.00%40.00%40030.00%30020.00%10.00%2000.00%100-10.00%-20.00%0-30.00%2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025图36:市场两融余额变化 图37:市场股票质押市值（亿元）0.00

两融规模（亿元）两融余额占A股流通市值(%，右轴)

3.002.502.001.501.000.500.00

31,000.0030,000.0029,000.0028,000.0027,000.0026,000.0025,000.002025-012025-022025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-12行业年报综述图38:25家上市券商利息净收入排名（数据截至2026年4月8日）排名证券利息净收入规模（亿元）同比增长（%）1国泰海通82.78251.20%2中国银河44.8316.48%3华泰证券43.9662.52%4光大证券23.7510.59%5广发证券22.25-5.28%6招商证券19.4071.08%7中泰证券18.5410.30%8方正证券17.4328.22%9中信证券16.3050.44%